Önsöz

Ondo daha önce Ethereum üzerinde LaaS (Hizmet Olarak Likidite) olarak da bilinen, protokoller arasında likidite hizmetleri sağlayan bir DeFi protokolü başlatmıştı. Compound'un Ekim 2020'de likidite madenciliğini başlatmasının ardından piyasa, birçok protokolün kullanıcıları çekmek için yüksek madencilik ödülleri sunarak projelerini başlatmak için likidite madenciliğini kullandığı DeFi Yaz'a girdi. Ancak giderek daha fazla protokol likidite madenciliği başlattıkça, düşük APY teşvikleri artık sermayeyi ve kullanıcıları protokollere likidite sağlamak için çekmek için yeterli değildi. Kullanıcılar adına rekabet edebilmek için protokoller, başlangıçta son derece yüksek APY'ler sunarak kullanıcıları projelerine çekmek için yüksek maliyetlere katlanmayı seçtiler. Ancak bu kadar yüksek APY'ler sürdürülebilir değil. Bu sorunu çözmek için Eylül 2021'den itibaren piyasada yavaş yavaş diğer protokoller için sürdürülebilir likidite hizmetleri sağlayan Ondo Finance gibi protokoller ortaya çıktı. Ondo Finance başlangıçta projelere kısa vadeli, düşük maliyetli likidite sağlamaya odaklandı.

Ancak kripto para birimi alanındaki ayı piyasasının uzamasıyla birlikte DeFi alanındaki TVL (Kilitli Toplam Değer) önemli ölçüde küçüldü. Piyasanın dikkati, zincir dışı varlıkları zincir üzerine aktarmayı ve RWA'nın anlatısını açmayı amaçlayan gerçek dünya varlıklarının geniş dünyasına kaydı. MakerDAO gibi DeFi blue-chip protokolleri halihazırda RWA ile ilgili işletmeleri devreye soktu. Ondo Finance ayrıca v2'deki iş odağını da değiştirdi ve artık kamu tahvili piyasasında uzmanlaştı. Bu makale, Ondo Finance'in en yeni ürünleri OUSG ve OMMF'nin işleyiş mekanizması hakkında ayrıntılı bir açıklama sunmanın yanı sıra, projenin ekonomik modelini ve gelişim durumunu analiz edecektir.

Ondo Finans Giriş

Ondo Finance'in kurucuları iki eski Goldman Sachs çalışanıdır. Proje, Pantera Capital liderliğinde Ağustos 2021'de 4 milyon dolarlık bir başlangıç finansmanı turunu tamamladı. Nisan 2022'de 20 milyon dolarlık A Serisi finansman turunu tamamlayarak bugüne kadar alınan toplam finansmanı 24 milyon dolara çıkardı.

Ondo Finance şu anda Gerçek Dünya Varlıklarına (RWA) odaklanıyor ve ABD devlet tahvilleri, bonoları ve para piyasası fonları da dahil olmak üzere çeşitli temel varlıkları destekleyen fonlar başlattı. Bu, yatırımcılara risk iştahlarına göre çeşitlendirilmiş bir seçim sunar. Ondo Finance, yıllık %0,15 oranında yönetim ücreti almaktadır.

Proje, 2021 yılında Goldman Sachs'ın teknoloji ekibinin eski Başkan Yardımcısı olan Pinku Surana tarafından kuruldu ve blockchain geliştirme ekibine liderlik etti. Ekip üyeleri Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater ve MakerDAO gibi çeşitli kurum ve protokollerden zengin geçmişlere sahiptir. Proje ekibinin organizasyon yapısı, diğer üçüncü taraf hizmet sağlayıcıların yanı sıra sınırlı ortaklar ve genel ortakların yanı sıra nitelikli saklayıcılar, fon yöneticileri ve kasa denetçilerini de içeren standart bir fon yapısını takip etmektedir.

