Orijinal yazar | Arthur Hayes

Derle | Narenciye aurantium (@Assassin_Malvo)

Bazı insanlar şöyle diyor olabilir:

"şifreleme boğa piyasası artık sona erdi."

"Şu anda 01928374656574839201 nedeniyle biz boğa piyasasının düşüş aşamasında olduğumuz için 01928374656574839201 yayınlamamız gerekiyor."

"Neden Bitcoin, NASDAQ 100 endeksindeki büyük Amerikan teknoloji şirketleri gibi yükselmedi?"

Bu NASDAQ 100 endeksi (beyaz) ile Bitcoin (altın rengi) karşılaştırmalı grafiği, bu iki varlığın benzer bir trend sergilediğini gösteriyor, ancak bu yılın başından beri tarihi zirvelere ulaşmasının ardından Bitcoin'in yükselişi durmuş durumda.

Ancak aynı kişiler aşağıdaki görüşleri ortaya koyuyorlar:

"Dünya, ABD'nin liderliğindeki tek kutuplu dünya düzeninden, Çin, Brezilya, Rusya liderliğindeki çok kutuplu dünya düzenine doğru değişiyor."

"Hükümet açığını kapatmak için, tasarruf sahiplerinin finansal baskı altında tutulmaları ve merkez bankasının daha fazla para basması gerekir."

"Üçüncü Dünya Savaşı başladı ve savaş enflasyona neden olacak."

Bitcoin boğa piyasası hakkındaki görüşler ve coğrafi siyaset ve küresel para durumuyla ilgili görüşleri, benim düşüncemi doğruluyor, yani bir dönüm noktasında olduğumuzu gösteriyor. Bir coğrafi siyaset ve uluslararası para düzeninden başka birine doğru ilerliyoruz. Kesin olarak istikrarlı durumun ne zaman sona ereceğini ve hangi ülkelerin hakim olacağını veya ticaret ve finans yapısının nasıl olacağını bilmiyorum, ancak yaklaşık olarak nasıl görüneceğini biliyorum.

Kripto sermaye piyasalarındaki mevcut oynaklığa bir ara vermek ve içinde bulunduğumuz daha geniş döngüsel trend tersine dönüşüne odaklanmak istiyorum. 1930'ların Büyük Buhranı'ndan günümüze kadar olan üç ana döngüyü sıralamak istiyorum. Bu, Pax Americana'ya odaklanacak (ancak Arthur bu makalede Amerika Birleşik Devletleri'ne atıfta bulunuyor ve "Amerikan tarzı barış"ı bütünüyle "Amerikan" ile değiştirecek), çünkü tüm küresel ekonomi, egemen imparatorlukların mali politikalarının bir türevidir. 1917'de Rusya'nın ve 1949'da Çin'in aksine, Amerika Birleşik Devletleri iki dünya savaşının bir sonucu olarak siyasi bir devrim yaşamadı. En önemlisi, bu analizin amaçları doğrultusunda, Amerika Birleşik Devletleri sermaye tutmak için nispeten en iyi yerdir. En derin hisse senedi ve tahvil piyasalarına ve en büyük tüketici piyasasına sahiptir. Amerika Birleşik Devletleri'nin yaptığı her şey dünyanın geri kalanı tarafından taklit edilecek ve yankılanacak, bu da pasaportunuzdaki bayrağa göre iyi ve kötü sonuçlara yol açacaktır. Bu nedenle, bir sonraki büyük döngüyü anlamak ve tahmin etmek önemlidir.

(Odaily Notu: Pax Americana, ayrıca Amerikan Barışı olarak da bilinir, 1945'ten sonra kurulan büyük güçler arası barışı ifade eder ve savaş sonrası altyapısının savaştan etkilenmemesi nedeniyle Amerika'nın diğer ülkelere göre mutlak ekonomik ve askeri üstünlüğe sahip olduğunu belirtir.)

Tarih boyunca iki tür dönem vardır: yerel ve küresel. Yerel dönemde, otoriteler geçmiş ve şimdiki savaşlar için tasarruf sahiplerini finansal baskıyla fonlamaktadır. Küresel dönemlerde ise finansal düzenlemeler gevşetilir ve küresel ticaret teşvik edilir. Yerel dönemler enflasyonlu iken, küresel dönemler deflasyonlu olur. 20. yüzyıl ve sonrasının ana tarih döngülerini açıklamak için herhangi bir takip ettiğiniz makro teorisyen benzer bir sınıflandırma kullanacaktır.

