Giriş

Bugün Blockchain'in durumu genellikle karşılaştırılırİnternetin erken günleri, insanlar hala kitleleri çevrimiçi getirecek 'öldürücü kullanım durumlarını' ararken. Dürüst olmak gerekirse, kripto, ortalama insanlara gerçek bir fayda sağlama konusunda çok az çığır açıcı gelişme yaşadı. Son boğa piyasası, Ponzi şemaları ve enflasyonist token ekonomik tasarımlarıyla sıkıntılıydı; bu tasarımlar, likidite sağlayarak temelde spekülatif bahis pazarlarını güçlendirmekten başka, içsel bir değer sağlamadan getiri elde ettiler. Gerçek şu ki, son piyasada kripto, kumarbazlar için bir kumarhaneydi - ben de dahil.

DeFi'nin durumundan hayal kırıklığına uğradıktan sonra, bu teknolojiyi kripto doğalı olmayan Düzenli Joes için nasıl kullanışlı hale getirebiliriz sorusunu düşünmek için bu yıl çok zaman harcadım. Bu soruya verilecek birçok cevap var (bunu hepimiz biliyoruz... işte çoğumuzun burada olma nedeni bu), ancak bunları listelemek için bir sayfa harcayabilirim, ancak bu makaleye tıkladınız çünkü çok spesifik bir konu hakkında bilgi almak istiyorsunuz, kiCitibank olarak adlandırılan "ölümcül kullanım durumu"blockchain için: gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi (RWA).

RWA, blok zinciri uygulamalarının Kambriyen patlamasından ortaya çıkan birçok projenin aksine, gerçek hayattaki mal ve hizmetleri sağlayan gerçek işletmeler için gerçek sorunları çözen bir tokenizasyon çözümü olduğundan, 2024 ve sonrasında on zincirli piyasalara taze sermayenin önemli bir itici gücü olacaktır. Ayrıca, off-chain değeri zincir üzerinde tutmadan, kripto piyasalarının önceki en yüksek piyasa değerlerinin ötesinde genişlemesi çok zor olacaktır.

Bu makale, RWA'nın bir genel bakışını sunuyor, özel kredi piyasalarındaki bozulma fırsatlarına iniyor ve blockchain'in TradFi'daki mevcut zorlukları nasıl ele alabileceğini araştırıyor.

Bu seriye ait bir sonraki makale, yükselen RWA manzarası hakkında bazı içgörüler ve bir yatırımcı olarak benim görüşlerimi sunacak ve bu seriye ait üçüncü ve son yazı RWA'daki kurumsal gelişmeleri ele alacaktır.

Tokenizasyon Devrimi

Kripto'da “RWA” nedir?

Temel bilgilerle başlayalım. Kripto dünyasındaki Gerçek Dünya Varlıkları (GDV), genellikle blokzincirinden başka bir yerden değer kazanan varlıkları ifade eder ve ardından tokenize edilir ve blokzincire getirilir. Buradaki potansiyel neredeyse sınırsız: borç enstrümanları, emtialar, gayrimenkul, sanat, koleksiyonlar, fikri mülkiyet, enerji ve hayal edebileceğiniz hemen hemen her şey. Hatta Magic Eden bilePokemon kartlarını tokenleştirmek.

Bu, hiç de yeni bir kavram değil. Son kripto piyasasında, birçok RWA protokolünün yükseldiğini ve düştüğünü gördük ve MakerDAO bunlardan birisini türetir.gelirlerinin çoğuT-Bills ve diğer RWA türlerinden.

Ancak şu anda RWA'nın en sıcak konusuyla başlayalım: tokenize edilmiş Hazinesi.

Tokenize Edilmiş Hazine

Bu grafikten görebileceğiniz gibi RWA.xyz, on-chain 'risk-free rate' talepleri veya tokenize hazine senetleri talebi yazı yazıldığı sırada 860 milyon doları aşarak artmaya devam ediyor.

ABD Hazine bonoları ~5% ödediğinden, yatırımcıların en düşük riskli getiri sağlayan varlığa yönelmeleri şaşırtıcı değil. Toplam sabitcoin piyasa değeri ~129 milyar dolar ve USDT ve USDC çoğunluğu oluşturuyor. Bu, kendi başına değer kazanmayan veya getiri sağlamayan bir tür riskten kaçınma varlığına park edilmiş büyük bir sermaye demek.

