Передмова

Ми провели деякий аналіз TRON у 2023 році. Тепер, коли пройшло більше року, давайте подивимося на те, які конкретні зміни відбулися.

Активні дані

Спочатку давайте розглянемо дані найбільшої стійкої монети, що застосовується в Tron, головним чином USDT. За даними офіційного веб-сайту Tether, загальний обсяг емісії USDT становить 117,7 мільярда доларів США, з яких 60,6 мільярда доларів США випущено на Tron, що становить приблизно 51,5% від загального обсягу. Протягом того ж періоду USDT, випущений на Ethereum, склав приблизно 53,4 мільярда доларів США, що становить близько 45,4% від загального обсягу. Tron продовжує залишатися громадським ланцюгом з найбільшим обсягом емісії USDT.

Джерело даних: TronScan

Щодо даних DeFi, TVL Tron становить 8,8 мільярдів доларів, що ставить його на друге місце, вище, ніж у Solana.

Джерело даних: DeFillama

TVL складається головним чином з трьох основних елементів, а саме кредитування, DEX та стейблкоїни, і всі три є офіційно розробленими протоколами.

Джерело даних: DeFillama

Для JustLend ви можете спочатку побачити, що більшість TVL складається з BTC, але реальне позичання менше 100 мільйонів доларів США, і реальні потреби в позичанні дуже низькі.

Джерело даних: JustLend

У той ж час перші три адреси становлять більше 98% збережених на ньому BTC. Концентрація дуже висока. Не виключено, що ці адреси пов'язані з офіційними особами. Це досить відрізняється від того, що ми бачили на AAVE.

Джерело даних: TronScan

Та ж сама ситуація також виникла на JustStables, де адреси, які утримують випущені USDJ, також показали сильну централізацію, і деякі адреси також були пов'язані з офіційними або Джастіном Саном.

Джерело даних: TronScan

З цього ми бачимо, що екосистема DeFi TRON погано розвинута, а його реальний попит нижчий, ніж у Ethereum.

З точки зору мережевої активності, ми в основному спостерігаємо за кількістю щоденних активних користувачів і кількістю щоденних транзакцій. Перший – це Tron. Видно, що як кількість щоденних активних адрес, так і кількість щоденних транзакцій показали загальний стан зростання. Порівняно з попередніми даними, під час бичачого ринку з 2020 по 2021 рік спостерігалося значне зростання. Поточна кількість щоденних активних користувачів становить близько 2 мільйонів, а кількість щоденних транзакцій – близько 7 мільйонів.

Джерело даних: TokenTerminal

Порівняно з даними Ethereum, не відбувається значного зростання щоденних активних користувачів та щоденних транзакцій порівняно з попереднім ринком биків. Поточна кількість щоденних активних користувачів становить близько 400 000, а кількість щоденних транзакцій - близько 1,1 мільйона, обидва показники нижчі за дані TRON.

Джерело даних: TokenTerminal

Дані про дохід

TRON використовує модель ресурсів для виконання транзакцій на ланцюжку. Модель ресурсів виділяє пропускну здатність та енергію для стейкерів. Поки у стейкерів є достатньо ресурсів, вони можуть використовувати ці ресурси, щоб безкоштовно передавати жетони та виконувати розумні контракти. Якщо користувач використовує більше обчислювальної потужності, ніж його ресурси, він повинен платити комісію за транзакцію у TRX. Усі TRX, використані для сплати комісії за транзакцію, будуть знищені. Тому доход TRONу отримується від знищення жетонів TRX, що генеруються комісіями за транзакції.

У той же час, нові TRX надходитимуть до обігового постачання токенів як винагорода для стейкерів та виробників блоків. Ці винагороди еквівалентні приблизно 5,07 мільйонам TRX, які щодня випускаються в оборот. Тому, якщо кожен день спалюється більше 5,07 мільйонів TRX, обігове постачання TRX з часом зменшуватиметься. За даними TRON, TRX перебуває в стані дефляції протягом понад 700 послідовних днів.

Джерело даних: TronScan

Множачи кількість знищених TRX на цю ціну TRX в цей день, ми можемо розрахувати щоденний дохід мережі TRON. В середньому, з лютого 2023 року протокол генерував приблизно $40 мільйонів щомісяця. Кількість згенерованих TRX на місяць становить приблизно 152 мільйони. За ціною одиниці у $0.12 витрати на цю частину складають 15200M * 0.12 = $18.24 мільйона. Віднімаючи їх, ми можемо отримати чистий прибуток мережі в розмірі $21.76 мільйона на місяць, що становить приблизно $260 мільйонів на рік.

