Orijinal Yazar: Hasu, Stratejik Danışman, Lido

Derleme: Odaily Azuma

Geçen haftanın sonunda, Lido'nun stratejik danışmanı Hasu uzun fitilli mum, son altı ayda piyasa ortamındaki değişikliklere yanıt olarak Lido tarafından geçen yıl Ekim ayında belirlenen "stratejik amaç" (GOOSE) ile ilgili ilk güncellemeyi (reGOOSE #1) yayınladı.

Makalede Hasu, Lido'nun şu anda karşı karşıya olduğu iki ana zorluktan bahsediyor:

İlk olarak, Ethereum Vakfı'ndaki araştırmacılar, Lido gibi Merkeziyetsizlik Stake protokol ekonomisini temelden tehdit edebilecek Ethereum ağlar için Stake teşviklerin büyük ölçüde kesilmesini tartışmaya başladılar**;

• İkincisi, Stake anlatısının gelişmesiyle birlikte, EigenLayer ve LRT gibi projelerin sübvansiyon hamlesi on milyarlarca dolarlık sermaye girişi çekti ve stETH de pasif olarak "vampir" saldırılarıyla karşılaştı ve pazar payı %32'den %29'a düştü.

Yukarıdaki iki zorluk karşısında Hasu, kendi anlayışına ve topluluk tartışmalarına dayanarak, yani Lido'nun değişen pazar trendlerine nasıl yanıt vermesi gerektiğini, hangi yönlerin değişimde proaktif olması gerektiğini ve hangi yönlerin orijinal amacına bağlı kalması gerektiğini temel alarak kendi önerilerini sundu.

**Bu makale, Hasu'nun bahsettiği ikinci zorluğa, yani Lido'nun Restaking'in "vampir" saldırısını nasıl çözdüğüne odaklanacak. **İlk zorluğa gelince, Ethereum Vakfı Ana Ağ Stake teşviklerin değiştirilip değiştirilmeyeceği konusunda henüz genel bir Konsensüs ulaşmadığı için teklif henüz araştırma ve tartışma aşamasındadır ve Hasu ayrıca bu teklifin en azından önümüzdeki 12 ay boyunca fazla ilerleme kaydetmeyeceğine inanmaktadır, bu nedenle bu makalenin ayrıntılarına girmeyeceğim ve bu kısımla ilgilenen okuyucular orijinal makaleyi okumak için doğrudan foruma gidebilirler.

Aşağıdakiler, Odaily tarafından derlenen Hasu'nun orijinal metnidir (tümü Hasu'nun birinci şahıs bakış açısından).

Lido ve Yeniden Stake Etme

Yeniden stake etme, aynı teminatın en uzun doğrulama hizmetlerinde (Eigenlayer bağlamında AVS olarak bilinir) kullanılmasına izin veren, böylece sermaye verimliliğini artıran, ancak aynı zamanda yeni kesmek koşulları nedeniyle riski artıran yeni bir ekonomik modeldir. Örneğin, aynı ETH bazıları Ethereum PoS doğrulama için Stake varlıklar olarak veya EigenDA gibi bir veri kullanılabilirliği Düğüm çalıştırmak için kullanılabilir.

Geçen Ekim ayında, Lido GOOSE üzerinde çalışırken, restaking anlatısını tartıştım. O zamanki fikrim, bunun umut verici bir temel teknoloji olduğuydu, ancak tamamen olgunlaşması yıllar alabilirdi. Yeniden stake etme, ek kesmek koşulları nedeniyle yeni riskler getirir, ancak AVS hizmetlerinden elde edilen gelirin getirisi başlangıçta önemsizdir.

Bununla birlikte, yukarıdaki analiz, EigenLayer'ın girişleri önceden çekmek için kredi sübvansiyonlarını kullanarak lansman öncesi aşamada anlatıyı abartma olasılığını göz ardı ediyor. **Bu yazının yazıldığı sırada, kullanıcılar EigenLayer'a yaklaşık 5 milyon ETH (yaklaşık 15 milyar dolar değerinde) yatırdı ve bunların çoğu AVS hizmeti başlatılmadan önce girdi. Buna ek olarak, EigenLayer çevresindeki Likidite yeniden Stake protokol (LRT) ve bir dizi başka AVS ortağı, Yeniden Ele Alma anlatısı için teşvikleri daha da yükseliş yardımcı olan kendi sübvansiyon programlarına sahiptir.

Bu sübvansiyonlar long vadede sürdürülemez olmaya mahkum olsa da, mevcut durum, çok sayıda Stake kullanıcısının stETH'nin daha yüksek güvenlik ve ağ etkileri yerine daha yüksek Eigenlayer + LRT getirisini seçmeye başlamasıdır. **

uzun fitilli mum olarak, GOOSE'a aşağıdaki üç açıdan güncellemeler önermek istiyorum.

stETH LST olarak var olmaya devam etmeli ve LRT'ye dönüştürülmemelidir

Restaking/LRT anlatısının mevcut popülaritesine rağmen, stETH'nin iki nedenden dolayı LRT'ye dönüştürülmemesi gerektiğine inanıyorum.

