Dalam edisi buletin ini, kami akan membahas komentar terbaru Vitalik Buterins tentang ketidakberminatannya terhadap DeFi, $ETH yang saat ini sedang berjuang di bawah performa $BTC dan pesaing lainnya, serta apa yang beberapa orang sebut sebagai krisis identitasnya dengan pertanyaan seputar penggunaannya sebagai ultrasound money atau sifat karnivor beberapa L2s. Saat ini, $ETH turun YTD, turun 5%, menyoroti masalah ini. Salah satu area di mana para tokoh dari kelompok pro-ETH dan sektor lain dari crypto saling berdiskusi adalah pada semantik tentang apa yang dianggap sebagai Ethereum. Terlepas dari apakah L2s adalah atau bukan Ethereum, pertumbuhan L2s seperti Arbitrum dan Base tidak banyak memberikan manfaat bagi $ETH sebagai aset. Dalam crypto, orang biasanya mengukur validasi narasi berdasarkan harga, karena ini adalah cara mereka mendapatkan keuntungan.

Ketidakminatan Vitalik dalam DeFi

Komentar terbaru Vitalik Buterin tentang DeFi telah memicu perdebatan sengit di kalangan komunitas kripto dan Ethereum. Vitalik berpendapat bahwa DeFi dalam bentuknya saat ini tidak dapat dipertahankan, dibandingkannya dengan Ouroboros - seekor ular yang memakan ekornya sendiri. Situasi ini telah memunculkan pertanyaan tentang kepemimpinan dalam ekosistem Ethereum. Berbeda dengan kompetitor lain yang memiliki tokoh sentral yang jelas, sifat terdesentralisasi Ethereum menciptakan tantangan unik. Platform ini tidak memiliki pendukung yang jelas untuk upaya pemasarannya saat bersaing dengan rantai lain. Berbeda dengan Satoshi, dia adalah pemimpin pemikiran kunci dengan identitas dunia nyata, tetapi pada saat yang sama, dia tidak sekuat pendukung seperti Do Kwon yang dulu ada untuk Komunitas Terra (mungkin ada alasan bagus di baliknya) atau Anatoli di Solana (yang telah melampaui $ETH dan juga menarik sejumlah besar peserta ritel).

Beberapa anggota komunitas menganggap DeFi sebagai inti dari proposisi nilai Ethereum dan khawatir tentang kurangnya dukungan yang dirasakan dari tokoh-tokoh kunci seperti Vitalik atau bahkan Ethereum Foundation (sebagian besar anggotanya hanya memegang atau menjual $ETH melalui periode seperti DeFi summer). Secara bersama-sama, tampaknya mereka yang lebih dekat dengan garis waktu sebenarnya dan implementasi teknis yang sangat tinggi memprioritaskan kasus penggunaan alternatif seperti barang publik, pesan terenkripsi, dan voting kuadratik di antara yang lainnya—pada dasarnya merupakan spektrum kebalikan dari kasino tak terbatas 24/7.

Meskipun skeptisisme Vitalik Buterin terhadap DeFi, penting untuk dicatat bahwa ekosistem DeFi saat ini, meskipun bersifat melingkar, telah menunjukkan keberhasilan dari sistem keuangan on-chain. Infrastruktur yang dibangun untuk pembayaran, pertukaran, peminjaman, dan derivatif telah menunjukkan potensi untuk mengurangi risiko pihak lawan, meningkatkan transparansi, dan menurunkan biaya transaksi. Prestasi ini dalam efisiensi pasar dan primitif keuangan tidak boleh diabaikan, bahkan jika kasus penggunaan awalnya sebagian besar bersifat spekulatif.

Sementara itu, DeFi on-chain saat ini tampaknya telah mencapai maksimum lokal, dengan fungsionalitas inti pertukaran yang sebagian besar tidak berubah sejak munculnya Bancor dan Uniswap. Alih-alih menyederhanakan, pengalaman konsumen menjadi semakin kompleks. Pengguna sekarang harus menavigasi rantai dan Layer 2 baru, memahami kompleksitas bridging aset, mengelola token gas yang berbeda, dan berurusan dengan berbagai representasi token. Jika ada yang, inovasi sebenarnya adalah pengenalan niat dan solver, yang sebenarnya mengkonsolidasikan aliran pesanan di tangan beberapa pembuat pasar yang canggih—kebalikan dari visi asli untuk memungkinkan siapa pun menjadi pembuat pasar dengan cara tanpa izin, meskipun bergantung pada profesional menawarkan harga yang lebih baik bagi pengguna setelah semua.