Ürün geliştirme

Ondo Finance resmi olarak Ağustos 2021'de piyasaya sürüldü. İlk sürümü (v1) öncelikle iki ürün sunuyordu: Ondo Vault ve DAO Vault. Ondo Vault'lar kullanıcılara sabit ve değişken getiriler sağlamak için tasarlanırken, DAO Vault'lar farklı DAO'lar (Merkezi Olmayan Otonom Organizasyonlar) arasındaki token likiditesini kolaylaştırır. Esasen her ikisi de sermaye yönetimi için araçlardır. Lansmanından sonraki ilk altı ayda projenin amiral gemisi ürünü Ondo Vault oldu. Her ay belirli sayıda Vault abonelik için kullanıma sunulacaktır. Ancak, yayına girdikten altı ay sonra Ondo, farklı protokoller arasında likidite hizmetleri sağlamayı amaçlayan DAO Vault ürününü geliştirdi. Bu, yeni Ondo Kasalarının açılma sıklığının azalmasına yol açtı.

2022'de DeFi getirilerinin daralmasıyla Ondo Finance ekibi, Vault'ları ve LaaS'yi (topluca "Ondo v1" olarak anılır) aşamalı olarak kaldırmaya karar verdi. Tokenize edilmiş fonları (Ondo Fonları) ve Flux Finance'i içeren Ondo v2'yi tanıttı. Ocak 2023'te piyasaya sürüldü. Ondo Fonlarının temel özelliği, stabilcoin sahiplerinin tahvillere ve ABD devlet tahvillerine yatırım yapmasına olanak tanır. Yatırımcılar, ABD devlet tahvil fonu (OUSG), kısa vadeli yatırım sınıfı tahvil fonu (OSTB) ve yüksek getirili kurumsal tahvil fonu (OHYG) dahil olmak üzere zincir üzerinde transfer edilebilecek tokenize edilmiş fon payları alacak. Ondo Finance, yıllık %0,15 oranında yönetim ücreti almaktadır. Bu yılın ağustos ayında Ondo Finance, kısa vadeli ABD devlet tahvilleri ve banka vadesiz mevduatları ile desteklenen tokenleştirilmiş bir tahvil olan USD Getirisini (USDY) resmi olarak başlattı. ABD'li kullanıcılar ve kurumlar USDY'yi kullanamıyor ve satın alma tarihinden itibaren 40 ila 50 gün sonra zincir üzerinde transfer edilebiliyor.

Proje Mantığı

Şu anda, resmi web sitesi OUSG fon ürününün (ABD devlet tahvillerini destekleyen) ve OMMF fon ürününün (ABD para piyasası fonlarını destekleyen) yanı sıra kısa vadeli ABD devlet tahvilleri ve banka vadesiz mevduatları tarafından desteklenen USDY stablecoin'i için destek gösteriyor .

Görüntü Kaynağı: https://ondo.finance/ousg

Ondo Finance'in ürünlerinin özü fon paylarını tokenize etmektir. Kullanıcılar aşağıdaki adımları izleyerek Ondo platformu aracılığıyla stablecoin USDC'yi fon ürünlerine yatırabilirler:

1. Kullanıcılar, Ondo'daki ilgili fon ürününe USDC yatırır ve cüzdanlarına karşılık gelen miktarda fon tokeni (OUSG gibi) alırlar (yukarıdaki resimde gösterildiği gibi, 1 OUSG = 102,82 $).
2. Ondo platformu, Coinbase aracılığıyla stablecoin'leri (USDC) USD'ye dönüştürür ve ardından brokerlar ve nitelikli saklamacı Clear Street aracılığıyla ABD devlet tahvili ETF'lerini satın alır.
3. Bu temel varlıklar gelir ürettiğinde, gelir daha fazla varlık satın almak için yeniden yatırılır ve kullanıcı kazançları otomatik olarak birleştirilir.
4. Kullanıcılar USDC'lerini istedikleri zaman kullanabilirler ve ilgili fon tokenleri (USDG gibi) yakılarak USD alırlar.