İlk olarak, orijinal GOOSE'da belirtildiği gibi, perakende sermayeden ziyade en uzun kurumsal sermayenin önümüzdeki üç yıl içinde Ethereum katılması bekleniyor. Stake Ethereum tabakası yeterli Merkeziyetsizlik sürdürmek istiyorsa, Lido veya diğer Merkeziyetsizlik Stake protokol kurumun lehine kazanması çok önemli olacaktır. Kişisel deneyimlerime göre, LRT'nin daha yüksek riski ve aktif yönetimin doğası, bir kurumun risk iştahı ile uyumlu değildir. **stETH için, büyük fon birikimi onu en güvenli ve en likidite LST haline getirecek ve LRT'ye dönüştürmek ve ek risk eklemek bu temelden uzaklaşacaktır. **

İkincisi, LRT'ler daha yüksek getiri sunabilse de, doğası gereği ETH cinsinden yatırım fonlarına veya borç verme piyasasındaki tokenizasyon mevduatlarına daha yakındırlar. sıvı kazıklama'nin temel özelliği, metalaştırılmış bir yazılım ürünü olmasıdır, ancak LRT'ler için piyasadaki çoğu insan için risk ve getiri iştahlarını karşılamak zor olabilir. Sonuç olarak, LRT'lerin önemli ağ etkileri ve Derinlik Likidite elde etmesi pek olası değildir, bu da benimsenmelerini daha da sınırlayacaktır. Ek olarak, LRT'lerin aktif olarak yönetilen doğası, düzenlenmiş finansal hizmetler olarak kabul edilme olasılıklarını da artırabilir. **

Bununla birlikte, Lido, stETH'nin üzerine ek ürünler (LRT gibi) inşa etme olasılığına açık olmalıdır long ürüne yönelik pazar talebi Lido'nun vizyonuyla uyumlu olabilir. Bununla birlikte, Lido'nun temel taşı olan stETH'nin kendisi her zaman LST kalmalıdır.

"Ön onay" gibi kesmek riskten arındırılabilecek staking hizmetleri arayın

LRT bir yana, stETH'nin kullanım durumlarını doğrulayıcı hizmetleri etrafında daha derin bir düzeyde keşfedebiliriz ve bunun iki nedeni vardır.

• Birincisi, AVS genel olarak doğrulayıcılar gerektiren AVS'ye ve doğrulayıcılar gerektirmeyen ve her türlü teminatla çalışabilen AVV'lere bölünebildiğinden.
• İkincisi, her doğrulayıcı hizmetinin çalışması için kesmek bir mekanizma gerekmez, başka bir deyişle, kesmek riski stETH sahiplerini etkilemeyecek şekilde izole edilebilir.

Lido'nun "staking'in ne olduğunu" tanımlamada ön saflarda yer almaya devam etmesi ve Ethereum ölçeklendirme veya güvenlik vizyonuna katkıda bulunan ve Ethereum topluluğundan destek kazanan doğrulayıcı hizmetlerini aktif olarak keşfetmesi gerektiğini düşünüyorum.

2022'de Lido, tüm Düğüm mev-boost (protokol PBS) kullanmayı taahhüt eden ilk Stake protokol oldu ve düşünceli stratejisi, MEV maksimizasyonu, Düğüm seçimi ve sansür direnişi arasında iyi bir denge kurarak sektördeki Stake hizmetlerini olumlu yönde etkiledi.

Mev-boost'u çalıştırmak artık staking'in düzenli bir parçası**, bu da uzun fitilli mum "staking nedir" tanımının ek hizmetlere yol açabileceğini gösteriyor. **

Benim düşünceme göre, "ön onay", mev-boost'tan sonra yaygın olarak benimsenen bir sonraki doğrulayıcı hizmeti olacaktır (her ne kadar bunların bir ikame olmaktan ziyade mev-boost'un bir evrimi olmasını beklesem de). **Ön onay, doğrulayıcılar toplama veya DEX işlemlerini daha hızlı (bir sonraki blok zamanı için 12 saniyeye kıyasla) daha hızlı bir şekilde sıralamak emir mevcut bloktaki tüm işlemlere ek olarak ek bir işlem eklemeyi taahhüt etmesine olanak tanır ve bu da kullanıcı deneyimi, güvenlik ve birlikte çalışabilirlikte en uzun iyileştirmelerle sonuçlanır. **

Lido, "ön eleme" hizmetinde öncü olmalı ve bir ortak aramaya başlamalıdır. Lido'nun bunu, örneğin stETH sahiplerine ek risk getiren seçenekleri seçmek yerine, her yeni hizmet için özel bir fon oluşturarak yapması gerektiğini de unutmamak gerekir.

Yeniden Stake piyasasında bir numaralı teminat olmak için stETH'yi zorlayın

Ethereum'in vizyonuyla uyumlu doğrulayıcı hizmetlerini ("ön onaylar" gibi) dahili olarak keşfetmenin yanı sıra, tüm AVS türleri için bir numaralı teminat haline gelmek, doğrulayıcılar ihtiyaç duymayan veya çok riskli oldukları veya Ethereum'ın vizyonuna uymadıkları için protokol içinde inşa edilemeyen stETH için de bir fırsat olacaktır.

Bu seçim, "stETH'yi en güvenli ve en Ethereum LST olarak tutmak" temel ilkesiyle uyumludur. Lido aktif Risk Yönetimi alanına girmemeli, ancak Stake kullanıcıların Restaking protokol veya AVS'ye stETH yatırmak gibi şeylerle daha yüksek bir risk/ödül modelini seçmelerine izin vermenin yollarını bulmalıdır.

Bu, Lido'nun Ethereum Merkezi Olmayan Finans ve daha geniş CeFi alanına entegre olarak yaptığına benzer şekilde, stETH etrafında gelişen bir uygulama ve iş ortağı ekosistemi oluşturmayı gerektirir. Ayrıca Lido'nun AVS ve LRT ekosistemleri hakkında derin bir anlayışa sahip olmasını, sistemdeki kilit oyuncularla bağlantılar kurmasını ve teşvikleri koordine etmek için birlikte çalışmasını gerektirir.

**Lido'nun stratejik ortaklık müzakerelerinin düşük performans gösterdiği geçmişi göz önüne alındığında, bu amaçla Lido içinde yeni bir ekosistem oluşturma ekibi oluşturmayı öneriyorum. **