Likit stake edilmiş tokenler (LST'ler), temel stake edilmiş varlıklara ve bunların gelecekteki getirilerine ilişkin bir iddiayı temsil eden ERC20 tokenleridir. Bu varlıklar, bir fikir birliği mekanizması olarak staking'i destekleyen herhangi bir blok zincirinin yerel token'ları olabilir, ancak bu makalenin amaçları doğrultusunda Ethereum'a odaklanacağız.

Ethereum, Eylül 2022'de (The Merge adı verilen tarihi bir olayla) bir iş kanıtı zincirinden hisse kanıtına geçiş yaptı. Ethereum'un hisse kanıtı mutabakat protokolüne katılmak için doğrulayıcıların en az 32 ETH'yi (bu yazının yazıldığı sırada ~72.000 $) kilitlemeleri ve ethereum ağındaki işlemleri doğrulayan ve sipariş eden bir ethereum düğümü çalıştırmaları gerekir. Ancak genel olarak bu gereksinimler, ortalama bir ETH sahibi için hem sermaye yoğun hem de teknik açıdan karmaşıktır. Şu anda dolaşımdaki ETH'nin yalnızca %24'ü stake ediliyor[1].

Bu kullanılabilirlik açığını kapatmak için LST protokolleri, ETH sahiplerine, ETH'yi zincir içi bir akıllı sözleşmeye veya takas hizmetine yatırarak ve karşılığında devredilebilir bir ERC20 tokenı alarak staking getirisi kazanma olanağı sunar. Bu ERC20 tokeni (LST), hem temel stake edilen ETH'nin değerini temsil eder hem de kullanıcı adına stake etme ödülleri tahakkuk ettirir. LST'lerin benzersiz bir avantajı, bu tokenlerin hem likit olması (diğer varlıklarla serbestçe değiştirilebilmesi veya başka adreslere aktarılabilmesi), hem de oluşturulabilmesi ve ERC20 tokenlarını kabul eden herhangi bir DeFi protokolünde kullanılabilecek olmasıdır.

Bu kullanım kolaylığı, stake edilmiş ETH'nin hem kilitlendiği hem de bir çıkış gerektiğinde potansiyel olarak uzun bir para çekme kuyruğuna tabi olduğu bir doğrulayıcının çalıştırılmasıyla tamamen tezat oluşturuyor. Uygulamada LST protokolleri, son kullanıcılarına uygun ve likit stake etme getirisi sunmak amacıyla kendilerine emanet edilen ETH için bu temel yatırma/stake etme/çekme mekanizmalarını kendileri yönetir[2].

DefiLlama'dan alınan veriler

Hem sfrxETH'nin hem de 1:1 ETH'ye sabitlenmiş muadili frxETH'nin[3] temelini oluşturan stake edilmiş ETH'nin toplam getirisinin alıcı tarafında olması nedeniyle sfrxETH getirisinin ortalamanın biraz üzerinde olduğunu unutmayın. Ek olarak, mETH'nin APY'si şu anda mETH getirisinin, Mantle'ın kendi hazinesi ETH'sinin stake edilmesinden elde edilen getiri kullanılarak sübvanse edildiği bir kampanya aracılığıyla artırılıyor (2+ ay için hedef %7,2 APY)[4].

LST'lerin kendi kendine hisseli ETH'ye göre sunduğu kolaylık nedeniyle, LST'lerin genel pazar payı tüm hisseli ETH'lerin[1] %40'ının üzerine çıktı ve artmaya devam etmesi bekleniyor.

LST hakimiyetinin zaman içinde yükselişi, aynı zamanda yeni zincir içi finansal uygulama sınıfları oluşturmak için LST'lerin benzersiz özelliklerinden yararlanan LSDFi adlı yeni bir DeFi sektörünü de doğurdu. Bu makalede bu tür birkaç uygulama kategorisini inceleyeceğiz ve aynı zamanda bu yeni oluşan kategorinin gelecekteki yönleri hakkında spekülasyonlarda bulunacağız.

