GMX V2 sürümü resmi olarak 4 Ağustos 2023'te piyasaya sürülecek. Bu makale, GMX V1'in gelişimini ve mevcut sorunlarını gözden geçirmekte, V2'nin modifikasyonunu karşılaştırmakta ve olası etkiyi analiz etmektedir.

1. GMX V1: Etkili türev modeli DEX protokolü

GMX V1 sürümü, 2021'in sonunda piyasaya sürüldü. Benimsenen GLP modeli, kısa ve etkili bir ticaret modeli sağlayarak, türev DEX protokolünde önemli bir rol oynayan "gerçek gelir" anlatı konseptini yaratıyor. Birçok proje GMX V1 modelini çatallamıştır.

GMX V1 protokolü, önemli miktarda ücret yakalar. 2023'ten bu yana GMX V1 anlaşmasının geliri 98,1 milyon ABD doları olup, tüm projeler arasında sekizinci sırada ve türev DEX parkurunda birinci sırada yer almaktadır.

Bununla birlikte, GMX V1'in sınırlamaları da vardır, özellikle aşağıdakiler:

1. Açık pozisyondaki (OI) dengesizlik, LP sağlayıcılarının daha büyük risklerle karşı karşıya kalmasına neden olur

GMX V1'in ücretleri açılış/kapanış ücretleri ve ödünç alma ücretleridir ve fonlama oranı yoktur. Borçlanma ücretleri, likiditenin süresiz olarak işgal edilmesini önlemek için pozisyonları tutmayı maliyetli hale getirir. Ek olarak, hakim tarafın daha fazla ücret ödemesi gerekir, ancak hem uzun hem de kısa taraflardan ücret tahsil edildiğinden, arbitraj için yer yoktur ve arbitraj davranışı yoluyla açık pozisyonlar hızla dengeye getirilemez.

Bu dengenin sağlanmaması durumunda, aşırı durumlarda, GLP havuzu büyük kayıplarla karşılaşacak ve LP sağlayıcısı, anlaşmanın çökmesine yol açacak şekilde kayıplara uğrayacaktır.

2. Daha az takas edilebilir varlık

GMX V1, BTC/ETH/UNI/LINK ve AVAX'ta alınıp satılabilen yalnızca 5 çeşit vardır. Ve DYDX ve Synthetix düzinelerce ticaret çeşidi sağlayabilir. Kazançlar döviz ticareti çeşitleri sağlar. Yeni platform HMX, emtia ve ABD hisse senetleri sağlar.

3. Küçük ve orta ölçekli tüccarların ücretleri daha yüksektir

GMX V1'in açılış ücreti ve kapanış ücretinin her ikisi de %0,1'dir ve bu nispeten yüksek bir ücrettir. Türev DEX yolunun tersine çevrilmesi durumunda, birçok anlaşmanın ücretleri %0,05'in altındadır.

İkincisi, GMX V2: Protokolün güvenliğini ve dengesini garanti edin

1. Çekirdek

GMX V2'nin özü, protokolün güvenliğini ve dengesini sağlamak ve ciddi piyasa dalgalanmalarıyla karşı karşıya kaldığında GMX'teki sistemik risk olasılığını azaltmak için ücret mekanizmasını değiştirerek uzun ve kısa pozisyonların dengesini korumaktır. İzolasyon havuzunun ayarlanması yoluyla, genel risk kontrol edilirken yüksek riskli ticari varlıklar artırılır. Chainlink ile işbirliği yaparak daha zamanında ve etkili oracle hizmeti sağlayabilir ve fiyat saldırılarının olasılığını azaltabiliriz. Proje tarafı ayrıca tacirler, likidite sağlayıcılar, GMX sahipleri arasındaki ilişkiyi ve projenin sürekli gelişimini dikkate aldı ve son olarak protokol gelirinin dağıtımını ayarladı ve dengeledi.

2. Ücret modeli düzenlemesi: fonlama oranını ve fiyat etki ücretini artırın

GMX V2'nin ücretlendirme modeli, uzun ve kısa pozisyonların nasıl dengeleneceğine ve sermaye kullanım verimliliğinin nasıl artırılacağına odaklanarak önemli ayarlamalar yaptı. Şarj modu aşağıdaki gibidir:

• İndirimli açılış/kapanış ücretleri.