"ABD hazine tahvilleri, muhtemelen sık ​​aralıklarla akıllı sözleşmelerin sömürülebileceği göz önüne alındığında, DeFi'den daha düşük getiriye sahip olabilir, ancak muhtemelen risk açısından düzeltilmiş getiriden daha yüksektir," dedi Jack Tan, kurucu ortağı.WOO Ağı. "2022 olaylarını tanık olan herkesin onaylayacağı gibi, 5% sürdürülebilir bir şekilde RWAs'ta 10 milyar dolar varlığın on-chain'den çok daha ölçeklenebilir olduğunu."

Neden Tokenize Edilmiş Hazine?

Hazine Borcu, herhangi bir on-chain getiri sağlayan varlık için en düşük olası risk olduğu için 2023'te >750% arttı. Kripto para piyasasının çöküşü, temel riskle orantısız küçülen DeFi getirileri ve küresel bir para sıkılaştırma döngüsüyle faiz oranlarının artması, on-chain risk-free oranının yükselmesi için mükemmel bir fırtına yarattı. Yatırımcılar, DAO hazineleri, kripto-native hedge fonları ve varlık yönetimi firmaları, sürdürülebilir getiri kaynaklarının düşük riskli ilk adımını test etmek için on-chain hazinelerini kullanıyorlar.

Hangi içsel özellikler Hazine tahvillerini (özellikle T-Bills'i) bunun için bu kadar mükemmel kılıyor?

1. Kısa vadeli ve oldukça likit: Hazine bonoları, 4, 8, 13, 26 ve 52 haftalık vadelerle gelir. Ayrıca son derece likittir, yani vadesinden önce ikincil piyasalarda alınıp satılabilirler.
2. Etkili Bir Şekilde Riskten Uzak: ABD hükümetinin güvencesi ve kredisine dayanan Hazine bonoları genellikle "riskten uzak" olarak kabul edilir, bu da temelde herhangi bir iflas riskinin olmadığı anlamına gelir.

On-chain hazinesi pazarındaki net liderin Franklin Templeton olduğu şaşırtıcı değil, 1.3T $+'lık AUM'ye sahip bir TradFi küresel varlık yöneticisi. BENJI token'ları, şirketin hisselerini temsil ediyor.Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonu (FOBXX) üzerinde GateStellarvePolygonblockchain ağları. Bu pazarın hakimiyeti, yatırımcıların muhtemelen en güvenli seçenek olarak görecekleri geleneksel finansta uzun süredir itibar sahibi ağır düzenlenmiş bir şirkete açık bir önyargı olduğunu göstermektedir.

BENJI'nin rakipleri, örneğin OndoveMatrixdockKurumsal yatırımcılar için düşük riskli ürünler aracılığıyla kripto para birimlerine dikkatli bir şekilde geri dönüşün işaretleri olarak görülen RWA dikeyindeki büyüme, pazar ısındıkça ve DeFi daha rekabetçi getiriler sunmaya başladıkça rekabetçi kalmak için diğer yolları ihtiyaç duyacak - özellikle faiz oranları sonunda düşmeye başladığında.

Yatırımcılar tekrar on-chain finans ile daha fazla rahatladıkça, daha yüksek risk/getiri profiline sahip varlıklara doğru risk eğrisi boyunca hareket etmeye başlayacaklar. Peki sonra soru şu, sıradaki nedir?

Özel Kredi'de Evrim için Fırsatlar

Geleneksel özel kredi, blok zinciri aracılığıyla büyük bir potansiyel alanı olan bir alandır. Öncelikle, neden bu kadar büyük bir fırsat olduğunu açıklayacağım. Sonra, bu fırsatların geçmişte nasıl keşfedildiğini ve mantıklı bir sonraki adım olarak gördüğüm şeyi tartışacağım.

Özel kredi, küresel olarak en çekici varlık sınıflarından biri haline gelmiştir, harika getirilerPiyasa riskinden daha düşük risk için. Özel üst ve birim tranş kredileri bir prim sunabilir.150–300 bpsHalka açık kredilere kıyasla, daha fırsatçı pazarlar için önemli ölçüde daha yüksek primler. Bazı pazarlarda faiz oranları çift haneli olabilir. Daha da iyisi, bu krediler genellikle değişken faizli enstrümanlardır, borçluların faiz ödemeleri faiz oranlarıyla artar, kredi vereni korur.

