🔥 Gate.io #EIGEN# แคมเปญการแสดงรายการระยะเวลาจำกัดอยู่ระหว่างระหว่างเผชิญอันตราย แบ่งปันรางวัลมูลค่า 20,000 ดอลลาร์!
ฝาก #EIGEN# เข้า Split $13,000
ซื้อ #EIGEN# เพื่อแยกเพิ่มเติม $4,000
ผู้ใช้ใหม่พิเศษ: แบ่งปันรางวัลรวมมูลค่า 3,000 ดอลลาร์
🚀 เข้าร่วมตอนนี้: https://www.gate.io/questionnaire/5209
รายละเอียด: https://www.gate.io/announcements/article/39599
Galaxy: ดังบิทคอยน์เป็นตัวอย่าง สำรวจขนาดตลาดของ ETF อีเธอร์
ผู้เขียนต้นฉบับ: Charles Yu
การแปลเชิงวิเคราะห์เนื้อหาต้นฉบับ: Luffy, Foresight News
จุดสำคัญ
นานมาแล้วที่ผู้สังเกตและวิเคราะห์มักประเมินคุณลักษณะการอนุญาตจาก คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ในการอนุมัติผลิตภัณฑ์การซื้อขาย Ether สด (ETP) ในตลาดในระยะเวลาหลายเดือน อารมณ์ที่เป็นโรคเสียตัวมาจาก SEC ที่ไม่ประสงค์จะยืนยันว่า ETH เป็นสินค้า ตลาดไม่มีข่าวสารเกี่ยวกับการติดต่อระหว่าง SEC และผู้ออกตลาดที่เป็นไปได้ และ SEC กำลังสืบสวนและดำเนินการทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับนิเวศได้ของ Ethereum นักวิเคราะห์ของบลูมเบิร์ก Eric Balchunas และ James Seyffart ได้ประเมินว่ามีโอกาสในการอนุมัติในเดือนพฤษภาคมที่อาจเป็นไปได้ที่ 25% อย่างไรก็ตามในวันจันทร์ที่ 20 พฤษภาคม นักวิเคราะห์ของบลูมเบิร์กได้เพิ่มโอกาสในการอนุมัติไปที่ 75% เนื่องจากมีรายงานว่า SEC ได้ติดต่อกับตลาดหลักทรัพย์
ในความเป็นจริงในช่วงท้ายของสัปดาห์นี้ SEC ได้อนุญาตให้ใช้สิทธิ์ในการสมัครเป็น ETP ของ Ethereum Spot ทั้งหมดที่สมัครไว้ เราคาดหวังว่าเครื่องมือเหล่านี้จะเปิดตัวจริงหลังจากที่ S-1 ได้รับการอนุมัติ (เราคาดว่าจะเปิดตัวในช่วงฤดูร้อนปี 2024) รายงานนี้จะอ้างอิงถึงผลงานของ Bitcoin Spot ETP เพื่อคาดการณ์ความต้องการหลังจากที่ Ethereum ETP เปิดตัว เราประเมินว่า Ethereum Spot ETP จะมีการนำเข้าสุทธิประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์ในรอบ 5 เดือนแรกของการซื้อขาย (ประมาณ 30% ของ Bitcoin ETP สุทธิประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์)
พื้นหลัง
ปัจจุบันมี บริษัท ที่ออก 9 แห่งที่แข่งขันกันเพื่อเปิดตัว 10 Spot ETH Exchange Trading Products (ETP) ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาการออกหุ้นกู้บางส่วนได้ถอนตัวออกไป ARK เลือกที่จะไม่เป็นพันธมิตรกับ 21 Shares เพื่อเปิดตัว Ethereum ETP ในขณะที่ Valkyrie, Hashdex และ WisdomTree ได้ถอนใบสมัครแล้ว แผนภาพต่อไปนี้แสดงสถานะปัจจุบันของผู้สมัครเรียงตามวันที่ยื่น 19 B-4:
