Цього тижня крипторинки зазнали різкого обвалу напередодні результатів спотового ETF біткойна.

Після паніки екологічні токени Ethereum, такі як LDO та ARB, швидко відновилися, а деякі Ethereum L2 з меншою ринковою капіталізацією, такі як Metis, навіть досягли вищих точок, що з іншої точки зору показує, що ринкові фонди оптимістично дивляться на екосистему Ethereum.

Однак L2 колективно просуваються, і більшість проектів у ставки ліквідності мають лише бета-прибуток. Які ще наративи можна викласти навколо екосистеми Ethereum?

Не забувайте ще про один амбітний, але ще не повністю реалізований каталізатор — Re-staking і EigenLayer.

Re-Staking, що походить від ставки ліквідності, поступово перетворився на матрьошку Liquidity Staking Tokens (LST) - Liquidity Re-Staking Tokens (LRT) у вічній гонитві капіталу за ефективністю та прибутками.

За межами CEX, деякі токени, пов’язані з концепцією LRT, нещодавно зазнали хороших успіхів.

Звучить знайомо, але не зовсім розумієте логіку?

У цьому випуску ми допоможемо вам швидко зрозуміти логіку рестейкінгу та LRT, а також глибше заглибитись у проекти з нижчою ринковою капіталізацією або ті, які ще не випустили токени.

Огляд переставлення та ліквідності матрьошок

Рестейкінг – це не нова концепція.

Ще в червні минулого року EigenLayer представив концепцію «переставлення» на Ethereum. Це дозволяє користувачам повторно ставити вже поставлені токени Ethereum або Liquidity Staked Tokens (LST), щоб забезпечити додаткову безпеку для різних децентралізованих служб на Ethereum і отримати додаткові винагороди для себе.

Я не буду повторювати технічні принципи EigenLayer і припускаю, що всі читачі мають певне розуміння цього.

Навпаки, якщо вас не хвилюють технічні деталі EigenLayer, насправді легше зрозуміти логіку ставки ліквідності та повторної ставки:

Простими словами:

• Для Ethereum стейкинг забезпечує безпеку, а додатковий стейкинг забезпечує ще більшу безпеку;

• Для інвесторів ставка прагне прибутку, а додаткова ставка – ще більшого прибутку.

Отже, з точки зору інвестування, як зараз реалізується цей метод пошуку прибутку? Наступна діаграма забезпечує мінімалістичне розуміння:

1. Я маю ETH і ставлю ETH у постачальника послуг LSD, наприклад Lido;

2. Я отримую LST (токен ліквідності), наприклад stETH;

3. Я повторно ставлю stETH в EigenLayer;

4. Я виграю від кроків 1 і 3.

Очевидно, що до появи EigenLayer LST у моїх руках міг отримувати лише один вид доходу; після EigenLayer я отримав додатковий рівень доходу, і теоретично втрат немає.

Але в наведеному вище зрілому процесі переставлення є ключова проблема: ліквідність у пастці.

Ваш LST повторно закладається в EigenLayer, і ви втрачаєте можливість інвестувати свій LST в інше місце для отримання прибутку.

Як рівень повторного стейкингу, EigenLayer поверне вам дохід завдяки вашим інвестиціям, але він не надасть вам такої ж ліквідності, як коли ви тримаєте валюту.

У середовищі криптовалютного ринку, де капітал ефективний, ліквідність ніколи не дрімає. Спекулятивна орієнтація насправді не приймає того, що ліквідність токена повністю заблокована в одному місці та не може бути розширена.

Таким чином, поточна логіка пошуку віддачі за допомогою «стейкинга-переставляння» не є досконалою.

Щоб збільшити ліквідність і можливості для токенів, була введена концепція LRT (Liquidity Re-Staking Tokens). Насправді принцип LRT досить легко зрозуміти, і його можна пояснити за допомогою простої аналогії:

Заставні сертифікати.

Якщо у мене є ETH, я можу обміняти LST (stETH) за допомогою ставки ліквідності. Наразі цей stETH насправді є іпотечним сертифікатом, який використовується для підтвердження того, що «я зробив ETH», але оригінальний актив у моїх руках — це лише сам ETH.

Подібним чином, якщо у мене є LST, я можу обміняти його на новий сертифікат застави шляхом повторної ставки, щоб довести, що «я дійсно зробив повторну ставку stETH», але оригінальний актив, який я маю під рукою, все ще є лише самим ETH.

