Yazar | Blackrock

Üretim | Basit Blok Zinciri

贝莱德（BlackRock）作为全球最大的资产管理公司之一，对BTC及其他şifreleme资产的态度愈发积极，从在年初积极申请推动BTCSpotETF到占据BTCSpotETF份额的主导地位，其对Kripto Para市场的认可不言而喻。昨日又发布一份9页长的White Paper，详细阐述了BTC作为主要şifreleme资产的独特地位，阐释了BTC在全球范围内的独特价值和意义。

Aşağıda özetleme sürümü:

BTC, 'Risk Asset' mı yoksa 'Korunma Varlığı' mı? Bu, kullanıcıların BTC'ye ilk kez yatırım yaparken en sık sordukları sorulardan biridir. BTC'nin benzersiz niteliği, onun TradFi çerçevesiyle değerlendirilmeye uygun olmadığını ve uzun vadeli getiri itici faktörlerinin diğer yatırım portföylerinin getiri kaynaklarıyla temel olarak ilgili olmadığını düşünüyoruz.

BTC değişken olmasına ve kısa vadede borsa ile bir bağlantısı olmasına rağmen (özellikle ABD dolarının gerçek Faiz Oranı veya Likiditesi büyük ölçüde değiştiğinde), BTC'nin hisse senetleri ve tahvillerle uzun vadeli bir korelasyonu daha düşüktür ve uzun vadeli tarihsel getirileri tüm büyük varlık sınıflarından önemli ölçüde daha yüksektir.

Uzun vadede, BTC'nin benimsenme itici faktörünün, çoğu TradFi varlığının küresel makro faktörlerden önemli ölçüde farklı olabileceğini, hatta bazı açılardan tam tersi olabileceğini düşünüyoruz. Bu makalede bunu detaylı olarak açıklayacağız.

01、为什么BTC重要？

İlk olarak, BTC'nin önemini temelde anlamanın ne olduğunu anlamamız gerekiyor. 2009'dan bu yana, BTC, küresel olarak yaygın olarak kullanılan ilk internet doğal para aracı haline geldi. Teknolojik inovasyonu, dijital doğal, küresel, kıt, merkezi olmayan ve izin gerektirmeyen bir para formu yarattı. İşte bu özellikler, bu özellikler BTC'nin para alanında bir atılım yapmasını sağladı, tarihsel olarak para birimini uzun süredir rahatsız eden sorunları çözdü:

1）BTC, arz limitini 2100 milyon jeton olarak sert kodlayarak belirledi, bu da onun kolayca değer kaybetmeyeceği anlamına geliyor.

2) Küreselleşmesi ve dijital doğası, neredeyse gerçek zamanlı, neredeyse maliyetsiz bir şekilde dünya çapında transfer yapabilmesi anlamına gelir, değer transferini siyasi sınırların doğal engellerini ortadan kaldırır.

3) Merkeziyetsizlik ve izin gerektirmeme özellikleri sayesinde, bu dünyanın ilk gerçek açık erişimli para birimi sistemidir.

BTC'nin çıkışından bu yana, diğer şifreleme varlıkları da oluşturuldu ve birçok durumda daha geniş kullanım alanları için arayış içinde olmalarına rağmen, şifreleme alanında küresel olarak yalnızca Bitcoin Konsensüs'e ulaştı. Bu, BTC'nin şifreleme varlıkları arasında benzersiz olmasını sağlayan ve küresel bir para birimi alternatifi ve güvenilir bir kıtlığa sahip varlık olmasını sağlayan şeydir.

02、BTC达到1万亿美元piyasa değeri的路径

BTC şimdiye kadar yükseliş kaydetti ve dünya çapında yaygın olarak kullanılsa da, sonunda geniş bir değer deposu aracı veya küresel ödeme varlığı olarak gelişip gelişmeyeceği belirsizdir ve sürekli değişen piyasa değeri bu belirsizliği yansıtmaktadır.

