Вступ

Ринки криптовалют розвиваються поза своїм початковим фокусом на токенах ERC20 та DeFi. Хоча ці сектори домінують у поточній діяльності користувачів (топ контракти через ланцюги зазвичай стабільні монети ERC20 та DEX) і розподіл портфеля (зараз 7 з 10 найбільших утримань токенів Nansen "Розумні гроші" є токени проектів DeFi або токени, які в основному використовуються в DeFi) і досягли стадії, коли вони пропонують різноманітні надійні і працюючі продукти, ймовірно, їх зростання зупиниться, оскільки зменшуються можливості отримання доходу та прибутку, враховуючи їхню природу грошового ринку порівняно з зростаючим інтересом до негрошових, капіталовкладень.

Це має три ймовірні наслідки - перше, наступні значущі випадки використання в криптовалюті, мабуть, лежать в площинах і активах, що виходять за межі токенів ERC20. Друге, для забезпечення стійкості, ці нові активи або продукти повинні створювати достатній дохід поза DeFi, шляхом приведення або створення нової цінності на ланцюжку. Третє, ці нові випадки використання повинні бути добре підходящими для криптовалюти та залишатися взаємодійними з новим видом DeFi, що обслуговує токени, що не є ERC20, щоб використовувати цей великий обсяг ліквідностіпонад $82 млрд TVL DeFi) і використовувати функціонуючі та перевірені продукти, які вже існують, обходячи вразливості, такі як ціноутворення Oracle. Ми називаємо це іншою стороною об'єктно-орієнтованих фінансів DeFi. Як писав Віталік, ця нова ера DeFi потребує базового об'єкта, заснованого на фундаментальній цінності, можливо, офчейн, яку можна оцінити за допомогою грошових потоків, а не тільки комп. У цьому звіті досліджується кілька таких вертикалей, визначаючи найперспективніших кандидатів, які можуть вийти за рамки простої токенізації та примітивів DeFi, щоб запропонувати переконливі варіанти використання, які резонують із ширшою аудиторією.

Emerging new verticals

Наступний розділ розглядає п'ять найбільш перспективних висхідних криптовертикалей. Кожна вертикаль коротко вводиться, за якою йдуть її ключові ринкові показники та критична оцінка перспектив майбутнього зростання. Таблиця нижче надає стислий огляд вертикалей, підкреслюючи їх потенціал доходу, можливі перетини з DeFi та помітні приклади проектів, які послужать керівництвом для наступних глибоких підводних плавань.

NFTs

NFTfi, зокрема в сфері кредитування, допоміг започаткувати інтеграцію не-ERC20-токенів (особливо нефункціональних токенів) в екосистему DeFi. Під час розквіту ринку NFT з'явилися різні продукти NFTfi, більшість з яких були спрямовані на кредитування. Проте, оскільки багато колекцій NFT не мають вбудованого способу генерації доходу, вони часто мають проблеми з обґрунтуванням своєї вартості поза соціальним «хайпом». Ці активи схильні до значних падінь вартості, коли настрої проекту або наративи змінюються, що робить їх непридатними в якості застави. Ця проблема подвоюється екстремальною непридатністю багатьох NFT, що призводить до того, що більшість NFTfi та протоколів кредитування не можуть отримати (і утримати) широкого поширення.

Незважаючи на те, що ринок NFT в цілому, і відповідно, NFTfi, не повернувся до своєї колишньої слави в 2024 році, NFTfi все ще зміг привернути увагу через відновлення мети airdrop у цьому році.

NFTs з частими роздачами

З поширенням ботів для роздачі токенів протоколи почали шукати «реальних» учасників ринку, часто направляючи частину своєї розданих токенів власникам вибраних колекцій блакитних фішок NFT. Для деяких вибраних колекцій (наприклад, Pudgy Penguins або Miladys) це вирішило проблему «внутрішнього» доходу (тобто ненульової ймовірності майбутніх грошових потоків, пов'язаних з утриманням активу), зробивши їх більш привабливими активами для позики та додавши деяку стійкість до їхніх підлогових цін.

Це дозволило NFTfi продовжувати генерувати конкурентоспроможні доходи для деяких колекцій, навіть коли загальний ринок NFT був поза своїм піком. Однак, оскільки таких колекцій дуже мало, потенціал зростання цього ринку залишається надзвичайно обмеженим. Крім того, роздачі є непередбачуваними щодо частоти, вартості та стійкості, що ставить високі ризики для всієї вертикалі.

NFTs без частого роздачі

Починаючи з кінця останнього циклу NFT, більшість колекцій поступово втрачають свою цінність. З малою підтримкою своєї вартості, вони переважно є неефективними активами, які дуже чутливі до зміни наративів та «FUD», що робить їх непридатними як заставу. Слід зауважити, що мистецькі NFT-токени здаються більш стійкими, оскільки колекціонери головним чином цінують їх за їх естетичність, але вони залишаються такими ж неефективними активами з фінансової точки зору.

