Глобальні еліти мають різні політичні інструменти для підтримки статус-кво, які завдають болю то зараз, то пізніше. Я дотримуюся цинічної точки зору, що єдина мета обраних і необраних бюрократів – залишитися при владі. Тому легка кнопка постійно натискається першою. Важкий вибір і сильні ліки краще залишити для наступного прийому.

Серія надзвичайно лонг есе знадобиться, щоб повністю пояснити, чому курс долара до ієни біржа є найважливішою глобальною економічною змінною. Це моя третя спроба описати ланцюжок подій, які привели нас до крипто Вальгалли. Замість того, щоб спочатку запропонувати повну і всеосяжну картину, я зроблю так, як це роблять вони. Надайте читачам просту кнопку. Якщо політики утримаються від використання цього інструменту, то я знаю, що спрацюють лонгуючий, більш жорсткі та тривалі дії, спрямовані на корекцію курсу. На цьому етапі я можу запропонувати вам більш повне пояснення послідовності грошових подій і відповідних історичних перспектив.

Справжній момент «о, вони справжні довбані» настав, коли я прочитав два нещодавні інформаційні бюлетені Solid Ground, написані Расселом Нейпіром про ситуацію програш-програш, в якій опинилися грошові мандарини, відповідальні за Японію, і Pax Americana. В останньому інформаційному бюлетені, опублікованому 12 травня, описана проста кнопка, доступна Банку Японії (BOJ), Федеральній резервній системі (ФРС) і Казначейству США.

Простіше кажучи, ФРС, діючи за розпорядженням Казначейства, може легально обмінювати долари на ієну в необмеженій кількості на лонг з Банком Японії. Банк Японії та Міністерство фінансів Японії можуть використовувати ці долари для маніпулювання ставкою біржа, купуючи ієну. Зміцнюючи ієну таким чином, вона дозволяє уникнути наступного:

1. Банк Японії підвищує ставки і в процесі змушує регульовані пули капіталу, такі як банки, страхові компанії та пенсійні фонди, купувати японські державні облігації (JGB) за високими цінами та низькою прибутковістю.
   1. Щоб купити ці завищені ціни, ці пули капіталу повинні були б продати свої цінні папери Казначейства США (UST), щоб зібрати долари для покупки ієни та її репатріації.
2. Мінфін продає UST, щоб зібрати долари та купити ієну.

Якщо Japan Inc., найбільший власник UST, не стане вимушеним продавцем, це допоможе Казначейству США продовжувати фінансувати федеральний уряд, що вільно витрачає кошти, за негативними реальними відсотковими ставками. В іншому випадку Казначейству довелося б ініціювати крива прибутковості контроль (YCC). Це кінцевий пункт призначення, але його слід попередити якомога лонг через очевидні інфляційні та, можливо, гіперінфляційні ефекти.

Сеппуку

Хто є найбільшим власником JGB? Банк Японії.

Хто відповідає за політика випуску Японії? Банк Японії.

Що відбувається з облігацією, коли процентні ставки зростання? Ціна падає.

Хто втратить найбільше грошей, якщо відсоткові ставки зростання? Банк Японії.

Якщо Банк Японії підвищує процентні ставки, він бере на себе зобов'язання. З огляду на сильний інстинкт самозбереження, установа не буде підвищувати процентні ставки, якщо у неї немає рішення для розподілу збитків між іншими фінансовими гравцями, крім себе.

Якщо Банк Японії не підвищить процентні ставки, а ФРС не знизить процентні ставки, різниця у відсоткових ставках долара до ієни збережеться. Оскільки долари приносять більше прибутку, ніж ієна, інвестори продовжать продавати ієну.

Щоб зрозуміти, чому ослаблення ієни спричиняє геополітичні та економічні проблеми, давайте вирушимо до Китаю.

China Ain't Happy

img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/a4cb5b8e01d8735ac047e99aec131effb8299815.png" alt="">

Китай і Японія є прямими експортними конкурентами. Китайські товари за якістю не поступаються японським у багатьох галузях промисловості. Тому єдине, що має значення – це ціна. Якщо ставка біржа CNYJPY зросте (слабший JPY проти сильнішого CNY), експортна конкурентоспроможність Китаю постраждає.

Президенту Китаю Сі Цзіньпіну не подобається цей графік CNYJPY.

