Giriş

Maker, Compound ve Aave'nin sermayenin ana merkezleri haline gelmesiyle DeFi borç verme piyasaları oldukça olgunlaştı. Çeşitli ekosistemlerde istikrarlı bir gelişme ve sürekli genişleme yaşadılar. Gelişim geçmişlerine bakıldığında, ilk kredi platformu ETHLend (şimdiki AAVE), borçluların veya kredi verenlerin sipariş vereceği ve teminat türü, kredi faiz oranı, tutarı, ve teminat oranı ve talep tarafı siparişi alacaktır.

Eşler arası borç verme modeli kullanıcıların çeşitli parametreler belirlemesine olanak tanısa da borç alma ve borç verme taleplerindeki farklılıklar eşleştirme verimliliğinin düşük olmasına neden olabilir. Bu nedenle Compound, eşler arası havuz kavramını tanıttı ve Aave de bu modeli benimsedi. Borç alanlar ve borç verenler, borç verme işlemlerini tamamlamak için bir fon havuzu aracılığıyla etkileşime girerler; bu, fonların kullanımını geliştirir ve hem borç alanların hem de borç verenlerin taleplerini etkili bir şekilde karşılar. Eşler arası havuz modeli aynı zamanda ana kredi verme modeli haline geldi.

Eşler arası model, borç verme ihtiyaçlarının çoğunu karşılıyor ancak aynı zamanda faiz oranındaki dalgalanmalar ve borç alanlar ile borç verenler arasındaki faiz oranı farklılıkları gibi sorunları da var. Bunun sonucunda yavaş yavaş sabit faizli protokoller ortaya çıktı. Buna karşılık, sabit oranlı alan daha sonra başladı ve projelerin çoğu 2020'nin ikinci yarısında ortaya çıktı. Şu anda henüz ciddi bir pazar büyüklüğü oluşmadı. Çoğu protokol, değişken faizli krediler sunan önde gelen projeler aracılığıyla kullanıcıları çeker, ancak bu kullanıcıların mutlaka gerçek mevcut kullanıcılar olması gerekmez. Ayrıca sürdürülebilirlik için likidite madenciliği teşviklerine güveniyorlar ve teşvikler azaldığında kullanıcılar hızla geri çekiliyor. Sabit faiz alanı henüz gelişiminin ilk aşamalarında olmasına rağmen, özellikle varlıklarını yönetmek için belirleyici ve öngörülebilir gelir ürünlerine ihtiyaç duyan kurumsal yatırımcılar için piyasada hala talep var. Vadeli Finans, nihai kredi faiz oranını hem borç alan hem de borç verenlerden gelen gizli teklifler yoluyla sabitleyen birkaç açık artırmaya dayalı borç verme protokolünden biridir. Temel özellikleri sabit oranlar ve faiz oranlarının yumuşatılmasıdır. Bu makale, ürün mantığının ayrıntılı bir açıklamasını sunacak ve projenin mevcut geliştirme durumunu analiz edecektir.

Vadeli Finansman Nedir?

Vadeli Finans, Ethereum'da kullanılan sabit faiz oranlı bir borç verme protokolüdür. Faiz oranı açık artırma mekanizması yoluyla borç alanlar ve borç verenler arasındaki eşleştirmeyi kolaylaştırır. Her açık artırmada sabit teminat ve kredi varlıkları bulunur ve faiz oranı, açık artırma sırasında borç veren ve borçluların tekliflerine göre belirlenir. Resmi web sitesi ürünü 1 Ağustos 2023'te Ethereum'da kullanıma sunuldu. Ekip, bu yılın Şubat ayının sonunda bir başlangıç fonu turunu tamamladı ve 2,5 milyon dolarlık fon desteği aldı. Şu anda herhangi bir tokenomik model tanıtılmamıştır.

Kaynak: https://docs.term.finance/protocol/term-repos

Piyasa talebini yakalamak için resmi web sitesi şu anda wstETH-USDC, wstETH-WETH, sDAI-USDC vb. gibi borç verme çiftleri sunmaya odaklanıyor. Bu çiftler öncelikle wstETH kaldıracını artırmak, wstETH madencilik ödüllerini artırmak ve sDAI mevduat kazançlarını artırmak için kullanılıyor. Likidite havuzundaki toplam kilitli değer on milyon ABD dolarına yakındır. Ekip, pazar talebini karşılamak için gelecekte daha fazla işlem çifti sunma konusundaki kararlılığını dile getirdi.

Ürün Deneyimi

Dönem Finansmanı protokolü, işlemleri eşleştirmek için ilgili teminat varlıkları ve borç verme varlıklarıyla birlikte düzenli (dört haftalık) kredi açık artırmaları düzenler. Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, borç alanlar Terim'in resmi web sitesinde, teminat wstETH karşılığında USDC'nin ödünç verilmesi için dört haftalık bir kredi süresi ile bir kredi açık artırması yapılacağını görebilirler.

Kaynak: https://app.term.finance/

Borçlular açık artırmaya katılmak için tıklayın ve ödünç alınacak USDC miktarının yanı sıra teklif edilen faiz oranını da girin. Dönem sözleşmesi, eşler arası ticarete benzer şekilde eşleştirmeden sorumludur.

