原文标题：《From ripples to waves: The transformational power of tokenizing assets》

Yazarlar: Anutosh Banerjee, Matt Higginson, Julian Sevillano, Matt Higginson

编译：Chris，Techub News

Tokenize edilmiş finansal varlıklar, pilot aşamasından büyük ölçekli dağıtıma doğru ilerliyor. Henüz çok yaygın olmasa da, blok zincirine adım atan finansal kurumlar stratejik bir avantaja sahip olacaklar.

Tokenizasyon, yıllarca süren geliştirmeden sonra nispeten olgunlaşan bir blok zinciri ağında token varlıkları oluşturma sürecini ifade eder. Tokenizasyonun faydaları arasında programlanabilirlik, birleştirilebilirlik ve gelişmiş şeffaflık yer alır ve tokenizasyon, finansal kurumların operasyonel verimliliği artırmasına, likiditeyi artırmasına ve yenilikçi yollarla yeni gelir fırsatları yaratmasına olanak sağlayabilir. Bu avantajlar, her ay zincir üzerinde trilyonlarca dolarlık varlık ticareti yapan ilk tokenize uygulamalarla bugün zaten gerçekleştiriliyor. Şimdiye kadar, tokenizasyonun kendisinde bazı boşluklar var. Bu teknolojilerin geleneksel finansa daha fazla entegrasyonu, tüm paydaşların sağlam, güvenli ve uyumlu bir şekilde işbirliğini gerektirir. Altyapı oyuncuları kavram kanıtından sağlam, büyük ölçekli çözümlere geçerken, finansal hizmetlerin gelecekte nasıl çalıştığını yeniden tasarlamak için birçok fırsat ve zorluk var (bkz. ）。

Geleceğin finansal hizmetlerini tasarlayacak olsaydık, muhtemelen tokenize edilmiş dijital varlıkların birçok özelliğini kapsayanları tasarlardık: 24 saat kullanılabilirlik, küresel teminatın anında likiditesi, adil erişim, ortak bir teknoloji yığını sayesinde birleştirilebilirlik ve kontrollü şeffaflık. BlackRock Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Larry Fink, Ocak 2024'te yaptığı açıklamada, "Bir sonraki adımın finansal varlıkların tokenizasyonu olacağına inanıyoruz, bu da her hisse senedinin, her tahvilin bir genel muhasebeye kaydedileceği anlamına geliyor" dedi. Giderek daha fazla kurum, tokenize edilmiş tahvil ve fonlardan özel sermaye ve nakde kadar tokenize edilmiş ürünleri piyasaya sürüyor ve genişletiyor.

Tokenizasyon teknolojisinin olgunlaşması ve önemli ekonomik faydalarının ortaya çıkmasıyla, varlıkların dijitalleştirilmesi artık kaçınılmaz hale gelmiştir. Ancak tokenizasyonun geniş çapta benimsenmesi hala uzaktır. Mevcut altyapı henüz tam olarak gelişmemiştir, özellikle sıkı düzenlemelerin olduğu finansal hizmetler gibi sektörlerde. Bu nedenle, tokenizasyonun benimsenmesinin birden fazla aşamada gerçekleşeceğini öngörüyoruz: İlk aşama, kanıtlanabilir yatırım getirisi olan ve belirli bir ölçeği olan şirketler veya projeler tarafından yönlendirilecektir. Ardından, daha küçük pazar büyüklüğüne sahip, getirileri belirsiz veya daha zor teknik zorlukları çözmek gereken şirketler veya projeler gelecektir.

Analizimize göre, 2030 yılına kadar toplam tokenizasyon piyasa sermayesinin, ortak fonlardan, tahvillerden ve borsa işlem notları (ETN) yoluyla kripto varlıklar ve USDT gibi sabit paralar dahil olmamak üzere yaklaşık 20 trilyon doları bulabilir. Bu, kredilerden ve menkul kıymetleştirme, alternatif fonlardan yararlanarak gerçekleşebilir. İyimser bir senaryoda, bu değer yaklaşık 40 trilyon dolara kadar ikiye katlanabilir.