LST'lerin Getiri Kompozisyonu

LST'ler üzerine inşa edilebilecek finansal ürün türlerini daha iyi anlamak için, doğrulayıcılar için ilk olarak getiri kaynaklarının dökümünü yapmak bilgilendirici olacaktır. Doğrulayıcılar ETH stakinginden aşağıdaki üç yolla getiri elde ederler:

(1) Konsensüs Katmanı, bloklar için teklifte bulunma ve onaylama ve senkronizasyon komitesine katılma yoluyla ödüller verir[5] (2) Yürütme Katmanı, doğrulayıcıları işlemlerini bir bloğa dahil etmeye teşvik etmek için kullanıcılar tarafından ödenen öncelik ücreti ipuçlarından ödüllendirilir (bir blok tarafından ödenen temel ücret) kullanıcı, EIP-1559'a uygun olarak algoritmik olarak ayarlanır ve yakılır)[6] (3) (isteğe bağlı) Blok oluşturuculardan MEV-boost yoluyla yapılan ödemeler, aksi takdirde arama yapanlara geri doğrulayıcılara gidecek olan MEV ile ilgili geliri aktarır[7]

Konsensüs katmanı ücretleri (1) belirleyici olmasına rağmen, öncelik ücretleri (2) ve MEV-boost (3) yoluyla ödenen ücretler, Ethereum blok alanı talebine göre değişir. Bu makalenin yazıldığı tarih itibariyle, MEV-boost katılımcısı olmayan doğrulayıcılar için ortalama stake APY'si %3,95 ve MEV-boost katılımcı doğrulayıcıları için %5,69'dur[8].

Mantle LSP ($mETH) gibi sıvı staking protokolleri, kullanıcıları tarafından yatırılan ETH'yi kullanarak Ethereum düğümlerini çalıştıran staking sağlayıcılarından yararlanır. Bu sağlayıcılar, düğüm operasyonu için bir teşvik olarak üretilen stake getirisinden bir pay alıyor. LST protokolü de kesinti yapıyor. Örneğin Lido örneğinde, Lido DAO ve staking sağlayıcıları tarafından alınan toplam kesinti %10'dur[9].

Genel olarak, MEV-Boost[10] seçeneğini tercih edip etmemek temel stake etme sağlayıcısına bağlıdır. Uygulamada, bir staking sağlayıcısının kesintiye uğraması gibi nadir bir durumda, hizmet sağlayıcı olarak çıkarılmayı önlemek için LST sahiplerini bir bütün haline getirmek için en iyi çabayı gösterirler[11].

Staking sağlayıcıları kendilerine devredilen ETH'yi çalamasa da, yüksek çalışma süreli düğümleri çalıştırmaya devam ettiklerinden ve dürüst davrandıklarından emin olmak için staking sağlayıcılarını uygun şekilde incelemek LST sağlayıcısına kalmıştır. METH düğüm operatörleri hakkında daha fazla ayrıntıyı buradan, $mETH'in risk yönetimi yaklaşımına ise buradan ulaşabilirsiniz.

Şekil 2: Ethereum Staking Getirisinin Anatomisi

Ethereum staking ödüllerinin değişken doğası ve getiriyi birden fazla gruba ayırma yeteneği, doğal olarak LST getirisinin kısmen veya tamamen spekülasyonuna veya riskten korunmasına olanak tanıyan DeFi ürünlerinin oluşturulmasına olanak sağlar.

Ek olarak, LST'ler teminat olarak kullanılabildiğinden, birçok temel DeFi uygulaması (kredi verme, stablecoin'ler, AMM'ler, hazine yönetimi vb.), yerel ETH yerine LST'lerden yararlanacak şekilde yeniden tasarlanabilir. Bu tür uygulamaların getirisi LST'lerin kullanımıyla artırılacağından, bunlar teorik olarak DeFi katılımcıları için yerel ETH kullanan muadillerine göre daha çekici olacaktır.

Bu makalenin geri kalanında şu anda bu doğrultuda geliştirilmekte olan uygulamaların yanı sıra diğer uygulamaları da inceliyoruz.

LSTFi Ekosistemi

Faiz oranı swapları

Ethereum staking APY, diğerlerinin yanı sıra, toplam Ethereum stake miktarı ve Ethereum ağındaki genel aktivite gibi faktörlere bağlı olarak değişkendir. Bu değişken APY, daha öngörülebilir bir getiri isteyen bazı taraflar için istenmeyen olabilir. Bu arada, diğer piyasa katılımcıları APY'nin şimdiki zamana göre gelecekteki stake oranı hakkında spekülasyon yapmak isteyebilir.