Geçen 10 yılda, BTC, tüm ana varlık sınıflarını geride bırakan performans gösterdi ve yıllık getirisi %100'ün üzerinde oldu. Bununla birlikte, BTC diğer 3 yılda en kötü performans gösteren varlık oldu ve dört kez %50'nin üzerinde büyük geri çekilmeler yaşandı. Ancak, bu tarihi dönemlerin testinden geçtikten sonra BTC, büyük geri çekilmelerden toparlanma ve yeni zirveler kaydetme yeteneğini gösterdi, bu dönemler genellikle uzun süreli Ayı Piyasası ile birlikte oldu.

BTC fiyatındaki bu Dalgalanmalar, zamanla küresel bir para birimi alternatifi olma potansiyeline işaret ediyor.

Bu veri, BTC'nin 2010/7/19'dan 2024/7/31'e kadar olan fiyat hareketlerini göstermektedir, başlangıç tarihi ilk BTC borsa Mt. Gox'un piyasaya sürülmesini işaretlemektedir.

Kaynak: Bloomberg Bitcoin Spot Fiyatı, 31 Temmuz 2024 tarihine kadar.

03, Makro değişkenlerle ilgisi olmayan varlıklar

BTC diğer makro değişkenlerle temel olarak az ilişkilidir, bu durum aynı zamanda hisse senetleri ve diğer "risk varlıkları" ile uzun vadeli ortalama korelasyonun düşük olmasını açıklar. BTC'nin kısa dönemli bazı dönemlerde özellikle doların gerçek Faiz Oranı veya Likidite aniden değiştiğinde korelasyonu yükselse de, bu durumlar kısa vadeli olaylardır ve belirgin uzun vadeli istatistiksel olarak anlamlı bir korelasyon ilişkisi oluşturamamıştır.

1）BTC ve ABD hisse senetleri arasındaki tarihsel korelasyon oldukça düşüktür ve birkaç ayrılma dönemi yaşamıştır

Yukarıdaki grafikten görülebileceği gibi:

A, BTC ve altının haftalık getirisi ile S&P 500 endeksinin 6 aylık gecikmeli korelasyonu, verilerin kapsama tarihi 1 Ocak 2015 ile 31 Temmuz 2024 arasındadır. Kaynak: Bloomberg BTCSpot fiyatı, Bloomberg altın Spot fiyatı, S&P Global ve BlackRock hesaplamaları, 31 Temmuz 2024 tarihine kadar.

B, BTC ve altın haftalık getirisi ile S&P 500 endeksinin ortalama 6 aylık gecikmiş korelasyonu, veri kapsamı 2015年1月1日至2024年7月31日.

BTC as the first Merkeziyetsizlik, non-sovereign currency substitute, it has no traditional counterparty risk, does not depend on any centralized system, and is not driven by the economic situation of any single country. These characteristics fundamentally disassociate it from certain key macroeconomic risk factors (such as banking system crises, sovereign debt crises, currency depreciation, geopolitical turmoil, and other country-specific political and economic risks).

Uzun vadede, BTC'nin benimsenme yolu muhtemelen küresel para birimi istikrarsızlığı, jeopolitik uyumsuzluk, ABD mali sürdürülebilirlik ve ABD siyasi istikrar gibi endişelerin Dalgalanma derecesi tarafından yönlendirilebilir.

Bu özellikler nedeniyle BTC, bazı yatırımcılar tarafından özellikle son beş yılda bazı en yıkıcı küresel olaylarda 'güvenli liman varlığı' olarak görülmektedir. Bu olaylarda dikkat çeken nokta, BTC'nin başlangıçta kısa süreli negatif tepkiler göstermesi ve ardından toparlanmasıdır. Bize göre, bu kısa vadeli ticari tepkiler, genellikle temel faktörlerden açıklanması zor olup muhtemelen aşağıdaki faktörlere atfedilebilir:

A、BTC, bir gün boyunca işlem yapılan ve neredeyse anında yerleşen bir varlık olarak, geleneksel piyasalarda likiditenin sıkı olduğu, özellikle hafta sonlarında yüksek bir satılabilirlik gösterir.