Kaynak: https://app.term.finance/auctions/

Açık Artırma Mekanizması

Vadeli Finans ihalesi duyuru tarihleri, ihale penceresi ve açıklama süresine bölünmüştür. Açık artırmanın resmi başlangıcından bir hafta önce teminat, kredi varlıkları ve diğer ilgili ayrıntılara ilişkin bilgiler kamuoyuna açıklanacak. Açık artırma penceresi sırasında, borç alanlar ve borç verenler, faiz oranları belirleninceye kadar bir hash algoritması kullanarak tekliflerini gizler ve böylece gizli ihale sağlanır. Açıklama süresinin sonunda, her iki tarafın ihale sonuçları blockchain üzerinde açıklanır ve nihai uzlaşma faiz oranı, zincir üzerindeki algoritma aracılığıyla belirlenir. Zincir üstü algoritmanın özü, her iki tarafın faiz oranı tekliflerinde kredi tutarını maksimuma çıkaran bir arz-talep dengesi noktası bulmaktır.

Diğer Mekanizmalar

Eklenti

Borçlular, aynı teminatı ve kredi varlıklarını kullanarak kredilerini uzatma ve böylece geri ödeme tarihini uzatma seçeneğine sahiptir. Açık artırmalara benzer şekilde, borçluların bir miktar ve teklif oranı sunmaları gerekmektedir. Uzatmalar borçlunun operasyonel adımlarını bir dereceye kadar basitleştirse de süreç hala dört haftada bir gerçekleşiyor ve bu da AAVE gibi geleneksel borç verme protokolleriyle karşılaştırıldığında daha zahmetli. Uzlaşma oranlarında artış olmasına rağmen uzatmanın başarısız olması ihtimali de var. Uzatmanın başarısız olması durumunda kullanıcılar, borcunu ödemede zorluk yaşaması nedeniyle tasfiyeyle karşı karşıya kalabilir.

Likidasyon

Borçlunun teminat oranı, kredi için gerekli minimum teminat oranının altına düştüğünde tasfiye tetiklenecektir. Herkes tasfiye sözleşmesini arayarak tasfiyeyi başlatabilir. Tasfiye cezası oranı %8 olup, %2,8'i protokole, %5,2'si tasfiye memurlarına tahsis edilmiştir.

Servis ücreti

Protokolün mevcut gelir kaynakları tasfiye cezaları ve hizmet bedeli gelirlerinden oluşmaktadır. Borçlular başarıyla teklif verip kredi aldığında, kredi tutarından otomatik olarak bir hizmet ücreti kesilecektir. Hizmet ücreti borçlulardan genellikle %0,3 ile %0,5 arasında değişen yıllık faiz oranı şeklinde tahsil edilir.

Geliştirme Durumu

Term Finance, ürünlerini bu yılın ağustos ayında Ethereum ana ağında piyasaya sürdü. Kilitli fonların miktarı sürekli artmaktadır. LSD yarışının popülaritesinden yararlanarak, ilk olarak wstWTH için kaldıraç getirilerini artırmaya odaklanarak wstETH-USDC ve wstETH-WETH gibi ticaret çiftlerini tanıttı. Kilitli fonların toplam miktarı zirve noktasında 12 milyon doları aştı. Şu anda likidite havuzundaki kilitli fonların miktarı yaklaşık 10 milyon dolar.

Kaynak: https://defillama.com/protocol/termfinance

Çözüm

Vadeli Finans, hem borç verenlerin hem de borçluların fiyat tekliflerini gizlediği ve nihai borç verme oranını belirlemek için algoritmalar kullandığı ve kredi tutarlarının eşleşmesini maksimuma çıkardığı bir açık artırma mekanizması yoluyla belirli bir süre içinde sabit faiz oranlarına ulaşır. Faiz yayılımını düzleştiren sabit faiz oranlarıyla genel iş mantığı nispeten basittir. Ancak bu durum verim düşüklüğü sorununu da beraberinde getiriyor. Vadeli kredilerin genellikle dört haftalık geri ödeme süresi vardır, bu da faiz oranının dört haftada bir değiştiği anlamına gelir. Bu, borçluların kredilerini uzatmalarını zorlaştırır ve uzatma başarısızlıkları olasılığı vardır.

Şu anda piyasada sabit faizli talep sınırlı. Borç verenler ve borç alanlar güvenliğe ve uzun vadeli faiz oranı istikrarına daha yatkındır. Projedeki mevcut sabit faiz oranının genel çekiciliği önemli değildir. Faiz farkının düzleştirilmesi açısından açık artırma uzlaşma oranı, her iki tarafça kabul edilen orandır ve eşler arası mekanizmaya benzer şekilde faiz farkını ortadan kaldırır. Ancak bu, faiz oranlarının düşmesine ve ilgili rekabet avantajı oluşturmanın zorlaşmasına yol açmaktadır. Proje henüz bir token ekonomik modeli başlatmadı ve piyasa talebini yakalamak için sürekli olarak ilgili borç verme ticaret çiftlerini tanıtıyor.