Хоча новий цикл ажіотажу NFT може стимулювати попит на ринках кредитування, прив'язаних до цих колекцій, цей попит, ймовірно, буде короткочасним, оскільки попит зрештою знову знизиться без можливості вбудованого грошового потоку.

Ігровий/ Метавсвіт

Подібно до ринку NFT, ринки ігор та метавсесу бачили кращі часи. Це не означає, що немає захоплюючих розробок, але оцінки та ціни на активи, як правило, знижуються.

Однак, на відміну від NFT, ці активи часто мають вбудований механізм отримання доходу. Користувачі, які беруть участь в іграх або метавсесвіті, часто готові платити за цю взаємодію. Для проєктів на ранніх стадіях сценарій також може перевертатися, коли проєкти платять користувачам за їхню участь, винагороджуючи їх токенами проєкту. У будь-якому випадку, ігрові активи та активи метавсесвіту, як правило, продуктивні, що призводить до конкурентоспроможної прибутковості кредитів і варіантів використання, таких як стипендії Axie, коли власники Axie «здають в оренду» свої Axie гравцям і діляться згенерованими трофеями (токенами).

Тим не менш, цей тип застави має багато недоліків NFT, включаючи волатильність і залежність від ринку, більшість прибутку отримується у формі (знову ж таки, волатильні) токенів.

RWAs

РРІА зазвичай є продуктивними активами, і, на відміну від раніше обговорених типів активів, як самі активи, так і їх основні доходи належать до крипто-простору, а також є фіат-деномінованими. Це зменшує багато проблем стійкості, з якими зіткнуться NFT, геймінг та метавсесвіти, зроблює ці активи менш волатильними і більш придатними як застава. Однак, переносячи активи з поза ланцюжка на ланцюжок, порушується безпека блокчейну. Потрібно довіряти тому, хто переносить актив з реального світу на ланцюжок, що він робить це правильно, з коректною оцінкою, і захищає права користувача, якщо щось піде не так (часто в різних юрисдикціях).

Хоча це, як правило, вірно для всіх RWAs, розрізнення між функціональними / крипто-прилеглими RWAs (наприклад, скарбниці, ставки фінансування) та нефункціональними / менш крипто-прилеглими RWAs (наприклад, нерухомість, інтелектуальна власність) допомагає оцінити можливості та виклики всередині цього великого та різноманітного активного всесвіту.

Fungible RWAs

Взаємозамінні та криптовалютні RWAs, такі як токенізовані скарбниці (наприклад, Ondo, BUIDL, Maple) чи інші традиційні фінансові продукти (наприклад, токенізація процентних ставок Ethena), вже концептуально близькі до того, що відбувається в DeFi, що робить їх відносно простими в реалізації, хоча можуть існувати регуляторні перешкоди.

Ці продукти зазвичай мають форму пулів, в які користувачі можуть внести токени, що накопичують доходи, які можна розглядати так само, як інші токени в межах DeFi. Вони легко інтегруються у більшість додатків DeFi.

Базові активи часто пов'язані з доларом США або стейблкоїнами, що робить їх ідеальним заставним майном. Однак, незважаючи на їхню стійкість та надійність, потенціал зростання on-chain обговорюється, оскільки off-chain альтернативи вже легко доступні, що ускладнює привернення роздрібних користувачів. Крім того, через те, що доходи зазвичай знаходяться в однозначному діапазоні, ці пули часто не є першим вибором для криптовалютних учасників, які шукають вищі доходи, якщо їх поєднати з доходами від інших додатків DeFi або з кредитними забезпеченнями.

Non-Fungible RWAs

Нефункціональні RWAs, з іншого боку, концептуально складніше впроваджувати on-chain і зазвичай стикаються навіть з більшими регуляторними викликами. Основні активи часто є неприбутковими (наприклад, нерухомість), і їхня вартість важко перевірити або оцінити (наприклад, інтелектуальна власність).

З іншого боку, нефункціональні RWAs, як правило, пропонують вищі доходи, залежно від конкретного активу, оскільки їх дохід часто походить з-за меж криптовалютного ринку. Це допомагає диверсифікувати потоки доходів, а використання цих джерел може бути прибутковим для інвесторів on-chain, особливо якщо успішно поєднано з іншими додатками DeFi.

Для роздрібних інвесторів багато з цих доходів зазвичай недоступні через обмежений доступ (наприклад, до інтелектуальної власності) або великі початкові інвестиції (наприклад, нерухомість), що є переконливою причиною для цих активів, щоб перейти на ланцюг в першу чергу.