По суті, цей новий сертифікат застави називається LRT, що означає Liquidity Re-Staking Token. Ви можете використовувати цей новий сертифікат для виконання різноманітних фінансових операцій, таких як надання застави та запозичення, щоб вирішити проблему ліквідності, яка блокується під час переставлення.

Якщо ви все ще не можете зрозуміти принцип, уявіть матрьошку з трьох шарів ляльок.

Ви можете використовувати ETH, щоб купити LST, і ви можете використовувати LST, щоб купити LRT. Коли у вас в руках три шари матрьошок, ви можете використовувати ці три ляльки, щоб робити різні речі (ставити, переставляти, інші способи отримання відсотків). Для кожного шару матрьошок у вас є ще один шар для ліквідності (для заробітку).

Таким чином, коли Ethereum знову приверне увагу, новий наратив для LRT може розвинутися у вирішенні проблеми ефективності капіталу при переставці EigenLayer.

На які суміжні проекти варто звернути увагу?

Зараз почали привертати увагу проекти, пов’язані з LRT, спрямовані на вирішення проблем ефективності капіталу, і деякі з них досягли вражаючих цінових показників.

Однак, з точки зору інвестиційних досліджень, ми не віддаємо перевагу представленню проектів, які вже повністю оцінені, наприклад SSV. Тому проекти, які ми будемо більш схильні досліджувати наступного разу, поділяються на наступні дві категорії:

• Є низька ринкова капіталізація та випущений токен \

• Ніяких жетонів

Проекти з низькою ринковою капіталізацією з токенами

Мережа SSV ($SSV): плавне повторне використання проектів ставки ліквідності

Раніше проект стейкінгу ліквідності міг займатися бізнесом стейкінгу, і якщо він може займатися бізнесом повторного стейкінгу, це можна вважати плавним переходом у спеціалізовану сферу.

Ця логіка очевидна в SSV.

4 січня компанія SSV оголосила в Twitter, що починає займатися повторним стейкінгом, дозволяючи розподілити відповідальність валідаторів EigenLayer між SSV, використовуючи розподілені функції SSV, які не пов’язані з опікою, для підвищення продуктивності та безпеки валідаторів. Цей процес не тільки підвищує еластичність і розподіл операцій валідатора, але також покращує відмовостійкість і продуктивність, що в кінцевому підсумку приносить більше прибутку і підвищує безпеку для користувачів.

У той же час користувачі також можуть отримати додаткові винагороди на додаток до поставленого ETH.

Варто зазначити, що вузли повторної ставки SSV дуже розподілені, і наразі їх можна поєднати з 4 вузлами ANKR/Forbole/Dragon Stake/Shard Labs для надання послуг повторної ставки.

Однак токен SSV не продемонстрував значного зростання за останній тиждень. Враховуючи його добре відому присутність у сфері стейкінгу ліквідності та спеціалізацію на послугах повторного стейкінгу, ринкова вартість близько 300 мільйонів не є особливо високою. Ми все ще можемо очікувати продуктивності в розповіді про переставлення в майбутньому.

Restake Finance ($RSTK): перший модульний протокол повторної ставки ліквідності на EigenLayer

Як видно з назви проекту, Restake Finance зосереджується на бізнесі, пов’язаному з повторним ставленням EigenLayer.

На основі розуміння наведеної вище логіки роботи LRT стає дуже легко зрозуміти бізнес Restake Finance:

• Користувачі вносять LST, згенерований ставками ліквідності, у Restake Finance;

• Проект допомагає користувачам вносити LST в EigenLayer і дозволяє користувачам генерувати повторний ETH (rstETH) як сертифікат повторного ставлення;

• Користувачі беруть rstETH, щоб заробляти в різних DeFi, а також отримують бали, нараховані EigenLayer (враховуючи, що EigenLayer ще не випускав монети)

Джерело зображення: користувач Twitter @jinglingcookies

Водночас нативний токен проекту називається RSTK і побудований на блокчейні Ethereum. Підсумовуючи, він служить цілям управління, ставок і отримання доходу.