Bu yazıda, tokenizasyonun benimsenmesine ilişkin bakış açımızı sunuyoruz. Esas olarak sınırlı bir varlık kümesine odaklanan tokenize uygulamaların mevcut durumunu ve tokenizasyonun faydalarını ve fizibilitesini daha geniş bir şekilde açıklıyoruz. Daha sonra anlamlı pazar payı için mevcut kullanım durumlarına bakarız ve farklı varlık sınıflarında büyüme için gerekçe oluştururuz. Kalan büyük finansal varlık sınıfları için, "soğuk başlangıç" sorununa bakıyoruz ve bunu ele almak için olası adımlar öneriyoruz. Son olarak, ilk hareket edenlerin risklerini ve faydalarını göz önünde bulunduruyoruz ve gelecekteki FMI katılımcıları için bir "harekete geçirici mesaj" öneriyoruz.

Aşamalı Tokenleştirme

Beklenen getiri, uygulanabilirlik, etkilenen süre ve piyasa katılımcılarının risk tercihi farklılıkları nedeniyle, varlık sınıfları arasında tokenizasyonun benimsenme hızı ve zamanı farklı olacaktır. Bu faktörlerin tokenizasyonun ne zaman geniş çapta benimseneceğini belirleyeceğini öngörüyoruz. Piyasa değeri büyük, mevcut değer zinciri sürtünmesi yüksek, geleneksel altyapı olgunlaşmamış veya likiditesi düşük varlık sınıflarının, tokenizasyondan beklenenden daha yüksek getiri elde etme olasılığı daha yüksektir. Örneğin, teknik karmaşıklık ve düşük düzenleyici düşüncelerin olduğu varlık sınıflarının tokenizasyonunun uygulanabilirliğinin en yüksek olduğunu düşünüyoruz.

Tokenizasyonla ilgili yatırımın ilgisi genellikle mevcut verimsiz süreçlerde elde edilen zenginlikle ters orantılı olabilir, bu da işlevin içeride mi yoksa dışarıda mı işlendiğine ve ana katılımcıların ve maliyetlerinin ne kadar merkezi olduğuna bağlıdır. Dış kaynak kullanımı genellikle ölçek ekonomisine ulaşır, bu da motivasyonu azaltır. Tokenizasyonla ilgili yatırım getirisinin hızı iş durumunu pekiştirebilir, bu da tokenizasyonu takip etme isteğini artırır.

Belirli varlık sınıfları, daha net düzenleme, daha olgun altyapı ve yatırımın tanıtılmasıyla, sonraki varlık sınıflarının benimsenmesi için temel oluşturabilir. Benimseme, coğrafi konuma göre değişecektir ve piyasa koşulları, düzenleme çerçevesi ve alıcı talebi değişen makro çevresel etkilerden etkilenecektir. Son olarak, yüksek profilli başarı veya başarısızlık, daha fazla benimsemeyi teşvik edebilir veya sınırlayabilir.

En Olası Tokenizasyon Yapılacak Varlık Kategorileri

Tokenizasyon giderek ilerliyor ve ağ etkisinin güçlenmesiyle hızının artması bekleniyor. Özellikleri nedeniyle, bazı tokenizasyon kullanan varlık sınıfları on yıl içinde hatta daha kısa sürede yaygınlaşabilir ve tokenizasyon piyasa değeri gelecekte 100 milyar dolardan fazla olabilir. En dikkate değer sınıfların, nakit ve mevduat, tahviller ve ETN'ler, yatırım fonları ve borsa yatırım fonları (ETF) ile krediler ve menkul kıymetleştirme dahil olması bekleniyor. Bu varlık sınıflarının birçoğu için benimsenme oranı yüksek ve bunun nedeni, blok zincirinin getirdiği yüksek verimlilik ve değer artış hızı ile daha yüksek teknoloji ve düzenleyici uygunluk sağlamasından kaynaklanıyor.

Tahminimize göre, 2030 yılına kadar, tokenleştirilmiş varlıkların toplam piyasa değeri yaklaşık 20 trilyon doları bulabilir (kripto para birimleri ve stabil kripto paralar hariç olmak üzere), aşağıdaki grafikte gösterilen varlıkların ana itici gücüyle. Tokenleştirilmiş varlıkların toplam piyasa değerinin yaklaşık 10 trilyon ile 40 trilyon dolar arasında olmasını bekliyoruz. Tahminlerimiz stabil kripto paraları içermediği için, tokenleştirilmiş varlıklarla ilgili işlemler için yerleşimde genellikle kullanılan tokenleştirilmiş mevduatlar, toptan stabil kripto paralar ve merkez bankası dijital para birimleri (MBDC) gibi, bu işlemlerde ilgili nakit olarak hesaplanmamaktadır.

