Основні моменти:

• Зростання ринку: Ринок стейблкоїнів зріс з менш ніж 10 мільярдів доларів США у 2020 році до понад 160 мільярдів доларів США сьогодні, зі значним внеском USDT та USDC.
• Використання та прийняття: Стейблкоїни широко використовуються для транзакцій, причому на різні розміри переказів впливають комісії за транзакції в блокчейні. Щотижневий скоригований обсяг трансферів перевищив $50 млрд станом на квітень.
• Глобальна корисність: Аналіз погодинних даних про транзакції показує, що USDC на Ethereum демонструє помірну активність у години торгів на Гонконгській фондовій біржі (HKSE) та Лондонській фондовій біржі (LSE). На противагу цьому, USDT на Tron демонструє більш високу та рівномірно розподілену активність транзакцій.

Введення

Долар США довгий час домінував як світова резервна валюта. Однак зараз цей статус оскаржується, оскільки країни БРІКС, такі як Китай, Бразилія та Росія, вивчають альтернативи для міжнародної торгівлі, а центральні банки диверсифікують свої резерви в активи, такі як золото, на відміну від казначейських облігацій США. Навпаки, поява стейблкоїнів — цифрових токенів, випущених на блокчейнах, забезпечених фіатними валютами, грошовими еквівалентами або криптоактивами — підвищує попит на долари США та казначейські облігації у всій фінансовій екосистемі.

Впровадження стейблкоїнів не тільки актуальне для США, але й важливе для економік, які відчувають нестачу долара, і ринків, що розвиваються, які стикаються з монетарною нестабільністю або обмеженим доступом до фінансових послуг. Зараз ринок перевищив приголомшливі 160 мільярдів доларів, і пропонує різноманітний спектр стейблкоїнів і допоміжної інфраструктури як для споживчих додатків, таких як транскордонні платежі, так і для бізнес-додатків, і перевершує всі, крім @nic__carter/п'яти перспектив на стейблкоїни-5bc20076270a">топ-15 країн попиту на казначейські облігації.

Інформаційна панель стейблкоїнів

У випуску State of the Network за цей тиждень ми оцінюємо моделі зростання та використання стейблкоїнів, надаючи глибокий аналіз широкого набору охоплення стейблкоїнів Coin Metrics через призму нашої нещодавно розробленої інформаційної панелі.

Огляд — Різноманіття та розширення

Глобальна присутність стейблкоїнів значно розширилася, збільшившись із менш ніж 10 мільярдів доларів США загальної ринкової капіталізації у 2020 році до понад 160 мільярдів доларів США сьогодні. У той час як пропозиція стейблкоїнів впала у 2023 році на тлі ширшої кризи ліквідності через посилення центрального банку та хвильових ефектів краху Terra Luna, нещодавнє зростання може відображати відновлення попиту на криптоактиви, підкріплений запуском спотових біткоїн-ETF у США.

USDT — стейблкоїн, забезпечений фіатом, випущений Tether, продовжує зберігати своє домінування: 51 мільярд доларів (44%) пропозиції циркулює на Ethereum, 58 мільярдів доларів (52%) у мережі Tron, а решта випущена на Solana та Avalanche. Атестація Tether за 1 квартал 2024 року показала приголомшливий чистий прибуток у розмірі 4,52 мільярда доларів, що вдвічі більше, ніж у попередньому кварталі. Цей вражаючий подвиг підкреслює силу бізнес-моделей емітента стейблкоїнів, таких як Tether і Circle, випускаючи токени, забезпечені резервами активів з низьким рівнем ризику, таких як казначейські векселі та готівка казначейства США, а також утримуючи інвестиції, такі як біткойн або золото, які можуть приносити дохід у переважаючому середовищі відсоткових ставок. Станом на березень 2024 року Tether і Circle зберігають 10 мільярдів доларів і 74 мільярди доларів США відповідно в казначейських облігаціях США як частину своїх резервів, при цьому Кантор Фіцджеральд зберігає казначейські активи Tether, а BlackRock управляє резервами Circle у фонді грошового ринку.