Geleneksel finansta bu tür ürünler sırasıyla tahvil ve faiz oranı takası şeklini alacaktır. Ve bir protokol olan Pendle, bu tür finansal araçları LSTFi'ye getiriyor.

Pendle — Pendle, hem Ethereum staking getirisi tarafından garanti edilen sabit oranlı tahvillerin hem de temel LST'den APY staking'i ile fiyatı dalgalanan uçucu tokenların oluşturulmasını sağlar. Mekanizma şu şekilde çalışır: Pendle'a yatırılan bir LST iki tokene bölünür: sabit bir vade sonunda (nominal ETH cinsinden) temel LST'nin mevcut değeri için kullanılabilecek bir temel PT tokeni ve değişken bir YT tokenı, LST'den sürekli olarak stake getirisi tahakkuk ettirir. LST'yi yatıran kullanıcı, basılan PT ve YT tokenlarını iade etmesi koşuluyla istediği zaman geri çekebilir.

Uygulamada PT tokenı, LST'nin gerçek değerine göre indirimli olarak işlem görmektedir. Bu indirim, indirimli bir nakit akışı modeline girdi olabilir ve PT'yi satın almak ve tutmak için sabit oranlı bir getiri sağlamak için kullanılabilir. Bu nedenle, belirli bir süre boyunca stake edilen getiriye sabit oranlı maruziyet kazanmak isteyen herhangi bir kullanıcı, ilgili vade sonu ile PT tokenını kolayca satın alabilir.

Buna karşılık, ETH stake etme getirisine kaldıraçlı maruziyet elde etmek isteyen veya APY stake etme işleminin zaman içinde artacağını tahmin eden herhangi bir kullanıcı, ilgili YT tokenını satın alabilir. Bir kullanıcının, PT ve YT tokenlerini basmak için bir LST kullanarak ve ardından YT tokenini PT tokenı ile değiştirerek gelecekteki staking getirisini "kısaltabileceğini" ve böylece mevcut stake etme APY'sini sabit bir oran olarak kilitleyebileceğini unutmayın.

Kaynak: Binance Araştırma

Geçen ay $mETH'nin piyasaya sürülmesinin ardından Pendle, Mantle Ağına[12] dağıtım yapmayı planlıyor.

MEV Tedarik Zinciri Ürünleri

Teorik olarak, eğer bir LST, düzenli bir blok teklifi sunan kişi olmasını garanti edecek kadar toplam hisseyi yeterince kontrol ederse, gelecekteki bu bloklarda işlem emrinden (yani MEV) elde edilen gelir hakkında spekülasyon yapmak mümkün olacaktır. Bu tür ürünler aşağıdakiler de dahil olmak üzere birden fazla biçime sahip olabilir:

Zorunlu İşlem Dahil Etme — Belirli bir slot için teklif veren olarak bir doğrulayıcı seçilirse, o bloğa hangi işlemlerin dahil edileceğine karar verme olanağına sahiptir. Sık sık teklif veren olarak atanacak kadar hisseyi kontrol eden herhangi bir LST, ağ tıkanıklığına bakılmaksızın bir işlemi gelecekteki bir bloğa dahil etme hakkını açık artırmayla satabilir. Bu model daha önce çeşitli madencilerle yapılan işbirlikleri yoluyla Edenblock tarafından Birleşme öncesi iş kanıtı Ethereum'unda uygulanmıştı [13].

Atomik işlem yürütme — Zorunlu dahil etmeye benzer şekilde, bu işlem akışı şu anda herhangi bir doğrulayıcının veya LST'nin seçebileceği açık bir protokol olan MEV-Boost tarafından sunulmaktadır. Kullanıcılar, blok oluşturucuları tüm işlemleri pakete dahil etmeye veya hiçbirini yapmamaya teşvik eden bir teklifle birlikte MEV-Boost protokolüne bir işlem paketi gönderebilir. Bahşişin aynı fırsat için rekabet eden diğer arama yapanların potansiyel gelirini de aşması gerekir.