Önceki %0,1'den %0,05 veya %0,07'ye düşürülen ücret, pozisyon açmanın uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengeye yardımcı olup olmadığına göre, faydalı ise daha düşük bir ücret alınacaktır.

• Fonlama oranını artırın, güçlü taraf fonlama oranını zayıf tarafa ödeyecektir.

Fonlama oranı adım adım ayarlanacaktır.Güçlü tarafın pozisyonu/tam pozisyonu 0,5-0,7 arasında olduğunda fonlama oranı düşük seviyede olacak, 0,7'ye ulaştığında daha yüksek bir seviyeye yükseltilecek ve faiz oranı artırılacaktır. arbitraj alanı ve teşvik edici arbitraj Fonları gelir, böylece uzun-kısa dengesini yeniden kurar.

Sınırsız likidite işgalinden kaçınmak için borçlanma ücretlerini koruyun.

Fiyat etki ücretini artırın, pozisyon ne kadar büyükse, uzun-kısa dengesi için o kadar elverişsizdir, o kadar fazla ücret alınacaktır.

Fiyat etki ücreti, emir defteri alım satım piyasasındaki fiyat değişikliklerinin dinamik sürecini simüle eder, yani pozisyon ne kadar büyük olursa, fiyat üzerindeki etki o kadar büyük olur. Bu tasarım, fiyat manipülasyonunun maliyetini artırabilir, fiyat manipülasyonu saldırılarını azaltabilir, ani düşüşleri veya yükselen fiyatları önleyebilir ve dengeli bir uzun-kısa pozisyonu koruyabilir ve daha iyi likidite sağlayabilir.

Aşağıdaki şekil, simülasyon durumunda farklı açılış boyutlarının karşılaştığı fiyat etki oranını göstermektedir. Pozisyon ne kadar büyükse oranın da o kadar yüksek olduğu görülebilir. Yatay eksen açılış büyüklüğüdür (milyon dolar), dikey eksen ise orandır (bps).

Ayrıca pozisyon açmak uzun-kısa dengesine daha elverişsiz ise ücret daha yüksek olacaktır. Aşağıdaki tablo, simüle edilmiş durumda farklı uzun-kısa denge durumları altında alınan ücretleri göstermektedir. İlk sütun açılış konumunun boyutudur ve ilk satır havuzdaki ilk dengesiz konumun boyutudur.

Birkaç ana türev DEX protokolünün ücretlerini kısaca karşılaştırın:

• DYDX: Yapıcı %0,02, alıcı %0,05, işlem hacmi arttıkça indirim artar;
• Ücret: yapan %0,02, alan %0,06 - %0,1;
• Kazanç Ağı: %0,08 açılış/kapanış ücreti + %0,04 yayılma + fiyat etki ücreti.

GMX V2'nin ücretinin hala yüksek olduğu ancak açılış/kapanış ücretinin bir önceki yüksek seviyeden orta seviyeye yaklaşık %50 oranında düştüğü görülmektedir. Küçük ve orta ölçekli tüccarlar için V2'nin ücretleri daha uygundur.

3. Likidite sağlama: yalıtım havuzu modunu artırın, sentetik varlıkları artırın

GMX V2'nin likidite havuzuna GM havuzu denir ve her havuz birbirinden bağımsızdır. Her havuzun fon tutarını, fon oranını ve fon kullanım oranını resmi web sitesinde görebilirsiniz.

İzolasyon havuzunun avantajı, farklı belirteç piyasalarının yüksek derecede esneklikle kendi risk kontrollerini elde etmek için farklı temel destek ve farklı parametre ayarlarına sahip olabilmesi ve böylece alım satım varlıklarını genişletebilmesi, ancak riskin kontrol edilebilir olmasıdır. Likidite sağlayıcılar için, risk iştahı/getiri beklentilerine dayalı olarak riske maruz kalmayı da seçebilirler. Yalıtılmış havuzlarla ilgili sorun, likiditenin parçalanmasıdır. Bazı havuzlar yeterli likiditeyi çekemeyebilir.

