CoinMarketCap Research和Footprint Analytics研究了比特幣DeFi（BTCFi）的崛起，利用鏈上數據進行全面分析其現狀和未來前景。

比特幣在去中心化金融（DeFi）中的角色正在發生顯著變化。曾經僅限於簡單的點對點轉帳，世界上第一個加密貨幣現在正成為DeFi領域中一個強大的參與者，挑戰以太坊長期佔主導地位。

本報告通過鏈上數據來全面分析比特幣去中心化金融（BTCFi）的現狀、增長軌跡以及對整個加密生態系統的潛在影響。我們將探討：

• 在比特幣上實現DeFi功能的技術創新。
• BTCFi 採用和市場影響的關鍵指標。
• 原生BTC DeFi与基于以太坊的DeFi之间的比较分析。
• 塑造BTCFi未來的挑戰與機遇。

當我們深入研究數據時，一幅清晰的畫面浮現出來：BTCFi 不僅代表了技術轉變，而且可能意味著比特幣在去中心化金融中角色的潛在範式轉變。正如我們將要探討的，這種轉變的影響可能重新定義整個 DeFi 領域的動態。

比特幣 DeFi 的出現

比特幣是由中本聰於2008年引入，主要設計為點對點的電子現金系統。其原始架構雖然對數位貨幣來說是一場革命，但對於像DeFi中所見的更複雜的金融應用，它存在著顯著的限制。

比特幣的原始設計和關於DeFi的限制

核心設計元素及其限制：

• UTXO模型：比特幣使用未使用的交易輸出（UTXO）模型，這種模型在簡單轉帳方面效率高，但對於複雜智能合約的靈活性不足。
• 有限的腳本：比特幣獨特的基於堆棧的腳本語言被故意限制，以防止潛在的安全漏洞，但這也限制了它支持複雜 DeFi 應用的能力，因為它可以執行的操作碼（opcodes）集合有限。
• 缺乏圖靈完備性：與以太坊不同，比特幣的腳本不是圖靈完備的，這使得實現許多DeFi協議所必需的復雜、狀態依賴的智能合約變得具有挑戰性。
• 區塊大小和交易速度：比特幣的1MB區塊大小限制和10分鐘的區塊時間導致交易吞吐量比 DeFi 專注的區塊鏈更低。

這些設計選擇雖然增強了安全性和去中心化性，但為在比特幣區塊鏈上直接實現DeFi功能創造了障礙。缺乏像循環、複雜條件和狀態存儲等功能的本地支持，使得在比特幣上直接構建像去中心化交易所、借貸平台或收益農場協議等應用程序變得具有挑戰性。

早期嘗試和發展，將 DeFi 引入比特幣

儘管存在這些限制，比特幣的強大安全模型和廣泛的採用促使開發人員尋找創新解決方案:

• 有色硬幣（2012-2013年）：有色硬幣是擴展比特幣功能的最早嘗試之一，旨在通過為特定比特幣添加獨特的元數據來代表和轉移現實世界資產。雖然不嚴格屬於 DeFi，但這為比特幣上的更複雜的金融應用奠定了基礎。
• Counterparty（2014）：這個協議引入了在比特幣區塊鏈上創建和交易自定義資產的能力，包括第一個非同質化代幣（NFT）。Counterparty展示了在比特幣上實現更複雜金融工具的潛力。
• 閃電網路（2015年至今）：雖然主要設計為第2層協議的可擴展性，但閃電網路介紹了支付通道，為更複雜的金融交互打開了可能性，包括基本的DeFi應用。
• DLC（Discreet Log Contracts）（2017年至今）：由Tadge Dryja提出，DLC允許在比特幣上進行複雜的金融合約，而無需對基礎層進行更改，從而為衍生品和其他DeFi工具開啟了可能性。
• Liquid Network（2018至今）：由Blockstream開發，Liquid是一個基於側鏈的結算網絡，可實現數字資產的發行和更複雜的比特幣交易，為DeFi類型的應用鋪平了道路。
• Taproot升級（2021年）：通過Merkle化的替代腳本樹（MAST），Taproot將復雜的交易壓縮為一個單一哈希，降低交易手續費並減少內存使用。雖然它本身不是DeFi解決方案，但Taproot升級改進了比特幣的智能合約能力，使得實施複雜交易更加容易和高效，為未來的DeFi發展奠定了基礎。

這些早期的發展為擴展比特幣的能力奠定了基礎，超越了簡單的交易。在強調將 DeFi 帶到比特幣的挑戰的同時，它們也展示了生態系統的創新潛力。這一基礎為 Layer-2 解決方案和側鏈的出現以及當前的比特幣 DeFi 創新浪潮奠定了舞台，接下來我們將探索這一點。