Sonuç olarak, 2012 ile 2022 arasında özel kredi 71 milyar dolardan 224 milyar dolara AUM'a yükseldi.

Hangi koşullar böyle fırsatçı piyasaları yarattı? Büyük bir faktör Basel III.

Basel III Yönetmelikleri ve KOBİ'ler

Basel III, 2008 Büyük Mali Krizine yanıt olarak oluşturulan küresel bankacılık düzenlemeleri setidir ve bankalar için daha yüksek sermaye yeterlilik standartlarını gerektirir. Örneğin, halka açık borç piyasası ihraçlarının asgari boyutları önemli ölçüde arttırılmış, halka açık kredi verenlerin çıkarabileceği miktar azaltılmıştır. Bu, krediye ihtiyaç duyan KOBİ'ler için sorunlar yaratabileceği açıktır.

Ayrıca, Basel III altında bankalar varlık gruplarını risk kategorisine göre gruplandırmalıdır (örneğin, perakende ipotek, derecelendirilmiş kurumsal, devletler vb.) ve her birine minimum risk ağırlığı uygulamalıdır. Bu oranlar, her varlık türü için gereken sermayenin alt sınırını belirler.

Risk ağırlıklarının bir listesini burada bulabilirsiniz.— sadece bu bağlamda “RWA” “Risk Ağırlıklı Varlık” anlamına gelir.

Bu durumda daha yüksek risk ağırlığı, o belirli varlık için daha yüksek sermaye gereksinimlerini ifade eder (yani, bankanın daha fazla para tutması gerekmektedir). Bankanın tutması gereken daha fazla para, o sermaye üzerindeki kazancını azaltır.

Özetle, bankalar daha az kredi verebilir (a) daha büyük olmak zorunda olan (b) KOBİ'lere büyük işletmelerden daha pahalı verilmektedir. Burada sermaye tahsisine yönelik teşvikler açıktır ve sonuç olarak bankalar KOBİ kredilerini azaltmıştır.

Uluslararası Finans Kurumu'na (IFC) göre, Gelişmekte olan pazarlardaki yaklaşık 65 milyon işletmenin %40'ı veya mikro, küçük ve orta ölçekli işletmelerin yıllık 5.2 trilyon dolarlık finansman ihtiyacı karşılanmamaktadır., mevcut küresel KOBİ kredilerinin 1.4 katıdır. Resmi KOBİ'lerin yarısı resmi krediye erişememektedir.

Özel Kredide Yaygın Verimsizlikler

Bu çok verimsiz bir piyasa olduğunu belirtmek önemlidir. İşlemleri, teminatlandırmayı, yönetimi ve raporlamayı desteklemek için elektronik altyapı son derece sınırlıdır ve performans, maliyet ve temel yatırımlar gibi faktörlerde şeffaflık da sınırlıdır. Ayrıca, uzlaşmalar ve yerleşim başarısızlıkları pahalı ve zaman alıcıdır, bu da KOBİ'lere kredi vermeyi daha da maliyetli hale getirir.

Ticaret Finansmanı

Trade Finance nedir?

Ticaret finansmanı, temelde güçlü işletmelerden elde edilen istikrarlı getiriler üretmek için büyük bir fırsat sunuyor. "Ticaret finansmanı" nedir?

Trade finance, özellikle ithalatçılar ve ihracatçılarla ilgili olarak, uluslararası ticareti kolaylaştırmak (namely, fund) için kullanılan süreçleri, teknolojileri ve finansal araçları ifade eder. Dünya Ticaret Örgütü, ticaret finansının uluslararası ticaretin %80-%90'ını desteklemek için temel olduğunu tahmin etmektedir ve ticaret finansı piyasasıbüyümesi bekleniyor2022'den 2029'a kadar ~8T'den neredeyse 12T'ye kadar.