Китай пов'язував свої надії на вихід з дефляції на виробництво та експорт більшої кількості товарів.

Властивість = Погана

Виробництво = Добре

І саме туди потече дешевий банківський кредит.

Як бачите, Китай і Японія знаходяться один в одному на ринку експорту легкових автомобілів, що розвивається. Я наводжу це як приклад глобальної експортної конкуренції. З огляду на об'єм автомобілів, що купуються щороку, це, мабуть, найважливіший експортний ринок. Крім того, Глобальний Південь молодий і зростає; У найближчі роки вони додадуть більше автомобілів на душу населення.

Якщо єна продовжить слабшати, Китай відповість девальвацією юаня.

Народний банк Китаю (НБК) фактично прив'язав юань до долара з невеликим ухилом у зміцнення з 1994 року. Це те, що показує цей графік USDCNY. Це скоро зміниться.

Китай повинен девальвувати юань неявно, створивши більше кредитів у юанях на суші та явно через вищу вартість USDCNY, щоб експорт виграв у ціні порівняно з японським. Вони повинні зробити це, щоб боротися з дефляційним крахом через те, що бульбашка власності лопнула.

Дефлятор ВВП перетворює номінальний в реальний ВВП. Від'ємне число означає, що ціни падають, що не дуже добре для економіки, заснованої на боргах. Оскільки банки видають кредит в обмін на заставу активів, коли ціни на активи падіння, погашення боргу ставиться під сумнів, і його ціна також падає. Це смертельно небезпечно, і саме тому Китаю та будь-якій іншій світовій економіці потрібна інфляція, щоб функціонувати.

Створити необхідну інфляцію легко, просто надрукуйте більше грошей. Однак китайські грошові друкарські верстати працюють недостатньо старанно. Кредит, як завжди, створюється комерційною банківською системою.

Ці графіки BCA Research чітко показують негативний кредитний імпульс, що вказує на недостатнє створення кредитних грошей.

Місцева та центральна влада також витрачають недостатньо коштів, щоб покласти край дефляції.

Реальні процентні ставки позитивні. Зростання кількості грошей падає, але їх ціна зростає. Погано, погано, погано.

Китай повинен створювати більше кредитів або за рахунок державних витрат, або за рахунок кредитування бізнесу. На сьогоднішній день Китай утримується від запуску програм стимулювання базуки, як це було в 2009 і 2015 роках. Я вважаю, що це пов'язано з обґрунтованими побоюваннями, що ця внутрішня політика створення грошей негативно вплине на валюту, яку вони, принаймні зараз, хочуть зберегти стабільною по відношенню до USD.

Для створення наведеного вище графіка я розділив китайський М2 (грошова маса в юанях) на задекларовані іноземні біржа резерви. На піку свого розвитку в 2008 році юань був на 30% забезпечений валютними резервами, які в основному складаються з USTs та інших доларових активів. Наразі юань забезпечений резервами лише на 8%, що є найнижчим показником з моменту публікації даних.

Грошова маса зросте ще більше, якщо Китай активізує кредитування. Це посилює навантаження на брудну прив'язку юаня до долара. Я вважаю, що з внутрішніх і зовнішньополітичних причин Китай хоче зберегти курс долара до юаня стабільним.

Усередині країни Китай не хоче посилювати відтік капіталу шляхом масової девальвації CNY. Також це збільшує витрати на імпорт. Китай імпортує продовольство та енергоносії. Коли ці витрати зростають занадто швидко, соціальний безлад не відстає. Урок, який будь-який марксист, особливо китайський, виносить з історії революцій, полягає в тому, щоб ніколи не дозволяти темпам продовольчої та енергетичної інфляції вийти з-під контролю.

Ключова складова, про яку турбується Китай, полягає в тому, як Pax Americana реагує на ослаблення CNY. Я розповім про це пізніше, але слабкий юань робить товари китайського походження ще дешевшими. Це зменшує стимули для американців відновлювати виробничі потужності. Навіщо їм будувати дорогі фабрики і наймати дорогу кваліфіковану робочу силу (якщо вони можуть її знайти), якщо їх кінцевий продукт все ще не конкурентоспроможний за ціною з продуктом китайського походження? Якщо уряд США не надасть масового корпоративного добробуту, американські виробничі фірми продовжать виробляти речі за кордоном.

