WSJ: หลังจากความกระตุ้นของ BTC พบว่าความเสี่ยงของการเงินของ MicroStrategy กำลังเริ่มเปิดเผย

ความมีความสุขของ Bitcoin ที่เต็มไปด้วยความสุขที่สามารถทำให้ ETF เหล่านี้แตกขาด

ผู้เขียนเดิม: Jack Pitcher, WSJ

การแปลข้อความ: zhouzhou, BlockBeats

บรรณาธิการเพิ่มเติม：บทความนี้วิเคราะห์กองทุนเลเวอเรจและ Defiance ETFs ที่เน้นหุ้น MicroStrategy เพื่อเพิ่มกำไรที่เกี่ยวข้องกับบิตคอยน์ กองทุนเหล่านี้มีการทำงานโดยการใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออฟชั่นเพื่อเพิ่มการเล่นหุ้น แต่พบปัญหาความไม่สะดวกในการเคลื่อนไหวซึ่งทำให้ผลงานไม่ได้ตามที่คาดหวัง นักลงทุนรู้สึกผิดหวังกับผลการดำเนินงานของกองทุน นักวิจารณ์เตือนว่ากองทุนเหล่านี้ทำให้ราคาหุ้น MicroStrategy สั่นไหวมากขึ้น และมีความเสี่ยงที่อาจทำให้เสียหายได้

ข้อความดั้งเดิมดังต่อไปนี้ (เพื่อความสะดวกในการอ่านและเข้าใจ มีการจัดระเบียบเนื้อหาเล็กน้อย) :

นักลงทุนกำลังหวนคืนเข้ามาสู่กองทุนที่มุ่งหวังที่จะได้รับผลตอบแทนรายวันจากหุ้น MicroStrategy อย่างมาก แต่ ETF เหล่านี้ไม่สามารถทำงานตามที่คาดหวังได้ล่าสุด

ผู้ก่อตั้ง MicroStrategy Michael Saylor เป็นบริษัทซอฟต์แวร์ที่กลายเป็นเครื่องจักรซื้อ Bitcoin ภาพจาก: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS

นักลงทุนกำลังพุ่งทะยานเข้าสู่กองทุนซื้อขายที่มีอัตราคาดเด็นสูง (ETF) ในพยานการสาธิตความเป็นมาของ Bitcoin โดยพยายามทำกำไรจากความเป็นมาของ Bitcoin อย่างไรก็ตาม ETF เหล่านี้มีความเสี่ยงที่ถูกซ่อนเร้นอยู่ และความเสี่ยงเหล่านี้ไม่ได้รับการเข้าใจอย่างกว้างขวาง ETF เหล่านี้เป้าหมายที่จะขยายผลตอบแทนรายวันของ MicroStrategy บริษัทนี้ได้เปลี่ยนแปลงตัวเองให้เป็นเครื่องจักรที่ซื้อ Bitcoin โดยใช้การซื้อขายผลิตภัณฑ์ดิวดอย่างซับซ้อน วัตถุประสงค์ของพวกเขาคือการให้ผลตอบแทนรายวันของหุ้นสองเท่าไม่ว่าจะเป็นการขึ้นหรือลง

กองทุนเหล่านี้มีความเสี่ยงสูงตั้งแต่ภายในตัวเองเมื่อถูกเปิดโดยบริษัทจัดการสินทรัพย์อย่าง Tuttle Capital Management และ Defiance ETFs ซึ่ง MicroStrategy เองก็เป็นการเดิมพันเลเวอเรจในบิตคอยน์โดยถือว่ามีประมาณ 350 ล้านเหรียญสหรัฐ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนที่เต็มไว้หวังดีได้ทำให้มูลค่าตลาดของมิครอสทราเตจเพิ่มขึ้นมาใกล้ 900 ล้านเหรียญสหรัฐ มากกว่าค่าบิตคอยน์ที่ถือไว้สองเท่า ดังนั้นผู้สงสัยกล่าวว่าสถานการณ์ดังกล่าวไม่สามารถดำเนินไปได้ต่อ

Defiance Daily Target 2 X Long MSTR ETF และ T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETF ถูกออกแบบมาสำหรับนักลงทุนที่ต้องการลงทุนในหุ้นอย่างมีความก้าวหน้ามากขึ้น ตั้งแต่เปิดตัวในเดือนสิงหาคมและกันยายน กองทุนสองตัวเหล่านี้มีมูลค่าสินทรัพย์รวมประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์