Grayscale กำลังพยายามแปลง Grayscale Ethereum Trust (ETHE) เป็น ETP เช่นเดียวกับที่บริษัททำกับ Grayscale Bitcoin Investment Trust (GBTC) แต่ Grayscale ยังได้ยื่นขอ ETP รุ่นมินิของ Ethereum ด้วย
ในวันที่ 23 พฤษภาคม คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯอนุญาตให้แก้ไขกฎระเบียบในเอกสารทั้ง 19 b-4 (ที่อนุญาตให้ตลาดหลักทรัพย์สามารถเริ่มการซื้อขาย ETP ซึ่งเป็นเงินสด ETH) แต่ในขณะนี้ผู้ออกเอกสารทุกคนต้องพูดคุยกับหน่วยงานกำกับการเงินอย่างต่อเนื่องเพื่อขอคำสั่งการลงทะเบียน จนกว่าคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯจะอนุญาตให้เอกสาร S-1 (หรือเอกสาร S-3 ของ ETHE) เป็นผล ผลิตภัณฑ์เองจึงสามารถเริ่มการซื้อขายจริงได้จริงๆ ตามงานวิจัยของเราและรายงานจาก Bloomberg เราเชื่อว่า ETP เงินสด Ethereum อาจเริ่มการซื้อขายในสัปดาห์ที่ 11 กรกฎาคม 2024 ภายในเวลานั้น
บิทคอยน์ ETF ของประสบการณ์
ETF บิทคอยน์ 推出已近 6 个月,可以作为预测Ethereum Spot ETF 可能受到欢迎程度的เกณฑ์เปรียบเทียบสมรรถนะ。
ข้อมูลที่มา: Bloomberg
นี่คือข้อสังเกตบางประการจากเดือนที่นําไปสู่การซื้อขาย Bitcoin Spot ETP:
ความต้องการของ ETF มาจากนักลงทุนรายย่อยโดยส่วนใหญ่ ในขณะที่ความต้องการของสถาบันกำลังเพิ่มขึ้น ไฟล์ 13 F แสดงให้เห็นว่า มี 900 บริษัทลงทุนในสหรัฐฯ ถือหุ้น ETF บิตคอยน์มูลค่ารวม 110 พันล้านดอลลาร์ ประมาณ 20% ของการถือหุ้น ETF บิตคอยน์ทั้งหมด ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความต้องการส่วนใหญ่เป็นการขับเคลื่อนจากนักลงทุนรายย่อย รายชื่อผู้ซื้อสำหรับสถาบันประกอบด้วยธนาคารใหญ่ๆ (เช่น JPMorgan, Morgan Stanley, Wells Fargo) กองทุนเฮดจ์จิ้ง (เช่น Millennium, Point 72, Citadel) และกองทุนอนุมัติเลี้ยงชีพ (เช่น คณะกรรมการลงทุนของรัฐ Wisconsin)
เพลตฟอร์มการจัดการทรัพย์สินยังไม่ได้เริ่มซื้อ ETF บิทคอยน์สำหรับลูกค้า พลัตตรายังไม่อนุญาตให้ตัวแทนของพลัตตราแนะนำให้ลูกค้าซื้อ ETF บิทคอยน์ อย่างไรก็ตาม ตามรายงาน มอร์แกน สแตนลีย์ กำลังสำรวจสอบให้ตัวแทนของพลัตตราได้รับลูกค้าในการซื้อ ในรายงานของเรา เราได้กล่าวถึงขนาดตลาดของ ETF บิทคอยน์ และกล่าวว่า การช่วยลูกค้าในการซื้อ ETF บิทคอยน์ โดยพลัตตราการจัดการทรัพย์สิน (รวมถึงตัวแทนซื้อขายในต่างประเทศ ธนาคาร และ RIA) อาจใช้เวลาอีกหลายปี ตอนนี้ ยอดเงินที่ได้รับจากพลัตตราการจัดการทรัพย์สินยังน้อยมาก แต่เราเชื่อว่าเป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญสำหรับการใช้งานบิทคอยน์ในอนาคตใกล้ๆ