Şu anda GMX V2, 3 farklı pazar türünü ayırmaktadır:

• Mavi çipler: BTC ve ETH. Bu iki jetonun fiyat tarafından manipüle edilme olasılığı daha düşüktür, bu nedenle fiyat etki ücreti, CEX'ten daha rekabetçi olan daha düşük bir oran belirleyebilir. Hepsi yerel belirteçlerle desteklenir.
• Orta piyasa değerine sahip varlıklar: piyasa değeri 1 milyar ABD Doları ile 10 milyar ABD Doları arasındadır ve CEX'te nispeten büyük likiditeye ve işlem hacmine sahiptirler, ancak dış faktörlerin neden olduğu şiddetli fiyat dalgalanmalarına karşı hassastırlar. Örneğin, düzenleyici haberler döviz fiyatlarında keskin bir düşüşe neden olur. Bu tür varlıklar için fiyat etki ücreti daha yüksek bir oranda belirlenecek ve likidite diğer dış piyasalardan daha yüksek olmayacak, bu da saldırı maliyetini artıracaktır. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL bu kategoriye aittir. Yerel belirteçler tarafından desteklenir.
• Orta ölçekli sentetik varlıklar: yerel token kullanmak yerine, temel likidite desteği olarak ETH kullanılır. DOGE ve LTC bu kategoriye girer.

Bu tür varlıklarla ilgili sorun şu ki, ilgili tokenlarda kısa vadeli büyük bir artış olursa, havuzdaki ETH tüm geliri ödeyemeyebilir.

Havuzda 1.000 ETH ve 1 milyon USDC varsa, maksimum uzun DOGE pozisyon limiti 300 ETH'dir, ancak DOGE'nin fiyatı 10 kat artarken ETH'nin fiyatı sadece 2 kat artmıştır, bu durumda kar, havuzunkini aşacak ETH'nin değeri.

Bunu önlemek için ADL (otomatik kaldırma) özelliği tanıtıldı. Bekleyen kar, piyasa tahsisi eşiğini aştığında, karlı pozisyon kısmen veya tamamen kapatılabilir. Bu, piyasanın çözücü olarak kalmasını ve tüm kârların kapanışta tam olarak ödenmesini sağlamaya yardımcı olur. Ancak tacirler için pozisyonların otomatik olarak düşürülmesi, avantajlı pozisyonların kaybedilmesine ve dolayısıyla müteakip karların kaçırılmasına yol açabilir.

Chaos labs tarafından yayınlanan rapora göre, V2'nin ilk çalışması sırasında BTC ve ETH'nin açık pozisyon üst limitinin 256 milyon ABD doları, AVAX/LINK'in üst sınırının 4 milyon ABD doları, ve kalan jetonlar 1 milyon ABD dolarıdır. Gerçek çalışma koşullarına göre müteakip ayarlamalar yapılabilir. Bununla birlikte, GM havuzunun mevcut toplam TVL'si yaklaşık 20 milyon ABD dolarıdır ve bu, üst sınırdan hala uzaktır.

4. Kullanıcı deneyimini iyileştirin: para birimine dayalı sözleşmeleri artırın, yürütme hızını artırın ve kaymayı azaltın

GMX V1'de, tacirler yalnızca U-marjlı sözleşmeler açabilir. Bir tüccar bir pozisyon açmak için hangi varlığı kullanırsa kullansın, pozisyon değeri pozisyonun açıldığı andaki fiyata göre hesaplanır ve kar, USD'nin kapanış anındaki değeri eksi USD'nin kapanış anındaki değerine eşittir. açılış zamanı.

GMX V2'de para birimine dayalı sözleşmeler eklenir. Tüccarlar, artık USD'ye çevrilmeyecek olan ilgili alım satım varlıklarını teminat olarak yatırabilirler. Bu, tüccarların daha fazla ihtiyacını karşılayacak ve daha zengin bir yatırım portföyü sağlayacaktır.

Ek olarak, GMX V2'nin oracle sistemi her bloğa fiyat verecek ve emir, daha hızlı yürütme hızı ve daha düşük kayma ile mümkün olduğunca en son fiyattan yürütülecektir.