Управління:

• Власники $RSTK можуть брати участь у процесі вибору операторів вузлів і AVS, що еквівалентно участі в безпеці пов’язаних з Ethereum компонентів;

Збільшити дохід:

• $RSTK можна зробити, щоб збільшити дохід, створений EigenLayer. 5% накопичених винагород від стейкінгу EigenLayer на платформі Restake Finance буде розподілено між стейкерами, які також отримають частку доходу протоколу.
• Ставка $RSTK призведе до отримання токенів $sRSTK, які використовуються для відстеження прав користувача на управління та розподіл доходів. Ці токени не можна торгувати або передавати. Якщо користувачі бажають отримати свій $RSTK, існує 45-денний період розблокування.
• Як успішний проксі-сервер для EigenLayer: $RSTK розроблений як успішний проксі-сервер для EigenLayer. З приєднанням більшої кількості AVS EigenLayer досягає ширшого впровадження, вищих прибутків і більшого доходу від протоколу, що збільшить цінність $RSTK.

Джерело зображення: користувач Twitter @jinglingcookies

Загалом дизайн функціональності токена не має особливої новизни, а скоріше відповідає класичному підходу отримання додаткового прибутку через стейкинг.

Однак, з точки зору продуктивності токенів, RSTK нещодавно пережив яскравий момент.

З моменту відкриття торгів 20 грудня РСТК на момент публікації виріс майже в 20 разів. Однак його ринкова вартість становить лише 38 мільйонів доларів США. Згідно зі спостереженням автора, розумні гроші щодня купували різні суми RSTK протягом останнього тижня.

Отже, RSTK недооцінений?

Враховуючи, що мережа SSV також почала займатися бізнесом, пов’язаним з повторним ставленням, і її поточна ринкова вартість становить 330 мільйонів доларів США. Якщо бізнес із повторним ставленням стане основним вибором для зрілого проекту зі зрілого стейкінгу ліквідності «Seamless Reemployment», це, ймовірно, означає, що RSTK все ще має приблизно в 10 разів більшу ринкову вартість порівняно з зрілими проектами. Однак, якщо порівнювати безпосередньо з LDO, простір ще більше. Але враховуючи лідируючі позиції LDO і значну перевагу зосередженості на основному бізнесі LSD, таке порівняння не є практичним.

Тому автор вважає, що в довгостроковій перспективі не так багато нових проектів з токенами, на які можна зробити ставку в поточному наративі LRT. Безпроблемне повторне використання проекту LSD можна розглядати як мінімум як бета-дохід, і такі проекти, як RSTK, були перероблені з самого початку. Навпаки, він заслуговує на більшу увагу.

Однак у короткостроковій перспективі через невизначеність біткойн ETF зростає ймовірність екстремальних змін на ринку. З точки зору інвестиційного дослідження, було б кращим вибором дочекатися, поки камінь впаде, щоб знайти стабільну точку входу.

Stader Labs X KelpDAO ($SD): Підтримуйте нові організації для повторного стекінгу

Stader Labs не новачок. Це вже залишило свій слід у розповіді про ставку ліквідності, яку принесло оновлення в Шанхаї минулого року. Однак відмінною рисою Stader є підтримка багатоланцюжкового стекінгу. З його офіційного веб-сайту видно, що він підтримує не тільки Ethereum, але й різні стейкинги L1 і L2.

І цей універсал може дуже легко розпочати бізнес з переставлення LRT.

Stader також підтримує організацію під назвою Kelp DAO, яка зосереджена на переставці ліквідності. Бізнес-модель також схожа на Restake Finance:

Внесіть stETH та інші LST у протокол Kelp, які можна обміняти на токени rsETH, а потім використовуйте rsETH для виконання додаткових операцій для отримання прибутку. У той же час, завдяки зв’язку з EigenLayer, це означає, що користувачі можуть не тільки отримувати бали EigenLayer, ставлячи знову, але також можуть вилучати ліквідність і використовувати LRT, щоб заробляти відсотки, одночасно насолоджуючись процентним доходом від LST.

Що стосується токенів, оскільки Kelp DAO наразі не має токенів, токен Stader Labs SD, який пов’язаний із публічним іменем, може стати об’єктом уваги.

Минулого тижня SD зазнав зростання приблизно на 20%, і його ринкова вартість близька до RSTK, обидва в діапазоні приблизно 35 мільйонів.

Однак, на відміну від RSTK, SD є старою валютою, якою нещодавно спекулювали, і вона започаткує нову ефективність після отримання розповіді про повторні ставки; в той же час, враховуючи, що Kelp DAO знову веде прямий бізнес, але не випускає монети, ми також можемо очікувати, що токени SD конкуруватимуть з RSTK у майбутньому. Ефекти зв’язку від емісії валюти Kelp, такі як airdrops тощо.

Prisma ($PRISMA): не зовсім про LRT, альтернативу LSDFi

Обидва згадані вище проекти спрямовані на звільнення ліквідності навколо EigenLayer. Однак насправді існують інші способи розблокувати ліквідність токенів.