Джерело: Coin Metrics Network Data Pro

У той час як Tether, офшорна компанія, скористалася регуляторною невизначеністю в США, яка створила проблеми для Circle минулого року, USDC розпочав 2024 рік на міцній основі. Його зростання, схоже, пов'язане з поглибленням стратегічних зв'язків з Coinbase, а також крос-чейн розширенням таких мереж, як Solana та Ethereum Layer 2, покращуючи його присутність на ринку та ліквідність. Крім того, інтеграція Circle з токенізованим фондом BUIDL від BlackRock, що дозволяє інвесторам переводити свої акції на USDC, є деякими ініціативами, які можуть розширити екосистему USDC і сприяти більшому прийняттю.

На ринку стейблкоїнів, як і раніше, домінують пропозиції, забезпечені фіатом, такі як USDC і USDT, що задовольняє широкий попит на активи, прив'язані до долара. Успіх відомих емітентів спонукав помітних нових учасників, таких як PYUSD PayPal на Ethereum. Стейблкоїни, забезпечені криптовалютою, такі як Dai від MakerDAO, забезпечені кошиком криптоактивів і реальних активів (RWA), також набули популярності. Крім того, з'явилися синтетичні або алгоритмічні стейблкоїни, такі як USDe від Ethena, які використовують динамічні стратегії хеджування для підтримки прив'язки до долара без надмірного забезпечення. Цю категорію також складають стейблкоїни, випущені протоколами DeFi, які стали центральними в їхніх бізнес-моделях, таких як GHO Aave та crvUSD Curve. Ці різноманітні підходи охоплюють спектр моделей резервного забезпечення, кожна з яких має свої унікальні характеристики ризику та прибутковості.

Джерело: Coin Metrics Network Dats Pro (Примітка: діаграма не включає стейблкоїни, випущені на Ethereum Layer-2)

Левова частка пропозиції стейблкоїнів — 55% або 81 мільярд доларів США в циркулюючій пропозиції сьогодні припадає на Ethereum. Найбільш широко поширені та ліквідні стейблкоїни набули популярності на Ethereum на ранньому етапі, використовуючи його безпеку та широку базу розробників навколо екосистеми віртуальних машин Ethereum (EVM), поглиблюючи її мережеві ефекти.

Tron також зайняв міцні позиції на ринку стейблкоїнів, захопивши частку ринку 39%, тоді як інші, такі як Solana та Avalanche, завойовують позиції. Такі атрибути, як вища швидкість транзакцій і нижчі комісії за транзакції в таких мережах, як Solana, роблять їх привабливими для високочастотних і менш цінних варіантів використання стейблкоїнів, таких як платежі, як показано в нещодавньому оголошенні Stripe. Аналогічним чином, Ethereum рівня 2, такі як Arbitrum і Base, спостерігають зростання стейблкоїнів, оскільки нижчі комісії призводять до зміщення когорт активності користувачів у бік цих рішень масштабованості.

Природа використання та впровадження стейблкоїнів

Незважаючи на те, що стрімке зростання кількості стейблкоїнів є очевидним, залишається кілька питань щодо характеру використання та прийняття стейблкоїнів. Наприклад, наскільки стейблкоїни сприяють реальній економічній цінності? Стейблкоїни утримуються як засіб заощадження чи використовуються для транзакційних цілей? Який типовий розмір переказу стейблкоїнів і які демографічні групи обслуговуються? Хоча ці питання складно визначити остаточно, прозорість даних блокчейну може допомогти нам краще контекстуалізувати такі закономірності в діяльності стейблкоїнів.

Джерело: Coin Metrics Network Data Pro

Щотижневий скоригований обсяг переказів, що включає перекази нативних одиниць між різними адресами стейблкоїнів, у квітні перевищив 50 мільярдів доларів. 48% цієї активності припало на USDT на Ethereum і Tron, тоді як 19 квітня Dai також зафіксував рекордний обсяг переказів у розмірі $22^млрд. Хоча цей показник зазнав кількох стрибків, він передає корисність стейблкоїнів як засобу розрахунку різних форм економічної вартості.