Bu tarih dersinin amacı, dönem içinde akıllıca yatırım yapmaktır. Ortalama insan ömrünün 80 yıl olduğunu varsayalım, bu süre içinde iki ana dönem yaşayacağınızı tahmin edebilirsiniz. Yatırım seçimlerimizi üç kategoriye indirgeyebilirim:

• Eğer sistemi inanıyorsanız, ancak onu yöneten insanlara güvenmiyorsanız, hisse senedi yatırımı yaparsınız.
• Eğer sisteme inanıyor ve onu yöneten insanlara güveniyorsanız, devlet tahviline yatırım yaparsınız.
• Eğer hem sistemlere hem de onları yöneten insanlara güvenmiyorsanız, altın veya devletin varlığına ihtiyaç duymayan diğer varlıklara yatırım yapabilirsiniz, örneğin Bitcoin gibi. Hisse senetleri, mahkemeler tarafından sürdürülen yasal bir hayal ürünüdür ve zorla icra görevlileri gönderebilir. Bu nedenle, hisse senetleri varlığını sürdürebilmek ve uzun vadede değerini koruyabilmek için güçlü bir devlete ihtiyaç duyar.

Yerel enflasyon döneminde, hisse senetlerinden ve tahvillerden kaçınarak altın tutmalıyım.

Küresel daralma döneminde, hisse senetlerini tutmalı ve altını ve tahvilleri kaçınmalıyım.

Hükümet tahvilleri genellikle uzun vadeli değerlerini korumaz, ancak düşük maliyetli hatta sıfır maliyetli kaldıraç kullanarak veya düzenleyiciler tarafından zorunlu tutulduğunda bu değerlendirebilirim. Bunun temel nedeni, politikacıların popüler olmayan doğrudan vergilere başvurmadan siyasi hedeflerini finanse etmek için para basmalarıdır, bu da hükümet tahvilleri piyasasında bozulmalara yol açabilecek büyük bir baştan çıkarıcıdır.

Geçen yüzyılın dönemini tanımlamadan önce, birkaç önemli tarihi açıklamak istiyorum.

• 5 Nisan 1933 - Bu gün, ABD Başkanı Franklin D. Roosevelt (FDR) özel altın sahipliğini yasaklayan bir yürütme emri imzaladı. Ardından, doları altın karşısında 20 dolardan 35 dolara düşürerek, Amerika'nın altın standardı taahhüdünü ihlal etti.
• 31 Aralık 1974 - Bu gün, Amerikan Başkanı Gerald Ford, Amerikalıların özel olarak altın sahibi olma hakkını geri kazandırdı.
• Ekim 1979 - ABD Merkez Bankası Başkanı Paul Volker, ABD'nin para politikasını değiştirdi ve faiz oranı seviyeleri yerine kredi miktarını kontrol etmeyi hedefledi. Ardından enflasyonu kontrol etmek için kredi kısıtlamaları uyguladı. 1981 yılının üçüncü çeyreğinde, ABD'nin 10 yıllık hazine tahvili getirisi %15'e ulaştı, bu, getirinin tüm zamanların en yüksek seviyesi ve tahvil fiyatının tüm zamanların en düşük seviyesi olduğu anlamına geliyor.
• 20 Ocak 1980 - Ronald Reagan ABD Başkanı olarak yemin etti. O zaman aktif olarak finansal hizmetler endüstrisinde düzenlemeleri gevşetmeye başladı. Diğer önemli finansal düzenleme değişiklikleri arasında stok seçenekleri için sermaye kazanç vergisi muamelesini daha avantajlı hale getirmek ve 1933 Bankacılık Yasası'nı iptal etmek yer alıyor.
• 25 Kasım 2008 - Fed, parasal genişleme (QE) programı kapsamında para basmaya başladı. Bu, küresel finansal krize, krizin finansal kurumların varlık ve borç tablosundaki ikincil ipotek kredisi kayıplarından kaynaklandığı bir yanıt oldu.
• 2009 Ocak 3 —— “Satoshi Nakamoto”nun Bitcoin blok zinciri Genesis Blok'ı yayınlandı. Ben, ana ve kurtarıcımızın, insanları ülkenin kötü kontrolünden kurtarmak için sayısal yasal para birimleriyle rekabet edebilen bir dijital kripto para birimi yaratmak yoluyla insanlığı kurtardığına inanıyorum.
• 1933-1980 Amerika'nın yükseliş yerel döngüsü
• 1980 - 2008 ABD'nin küresel egemenliği dönemi
• 2008 - Present, local cycles of the United States against other major economic powers

