ชื่อเรื่องเดิม: จากคลื่นสู่คลื่น: พลังการทำเป็นโทเค็นของสินทรัพย์

เรียบเรียงโดย Anutosh Banerjee, Matt Higginson, Julian Sevillano, Matt Higginson

คอมไพล์: Chris, ข่าวเทคฮับ

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นในสถาบันการเงินกำลังก้าวหน้าจากช่วงทดลองไปสู่การนำไปใช้ในมาตราฐานขนาดใหญ่ แม้ว่าการใช้งานยังไม่แพร่หลาย แต่สถาบันการเงินที่เข้ามามีประโยชน์กับเทคโนโลยีบล็อกเชน

Tokenization หมายถึงกระบวนการสร้างสินทรัพย์โทเค็นบนเครือข่ายบล็อกเชน ซึ่งค่อนข้างสมบูรณ์หลังจากหลายปีของการพัฒนา ประโยชน์ของโทเค็น ได้แก่ ความสามารถในการตั้งโปรแกรมความสามารถในการเขียนโค้ดและความโปร่งใสที่เพิ่มขึ้นและโทเค็นสามารถช่วยให้สถาบันการเงินสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพการดําเนินงานเพิ่มสภาพคล่องและสร้างโอกาสในการสร้างรายได้ใหม่ ๆ ในรูปแบบที่สร้างสรรค์ ประโยชน์เหล่านี้ได้รับการตระหนักแล้วในวันนี้โดยแอปพลิเคชันโทเค็นแรกซื้อขายสินทรัพย์หลายล้านล้านดอลลาร์ในทุกเดือน จนถึงตอนนี้โทเค็นเองก็มีช่องโหว่อยู่บ้าง การรวมเทคโนโลยีเหล่านี้เข้ากับการเงินแบบดั้งเดิมจําเป็นต้องมีการทํางานร่วมกันของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งหมดและในลักษณะที่แข็งแกร่งปลอดภัยและเป็นไปตามข้อกําหนด เมื่อผู้เล่นโครงสร้างพื้นฐานเปลี่ยนจากการพิสูจน์แนวคิดไปสู่โซลูชันขนาดใหญ่ที่แข็งแกร่ง จึงมีโอกาสและความท้าทายมากมายในการจินตนาการใหม่ว่าบริการทางการเงินทํางานอย่างไรในอนาคต (ดู "โทเค็นคืออะไร") ）。

หากเราถูกให้ออกแบบบริการทางการเงินในอนาคต เราอาจออกแบบมาพร้อมกับคุณสมบัติของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น: การใช้งานได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ความคล่องตัวในการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ประกันทั่วโลกอย่างทันท่วงที การเข้าถึงที่เท่าเทียมกัน ความสามารถในการสร้างระบบที่ผสมผสานได้และความโปร่งใสที่ควบคุมได้ ในเดือนมกราคม 2024 ประธานเจ้าหน้าที่บริหารและประธานกรรมการของบลา๊กร็อก ลาร์รี ฟินค์กล่าวว่า: 'เราเชื่อว่าขั้นตอนถัดไปคือการแปลงสินทรัพย์ทางการเงินให้เป็นโทเค็น ซึ่งหมายความว่าหุ้นแต่ละตัวและพันธบัตรแต่ละตัวจะถูกบันทึกในบัญชีทั่วไป' สถาบันต่าง ๆ กำลังเปิดตัวและขยายผลิตภัณฑ์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นมากขึ้น ตั้งแต่พันธบัตรและกองทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ไปจนถึงหุ้นส่วนรายเอกชนและเงินสด

ด้วยความเป็นจริงการเงินทางการเงินเป็นอุปทานหลัก บริการทางการเงิน ยังคงไกลเป็นอย่างมาก ทางการเงินทางการเงิน การเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นโทเค็น ขั้นตอนแรกจะถูกขับเคลื่อนโดย 01928374656574839201 ที่สามารถพิสูจน์ผลตอบแทนการลงทุนและมีขนาดที่มั่นคง หลังจากนั้นคือ 01928374656574839201 ขนาดเล็ก กำไรไม่ชัดเจนหรือต้องการแก้ไขท้ายท้ายที่ท้ายยาก