Іржавий пояс без лайка

Slow Joe розчавлюється в штатах, чия виробнича база за останні 30 років виїхала до Китаю. Якщо Китай девальвує юань, робочі місця продовжать тікати. Якщо Байден не керує цими штатами, він програє вибори. Перемога Трампа в 2016 році сталася на маргінесі завдяки перемогам у державах «Іржавого поясу» з антикитайською риторикою.

Деякі читачі можуть стверджувати, що куратори Байдена нарешті зрозуміли меседж; антикитайська риторика та дії надходять від адміністрації Байдена регулярніше. Насправді Байден щойно оголосив про чергове підвищення тарифів на різні товари китайського походження, як-от електромобілі.

Моя думка полягає в тому, що китайські товари не завжди доставляються безпосередньо з Китаю. Якщо продукт досить дешевий, Китай спочатку експортує його в дружню до США країну, перш ніж він врешті-решт потрапить до Америки. Потім товари вважаються такими, що надходять з іншої країни, а не з Китаю.

Це графік експорту з Китаю до Мексики (білий), В'єтнаму (жовтий) та США (зелений). Правління Трампа почалося в 2017 році, який є датою початку цього індексу на значенні 100. Товарообіг між Китаєм і Мексикою зріс на 154%, між Китаєм і В'єтнамом - на 203%, але з США зріс лише на 8%. Очевидно, що вартість торгівлі зі США значно вища, ніж з Мексикою та В'єтнамом, але очевидно, що Китай використовує ці дві країни як дорогу для товарів для ухилення від тарифів.

Якщо товар буде якісним і низька ціна, він потрапить в Америку. У той час як політики влаштують велике шоу про каральні тарифи для боротьби з «демпінгом», Китай може легко змінити напрямок свого експорту. Такі країни, як В'єтнам і Мексика, хотіли б заробити невелику комісію за те, що дозволили товарам проходити через свої кордони в Америку.

Байден повинен виграти ці штати на полі бою, щоб тримати "помаранчеву людину" на відстані. Байден не може дозволити собі девальвацію юаня перед виборами. Китайці використають цей страх програшу на виборах на свою користь.

Китайське частування

Якби я був у постійному комітеті Комуністичної партії Китаю, який консультує президента Сі, я б запропонував ось що.

Китай передає наступну загрозу прихильникам Байдена, які відвідують Пекін. За останні кілька кварталів держсекретар Блінкін і Погана дівчина Єллен здійснили кілька поїздок до Пекіна. Я уявляю, що справжнє м'ясо розмови зосереджено навколо загрози з боку Китаю.

Якщо США не змусять Японію зміцнити ієну, Китай відповість девальвацією юаня по відношенню до долара і експортом його дефляції в світ. Дефляція експортується за допомогою дешевих товарів, вироблених у величезних кількостях.

Китай також чинить тиск на Єллен, щоб вона запровадила політику слабкого долара, збільшуючи пропозицію доларів у всьому світі будь-якими засобами. Це дозволяє Китаю знову розгорнути стимули базуки, оскільки на відносній основі темпи створення кредитів у юанях відповідатимуть темпам долара.

Натомість Китай збереже курс USDCNY стабільним. Юань не знеціниться по відношенню до долара. Можливо, Китай навіть погодиться обмежити кількість продукції, яку він відправляє в Америку, щоб допомогти американським фірмам відновити видобуток.

Якби Єллен і Блінкен відмовилися від цієї загрози, я б продовжив ядерний грошовий варіант.

За оцінками, Китай накопичив понад 31 000 тонн золота. Це сума державних і приватних володінь. Формально партія володіє всім у Китаї, тому я об'єднав державні та приватні холдинги. Ця сума золота коштує приблизно 2,34 трильйона доларів за сьогоднішніми цінами. Юань неявно забезпечений золотом на 6%. Я розділив грошову масу в юанях у Китаї на вартість усього золота, що зберігається в Китаї.

Як я вже згадував, FX резерви Китаю / М2 становлять 8%. Юань приблизно порівну забезпечений доларами та золотом.