Yatırım Fonu

Tokenizasyon pazar fonu, 1 milyar dolarlık varlık büyüklüğüne ulaşmış durumda, bu da yüksek faiz ortamında, yatırımcıların on-chain sermayeye talebi olduğunu göstermektedir. Yatırımcılar, BlackRock, WisdomTree ve Franklin Templeton gibi tanınmış şirketler tarafından yönetilen fonları seçebilir veya Ondo Finance, Superstate ve Maple Finance gibi Web3 doğal şirketler tarafından yönetilen fonları tercih edebilir. Yüksek faiz ortamında, tokenizasyon pazar fonları sürekli talep görebilir ve on-chain değer deposu olarak stablecoin'in etkisini dengeleyebilir. Diğer türdeki ortak fonlar ve ETF'ler, geleneksel finans araçlarına on-chain sermaye çeşitliliği sunabilir.

On-chain fonlara yönelmek, anlık 24 saatlik yerleşimi ve ödeme aracı olarak tokenizasyon fonlarını kullanma yeteneği de dahil olmak üzere faydalarını büyük ölçüde artırabilir. Tokenizasyon fonlarının büyüklüğü arttıkça, ürün ve işletmeyle ilgili gelirler de giderek ortaya çıkacaktır. Örneğin, yüzlerce tokenize edilmiş varlığın bir araya getirilebilirliği ile yüksek derecede özelleştirilmiş yatırım stratejileri oluşturulabilir. Paylaşılan defterdeki verilerin kullanılması, manuel uzlaştırmayla ilgili hataları azaltabilir ve şeffaflığı artırarak işletme ve teknik maliyetleri düşürebilir. Tokenize para piyasası fonlarının genel talebi, faiz oranı ortamına bağlı olsa da, şu anda büyük bir çekiciliğe sahiptir.

Krediler ve Menkul Kıymetleştirme

Blok zinciri destekli krediler henüz başlangıç aşamasındadır, ancak bazı kuruluşlar bu alanda başarı elde etmeye başlamıştır: Figure Technologies, ABD'nin en büyük gayri banka ev değeri kredi limiti (HELOC) kredi kuruluşlarından biridir ve başlangıç kredisi milyarlarca doları bulmaktadır. Centifuge, Maple Finance ve diğer Web3 doğal şirketler ile Figure gibi diğer şirketler, 100 milyar doların üzerinde blok zinciri kredisi üretimini teşvik etmiştir.

Biz tokenization krediler bekleniyor daha fazla kabul edileceğini, özellikle depo kredileri ve on-chain kredi tokenizasyonu açısından. Geleneksel krediler genellikle karmaşık işlemlere ve yüksek derecede merkeziyetçiliğe sahiptir. Blok zinciri destekli krediler, birçok avantaja sahip alternatif bir çözüm sunar: gerçek zamanlı on-chain verilerin tek bir merkezi defterde depolanması, tek veri kaynağı olarak, kredinin tüm yaşam döngüsü boyunca şeffaflığı ve standartlaştırılmasını teşvik eder. Akıllı sözleşmeler tarafından desteklenen ödeme hesaplamaları ve basitleştirilmiş raporlama, gereken maliyeti ve işgücünü azaltır. Kısaltılmış yerleşim dönemi ve daha geniş sermaye havuzuna erişim, işlem akışını hızlandırabilir ve borçlu maliyetlerini azaltabilir.

Gelecekte, borçlu finansal meta verileri tokenizasyon veya on-chain nakit akışını izleyerek tamamen otomatik, daha adil ve doğru bir sigorta sağlamak mümkün olacak. Daha fazla kredi özel kredi kanallarına doğru kaydıkça, artan maliyet tasarrufu ve hız, borçlular için çekici bir avantaj haline gelir. Genel dijital varlık kullanımının artmasıyla birlikte, Web3 doğal şirketleri için talep de artacaktır.