ตามการวิเคราะห์ของเรา เราคาดว่าตลาดพัฒนาสินทรัพย์รวมจะมีการกำหนดมูลค่าทั้งหมดประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (ไม่รวมสกุลเงินดิจิทัลเช่นบิทคอยน์และสกุลเงินคงที่เช่น USDT) ซึ่งมาจากการนำไปใช้ในกองทุนรวม ตราสารหนี้ ตั๋วซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETN) สินเชื่อและการสังเคราะห์หลักทรัพย์ และกองทุนที่ไม่เป็นทางการ ในกรณีที่เป็นทางการ มูลค่านี้อาจทวงเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในบทความนี้เราให้ความเห็นของเราเกี่ยวกับการนำเสนอทอเคน เราอธิบายถึงสถานการณ์การใช้ทอเคนปัจจุบัน (ที่เกี่ยวข้องกับชุดสินทรัพย์ที่จำกัด) และประโยชน์และความเป็นไปได้ของการทำทอเคนอย่างกว้างขวาง จากนั้นเราศึกษาการใช้งานในตลาดที่มีความสำคัญและให้เหตุผลสำหรับการเจริญเติบโตของหลายประเภทของสินทรัพย์ สำหรับหมวดสินทรัพย์ทางการเงินที่เหลือเราศึกษาปัญหา "การเริ่มต้น" และเสนอขั้นตอนการแก้ไขที่เป็นไปได้ สุดท้ายเราพิจารณาความเสี่ยงและผลตอบแทนของผู้บุกเบิกและเสนอ "คำเรียกร้อง" สำหรับผู้เข้าร่วมพื้นฐานตลาดการเงินในอนาคต

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นขั้นตอน

เนื่องจากความแตกต่างในรายได้ที่คาดหวัง ความเป็นไปได้ ระยะเวลาที่มีผล และความเสี่ยงที่ผู้เข้าร่วมตลาดมีอคติ การทำให้เป็นโทเค็นในหมวดสินทรัพย์ต่าง ๆ จะมีความเร็วและเวลาที่ใช้ทำตามที่แตกต่างกันไป เราคาดว่าปัจจัยเหล่านี้จะกำหนดว่าการทำให้เป็นโทเค็นจะมีการนำมาใช้ในขั้นตอนใด

ความสนใจในการลงทุนในการทำให้เป็นเงินจะมีความสัมพันธ์กับระดับความคล่องตัวที่ได้รับจากกระบวนการที่ไม่มีประสิทธิภาพในปัจจุบัน ซึ่งขึ้นอยู่กับว่าฟังก์ชันถูกดำเนินการภายในหรือจะเป็นการจ้างเอาไว้และระดับความสมบูรณ์ของค่าใช้จ่ายของผู้เข้าร่วมหลักและค่าใช้จ่ายของพวกเขา กิจกรรมที่จ้างเอาไว้มักเป็นมหากาพย์เศรษฐกิจซึ่งลดความกระทบ ความเร็วของการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับการทำให้เป็นเงินอาจเพิ่มขึ้นในอุปสรรคทางธุรกิจเพื่อเพิ่มความสนใจในการทำให้เป็นเงิน

หมวดทรัพย์สินที่ระบุสามารถเป็นพื้นฐานสำหรับการนำไปใช้ในหมวดทรัพย์สินต่อไปผ่านการกำหนดการควบคุมที่ชัดเจนมากขึ้น พื้นฐานพื้นฐานที่เจริญรุ่งเรื่องโครงสร้างพื้นฐานและการลงทุน การนำไปใช้ยังจะแตกต่างตามภูมิภาค ภายใต้สภาพแวดล้อมของมาโครที่เปลี่ยนไปอยู่เสมอ รวมถึงเงื่อนไขตลาด เฟรมเวิร์กของการควบคุม และความต้องการของผู้ซื้อ สุดท้าย ความสำเร็จหรือความล้มเหลวที่เป็นที่รู้จักอาจส่งผลให้มีการนำไปใช้ต่อไปหรือถูกจำกัด

หมวดหมู่ของสินทรัพย์ที่เป็นไปได้ที่สุดที่จะถูกแปลงเป็นโทเค็น

โทเค็นมีความคืบหน้าอย่างค่อยเป็นค่อยไป และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อผลกระทบของเครือข่ายทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อพิจารณาถึงลักษณะของสินทรัพย์บางประเภทที่ใช้โทเค็นมีแนวโน้มที่จะได้รับความนิยมภายในทศวรรษหรือเร็วกว่านั้นโดยตลาดโทเค็นทั้งหมดมีแนวโน้มที่จะเกิน 100 พันล้านดอลลาร์ในอนาคต เราคาดว่าหมวดหมู่ที่โดดเด่นที่สุดได้แก่ เงินสดและเงินฝาก พันธบัตรและ ETN กองทุนรวมและกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) และเงินกู้ยืมและหลักทรัพย์ สําหรับสินทรัพย์หลายประเภทเหล่านี้การยอมรับนั้นสูงอยู่แล้วเนื่องจากประสิทธิภาพสูงและความเร็วของการเติบโตของมูลค่าที่บล็อกเชนนํามารวมถึงความเป็นไปได้ทางเทคนิคและกฎระเบียบที่มากขึ้น