Blok üstü açık artırmalar - MEV-Boost blok oluşturucuları genellikle işlem paketlerini toplam teklife göre sipariş etse de, gelecekteki bir bloğun üstünü doğrudan açık artırmaya çıkarmak, bu arzu edilen blok alanını fiyatlandırmak için daha etkili bir mekanizma olabilir.

Çok bloklu atomik yürütme - En uç durumda, eğer bir LST protokolü art arda iki blok üzerinde teklif sahibi haklarına sahip olduklarını garanti edebilirse, çok bloklu paketler gibi egzotik işlem akışları sunmak mümkün olacaktır. Tarihsel olarak, her yeni blok için yeni bir teklif sahibi rastgele seçildiğinden bunu başarmak zor olmuştur. Yeterli miktarda stake edilmiş ETH'nin bu hizmet teklifini tercih ettiği varsayılırsa, bu tür iş akışları teorik olarak birden fazla bloğa yayılan işlem paketlerinin atomik yürütülmesini garanti edebilir.

L1/L2 atomik yürütme - Benzer şekilde, hem L1 hem de L2'de işlem sipariş edebilen ve önerebilen herhangi bir protokol, hem L1 hem de L2'yi kapsayan işlem paketlerinin atomik olarak yürütülmesini sunabilir. Bununla birlikte, böyle bir hizmetin sunulması, hem büyük oranda stake edilmiş ETH'nin katılımını hem de en az bir L2 sıralayıcı operatörünü gerektirecektir.

Ancak Flashbots MEV-Boost dışında hiçbir MEV tedarik zinciri sağlayıcısı, teorik olarak mümkün olsalar bile doğrulayıcılardan bu tür yapılandırılmış ürünler sunmaya yetecek kadar katılım elde edemedi (bilgimize göre, kaçırdığımız bir ürün varsa lütfen bize bildirin). .

Başka bir örnek olarak, ETH staking'den LST'lere fikir birliği katmanı ve yürütme katmanı ödüllerini ayrı ayrı aktarmak mümkünse, Pendle gibi bir protokolün bu iki getiri bileşeninin bağımsız olarak sabit oranlı riskten korunma ve faiz oranı spekülasyonunu etkinleştirmesi mümkün olacaktır.

Teminat Olarak Kullanım

LST'ler şekillendirilebilir ERC20'ler olduğundan, hem borç verme, AMM'ler, kalıcı varlıklar ve stabilcoin ihraçları gibi geleneksel DeFi sektörlerinde hem de bu protokollerin LST'ye özgü varyasyonlarında teminat olarak kullanılabilirler. Bu bölümde bu uygulamalardan bazıları incelenmektedir.

Ethena — Ethena, LST'lerin sunduğu getiriyi ve kripto pazarlarının benzersiz yapısını benzersiz bir şekilde güçlendiren, sermaye açısından verimli yeni bir stabilcoin geliştiriyor. Kripto piyasaları tarihsel olarak contango ticareti yaparak kullanıcılara Bitcoin ve Ether gibi büyük kripto varlıklarını açığa almaları için ödeme yaptı[14]. Böylece, Ether gibi bir kripto varlığa karşı 1 kat açık pozisyon açarak, dayanak varlığı teminat olarak kullanarak, delta-nötr, nakde çevrilemez, dolara sabitlenmiş, getiri sağlayan sentetik bir pozisyon oluşturmak mümkün. Lemma[15] gibi bazı DeFi protokolleri daha önce bu yaklaşımı denemişti.

Ethena bu yaklaşımı benimsiyor ve kısa pozisyon için temel teminat olarak yerel ETH yerine bir LST kullanarak bunu daha da geliştiriyor. Ethena daha sonra protokollerinin stablecoin'i USDe'yi bu bazda işlem gören pozisyona karşı basıyor. Bu stabilcoin, hem sermaye açısından oldukça verimli olma hem de hem staking hem de baz getirisi sağlama avantajına sahiptir.

Ethena, temel ticaret pozisyonu için Bybit likiditesinden yararlanıyor ve aynı zamanda LST teminat sepetine $mETH'yi de dahil etmeyi planlıyor[16].