Коли об'єм переказу розглядається відносно його циркулюючої пропозиції, ми отримуємо краще уявлення про швидкість стейблкоїнів або швидкість, з якою одиниці обертаються. Однак важливо інтерпретувати цей показник у правильному контексті. USDC на Tron демонструє найвищу швидкість, ймовірно, через рішення Circle поступово припинити свою підтримку, яка скоротила постачання, але збільшила перекази USDC на інші блокчейни.

Незважаючи на те, що його пропозиція скоротилася, Dai помітно досяг піку швидкості завдяки своїй сильній присутності в ланцюжку та зростаючому використанню Dai Savings Rate (DSR) — смарт-контракту, який ефективно функціонує як ощадний рахунок для депонованих Dai. Керівництво MakerDAO часто впроваджує стратегічні коригування, щоб стимулювати використання Dai, наприклад, нещодавнє підвищення відсотків, отриманих на DSR. Швидкість USDC на Ethereum і USDT на Tron наразі знаходяться на однакових рівнях, тоді як USDC, ймовірно, побачить більший оборот у таких мережах, як Avalanche, Solana та Layer-2.

Джерело: Coin Metrics Network Data Pro

Ми також можемо визначити, якою мірою стейблкоїни утримуються як засіб заощадження або використовуються в мережі, подивившись на пропозицію, що утримується смарт-контрактами та зовнішніми рахунками (EOA). Наприклад, хоча 41 мільярд доларів USDT (Ethereum) належить EOA, її присутність у смарт-контрактах зросла більш ніж удвічі з січня 2023 року до 9,6 мільярда доларів. Фактично, зараз він також перевищує USDC у смарт-контрактах на 2,3 мільярда доларів. Загалом це вказує на підвищену роль стейблкоїнів у полегшенні транзакцій у публічній інфраструктурі блокчейну, такій як програми децентралізованих фінансів (DeFi), а також служить засобом заощадження або хеджуванням від інфляції.

Джерело: Coin Metrics Network Data Pro

Медіанна вартість переказу стейблкоїнів допомагає контекстуалізувати типовий розмір переказу. На цей показник сильно впливають комісії та можливості транзакцій блокчейну, на якому вони випущені. Наприклад, USDC і USDT на Ethereum мають найвищу середню вартість переказу в середньому 500 доларів США за переказ, щоб амортизувати вищі комісії за транзакції в основній мережі. З іншого боку, середній розмір транзакції USDT на Tron становить 230 доларів. Аналогічним чином, стейблкоїни на Solana демонструють найменшу вартість переказів, що вказує на поширеність високочастотних переказів на низьку вартість — прямий наслідок комісії всього в 0,01 долара США.

Моделі активності стейблкоїнів на основі часу

Однією з найважливіших ціннісних пропозицій стейблкоїнів є їхня глобальна корисність для обміну цінностями 24/7. Наш минулий аналіз географічного домінування стейблкоїнів показав перевагу використання USDC у Північній Америці та Західній Європі, тоді як USDT історично мав найвищі обсяги торгів в Азії, Африка та Латинській Америці. Однак, використовуючи дані про транзакції за 1 годину від Coin Metrics ATLAS, ми також можемо виявити закономірності активності, засновані на часі, виявляючи години, протягом яких активність найбільш виражена.

Джерело: Coin Metrics ATLAS, інформаційна панель стейблкоїнів Coin Metrics

Ці теплові карти відображають погодинну активність підрахунку транзакцій для USDC на Ethereum і USDT на Tron за останні 3 місяці, накладені на основні години торгівлі на фондовому ринку. Активність USDC, схоже, відносно розпорошена, з помірною активністю навколо торгових годин на Гонконгській фондовій біржі (HKSE) та Лондонській фондовій біржі (LSE). Найбільш помітні піки помітні під час відкриття та закриття Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE), що свідчить про сильніший вплив на ринок США.