Tahviller ve Borsa İşlem Notları

Son 10 yılda dünya genelinde 10 milyar doların üzerinde tokenleştirilmiş tahvil ihraç edildi. Son dönemde dikkat çeken ihraççılar arasında Siemens, Lugano Belediyesi, Dünya Bankası ve diğer şirketler, kamu kuruluşları ve uluslararası organizasyonlar bulunmaktadır. Ayrıca, blok zinciri tabanlı repo anlaşmaları kullanılmaya başlandı ve Kuzey Amerika'da aylık işlem hacmi trilyonlarca doları buldu, mevcut likiditeden işletme ve sermaye verimliliği yaratıldı.

Dijital tahvil ihracının, kısmen bazı bölgelerde sermaye piyasalarını canlandırma ihtiyacı nedeniyle, çok yüksek potansiyel getiri ve belirli bir ölçeğe ulaşmanın nispeten düşük zorluğu nedeniyle devam etmesi muhtemeldir. Örneğin, Tayland ve Filipinler'de, tokenize tahvillerin ihracı, yatırımcıları küçük yatırımlar yoluyla kapsayıcı hale getirdi. Bugüne kadarki kazanımlar esas olarak ihraçta olsa da, uçtan uca tokenize edilmiş tahvil yaşam döngüsü, veri netliği, otomasyon, gömülü uyumluluk (örneğin, token düzeyinde kodlanmış aktarılabilirlik kuralları) ve kolaylaştırılmış süreçler (örneğin, varlık hizmeti) yoluyla operasyonel verimlilikte en az %40'lık bir iyileşme sağlayabilir. Buna ek olarak, maliyetleri düşürmek, daha hızlı ihraç veya çeşitlendirmek, "tam zamanında" finansmanı artırarak (yani, belirli bir zamanda belirli bir miktar para toplayarak borçlanma maliyetlerini optimize ederek) ve yatırımcı tabanını genişletmek için küresel bir sermaye havuzundan yararlanarak daha küçük ihraççılar için finansmanı iyileştirebilir.

Reposu Anlaşmasının Odak Noktaları

Repo anlaşması, yani "repos", tokenizasyonun gözlemlenebilen bir örneğini kullanır. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs ve JPMorgan Chase şu anda trilyonlarca dolarlık repo işlemlerini aylık olarak gerçekleştiriyor. Bazı tokenizasyon kullanımlarının aksine, repo işlemleri, tüm değer zincirinin tokenizasyonunu gerektirmezken önemli getiri sağlar.

Finansal kurumlar, tokenizasyon geri alımları aracılığıyla işletme verimliliğini ve sermaye kullanımını artırır. İşletme açısından, akıllı sözleşmeler, teminat değerlemesi ve marj eklemesi gibi rutin işletme yönetimini otomatikleştirir. Hataları ve yerleşim başarısızlıklarını azaltır, raporlamayı basitleştirir; 24/7 anlık yerleşim ve on-chain veriler, gelişmiş teminat kullanımı ve günlük içi likidite ile sermaye verimliliğini artırır.

Birçok geri alım şartı 24 saat veya daha uzun bir süredir. Gün içi likidite, karşı taraf riskini azaltabilir, borç maliyetini düşürebilir, tembel nakitin kısa sürede ödünç verilmesini sağlayabilir ve likidite tamponunu azaltabilir. Gerçek zamanlı, 24/7, yargısal sınırları aşan teminat likiditesi, daha yüksek getiri, yüksek kaliteli likidite varlıklarına erişim sağlayabilir ve bu teminatları piyasa katılımcıları arasında optimize ederek kullanılabilirliğini maksimum düzeye çıkarabilir.

Sonraki Aşama

Birçok pazar katılımcısı için, büyük potansiyele sahip tokenize varlıklar alternatif fonlardır, bu da varlık yönetimini artırabilir ve fon yönetimini basitleştirebilir. Akıllı sözleşmeler ve etkileşimli ağlar otomatik portföy yeniden dengesini kullanarak büyük ölçekli özgür yatırım portföylerini daha verimli hale getirebilir. Ayrıca, onlar özel varlık için yeni sermaye kaynakları sağlayabilir. Dağıtım ve ikincil piyasa likiditesi, özel fonların küçük perakende ve yüksek net değerli bireylerden yeni sermaye elde etmesine yardımcı olabilir. Ayrıca, birleşik ana defterde şeffaf veri ve otomasyon arka ofis verimliliğini artırabilir. Apollo ve J.P. Morgan dahil olmak üzere birçok eski şirket, yatırım portföy yönetimi konusunda blok zincirinde deneyler yapıyor. Bununla birlikte, tokenizasyonun faydalarını tam olarak gerçekleştirmek için temel varlıkların da tokenize edilmesi gerekmektedir.