Lybra — Ethena'nın yaklaşımına ek olarak, çeşitli DeFi protokolleri, gelişmiş LST destekli eşdeğerler elde etmek için önceki aşırı teminatlandırılmış stabilcoin tasarımlarını uyarladı. Lybra protokolünün V1'i yalnızca sETH ve ETH'yi kabul etse de V2, ek LST sepetine açıldı. Lybra, kullanıcıların LST'lerini teminat olarak kullanarak faiz getiren bir stablecoin eUSD basmasına olanak tanıyor. Protokol daha sonra LST tarafından kazanılan stake getirisini eUSD satın almak için kullanıyor ve bunu mevcut eUSD sahiplerine yeniden baz bazlı faiz şeklinde aktarıyor. Alternatif olarak kullanıcılar, eUSD'lerini, diğer DeFi protokollerinde kullanılabilen ve kullanıcı istediği zaman tekrar eUSD'ye ve ayrıca tahakkuk eden faize dönüştürülebilen daha şekillendirilebilir peUSD'ye dönüştürebilir. eUSD, LST'ler tarafından aşırı teminat altına alındığından, onu elde tutmanın doğal getirisi yıllık %8 civarındadır. Buna ek olarak Lybra, staking getirisi ve protokol ücretlerinden kesinti yapan ve likidite sağlamayı ve diğer gerekli protokol işlevlerini teşvik etmek için kullanılan bir yönetim tokeni $LBR'ye sahiptir.

Kaynak: Lybra

Diğer birçok protokol, wstETH, rETH, cbETH veya sfrxETH'ye karşı Liquity benzeri bir mekanizma kullanarak stabilcoin $mkUSD'nin basılmasını sağlayan Raft ve Prisma da dahil olmak üzere benzer yaklaşımları benimsemiştir. LST getirisini stabilcoin'e aktaran Lybra'dan farklı olarak Prisma, stabilcoin madencilerinin ETH staking getirilerini korumalarına olanak tanıyor. Liquity gibi Prisma da kendi yerel $PRISMA tokenini kullanarak getiri teşviklerini daha da artırıyor.

İyon Protokolü — Aave gibi birçok yerleşik borç verme dApp'i, wstETH gibi LST'leri desteklenen varlıklar listesine dahil etmiştir[17]. Ancak mevcut protokol mekanizmalarının getirdiği kısıtlamalar nedeniyle, tasfiyeleri geleneksel fiyat bazlı kehanet mekanizması yoluyla yönetmekle sınırlıdırlar. Baskın borç verme stratejisi olarak kullanılan stETH-ETH'nin ayni kaldıraçlı borçlanma döngüsü için bu mekanizma, iflasın birincil etkeni olan riski azaltmayı verimsiz bir şekilde hesaba katıyor.

Ion protokolü, fiyat bazlı tasfiye riskine maruz kalmayan LST'lere karşı ETH kredileri sunarak bu verimsizliği gideriyor. Bunun yerine, çeşitli LST'lerin azaltma riskini gerçek zamanlı olarak değerlendirmek ve kredi piyasası parametrelerini (maksimum LTV, faiz oranı vb.) çıkarılan riske göre ayarlamak için sıfır bilgili bir makine öğrenimi çerçevesi kullanılır.

Metastreet — Borç verme alanına nispeten yeni giren Metastreet, NFT'ler için ETH destekli nakde çevrilemez krediler sunmaya odaklanıyor. Son zamanlarda protokol, wstETH'nin NFT'lere karşı borç verilmesini de mümkün kıldı ve zaten yüksek olan NFT borç verme APY'lerini LST stake etme getirisi ile artırdı.

Metastreet ayrıca, wstETH'yi borç verme havuzuna yatırırken oluşturulan getiri sağlayan likit kredi tokenleri (LCT'ler) de sunar ve bir itfa süresinden sonra wstETH artı tahakkuk eden faiz için itfa edilebilir veya eşlik eden bir Eğri havuzunda (genellikle belirli bir tarihte) herhangi bir zamanda wstETH ile takas edilebilir. itfa değerinde hafif bir indirim).

