ผู้เขียนเรื่อง: sam.frax, ผู้ก่อตั้ง Frax Finance

ข้อความคอมไพล์: zhouzhou, BlockBeats

บรรณาธิการหมายเหตุ: บทความนี้สำรวจความแตกต่างระหว่างสินค้าดิจิทัล (เช่น L1 โทเค็น) และโทเค็นที่คล้ายกับสิทธิ (like-equity โทเค็น) โดยเสนอเฟรมเวิร์กใหม่สำหรับการประเมินสินทรัพย์ดิจิทัลโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับค่า ETH เขียนโดยว่า ETH ควรถูกมองว่าเป็นสินค้าทางราชการแทนที่จะเป็นโทเค็นที่คล้ายกับสิทธิ เนื่องจากสินค้านั้นไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดหรือเงินปันผล พร้อมกับชี้แจงวิธีการลบคำจำกัดของสินทรัพย์ ETH และโดยย้ำความสำคัญของการคำนวณค่าสินค้าเกินราคาและชี้แจงข้อผิดพลาดในการประเมินค่าที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ (ที่ถูกจัดรูปแบบใหม่เพื่ออ่านและเข้าใจง่ายขึ้น) :

ในบริบทของสกุลเงินดิจิทัล ฉันได้เสนอระบบใหม่ที่ใช้ในการประเมินสินค้าดิจิทัล เช่น L1 โทเค็นและความแตกต่างระหว่างสินค้าซอฟเวียร์ต่อสินค้าโทเค็นการควบคุม/สิทธิ์ มุ่งเน้น ETH และ L2 โทเค็นต่าง ๆ อย่างสำคัญอย่างยิ่ง หรืออาจจะจัดการกับความที่ไม่ชัดเจนของสินทรัพย์ ETH ได้อย่างสมบูรณ์แบบ 01928374656574839201

ในสกุลเงินดิจิทัลจริงๆแล้วมีเพียงสองประเภทของโทเค็นเท่านั้น: สินค้าดิจิทัล (ที่เป็นส่วนใหญ่เป็นสินทรัพย์สิทธิ์ L1) และโทเค็นการกำกับดูแลความเสมอภาคทางทรัพย์สิน ฉันได้พูดถึงเรื่องนี้อย่างละเอียดมากขึ้นในการสนทนาก่อนหน้านี้

ตามคํานิยามสินค้าโภคภัณฑ์ไม่สามารถจ่าย "เงินปันผล" หรือมี "กระแสเงินสด" ดังนั้นหากสินทรัพย์เป็นสินค้าดิจิทัลอย่างแท้จริงและไม่ใช่ทรัพย์สินที่มีลักษณะคล้ายธรรมาภิบาล / ตราสารทุนเราต้องละทิ้งเกณฑ์ที่ผิดพลาดนี้ ในลักษณะเดียวกับที่อธิปไตยไม่สามารถผิดนัดชําระหนี้ที่มีความหมายในสกุลเงินของตนเองได้ (เฉพาะเงินเฟ้อเท่านั้นที่สามารถเกิดขึ้นได้) สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลไม่มีผู้ออกจริงมันเป็นสินทรัพย์อธิปไตยที่หายากดังนั้นจึงไม่สามารถให้เงินปันผลหรือกระแสเงินสดได้อย่างมีความหมายหากเป็นสินค้าโภคภัณฑ์จริงๆ

ทรัพย์สินเองก็เป็นสินค้า เช่น BTC แบบนั้น แรงงานและสินค้าทางเลือกอื่น ๆ เท่านั้นที่สามารถสร้างความต้องการทางเศรษฐกิจสำหรับสินค้าได้

เอธีเรียม (เครือข่าย+โซ่) เป็นประเทศดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน มันเป็นร่างความเจริญของแรงงานและผู้สร้างสรรค์จากทั่วโลก การงานที่ได้รับการโทเค็นเป็นรูปแบบของการโทเค็น/สิทธิ์ของโทเค็น ซึ่งแตกต่างจากสินค้าดิจิทัลเช่น BTC、ETH และ SOL ในทุกที่ที่มีการทำการจ่ายค่าตอบแทนให้กับผู้ถือดิจิทัลสิทธิ์ของสิทธิ์สารบรรณ โดยไม่ว่าจะเป็นการสะสมสภาพคล่อง การส่งเสริมการเงินแบบกระจายอำนาจ หรือ LSD และ LRT สามารถทำการวัดได้จากประสบการณ์