1933 - 1980 ABD yükselis dönemi

Dünya diğer bölgelerine kıyasla, Amerika Birleşik Devletleri İkinci Dünya Savaşı sırasında neredeyse hiçbir gerçek hasar almadı. Amerika Birleşik Devletleri'nin kaybettiği yaşam ve mal varlığı açısından, İkinci Dünya Savaşı, 19. yüzyılda meydana gelen iç savaştan çok daha az ölüme ve tahribata neden oldu. Avrupa ve Asya enkaz altındayken, Amerika Birleşik Devletleri dünya endüstrisini yeniden inşa etti ve büyük bir getiri elde etti.

Savaş ABD için avantajlı olsa da, savaş masraflarını ödemek için hala finansal baskıdan geçmesi gerekiyordu. 1933 yılından itibaren ABD, özel kişilerin altın bulundurmasını yasakladı. 1940'ların sonlarında, Fed ve Hazine işbirliği yaptı. Bu, hükümetin getiri eğrisi kontrolü yapabilmesini sağladı, sonuç olarak hükümet, piyasa faizinden daha düşük bir faizle borç alabildi çünkü Fed, kağıt para basarak tahvilleri satın aldı. Mevduat sahiplerinin kaçmasını engellemek için banka mevduat faizleri üst sınırlandırıldı. Hükümet, savaş ve Soğuk Savaş masraflarını karşılamak için marjinal tasarrufları kullandı.

Eğer altın ve enflasyon oranına eşdeğer olan sabit getirili menkul kıymetler gibi ürünler yasaklanırsa, enflasyonla mücadele etmek için tasarruf sahipleri ne yapabilir? Borsa tek seçenek.

Sözelşme 01928374656574839201 500 Endeksi (beyaz) ve altın (altın rengi), 1 Nisan 1933 ile 30 Aralık 1974 tarihleri arasında baz alınarak, endeks değeri 100 olarak belirlenmiştir.

1971 yılında ABD Başkanı Nixon altın standardını sonlandırdıktan sonra altın fiyatları yükselse de, hala hisse senetlerinin getirisini aşamadı.

Ancak, sermaye tekrar sisteme ve hükümete karşı özgürce bahis yapabildiğinde ne olur?

SıP 500 endeksi (beyaz) ve altın (altın rengi), 31 Aralık 1974'ten 1 Ekim 1979'a kadar 01928374656574839201 olarak 100 endeksine sahiptir.

Altın, hisse senetlerine göre daha iyi performans gösterdi. Ben 1979 Ekim'de karşılaştırmayı durdurdu, çünkü Volcker, Fed'in kredi sıkılaştırmasına başlayacağını açıkladı ve bu da dolara olan güveni geri kazandırdı.

1980 - 2008 Amerika'nın küresel döngü zirvesi

ABD'nin SSCB'yi yenme güveni arttıkça, siyasi atmosfer değişti. Şimdi savaş ekonomisinden dönüş yapma ve imparatorluğun finansal ve diğer düzenlemelerini kaldırma zamanı geldi, böylece piyasa dinamizminin serbestçe oynamasına izin verilebilir.

Yeni petrol doları para sisteminde, dolar Orta Doğu petrol üretici ülkelerinin (örneğin Suudi Arabistan) petrol satış fazlası desteklemektedir. Doların satın alma gücünü korumak için ekonomik faaliyetleri sınırlamak için faiz oranını yükseltmek gereklidir, böylece enflasyonu kontrol altına alır. Volcker da tam olarak bunu yaptı, faiz oranlarını yükselterek ekonomiyi geriletti.

