Вперед оригінальну назву'Думка: венчурні капіталісти Ethereum страждають від хвороби під назвою «EBOLA»

«Дайте вашим опонентам говорить, и они создадут историю, которая будет выгодна им».

У нещодавньому епізоді «Ріжучий блок«подкаст, Haseeb та Том з Dragonfly висловили кілька позицій під час дискусії про Ethereum проти Solana:

Екосистема VC Solana неповна.

Кількість капіталу на Solana набагато менше, ніж на Ethereum. Поза Memecoins, в межах екосистеми Solana майже немає успішних проектів.

Солана слід розглядати як ланцюг Memecoin або DePIN. З загальною вартістю активів у всьому лише 5 мільярдів доларів, потенціал ринку Солани обмежений.

Розробка на Ethereum схожа на «запуск бізнесу» в Сполучених Штатах, де корпоративна вартість (EV) зазвичай є вищою.

Солана має вищий коефіцієнт Джині, що свідчить про більш сувору нерівність у своєму екосистемі.

Я розгляну ці пункти та досліджу проблеми, які впливають на великі ВК, що спрямовуються на інфраструктурні інвестиції. На завершення, ми поділимося деякими тактичними порадами щодо того, як уникнути контрактування ЕБОЛА.

Венчурні капіталісти Ethereum страждають від ЕБОЛА

Як Лілі Люзгідно EBOLA (EVM Баги над Логічним Ураженням) - це поширена хвороба серед венчурних капіталовкладень Ethereum, особливо впливає на більші, фірми 1-го рівня.

Візьмемо, наприклад, великий фонд на кшталт Dragonfly. У 2022 році цей фонд залучив $650 млн від провідних LP (партнерів з обмеженою відповідальністю), таких як Tiger Global, KKR та Sequoia. Їхня інвестиційна стратегія може значною мірою сприяти інфраструктурним проектам. Dragonfly може опинитися під тиском, щоб розгорнути цей капітал протягом певного періоду часу (скажімо, двох років), що підштовхує їх підтримувати більші раунди фінансування та пропонувати вищі оцінки. Якщо вони цього не зроблять, вони можуть не досягти своїх цілей щодо розміщення капіталу і будуть змушені повернути капітал партнерам з обмеженою відповідальністю. Подумайте про економічні стимули для ГП (генеральних партнерів): вони отримують щорічну комісію за управління (2% від залученого капіталу) і частку прибутку (20% прибутку) при виході. Це мотивує кошти залучати ще більше капіталу.

Оскільки інфраструктурні проекти (такі як Rollup/взаємодія/перестрахування) часто мають оцінку вартості більше 1 мільярда доларів, а в 2021-2022 роках з інфраструктури вийшли мільярди доларів, вкладення капіталу в інфраструктуру здається найкращим вибором для великих венчурних капіталістів. Але ця історія в основному приводиться самими цими венчурними капіталістами, що підтримуються капіталом та легітимною машинерією Сіліконової Долини.

Ось основа інфраструктурної історії:

Валютні мережі процвітатимуть у межах інформаційних мереж. Тому це й називається Web3.

Якщо у вас була можливість "інвестувати" в TCP/IP або HTTP в 1990-х роках, ви б не пропустили її.

Інфраструктура блокчейну - це інвестиційна можливість "TCP/IP" покоління.

Це захоплююча історія. Але питання в тому, чи ми відхилилися від початкової історії про TCP/IP як глобальну валюту до 2024 року, коли ми зосереджуємося на наступному EVM L2, призначеному для масштабування TPS для масштабного ринку NFT? Чи ж це раціональне рішення, спричинене інтересами основних криптокошельків (наприклад, Paradigm/Polychain/a16z crypto)?