關鍵創新：使比特幣能夠支持智能合約

比特幣生態系統目睹了一波旨在為世界上第一種加密貨幣帶來智能合約功能和 DeFi 功能的協議激增。這些創新正在重塑比特幣的效用，將其角色擴展到不僅僅是價值存儲或交易媒介。以下是一些在比特幣上實現智能合約的協議：

• Rootstock：作為比特幣智能合約的先驅，Rootstock 是最早成立的比特幣側鏈，已經成為 BTCFi 生態系統的基石。利用比特幣 60% 的算力，它提供雙挖礦和以太坊智能合約的 EVM 相容性。其獨特的 Powpeg 機制確保了無縫的 BTC 到 RBTC 轉換，其“深度防禦”安全模型優先考慮了簡潔性和韌性。自 2018 年主網上線以來，Rootstock 在鏈上活動方面呈現穩定增長，從而鞏固了其在比特幣生態系統中穩定且可擴展的解決方案地位，根據 Footprint Analytics。

來源：@Higi/Bitcoin-Sidechain-TVL?series_date=2021-05-20~2024-08-15#type=dashboard">Footprint Analytics - Rootstock Overview

• Core: Core是一個“由比特幣驅動、與比特幣對齊、與EVM兼容”的第一層區塊鏈，以其創新的雙重质押模型成為一個強大的參與者。該模型將比特幣和CORE結合在一起。通過非托管的比特幣质押，這種方法確立了比特幣無風險利率，有效地將比特幣轉化為收益產生的資產。Core報告稱，55%的比特幣挖礦算力已委託給其網絡，這可能有助於其DeFi應用的安全模型。
• Merlin Chain：作為一個相對較新的人，Merlin Chain是比特幣第2層，專注於釋放比特幣的DeFi潛力，正在掀起波瀾。通過集成 ZK-Rollup 技術、去中心化預言機和鏈上 BTC 防欺詐模組，Merlin 為比特幣持有者提供了一套全面的 DeFi 功能。M-BTC（一種獲得質押獎勵的包裝比特幣資產）的引入為收益率產生和 DeFi 參與開闢了新的途徑。
• BEVM：BEVM代表著將以太坊龐大的DeFi生態系統直接引入比特幣的重大飛躍。作為第一個完全去中心化的與以太坊虛擬機(EVM)兼容的比特幣第2層，並使用BTC作為Gas的BEVM，可以無縫部署以太坊DApps在比特幣上。由礦業巨頭比特大陸支持，BEVM正在開創“算力RWA”的概念，可能在比特幣生態系統中開啟價值的新境界。

比特幣第二層和側鏈的關鍵創新

• 包裝比特幣資產
• 智能合約和EVM兼容性
• 產生收益的比特幣
• 可擴展性和隱私增強

這些協議不僅僅是在比特幣上複製以太坊的 DeFi 策略；它們正在開拓新的道路，利用比特幣獨特的特性。從 Rootstock 的深度防禦方法到 Core 的雙重權益模型，Merlin 的全面 DeFi 套件以及 BEVM 的算力 RWA 創新，BTCFi 領域正在迅速發展。

截至2024年9月8日，比特幣第二層解決方案和側鏈的總鎖定價值（TVL）達到了10.7億美元，自2024年1月1日以來增長了5.7倍，自2023年1月1日以來增長了18.4倍，顯示出了顯著的增長。

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領先的是Core，其TVL佔27.6%，其次是Bitlayer佔25.6%，Rootstock佔13.8%，Merlin Chain佔11.0%。

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比特幣 DeFi 的現狀

隨著比特幣的 DeFi 生態系統不斷成熟，一些關鍵項目已經成為推動創新和採納的關鍵角色。這些項目建立在比特幣 Layer 2 解決方案和側鏈提供的堅固基礎之上，提供多樣化的去中心化金融服務:

主要BTCFi項目

Pell Network（多鏈）

佩爾網路是一種多層重質押協定，旨在增強比特幣生態系統內的安全性並優化收益率。通過質押BTC或流動質押衍生品（LSD），用戶獲得回報，而去中心化運營商運行驗證節點，確保網路安全。Pell 提供經過積極驗證的服務，如預言機、跨鏈橋和數據可用性，支援更廣泛的比特幣第 2 層生態系統。憑藉其強大的基礎設施，Pell的目標是成為提供流動性和加密安全的關鍵參與者，推動整個比特幣經濟的可持續增長。