1980'lerin başlangıcı, bir sonraki dönemin başlangıcını işaret etti; bu süre boyunca, Amerika Birleşik Devletleri dünya ile ticaret yaparak tek süper güç olarak hareket etti ve para korumacılığı sayesinde dolar güçlü bir şekilde ilerledi. Altın, hisse senetleri kadar iyi performans göstermedi, beklenildiği gibi.

Sınır 500 endeksi (beyaz) ve altın (altın rengi), 1979 yılının 10 Ekim'inden 2008 yılının 25 Kasım'ına kadar olan dönemi baz alarak, endeks değeri 100 olarak kabul edilmiştir.

Amerika'nın Orta Doğu ülkelerine taş devrine geri döndürme tehdidi dışında, eşit veya yaklaşık eşit askeri güce karşı hiçbir savaşla karşı karşıya kalmadı. Afganistan, Suriye ve Irak'a 10 trilyon doların üzerinde harcama yapmasına rağmen, insanların sistem ve hükümete olan güveni sarsılmadı.

2008'den bu yana Amerika'nın diğer büyük ekonomik güçlere karşı yerel döngüsü

Yeniden bir deflasyon ekonomik çöküşle karşı karşıya kalan ABD, bir kez daha iflas etti ve değer kaybetti. Bu sefer, FED, özel kişilerin altın tutmasını yasaklamak ve dolara karşı altını değer kaybetmek yerine, hükümet tahvilleri satın almak için para basma kararı aldı, bu da 'nicel genişleme' olarak nazikçe adlandırılıyor. Her iki durumda da, dolar temelli krediler hızla genişleyerek ekonomiyi 'kurtarmaya' çalışıyor.

Ana politik gruplar arasındaki vekalet savaşı resmen yeniden başladı. 2008'de Rusya'nın Gürcistan'ı işgali önemli bir dönüm noktasıydı ve bu, NATO'nun Gürcistan'ı üyeliğe kabul etme niyetine bir yanıt olarak gerçekleşti. Rusya'nın nükleer silahlı NATO'yu durdurarak ve Rusya topraklarını kuşatmasını önlemek, Rusya lideri Putin tarafından yönetilen Rus elitinin öncelikli bir meselesidir.

Şu anda, Batı (ABD ve vasalları) ile Avrasya kıtası (Rusya, Çin, İran) arasında Ukrayna ve Levant (İsrail, Ürdün, Suriye ve Lübnan) üzerinde şiddetli bir vekalet savaşı var. Bu çatışmalardan herhangi biri taraflar arasında nükleer bir değişimle sonuçlanabilir. Görünüşte kaçınılmaz olan savaşa karşı koymak için, ülkeler içe dönük bir yaklaşıma yöneliyor ve ülke ekonomisinin her yönünün savaş çabalarını desteklemeye hazır olduğunu sağlama alıyor.

Bu analiz açısından, bu, mevduat sahiplerinin savaş zamanı harcamalarını finanse etmeleri isteneceği anlamına gelir. Finansal baskı ile karşı karşıya kalacaklar. Banka sistemi, belirli siyasi hedefleri gerçekleştirmek için çoğu krediyi ülkeye tahsis edecektir.

ABD, 1930 Büyük Buhran gibi deflasyonist bir çöküşü önlemek için doları tekrar çiğnemeye devam ediyor. Ardından, 1930-1940 yılları arasındaki gibi korumacı ticaret engelleri kuruldu. Tüm ulus devletler kendi çıkarlarını düşünerek, bu sadece yoğun enflasyonla mücadele etmekle kalmayıp aynı zamanda finansal baskı yaşamayı da beraberinde getirir.

S&P 500 Endeksi (beyaz) vs. Altın (altın rengi) vs. Bitcoin (yeşil), 25 Kasım 2008'den bu yana 100 baz alınarak

Bu sefer, ABD Merkez Bankası'nın doları değer kaybetmesiyle sermaye sistemi serbestçe terk edebilir. Farklı olan, mevcut yerel döngü başladığında Bitcoin'in bir uluslararası arka plana sahip başka bir para birimi sunmasıdır. Bitcoin'in altınla temel farkı, Lynn Alden'ın deyişiyle, Bitcoin'in defterinin şifreli blok zinciriyle korunduğu ve para biriminin ışık hızında hareket etmesidir. Bunun karşısında, altının defteri doğal olarak korunur ve hareket hızı yalnızca insanların altını fiziksel olarak taşıyabileceği hızla sınırlıdır. Aynı ışık hızında hareket eden ancak hükümetlerin sınırsızca basabileceği dijital fiat para birimleriyle karşılaştırıldığında, Bitcoin üstünlük sağlarken altın dezavantajlıdır. Bu yüzden 2009'dan bu yana Bitcoin, bazı altının gözünden çalmıştır.