EBOLA Заражає засновників та лімітованих партнерів

Захват навколо рішень 2-го рівня (L2) піднявіцену проектів, що спонукає багато додатків, побудованих на EVM, оголосити запуск L2 в пошуку більших оцінок. Захоплення спільноти інфраструктурою EVM досягло таких екстремальних рівнів, що навіть провідні засновники споживчих товарів, такі як ті, що стоять за Pudgy Penguins, відчувають потребу запустити L2.

Возьмем в качестве примера EigenLayer Ethereum: он привлек $171 миллион, но до сих пор не оказал значительного воздействия или не сгенерировал дохода. Однако это обогатит некоторых венчурных капиталистов и внутренних лиц, удерживающих 55% токенов. Хотя критика проектов с низкой циркуляцией и высокой FDV распространена, что насчет проектов с низким воздействием и высокой FDV?

Бульбашка інфраструктури починає лопати, багато токенів від інфраструктурних проектів у цьому циклі зараз торгуються нижче своїх приватних оцінок. З очікуваними великими розблокуваннями протягом наступних 6-12 місяців венчурні капіталовкладення будуть під тиском, перетворивши це на гонку на виходи першими.

Анти-VC настрій роздрібних інвесторів має підґрунтя; вони сприймають, що добре фінансовані VC призводять до вищих FDV та меншого обігового запасу в інфраструктурних проектах.

Погані поради від VC

EBOLA також впливає на перспективні додатки та протоколи, оскільки КВ спонукають засновників будувати на ланцюжках, де їхнє бачення не може бути повністю реалізоване. Через його обмеження продуктивності та високі комісії за газ, багато соціальних додатків, додатків для споживачів або додатків DeFi високої частоти ніколи не зможуть успішно працювати на основній мережі Ethereum. Однак, незважаючи на наявні альтернативи, ці додатки будуються на Ethereum, що призводить до того, що багато з них концептуально перспективні, але ніколи не розвиваються понад «доведення концепції», тому що інфраструктура, від якої вони залежать, вже вичерпана. Приклади зустрічаються часто, від Enzyme Finance (2017) до останніх соціальних додатків SocialFi, таких як Friend Tech, Fantasy Top і Quail Finance (2024).

Розгляньте протокол Lens від Aave, один з найбільших у своєму роді. Завдяки великому гранту Aave зібрав $15 мільйонів і запустився на Polygon (ще один грант підтримує його запуск zkSync). Однак фрагментація, спричинена "грошовою грою" інфраструктури, призвела до невдачі протоколу Lens, який інакше міг стати фундаментальним соціальним графом.

Нещодавно Story Protocol залучив фінансування в розмірі 140 мільйонів доларів на чолі з a16z для створення «блокчейну для інтелектуальної власності». Незважаючи на те, що вони перебувають у скрутному становищі, провідні венчурні капіталісти подвоюють наратив про інфраструктуру. Спостережливі читачі можуть помітити зрушення: наратив еволюціонував від «інфраструктури» до «інфраструктури для конкретних додатків», часто покладаючись на неперевірені стеки EVM (наприклад, OP), а не на перевірений Cosmos SDK.

Ринок венчурного капіталу в структурному спаді

Сучасний ринок венчурного капіталу намагається ефективно розподіляти капітал. Криптовенчурні капіталісти управляють мільярдами доларів, які необхідно інвестувати в конкретні проєкти протягом наступних 24 місяців.

Тим часом розподільники ліквідного капіталу дуже чутливі до глобальних альтернативних витрат, починаючи від «безризикових» казначейських векселів і закінчуючи зберіганням криптоактивів. Це означає, що ліквідні інвестори, швидше за все, будуть більш ефективними в ціноутворенні, ніж венчурні капіталісти.

Поточна структура ринку виглядає таким чином:

Публічний ринок: Існує дефіцит капіталу та надлишок якісних проектів.

Приватний ринок: існує надлишок капіталу та нестача високоякісних проектів.