เราคาดว่าตลาดสินทรัพย์คริปโตที่ถูกแทนที่ด้วยโทเค็นอาจมีมูลค่ารวมประมาณ 2 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ ถึงปี 2030 (ไม่รวมสกุลเงินดิจิทัลและสกุลเงินที่เสถียร) โดยสินทรัพย์ในภาพล่างเป็นปัจจัยสำคัญในการเปลี่ยนแปลงนี้ โดยเราคาดว่ามูลค่ารวมของสินทรัพย์คริปโตจะอยู่ระหว่าง 1 แสนล้านถึง 4 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ เราไม่รวมสกุลเงินเสถียรในการประเมินของเรา เช่น การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเพื่อฝากเงิน สกุลเงินเสถียรขายส่งและสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) เนื่องจากอย่างชัดเจนว่าเป็นเงินสดที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจในการชำระเงินที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโต

กองทุนรวม

กองทุนตลาดที่ขยายได้ได้รับทรัพย์สินมูลค่าเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ นี้แสดงให้เห็นว่าในสภาวะเงินตราสูงผู้ลงทุนมีความต้องการในทุนบนเชือก ผู้ลงทุนสามารถเลือกกองทุนที่ถูกจัดการโดยบริษัทชื่อดัง เช่น BlackRock, WisdomTree และ Franklin Templeton หรือเลือกกองทุนที่ถูกจัดการโดยบริษัทเบื้องต้นบนเว็บ 3 เช่น Ondo Finance, Superstate และ Maple Finance ในสภาวะเงินตราสูง กองทุนตลาดที่ขยายได้อาจมีความต้องการต่อเนื่องและอาจลดลงบทบาทของสกุลเงินที่มีความเสถียรบนเชือกต่อมูลค่าการเก็บรักษาได้ กองทุนร่วมอื่น ๆ และ ETF สามารถให้เลือกของทุนบนเชือกทางเลือกที่หลากหลายสำหรับเครื่องมือการเงินดั้งเดิม

การย้ายไปยังกองทุนแบบ on-chain สามารถปรับปรุงยูทิลิตี้ได้อย่างมาก รวมถึงการชําระเงินทันทีตลอด 24 ชั่วโมงและความสามารถในการใช้เงินโทเค็นเป็นเครื่องมือในการชําระเงิน เมื่อขนาดของกองทุนโทเค็นเติบโตขึ้นผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์และการดําเนินงานจะค่อยๆปรากฏขึ้น ตัวอย่างเช่นด้วยความสามารถในการประกอบสินทรัพย์โทเค็นหลายร้อยรายการกลยุทธ์การลงทุนที่ปรับแต่งได้สูงสามารถทําได้ การใช้ข้อมูลจากบัญชีแยกประเภทที่ใช้ร่วมกันช่วยลดข้อผิดพลาดที่เกี่ยวข้องกับการกระทบยอดด้วยตนเองและเพิ่มความโปร่งใสส่งผลให้ต้นทุนการดําเนินงานและทางเทคนิคลดลง ในขณะที่ความต้องการโดยรวมสําหรับกองทุนตลาดเงินโทเค็นส่วนหนึ่งขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ย แต่ตอนนี้ได้เห็นแรงฉุดมากมาย

สินเชื่อและการทำให้เป็นหลักทรัพย์

บล็อกเชนที่รองรับสินเชื่อยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่บางสถาบันได้เริ่มประสบความสำเร็จในพื้นที่นี้: Figure Technologies เป็นหนึ่งในสถาบันการเงินที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาที่ไม่ใช่ธนาคารที่ให้สินเชื่อสุทธิโฮม แควตี้ไลน์ (HELOC) หนึ่งในบริษัทที่ออกเงินกู้เริ่มแรกมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ Centifuge และ Maple Finance และบริษัทเกิดจาก Web3 อื่น ๆ รวมถึง Figure ได้ส่งเสริมการออกสินเชื่อบล็อกเชนมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์

เราคาดว่าการทำเป็นโทเค็นของสินเชื่อจะเป็นที่นิยมมากขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งในการทำให้เกิดการจัดเก็บสินเชื่อและการจัดหลักทรัพย์สินเชื่อบนเชื่อมโยงบล็อกเชน สินเชื่อแบบดั้งเดิมมักจะมีลักษณะกระบวนการที่ซับซ้อนและมีความเฉพาะเจาะจงสูง สินเชื่อที่รองรับโดยบล็อกเชนมีวิธีการทดแทนที่มีประโยชน์หลายประการ: ข้อมูลบนเชื่อมโยงสดที่ถูกจัดเก็บในบัญชีหลักที่เดียวเป็นแหล่งข้อมูลเดียวที่สำคัญสำหรับสร้างความโปร่งใสและมาตรฐานในช่วงชีวิตของสินเชื่อ การคำนวณการชำระเงินที่รองรับโดยสัญญาอัจฉริยะและการรายงานที่เรียบง่ายช่วยลดต้นทุนและแรงงานที่ต้องใช้ รอบการชำระเงินที่สั้นลงและการเข้าถึงพูลทุนที่กว้างขึ้นสามารถเร่งความคล่องตัวของธุรกรรมและอาจลดต้นทุนของผู้กู้ได้