Diğer bazı varlık sınıfları için tokenizasyon kullanmak daha yavaş olabilir, ya da uygunluk yükümlülüklerini karşılamak veya kritik pazar katılımcılarının teşviklerinin eksikliği gibi uygunluk sorunları nedeniyle (Şekil 2'ye bakın). Bu varlık sınıfları, halka açık işlem görmeyen ve listelenmemiş hisse senetleri, gayrimenkul ve kıymetli metalleri içerir.

Şekil 2

Soğuk başlatma sorununu aşmak

Soğuk başlatma sorunu, tokenizasyon kullanıldığında karşılaşılan yaygın bir zorluktur. Finansal varlıkların tokenizasyon dünyasında, üretim nispeten kolay ve çoğaltılabilir, ancak kullanıcı talebini yakalayabilenlerin belirli bir ölçekte olabilmesi gerekir: yani maliyet tasarrufu sağlayabilen, iyi likiditeye sahip olan veya daha uyumlu olan gibi kullanıcı taleplerini karşılayabilenler.

Aslında, kavram kanıtı deneyleri ve tek bir fonun üretimi konusunda bazı ilerlemeler kaydedilmiş olsa da, token çıkarıcıları ve yatırımcıları hala soğuk başlangıç sorunuyla karşı karşıyalar: Ticaret hacmi sağlam bir pazar oluşturmak için yetersiz olduğundan, sınırlı likidite çıkarma sürecini engelleyebilir; pazar payını kaybetme endişesi, öncüleri geleneksel teknolojiyi destekleyerek paralel bir çıkarma yapmaya zorlayabilir.

Örneğin, tahvillerin tokenizasyonu, neredeyse her hafta yeni tokenize tahvil üretimi duyuruluyor. Bugün milyarlarca dolarlık tokenize tahvilin geri ödenmediği bilinmesine rağmen, geleneksel tahvil çıkarmaya kıyasla getirisi oldukça düşük, ikincil işlem hacmi hala çok az. Burada, soğuk başlangıç sorununu aşmak için teminatın dijital temsiliyle önemli faydalar getiren bir kullanım durumu oluşturulması gerekmektedir, bunlar arasında daha yüksek likidite, daha hızlı yerleşim ve daha yüksek likidite bulunmaktadır. Gerçek ve sürdürülebilir uzun vadeli değerin elde edilmesi için çoklu paydaş değer zinciri üzerinde koordinasyon ve yeni dijital varlık kategorisi katılımcılarının geniş katılımı gerekmektedir.

Finansal hizmetler endüstrisinin temel işlem platformunun yükseltilmesinin karmaşıklığı göz önüne alındığında, tokenleştirme çözümlerinin ölçeklendirilmesini desteklemek ve bazı zorlukları aşmak için en azından geçerli bir değer zincirine (MVVC) (varlık türüne göre) ihtiyaç duyulduğunu düşünüyoruz. Bu makalede önerilen faydaların tam anlamıyla gerçekleştirilmesi için finansal kurumların ve ortak kuruluşların birlikte veya birbirleriyle etkileşimli bir blok zinciri ağı üzerinde işbirliği yapmaları gerekmektedir. Bu tür bir bağlantılı altyapı yeni bir paradigma temsil etmekte olup, düzenleyici endişelere ve bazı uygulanabilirlik zorluklarına yol açmaktadır (bkz. Şekil 3).