Відсутність капіталу на публічних ринках призводить до поганого визначення цін, як це було помітно при лістингах токенів цього року. Високі FDV були значною проблемою в першій половині 2024 року. Наприклад, загальний FDV всіх токенів, що були випущені протягом перших шести місяців 2024 року, становить майже 100 мільярдів доларів, що складає половину загальної ринкової капіталізації всіх токенів, розташованих від 10-го до 100-го місця.

Приватний ринок венчурного капіталу вже скоротився.Haseebпризнала це; з якоїсь причини ці кошти менші, ніж їх попередні ітерації. Якби вони могли, Paradigm підняла б фонд такого ж розміру, як і раніше.

Структурний спад на ринку венчурного капіталу – це не лише проблема криптовалют.

Крипторинок потребує більшої кількості ліквідного капіталу, щоб виступати в якості структурних покупців на публічному ринку та вирішувати проблеми, пов'язані з падінням ринку венчурного капіталу.

Як запобігти ЕБОЛА

Досить говорити, давайте сконцентруємося на потенційних рішеннях та на тому, що потрібно робити засновникам та інвесторам.

Інвесторам: Перехід до стратегій ліквідності шляхом прийняття публічного ринку, а не його опору.

Ліквідні фонди в основному інвестують у ліквідні, публічно торговані токени. Як DeFiance’s АртурЯк було вказано, ефективний ринок криптовалют потребує активних фундаментальних інвесторів, що свідчить про великий потенціал зростання для ліквідних криптовалютних фондів. Зверніть увагу, ми специфічно говоримо про "spot" ліквідні фонди, оскільки левереджовані ліквідні фонди (або хедж-фонди) показали погані результати в останньому циклі.

Сім років тому Тушар та Кайл з Multicoin впізнали цю можливість, коли заснували Multicoin Capital, вважаючи, що ліквідні фонди можуть пропонувати найкраще з обох світів: переваги венчурного капіталу разом з ліквідністю публічних ринків.

Цей підхід має дві ключові переваги:

Ліквідність на відкритому ринку дозволяє гнучкі виходи з урахуванням змін в інвестиційних тезах або стратегіях.

Інвестування в конкуруючі протоколи допомагає збалансувати ризик. Зазвичай виявлення тенденції є легшим, ніж вибір переможців всередині неї, тому ліквідні фонди можуть диверсифікувати свої інвестиції, інвестуючи в кілька токенів всередині чіткої тенденції.

Хоча традиційні фонди венчурного капіталу пропонують не лише капітал, ліквідні фонди все ще можуть надавати різноманітну підтримку. Наприклад, ліквідність може допомогти DeFi протоколам подолати проблему холодного старту. Крім того, ліквідні фонди можуть активно брати участь у розвитку протоколу, беручи участь у управлінні та надаючи стратегічні поради щодо напрямку розвитку протоколу або продукту.

На відміну від Ethereum, де більшість проєктів DePIN зосереджені, фінансування Solana у 2023-2024 роках були відносно невеликими. Чутки йдуть, що майже всі основні суми фінансування першого раунду становили менше 5 мільйонів доларів. Ключовими інвесторами є Frictionless Capital, 6MV, Multicoin, Anagram та Big Brain Holdings, разом із Colosseum, який організовує Solana Hackathons та запустив фонд на 60 мільйонів доларів для підтримки проєктів екосистеми Solana.

Можливості для рідких фондів Solana: Зараз настав час використовувати стратегії ліквідності для отримання прибутку. На відміну від 2023 року, в екосистемі Solana зараз є багато рідких токенів, що полегшує запуск рідких фондів для ранньої участі у цих токенах. На Solana є численні токени з FDV менше ніж 20 мільйонів доларів, кожен з унікальними темами, такими як MetaDAO, ORE, SEND та UpRock. DEX-и Solana пройшли випробування в бою, і їх обсяги торгів тепер перевищують ті, що на Ethereum. Екосистема також має живі пускові майданчики токенів та інструменти, такі як Jupiter LFG, Meteora Alpha Vault, Streamflow та Armada.