Avalon Finance（多鏈）

Avalon Finance 是一個多鏈 DeFi 平台，運營在 Bitlayer、Core 和 Merlin Chain 上，在 BTC DeFi 生態系統中以其全面的借貸和交易服務而聞名。Avalon 的主要產品包括過度抵押借貸，並為主要和流動性較低的資產提供專業隔離池。該平台還整合了衍生品交易，增強了其借貸服務的功能。此外，Avalon 還推出了一個算法穩定幣，旨在優化資本效率，使其成為比特幣生態系統中多功能且安全的 DeFi 解決方案。其治理代幣 AVAF 遵循 ES 代幣模型，鼓勵提供流動性並使用該協議。

Colend Protocol (Core)

Colend Protocol 是建立在 Core 鏈上的去中心化借貸平台，使用者可以安全地借貸比特幣和其他資產。通過利用 Core 的雙重貨幣模型，Colend 能夠與更廣泛的 DeFi 生態系統無縫集成，增強比特幣在去中心化金融中的實用性。主要功能包括去中心化、防篡改的交易、多個具有動態利率的流動性池，以及靈活的抵押系統。

MoneyOnChain (Rootstock)

MoneyOnChain是一個全面的DeFi協議，建立在Rootstock上，允許比特幣持有者提高其資產的表現，同時保留對其私鑰的完全控制。該協議圍繞著發行Dollar on Chain (DoC)展開，這是一個完全以比特幣抵押的穩定幣，旨在為希望保留其BTC持有價值的用戶而設計。此外，MoneyOnChain還提供BPRO，這是一種提供比特幣槓桿暴露的代幣，可實現被動收益。

該協議的架構建立在一種風險共享機制上，利用一種專有的金融模型，旨在承受極端市場波動。它還具有去中心化的代幣交換（TEX）、去中心化的預言機（OMoC）和一種治理代幣（MoC），允許用戶參與協議決策、抵押和獎勵。

Sovryn（多鏈）

Sovryn 是一個去中心化交易所，也是建立在比特幣上的最豐富的 DeFi 平台之一，旨在賦予用戶使用比特幣進行交易、借貸、存款和賺取收入的能力。Sovryn 在 BOB 和 Rootstock 上運作，提供多種 DeFi 服務，包括交易、兌換、流動性提供、貨幣存款和借貸。Sovryn 的重點是為比特幣創建一個無需許可的金融層，並與其他區塊鏈集成，使其成為比特幣 DeFi 生態系統中獨特的多鏈平台。該平台的治理代幣，SOV在通過其Bitocracy系統管理去中心化協議方面扮演著重要角色，代表著投票權並獎勵積極參與者。

Solv Protocol（Merlin Chain）

Solv Protocol處於金融NFT的前沿，使用者能夠創建、交易和管理鏈上優惠券。該協議旨在將來自Merlin Chain生態系統中各種DeFi協議的收益進行代幣化和聚合。其旗艦產品SolvBTC作為一種收益代幣，使比特幣持有者能夠在維持流動性的同時獲得回報。Solv Protocol旨在通過權益份額貨幣鎖定和其他產生收益的活動創建強大的流動性層。這種靈活性使其成為Merlin Chain上一個重要的DeFi項目，有助於在比特幣生態系統中開啟新的金融機遇。

這些項目突顯了比特幣 DeFi 的動態和快速發展的格局，每個項目都提供了不同的功能，擴展了生態系統的範圍。

截至 2024 年 9 月 8 日，Core 在比特幣 DeFi 領域的項目數量方面處於領先地位，託管了 25.2% 的活躍專案，這加強了其在生態系統中的核心作用。Rootstock和Bitlayer都是重要的參與者，各自支援13.0%的專案，反映了它們在提高比特幣DeFi領域的流動性和資本效率方面的重要性。擁有9.9%專案的Merlin Chain在擴展比特幣的DeFi功能方面也發揮著關鍵作用。其他平臺如BOB（8.4%），BSquared（6.9%）和Stacks（6.1%）為生態系統的多樣性做出了貢獻，而BEVM（5.3%），BounceBit（3.1%）和MAP協定（3.1%）通過其專門的解決方案增加了整體增長。

來源：@Higi/Bitcoin-Sidechain-TVL?series_date=2021-05-20~2024-09-08#theme=night">Footprint Analytics - 比特幣擴容解決方案 TVL

Pell Network (on seven chains) emerges as the top DeFi project by total value locked (TVL), with $260.8 million, underscoring its leadership in the financial NFTs space. Avalon Finance (on three chains) and Colend Protocol (Core), with TVLs of $206.2 million and $115.5 million respectively, are also significant contributors. Other notable projects include MoneyOnChain and Sovryn, reflecting the diverse focus areas within the BTCFi space — from yield farming to stablecoins.