Şekil 3

Şu anda, Singapur Para Otoritesi'nin Koruyucu Programı ve Düzenlenmiş Uzlaşma Ağı da dahil olmak üzere kurumsal finansal hizmetler için evrensel veya birlikte çalışabilir blok zincirleri oluşturmak için birkaç proje çalışıyor. 2024'ün ilk çeyreğinde Canton Network pilotu, 15 varlık yöneticisini, 13 bankayı ve ayrıca birden fazla saklama kuruluşunu, borsayı ve simüle edilmiş ticaret için bir finansal altyapı sağlayıcısını bir araya getirdi. Pilot proje, geleneksel olarak silo haline getirilmiş finansal sistemlerin, gizlilik kontrollerini korurken halka açık olarak izin verilen blok zincirlerinden yararlanarak başarılı bir şekilde bağlanabileceğini ve senkronize edilebileceğini doğruluyor.

Hem kamu hem de özel blok zincirlerinde başarılı örnekler olsa da, hangi blok zincirinin en fazla işlem hacmini taşıyacağı henüz net değil. Şu anda, ABD'de, çoğu federal düzenleyici kuruluş, tokenizasyon için halka açık blok zincirini kullanmaktan kaçınmaları konusunda uyarılıyor. Ancak global olarak, birçok kuruluş, Ethereum ağı tarafından sağlanan Likidite ve tokenizasyon yeteneği nedeniyle onu tercih ediyor. Tek hesap defterinin sürekli yapılandırması ve testi ile, halka açık ağlar ile özel ağlar arasındaki tartışma henüz bitmedi.

İlerleyen Yol

Mevcut finansal varlıkların tokenizasyon durumunu diğer devrimsel teknolojilerin yükselişi ile karşılaştırdığımızda, hala benimiz erken aşamadayız. Tüketici teknolojisi (internet, akıllı telefonlar ve sosyal medya gibi) ve finansal yenilikler (kredi kartları ve ETF gibi) genellikle ortaya çıktıktan sonraki ilk beş yıl içinde en hızlı büyümeyi gösterir (yıllık büyüme oranı %100'ün üzerinde). Daha sonra yıllık büyüme oranı yaklaşık %50'ye yavaşlar ve nihayetinde on yılı aşkın bir süre sonra %10 ila %15 arasında ılımlı bir bileşik yıllık büyüme oranı elde eder. 2017'de denemelere başlamış olsak da, tokenizasyon varlıklarının geniş çapta üretimi ancak son yıllarda ortaya çıkmıştır. 2030'daki piyasa değeri tahminlerimiz, varlık sınıflarının yıllık bileşik büyüme oranının ortalama olarak %75 olduğunu varsayar ve tokenizasyonun ilk dalgası bu trendi öncülük edecektir.

Tokenizasyonun finans sektörünü dönüştürme beklentisi makul olsa da, "dalga yakalamak" için öncü olmanın ek faydaları olabilir. Öncüler, (özellikle ölçek ekonomisinden faydalanan pazarlarda) büyük pazar payına sahip olabilir, verimliliklerini artırabilir, kendi formatlarını ve standartlarını belirleyebilir ve yükselen yeniliklere kucak açmanın itibarını kazanabilir. Tokenizasyon tabanlı nakit ödemeler ve on-chain geri alımın erken benimseyenleri bunu zaten kanıtladı.

Ancak daha fazla kuruluş 'beklemede' durumunda, daha net piyasa sinyallerini bekliyor. Görüşümüze göre, tokenizasyon kritik bir noktada, bu da bazı önemli işaretlerin ortaya çıkmasının ardından 'beklemede' durumda olan kuruluşların zamanın gerisinde kalabileceğini gösteriyor. Önemli işaretler şunları içerir:

• • Altyapı: Trilyonlarca dolarlık işlem hacmini destekleyebilen Blok Zinciri teknolojisi
• • Entegrasyon: Farklı blok zincirleri arasında sorunsuz bir şekilde bağlantı kurulabilir
• • Destek faktörleri: Anlık yerleşim sağlamak için geniş bir tokenize nakit (örneğin CBDC, stabilcoin, tokenize mevduat) sunumu
• • Talep: Alıcı tarafından büyük ölçekli olarak on-chain sermaye ürünlerine yatırım yapma isteği
• • Düzenleme: Veri erişimi ve güvenliği açısından daha adil, daha şeffaf ve daha verimli bir şekilde farklı yargı alanları arasında finansal sistemlerin hareketlerini sağlamak.

