Оригінальний автор: Хасу, стратегічний радник, Lido

Компіляція: Odaily Azuma

Наприкінці минулого тижня стратегічний радник Lido Хасу свічка з довгим хвостом випустив перше оновлення (reGOOSE #1) щодо «стратегічного наміру» (GOOSE), визначеного Lido у жовтні минулого року, у відповідь на зміни ринкового середовища за останні шість місяців.

У статті Хасу згадує дві основні проблеми, з якими зараз стикається Lido:

По-перше, дослідники з Ethereum Foundation почали обговорювати різке скорочення застейкати стимулів для Ethereum мереж, які можуть фундаментально загрожувати економіці таких Децентралізація застейкати протокол, як Lido**; *По-друге, з розвитком наративу застейкати субсидії таких проектів, як EigenLayer і LRT, залучив десятки мільярдів доларів припливу капіталу, а stETH також пасивно стикався з атаками «вампірів», і його частка на ринку впала з 32% до 29%**.

Зіткнувшись із двома вищезазначеними викликами, Хасу надав власні пропозиції, засновані на його власному розумінні та обговореннях спільноти, тобто як Lido має реагувати на мінливі ринкові тенденції, які аспекти повинні бути проактивними у змінах, а які аспекти повинні відповідати своєму початковому наміру.

**У цій статті мова піде про другу проблему, згадану Хасу, а саме про те, як Лідо вирішує «вампірську» атаку Reстейкінга. **Що стосується першого виклику, оскільки Фонд Ethereum ще не досяг загального Консенсус щодо того, чи змінювати стимули Основна мережа застейкати, пропозиція все ще перебуває на стадії дослідження та обговорення, і Хасу також вважає, що ця пропозиція не досягне значного прогресу принаймні протягом наступних 12 місяців, тому я не буду вдаватися в подробиці цієї статті, а читачі, які цікавляться цією частиною, можуть перейти безпосередньо на форум, щоб прочитати оригінальну статтю.

Нижче наведено оригінальний текст Хасу (все від першої особи Хасу), складений Odaily.

Лідо проти перездачі

Рестейкінг – це нова економічна модель, яка дозволяє використовувати ту саму заставу в найтриваліших сервісах валідації (відомих як AVS у контексті Eigenlayer), тим самим підвищуючи ефективність капіталу, але й збільшуючи ризик через нові умови розрізання. Наприклад, деякі з тих самих ETH можна використовувати як застейкати ресурси для перевірки Ethereum PoS або для запуску Нода доступності даних, як-от EigenDA.

У жовтні минулого року, коли Лідо працював над GOOSE, я обговорював наратив відпочинку. На мою думку в той час це була перспективна базова технологія, але для її повного дозрівання можуть знадобитися роки. Перездача створює нові ризики через додаткові умови розрізання, але рентабельність доходу від послуг AVS на початку незначна.

Однак наведений вище аналіз ігнорує можливість того, що EigenLayer може розкрутити наратив на етапі перед запуском, використовуючи кредитні субсидії для залучення припливу заздалегідь. **На момент написання статті користувачі внесли в EigenLayer близько 5 мільйонів ETH (вартістю близько 15 мільярдів доларів), більша частина з яких надійшла до запуску сервісу AVS. Крім того, Ліквідність re-застейкати протокол (LRT) навколо EigenLayer, а також ряд інших партнерів AVS мають власні програми субсидій, що допомогло ще більше зростання стимули для наративу про перездачу.

Хоча ці субсидії приречені бути нестійкими в лонг перспективі, поточна ситуація полягає в тому, що велика кількість застейкати користувачів почали віддавати перевагу вищій прибутковості Eigenlayer + LRT замість вищих ефектів безпеки та мережі stETH. **

У свічка з довгим хвостом році я хотів би запропонувати оновлення GOOSE з наступних трьох аспектів.

stETH повинен продовжувати існувати як LST і не повинен бути конвертований в LRT

Незважаючи на поточну популярність наративу Restaking/LRT, я все ще вважаю, що stETH не слід конвертувати в LRT з двох причин.

