TL;DR

• Pasar kripto Korea Selatan menarik perhatian global karena volume perdagangan tinggi dan partisipasi luas. Pada kuartal pertama 2024, won Korea melampaui dolar dalam volume perdagangan kripto global.
• Ini telah menciptakan fenomena yang dikenal sebagai “Kimchi Premium.” Ini mewakili selisih harga antara bursa global dan Korea dan muncul dalam berbagai bentuk.
• Kimchi premium berasal dari pembelian agresif oleh investor domestik di lingkungan pasar yang terbatas. Ini berfungsi sebagai indikator yang berarti untuk memahami pasar Korea.

Laporan ini adalah hasil kerja sama antara Tiger Research danKaiko.
Kami berterima kasih kepada Kaiko atas dukungannya dalam analisis data. Hal ini memungkinkan eksplorasi mendalam terhadap dinamika pasar kripto unik di Korea.

1. Pengenalan

Pasar kripto Korea Selatan telah menarik perhatian global karena partisipasi investor aktif dan volume perdagangan tinggi. Sekitar 7,78 juta pengguna, atau sekitar 15% dari populasi, terlibat dengan bursa Korea Selatan. Antusiasme ini meluas ke pasar global. Pada kuartal pertama 2024, volume perdagangan global dalam won Korea (KRW) melebihi volume perdagangan dalam dolar AS (USD) dan terus mengungguli mata uang fiat lainnya pada kuartal-kuartal berikutnya.

Antusiasme pasar Korea terhadap kripto ditunjukkan oleh fenomena unik: "Kimchi Premium." Ini mewakili selisih harga antara bursa lokal dan global, fitur khas pasar Korea. Sering ditandai dengan volatilitas tinggi, premium ini dapat bervariasi secara signifikan dengan kondisi pasar. Laporan ini mengkaji penyebab dan bentuk Kimchi Premium untuk mengungkapkan dinamika unik pasar kripto Korea Selatan.

2. Mengapa Kimchi Premium Ada?

Kimchi Premium ada karena dua faktor utama: tingginya keterlibatan investor Korea di pasar kripto dan ketidakefisienan pasar yang berasal dari lingkungan pasar yang terbatas.

2.1. Antusiasme Investor Korea terhadap Kripto

Faktor kunci di balik Kimchi Premium adalah perilaku aktif dan berani mengambil risiko dari investor Korea. Mereka menunjukkan minat yang kuat dalam investasi berisiko tinggi, bahkan di pasar tradisional. Investasi dalam ETF leverage asing dengan volatilitas 3x melonjak dari $190 juta pada tahun 2020 menjadi $5,8 miliar pada tahun 2023. Pendekatan agresif ini juga berdampak pada pasar kripto Korea.

Kecenderungan investasi agresif investor Korea bahkan lebih terlihat di pasar kripto. Volatilitas harga yang lebih tinggi dalam kripto dibandingkan dengan KOSPI dan KOSDAQ menciptakan lebih banyak peluang keuntungan. Pada paruh pertama 2024, aset kriptocurrency memiliki MDD rata-rata (Maximum Drawdown) sekitar 70%, sementara MDD KOSPI dan KOSDAQ berada dalam kisaran 10% rendah. Investor Korea menunjukkan preferensi yang jelas untuk altcoin dengan kapitalisasi pasar rendah dan volatile, seperti yang terlihat dalam data volume perdagangan dari Coinbase dan Upbit.

2.2. Ketidaksempurnaan Pasar Akibat Lingkungan Pasar yang Terbatas

Alasan lain bagi kimchi premium adalah sifat terbatas dan tidak efisien secara struktural dari pasar kripto Korea. Ketidaksempurnaan ini muncul dalam tiga cara utama:

Pertama, bursa kripto dalam negeri di Korea menggunakan struktur terdesentralisasi. Setiap bursa menjalankan kolam likuiditasnya sendiri, tidak seperti sistem terpusat seperti Nasdaq atau S&P. Penyusunan ini menyebarkan likuiditas dan mengurangi efisiensi di bursa individu. Untuk meningkatkan hal ini, beberapa bursa menghubungkan kolam likuiditas mereka dengan yang lain untuk menciptakan lingkungan perdagangan yang lebih baik.

Alasan kedua adalah akses terbatas ke bursa domestik. Hanya warga negara yang memenuhi kriteria tertentu yang dapat menggunakan platform-platform ini: mereka harus 1) tinggal di negara tersebut, 2) memiliki ponsel lokal, dan 3) memiliki rekening bank dengan nama asli yang terverifikasi.

Akhirnya, kendala regulasi juga berdampak pada pasar. Meskipun mata uang kripto tidak didefinisikan dalam Undang-Undang Valuta Asing (FX), perdagangan besar yang memanfaatkan Kimchi Premium telah menghadapi penuntutan di bawah undang-undang ini. Otoritas berencana untuk mendefinisikan aset kripto dan operator dalam Undang-undang FX, yang akan lebih membatasi transfer aset kripto antara bursa lokal dan internasional.