5. Tahsis modu

Projenin uzun vadeli gelişimini sürdürmek için GMX V2'nin protokol geliri de ayarlandı. %8,2'si ise proje işlemleri ve diğer konularda kullanılabilecek olan sözleşme hazinesine tahsis edilecektir.

• GMX V1: %30'u GMX staker'larına, %70'i GLP sağlayıcılarına ayrılmıştır.
• GMX V2: GMX staker'larına %27, GLP sağlayıcılarına %63, protokol hazinesine %8,2, zincir bağlantıya %1,2. Bu tahsis topluluk tarafından oylanmıştır.

3. GMX V2 çalışma durumu

GMX V2 yaklaşık 2 haftadır faaliyette, TVL yaklaşık 20 milyon ABD doları, ortalama günlük işlem hacmi 23 milyon ABD doları, ortalama günlük sözleşme geliri 15.000 ABD doları, açık faiz 10.38 milyon ABD doları, ve günlük aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 300-500 kişidir. İlk aşama olarak, işlem teşvikleri kullanılmadan performans kabul edilebilir.

Bazı V1 kullanıcıları V2'ye geçmiştir. V2'nin işlem hacmi ve günlük aktif kullanıcıları, kabaca V1'in işlem hacminin %40-%50'sine eşdeğerdir. V1 ve v2'nin işlem hacmi, protokol geliri ve kullanıcı karşılaştırması aşağıdaki şekilde gösterilmiştir:

GMX V2 tüccarları şu anda 40.000 $'lık kümülatif net zararla net zarar durumunda.

Verim açısından, GMX V1'in getirisi son zamanlarda durgundu.Bu hafta rehinli GMX'in getirisi %1.44, GLP'nin (arbitrum) getirisi %3.18 ve GLP'nin (Avalanche) getirisi %8.09 oldu. Karşılaştırıldığında, GMX V2'nin verimi daha yüksektir, liste aşağıdaki gibidir:

GMX V2'nin lansmanından sonra, piyasa coşkusu yüksek değildi ve sermaye tepkisi vasattı. Bunun temel nedeni, son dönemdeki piyasa oynaklığının tarihsel olarak düşük bir seviyeye inmesi, genel işlem hacminin küçülmesi ve parkurun istemsiz olması ve protokol gelirindeki artışın durgun olmasıdır.

4. Sonuç

GMX V1, pek çok takipçisi olan DEX türevinin başarılı bir modelidir. GMX V2'nin teslimatı, temel olarak pazar beklentileriyle uyumludur ve bu, GMX ekibinin güçlü protokol tasarım yeteneklerine sahip olduğunu göstermektedir. Mekanizma açısından V2, likidite havuzunun dengesini artırır, ticari varlık türlerini genişletir ve çeşitli teminat pozisyonları sağlar. Likidite sağlayıcılar ve tüccarlar için daha fazla yatırım yöntemi, daha iyi risk dengesi ve daha düşük ücretler vardır.

Ancak, ilk aşamadan itibaren, bağımsız havuzların benimsenmesi nedeniyle, parçalanmış likidite sorunu vardır ve bazı varlıklar yetersiz likiditeye sahip olabilir. Ayrıca, GMX proje tarafı temel olarak pazarlama aksiyonları ve işlem teşviklerini benimsememiş ve kısa vadede anlaşmanın yeni kullanıcılar ve yeni işlem hacmi üzerinde önemli bir etkisi olmamıştır.

Özünde, GMX V2 protokol altyapısına, protokol güvenliğine ve dengesine daha fazla önem verir. Mevcut ayı piyasası ortamında, altta yatan yapının inşasına odaklanmak, protokolün güvenliğini sağlamak ve daha iyi risk parametreleri tasarlamak için birikmiş verileri kullanmak, boğa piyasasında projenin gelecekteki gelişimine daha fazla yardımcı olabilir. O zaman, daha yüksek bir açık sözleşme kapasitesi, daha zengin bir ticaret piyasası sunabilecek ve daha fazla yeni kullanıcı kazanmak için piyasanın sıcaklığına uygun olarak daha fazla pazarlama önlemi başlatabilecektir.