Sınır ötesi işlemlerin finansmanının birçok yöntemi olduğunu bilmek önemlidir, bunlarla sınırlı olmamak üzere:

• Akkreditif MektuplarıAlıcı bankasından satıcısına resmi bir mektup, kredi koşullarını belirleyen ve ödemenin garantisini veren.
• Belgesel Koleksiyonu - İhracatçının bankası belgeleri ithalatçının bankasına iletir ve sevkiyatı yapılan ürünlerin ödemesini alır.
• Faktoring— Kredi veren, borçlunun ödenmemiş kısa vadeli faturalarını / alacaklarını indirimli olarak satın alır, bu da alacaklının ödeme tahsilatını yapmasını sağlar. Ödeme alıcıdan tahsil edildiğinde, kredi veren faiz ve / veya ücretlerden sonra borçlu tarafından kalan tutarı öder.
• Forfaiting, temelde orta ve uzun vadeli alacaklarla aynı şeydir.
• İndirim — Faktoringe benzer şekilde, işletmenin müşterilerden ödeme toplamaktan sorumlu olması ve tahsilattan sonra borç verene herhangi bir ücret veya faiz düşüldükten sonra ödeme yapması dışında.

Çoğunlukla, faktoring ve iskonto, on-chain ticaret finansı ile en popüler yükselen trendler gibi görünüyor. Muhtemelen on-chain getirilmesi en kolay olan karakteristikleri nedeniyle (ve T-Bills ile örtüşmeye dikkat edin).

1. Alacaklar kısa vadeli: Ödeme koşulları genellikle 30, 60 veya 90 gün olup, ödeme mal veya hizmetlerin teslim edildiği tarihten 30, 60 veya 90 gün sonra vadesi gelir.
2. Düşük risk: The Uluslararası Ticaret Odası(ICC), ihracat finansmanı (örneğin fatura faktoringi) için borçlu ağırlıklı varsayılan oranını %0,97 olarak belirler. Kredi sigortası ile birleştirildiğinde (maliyeti genellikle borçluya yansıtılır), yatırımcı için risk ihmal edilebilir hale gelir.
   [Dikkat: Bu, uygun sigorta ve risk azaltma varsayımı üzerine yapılmıştır... daha sonra daha fazlası.]
3. Tutarlılık: Bir varlık sınıfı olarak ticaret finansı, düşük volatilite, tutarlı getiriler ve daha büyük finansal piyasaya düşük korelasyon. Bu pazarda krediye karşı büyük karşılanmamış talep nedeniyle, hatta orta düzeyde bir durgunluk bile önemli miktarda finansman gerektirecektir (özellikle kamusal kredi verenlerin onayları azalmaya devam ettiği sürece).
4. Yüksek Getiri: Mevcut piyasada KOBİ fatura faktoring işlemleri genellikle yönetim veya danışmanlık altındaki varlıklarının %18-22'sini üretir. Daha yüksek riskli krediler daha da yüksek getiriler sağlayabilir.

Bu nedenlerle, düşük riskli yatırımcılar için kriptoda ticaret finansı risk eğrisindeki bir sonraki durak olacağına inanıyorum.

Ticaret Finansında Yaygın Verimsizlikler

Ticaret finansı özel borç kategorisinin bir parçasıdır, bu nedenle aynı sorunlar geçerlidir. Bununla birlikte, ticaret finansının sınır ötesi yönü süreci daha da karmaşık hale getirir ve ek aracıları içerir.

Ticaret finans piyasası, çok sayıda tekrarlanan manuel süreç, evrak işleri, özel hukuki işler ve sahtekarlık potansiyelini içerir. Son derece emek yoğun ve pahalıdır, genellikle üçüncü taraf müdahalesi gerektirir. Birçok KOBİ, bu süreçte yer alan yasal ve idari maliyetleri bile karşılamakta zorlanabilir. Kredi verenler için, kredi miktarları (ve dolayısıyla getiriler) o kadar düşüktür ki, değerlendirme ve kaynak oluşturma maliyetleri genellikle potansiyel getirilerden daha ağırdır.

Blockchain Nasıl Özel Krediyi Devrim Edebilir

Bugüne kadar, özel kredi fırsatları hakkında öğrendik, düzenlemeler devasa kuruluşların likiditesini bu varlık sınıfından alı koyuyor ve ticaret finansının kripto piyasalar için özellikle çekici bir özel kredi formu olduğunu ve gerçek dünya varlıklarının gerçek dünya problemlerini nasıl çözebileceğinden bahsedelim.