หลังจากได้รับการอนุมัติ ETF โครงสร้างพอร์ตทางไปรษณีย์ (GBTC) ปริมาณการกระจายตลอดวัน (USD)
ประมาณปริมาณการซื้อเข้าของ ETF ที่อาจจะเข้ามาใน Ethereum
โดยอ้างอิงจากสถานการณ์ของ ETP บิตคอยน์เราสามารถประมาณการความต้องการของตลาดสำหรับ ETP อีเธอร์เรียมได้โดยประมาณ
ขนาดตลาดของ BTC และ ETH ETP ในมุมมองที่สัมพันธ์กัน
เพื่อประมาณการปริมาณเงินทุนที่มีศักยภาพสำหรับ ETF ของ Ethereum เราใช้ตัวคูณของ BTC/ETH จากขนาดของสินทรัพย์ที่สัมพันธ์กันในตลาดหลายแห่งของ BTC และ ETH และนำไปใช้กับปริมาณเงินทุนที่เข้าสู่ ETF ของ Bitcoin ในตลาดสดของสหรัฐอเมริกา ณ วันที่ 31 พฤษภาคม
โดยพิจารณาจากสถานการณ์ดังกล่าว เราเชื่อว่าปริมาณการไหลเข้าของ ETF Ethereum Spot จะประมาณ 1/3 ของปริมาณการไหลเข้าของ ETF Bitcoin Spot (ช่วงคาดการณ์ 20%-50%)
นำข้อมูลนี้ไปใช้กับปริมาณเงินไหลเข้าของ ETF บิทคอยน์ Spot มูลค่า 150 พันล้านดอลลาร์ก่อนวันที่ 15 มิถุนายน หมายถึงว่าใน 5 เดือนแรกหลังจาก ETF อีเธอเรียมเปิดตลาด ปริมาณเงินไหลเข้ารายเดือนประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ (ช่วงค่าโดยประมาณ: 6 พันล้านถึง 15 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน)
ประมาณการปริมาณการไหลเข้าของ ETF สแป็ตอีเธอเรียมของสหรัฐอเมริกา
เนื่องจากปัจจัยต่าง ๆ ดังต่อไปนี้ เราเห็นว่ามีบางราคาต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ในรายงานก่อนหน้าเราทำนายว่าปีแรกของการระดมทุน ETF บิทคอยน์จะมีระดมทุน 140 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเราประมาณว่ามีการเข้ามาของแพลตฟอร์มการจัดการทรัพย์สิน แต่การระดมทุน ETF บิทคอยน์ก็มีการระดมทุนมากมายก่อนที่แพลตฟอร์มเหล่านี้จะเข้ามา ดังนั้น เราขอแนะนำให้ระมัดระวังเมื่อทำนายว่าความต้องการใช้ ETF อีเธอเรียมน้อยลง
ความแตกต่างโครงสร้าง / ตลาดบางอย่างระหว่าง BTC และ ETH จะมีผลต่อการไหลของ ETF:
ความต้องการของ ETF ตัวที่มีสินทรัพย์ ETH ที่ไม่ได้มีการเคลื่อนไหวอาจได้รับผลกระทบจากขาดค่าตอบแทนสำหรับการมัดจำ ETH ที่ไม่ได้มีการมัดจำมีค่า Opportunity cost ในการที่จะไม่ได้รับประโยชน์จากโอกาสต่อไปนี้: (i) การได้รับรางวัลการขยายตัวที่จ่ายให้กับผู้ตรวจสอบ, (ii) ค่าธรรมเนียมสิทธิ์ที่จ่ายให้กับผู้ตรวจสอบ, และรายได้ MEV ที่จ่ายให้กับผู้ตรวจสอบผ่านทางเครื่องกลาง โดยอ้างอิงจากข้อมูลในช่วงเวลาระหว่างวันที่ 15 กันยายน 2022 ถึง 15 มิถุนายน 2024 เราประเมินว่าอัตราการเสีย Opportunity cost ในการไม่มีการมัดจำสำหรับเจ้าของ ETH สดประมาณ 5.6% (หากคำนวณจากข้อมูลตั้งแต่เริ่มปีจนถึงปัจจุบัน จะได้รายละเอียดเพิ่มเติมที่ 4.4%) ซึ่งเป็นความแตกต่างที่สำคัญ สิ่งนี้อาจทำให้ ETF ตัวที่มีสินทรัพย์ ETH ที่ไม่ได้มีการมัดจำลดความสนใจของผู้ซื้อที่เป็นไปได้ โปรดทราบว่า ETP ที่มีการมัดจำภายนอกสหรัฐอเมริกา (เช่น ประเทศแคนาดา) สามารถให้รายได้เพิ่มเติมให้กับเจ้าของที่มีการมัดจำ
