Bu metin, Hack VC ortağı Ro Patel'den geliyor

Çevirmen: Odaily Planet Daily Azuma

Token Kilitlenmesi Tasarım Durumu

Mevcut piyasa döngüsünde, "yüksek FDV, düşük likidite" token üretimi yavaş yavaş ana akım bir trend haline geldi ve bu da yatırımcıların piyasanın sürdürülebilir yatırım potansiyeli hakkındaki endişelerini artırdı. 2030 yılına kadar Kripto Varlıklar piyasasında çok sayıda tokenin kilidinin açılması bekleniyor ve talep önemli ölçüde artmadıkça, piyasa bu potansiyel satış baskılarına dayanmak zorunda kalacak.

Tarihi bir gelenek olarak, ağ / protokol katkıda bulunanlar (takım ve erken yatırımcılar dahil) genellikle geri ödeme olarak belirli bir token yüzdesi alırlar, bu tokenlar belirli bir zamanlama yapısına göre kilitlenir. Ağ / protokolün erken dönemdeki ana geliştirme gücü olarak, katkıda bulunanların uygun bir tazminat almaları gerektiği doğrudur, ancak aynı zamanda TGE sonrası açık piyasada token yatırımcılarının çıkarlarını dengelemeye dikkat etmek de önemlidir.

Buradaki oran tasarımı çok önemlidir. Eğer kilitli pozisyonu olan tokenlerin oranı çok fazlaysa ve bunun sonucunda tokenin likiditesi etkilenirse, bu tokenin fiyatına olumsuz etki edebilir ve böylece tüm token sahiplerinin çıkarlarını zarara uğratabilir; aksine, katkıda bulunanlar uygun bir tazminat alamazlarsa, devam etme motivasyonunu kaybedebilirler ve sonunda bu da tüm token sahiplerinin çıkarlarını zarara uğratabilir.

Token kilitlenmesinin klasik parametreleri, dağıtım oranı, kilitlenme süresi, kilidin açılma süresi ve teslimat sıklığı içerir; tüm bu parametreler sadece zaman boyutunda etkilidir. Mevcut durumu göz önüne aldığımızda, yalnızca yukarıdaki klasik parametrelerin kullanılması, çözüm için hayal gücümüzün sınırlarını kısıtlar, bu nedenle yeni olasılıkları keşfetmek için yeni parametreler eklememiz gerekmektedir.

Aşağıdaki metinde, mevcut piyasada en yaygın token kilitleme modellerini geliştirmek için 'likidite' ve/veya 'milestone' tabanlı boyutlar eklemenizi öneririm.

"Likidite" tabanlı kilitli pozisyonu mekanizması

Likiditenin tanımı kesin değildir, likiditeyi farklı boyutlarda ölçmek için birçok yöntem vardır.

Likiditeyi ölçmenin bir yolunun, tokenin on-chain ve merkezi borsalardaki alış derinliğini kontrol etmek olduğu kabul edilebilir bir standarttır. Tüm alış derinliklerinin toplamını hesaplayarak, bir sayı elde edebiliriz, burada buna bLiquidity (alıcı likidite) adını verebiliriz.

Tasarımı yapılırken, proje tarafı bLiquidity ve pbLiquidity (yani alıcı likiditesinin yüzdesi, teorik olarak sıfırdan bir arasında herhangi bir değer olabilir) gibi iki yeni parametre tanıtabilir. Sözleşme seviyesinde bu şu şekilde çıktı verebilir:

• normal bloke çıkışı altında talep edilecek jetonlar, pbLiquidity * bLiquidity * token birimi FDV

Sonraki adımda, likiditeye dayalı kilitli pozisyon mekanizmasının nasıl çalıştığını bir örnek üzerinden ayrıntılı olarak açıklayacağız.

Varsayalım ki belirli bir jetonun toplam arzı 100'dür, bunların% 12'si (12 jeton) kilit gereksinimleri olan katkıda bulunanlara dağıtılacak ve her jeton fiyatı 1 ABD Doları olacak (hesaplamaları basitleştirmek için jeton fiyatının sabit kaldığını varsayalım).

Eğer zaman boyutlu bir kilitli pozisyon yöntemi kullanılırsa, bu kısım token'ın TGE'den sonraki 12 ay boyunca lineer olarak serbest bırakılacağını varsayalım, bu da katkıda bulunanların her ay 1 token, yani 1 dolarlık bir miktar kilidini açabileceği anlamına gelir.