來源：腳印分析- BTC DeFi 項目 TVL 跨鏈

主要的BTCFi項目之間的主要敘述

• 安全和去中心化優先：比特幣 DeFi 生態系統建立在安全和去中心化的不妥協原則之上。比特幣無與倫比的安全架構是 BTCFi 生態系統建立的基礎，確保所有發展都忠於這些核心價值。
• 比特幣作為可編程貨幣：BTCFi正在改變比特幣的角色，將其從價值儲存轉變為可編程貨幣。這種轉變通過智能合約的部署，使得新一代複雜的金融應用成為可能。例如，Solv Protocol的SolvBTC聲稱是“首個具有收益的BTC”，通過其收益保險庫從無風險交易策略以及以太坊、Arbitrum、Merlin Chain等DeFi協議提供收益。
• 與以太坊的互操作性：通過與以太坊DeFi生態系統的橋接，通過與EVM兼容的解決方案，BTCFi利用了兩個網絡的優勢。這種互操作性創造了強大的協同效應，結合了比特幣的安全性和以太坊的靈活智能合約能力。例如，Core利用EVM執行智能合約，這意味著為以太坊開發的dApps可以輕鬆轉移到Core區塊鏈而無需進行重大修改。
• 解鎖比特幣的資本：BTCFi生態系統正在解鎖大量的資本用於DeFi，提供收益機會同時允許用戶保持比特幣的暴露，從而擴大了比特幣在去中心化金融中的實用性和吸引力。

與基於以太坊的 DeFi 進行比較分析

隨著比特幣 DeFi 繼續獲得關注，比較其與基於以太坊的 DeFi 的發展就顯得至關重要，特別是關注比特幣如何通過像 wBTC 和 renBTC 這樣的封裝資產在以太坊生態系統中得到代表，以及可以從以太坊的發展歷程中獲得什麼教訓。

以太坊 DeFi 上的 BTC vs. 本地比特幣 DeFi

將比特幣整合到以太坊的 DeFi 生態系統中主要通過包裝資產的方式進行wBTC和renBTC這些代幣允許比特幣持有者將比特幣轉換為在以太坊平台上可用的 ERC-20 代幣，從而進入以太坊廣闊的 DeFi 領域，例如 MakerDAO、Aave 和 Uniswap。

這些生態系統之間BTC的使用存在顯著差異。截至 9 月 8 日，乙太坊 DeFi 協定中鎖定的 BTC 數量為 153.4K，遠遠超過比特幣原生 DeFi 生態系統中的 8.97K。這一趨勢是由乙太坊成熟而多樣化的 DeFi 基礎設施推動的，該基礎設施提供了更廣泛的金融產品，包括借貸、交易和收益挖礦。

來源：@Higi/Bitcoin-Bridge-BTC-to-Ethereum-WBTC?%253E%253D_date-98774=2022-01-01&%253C_date-98777=2024-09-09">Footprint Analytics - 比特幣橋接到以太坊

雖然像wBTC這樣的包裝比特幣代幣提供了流動性和進入進階的DeFi功能，但它們也引入了對保管人和跨鏈橋樑的依賴，這可能增加風險層面。相比之下，本地比特幣DeFi項目，雖然規模較小，但在比特幣本身的安全框架內運作，避免了一些與跨鏈轉移相關的風險。然而，比特幣DeFi的萌芽狀態意味著相較於以太坊，可用的金融服務範圍仍然有限。

從以太坊的發展經驗中學習比特幣的教訓，反之亦然

比特幣可以從以太坊學到什麼：

• 產品多元化：以太坊在 DeFi 領域的成功在很大程度上源於其支持的廣泛金融產品和服務，從去中心化交易所到合成資產。要使比特幣 DeFi 發展，就需要將其產品擴展至目前的借貸和穩定幣服務之外。開發更多複雜的金融工具和互操作解決方案可能有助於吸引更廣泛的用戶群。
• 開發者生態系統：以太坊培育了一個充滿活力的開發者社區，不斷創新並建立在其平台上。比特幣 DeFi 項目可以從促進更積極的開發者生態系統中受益，鼓勵創建新的協議和應用程序，以適應比特幣的優勢。
• 互通性：以太坊的 DeFi 生态系统在其自身生态系统内部和跨其他区块链之间的互通性方面蓬勃发展。提高比特币 DeFi 与其他链（包括以太坊）的互通性，可以为用户利用两个生态系统的优势开启新的机会。