Hazine ve Köprü Varlık Yönetimi

LST'lerin algılanan güvenliği ve yüksek likiditesinden dolayı, temel hazinelerinden getiri elde etmek isteyen DAO'lar için cazip bir yaklaşım sunuyorlar[18]. Bu tür hazinelerde çoğunlukla büyük miktarlarda varlık bulunduğundan, LST sağlayıcıları bu potansiyel kullanıcı tabanından yararlanmaya isteklidir.

Benzer şekilde, TVL'yi çekmek isteyen toplamalar, bu ETH'yi bir LST'ye dönüştürerek ETH mevduat sahiplerine sunulan getiriyi artırabilir. Ancak bu yaklaşım, toplama katılımcılarını LST protokolünden kaynaklanan ek kesinti ve akıllı sözleşme risklerine maruz bırakarak fon kaybı riskini bir miktar artırıyor.

Blast — Blast, bu stratejinin aşırı bir versiyonunu örnekliyor. Toplama, geçtiğimiz ay TVL'de hızla 840 milyon dolar toplayan puan teşvikli para yatırma programıyla ilgili manşetlere çıktı ve tartışmalara yol açtı[19]. Benzersiz bir şekilde, Blast'a yatırılan her varlık, getiri sağlayan bir eşdeğere dönüştürülür; Ether, wstETH'ye dönüştürülür ve stabilcoinler, MakerDAO'da hazine tabanlı varlıklar haline gelir. Böylece Blast'taki tüm ETH ve stablecoin varlıkları doğal olarak getiri elde ediyor. Blast'ın VM'si, akıllı sözleşme geliştiricilerinin kullanıcıları adına bu yerel getiriyi nasıl ele alacaklarını seçmelerine olanak tanıyan çeşitli sağlamlık tabanlı uç noktalar sunar. Getiriyi daha da artırmak için Blast, kendi yerel tokenini köprü mevduat sahiplerine airdrop yapma sözü verdi.

Kaynak: Patlama

Bununla birlikte, LST'lerin benimsenmesi Ethereum ekosisteminde yukarı doğru bir eğilim göstermeye devam ettikçe, Blast'ın yaklaşımı birkaç yıl içinde basitçe statükoya dönüşebilir.

Getiri Toplayıcılar

Bu kategorideki diğer DeFi dApp'lerine benzer şekilde, LST odaklı getiri toplayıcılar, LST'lerden elde edilen getiriyi optimize etmeye ve artırmaya yönelik stratejiler sunar. Bazı durumlarda bu toplayıcılar, elde edilebilir getiriyi daha da artırmak amacıyla bu stratejilere katılmak için kendi tokenlerini de yayınlıyorlar.

Denge — Denge, Pendle'ın üzerinde Dışbükey benzeri bir katman olarak çalışır ve protokolün dahili oy emaneti Pendle bakiyesini temsil eden bir token olan ePendle ve $PENDLE arasında sıvı değişimine olanak tanır. Convex gibi, Equilibria aracılığıyla Pendle stratejilerine yatırılan varlıklar yalnızca "ve" mekanizması yoluyla artırılmış getiri elde etmekle kalmıyor, aynı zamanda Equilibria'nın yerel tokenı olan $EQB'yi de kazanıyor. $EQB sahipleri protokol ücretlerinden bir kesinti kazanıyor ve Pendle'ın üzerinde bir meta-yönetim katmanı görevi görerek rüşvete yönelik $PENDLE emisyonlarına oy verebiliyor.

Sommelier Finance - Sommelier Finance, yukarıda bahsedilen döngüsel LST-ETH borç verme stratejisinin yanı sıra konsantre Uni-V3 likidite tedariği gibi LST'leri merkeze alan çeşitli getiri optimizasyon stratejileri sunmaktadır. Örneğin, Turbo stETH stratejisi, akıllı sözleşme risklerine daha fazla maruz kalsa da %10'luk bir APY ile övünüyor; bu, yalnızca stETH tutmakla karşılaştırıldığında önemli bir artış. Sommelier ayrıca belirli stratejilere katılım için kendi yerel $SOMM tokenını da yayınlıyor.

Cian, Range Protokolü ve diğerleri de dahil olmak üzere diğer birçok LSTfi odaklı verim toplayıcı uygulaması Sommelier'e benzer veya rakip ürünler sunuyor.