Моя погроза полягала б у тому, щоб оголосити брудну прив'язку юаня проти золота. Ось як Китай може досягти такого результату:

1. Як можна швидше продайте USTs за золото. У якийсь момент США, ймовірно, заморозять активи Китаю або обмежать можливість Китаю продавати всі свої UST, що становлять приблизно 1 трильйон доларів. Але я вірю, що Китай зможе швидко продати UST на кілька сотень мільярдів за цінами, перш ніж американські політики зберуться докупи.
2. Доручіть будь-якому державному підприємству, яке володіє акціями США або UST, також продати та придбати золото.
3. Оголосіть, що юань тепер буде прив'язаний до золота на рівні, який передбачає девальвацію від 20% до 30% від поточних рівнів. Ціна золота в юанях буде зростання (XAUCNY зростає).
4. Золото торгується з премією на Шанхайській ф'ючерсній біржі (SFE) проти Лондонської асоціації ринку дорогоцінних металів (LBMA). Це змушує трейдерів арбітражувати ціну, приймаючи поставку золота в Лондоні за лонг ф'ючерсними контрактами та доставляючи його до Шанхаю за шорт ф'ючерсними контрактами. Це притягує золото із Заходу на Схід.
5. У міру того, як ціни на золото зростають у всьому світі, а фізичне золото, що зберігається за вартістю членів LBMA, падає, одна або кілька великих західних фінансових установ банкрутують, оскільки їх ловлять шорт фізичного золота. Ходять лонг чутки, що західні фінансові інститути голі шорт продажу золота на ринках паперових деривативів. Це був би GameStop на стероїдах, оскільки він може обвалити всю західну фінансову систему через шалені обсяги кредитного плеча, закладеного в систему.
6. ФРС змушена друкувати гроші, щоб врятувати банківську систему, що збільшує пропозицію доларів. Це сприяє зміцненню юаня по відношенню до долара.

Прочитавши ці гіпотетичні сценарії, читачі можуть задатися питанням, чому я вважаю, що США здатні диктувати політика випуску Японії. Ключове припущення полягає в тому, що, погрожуючи США, Китай може переконати США доручити Японії зміцнити ієну.

Японія регулярно погоджувалася зміцнити ієну протягом 1970-х і 1980-х років, щоб знизити свою експортну конкурентоспроможність у порівнянні зі США та Західною Європою (в основному Німеччиною).

Вище наведено графік USDJPY. Долар США починався в 1970-х роках з 350-х років, уявіть, наскільки дешевими були японські товари для американців, які перебували в лещатах інфляції в той час.

Єллен цілком в силах ввічливо запропонувати японським корпораціям зміцнити ієну цього разу, щоб запобігти помсті з боку Китаю.

Якщо Японія гратиме в м'яч, як вони це зроблять? Дозвольте мені проілюструвати, чому Японія не може зміцнити єну, наказавши Банку Японії підвищити ставки та припинити політику кількісного пом'якшення.

Математика японських облігацій

Я хочу швидко пояснити, чому Банк Японії впаде швидше, ніж Сем Бенкман-Фрід на трибуні свідків, якщо вони підвищать ставки.

Банку Японії належить понад 50% усіх непогашених ОВДП. Вони, по суті, фіксують ціни на всі облігації з терміном погашення 10 років або менше. Їх дуже хвилює 10-річна ставка JGB, оскільки це базова ставка для багатьох продуктів з фіксованим доходом (корпоративні кредити, іпотека тощо). Припустимо, що весь їхній портфель складається з 10-річних JGB.

В даний час поточний 10-річний JGB #374 коштує 98.682 з прибутковістю 0.954%. Припустимо, що Банк Японії підвищить облікову ставку до такої міри, що прибутковість відповідатиме поточній 10-річній прибутковості UST у 4,48%. Зараз JGB коштує 70,951 або зниження на 28% (я використовую функцію ціноутворення облігацій Bloomberg <YAS>). Це втрата від марки до ринку в розмірі 1,05 трильйона доларів, якщо припустити, що BOJ володіє облігаціями на суму 585,2 трильйона ієн, а курс USDJPY становить 156.

Втрата такої суми грошей – це гра закінчена для шахрайства, яке Банк Японії проводить з власниками ієн. Банк Японії володіє акціонерним капіталом на суму лише 32,25 мільярда доларів. Навіть криптовалюта не торгує з таким кредитним плечем, як Банк Японії. Бачачи ці втрати, що б ви зробили, якби тримали активи, номіновані в ієнах або ієнах? Скиньте або підстрахуйте їх. У будь-якому випадку, USDJPY буде на 200 швидше, ніж Су Чжу та Кайл Девіс зможуть втекти від призначеного судом ліквідатора Британських Віргінських островів.