以太坊可以從比特幣中學到什麼：

• 安全與去中心化：比特幣對安全與去中心化的重視仍然無與倫比。以比特幣保守的安全方法為借鏡，以確保快速創新不以這些核心原則為代價，以此來學習以太坊項目。這點尤其重要，因為以太坊正在轉向更可擴展的解決方案，例如第二層協議，必須仔細管理安全的權衡。
• 簡單性和健壯性：比特幣更簡單、更強大的腳本功能，雖然不太靈活，但與乙太坊上複雜的智能合約相比，漏洞更少。乙太坊開發人員可以從智慧合約設計中優先考慮簡單性和健壯性中受益，以最大限度地降低安全風險。
• 專注於價值儲存：雖然乙太坊以其智能合約功能而聞名，但比特幣作為價值儲存的主導地位仍然很強。乙太坊的生態系統可以從探索增強其價值存儲功能的方法中受益，可能會整合更多基於比特幣的資產，以吸引優先考慮安全性和價值保護的使用者。

雖然比特幣DeFi仍處於早期階段，但通過借鑒乙太坊更成熟的生態系統，它具有巨大的增長潛力。同時，乙太坊可以利用比特幣在安全性和去中心化方面的優勢，進一步鞏固其DeFi產品。隨著兩個生態系統的發展，他們的合作和相互學習可能會推動去中心化金融的下一階段增長。

挑戰與機會

隨著這個行業的不斷發展，無論是技術上還是監管上都必須克服一些困難，同時技術進步和新興增長領域也帶來了重大的擴展機會。

技術和監管挑戰

技術障礙

在比特幣上實現DeFi面臨著幾個技術挑戰。可擴展性是一個主要關注點，因為比特幣的基礎層由於塊大小和塊時間限制而在交易通量上受限。與以太坊不同，以太坊已經開發出了廣泛的第二層解決方案，而比特幣的第二層和側鏈生態系統仍處於早期階段，限制了可以有效支持的DeFi應用範圍。此外，互操作性仍然是一個重大挑戰。在不牽涉到安全或去中心化的情況下，將比特幣與其他區塊鏈生態系統相連是復雜的，需要創新的解決方案。

監管擔憂

隨著比特幣DeFi的不斷增長，預計監管審查將加強。政府和金融監管機構可能對去中心化金融服務實施更嚴格的監管，特別是與反洗錢（AML）和了解您的客戶（KYC）要求有關的服務。比特幣的去中心化和匿名性特性對合規性構成挑戰，可能會減緩比特幣上DeFi的採用和發展。在這些監管環境中航行將對比特幣DeFi的可持續增長至關重要。

未來機會

技術進步

比特幣 DeFi 存在著顯著的技術進步機會。在第 2 層解決方案方面的增強，例如更高效和安全的側鏈以及更具擴展性和互操作性的框架的發展，都可能顯著提高比特幣 DeFi 生態系統的能力。像 Discreet Log Contracts (DLCs) 這樣的創新和隱私保護技術的進步，例如零知識證明，都可能實現更複雜和安全的金融應用。

未來增長領域的預測

隨著比特幣 DeFi 生態系統的成熟，有幾個領域顯示出很高的成長潛力。預計利息產生產品、去中心化交易所（DEX）和跨鏈流動性池將吸引大量關注。此外，隨著機構對比特幣的興趣不斷增長，針對機構需求的 DeFi 產品，如保管解決方案、符合法規的金融工具和比特幣支持的穩定幣，可能會見到需求增加。這些發展為比特幣 DeFi 領域的早期採用者和創新者提供了高回報率的機會。

結論

展望未來，比特幣 DeFi 生態系統將會繼續增長，這是由於技術進步和機構投資的增加所推動。更可擴展的第二層解決方案的發展、增強的互操作性以及更複雜金融產品的引入對於這一擴張至關重要。隨著生態系統的成熟，收益產品、去中心化交易所和機構級 DeFi 服務的機遇預計將吸引大量關注和資本。

然而，這種增長將伴隨著挑戰，特別是在應對不斷變化的監管環境和克服與可擴展性和安全性有關的技術障礙方面。應對這些挑戰將對維持比特幣 DeFi 的動能和確保其長期成功至關重要。

總之，比特幣DeFi的未來看起來很有希望，有大量的創新和增長機會。隨著生態系統的不斷發展，它有可能顯著改變更廣泛的DeFi格局，將比特幣定位為去中心化金融的核心參與者。

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