Tüm bu işaretlerin ortaya çıkmasını henüz görmedik, ancak tokenizasyonun benimsenmesinin yakında gerçekleşmesini bekliyoruz. Tokenizasyonun benimsenmesi, finansal kurumlar ve pazar altyapısı katılımcıları tarafından öncülük edilecek ve öncü konumunu alacak. Bu işbirliklerini En Düşük Uygulanabilir Değer Zinciri (MVVC) olarak adlandırıyoruz. MVVC örnekleri arasında Broadridge'un işlettiği blok zincir tabanlı repo ekosistemi ve JPMorgan'ın Goldman Sachs ve BNY Mellon ile işbirliği yaptığı Onyx bulunmaktadır.

Gelecek birkaç yıl içinde, diğer kullanımlardan değer yakalamak için daha fazla MVVC'nin ortaya çıkması bekleniyor, örneğin anlık işletme için işletmeye ödeme sağlayan nakdin tokenizasyonu yoluyla; varlık yöneticilerinin on-chain fonları dinamik olarak 'akıllı' bir şekilde yönetmeleri; veya hükümet ve şirket tahvillerinin etkili yaşam döngüsü yönetimi. Bu MVVC'ler, mevcut şirketler ve finans teknolojisi devrimcileri tarafından oluşturulan ağ platformları tarafından desteklenebilir.

Öncü için, risk ve getiri bulunmaktadır: Erken dönem yatırımları ve yeni teknoloji yatırımları oldukça riskli olabilir. Öncüler sadece ilgi görmekle kalmaz, aynı zamanda altyapı geliştirmek ve geleneksel platformlarda paralel süreçleri çalıştırmak zorundadır, bu da zaman ve kaynak gerektirir. Ayrıca, birçok yargı bölgesinde herhangi bir dijital varlık türüyle etkileşimde bulunma konusunda düzenleyici ve yasal belirsizlikler mevcutken, geniş çapta sunulan toptan tokenizasyonlu nakit ve hesaplamalar için depozitolar gibi temel destek unsurları henüz karşılanmamış durumda.

Blockchain uygulamalarının tarihi, bu tür zorlukların başarısızlıklarıyla doludur. Bu geçmiş, eski platformlarda her zamanki gibi iş yapmak için kendilerini daha güvende hisseden görevlilerin cesaretini kırabilir. Ancak bu strateji, önemli bir pazar payı kaybı da dahil olmak üzere risklerle birlikte gelir. Mevcut yüksek faiz oranı ortamı, depolar gibi bazı tokenize ürünler için net bir kullanım durumu sağlarken, piyasa koşulları talebi hızlı bir şekilde etkileme potansiyeline sahiptir. Düzenleyici netlik veya altyapı olgunluğu gibi tokenize edilmiş benimseme işaretleri ortaya çıktıkça, trilyonlarca dolarlık değer zincir üzerine aktarılabilir ve hem ilk hareket edenler hem de bozucular için oldukça büyük bir değer havuzu oluşturur (bkz. Şekil 4).

Şekil 4

Kısa Vadeli Eylem Yolu

Kısa vadede, bankalar, varlık yönetim şirketleri ve piyasa altyapı sağlayıcıları da dahil olmak üzere kurumsal katılımcılar, ürün portföylerini değerlendirmeli ve hangi varlıkların tokenizasyona doğru dönüşten en çok fayda sağlayabileceğini belirlemelidir. Tokenizasyonun yeni pazarlara giriş, yeni ürünler piyasaya sürme ve / veya yeni müşteriler çekme gibi stratejik önceliklerin hızlandırılmasına yardımcı olup olamayacağı düşünülmelidir. Kısa vadede yaratabilecek değerli kullanım durumları var mı? Ve pazar dönüşümünden kaynaklanan fırsatları yakalamak için hangi dahili yeteneklere veya iş ortaklıklarına ihtiyaç var?

Alıcıların ve piyasa koşullarının taraflar arasındaki ağrı noktalarıyla hizalandırılarak, paydaşlar pazar paylarının en büyük riskini oluşturduğu alanları belirlemek için tokenizasyonu değerlendirebilirler. Ancak tüm faydaları elde etmek için bir minimum işlevsel değer zinciri yaratmak için işbirliği gerekmektedir. Bu sorunların şu anda çözülmesi, mevcut katılımcıların talep patlaması sırasında utanç verici durumlardan kaçınmalarına yardımcı olabilir.