ในอนาคต การทำให้เมต้าดาต้าทางการเงินของผู้กู้ยืมเป็นโทเค็นหรือตรวจสอบกระแสเงินสดบนเชื่อมโยงสามารถทำให้การรับประกันเป็นอัตโนมัติแบบเต็มรูปแบบ มีความเท่าเทียมกันและแม่นยำมากขึ้น โดยเมื่อการกู้ยืมมีการเลื่อนไปสู่ช่องทางเอกชนของเงินกู้เพิ่มขึ้น การประหยัดค่าใช้จ่ายและความเร็วที่เพิ่มขึ้นจะเป็นสิ่งที่น่าสนใจสำหรับผู้กู้ยืม โดยเมื่อสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวมเติบโต ความต้องการจากบริษัทต้นเหตุของ Web3 ก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

หลักทรัพย์และตั๋วธนาคารที่ซื้อขายในตลาด

ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา มีการออกหุ้นสากลแบบโทเค็นทั้งหมดในโลกมูลค่าเกิน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผู้ออกหุ้นที่โดดเด่นในช่วงเร็วๆนี้รวมถึง ซิเมนส์ ลูกาโน ซิตี้ และธนาคารโลก รวมถึงบริษัทอื่นๆ หน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล และองค์กรระหว่างประเทศ นอกจากนี้ โปรโตคอลการซื้อคืน (repos) ที่ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนได้ถูกนำมาใช้ ซึ่งเป็นสาเหตุให้ปริมาณการซื้อขายในเหนืออเมริกาเดือนละหลายแสนพันล้านดอลลาร์สหรัฐ และสร้างความมีประสิทธิภาพในการดำเนินงานและการใช้ทุนในการดำเนินธุรกิจจากกระแสเงินสดที่มีอยู่แล้ว

การออกหุ้นกู้ดิจิทัลมีแนวโน้มที่จะดําเนินต่อไปเนื่องจากผลตอบแทนที่มีศักยภาพสูงมากและความยากลําบากในการบรรลุระดับหนึ่งค่อนข้างต่ําส่วนหนึ่งเกิดจากความจําเป็นในการกระตุ้นตลาดทุนในบางภูมิภาค ตัวอย่างเช่นในประเทศไทยและฟิลิปปินส์การออกพันธบัตรโทเค็นทําให้นักลงทุนครอบคลุมผ่านการลงทุนขนาดเล็ก ในขณะที่กําไรจนถึงปัจจุบันส่วนใหญ่อยู่ในการออกวงจรชีวิตพันธบัตรโทเค็นแบบ end-to-end สามารถบรรลุการปรับปรุงประสิทธิภาพการดําเนินงานอย่างน้อย 40% ผ่านความชัดเจนของข้อมูลระบบอัตโนมัติการปฏิบัติตามข้อกําหนดแบบฝังตัว (เช่นกฎการโอนที่เข้ารหัสในระดับโทเค็น) และกระบวนการที่คล่องตัว (เช่นการให้บริการสินทรัพย์) นอกจากนี้การลดต้นทุนการออกที่เร็วขึ้นหรือการกระจายความเสี่ยงสามารถปรับปรุงการจัดหาเงินทุนสําหรับผู้ออกตราสารรายย่อยโดยการระดมทุนแบบ "ทันเวลาพอดี" (เช่นเพิ่มประสิทธิภาพต้นทุนการกู้ยืมโดยการเพิ่มจํานวนเงินเฉพาะในเวลาที่กําหนด) และใช้ประโยชน์จากกลุ่มเงินทุนทั่วโลกเพื่อขยายฐานนักลงทุน

จุดสำคัญของข้อตกลงการซื้อคืน

ข้อตกลงการซื้อคืนหรือซื้อคืน (repos) เป็นตัวอย่างที่สามารถสังเกตได้ว่าการทำให้เป็นโทเค็น Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs และ JPMorgan มีปริมาณการซื้อคืนที่ซื้อขายได้เดือนละหลายแสนล้านดอลลาร์ ต่างจากบางกรณีของการใช้โทเค็น การซื้อคืนไม่จำเป็นต้องการการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นในทั้งระบบเพื่อให้ได้ผลตอบแทนจริงๆ

สถาบันการเงินได้เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานและการใช้ทรัพยากรด้วยการซื้อคืนโทเค็นที่แทนสินทรัพย์ จากด้านการดำเนินงาน สัญญาอัจฉริยะรองรับการทำงานอัตโนมัติของการจัดการด้านการดำเนินงานทั่วไป (เช่นการประเมินมูลค่าหลักประกันและการเติมเงินมาร์จิ้น) มันลดข้อผิดพลาดและความล้มเหลวในการชำระเงินลดลง และทำให้การเปิดเผยข้อมูลง่ายขึ้น การชำระเงินแบบเร่งด่วนตลอด 24/7 และข้อมูลบนเชื่อมโยงยังช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้ทุนด้วยความคล่องตัวในวันเดียวกันและการใช้หลักประกันที่เพิ่มขึ้น