На ринку існує ще один підхід, який безпосередньо не прив'язаний до EigenLayer, але генерує дохід за рахунок вивільнення ліквідності за рахунок власних ресурсів. Показовим проектом для цього є Prisma.

Строго кажучи, цей проект не LRT, а більше схожий на LSDFi.

Prisma привернула увагу громадськості шість місяців тому, і тоді увагу привернули її розкішні інвестиційні та рекламні лінії:

Проект отримав спільне схвалення засновників багатьох проектів, таких як Curve Finance, Convex Finance, Swell Network і CoingeckoFinance, а також участь відомих проектних команд, зокрема Frax Finance, Conic Finance, Tetranode, OK Venture, Llama Airforce, GBV , Agnostic Fund, Ankr Founders, MCEG та Ерік Чен.

Хоча сума фінансування не розголошується, можна сказати, що в основному вони охопили топові проекти DeFi.

Призма вивільняє ліквідність LST:

• Внесіть LST у протокол Prisma

• Стейблкойн монетного двору під назвою mkUSD

• За допомогою mkUSD користувачі можуть отримувати дохід, беручи участь у таких діях, як ставки, майнінг і запозичення в різних протоколах DeFi, тим самим відкриваючи ліквідність LST.

З точки зору токенів, PRISMA зазнала підйомів і падінь за останній місяць, з більш ніж 1-кратною амплітудою між максимумами і мінімумами. Ціна дуже нестабільна, але за останній тиждень вона також зазнала хорошого зростання.

Навпаки, токен має ринкову вартість лише близько 17 мільйонів і надзвичайно чутливий до швидкого зростання або падіння через новини.

Чому поточна ринкова вартість проекту така низька, враховуючи розкішну лінійку підтвердження? Розповідь LSDFi має деяку привабливість, але це не обов’язково означає, що проект недооцінений. Натомість нам потрібно враховувати такі моменти:

• Обігова ринкова вартість PRISMA не враховує заблоковані токени, і в проекті є приблизно 22 мільйони PRISMA, які не були розраховані;

• Заблоковані токени можна вилучити та продати на ринку в будь-який час, що також може вплинути на ціни;

• За словами користувача Twitter @lurkaroundfind, Джастін Сан володіє від 1/3 до 1/2 загального TVL PRISMA, що також є нестабільним фактором.

але Нестабільний + мала ринкова капіталізація означає певні маніпулятивні можливості.

Загалом PRISMA має невелику ринкову вартість, але підтримується розкішними модельними рядами та потрапляє в розповідь LSDFi. Немає значних витрат на перенесення в майбутньому на LRT, і не виключено, що можуть існувати можливості використання наративу для створення проблем.

Пропонується виділити невелику позицію для PRISMA з метою отримання прибутку від короткострокових хвиль Pump & Dump.

Picca Network ($PICA): викуп ліквідності прямує до Solana

Якщо ви вважаєте, що розповідь про переставку ліквідності, що оточує Ethereum, переповнена, життєздатним планом Б є знайти цілі для тієї самої розповіді в популярній екосистемі Solana.

Цілі, які відповідають цим критеріям пошуку, наразі включають Picasso Network.

Сам проект розроблений для підтримки кількох L1, насамперед для сприяння міжекосистемному зв’язку блокчейнів (IBC) між такими екосистемами, як Polkadot, Kusama та Cosmos, а також розширенням для інших мереж, таких як Ethereum і Solana.

Однак наразі проект спрямований на усунення прогалини в каналі повторного стекінгу ліквідності в екосистемі Solana, намагаючись дозволити екосистемі Solana досягти повторного стекінгу за допомогою можливостей IBC.

З точки зору конкретного впровадження, Picasso запускає план Restaking Vault. Виключаючи технічні деталі, ви можете приблизно зрозуміти Пікассо як власний шар на Солані. Спосіб його реалізації приблизно такий:

• Надає валідатор для Solana через підключення Picasso Solana<>IBC;

• Користувачі можуть повторно ставити токени LST, такі як mSOL/jSOL/Orca LP/bSOL, у проектах стейкінгу ліквідності Solana (таких як Marinade/Jito/Orca/Blaze) до валідатора;

• Отримайте переваги повторного ставлення, захищаючи безпеку мережі.