Оскільки ринок ліквідності Солани продовжує розвиватися, ліквідні фонди можуть стати контраріанською ставкою для фізичних осіб (які шукають ангельські інвестиції) та невеликих установ. Великі установи повинні почати націлювати все більші ліквідні фонди.

Для засновників: Оберіть екосистему з меншими витратами на старт, поки не знайдете відповідність продукту на ринку.

Як Військово-морський Равікантсказав, залишайся малим, доки не знайдеш прийнятний шлях. Підприємництво полягає в пошуку масштабованої та повторюваної бізнес-моделі. Таким чином, ваше основне завдання - це пошук, і ви повинні залишатися дуже малими та недорогими, поки не виявите повторювану та масштабовану бізнес-модель.

Низькі витрати на запуск Solana

Як Тарун ЧітраЯк було вказано, витрати на запуск в Ethereum набагато вищі, ніж в Solana. Для досягнення достатньої новизни та забезпечення сильної оцінки проекти в Ethereum часто потребують значного розвитку інфраструктури (наприклад, лихоманка RollApp). Розвиток інфраструктури в суті потребує більше ресурсів, оскільки це в основному зумовлено дослідженнями, вимагаючи команду з наукових досліджень та розвитку, а також команду з розвитку бізнесу, щоб переконати невелику кількість додатків Ethereum інтегруватися.

Напротив, додатки на Solana не потребують багато звертати увагу на інфраструктуру; це керується надійними стартапами інфраструктури Solana, такими як Helius, Jito, Triton або інтеграцією протоколу. Загалом, додатки можуть запускатися з мінімальним фінансуванням, як це бачимо з Uniswap, Pump.fun і Polymarket.

Pump.fun - це чудовий приклад того, як низькі комісійні витрати Solana розблоковують теорію «товстого ланцюжка додатків». Pump.fun перевершив Solana за доходами за останні 30 днів і навіть деякі дні перевершив щоденний дохід Ethereum. Початково Pump.fun запустився на Blast і Base, але швидко зрозумів, що капіталовитратність Solana безпрецедентна. Pump.fun'sАлонсказав, що як Солана, так і Pump.fun спрямовані на зниження витрат та зниження бар'єрів для входу.

Як зазначив Мерт, Солана - найкращий вибір для стартапів, оскільки вона пропонує підтримку спільноти/екосистеми та масштабовану інфраструктуру. З успіхом споживчих додатків, таких як Pump.fun, ми вже бачимо ознаки того, що нові підприємці, особливо засновники споживчих товарів, нахиляються до Солани.

Solana - це не просто мемкойни

«Solana хороша лише для мемкоїнів» була основним аргументом серед максималістів Ethereum в останні місяці. Так, мемкоїни домінували в активності на Solana, а Pump.fun в центрі. Багато хто може стверджувати, що DeFi на Solana мертвий і що блакитні фішки Solana працюють не так добре, як Orca і Solend, але дані говорять про інше:

Обсяг торгів на DEX Solana на рівні з Ethereum, і більшість з п'яти найпопулярніших пар торгів на Jupiter за обсягом торгів протягом 7 днів не є Мемекоїнами. Фактично, активність Мемекоїнів становить лише близько 25% від обсягу торгів на DEX на Solana (на 12 серпня), а Pump.fun становить лише 3,5% щоденного обсягу торгів на Solana.

TVL Solana ($4.8 мільярди) становить лише одну десяту частину від Ethereum ($48 мільярдів) через вищий ринковий капітал Ethereum, глибший проникнення DeFi та старіші протоколи, які мають вищий капіталовкладення. Однак це не завжди обмежуватиме ринковий розмір для нових проектів. Два приклади цьому - Kamino Lend, який зросло до $1.4 мільярди всього за чотири місяці, і стейблкоін PayPal на Solana, який досяг $450 мільйонів всього за три місяці, перевищивши $360 мільйонів на Ethereum, де він існував протягом року.