Bitcoin'in performansı o kadar harika ki, bu grafikte altın ve hisse senetlerinin getiri farkını ayırt edemezsiniz. Altının performansı hisse senetlerine göre yaklaşık %300 geride kaldı.

Gevşek Parasal Genişleme'nin Sonu

Geçmiş 100 yılın finansal geçmişi ve açıklaması hakkında büyük bir güvene sahip olmama rağmen, bu, mevcut boğa piyasasının sonuyla ilgili endişeleri hafifletmeye yetmez. Enflasyon döneminde olduğumuzu biliyoruz ve Bitcoin hisse senetlerini ve para birimlerini aşan işlevini gösterdi. Ancak, zamanlama çok önemlidir. Son tarihlerdeki en yüksek noktada Bitcoin satın aldıysanız, kendinizi bir başarısız gibi hissedebilirsiniz, çünkü geçmiş sonuçları belirsiz bir geleceğe tahmin ediyorsunuz. Yine de, eğer enflasyonun devam edeceğine ve soğuk savaş, sıcak savaş veya vekalet savaşının yaklaşmakta olduğuna inanıyorsak, geçmiş bize gelecek hakkında ne tür bilgiler verebilir?

Hükümet, savaşı finanse etmek, geçmiş dönemdeki kazananları desteklemek ve sistem istikrarını sağlamak için yerli tasarruf sahiplerini sürekli olarak baskı altında tutmuştur. Modern ulusal devlet ve büyük ölçekli entegre ticari banka sistemlerinin çağında, hükümetin kendini ve temel endüstrileri desteklemek için başlıca yol, bankaların kredi tahsisini kontrol etmek yoluyla olmuştur.

Niceli gevşeme sorunu, piyasanın ücretsiz fonları ve kredi yatırımlarını savaş zamanı ekonomisinin gerektirdiği gerçek varlıklar üretmeyen işletmelere yönlendirmesiyle ilgilidir. Amerika bu fenomenin en iyi örneğidir. Volcker, tüm yeteneklere sahip merkez bankacıların çağını başlattı. Merkez bankacılar, tahvilleri satın alarak banka rezervleri yaratır ve maliyeti düşürüp kredi limitini artırır.

Özel sermaye piyasasında, kredi, hissedarların getirisini maksimize eden şirketlere tahsis edilir. Hisse senedi fiyatını arttırmanın en basit yolu, geri alım yoluyla dolaşımdaki hisse senetlerini azaltmaktır. Düşük maliyetli kredi elde edebilen şirketler, üretimi artırmak veya teknolojiyi geliştirmek yerine kendi hisselerini geri almak için borçlanır. İşletmeyi geliştirmek ve daha fazla gelir getirmeyi ummak zorlu olabilir ve hisse senedi fiyatını her zaman artırmayabilir. Ancak matematiksel hesaplamalara göre, dolaşımdaki hisse senetlerinin azaltılması hisse fiyatını artıracaktır ve 2008 yılından bu yana, düşük maliyetli ve bol krediye sahip büyük şirketler de tam olarak bunu yapıyor.

Bunu yapmanın bir başka kolay yolu da kar marjlarınızı artırmaktır. Bu nedenle, yeni kapasite oluşturmak veya daha iyi teknolojiye yatırım yapmak için kullanılmak yerine, hisse senedi fiyatları, işleri Çin'e ve diğer düşük maliyetli ülkelere kaydırarak işgücü girdisinin maliyetini düşürmek için kullanılır. ABD üretimi o kadar zayıfladı ki, Rusya'yı Ukrayna'da yenmek için yeterli mühimmat üretemiyor. Buna ek olarak, Çin mal üretimi için daha iyi bir taraftır ve ABD Savunma Bakanlığı'nın tedarik zinciri, Çinli şirketler tarafından üretilen kritik girdilerle doludur. Bu Çinli şirketler çoğu durumda devlete ait işletmelerdir. Niceliksel genişleme, hissedar öncelikli kapitalizmle birleştiğinde, ABD ordusunu ülkenin "stratejik rakiplerine" bağımlı hale getirdi (onların sözleri, benim değil).