Namun, krisis identitas Ethereum melampaui komentar Vitalik tentang DeFi, menyentuh isu-isu mendasar dalam akumulasi nilai dan ekonomi jaringan. Selama beberapa bulan, biaya gas di Ethereum telah tetap rendah, berkisar antara 2-4 gwei—sudah tidak ada lagi hari-hari menonton $ETH mengempis pada USG.UANG. Ini telah menyebabkan peningkatan pasokan Ethereum, menantang narasi "uang ultrasound" yang mendapatkan daya tarik selama siklus bull terakhir. EIP-1559EIP-1559, yang diterapkan pada bulan Agustus 2021 untuk membuat Ethereum deflasi dengan membakar biaya transaksi, menjadi kurang efektif di lingkungan biaya rendah dengan banyaknya L2 (mungkin terlalu banyak, dan terus bertambah), yang menghasilkan inflasi bersih daripada deflasi yang diantisipasi.

Lebih mempersulit masalah adalah fokus Ethereum pada solusi Layer-2 yang dibangun di atas Ethereum dan upgrade yang akan datang EIP-4844. Kyle Samani, investor VC dan banteng Solana, berpendapat bahwa strategi ini bermasalah. Dia berpendapat bahwa Layer 2 adalah parasit untuk Ethereum, berpotensi menyedot nilai dari jaringan utama. Samani percaya keputusan Ethereum untuk melakukan outsourcing eksekusi (pemrosesan transaksi dan kontrak pintar) ke jaringan Layer-2 ini adalah "bencana buruk." Dia berpendapat bahwa nilai utama jaringan blockchain berasal dari MEV (validator laba dapat membuat melalui pemesanan ulang transaksi), yang Ethereum berpotensi melupakan dengan roadmap Layer 2-sentrisnya. Kerangka pemikiran ini pertama kali diperkenalkan oleh rekannya di Multicoin Tushar Jain, yang datang dengan kerangka berbasis MEVuntuk menilai buku besar aset hampir dua tahun yang lalu. Fragmentasi likuiditas dan aktivitas pengguna di beberapa Layer 2 telah menyebabkan pengalaman pengguna yang buruk, berlawanan dengan rantai satu lapis seperti Solana. Fragmentasi ini, menurut Samani, adalah faktor signifikan dalam kinerja buruk Ethereum baru-baru ini dan menimbulkan tantangan bagi pertumbuhan dan adopsi masa depannya.

Menambah bahan bakar untuk diskusi ini adalah pengungkapan anggaran tahunan Ethereum Foundation sekitar $100 juta. Hal ini telah memicu debat tentang alokasi sumber daya dan transparansi dalam ekosistem. Sementara pendukung berpendapat bahwa tingkat pendanaan ini dibenarkan mengingat skala dan dampak Ethereum, beberapa mempertanyakan apakah itu merupakan penggunaan sumber daya yang efisien. Keputusan yayasan untuk menjual sejumlah besar $ETH di bursa seperti Kraken telah menimbulkan kecurigaan karena langkah untuk menjual $ETH bagi yayasan terjadi bahkan selama penurunan pasar menambah bahan bakar untuk tekanan penjualan.

Di bawah ini Anda dapat menemukan biaya berdasarkan kategori yang dihabiskan oleh Yayasan Ethereum pada tahun 2023:

Justin Bram dalam sebuah podcast Steady LadsMengatakan bahwa kekuatan pengambilan keputusan Ethereum Foundation terkonsentrasi di tangan hanya tiga individu. Ini termasuk Vitalik Buterin, satu anggota inti lainnya, dan orang ketiga yang bertugas sebagai ahli regulasi yang disewa. Struktur seperti ini dalam sebuah organisasi telah menimbulkan kekhawatiran tentang transparansi dan akuntabilitas. Saat industri kripto semakin matang, ada harapan yang meningkat untuk yayasan dan entitas terpusat lainnya untuk memberikan penjelasan yang jelas tentang alokasi sumber daya keuangan mereka. Pemanggilan untuk transparansi ini meluas ke struktur tata kelola, proses pengambilan keputusan, dan bagaimana hal ini sejalan dengan tujuan lebih luas dari platform-platform tersebut.

Terlepas dari tantangan yang dihadapi Ethereum dan ekosistem DeFi yang lebih luas, jalan potensial ke depan sedang muncul. Pertanyaan sebenarnya sekarang adalah: apa yang akan mendorong gelombang adopsi berikutnya dalam crypto, yang berpotensi membawanya ke fase pertumbuhan 10-100x lainnya? Sementara kekhawatiran Vitalik tentang keberlanjutan DeFi patut dipertimbangkan secara serius, mereka tidak mengabaikan potensi teknologi blockchain di bidang keuangan. Jawabannya mungkin tidak terletak pada penyempurnaan model DeFi yang ada atau melanjutkan siklus spekulatif saat ini, tetapi dalam perubahan yang lebih mendasar: tokenisasi aset keuangan tradisional, atau RWA. Ini merupakan pasar crypto terbesar yang belum dimanfaatkan, dengan potensi untuk membawa triliunan dolar modal on-chain. Ini dapat mengatasi beberapa kekhawatiran Vitalik tentang sirkularitas DeFi dengan memperkenalkan aset "dunia nyata" yang substansial ke dalam ekosistem.