ตัวชี้วัดนี้ควรถูกนิยามให้เป็นส่วนเกินราคาสินทรัพย์ ไม่ใช่ส่วนเกินราคาสกุลเงิน ส่วนเกินราคาเอกรัฐ หรือส่วนเกินราคาการเสี่ยงเชิงพนัน นี่เป็นศักยภาพที่ถูกต้องและมีฐานะของสินทรัพย์ ตามเครื่องหมายที่ตั้งอยู่

ในเศรษฐกิจโลก ทุกคนที่จ่ายผู้ถือสินทรัพย์ในรูปแบบที่ต้องการแรงงานหรือสิทธิ์ในรูปแบบโทเค็น สามารถติดตามการไหลของมูลค่าสินค้าดิจิตอลได้ ความต้องการนี้เป็นการชำระเงินให้กับผู้ถือ ETH ทั้งหมดในระดับโลก รวมถึงใช้ในสระเหรียญสะสมเงินสด L2 และนวัตกรรมการเงินแบบกระจายอำนาจใหม่ที่ยังไม่เคยปรากฏอยู่

นี่คือความต้องการของเศรษฐกิจโลกสำหรับสินค้า หรือพรีเมียมสำหรับสินค้า ดังนั้น มองเห็นได้ชัดว่าผลกระทบต่อราคาของสินทรัพย์ระหว่างประเทศ และมูลค่าตามราคาตลาดมีผลกระทบมากกว่าโครงสร้าง PE DCF ใด ๆ นอกจากนี้ยังเป็นเหตุผลว่าทำไมมูลค่าตามราคาตลาดของ BTC เกือบ 2,000 ล้านเหรียญสหรัฐไม่มีการใช้ แก๊ส ใด ๆ อันเป็นเหตุผลเสียเพราะโครงสร้างของฉันระบุไว้ว่าไม่มีการพิจารณา PE DCF พรีเมียมในโทเค็นหนึ่งเลยเพราะมันเป็นสิ่งที่เป็นไปไม่ได้

เฉพาะโทเค็นประเภทสินทรัพย์สามารถมี cash flow ซึ่งที่เราเรียกว่า "เงินปันผล/การซื้อคืน/การเผาไหม้" ในหมวดสินทรัพย์หนึ่งๆ นั้นแท้จริงแล้วเป็นเพียงค่าพิเศษของสินค้าเท่านั้น เช่นเดียวกันกับโทเค็นประเภทสินทรัพย์ก็ไม่มีค่าพิเศษของสินค้า

สิ่งนี้นําไปสู่กลไกการเผาไหม้ 1559 ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นกลไกการสะสมมูลค่าหลักของ ETH เนื่องจากถือว่าเป็น "องค์กรของ ETH Square" ที่จ่ายเงินปันผล / กระแสเงินสดให้กับผู้ถือสินค้าโภคภัณฑ์ ETH

แต่นี่เป็นแนวคิดที่ขัดแย้งกัน เนื่องจากสินค้าไม่สามารถสร้าง cash flow ถ้าบริษัทใดใช้ทองในการใช้งานในการใช้งานในอุตสาหกรรมใหม่ที่เป็นที่นิยม ซึ่งเปลี่ยนโครงสร้างโมเลกุลของทอง ทำให้ธาตุนี้ถูกถอนออกจากการไหลเวียนอย่างถาวร เราจะไม่เริ่มทำการวิเคราะห์ cash flow ของทองด้วย PE หรือ DCF แต่เราจะคิดว่ามันมีการใช้งานใหม่ที่เป็นที่นิยม และใช้สิ่งนี้ไปใช้หมด ไม่มีใครจะทำการวิเคราะห์ PE หรือ DCF ของทอง