ส่วนใหญ่ของข้อกำหนดการรับซื้อคืนมีระยะเวลา 24 ชั่วโมงหรือมากกว่า นอกจากนี้ยังสามารถลดความเสี่ยงจากผู้รับเงินอีกด้วย ลดค่าใช้จ่ายในการยืมเงิน และช่วยให้เงินสดไม่มีการใช้งานภายในระยะเวลาสั้น ๆ ขณะเดียวกันยังสามารถเข้าถึงสินทรัพย์ความเป็น Likuiditiy คุณภาพสูงที่ได้รับผลตอบแทนสูง และทำให้สินทรัพย์เหล่านี้ได้รับการจัดเรียงให้เหมาะสมต่อการเคลื่อนไหวในตลาดระหว่างผู้เข้าร่วมการเทรด ซึ่งจะเพิ่มความพร้อมใช้งานของสินทรัพย์เหล่านี้ได้มากที่สุด

ขั้นตอนต่อไป

ในการมองหาทางเข้าสู่ตลาดหลายคนเห็นว่าสินทรัพย์ที่ถูกแทนด้วยโทเค็นซึ่งมีศักย์ที่มากมาย คือกองทุนทางเลือก ซึ่งอาจส่งผลให้การจัดการสินทรัพย์เพิ่มขึ้นและทำให้งานการจัดการกองทุนง่ายขึ้น โดยสัญญาอัจฉริยะและเครือข่ายเชื่อมโยง (Interoperability network) สามารถทำให้การสร้างสมดุลของพอร์ตการลงทุนอัตโนมัติได้เป็นอย่างมาก นอกจากนี้ พวกเขายังสามารถให้แหล่งเงินทุนใหม่สำหรับสินทรัพย์ส่วนตัวได้อีกด้วย การกระจายการลงทุนและสภาพคล่องของตลาดรองอาจช่วยให้กองทุนส่วนตัวได้รับเงินทุนใหม่จากผู้ค้าปลีกขนาดเล็กและบุคคลสูงสุดที่มีสุขภาพการเงินดีขึ้น นอกจากนี้ ข้อมูลโปร่งใสบนบัญชีหลักที่เดียวกันและการอัตโนมัติสามารถเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานด้านหลังได้อีกด้วย บริษัทเก่าๆหลายแห่งรวมถึงอพอลโลและมอร์แกน แจ้งว่ากำลังทดสอบการจัดการพอร์ตลงทุนบนบล็อคเชน อย่างไรก็ตาม ในการเพิ่มประสิทธิภาพของการแทนด้วยโทเค็น สินทรัพย์ฐานพื้นฐานต้องถูกแทนด้วยโทเค็นด้วย

สำหรับประเภทสินทรัพย์อื่น ๆ การเปลี่ยนเป็นโทเค็นอาจจะช้ากว่า เพราะปัญหาความเป็นไปได้ เช่นการปฏิบัติตามกฎระเบียบหรือขาดผู้มีส่วนร่วมในตลาดที่สำคัญ (ดูภาพที่ 2) ประเภทสินทรัพย์เหล่านี้รวมถึงหุ้นที่เทรดสาธารณะและที่ไม่ได้ลงทะเบียน อสังหาริมทรัพย์และโลหิตชีววิทยา

รูปภาพ 2

เอาชนะปัญหาการเริ่มต้นที่เย็น

ปัญหาเริ่มต้นเย็นคือความท้าทายที่พบได้บ่อยในกระบวนการทำเหรียญพลังงานแทนเงินที่เป็นปัจจัยที่ซับซ้อน ในโลกของสินทรัพย์ทางการเงินแบบเหรียญ การเปิดใช้งานเป็นสิ่งที่ง่ายและสามารถทำซ้ำได้ แต่เพียงแต่เมื่อสามารถตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ได้จึงจะมีขนาดใหญ่: เช่นไม่ว่าจะเป็นการสอดคล้องกับความต้องการของผู้ใช้ในด้านการประหยัดค่าใช้จ่ายความคล่องแคล่วหรือความปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ดีกว่า

ในความเป็นจริง ถึงแม้จะมีความคืบหน้าในการทดสอบแนวคิดและการเปิดตัวกองทุนเดี่ยว แต่ผู้ออกโทเค็นและนักลงทุนยังคงเผชิญกับปัญหาการเริ่มต้นที่เย็นชา: เนื่องจากปริมาณการซื้อขายไม่เพียงพอที่จะสร้างตลาดที่มั่นคง ความเคลื่อนไหวที่จำกัดจะขัดขวางกระบวนการการออกโทเค็น; ความกังวลที่จะสูญเสียส่วนแบ่งตลาดอาจทำให้ผู้นำทางสร้างค่าใหม่ผ่านการออกโทเค็นขั้นต้นที่ผ่านระบบเทคโนโลยี传统 ซึ่งอาจทำให้เกิดค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม

เช่นการทำให้หลักทรัพย์เป็นเหรียญโทเค็น โดยประมาณทุกสัปดาห์จะมีการประกาศการออกหลักทรัพย์เป็นเหรียญโทเค็นใหม่ หลักทรัพย์เป็นเหรียญโทเค็นที่ยังไม่ได้ชำระมีมูลค่าเป็นหลายพันล้านดอลลาร์แล้ววันนี้ แต่มีรายได้ที่ไม่ค่อยมีปริมาณการซื้อขายเทียบกับการออกหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ในที่นี้ การเรียกร้องการแก้ไขปัญหาการเริ่มต้นเยือนต้องการสร้างกรณีใช้ที่ที่การแสดงตัวเลขของทรัพย์สินมีประโยชน์จริง เช่น มีความเคลื่อนไหวมากขึ้น ชำระเงินเร็วขึ้น และมีความคล่องตัวมากขึ้น การบรรลุค่าของความคุ้มค่าที่ยิ่งใหญ่และยั่งยืนจริง จำเป็นต้องมีการประสานงานข้ามโซ่ที่ยาวนานและการมีส่วนร่วมของผู้เข้ามามีส่วนร่วมในหมวดสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่

ในที่สุด เราเชื่อว่าจำเป็นต้องมีโซลูชันการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นในมูลค่าล่าสุด (MVVC) (ตามประเภทสินทรัพย์) เพื่อรองรับการขยายมากของโซลูชันและเอาชนะความท้าทายบางประการ ในการเต็มที่ของประโยชน์ที่ได้กล่าวมาในบทความนี้ สถาบันการเงินและหน่วยงานพันธมิตรจำเป็นต้องร่วมมือกันในเครือข่ายบล็อกเชนที่เป็นส่วนร่วมหรือที่สามารถทำงานร่วมกันได้ เพื่อให้กลายเป็นพื้นฐานที่เชื่อมต่อกัน นี่เป็นแบบแผนใหม่ที่เกิดขึ้นและเกิดความกังวลทางกฎหมายและความท้าทายทางเทคนิคบางประการ (ดูภาพ 3)

ภาพ 3

ปัจจุบันมีโครงการหลายๆ โครงการที่พยายามสร้างบล็อกเชนที่เป็นสากลหรือสามารถทำงานร่วมกันได้สำหรับการให้บริการทางการเงินให้กับสถาบัน รวมถึงโครงการ Guardian และโครงการเครือข่ายการตั้งข้อกำหนดการเงินของหน่วยงานการจัดการทรัพยากรการเงินของสิงคโปร์ ในไตรมาสแรกของปี 2024 โครงการทดสอบ Canton Network ได้รวบรวม 15 บริษัทจัดการสินทรัพย์ 13 ธนาคาร รวมถึงหลายๆ บริษัทจัดการเงินส่วนใหญ่ และตลาดหลักทรัพย์ รวมทั้งผู้ให้บริการพื้นฐานทางการเงิน และได้ดำเนินการเทรดแบบจำลอง โครงการทดสอบนี้ได้ยืนยันว่าระบบการเงินแบบเดิมที่อยู่แยกต่างหากสามารถเชื่อมต่อและประสานงานกันได้ โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนสาธารณะสามารถควบคุมความเป็นส่วนตัวได้อย่างเหมาะสม

ถึงแม้จะมีตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จในเครือข่ายบล็อกเชนทั้งแบบสาธารณะและเอกชน แต่ยังไม่ชัดเจนว่าเครือข่ายบล็อกเชนประเภทใดจะรองรับปริมาณการซื้อขายมากที่สุด ณ ปัจจุบันในสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ของหน่วยงานที่ได้รับการควบคุมโดยรัฐบาลถูกป้องกันไม่ให้ใช้เครือข่ายบล็อกเชนสาธารณะในการทำให้สินทรัพย์เป็นโทเค็น แต่ในทวีปโลกหลายหน่วยงานเลือกใช้เครือข่ายอีเธอเรียมเน็ตเวิร์กเน็ตเพราะความคล่องตัวและความสามารถในการรวมกัน ซึ่งการโต้แย้งเรื่องเครือข่ายสาธารณะและเครือข่ายเอกชนยังคงไม่สิ้นสุดเนื่องจากการสร้างและทดสอบบัญชีรวมยังคงดำเนินต่อไป