ABD ve Batı bloğu, Çin, Japonya ve Güney Kore'nin uygulamasına benzer şekilde kredi dağıtımını yapacak. Ya devlet doğrudan bir endüstriye veya şirkete bankalara kredi vermesini emreder ya da bankalar devlet tahvillerini piyasa oranının altında bir getiriyle satın almak zorunda bırakılır, böylece devlet 'uygun' şirketlere teşvik ve vergi indirimi sağlayabilir. Her iki durumda da, sermaye veya birikimin getirisi, nominal büyüme oranının veya enflasyon oranının altında olacak. Tek kaçış yolu, (sermaye kontrolü olmadığını varsayarsak) Bitcoin gibi sistem dışında değer saklama araçları satın almaktır.

Merkez bankası varlıkları ve pasif hesaplarındaki değişiklikleri izleyerek, kredi büyümesinin kripto para fiyatlarını daha da yükseltmeye yetmeyeceği sonucuna varanlar, şimdi özellikle ticari bankaların yarattığı kredi miktarına odaklanmalıdır. Bankalar bunu, finansal olmayan işletmelere kredi vererek gerçekleştirirler. Bütçe açığı da kredi serbest bırakır, çünkü açık egemen borç piyasasından borç alınarak finanse edilmelidir ve bankalar bu tahvilleri sadakatle satın alacaktır.

Kısacası, son dönemde odaklandığımız şey merkez bankası bilançosunun boyutuydu. Bu dönemde ise dikkat etmemiz gereken şey, bütçe açığı ve finansal olmayan banka kredisi toplamı.

Ticaret Stratejisi

Neden Bitcoin'in gücünü yeniden kazanacağına inanıyorum?

Neden, büyük çaplı yerelleştirme ve ulusal tabanlı bir enflasyon döngüsünde olduğumuza dair kesin bir inanca sahibim?

Bakın bu haber:

Bir federal kurumun verilerine göre, ABD'nin 2024 mali yılı bütçe açığının, geçen yılın 1.695 trilyon dolarlık seviyesini aşarak 1.915 trilyon dolara fırlaması bekleniyor. Bu, COVID-19 dönemi dışında en yüksek seviye olarak işaretleniyor. Kurum, artan harcamaları %27 artırarak önceki tahminlerine göre artırma nedeni olarak gösteriyor.

Seçimlerden önce ekonomiyi sürdürmek için daha fazla harcama yapmayacağından endişe edenler için bu şüphesiz iyi bir haber.

Atlanta Fed expects an astonishing 2.7% real GDP growth rate in the third quarter of 2024.

Amerika'nın durgunluğa girmesinden endişe duyanlar için, hükümet harcamalarının vergi gelirini 2 trilyon dolar aştığı durumlarda, matematiksel olarak durgunluk çok zor ortaya çıkar. Bu, 2023 yılı GSYİH'sinin %7,3'ünü oluşturuyor. Arka planda, ABD GSYİH'si 2008'de %0,1 düştü, 2009'da küresel finansal kriz sırasında %2,5 düştü. Bu yıl, özel ekonomik büyüme, önceki küresel finansal krize benzer bir durumda bile hükümet harcamalarının miktarını aşmayacak. Bir durgunluk olmayacak. Bu, geniş bir halk kesiminin maddi sıkıntıya düşmeyeceği anlamına gelmez, ancak Amerika yoluna devam edecektir.

Bu noktayı belirtmemin nedeni, mali ve para koşullarının gevşek olduğuna ve devam edeceğine inanmamdır, bu nedenle kripto varlıkların değerini korumanın en iyi yolu olduğuna inanıyorum. Bugünün durumunun 1930'lar ile 1970'ler arasındaki duruma benzediğine inanıyorum, bu da demektir ki, yasal para biriminden kripto paraya serbestçe geçmeye devam edebildiğim için, bankacılık sistemi aracılığıyla genişletilen ve kredi dağıtımıyla merkezileşen değer kaybının yakında olacağını düşünüyorum.