รายได้ของเจ้าของ ETH ทั้งสองที่ยังไม่ได้เปิดใจในการจำนองและเจ้าของ ETH ที่เปิดใจในการจำนอง
**ETHE ของ Grayscale อาจเป็นแรงฉุดการไหลเข้าของ Ethereum ETF เช่นเดียวกับที่ GBTC Grayscale Trust ประสบกับการไหลออกอย่างมีนัยสําคัญในการแปลง ETF การแปลง ETHE Grayscale Trust เป็น ETF ก็ส่งผลให้เกิดการไหลออกเช่นกัน สมมติว่าอัตราการไหลออกของ ETHE ตรงกับอัตราการไหลออกของ GBTC ใน 150 วันแรก (เช่น 54.2% ของอุปทานความไว้วางใจถูกถอนออก) เราประเมินว่าการไหลออกของ ETHE จะอยู่ที่ประมาณ 319,000 ETH ต่อเดือนซึ่งจะสูงถึง 1.1 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนหรือการไหลออกเฉลี่ยต่อวันที่ 36 ล้านดอลลาร์ที่ราคาปัจจุบัน 3, 400 ดอลลาร์ โปรดทราบว่าทรัสต์เหล่านี้ถือโทเค็นเป็นเปอร์เซ็นต์ของอุปทานทั้งหมด: 3.2% สําหรับ BTC และ 2.4% สําหรับ ETH สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการแปลง ETHE ETF สร้างแรงกดดันต่อราคา ETH น้อยกว่า GBTC นอกจากนี้ ETHE จะไม่ต้องเผชิญกับการบังคับขายอันเป็นผลมาจากคดีล้มละลายเช่น 3AC หรือ Genesis ซึ่งแตกต่างจาก GBTC ซึ่งสนับสนุนมุมมองที่ว่า ETH จะมีแรงขายที่เกี่ยวข้องกับ Grayscale Trusts น้อยกว่า BTC
GBTC และ ETHE (การทำนาย) ไหลเวียนสุทธิ
การซื้อขายต่างหุ้นอาจเพิ่มความต้องการของกองทุนเฮดจิ้งใน ETF บิทคอยน์ การซื้อขายต่างหุ้นอาจเพิ่มความต้องการของกองทุนเฮดจิ้งใน ETF บิทคอยน์ ที่ปรารถนาจะทำการเก็งกำไรจากความแตกต่างของราคาสินค้าเงินสดและอนุพันธ์บิทคอยน์ ตามที่กล่าวมาแล้ว แฟ้ม 13 F แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 31 มีนาคม 2024 มีกว่า 900 บริษัทลงทุนในสหรัฐอเมริกาถือหุ้น ETF บิทคอยน์ ซึ่งรวมถึงกองทุนเฮดจิ้งชื่อดังบางราย เช่น Millennium และ Schonfeld ตลอดปี 2024 ETH ในอัตราดอกเบี้ยการเงินจากแต่ละตลาดเฉลี่ยสูงกว่า BTC ซึ่งเป็นสัญญาณที่บ่งชี้ว่า (i) ความต้องการที่สูงของการเปิดสถานะซื้อ ETH เมื่อเทียบกับ BTC (ii) ความต้องการของกองทุนเฮดจิ้งที่ใช้การซื้อขายต่างหุ้นอาจเพิ่มขึ้นเมื่อมี ETF เงินสดอีเธอเรียมที่ให้โอกาสการเก็งกำไรมากขึ้น
BTC และ ETH อัตราดอกเบี้ยการจัดหาเงินทุน
ปัจจัยที่มีผลต่อความไวต่อราคาของ ETH และ BTC