ทางของการเดินหน้า

การเปรียบเทียบสถานะการทำให้สินทรัพย์ทางการเงินปัจจุบันเป็นโทเค็นกับการเกิดขึ้นของเทคโนโลยีที่สะเทือนถึงอื่น ๆ จะเห็นได้ว่าเรายังอยู่ในช่วงระยะเริ่มต้นของการใช้งาน การใช้เทคโนโลยีในการบริโภค (เช่นอินเทอร์เน็ต สมาร์ทโฟน และสื่อสังคม) และนวัตกรรมทางการเงิน (เช่นบัตรเครดิตและ ETF) มักจะแสดงผลการเติบโตที่เร็วที่สุดในช่วง 5 ปีแรกหลังจากการเกิดขึ้น (อัตราการเติบโตปีละมากกว่า 100%) จากนั้นอัตราการเติบโตจะลดลงเป็นประมาณ 50% ต่อปี และในที่สุดจะมีอัตราการเติบโตปีละ 10-15% เป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยที่อ่อนนุ่ม แม้ว่าการทดลองการออกโทเค็นได้เริ่มต้นตั้งแต่ปี 2017 แต่การออกโทเค็นในมาตราฐานใหญ่จะเกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้เท่านั้น เราคาดการณ์มูลค่าตามราคาตลาดในปี 2030 โดยเฉลี่ย ๆ จะได้ว่าอัตราการเติบโตปีละ 75% สำหรับหมวดสินทรัพย์แต่ละประเภท และสินทรัพย์ที่ใช้โทเค็นเป็นเครื่องเริ่มต้นในครั้งแรกของความเคลื่อนไหวนี้

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น จะสนับสนุนการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมการเงินนั้นอาจเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผล แต่สำหรับผู้นำทางด้านการเงินที่สามารถที่จะ"ตามรอยคลื่น" อาจมีประโยชน์เพิ่มเติม ผู้นำทางด้านการเงินสามารถครองบริษัทที่มีส่วนแบ่งตลาดขนาดใหญ่มาก (โดยเฉพาะในตลาดที่ได้รับประโยชน์จากมาตรฐานขนาดใหญ่) ปรับปรุงประสิทธิภาพของตนเอง กำหนดกฎระเบียบและมาตรฐาน และได้รับประโยชน์จากเส้นโคจรของนิวเนี่ยนที่ได้รับการยอมรับแล้ว การใช้เงินสดและการซื้อคืนบนเชื่อมต่อบนโซนบนระบบเรียกคืนเงินสดเป็นผู้นำทางตั้งแต่แรกๆ ได้พิสูจน์สิ่งนี้

แต่มีองค์กรอื่น ๆ ที่อยู่ในสถานะ "รอ" รอสัญญาณตลาดที่ชัดเจนมากขึ้น ความเห็นของเราคือการทำให้เป็นโทเค็นเข้าสู่จุดวิกฤติ ซึ่งหมายความว่าหากมองเห็นสัญญาณที่สำคัญบางประการ องค์กรที่ยังอยู่ในสถานะ "รอ" อาจทำให้พวกเขาไม่สามารถทั้งตามความคิดของยุคก็เป็นไปได้ สัญญาณที่สำคัญรวมถึงดังนี้:

• • พื้นฐาน: เทคโนโลยีบล็อกเชนที่สามารถรองรับปริมาณการซื้อขายมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์
• • การรวมร่วม: บล็อกเชนที่แตกต่างกันสามารถเชื่อมต่อกันได้อย่างไม่มีรอยต่อ
• • ปัจจัยที่สนับสนุน: มีการ提供เงินสดที่ถูกนำมาทำเป็นโทเค็นอย่างแพร่หลาย (เช่น CBDC, สกุลเงินที่มีความมั่นคง, เงินฝากที่ถูกนำมาทำเป็นโทเค็น) เพื่อให้การปฏิบัติธรรมเกิดขึ้นทันที
• • ความต้องการ: ผู้เข้าร่วมซื้อมีความประสงค์ที่จะลงทุนในผลิตภัณฑ์ทางการเงินออนเชนในมาตราฐานที่ใหญ่
• • การควบคุม: การดำเนินการที่มุ่งเน้นการเข้าถึงข้อมูลและความปลอดภัยที่ชัดเจนเพื่อสนับสนุนระบบการเงินที่เป็นธรรม 這是一個测试01928374656574839201

แม้ว่าเราจะยังไม่เห็นการเกิดขึ้นของสัญลักษณ์เหล่านี้ทั้งหมด แต่เราคาดการณ์ว่าการนำเอาการทำให้เป็นโทเค็นจะเกิดขึ้นเร็ว ๆ นี้ การนำเอาการทำให้เป็นโทเค็นจะถูกนำทางโดยหน่วยงานทางการเงินและผู้มีส่วนร่วมในพื้นฐานของตลาด พวกเขาจะรวมตัวกันเพื่อเป็นผู้นำอันดับต้น ๆ เราเรียกการร่วมมือเหล่านี้ว่า MVVC (มินิมั่นค่าขั้นต่ำของสายพันธุ์คุ้มค่า) ตัวอย่างของ MVVC รวมถึง ระบบนิติบุคคลที่ใช้บล็อกเชนของ Broadridge สำหรับการซื้อคืน และ Onyx ที่เป็นผลงานที่ร่วมมือกันระหว่าง J.P. Morgan, Goldman Sachs และบริษัทธนาคารของนิวยอร์ก