Ondo daha önce ABD kullanıcıları için farklı temel varlıklar tarafından desteklenen dört fon ürünü piyasaya sürmüştü. Bunlar arasında en büyüğü ve resmi web sitesinde en çok göze çarpanı OUSG fonudur. OUSG'nin kullanım alanını genişletmek için Ondo, kendi merkezi olmayan borç verme protokolü Flux Finance'ı geliştirdi. Şubat ayında Ethereum ana ağında lansmanı duyurdu. Borç alanlar OUSG'yi teminat olarak kullanabilir ve borç verenler faiz kazanmak için USDC gibi stabilcoinler sağlar.

Şu anda Flux Finance'in likidite havuzlarında kilitli toplam değer (TVL) 60 milyon doları aştı ve OUSG'nin katkısı yaklaşık 37 milyon dolardı. Protokoldeki ödenmemiş kredilerin tutarı yaklaşık 25 milyon dolardır.

Resim Kaynağı: https://fluxfinance.com/markets

Ondo Finance, bu yıl ABD hükümetinin para piyasası fonlarına (MMF) dayalı bir stablecoin olan OMMF'yi tanıttı. Yatırımcılar OMMF'yi iş günlerinde basıp kullanabilecek ve OMMF tokenlarından günlük faiz kazanabilecekler.

Tokenomik

Ondo Finance'in yerel tokenı, toplam 10 milyar arza sahip ONDO'dur.

Protokol, Temmuz 2022'de Conlist'te 10 milyon dolarlık token satışı topladı ve token miktarı toplam arzın %2'sini oluşturdu. Ayrıntılar şu şekildedir: 1) 3 milyon ONDO tokeni, 1 yıllık kilitlenme süresi ve kilit açıldıktan sonra 18 ay içinde doğrusal sürüm ile 0,03 $ fiyatla satıldı; 2) 17 milyon ONDO tokeni, 1 yıllık kilitlenme süresi ve kilit açıldıktan sonra 6 ay içinde doğrusal sürüm ile 0,055 $ fiyatla satıldı.

USDY, kısa vadeli ABD devlet tahvilleri ve banka cari mevduatları ile desteklenen, platformun KYC sürecinden geçen ABD dışındaki bireyler ve kurumsal yatırımcılar için kullanılabilen tokenleştirilmiş bir banknottur. Sistem, USDC yatırıldıktan sonra 2-3 gün içinde mevduatları işleme alarak faiz geliri sağlar. USDY'nin basılması ve ilgili hesaba gönderilmesi 40-50 gün sürer. Aslında USDY, APY'si yaklaşık %5 olan faiz getiren bir banknottur. Şu anda toplam TVL değeri 30 milyon dolar olmak üzere 1,0071 dolar olarak fiyatlandırılıyor.

Resim Kaynağı: https://ondo.finance/usdy

OUSG ve OMMF, platformda bulunan ve herkesin ikincil piyasada satın alıp ticaret yapabileceği tokenleştirilmiş fon ürünleridir. OUSG, kısa vadeli devlet tahvillerine olan token riskini temsil eder; bu, kısa vadeli devlet tahvillerinin tutulması anlamına gelir; OMMF, tokenize edilmiş bir ABD hükümeti para piyasası fonudur ve token henüz piyasaya sürülmedi.

Geliştirme Durumu

Şu anda OUSG fon ürünü, Ethereum ve Polygon'u destekleyerek kullanıcıların USDC varlıklarını yatırmasına olanak tanıyor. Bu yılın Şubat ayında tokenize fon ürünlerine geçişin duyurulmasından bu yana, toplam kilitli hacim sürekli olarak artıyor ve mevcut fon havuzu büyüklüğü 200 milyon dolara yaklaşıyor.