Наразі потенціал незамінних RWAs ще не досягнув широкого прийняття або не привернув значного обсягу ліквідності, оскільки більшість існуючих ринків цих активів вважаються незрілими та незручними, і вони продовжують боротися з регуляторними питаннями.

NodeFi

NodeFi — це новий наратив і метод збору коштів для проєктів. Ліцензії на роботу вузлів блокчейну токенізуються (зазвичай у вигляді NFT) і продаються, при цьому винагорода (токен) для операторів вузлів зазвичай досить значна. Принаймні для проєктів, здається, це працює; лише три найбільші продажі вузлів (XAI у листопаді 2023 року, Aethir у березні 2024 року та Sophon у травні 2024 року) разом зібрали майже 250 мільйонів доларів.

Ці ліцензії є продуктивними активами і можуть приносити дохід, коли поєднуються з робочим вузлом або коли делегуються.

Зараз, в залежності від ціни ліцензії вузла (оскільки люди зазвичай купують за різні ціни через схему з тире в більшості продажів - купуйте пізно, платіть більше), дохід може бути дуже конкурентоспроможним. Криптовалютний ринок має тенденцію швидко захоплюватися успішними моделями, і з успіхами продажів вузлів, ймовірно, буде відбуватися більше, подовжуючи цей початковий сектор.

Однак продажі вузлів не позбавлені недоліків. По-перше, прибутковість тісно пов'язана з крипторинком, зазвичай деномінована в токенах проекту і залежить від оцінки, а також від використання мережі. Це, в свою чергу, впливає на вартість ліцензій, роблячи їх дуже волатильними. По-друге, повністю інклюзивне використання та інтеграція ліцензій вузлів у DeFi може становити ризик централізації для самих мереж. З цієї причини багато мереж спочатку роблять ліцензії на вузли недоступними для передачі та обмежують кількість вузлів, які може купити один користувач. Тим не менш, можна уявити собі процвітаючу екосистему, побудовану навколо ліцензій на вузли, які пом'якшують принаймні другу проблему. Розблокування такого застряглого капіталу можна проілюструвати на прикладі нових продуктів NodeFi, таких як XAI та MetaStreet.

Загалом, незважаючи на високу залежність від умов криптовалютного ринку, вертикаль NodeFi зростає і, ймовірно, залишиться. До цих пір є ще занадто рано визначити чітких переможців для екосистеми, побудованої на цьому, але один, ймовірно, з'явиться, оскільки ці продуктивні активи продовжують набирати популярність.

DePIN

Децентралізовані мережі фізичної інфраструктури (DePIN) - це категорія, яка в останні часи здобуває значну увагу. Основні підсектори наразі включають мережі, спрямовані на обчислення / штучний інтелект (наприклад, Render), бездротові мережі (наприклад, Helium), датчикові мережі (наприклад, Hivemapper) та енергетичні мережі (наприклад, Arkreen). Хоча загальна концепція DePIN існує вже деякий час (Блокчейн Helium запустився в 2019 році), зростання штучного інтелекту, особливо після випуску ChatGPT-3 у листопаді 2022 року, викликало значний ажіотаж, особливо для комп'ютерних проєктів, суміжних із цим сектором. Дотримуючись цієї тенденції, відмінність між DePIN, орієнтованим на обчислення/штучний інтелект, та іншими типами DePIN дозволяє більш точно обговорювати.

Compute/ AI-орієнтований DePin

Хоча ці проекти ще не зайняли значну частку в загальному ринку оренди GPU (зРинок послуг GPU-як-сервіс у 2023 році становитиме близько $3.2 мільярда, у той час як наприклад. Aethir звітує про $36 млн ARRіAkash Network здала в оренду приміщення з 2021 року на загальну суму менше 800 000 доларів СШАСектор швидко набуває популярності серед інвесторів та користувачів.

По мере того, як штучний інтелект стає все більш центральним для технологічних інновацій, а навчання власних моделей стає ключовим відмінністю для багатьох компаній, оренда GPU як підсектор DePIN, ймовірно, зазнає значного зростання. Реальний попит на GPU та готовність платити за них продовжують зростати (цю тему буде детально розглянуто в наступному звіті), і ці доходи є дуже конкурентоспроможними, навіть у порівнянні з іншими можливостями on-chain. Крім того, доходи, як правило, визначені в доларах США, оскільки вони походять з-за межі криптоекосистеми, відкривають цікаві можливості, такі як спекуляція доходом подібною до Pendle як мета-ставка на ринку GPU.

Крім того, ціну графічних процесорів як базових активів відносно легко оцінити та передбачити порівняно з іншими вертикалями (наприклад, NFT, нерухомість та ліцензії, пов'язані з проєктами), що робить їх більш привабливим вибором для варіантів використання кредитування.