Джерело даних: TronScan

Інформація про витрати TRON DAO не знайдена. За даними LinkedIn, у TRON DAO 359 співробітників. Фонд Ethereum витрачає приблизно 100 мільйонів доларів на рік, і припускається, що витрати TRON DAO порівнянні.

Джерело даних: linkedin

Згідно з даними Coingecko, поточна загальна ринкова вартість TRX сягнула приблизно 14 мільярдів доларів США. Якщо виключити екстремальне значення в 2018 році, ринкова вартість TRX перевищила високу точку в 2021 році й досягла історичного максимуму. Однак через постійну дефляцію TRX, збільшення ціни за одиницю TRX більше, ніж збільшення ринкової вартості.

Джерело даних: CoinGecko

На основі доходу в розмірі 260 мільйонів доларів США, PE = 140 / 2.6 = 53.8

Після фактичної відрахування інших витрат реальне PE вище за це значення.

Аналіз монополії

Раніше ми вважали, що Ethereum Layer2 матиме певний вплив на стейблкоїн-бізнес TRON, але насправді цього явища не сталося. Натомість пропозиція стейблкоїнів на TRON досягла нового максимуму. У той же час, після збільшення енергоспоживання викликів смарт-контрактів минулого року, дохід також зріс, продемонструвавши сильну переговорну силу, що також відображає монополію бізнесу стейблкоїнів TRON.

Фактично, ми бачимо, що більшість користувачів стабільних монет TRON є користувачами обміну, які поповнюють торговельні рахунки, та користувачі, які не належать до циркуляції. Це можна побачити з відсутності екології DeFi на TRON та відсутності очевидної циклічності в доходах мережі. У цьому відношенні його стабільний бізнес менше піддається впливу циклу галузі, ніж інші протоколи, тому в доходах не буде раптових коливань, і його бізнесовий запас безпеки відносно вищий. Як показано на малюнку нижче, комісії Bitcoin та Ethereum виявляють очевидну циклічність, тоді як дані TRON стабільно зростають.

Bitcoin

Джерело даних: DeFillama

Ethereum

Джерело даних: DeFillama

TRON

Джерело даних: DeFillama

У той же час платіжний бізнес стейблкоїнів має сильний мережевий ефект. У той же час звички користувачів призвели до того, що навколо Tron буде побудована відповідна інфраструктура. Вартість трансферу для користувачів і платформи висока. З цієї точки зору, Tron має сильну монополію.

Аналіз ризиків

Бізнес надто сильно покладається на перекази USDT. Tron неодноразово сподівався розширити свої DeFi, ігри, RWA та інші бізнеси, включаючи останню мемологію, але результати не дуже хороші. За офіційними даними, 95% споживання енергії від викликів контрактів у мережі походить від USDT.

Джерело даних: TronScan

Бізнес стейблкоінів може бути під загрозою від TON та інших. За даними DeFillama, обсяг USDT, що виданий на TON, становить близько 620 мільйонів доларів США, але останнім часом не було значного зростання. З урахуванням поточного масштабу стейблкоінів Tron, якщо тільки обмін стейблкоінів на інших ланцюжках, таких як TON, має переваги швидкості та низьких комісій, то на цьому етапі буде важко конкурувати з Tron, і для досягнення переваги потрібні більші сценарії застосування з очевидним попитом. Наприклад, функція червоного пакета WeChat просувала бізнес WeChat платежів, щоб досягти переваги в кожному кутку.

Джерело даних: DeFillama

Джастін Сан стикається з розслідуванням і позовами SEC. Як засновник Tron, Сан добре вміє накручувати теми, але він також приносить багато ризиків. У колі він має погану репутацію. Якщо йому доведеться стикнутися з позовом або навіть затриманням, це може сильно вплинути на розвиток TRON. Наприклад, недавнє затримання засновника Telegram призвело до стрімкого падіння ціни TON.

Джерело даних: X

Посилання

https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt

https://messari.io/project/tron/quarterly-reports/q2-2024

https://developers.tron.network/docs/resource-model

заява:

1. Цю статтю відтворено з [E2M Research], оригінальний заголовок "Аналіз інвестицій в TRON: оцінка домінування стейблкоїна та монопольного ринку", авторське право належить оригінальному авторові [ShawnYang], якщо у вас є які-небудь заперечення проти репринту, будь ласка, зв'яжітьсяКоманда Gate LearnКоманда впорається з цим якомога швидше згідно відповідних процедур.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не є жодною інвестиційною порадою.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn та не згадуютьсяGate.ioПерекладена стаття не може бути відтворена, розповсюджена або плагіатована.