บางนักวิเคราะห์กล่าวว่ากองทุนเหล่านี้กำลังเป็นตัวยับยั้งราคาหุ้น MicroStrategy ที่กระทบสุดขีด เขาเตือนว่าหากหุ้นลดลง 51% ในหนึ่งวัน กองทุนเหล่านี้อาจล่มสลายได้อย่างสมบูรณ์แบบ เช่นเดียวกับการถูกลุกลามของกองทุนที่เกี่ยวข้องกับความผันผวนในช่วงเหตุการณ์ความผันผวนในตลาดปี 2018

สิ่งที่แย่ลงกว่านั้นคือผลการดำเนินงานของ ETF คู่ 2X ที่ไม่ได้ทำงานตามที่คาดหวังเมื่อเร็วๆนี้ ในวันพุธหุ้นของ MicroStrategy ขึ้น 9.9% T-Rex กองทุนขึ้นเพียง 13.9% ไม่ได้ถึงเป้าหมายที่ 19.8% เมื่อหุ้นลดลง T-Rex กองทุนก็ไม่น่าพอใจในวันจันทร์เมื่อ MicroStrategy ลดลง 1.9% ราคาหุ้นของกองทุนลดลง 6.2%

สิ่งนี้สร้างความสนใจในสื่อสังคมของนักลงทุน ซึ่งมีการอภิปรายอย่างแพร่หลาย มีผู้คนหลายคนสงสัยถึงความแตกต่างนี้และรู้สึกว่าตนเองถูกหลอกลวง

นักธุรกิจไวน์และนายหน้าซื้อขายในวัน จอร์เซ่ ชวาร์ทซ์ อายุ 36 ปี ใช้กองทุนเหล่านี้เพื่อขยายโอกาสในหุ้นของตนในรัฐวอชิงตัน โดยเขาตกใจเมื่อเห็นว่าหุ้นเหล่านั้นไม่ได้มีผลตามที่โฆษณาบอก เขาโทรไปหาโบรกเกอร์ของเขาที่ Charles Schwab เพื่อถามถึงความแตกต่าง แต่เขาไม่พอใจกับคำอธิบายของบริษัท สุดท้ายเขาขายหุ้นทั้งหมดออกในท้ายสัปดาห์

"อย่างน้อยก็สามารถพูดได้ว่านี่คือสิ่งที่น่าผิดหวัง" Schwartz พูดว่า "ฉันรับผิดชอบเสี่ยงทางด้านล่างมากขึ้น แต่ไม่ได้รับผลตอบแทนเมื่อมีการเพิ่มขึ้น"

ตั้งแต่องค์กรกำกับดูแลอนุญาตในปี 2022 มีการเปิดตัว ETF สำหรับหุ้นเดี่ยวจำนวนมากโดยผู้จัดการกองทุนขนาดเล็ก เป็นไปตามที่คาดหวังเช่นเดียวกับกองทุนยอดนิยมที่มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ผลตอบแทนทุกวันของ Nvidia และ Tesla ที่เป็นที่นิยม ซึ่งได้รับประโยชน์จากสัญญาการเงินที่เรียกว่าสวอปผลรวม (total return swaps) ที่ใช้งานอย่างแข็งแกร่ง

ผู้สนับสนุนกองทุนเหล่านี้กล่าวว่าพวกเขาให้กับนักลงทุนทั่วไปกลยุทธ์การลงทุนที่วอลล์สตรีทใช้มาเป็นเวลานานโดยตลอด ผู้วิจารณ์กล่าวว่าพวกเขาอาจเสี่ยงอันตรายเนื่องจากไม่มีการลงทุนแบบกระจาย ตัวอย่างเช่นกองทุน MicroStrategy กลุ่มนี้ใช้เงินกู้ให้กับนักลงทุนเพื่อเปิดเผยต่อความผันผวนของหุ้นที่สูงมาก และหุ้นเหล่านี้เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงราคาที่ไม่สามารถคาดเดาได้และสกุลเงินดิจิทัล

วิจารณ์ว่าการเจรจาแบบนี้เป็นส่วนหนึ่งของความคลั่งไคล้ที่กว้างขวางของนักลงทุน ที่เน้นทรัพย์สินที่มีลัการลงทุน เมื่อถึงตอนสุดท้ายอาจพังขอ