Likitlik ve Erişilebilirlik

Kripto hakkında herhangi bir şey okuduysanız (veya kripto evangelist bir arkadaşınız veya akrabanız varsa), o zaman "daha kapsayıcı pazarlar" oluşturmanın yaygın olarak ifade edilen teorik kullanım durumunun farkındasınızdır. Şimdiye kadar, bu "dahil etme" çoğunlukla, servetin bilgili tüccarlardan anlayışsız tüccarlara, Ponzi şemalarına ve doğrudan dolandırıcılıklara transferini kolaylaştıran araştırma projelerini içeriyordu. Borcun tokenleştirilmesi, perakendeyi tarihsel olarak dışlandıkları bir varlık sınıfına dahil etme ve sonuç olarak piyasaya çok ihtiyaç duyulan büyük miktarlarda likidite getirme potansiyeline sahiptir.

Tokenizasyon perakendeye erişimi nasıl artırabilir?

• Giriş için Finansal Engellerin Azaltılması: SEC düzenlemeleriVe/veya minimum yatırım kontrol bedelleri, özel kredi fonlarına yatırım yapmayı zorlaştırabilir. Bölünebilirlik, yatırım minimumlarını önemli ölçüde düşürebilir ve aynı zamanda fonları çekmeyi de kolaylaştırabilir.
• Erişim İnterface'leri Sağlama: Web3 olmadan, özel krediye yatırım yapma fırsatını bile nasıl bulacaksınız? Bu tür fırsatlar genellikle kurumsal müşterilere, yüksek net değerli bireylere ve iç çevrelere erişilebilir. Muhtemelen bankanızda paranızın yarısını bile faiz alamazsınız. Merkezi koruyucular aracılığıyla (yani neo-bankalar ve borsalar), blok zinciriyle hiçbir şekilde etkileşimde bulunmadan tamamen düzenlenmiş ve sigortalı sabit getirilerle kolay erişim sağlasaydınız, neden kabul etmeyesiniz?
• Gençleri cezbetmek: Geleneksel finans (TradFi) oyuncuları, genç, teknolojiye ilgi duyan yatırımcıları cezbetmek için kripto kullanarak kapsama alanlarını genişletebilirler; aksi takdirde bu yatırım sınıfını hiç düşünmeyebilirlerdi.

"Web2.5" Web3'ten RWA için daha iyi olabilir

Çift haneli APY'ler, tamamen zincir üzerindeyken nadir değildir. Heck, şu anda StarGate'te yalnızca USDT sağlayarak %17.11 APY çekebilirsiniz. DeFi Yazı'nın zirvesi sırasında, yalnızca sabit paralarla Curve'de %30 APY bile elde edebilirsiniz. RWA'lar tarafından sunulan %5-15 APY'ler ayı piyasasında kesinlikle caziptir, ancak bu kadar büyük bir fırsat maliyetine sahip bir boğa piyasasında bu oranları kim kabul edecek?

Gerçek şu ki, çoğu insan doğrudan zincir üzerinde etkileşim kurmamayı tercih ediyor. Kripto para birimi endüstrisi genellikle Terra/Luna, FTX, 3AC vb. gibi yanlış nedenlerle manşetlere çıkıyor ve ana akım izleyiciler arasındaki olumsuz itibarına katkıda bulunuyor. Sürekli istismarlar ve ortalamanın altında kullanıcı deneyimleri, birçok kişiyi zincir üstü operasyonlara girmekten daha da caydırıyor. Zincir üzerinde faaliyet göstermenin doğasında çoğu insanın (özellikle kurumların) kaçınmayı tercih ettiği bir risk vardır, ancak faydaları da isterler. Bu nedenle birçok borsa, saklama kuruluşu ve neo-banka artık Web3 getirilerini "Web2.5" kullanıcılarına genişleterek geleneksel ve blok zinciri tabanlı finans arasındaki boşluğu dolduruyor.

Tamamen on-chain likidite kaynağı sağlamak yerine, OpenTrade ve Credbull (Cred-i-bull olarak telaffuz edilir) gibi birçok yenilikçi ticaret finansı projesi, bu merkezi kripto sağlayıcılarıyla ortaklıklar kurmaya başladı ve kullanıcıların getirilerini kullanıcılarına getirmek için, muhtemelen hiç aramayacakları bir kaynak olan pre-KYC'li müşterilerden devasa bir AUM - müşterilerin herhangi yeni arayüzlere erişmelerini gerektirmeksizin.