Pertimbangkan skala pasar keuangan tradisional: BlackRock sendiri mengelola aset senilai hampir lima kali lipat dari seluruh kapitalisasi pasar pasar crypto. Dengan tokenizing aset seperti deposito bank, kertas komersial, treasuries, reksa dana, dana pasar uang, saham, dan derivatif, kita bisa membuka masuknya modal yang belum pernah terjadi sebelumnya ke dalam ekosistem crypto. Modal ini kemudian dapat diintegrasikan ke dalam infrastruktur DeFi, yang telah membuktikan kegunaannya dalam menciptakan pasar yang lebih transparan, mudah diakses, dan likuid. Potensi tokenisasi ini sejalan dengan narasi Larry Fink tentang Ethereum, yang masih bisa dimainkan, berpotensi menciptakan masa depan yang menarik bagi platform.

Ketika Ethereum matang, platform menemukan dirinya di persimpangan inovasi dan adopsi. Perdebatan yang sedang berlangsung tentang fokus utama Ethereum – apakah akan menggandakan DeFi atau melakukan diversifikasi ke aplikasi lain – akan membentuk pengembangan teknis, posisi pasar, dan strategi pengaturannya. Skeptisisme Vitalik terhadap model DeFi saat ini, meskipun menantang, pada akhirnya dapat mendorong ekosistem menuju solusi yang lebih berkelanjutan dan inovatif. Sementara itu, potensi tokenizing aset tradisional menghadirkan peluang besar, yang dapat mendorong Ethereum ke garis depan pasar keuangan on-chain.

Penting untuk menyeimbangkan keadaan saat ini dengan masa depan. Derivatif keuangan berkembang sebagai cara untuk mengelola risiko dan berspekulasi pada hal-hal nyata, seperti komoditas, kontrak komoditas, saham bisnis, dll. Crypto pada dasarnya langsung melompat ke bagian derivatif tanpa banyak aset yang mendasarinya. Hal ini karena sedikit kesalahan dari industri sendiri, karena masalah regulasi mencegah tokenisasi dari banyak RWA yang paling bermakna. Berbagai aset kripto peringkat teratas pada dasarnya mewakili platform untuk perdagangan dan spekulasi, di mana aset yang diperdagangkan bolak-balik itu sendiri sangat spekulatif.

Crypto tidak sendirian di depan ini: berapa banyak perusahaan AS yang paling berharga bahkan menawarkan dividen? Ini pernah menjadi proposisi inti dari sebuah perusahaan yang go public, tetapi sebagian besar tidak disukai oleh sesuatu yang mirip dengan 'teori bodoh yang lebih besar'. Bahkan hal-hal seperti emas sangat spekulatif, karena penggunaan komoditas yang sebenarnya dalam hal-hal nyata seperti semikonduktor dan instrumen lainnya dapat diabaikan relatif terhadap kapitalisasi pasar aset. Jadi peran spekulasi di pasar tidak dapat diabaikan terutama selama rezim fiat inflasi. Tidak peduli ke arah mana Anda melihatnya, kinerja harga $ETH mungkin hanya dapat digambarkan sebagai menyedihkan baru-baru ini. Ini tidak hanya relatif terhadap crypto, tetapi berbagai saham AS berkapitalisasi besar lainnya telah mengungguli aset dalam beberapa tahun terakhir.

Tidak lupa para pendukung yang menunjukkan bahwa lebih banyak protokol tipe DePIN sedang dibangun di Solana dan rantai lain daripada Ethereum. Seperti yang disebutkan di atas, BlackRock menyatakan niatnya untuk menggunakan Ethereum; apakah tambahan TradFi lain sepanjang garis ini terus menggunakan Etheruem daripada rantai lain, dan apakah nilai ini dapat berhasil dan bermakna terakumulasi menjadi aset $ETH masih harus dilihat.

Kritik terkadang tepat apa yang dibutuhkan oleh sebuah protokol, perusahaan, komunitas, atau yayasan. Dengan lebih banyak pelonggaran regulasi yang mungkin akan terjadi, dan beberapa perkembangan menarik baru di ruang RWA dan DePIN, mereka yang merindukan lanskap DeFi yang lebih 'nyata' mungkin akan mendapatkan keinginan mereka, semoga lebih cepat daripada kemudian.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [revelointel]. Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [revelointel]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, harap hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.