Eğer likiditeye dayalı ek bir kilitli pozisyon şartı eklenirse, bu durumda pbLiquidity değerinin %20 olduğu ve bLiquidity'nin 10 ABD doları olduğu varsayılır (yani tokenin en az 12 ay boyunca en az 10 ABD doları alıcı likiditesine sahip olacağı). İlk ayda, kontrat otomatik olarak 10 ABD doları bLiquidity değerini kontrol eder, ardından %20'lik pbLiquidity değeriyle çarparak 2 ABD doları elde eder.

Yukarıdaki min fonksiyonu (klasik mekanizma ve ek mekanizma, en düşük değer) sağlandığında, bu noktada sözleşme otomatik olarak 1 jeton serbest bırakacaktır, çünkü bu noktada klasik mekanizmanın serbest bırakma değeri (1 dolar) ek mekanizmanın serbest bırakma değerinden (2 dolar) daha düşüktür. Ancak, yukarıdaki metindeki bLiquidity parametresini 2 dolar olarak değiştirirsek, bu noktada sözleşme otomatik olarak 0,4 jeton serbest bırakacaktır, çünkü bu noktada klasik mekanizmanın serbest bırakma değeri (1 dolar), ek mekanizmanın serbest bırakma değerinden (20% * 2 dolar = 0,4 dolar) daha yüksektir.

Bu, likiditeye dayalı olarak kilitli pozisyon yapısını dinamik olarak ayarlamanın potansiyel bir yoludur.

Avantajlar

• Mevcut piyasadaki anahtar kilitli pozisyon modelleri genellikle sadece zaman boyutuna odaklanır, belki de dolaylı olarak belirli bir fiyat altında yeterli likiditenin bulunup bulunmadığına dikkat eder. Likiditeye dayalı kilitli pozisyon modelleri ise proje tarafının, tokeni etrafında likidite oluşturmak için aktif olarak çaba göstermesini ve bunu belirli teşvik önlemleriyle birleştirmesini gerektirir.
• Halka açık piyasada yatırımcılar daha güçlü bir güven iletişimi alacaklar - sadece likidite yeterli olduğunda, rezerve edilen token miktarı açılacak, aksi takdirde yalnızca likidite durumuna uygun bir kısmı açılacak ve böylece token fiyatının likidite tarafından yeni satış baskısını taşıyamaması nedeniyle büyük düşüşler yaşanmayacak.

Potansiyel Zorluklar

• Eğer token yeterli likidite desteği alamazsa, bu katkı sağlayıcıların geri dönüş (kilidi açma) süresinin önemli ölçüde uzamasına neden olabilir.
• Ek kurallar, jeton kilidinin sıklığını ve döngüsünü hesaplama sürecini daha da karmaşık hale getirebilir.
• Muhtemelen yanıltıcı alıcı likiditesini teşvik edebilir. Bununla birlikte, bu, mevcut fiyatın yakınında belirli bir bLiquidity yüzdesini seçerek veya belirli bir kilitli pozisyon kısıtlamasına sahip LP pozisyonlarını düşünerek çeşitli yollarla önlenir.
• Katkıda bulunanlar, jetonları sürekli olarak kilidini açma sözleşmesinden alabilirler, ancak hemen satmazlar ve yavaş yavaş büyük miktarda kredi biriktirirler, sonra tüm jetonları tekrar tek seferde satabilirler, bu likidite üzerinde ciddi bir etkiye neden olabilir ve jeton fiyatlarının düşmesine yol açabilir. Ancak, bu durum, Balina'nın likidite durumunda büyük miktarda jeton biriktirmesine benzer, Balina'nın tüm pozisyonları kapatın ve fiyatların düşmesine neden olma riski her zaman mevcuttur.
• DEX'ten bLiquidity değerini almak, CEX içinde bu değeri almak daha zordur.

里程碑 tabanlı Kilitli Pozisyonu modelini tartışmaya devam etmeden önce, proje ekibi yeterli Likidite çekmek için nasıl sağlanacağını düşünmelidir, bu da 'normal' kilidin çözülme ilerlemesini garanti eder. Potansiyel bir yaklaşım, Kilitli Pozisyonu LP pozisyonlarını ödüllendirmek için teşvik önlemleri ile olabilir, diğer bir yaklaşım ise daha fazla Likidite Sağlayıcıyı çekmek için çeşitli yollar düşünmektir - Örneğin, 'TGE Öncesi Düşünülmesi Gereken 10 Şey' adlı makalemizde yazdığımız gibi, Likidite Sağlayıcılara proje envanterinden token ödünç almasına izin vererek daha fazla kişinin katılımını teşvik etmek ve kendi tokeni etrafında daha istikrarlı bir piyasa oluşturmaktır.