Однією з потенційних можливостей є те, що ставка ліквідності Solana нижча, ніж ETH, а дані показують, що близько 8% SOL все ще не ставлено. Це вигідно як для ставки ліквідності, так і для повторної ставки ліквідності.

Враховуючи попереднє загальне зростання проектів ставки ліквідності на Solana, якщо з’явиться історія про повторну ставку на Ethereum, ринкові кошти також можуть знову перелитися в ту саму історію на Solana.

Що стосується токенів, токени Picasso зросли майже вдвічі за останній тиждень, а його ринкова капіталізація досягла близько 100 мільйонів доларів США. Порівняно з вищезазначеними проектами зміни ставки ліквідності на Ethereum, ринкова вартість відносно висока. Однак, враховуючи його характеристики IBC, його основний бізнес — це не просто переставлення ліквідності, тому його ринкову вартість не можна повністю порівняти з аналогічними проектами на Ethereum.

Враховуючи, що минулого тижня екосистема Solana не показала вражаючої продуктивності порівняно з проектами, пов’язаними з Ethereum, Picasso можна розглядати як альтернативу в інвестиційному портфелі, і можна спостерігати, як кошти надходять у Solana, перш ніж вживати будь-яких подальших дій.

Потенційні проекти без токенів

Окрім вищезгаданих проектів, на трасі LRT також є деякі проекти, які наразі не мають токенів, але вони також часто змінюють ставку.

DЧерез обмеження простору, ось простий список і опис. Зацікавлені читачі можуть звернутися до соціальних медіа та офіційного веб-сайту проекту для отримання додаткової інформації.

Puffer Finance: Зменшення порогових значень валідатора за допомогою нативного переставлення

EigenLayer запропонував вимогу порогового значення 32 ETH для загального переставлення Ethereum на вузли для запуску AVS.

Функція повторної ставки Puffer знижує цей поріг нижче 2 ETH, намагаючись залучити невеликі вузли.

Swell: ставте ліквідність і повторюйте ставки, щоб заробити скидання балів

Swell раніше робив ставку ліквідності на Ethereum, а нещодавно оголосив про функцію повторного ставки, яка дозволяє депонувати та обмінювати ETH на rswETH.

Враховуючи, що Swell ще не запущено, раніше LSD можна було обміняти на бали. Тепер участь у переставці також дає можливість збільшити бали.

Ether.fi: забезпечує безпроблемний досвід повторного ставлення

Проект функціонально схожий на Swell and Puffer, а поточна загальна ставка TVL досягла близько 120 мільйонів доларів США.

Окрім вищезазначеного, ще є деякі проекти, які не були внесені до списку через обмеження місця. Однак, якщо LRT стане досить популярним, я вважаю, що ці проекти, які ще не запустили свої токени, будуть активно рекламувати себе та залучати користувачів для повторного ставлення. Це лише питання часу, коли вони будуть виявлені спільнотою.

Підведіть підсумки

Нарешті, під час дослідження проекту я також подумав, чи вважається повторна ставка ліквідності покращенням?

З точки зору Ethereum, це додатково забезпечує безпеку різних проектів через EigenLayer.

Однак з практичної точки зору це більше схоже на спекулятивний важіль для створення ліквідності. Концепція кредитного плеча стосується того факту, що існує лише один базовий актив, але шляхом відображення токенів і блокування прав можна створити кілька похідних (заставних) сертифікатів шляхом постійного використання оригінального ETH.

У кращому випадку ці сертифікати похідних інструментів значно відродили ліквідність під час небезпечної ситуації та є більш сприятливими для ринкових спекуляцій.

Але в гіршому випадку різні протоколи, які випускають деривативи, пов’язані один з одним через ліквідність. Холдинг A може позичити B, а позика B може оживити C. Якщо виникне проблема з самим протоколом A (хакерська атака чи самозаподіяне зло) і її масштаб буде великим, ризики будуть обмежені.

Під час вітру матрьошка піднімається на важіль, але коли вітер віє, вся розлітається.

Ethereum створив відкритий простір, і EigenLayer схожий на будівництво злітно-посадкової смуги в цьому просторі. Для шукачів ліквідності, які прагнуть прибутків і готові йти на ризик, надання їм причини використовувати злітно-посадкову смугу є ідеальним сценарієм.

Ліквідність ніколи не дрімає, а приємна ліквідність є вічною темою розповіді на ринку криптовалют.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю передруковано з [TechFlow Research]. Усі авторські права належать оригінальному автору [David]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв’яжіться з командою Gate Learn , і вони негайно розглянуть це.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено вище, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.