Endeksler ve Yeniden Dengeleyiciler

Son zamanlarda Lido'nun büyüyen hakimiyeti, tüm stake edilmiş ETH'lerin üçte birinin kontrolüne yaklaşırken bir kırılma noktasına ulaştı[20]. Bu kritik eşik aşılırsa, Lido'nun Ethereum'da canlılık başarısızlıklarına neden olma gücüne sahip olduğu anlamına gelecektir. Lido'nun hakimiyeti bu noktadan sonra artmaya devam ederse, sonunda (teorik olarak) sansürleme saldırıları gerçekleştirme, MEV kartelleri oluşturma ve hatta potansiyel olarak iki kat harcama yapma yeteneğine sahip olacaktır[21, 22].

Ethereum'un canlılığına, güvenliğine veya sansüre karşı dayanıklılık garantilerine zarar verebilecek tek bir protokolün olasılığı bile onun dünya bilgisayarı olarak değerini ciddi şekilde baltalıyor. Bu nedenle birçok protokol, stake edilmiş ETH'nin LST sağlayıcılarından oluşan bir sepet içerisinde daha adil bir şekilde dağıtılmasını teşvik etmek için DeFi teşviklerini kullanıyor.

Bu protokoller aynı zamanda temel LST sepetlerinin güvenlik ve verim profilini de optimize etmeyi amaçlamaktadır.

unshETH — unshETH bu doğrultuda bir LST endeks ürünü geliştiriyor. Protokole yatırılan ETH daha sonra temeldeki LST'lerden oluşan bir sepete yatırılır. Ek olarak sepet, sanal bir AMM olarak çalışarak kullanıcıların farklı LST'ler ve ETH arasında (LST endeksin maksimum yüzdesine ulaşana kadar) bir ücret karşılığında geçiş yapmasına olanak tanıyor. Bu mekanizma, hem LST-LST takaslarındaki likiditeyi artırarak doğrulayıcının merkezileşmesini teşvik eder, hem de takas ve nane/geri alma ücretleri yoluyla (temeldeki LST sepetinden elde edilen staking getirisinin ötesinde) unshETH tutmanın getirisini artırır.

Kaynak: unshETH

Asymmetry Finance ve Index Coop gibi diğer birçok protokol de benzer LST endeks ürünleri sunmaktadır. Bununla birlikte, LST'lerin altında yatan spesifik sepet ve getiri optimizasyonunu çevreleyen spesifik stratejiler farklılık göstermektedir.

Gelecekteki yönlendirmeler

EigenLayer aracılığıyla Ethereum yeniden alım işleminin ortaya çıkışı, hem Ethereum staking için ek bir getiri kaynağı hem de yeni bir likit türev olan LRT'ler (Liquid Restakeing Tokens) getirmiştir.

Eigenlayer henüz yayında olmasa da, yeniden hisse almanın sunduğu olanaklar, EigenLayer'a önceden taahhüt edilen toplam stake edilmiş ETH miktarının şimdiden 500.000'e yaklaşmasıyla önemli miktarda akıl payı ve sermaye taahhüdü elde etti[23].

Birçok LRT sağlayıcısı halihazırda pazar payını yeniden ele geçirme fırsatı için yarışıyor. Bu tür sağlayıcıların temel LST'leri teminat olarak kullanması gerekeceğinden, hem $mETH hem de diğer LST'ler için bir talep kaynağı olarak hareket etmelerini ve aynı zamanda kategorilerden ilham alabilecek bir LRTFi uygulamaları paketi için teminat görevi görmelerini bekliyoruz. Yukarıda tarif edilen.

Kaynak: METH

Yasal Uyarı:

1. Bu makale [Mantle]'dan yeniden basılmıştır. Tüm telif hakları orijinal yazara [Feynyman] aittir. Bu yeniden basıma itirazlarınız varsa lütfen Gate Learn ekibiyle iletişime geçin; onlar konuyu hemen halledeceklerdir.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüş ve görüşler yalnızca yazara aittir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirileri Gate Learn ekibi tarafından yapılır. Aksi belirtilmedikçe tercüme edilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.