Якби Банку Японії дійсно довелося підвищити ставки, щоб скоротити різницю у відсоткових ставках долара до ієни, вони б спочатку змусили пули внутрішнього регульованого капіталу (банки, страхові компанії та пенсійні фонди) купувати JGB. Для цього ці організації продавали свої активи, номіновані в іноземному доларі, переважно UST та американські ринки, використовували ці долари для купівлі ієн, а потім купували у Банку Японії з негативною реальною прибутковістю дорогі JGB.

З точки зору бухгалтерського обліку, лонг ці установи дотримуються терміну погашення, їм не доведеться маркувати свій портфель JGB і звітувати про величезні збитки. Однак їхні клієнти, грошима яких вони розпоряджаються, будуть фінансово пригнічені, щоб врятувати Банк Японії.

З точки зору Pax Americana, це поганий результат, тому що японський приватний сектор продаватиме UST та акції США на трильйони доларів.

Яке б рішення не пропонувала Єллен для зміцнення ієни, воно не може вимагати від Банку Японії підвищення ставок.

Проста кнопка

Як було описано вище, є спосіб послабити долар, дозволити китайцям перебудувати свою економіку і зміцнити ієну без необхідності будь-яких продажів UST. Я розповім про те, як необмежений валютний своп долар до ієни може вирівняти це коло.

Щоб послабити долар, його пропозиція повинна збільшитися. Уявіть собі, що японцям знадобилася вогнева міць на 1 трильйон доларів, щоб зміцнити ієну зі 156 до 100 за одну ніч. ФРС обмінює 1 трильйон доларів на еквівалентну кількість ієн. ФРС друкує долари, а Банк Японії – ієну. Кожному центральному банку це нічого не коштує, тому що вони володіють своїми друкарськими верстатами в національній валюті.

Ці долари виходять з балансу Банку Японії, тому що Мінфін повинен платити за ієну на відкритому ринку. ФРС не використовує ієну, тому вона залишається на балансі ФРС. Коли валюта створюється, але залишається на балансі центрального банку, вона стерилізується. ФРС стерилізує ієну, але Банк Японії вивільняє 1 трильйон доларів на світові грошові ринки. Тому долар слабшає по відношенню до всіх інших валют, оскільки його пропозиція збільшилася.

Оскільки долар ослаб, Китай може створити більше кредитів у юанях для боротьби зі згубними наслідками дефляції. Якщо Китай хоче зберегти курс USDCNY незмінним на рівні 7,22, він може створити додаткові 7,22 трильйона юанів (1 трильйон доларів США * 7,22 USDCNY) внутрішнього кредиту.

Курс CNYJPY падає, що означає ослаблення з китайської точки зору або зміцнення з точки зору Японії. Світова пропозиція CNY зросла, тоді як кількість ієни зменшилася через те, що Міністерство фінансів Японії купувало ієну за долари. Зараз ієна справедливо оцінюється по відношенню до юаня за паритетом купівельної спроможності.

Будь-який доларовий актив дорожчає. Це чудово для акцій США і, зрештою, для уряду США, оскільки він стягує податки на приріст капіталу з прибутку. Це чудово для Japan Inc., тому що вони разом володіють доларовими активами на суму понад три трильйони доларів. Крипто процвітає, оскільки в системі плаває більше доларової та юанівської ліквідності.

Внутрішня інфляція в Японії знижується, оскільки імпортні енергоносії падіння через сильну ієну. Однак експорт постраждає через зміцнення валюти.

Errbody отримує щось, деякі більше, ніж інші, але це допомагає зберегти глобальну доларову систему недоторканою напередодні президентських виборів у США. Жодна країна не повинна робити болісний вибір, який негативно впливає на її внутрішньополітичне становище.

Щоб зрозуміти ризики для США від такої поведінки, по-перше, мені потрібно провести рівність між YCC і цим свопом долар-ієна.

Те саме, але різне

Що таке YCC?

Це коли центральний банк готовий друкувати нескінченні суми грошей на купівлю облігацій, щоб зафіксувати ціну та прибутковість на політично доцільному рівні. В результаті YCC збільшується пропозиція грошей, що призводить до ослаблення валюти.

Що це за угода про своп долар-ієна?