'Kilometre Taşı' Tabanlı Kilitli Pozisyonu Mekanizması

Token kilitleme modelini iyileştirebilecek başka bir ek boyut da "milestone" olabilir. Örneğin, kullanıcı sayısı, işlem hacmi, protokol geliri, kilitli toplam değer (TVL) gibi veri parametreleri, bu ölçülebilir sayısal değerler protokolün çekicilik durumunu değerlendirmek için kullanılabilir.

Önceki metinde likiditeye göre kilitli pozisyon tasarımına benzer şekilde, protokol ayrıca bir ikili token kilitlenmesi maddesi tasarlamak için çeşitli kilometre taşlarına ek parametreler ekleyebilir.

Örneğin, %100 'normal' kilidini açmak istiyorsanız, protokolün 100 milyon dolarlık bir TVL, 100+'dan fazla günlük etkinlik, 100 milyon doların üzerinde günlük işlem hacmi vb. gibi hedeflere ulaşması gerekir. Bu değerler karşılanamazsa, nihai olarak kilidini açılan token miktarı başlangıçtaki hedefin altında olacaktır.

Avantajlar

• Mezuniyet temelli kilitli pozisyon mekanizması, jetonun büyük ölçüde kilidini açmaya başladığında, protokolün belirli bir çekiciliğe ve likiditeye sahip olacağını garanti eder.
• Zaman boyutuna bağımlılık daha az.

Dezavantajlar/Zorluklar

• Veri manipüle edilebilir, özellikle aktif kullanıcılar ve işlem hacmi gibi istatistiksel verilerin manipüle edilme olasılığı daha yüksektir. Göreceli olarak, TVL göstergesi muhtemelen manipüle edilmesi daha zor olsa da, bazı yüksek sermaye verimliliği projeleri için bu gösterge önemi daha düşüktür. Gelir daha zor manipüle edilir, ancak bazı faaliyetler (örneğin wash trading) daha fazla ücrete dönüştürülebilir, böylece gelir üretebilir, bu nedenle dolaylı olarak hala manipüle edilebilir.
• Veri manipülasyonunun olasılığını değerlendirirken, en önemli olanı farklı grupların motivasyonuna dikkat etmektir. Takım ve yatırımcılar (yani kilidin açılma planıyla ilgili olan gruplar) istatistik verileri manipüle etmek için motivasyona sahiptir, halka açık piyasa yatırımcıları ise istatistik verilerini manipüle etme konusunda neredeyse hiçbir nedenleri olmadığı için bunu yapmaları pek olası değildir.
• Off-chain hukuki protokoller, bu tür kötü niyetli grupların eylemlerini büyük ölçüde hafifletebilir. Örneğin, projeler önceden kural ihlalleri için ciddi cezalar belirleyebilir - örneğin, ekip üyelerinin veya yatırımcıların wash trading veya diğer veri sahtekarlığı eylemlerini tespit ederlerse, bunların mevcut token paylarını ellerinden alabilirler.

Sonuç

Piyasadaki mevcut "yüksek FDV, düşük likidite" eğilimi, kamu piyasası yatırımcıları arasında piyasanın sürdürülebilir yatırım potansiyeli hakkında endişelere yol açmıştır.

Geleneksel zaman boyutuna dayalı basit bir kilitli pozisyon modeli karmaşık piyasa koşullarına uygun olamaz, likidite ve kilometre taşı gibi boyutları token kilitlenmesi şartlarına entegre ederek, proje sahipleri daha iyi teşvik sağlayabilir, yeterli derinlik sağlayabilir ve protokolün cazibesini koruyabilirler.

Bu yeni tasarımların yeni zorluklar getirmesine rağmen, daha sağlam kilitli pozisyon mekanizmalarının açıkça daha fazla fayda sağlayacağı açıktır. Dikkatli bir tasarımla, bu geliştirilmiş kilitli pozisyon modelleri piyasa güvenini etkili bir şekilde artırabilir ve tüm paydaşlar için daha sürdürülebilir bir ekosistem yaratabilir.