B、BTC ve şifreleme varlık piyasası hala nispeten olgunlaşmamış bir aşamada, yatırımcıların BTC'ye olan anlayışı da sürekli olarak gelişmektedir.

Genellikle, 5 Ağustos 2024'teki küresel piyasa satışından sonra da dahil olmak üzere, BTC birkaç gün veya hafta içinde önceki seviyelere geri döner ve birçok durumda piyasa bu yıkıcı olayların BTC'nin temelini olumlu yönde etkileyebileceğini fark ettiğinde daha da yükselir.

2) S&P 500, altın ve BTC'nin önemli jeopolitik olaylarda performansı

3) Amerikan borç durumu tekrar takip ediliyor

Bu bağlamda, Amerika Birleşik Devletleri ve küresel olarak Amerika Birleşik Devletleri'nin federal bütçe açığı ve borç durumuyla ilgili endişeler, Riskten Korunma olarak Bitcoin'in potansiyel alternatif rezerv varlık olarak ilgiyi artırdı ve bu durum Amerikan dolarının gelecekteki olaylarını etkileyebilir. Bu eğilim, önemli miktarda borç biriken diğer ülkelerde de görünüyor gibi görünüyor. Piyasa deneyimimize göre, bu son dönemde kurumların Bitcoin'e olan ilgisinin geniş çapta artmasının önemli bir nedenini açıklıyor.

Sarı bölüm: ABD Federal Borç Toplamı / trilyon dolar

Kırmızı çizgi: ABD'nin GSYİH'ya oranla bütçe açığı(-)/artı değeri(+) yüzdesi

04, BTC hala yüksek riskli bir varlık.

Önceki analizlere rağmen, BTC'nin bazı özelliklerini ortaya koyduğu gerçeği, BTC'nin hala yüksek risk taşıyan bağımsız bir varlık olarak kalmasını değiştirmez. Yeni bir teknoloji olarak, BTC hala geniş çapta kullanılmaya başlanan erken bir aşamada bulunmaktadır ve gelecekte küresel ödeme varlığı veya değer saklama aracı olarak hizmet verebileceği belirsizdir. Ayrıca, BTC şiddetli dalgalanmalar yaşadı ve düzenleme zorlukları, benimseme yollarının belirsizliği ve henüz olgunlaşmamış bir ekosistem gibi birçok riskle karşı karşıyadır.

Ancak, önemli olan bu risklerin BTC'ye özgü olması ve geleneksel yatırım varlıklarında yaygın olarak bulunmamasıdır. Bu nedenle, sadece 'risk tercihi' ve 'riskten kaçınma' çerçevesi BTC için uygun olmayabilir.

Yatırım portföyü açısından, Bu nedenle BTC'nin uygun bir şekilde dağıtıldığında çeşitlilik sağlayabildiği ve Varlıklar büyüklüğü arttığında volatilitesinin portföy riskini önemli ölçüde artırabileceği görülmektedir.

05、Sonuç

BTC'nin kısa vadede hisse senetleri ve diğer "riskli varlıklar" ile bağlantılı olabileceği, ancak uzun vadede temel sürücü faktörlerinin çoğu geleneksel yatırım varlıklarından belirgin farklılıklar gösterdiği hatta birçok durumda bunun tam tersi olduğu unutulmamalıdır.

Küresel yatırım dünyası giderek artan jeopolitik gerilim, ABD borç ve açık endişeleri ile küresel düzeydeki siyasi istikrarsızlıkla karşı karşıya kalırken, BTC bazı finansal, para birimi ve jeopolitik risklere maruz kalabilecek diğer varlıklar ile birlikte bir Riskten Korunma yatırımı olarak görülebilir.