Anahtar burada, giriş bariyerini azaltmak için ABD Doları Coin (USDC) satın almak kadar getirileri elde etmenin de erişilebilir olmasını sağlamaktır. MetaMask'ı babama nasıl kullanacağını asla öğretemezdim, ancak Coinbase'i kullanmak, Schwab üzerinde hisse senedi almak kadar kolaydır. Erişim getirileri de bu kadar kolay olsaydı, RWA'ya ne kadar fazla likidite girebilirdi hayal edin.

Programlanabilir Para

Özel kredi piyasalarında, işlerin çoğu hala çok manueldir. Her anlaşma benzersizdir ve standardizasyon eksikliği önemli ölçüde otomasyonu engellemiştir. Programlanabilir para ile kredi için standartlaştırılmış, modüler bir çerçeve oluşturmak, manuel süreçlere olan ihtiyacı büyük ölçüde azaltacak ve genel giderleri düşürecektir. Akıllı sözleşmeler, bir sözleşmenin şartlarının yerine getirildiğini doğrulamak için insan müdahalesini ve üçüncü taraflara olan bağımlılığı azaltır.

Programlanabilir paranın dönüştürücü olasılıkları hakkında daha derin bir anlayış kazanmak için Michele Bisceglia'ya ulaştım. FiveSigma, özel borçlar konusunda uzmanlaşmış Birleşik Krallık merkezli bir varlık yöneticisi olan, düşüncelerini sormak için

“Five Sigma'da, özellikle varlık yönetimi tarafında özel borç işinin farklı bölümlerini sistemleştirmek için teknoloji geliştirdik, ancak paranın bir yapı içinde nasıl akış gösterdiği (bizim su terimiyle adlandırdığımız) hala eski bankacılık teknolojisi tarafından sınırlıdır. Programlanabilir para ve özellikle de sabit paraların, su terimlerini otomatikleştirmek ve bu sayede daha verimli hale getirmek, uzun sürelerde fon çekmek için ilişkilendirilen nakit sürükleme miktarını sınırlamak gibi bir potansiyeli olduğuna inanıyorum; ayrıca yapıları ve özellikle para akışlarını daha görünür hale getirebilir, bu da daha yüksek şeffaflık sağlayabilir. Genel olarak, bu etkilerin yapısal maliyetleri düşürmesini ve dolayısıyla ekonominin borçlularına düşük finansal ürün maliyetleri sağlamasını beklerim.”

Önümüze Bakmak

Bu makale, RWA'nın genel bir bakışını sunmuş, özel kredi piyasalarında bozulma fırsatlarını araştırmış ve blockchain teknolojisinin TradFi'deki mevcut zorlukları nasıl ele alabileceğini vurgulamıştır. Bir sonraki bölümde, yatırımcı perspektifinden gelen içgörüler sunarak RWA manzarasının gelişimi üzerine daha derinlemesine inceleyeceğiz. Üçüncü yazı, RWA sektöründeki kurumsal gelişmelere odaklanacaktır.

Ek Kaynaklar:

• https://www.blackrock.com/institutions/en-us/insights/private-credit-evolution-and-opportunity-in-direct-lending
• https://copenhageneconomics.com/wp-content/uploads/2021/12/copenhagen-economics_impact-of-final-basel-iii-in-denmark.pdf
• https://www.jpmorgan.com/content/dam/jpmorgan/documents/cb/insights/banking/commercial-banking/next-street-the-middle-matters-report.pdf
• https://www.trade.gov/sites/default/files/2022-07/Trade_Finance_Guide_2022.pdf
• https://www.bain.com/insights/private-asset-investing-desperately-needs-new-market-infrastructure/
• https://www.allianzgi.com/en/insights/outlook-and-commentary/trade-finance-portfolio-staple

Feragatname:

1. Bu makale şuradan yeniden basılmıştır [HashKey Capital Insights], Tüm telif hakları orijinal yazara aittir [Jack Ratkovich]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Öğrentakımı ve onlar derhal halledecekler.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede yer alan görüşler yalnızca yazarına aittir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirileri Gate Learn ekibi tarafından yapılır. Bahsedilmediği sürece, tercüme edilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.