MicroStrategy ถือเงินสด Bitcoin ประมาณ 35,000 ล้านดอลลาร์ ภาพจาก: KEVIN SIKORSKY

ผู้จัดการกองทุน MicroStrategy กล่าวว่าพวกเขาอาจมีความยากลำบากในการบรรลุเป้าหมายการลงทุน 2 เท่า เนื่องจากโบรกเกอร์หลักของพวกเขา - บริษัทที่ให้บริการยืมเงินหลักทรัพย์และบริการอื่น ๆ สำหรับนักลงทุนมืออาชีพ - ได้ถึงขีดจำกัดของวงเงินที่พร้อมจะให้บริการในตลาดสกุลเงินสำหรับออฟชั่นสกุลเงิน (Swap) แล้ว

ETF ที่มีการยืดหยุ่นมักใช้สัญญาซื้อขายเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ตามที่คาดหวัง สัญญาซื้อขายเหล่านี้สามารถใช้ได้กับหุ้นที่มีความสำคัญและมีความเป็นไปได้ที่จะมีความเหมาะสม การชำระเงินในสัญญาซื้อขายเชื่อมโยงโดยตรงกับผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ในพื้นฐานทำให้กองทุนสามารถขยายผลการดำเนินงานของหุ้นหรือดัชนีได้สองเท่า

Matt Tuttle ผู้จัดการกองทุน MicroStrategy ที่มีเลเวอเรจ 2 เท่าที่ Tuttle Capital และ Rex Shares กล่าวว่าเขาไม่สามารถรับการแลกเปลี่ยนที่เพียงพอเพื่อรองรับกองทุนที่เติบโตอย่างรวดเร็วของเขา เขากล่าวว่าโบรกเกอร์หลักของเขากําลังเสนอสวอปให้เขา 20 ล้านดอลลาร์ถึง 50 ล้านดอลลาร์ในขณะที่เขาสามารถใช้สวอป 1.3 พันล้านดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

Tuttle และ CEO ของ Defiance ETFs Sylvia Jablonski ยืนยันว่าพวกเขากำลังเลื่อนไปสู่ตลาดตัวเลือกเพื่อเพิ่มการลงทุนโดยใช้การเลเวอเรจในกองทุน MicroStrategy นักเทรดสามารถใช้ตัวเลือกอย่างมีประสิทธิภาพในการทำให้ผลตอบแทนรายวันของสินทรัพย์เพิ่มขึ้นสองเท่า แต่นักวิเคราะห์ระบุว่านี่เป็นวิธีที่ไม่แม่นยำมาก

ราคาตัวเลือกเปลี่ยนแปลงได้ และผู้ซื้อใหญ่เช่น ETF สามารถมีผลต่อตลาดได้ Tuttle กล่าวว่า การใช้ตัวเลือกเป็นสาเหตุหลักของความคลาดเคลื่อนในการติดตาม

ETF กองทุนรวมที่นำเสนอ Defiance ลดลงในวันที่ 25 พฤศจิกายน เกือบเท่ากับหุ้นพื้นฐาน 3 เท่า ในวันศุกร์ที่ผ่านมา ขณะที่ MicroStrategy ลดลงเพียง 0.35% ETF นี้ลดลง 1.76%

นักวิเคราะห์เชื่อว่าการเปิดตัว ETF MicroStrategy แบบเลเวอเรจได้เร่งความผันผวนของหุ้นนี้ ETF เหล่านี้จะต้องเพิ่มหรือลดความเสี่ยงของตนเองทุกวันเพื่อให้ได้ผลเอฟเฟกต์การขยายหนี้เงินลงทุน ผู้ประกอบการที่จัดหาสินค้าตราสารอนุพันธ์และตัวเลือกซื้อขายทั่วไปจะซื้อขายหุ้น MicroStrategy จริงเพื่อป้องกันความเสี่ยงของตนเอง

"เหมือนกับการขับรถโดยการผูกแท่งหมึกไว้ที่เท้า เรายังคงสามารถควบคุมความเร็วได้ แต่โหมดเริ่มต้นคือการกดเต็ม" บุคคลที่มีประสบการณ์ในวงการ ETF และเคยเป็นพนักงานของ VettaFi และ FactSet ดาวี เนดิก กล่าว

เชื่อมโยงข้อความต้นฉบับ