Görüntü Kaynağı: https://defillama.com/protocol/ondo-finance

Resmi verilere göre OUSG fon ürünü, yıllık %5,06 faiz oranıyla Ondo Finance'e 170 milyon dolarlık mevduat çekti. OUSG ürününün haftalık işlem hacmi yaklaşık 2 milyon işlemdir.

Görüntü Kaynağı: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Risk Uyarısı

Gerçek Dünya Varlıkları (RWA) sektörü, halihazırda bu alanda konumlanan çok sayıda zincir içi ve zincir dışı projeyle bu yıl önemli bir potansiyele sahip. Ondo Finance, tokenize edilmiş kamu borç ürünlerini piyasaya sürerek stabilcoin sahiplerinin tokenize edilmiş fonları aracılığıyla ABD Hazine tahvillerine ve yatırım sınıfı şirket tahvillerine yatırım yapmalarına olanak tanıdı. Ancak bu sektörün hâlâ aşağıdaki riskleri taşıdığını belirtmekte fayda var:

1. Gerçek dünya varlıklarını blok zincirine bağlamak, sayısız yasal ve düzenleyici sorunla uğraşmayı gerektirir. Kripto para birimi endüstrisi hala erken büyüme aşamalarındadır ve kripto para birimlerinin değerlemesi ve düzenlenmesi konusunda henüz kapsamlı bir yasal netlik bulunmamaktadır. Bu belirsizlik, önemli düzenleyici baskılar yaratıyor ve gerçek dünya varlıklarını tokenleştirirken çözülemeyen yasal zorluklara yol açabilir. Ayrıca kara para aklama gibi yasa dışı finansal faaliyetlerin riski de vardır. \

2. Zincire kaydedilmeden önce zincir dışı veriler manipüle edilebilir. Varlık yaratıcılarının denetçilere rüşvet vermesi, üçüncü taraflar aracılığıyla Müşterinizi Tanıyın (KYC) prosedürleri uydurması ve diğer dolandırıcılık faaliyetleri riski vardır. Veriler sonunda blockchain'e ulaşsa bile, zincir dışı düzeyde sahtekâr uygulama potansiyeli yüksek olmaya devam ediyor. Ek olarak, şu anda değerlemelerin denetlenmesine ve varlıkların tokenleştirilmesi için KYC'nin yürütülmesine yönelik süreçleri onaylayan herhangi bir yasal çerçeve veya yetkili kurum bulunmamaktadır.

3. Sektör, varlıkların tasfiyesi ve denetimi için birleşik bir standarttan yoksundur. Sınır ötesi davalarda, borçluların kredi itibarı ve yerel tasfiye memurlarının mevcudiyeti gibi konular önemli endişelerdir. Ne kadar çok sermaye ödünç verilirse, protokolün tasfiye edilemeyen takipteki veya temerrüde düşmüş varlıklarla karşı karşıya kalma riski de o kadar artar.

Çözüm

Ondo Finance şu anda Gerçek Dünya Varlıklarını (RWA) tokenleştirmeye, ABD devlet tahvilleri ve para piyasası fonları gibi çeşitli temel varlıkları destekleyen fon ürünlerini piyasaya sürmeye odaklanıyor. Platform %0,15 yönetim ücreti alıyor. Şu anda başta OUSG fon ürünü olmak üzere yaklaşık 200 milyon dolarlık mevduat çekmiştir.

ABD Hazineleri, tokenizasyon hizmetlerinin yaygın olarak benimsenmesi için potansiyel olarak başlangıç noktası görevi görebilir. Ondo Finance, bu alana öncülük etmek için önceki ürün tekliflerinden yola çıkarak ilk hamle avantajlarından yararlandı. İş geliştirme şu ana kadar tatmin edici bir şekilde ilerliyor. Güçlü geçmişe sahip bir ekiple şirket, kriptografik pazarlarla gerçek dünya ekonomisi arasında köprü kuran ürünleri sürekli olarak geliştirmeyi planlıyor.