ในปีสุดท้ายหลายปี เราคาดการณ์ว่าจะมี MVVC เพิ่มขึ้น เพื่อดึงค่าจากการใช้งานอื่น ๆ เช่น การทำเหมืองค่าเงินสดผ่านโทเค็นเพื่อการชำระเงินระหว่างองค์กรทันที การบริหารทรัพย์สินของผู้จัดการกองทุนบนโซ่ หรือการบริหารการดำเนินงานของหลักทรัพย์ของรัฐบาลและบริษัทอย่างมีประสิทธิภาพ MVVC เหล่านี้อาจได้รับการสนับสนุนจากแพลตฟอร์มเครือข่ายที่ถูกสร้างขึ้นโดยบริษัทที่มีอยู่และผู้ทรงคุณวุฒิด้านเทคโนโลยีการเงิน

สำหรับผู้นำทาง มีความเสี่ยงและผลตอบแทน: ความเสี่ยงในการลงทุนในช่วงแรกและเทคโนโลยีใหม่อาจมีขนาดใหญ่ ผู้นำทางไม่เพียงเพียงได้รับการติดตามเท่านั้น ยังต้องพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานและดำเนินกระบวนการขนาดใหญ่บนแพลตฟอร์ม传统 ซึ่งใช้เวลาและทรัพยากร นอกจากนี้ ในหลายพื้นที่จัดการกำกับและความแน่นอนทางกฎหมายเกี่ยวกับการโต้ตอบกับสินทรัพย์ดิจิทัลใด ๆ ก็ยังไม่เพียงพอ และปัจจัยการสนับสนุนที่สำคัญ เช่น การให้บริการเงินสดและการฝากเงินแบบโทเค็นสำหรับการตกลง ยังไม่ได้รับการตอบสนอง

ประวัติศาสตร์ของการใช้งานบล็อกเชนเต็มไปด้วยผู้เล่นที่ล้มเหลวในการท้าทายประเด็นเช่นนี้ ประวัติศาสตร์นี้อาจจะหยุดยั้งบริษัทที่มีอยู่ที่รู้สึกปลอดภัยมากกว่าการดำเนินการธุรกิจตามปกติบนแพลตฟอร์ม传统 แต่กลยุทธ์ชนิดนี้จะนำมาซึ่งความเสี่ยงรวมถึงการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดอย่างมาก ด้วยสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงในปัจจุบันทำให้มีกรณีใช้งานชัดเจนสำหรับผลิตภัณฑ์การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นบางราย เงื่อนไขตลาดอาจมีผลต่อความต้องการอย่างรวดเร็ว โดยส่งผลต่อการใช้งานเมื่อตราสารที่แปลงเป็นโทเค็นเริ่มปรากฏ อย่างเช่นความชัดเจนในการควบคุมหรือโครงสร้างพื้นฐาน เงินมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์อาจถูกย้ายไปที่เชื่อมโยงเช่นกัน เพื่อผู้นำทางและผู้ทำลายสร้างสรรค์สร้างความมีค่าที่สุด (ดูภาพ 4)

รูปที่ 4

เส้นทางการทำงานในระยะสั้น

ในช่วงระยะสั้น องค์กรที่เข้าร่วมกิจกรรมในฐานะธนาคาร บริษัทจัดการทรัพย์สินและผู้มีส่วนร่วมในพื้นฐานตลาดควรประเมินสินค้าในพอร์ตโดยรวมและระบุสินทรัพย์ใดที่เป็นไปได้ที่สุดที่จะได้รับประโยชน์จากผลิตภัณฑ์ที่เปลี่ยนแปลงเป็นโทเค็น พวกเราขอแนะนำให้คิดเช่นว่า การเปลี่ยนแปลงเป็นโทเค็นสามารถเร่งความสำคัญของกิจกรรมยุติธรรมเช่นการเข้าสู่ตลาดใหม่การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่และ / หรือการดึงดูดลูกค้าใหม่ได้หรือไม่ อาจมีกรณีการใช้งานที่สามารถสร้างมูลค่าได้ในระยะสั้นหรือไม่ และสิ่งที่จำเป็นต้องมีความสามารถภายในหรือความสัมพันธ์คู่ค้าใดเพื่อนำเอาโอกาสที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของตลาด

การจัดการปัญหาที่เกิดขึ้นระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขายโดยการใช้ความต้องการของผู้ซื้อและเงื่อนไขตลาดในการประเมินความเสี่ยงที่สูงที่สุดที่การทำให้ทรัพย์สินเป็นโทเค็นสำคัญสำหรับผู้มีส่วนได้สูงที่สุด แต่จะต้องมีการทำงานร่วมกันเพื่อสร้างค่าโฟกัสต่ำสุดเพื่อให้ได้รับผลกำไรทั้งหมด การแก้ปัญหาเหล่านี้ในปัจจุบันสามารถช่วยให้ผู้เข้าร่วมที่มีอยู่แก่ผู้ประกอบการหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่ไม่สะดวกเมื่อมีความต้องการเพิ่มขึ้น