ФРС готова друкувати нескінченну кількість доларів, щоб Банк Японії міг запобігти підвищенню ставок, що призведе до продажів UST.

Обидві ці політики еквівалентні за результатом, тобто прибутковість UST нижча, ніж вона була б в іншому випадку. Крім того, долар ослабне в міру зростання пропозиції.

Лінія обміну краща з політичної точки зору, тому що вона відбувається в тіні. Більшість плебеїв і навіть патриціїв не розуміють, як працюють ці інструменти і де вони заховані на балансі ФРС. Це також не потребує консультацій із Конгресом США, оскільки ФРС отримала ці повноваження кілька десятиліть тому.

YCC набагато очевидніший і обов'язково викличе занепокоєння у зацікавлених і розлючених громадян.

Ризик Ризик

полягає в тому, що долар занадто сильно слабшає. Як тільки ринок прирівнює своп-лінію долар-ієна до YCC, долар камікадзе падає на дно океану. Коли свопи будуть розкручені, що в кінцевому підсумку станеться, це означатиме кінець доларової резервної системи.

Враховуючи, що ринку знадобиться багато років, щоб змусити його розкрутитися, політик, стурбований тим, щоб отримати підтримка сьогодні, підтримка розширення ліній свопу долар-ієна.

Обережно

Як ви можете контролювати, правий я чи ні?

Слідкуйте за курсом USDJPY ближче, ніж Solana розробники стежать за безвідмовною роботою. Набагато ближче, насправді...

Різниця у відсотках до долара до ієни не вирішується. Тому, незалежно від втручання, ієна продовжить слабшати. Після кожного втручання підтягуйте цю веб-сторінку і стежте за розміром лінії свопу долар-ієна. На Bloomberg слідкуйте за індексом FESLTOTL. Якщо вона почне зростати матеріально, і я маю на увазі мільярди доларів, то ви знаєте, що це шлях, який обрали еліти.

На цьому етапі додайте розмір ліній доларового свопу до вашого зручного індексу ліквідності долара. Сядьте зручніше і подивіться, як криптовалюта зростає в фіат плані.

Wrong.com

Я можу помилятися у двох аспектах.

Банк Японії змінює свою політику щодо слабкої єни, суттєво підвищуючи ставки та вказуючи на те, що вона триватиме. Під значною мірою я маю на увазі 2% і більше. Лише підвищення ставки на 0,25% не зменшить різницю в процентних ставках між доларом та ієною в 5,4%.

Ієна продовжує слабшати, а США та Японія нічого з цим не роблять. Китай у відповідь девальвує юань по відношенню до долара або прив'язує його до золота.

Якщо станеться будь-який з перерахованих вище сценаріїв, це в кінцевому підсумку призведе до того, що YCC в США в тій чи іншій формі поступиться, але шлях до YCC складний. У мене є теорія про послідовність подій, яка веде нас звідси туди, і я опублікую серію есе про подорож, якщо буде потрібно.

Час вирішує все

Ринок знає, що ієна занадто слабка. Я вважаю, що темпи знецінення ієни прискоряться в падіння. Це чинитиме тиск на США, Японію та Китай, щоб вони щось робили. Вибори в США є вирішальним мотиваційним фактором для адміністрації Байдена, щоб знайти якесь рішення.

Я думаю, що сплеску USDJPY до 200 достатньо, щоб одягнути Chemical Brothers і «натиснути кнопку».

Це полегшена версія того, чому всі криптотрейдери повинні постійно стежити за USDJPY. Я впевнений, що бригада клоунів, яка відповідає за Pax Americana, піде легким шляхом. Це просто має політичний сенс.

Якщо моя теорія стане реальністю, для будь-якого інституційного інвестора буде банально купити один з Біткойн ETF, зареєстрованих на біржі США. Біткойн є найефективнішим активом в умовах глобального знецінення фіат, і вони це знають. Коли щось буде зроблено зі слабкою ієною, я математично оцінюю, як потоки в комплекс Біткойн піднімуть ціну до 1 мільйона доларів, а можливо, і більше. Залишайтеся винахідливими, залишайтеся безглуздими, зараз не час бути зозулею.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю передруковано з [cryptohayes]. Усі авторські права належать оригінальному автору [ARTHUR HAYES]. Якщо є заперечення проти цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з командою Gate Learn, і вони оперативно впораються з цим.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклад статті на інші мови здійснює команда Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.