Однак, слід зауважити, що цей сектор супроводжується деякими проблемами з довірою та регулюванням, які вже обговорювалися в розділі RWA, хоча й в меншій мірі. Крім того, DePIN, як правило, схильний до конкуренції з боку позацепових конкурентів, оскільки багато з цих ринків та використання користуються значними перевагами економії масштабу та ефективності завдяки централізації. Тим не менш, унікальні можливості, які надає інтеграція на ринок криптовалют, такі як токенізація та додатковий дохід через інтеграцію DeFi, означають, що вертикаль обчислень, прилеглих до штучного інтелекту, має чіткий шанс захопити значну частку на ринку у майбутньому.

Non-Compute DePIN

До необчислювальних мереж DePIN належать бездротові мережі, такі як Helium, сенсорні мережі, такі як Hivemapper, та енергетичні мережі, такі як Arkreen. Прибутковість цих мереж зазвичай сильно залежить від використання «вузлів» мережі і може сильно відрізнятися (наприклад, точки доступу Helium, які часто використовуються, приносять більший прибуток, тоді як картографування «важливих» вулиць для Hivemapper також заробляє більше).

Цей підсектор поділяє багато проблем, з якими стикаються суміжні зі штучним інтелектом обчислення DePIN, хоча деякі переваги менш виражені. Сторона попиту на багато з цих продуктів часто добре обслуговується офчейн-рішеннями, при цьому такі сектори, як бездротові та сенсорні мережі, не відчувають такого ж зростаючого попиту та дефіциту, як сектор обчислень штучного інтелекту. Крім того, налаштування, якість та обслуговування послуг важче забезпечити, стандартизувати та підтримувати порівняно з використанням графічних процесорів у центрах обробки даних. Графічні процесори також, як правило, більш універсальні в застосуванні, тоді як багато необчислювальних секторів DePIN покладаються на пристрої для конкретних проектів з обмеженою можливістю повторного використання.

Кажучи це, потенціал DePIN є великим, і інноваційний додаток без обчислення з міцним відповідністю продукту до ринку все ще може здивувати світ у будь-який час.

Висновок

Таблиця нижче якісно візуалізує, як висвітлюються обговорювані нові вертикалі по всіх вимірах:

• Потенціал зростання: Оцініть потенціал зростання та стан базового ринку, а також можливість захоплення частки ринку, якщо ринок вже існує поза ланцюжком.
• Потенціал виходу: Оцінює потенціал виходу вертикалі, за винятком додаткових токенів-стимулів.
• Волатильність активів: Вимірює волатильність базового продуктивного активу та його кореляцію з успіхом окремих проектів, що також підтверджує його придатність як заставу.
• Складність: Враховує складність впровадження, включаючи поза ланцюжкові компоненти та регуляторні питання.

Загалом, пов'язані зі штучним інтелектом обчислення DePIN, схоже, знаходяться в найкращій позиції, щоб стати наступною великою вертикаллю, зі значним і швидкозростаючим ринком, високим потенціалом прибутковості, передбачуваними цінами на активи та порівняно низькою складністю реалізації. Здається, це лише питання часу, коли синергія та потенційна сумісність з існуючими варіантами використання криптовалют, такими як інноваційний збір коштів, кредитування, спекуляції прибутковістю/продукти з фіксованою прибутковістю або позики, що самопогашаються, призведуть до прориву та розробки успішних продуктів.

Згадки варто зазначити про NodeFi та незамінні RWAs. NodeFi, завдяки своєму великому зростанню та потенціалу доходності, а також простому впровадженню, має велике обіцяння, але сильно залежить від успіху базових проєктів та токенів, а також часто непередавальних ліцензій. Він ще не довів свою довгострокову стійкість та створив ринки для цих ліцензій вузлів, які легко взаємодіють з DeFi.

Нефунгібельні RWAs пропонують привабливі доходи й можуть принести реальні переваги на ланцюжку, які недоступні у їх поточній формі поза ланцюжком. Однак реалізація та регуляторні перешкоди є складними, і жоден продукт ще не досяг глибокої роздрібної проникності.

Особливо, всі три вертикалі, згадані вище, стикаються з подібними викликами у створенні ринків для своїх активів та успішному (і стійкому) їх інтегруванні в DeFi. Це може означати, що прорив в одній вертикалі може спровокувати інновації і в інших. Віталік заявив, основні протоколи DeFi-кредитування в даний час не пропонують ринки для низьколіквідних активів з високою вартістю - саме тих активів, які є і знають "норми".

Відмова відповідальності:

1. Ця стаття перепрошується з [research.nansen], Переслати оригінальну назву «Об'єктно-орієнтовані фінанси», Усі авторські права належать оригінальному автору [Ніклас Полк]. Якщо є заперечення щодо цього повторного друку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно з цим впораються.

2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не становлять жодних інвестиційних порад.

3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.