По-перше, як згадувалося в оригінальному GOOSE, очікується, що протягом наступних трьох років до Ethereum приєднається найдовший інституційний капітал, а не роздрібний. Якщо застейкати прошарок Ethereum хоче підтримувати адекватну Децентралізація, для Lido або інших Децентралізація застейкати протокол буде вкрай важливо завоювати прихильність установи. З мого особистого досвіду, вищий ризик ЗПТ та характер активного управління не відповідають схильності установи до ризику. **Для stETH масове накопичення коштів зробить його найбезпечнішим і найбільш ліквідним LST, а конвертація в LRT і додавання додаткового ризику відволікатимуть від цього фонду. **

По-друге, хоча LRT можуть пропонувати вищу прибутковість, вони ближчі за своєю природою до ETH пайових інвестиційних фондів або токенізація депозитів на ринку кредитування. Ключовою характеристикою ліквідний стейкінг є те, що це комерціалізований програмний продукт, але для LRT більшості людей на ринку може бути важко відповідати їхньому ризику та апетиту до прибутку. Як наслідок, LRT навряд чи досягнуть значних мережевих ефектів і Глибина Ліквідність, що ще більше обмежить їх прийняття. Крім того, активне управління LRT також може підвищити ймовірність того, що вони вважатимуться регульованими фінансовими послугами. **

Тим не менш, Lido має бути відкритою для можливості створення додаткових продуктів (таких як LRT) поверх stETH, лонг ринковий попит на продукт може відповідати баченню Lido. Однак сам stETH, як наріжний камінь Lido, завжди повинен залишатися LST.

Шукайте послуги стейкінгу, які можуть бути позбавлені розрізання ризику, наприклад, "попереднє підтвердження"

Крім LRT, ми також можемо досліджувати варіанти використання stETH на більш глибокому рівні навколо сервісів валідаторів, і на це є дві причини.

• По-перше, тому що AVS можна умовно розділити на AVS, які вимагають валідатори, і ASV, які не потребують валідатори, які можуть працювати на будь-якому типі застави.
• По-друге, не кожен сервіс валідаторів вимагає розрізання механізму для роботи, іншими словами, ризик розрізання можна ізолювати, щоб не впливати на власників stETH.

Я думаю, що Lido повинен продовжувати бути в авангарді визначення того, «що таке стейкінг», і активно досліджувати сервіси валідаторів, які сприяють Ethereum баченню масштабування або безпеки та отримують підтримка від Ethereum спільноти.

У 2022 році Lido стала першою застейкати протокол, яка взяла на себе зобов'язання використовувати mev-boost (протокол PBS) у всіх Нода, і її продумана стратегія забезпечує хороший баланс між максимізацією MEV, Нода відбором і З спротивом до цензури, позитивно впливаючи на застейкати послуги в галузі.

Запуск mev-boost тепер є регулярною частиною стейкінгу**, що свідчить про те, що визначення свічка з довгим хвостом «що таке стейкінг» може призвести до жаги за додатковими послугами. **

На мою думку, "попереднє підтвердження" буде наступним широко поширеним сервісом валідатора після mev-boost (хоча я очікую, що вони будуть еволюцією mev-boost, а не заміною). **Попереднє підтвердження дозволяє валідатори взяти на себе зобов'язання включити додаткову транзакцію на додаток до всіх транзакцій у поточному блоці, ордер сортувати зведені або DEX транзакції з більшою швидкістю (порівняно з 12 секундами для наступного час блоку), що призводить до найтривалішого покращення користувацького досвіду, безпеки та сумісності. **

Лідо має стати лідером у сервісі «пре-кваліфікація» та розпочати пошук партнера. Також важливо зазначити, що Lido повинен робити це, наприклад, використовуючи спеціальний фонд, створений для кожної нової послуги, а не вибираючи варіанти, які створюють додатковий ризик для власників stETH.

Підштовхнути stETH до того, щоб стати заставою номер один на ринку рестейкінгу

На додаток до внутрішнього вивчення сервісів валідаторів (таких як «попередні підтвердження»), які відповідають баченню Ethereum, стати заставою номер один для всіх типів AVS також стане можливістю для stETH, які або не потребують валідатори, або не можуть бути побудовані всередині протокол, тому що вони занадто ризиковані або не відповідають баченню Ethereum.

Такий вибір відповідає основному принципу «збереження stETH як найбезпечнішого та най Ethereum LST». Lido не повинен входити в активний простір Управління ризиками, але повинен знайти способи дозволити застейкати користувачам вибрати модель з більш високим ризиком/винагородою за допомогою таких речей, як внесення stETH у Restaking протокол або AVS.

Для цього потрібно створити процвітаючу екосистему додатків і партнерів навколо stETH, подібно до того, що зробив Lido, інтегрувавшись у Ethereum Децентралізоване фінансування та ширший простір CeFi. Це також вимагає від Lido глибокого розуміння екосистем AVS і LRT, налагодження зв'язків з ключовими гравцями системи та спільної роботи над координацією стимулів.

**З огляду на те, що Lido не встигає вести переговори про стратегічне партнерство, я пропоную створити нову команду з побудови екосистеми в Lido з цією метою. **