เช่นเดียวกัน BTC ก็ไม่มีใครทำการวิเคราะห์ PE หรือ DCF กับมัน มันเหมือนทองคำ แต่มีในรูปแบบของตัวเลข การเสียเวลาในการพิจารณา PE DCF หรือส่วนเพิ่มทุนไม่ได้อยู่ในขอบเขตที่สังคมยอมรับได้ของสินค้าที่เป็นจริงหรือเป็นตัวเลข ไปอีกขั้นให้ไหล 1559 กลไกการเผาผลาญมาจากความต้องการของผู้ใช้ในโซนเซฟทรัสและอัธยาศัย L2 ของ ETH นี้เป็นเพียงความต้องการทางเศรษฐกิจอื่นๆ ของสินทรัพย์โดยสิทธิที่เป็นระบบ นี้เป็นการตอบแทนผ่านโปรโตคอลของบล็อกเชน ETH ตัวเอง และไม่ใช่ผ่านการทำงานหรือการมอบหมายของโปรโตคอล/โทเค็นที่มีอำนาจ/การควบคุม

ETH เป็นโครงการแรกที่ต้องเผชิญกับความท้าทาย "เจ้านายคนสุดท้าย" ในการกําหนดอัตลักษณ์ทางสังคม แต่ SOL ก็อยู่ถัดไปเช่นกัน และเมื่อถึงขั้นตอนนี้ ก็อาจต่อสู้กับขั้นตอนนี้และทรัพย์สินอธิปไตยอื่น ๆ จะประสบปัญหาที่คล้ายคลึงกันเมื่อพวกเขาเติบโตเต็มที่ในขั้นตอนเหล่านี้

ฉันแสดงความคิดเห็นของฉันเกี่ยวกับวงจรชีวิตสินค้าดิจิตอลและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องผ่านแผนผังหนึ่งแผ่น $SOL ยังไม่ได้เข้าสู่ขั้นตอนที่สอง แต่จะเห็นว่าในสายตาของฉัน $BTC และ $ETH มีการเปลี่ยนแปลงที่แตกต่างในขั้นตอนที่สอง

สำหรับ $ETH การสร้างสัญญาสังคมนี้เป็นสิ่งสำคัญในขณะนี้ เพื่อแสดงให้โลกเห็นว่ามันไม่ได้เป็นสิทธิ์ของ $BTC เท่านั้น ในความเป็นจริงนั้น นี่ไม่ใช่สิทธิ์ แต่เป็นสัญญาสังคมของสินค้าที่มีราคาพิเศษ - ระบบที่มีความเป็นมาตรฐาน ที่เป็นระบบที่มีความเป็นมาตรฐาน และสามารถประเมินได้

โปรดทราบว่าฉันไม่ได้กล่าวถึง 'อัตราส่วนการเสี่ยง' ในบทความของฉัน นั่นเป็นเพราะฉันให้ความสำคัญกับการกำหนดเฟรมเวิร์กที่มีค่าและเป็นไปได้สำหรับมูลค่าพื้นฐาน อัตราส่วนการเสี่ยงเพียงแค่พยายามทำให้การซื้อขายในระบบมูลค่าพื้นฐานขึ้นอยู่กับกิจกรรมการซื้อขายในอนาคต อัตราส่วนการเสี่ยงไม่ใช่เฟรมเวิร์กพื้นฐานเช่นการเสี่ยงสินค้าหรือการเสี่ยง PE DCF อัตราส่วน

จนถึงขณะนี้ PE DCF เป็นโครงสร้างที่ตั้งอยู่บนพื้นฐานเท่านั้นที่ถูกนำมาพิจารณาสินทรัพย์ดิจิทัลนอกจาก $BTC มันถูกใช้ผิดที่จะประยุกต์ใช้กับทรัพย์สินทั้งหมด (ยกเว้น BTC) แต่ควรใช้เพื่อประเมินทรัพย์สินที่แทนแรงงาน ผลิตภัณฑ์และสิทธิ์ในการบริหาร ไม่ใช่สินค้าดิจิทัล

ในส่วนถัดไปของซีรีส์นี้ ฉันจะอธิบายว่าทำไมและวิธีการทำให้ขั้นตอนทางเทคโนโลยีบางอย่าง เช่น การก๊าส โทเค็นที่กำหนด โทเค็น ซอเวอร์เรนท์และคอนเซนซัส คือเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับสัญญาสังคมที่มีราคาพิเศษ หาก $ETH สามารถโทเค็นอย่างไม่ระมัดระวังเป็นโทเค็นระดับสอง ก็เป็นไปได้ที่โทเค็นระดับสองจะกลายเป็นโทเค็นระดับหนึ่ง แต่นี่เป็นกระบวนการที่ยากและอ่อนไหวมาก และง่ายที่จะผิดพลาด

01928374656574839201