З ростом кількості блакитних фішок EVM на Solana лише питання часу, коли збільшиться TVL.

Хоча деякі можуть стверджувати, що токени Solana DeFi зазнали значного зниження ціни, те саме стосується і DeFi-фішок Ethereum, що є структурною проблемою накопичення вартості управлінських токенів.

Solana безумовно є лідером у сфері DePIN, більше 80% головних проектів DePIN побудовано на Solana. Ми також можемо зробити висновок, що всі нові примітиви (DePIN, Memecoins, споживчі застосунки) розробляються на Solana, тоді як Ethereum продовжує домінувати на старих примітивах 2020-2021 років (грошові ринки, ліквідність майнінгу).

Поради для розробників додатків

Чим більший фонд, тим менше варто прислухатися до їхніх порад. Перш ніж ви досягнете відповідності продукту ринку, великі венчурні капіталісти підштовхнуть вас до залучення грошей. Букви Uber Тревіс дав зрозуміти, чому не варто покладатися на великий венчурний капітал. Хоча гонитва за найкращими венчурними капіталістами та високими оцінками може бути прибутковою, це не завжди необхідно. Особливо перед тим, як ви знайдете відповідність продукту ринку, залучення грошей може обтяжити вас високими оцінками, заманюючи вас у цикл постійної потреби збирати кошти та запускати з вищими FDV.

Порада 1: Збір невеликих коштів, спрямованих на спільноту

1. Використовуйте такі платформи, як Echo, щоб залучати кошти від ангельських інвесторів. Echo недооцінений, і ви можете зв'язатися з відповідними засновниками та інфлюенсерами (KOL), щоб залучити їх до співпраці. Це дозволяє вам створити спільноту/мережу євангелістів, що складається з висококваліфікованих будівельників та KOL. Зосередьтеся на розбудові своєї спільноти, а не шукайте фінансування у венчурних капіталістів 2-го або 3-го рівня. Звертайтеся до деяких ангелів Solana, таких як Сантьяго, Ном, Тарун, Джо Макканн, Ансем, R89Capital, Мерт і Чад Дев.
3. Виберіть прискорювачі, такі як AllianceDAO (відмінно підходить для проектів споживачів), або Colosseum (фонд нативний для Solana), які краще відповідають вашому баченню і не є хижими. Використовуйте Superteam, щоб покрити всі потреби вашої стартап-команди.

Порада 2: Для проектів споживчої сфери: обіймайте спекуляції та привертайте увагу

1. Увага - це ключ: Юпітер досягнув оцінки в 8 мільярдів доларів на публічному ринку, що свідчить про те, що ринок цінує фронтенди та агрегатори. Вони не отримували жодних інвестицій від VC, але стали одними з найбільших додатків у всьому криптосвіті.
3. Зростання VC, спрямованих на застосування: Так, коли VC бачать вихідні на мільярди доларів, вони, ймовірно, застосують таку ж стратегію до споживчих додатків, як до інфраструктури. Ми вже бачили багато додатків з обсягом ARR в $100 млн.

Висновок

1. Припиніть купуватися на інфраструктурний наратив, який продають венчурні капіталісти;
2. Час настає для розкішних фондів процвітати;
3. Зосередьтеся на будівництві для споживачів: обіймайте спекуляції та прагніть доходів;
4. Solana є найкращим майданчиком для експериментів через низькі витрати на запуск.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [ForesightNews], Переслати оригінальний заголовок «Думка: Венчурні капіталісти Ethereum страждають від хвороби, яку звуть «ЕБОЛА». Усі права на авторські права належать оригінальному автору [Яш Агарвал]Якщо у вас є будь-які зауваження щодо перевидання, будь ласка, зв'яжіться зкоманда Gate Learn, і команда вчасно обробить його згідно відповідних процедур.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії цієї статті перекладені командою Gate Learn. Вони не можуть бути скопійовані, поширені або плагіатовані без зазначення джерела. Gate.io.