Джерело: Coin Metrics ATLAS, інформаційна панель стейблкоїнів Coin Metrics

З іншого боку, транзакційна активність для USDT на Tron значно вища за величиною і, схоже, розподілена більш рівномірно. USDT демонструє поступово високу концентрацію активності, починаючи з відкриття HKSE, яка посилюється в торгові години LSE до заключного дзвоника на NYSE. Примітно, що за останній тиждень в обох стейблкоїнах спостерігалася вища концентрація активності.

Роль на централізованих і децентралізованих біржових ринках

Будучи основною базовою валютою для транзакцій з цифровими активами, стейблкоїни відіграють величезну роль на традиційних спотових біржах і біржах деривативів, а також на децентралізованих біржах (DEX). На піку в березні 2024 року стейблкоїни додали $75 млрд обсягів спотової торгівлі (в середньому за 7 днів) на надійних централізованих біржах. Сьогодні на USDT припадає 90% обсягів спотової торгівлі, при цьому USDC і FDUSD складають додаткові 5% кожен, тоді як частка ринку BUSD скоротилася.

First Digital USD (FDUSD), стейблкоїн, випущений гонконгським зберігачем цифрових активів First Digital Trust Limited, отримав значну частку ринку та ліквідність на Binance. Присутність на ринку та ліквідність пар, пов'язаних з USDC, також покращилися разом із запуском міжнародної біржі Coinbase, при цьому ринкова частка спотових обсягів зросла з 0,6% у жовтні до майже 5% сьогодні.

Джерело: Стрічка ринкових даних Coin Metrics

Незважаючи на те, що стейблкоїни забезпечують відносно менші обсяги, ніж їхні традиційні аналоги, вони є важливим компонентом пулів ліквідності DEX і торгової активності на рівнях 1 і рівень 2. Пули ліквідності стейблкоїнів-стейблкоїнів та альткоїнів-стейблкоїнів, як-от ринок ETH-USDC від Uniswap v3 та 3Pool від Curve Finance, сприяють значній частині транзакцій у мережі. На відміну від традиційних бірж, USDC займає 45% частки ринку на DEX, тоді як частка USDT останнім часом зросла до 42%.

Джерело: ринкові дані DEX Coin Metrics

Висновок

Стейблкоїни стають життєво важливою частиною глобальної фінансової системи, полегшуючи транзакції та служачи засобом заощадження. Моделі їх прийняття, на які впливають комісії за транзакції в блокчейні, підкреслюють їх корисність у транскордонних платежах і додатках DeFi. У міру розвитку стейблкоїнів їхнє значення у фінансовому ландшафті продовжуватиме розширюватися. Вкрай важливо уважно стежити за їхнім розвитком та інтеграцією, щоб повністю зрозуміти їхній вплив та потенціал у фінансовій екосистемі.

Обов'язково ознайомтеся з нашим минулим дослідженням стейблкоїнів, розширеним покриттям стейблкоїнів і нашою вичерпною інформаційною панеллю стейблкоїнів.

Оновлення показників монет

Оновлення цього тижня від команди Coin Metrics:

• Coin Metrics з радістю повідомляє про розширене покриття стейблкоїнів та ERC-20, що включає основні та нові стейблкоїни на Solana, Avalanche, Tron та Ethereum.
• Слідкуйте за інформаційним бюлетенем State of the Market від Coin Metrics, який контекстуалізує рух криптовалютного ринку за тиждень за допомогою стислих коментарів, насичених візуальних ефектів та своєчасних даних.

Підписка та минулі випуски

Як завжди, якщо у вас є відгуки чи запити, будь ласка, повідомте нам про це тут.

Стан мережі від Coin Metrics — це неупереджений щотижневий погляд на крипторинок, заснований на нашій власній мережі (ончейн) та ринкових даних.

Якщо ви хочете отримувати інформацію про стан мережі на свою поштову скриньку, будь ласка, підпишіться тут. Переглянути попередні випуски State of the Network можна тут.

Застереження:

1. Ця стаття передрукована з [Coin Metrics' State of the Network], Усі авторські права належать оригінальному автору [Matías Andrade & Tanay Ved]. Якщо є заперечення проти цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з командою Gate Learn, і вони оперативно впораються з цим.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклад статті на інші мови здійснює команда Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.