Pembatasan-pembatasan pada likuiditas, akses, dan regulasi mengurangi peluang arbitrase dan memperburuk ketidakefisienan struktural.

3. Berbagai Bentuk Kimchi Premium

Kedua faktor di atas adalah pendorong utama dari kimchi premium tetapi tidak sepenuhnya mencerminkan keunikan nya. Kimchi premium muncul dari berbagai pengaruh. Struktur pasar, lingkungan regulasi, dan budaya investasi masing-masing mempengaruhi pasar secara berbeda dan pada berbagai waktu.

Dalam laporan ini, kami mengkaji tiga jenis Kimchi Premium. Yang pertama adalah diskon Kimchi, di mana harga lebih rendah daripada di bursa global. Yang kedua adalah Kimchi Premium individual, yang muncul dari pergerakan harga tidak biasa dari cryptocurrency tertentu. Yang ketiga adalah jenis premium berdasarkan Gaduri Pumping (Fishing Net Pumping), fenomena unik di pasar.

3.1. Diskon Kimchi

Bursa kripto domestik sering menunjukkan premi harga tinggi karena partisipasi investor aktif. Namun, hal ini tidak konstan. Premi secara bertahap memudar karena aset kripto masih bisa bergerak antara bursa global dan lokal. Perubahan sentimen investor domestik juga dapat mengubah premi menjadi diskon.

Perubahan baru-baru ini dalam premi kimchi dari tingkat rendah menjadi tingkat diskon disebabkan oleh tiga faktor utama. Pertama, penurunan yang berkepanjangan dalam harga kripto telah mendorong investor untuk menjual lebih banyak untuk menghindari kerugian, sehingga mengurangi minat beli. Data bursa lokal mencerminkan tren ini, dengan peningkatan deposit KRW ketika volume perdagangan harian rata-rata menurun.

Faktor kedua adalah sedikitnya kenaikan harga kripto baru-baru ini setelah penurunan yang berkepanjangan, yang mungkin telah menyebabkan lebih banyak pengambilan keuntungan. Premi juga telah berubah menjadi diskon karena jumlah pemegang Bitcoin, Ethereum, dan altcoin utama di Bithumb menurun. Terakhir, dispekulasikan bahwa sentimen pasar domestik telah mereda karena penerapan Undang-Undang Perlindungan Pengguna Aset Virtual.

Faktor eksternal juga berperan dalam menggeser premi kimchi menjadi diskon. Pada akhir Januari 2021, diskon kimchi Bitcoin mencapai sekitar 5% karena investor domestik beralih perhatiannya ke saham GameStop ($GME). Selama minggu tersebut, investor Korea melakukan perdagangan sebesar $1,58 miliar dalam saham GameStop. Hal ini menunjukkan bagaimana premi kimchi dipengaruhi oleh 'ekonomi perhatian', dengan fluktuasi yang didorong oleh minat investor.

3.2. Kimchi Premium Perorangan

Kimchi premium mewakili selisih harga antara bursa global dan lokal untuk mata uang kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum. Kebanyakan mata uang kripto tetap berada dalam kisaran premium dasar yang tipikal. Namun, kondisi tertentu dapat mendorong beberapa mata uang kripto jauh lebih tinggi, didorong oleh lonjakan minat beli. Contoh umum adalah lonjakan harga awal selama penempatan listing di bursa, sering disebut sebagai “listing beam.” Lonjakan awal ini juga terlihat di bursa global seperti Binance, tetapi cenderung lebih ekstrem dan bergejolak di Korea.

Contoh utama adalah $AVAIL, terdaftar di Bithumb pada Juli 2024. Sesaat setelah terdaftar, Avail menarik perhatian yang signifikan, dengan kimchi premiumnya melonjak hingga sekitar 1.255%.

Namun, saat volume perdagangan stabil, premi kembali ke kisaran 3% yang biasa. Kasus ini menggambarkan Kimchi Premium individu, di mana lonjakan perdagangan awal mereda saat pasokan bertumbuh.

Premi Kimchi juga muncul pada stablecoin yang didukung fiat seperti USDT dan USDC. Ketika USDC pertama kali terdaftar di Bithumb, diperdagangkan dengan premi 165% di atas nilai tukar KRW-dolar karena minat beli awal yang kuat. Meskipun premi ini fluktuatif, seringkali tetap di atas tingkat KRW-dolar dengan lonjakan sesekali. Disparitas harga ini mungkin disebabkan oleh perdagangan otomatis dan kesalahpahaman investor ritel, menciptakan distorsi sementara.

3.3. Kimchi Premium Pompa Gaduri (Pompa Jaring Ikan)

Pompa Gaduri premium terjadi ketika pertukaran sementara menghentikan deposit dan penarikan cryptocurrency. Pembatasan ini memungkinkan beberapa pemain untuk memanfaatkan likuiditas yang berkurang dengan cara mempengaruhi harga secara artifisial. Beberapa investor ritel juga melihat ini sebagai peluang investasi, yang lebih mempercepat peningkatan premium.

Premi Gaduri Pumping unik karena tidak terbatas pada penangguhan setoran dan penarikan untuk peningkatan jaringan; mereka juga terjadi dalam situasi yang merugikan. Contoh yang mencolok adalah Token Curve DAO ($CRV) pada bulan Agustus 2023, ketika kerentanan keamanan menyebabkan penangguhan setoran dan penarikan, namun muncul premi harga 700% di bursa lokal. Pola ini sering terjadi selama insiden seperti peretasan atau gangguan besar lainnya.

Beberapa mengusulkan bahwa beberapa entitas menggunakan API untuk memungkinkan perdagangan lingkaran dan penambahan nilai jalanan melalui akun alias. Bukti terus berkembang. Unit Intelijen Keuangan (FIU) telah mengungkap kasus di mana banyak pengguna lanjut usia melakukan transaksi otomatis dari alamat IP luar negeri yang sama. Aktivitas ini terus berlanjut meskipun Undang-Undang Perlindungan Pengguna Aset Virtual. Baru-baru ini, pola serupa muncul dalam kripto seperti WooNetwork ($WOO), LumiWave ($LWA), dan Radiant Capital ($RNDT).

4. Pendapat tentang Kimchi Premium

Kimchi premium adalah aspek unik dari pasar kripto Korea, didorong oleh beberapa faktor. Ini mewakili lebih dari sekadar perbedaan harga. Struktur pasar, sentimen investor, dan lingkungan perdagangan yang terbatas semua berkontribusi pada fenomena ini. Meskipun laporan ini menyoroti faktor utama, elemen lain juga memainkan peran. Menjelaskan kimchi premium secara menyeluruh tetap menantang, karena tidak ada aturan atau pola tunggal yang berlaku.

Misalnya, Kimchi premium yang relatif stabil dan rendah pada paruh kedua tahun 2024 kemungkinan disebabkan oleh peningkatan penggunaan investor domestik terhadap bursa luar negeri. Pada paruh pertama tahun 2024, jumlah hari dengan Kimchi premium di atas 5% sekitar 5,6 kali lebih tinggi daripada paruh kedua tahun 2023. Tren ini menunjukkan bahwa banyak investor memindahkan aset mereka ke luar negeri untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan harga potensial. Transfer keluar KRW 1 juta atau lebih ke operator luar negeri, yang dilacak melalui Travel Rule, mencapai sekitar KRW 52 triliun—lebih dari dua kali lipat jumlahnya pada paruh kedua tahun 2023.

Namun, faktor-faktor individual ini tidak sepenuhnya menjelaskan Kimchi Premium. Seperti yang dijelaskan oleh ekonom Keynes, “animal spirits” muncul dari berbagai ketidakpastian dan perilaku irasional di antara peserta pasar. Contoh terbaru menggambarkan kompleksitas ini: harga token $CARV di Upbit lebih rendah daripada di bursa lain, seperti Bithumb dan Bybit.

Bagaimana seharusnya kita melihat fenomena unik dari Kimchi Premium? Alih-alih menganggapnya sebagai anomali, itu bisa menjadi indikator pasar yang berharga. Premi harga di pasar kripto tidak eksklusif untuk Korea. Mereka terjadi di negara lain karena alasan yang berbeda berdasarkan kondisi pasar lokal. Misalnya, Coinbase di AS menunjukkan premi karena minat investor institusional. Di Turki, premi muncul karena orang beralih ke aset alternatif menyusul depresiasi mata uang. Pola serupa juga diamati di Jepang, Eropa, dan tempat lainnya.

Ini menyoroti bagaimana kimchi premium dapat berfungsi sebagai indikator dari lingkungan pasar unik setiap wilayah. Korea Selatan terutama menonjol karena lingkungan perdagangan yang dibatasi dan sentimen investor ritel yang kuat. Premium ini mencerminkan tingkat minat ritel dan aliran modal di pasar. Ini memberikan wawasan berharga tentang karakteristik pasar Korea dan dapat membantu dalam memprediksi tren mata uang kripto. Namun, perdagangan spekulatif kadang-kadang dapat mendorong kimchi premium, menyebabkan distorsi harga yang mungkin tidak mencerminkan minat pasar yang sebenarnya.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Tiger Research]. Semua hak cipta milik penulis asli [Jay JodanYoon Lee]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, harap hubungi Belajar Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan pendapat penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap artikel terjemahan dilarang.