เนื่องจากเราคาดการณ์ว่าอัตราการนำเข้าของ ETF ของ Ethereum จะมีสัดส่วนกับมูลค่าตามราคาตลาดเท่ากับอัตราการนำเข้าของบิทคอยน์กับมูลค่าตามราคาตลาด ดังนั้นเราคาดการณ์ว่าผลกระทบด้านราคาก็จะเท่ากันโดยประมาณเมื่อเงื่อนไขทั้งหมดเหมือนกัน อย่างไรก็ตาม มีหลายความแตกต่างระหว่างการของจำนวนสินทรัพย์สองประเภทนี้ ซึ่งอาจทำให้ราคาของ Ethereum มีความไวต่อปริมาณการนำเข้าของ ETF มากกว่า
อย่างไรก็ตาม ความเหลือผลิตภัณฑ์ในตลาดที่มีอยู่จริงน้อยกว่าปริมาณการจัดหาปัจจุบันที่รายงานไว้ การแสดงออกที่ดีกว่าของปริมาณการจัดหาในตลาดที่สามารถใช้ได้สำหรับ ETF แต่ละตัวจะรวมถึงการปรับแต่งจากการจัดหาที่มีอยู่ เช่น การรับประกันการจัดหา การสูญหาย / สูญหาย และการถือครองจากสะพานข้ามเครือข่ายและสัญญาอัจฉริยะ
การคำนวณปริมาณการปรับแก้ BTC และ ETH
ใช้น้ำหนักส่วนลดในทุกปัจจัยเพื่อคำนวณปริมาณการจัดหาที่ปรับแก้ของ BTC และ ETH เราประเมินว่าปริมาณการจัดหาที่ใช้ได้ของ BTC และ ETH น้อยกว่าปริมาณการจัดหาปัจจุบันที่รายงานไว้โดยเฉลี่ย 8.7% และ 14.4% ตามลำดับ
โดยรวมแล้ว ความไวต่อราคาของ ETH ที่ถูกกำหนดโดยการเพิ่มมูลค่าตามราคาตลาดเป็นสัดส่วนสูงกว่า BTC โดยเหตุผลคือ: (i) ตามปัจจัยการจัดสรรที่ถูกปรับแล้ว ปริมาณของการจัดหาที่สามารถใช้งานในตลาดน้อยลง, (ii) มีอัตราการจัดหาจากแลกเปลี่ยนที่ต่ำ, และ (iii) มีอัตราเงินพิเศษที่ต่ำ ปัจจัยเหล่านี้แต่ละอันควรจะทำให้เกิดผลเสียงต่อราคา (โดยไม่ใช่ผลบวก) ราคามักจะแสดงความไวต่อการจัดหาในตลาดและสภาพคล่องที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก
มองไปสู่อนาคต
มองไปทางอนาคตเมื่อเราพบกับปัญหาในการใช้และอิทธิพลระดับสอง
*ผู้กำหนดค่าควรมอง BTC และ ETH อย่างไร? ผู้ถือปัจจุบันจะย้ายจาก ETF บิตคอยน์ไปยัง ETH หรือไม่? สำหรับผู้กำหนดค่า คาดว่าจะมีการสมดุลใหม่บ้าง ETF อีเธอร์รัมส์ของสินค้า Spot จะดึงดูดผู้ซื้อใหม่ที่ยังไม่เคยซื้อ BTC ไหม? ผสมของผู้ซื้อที่เป็นไปได้จะเป็นอย่างไร? พวกเขาจะถือ BTC เท่านั้น ETH เท่านั้นหรือมีทั้งสอง?
โดยรวมเราเชื่อว่าการเปิดตัว ETF สำหรับ Ethereum Spot จะมีผลกระทบที่ใหญ่ต่อการนำ Ethereum และตลาดสกุลเงินดิจิทัลโดยรวม โดยมีเหตุผลหลัก 2 ข้อ: (i) การขยายตัวของการเข้าถึงสกุลเงินดิจิทัล, (ii) การได้รับการยอมรับโดยหน่วยงานกำกับ และแบรนด์บริการทางการเงินที่น่าเชื่อถือ ซึ่งทำให้สกุลเงินดิจิทัลได้รับการยอมรับมากขึ้น ETF สามารถขยายขอบเขตการเข้าถึงของนักลงทุนแบบส่วนบุคคลและสถาบัน โดยการให้ช่องทางการลงทุนที่หลากหลายมากขึ้น และสามารถสนับสนุน Ethereum ในการใช้กับกลยุทธ์การลงทุนอย่างมากขึ้น อีกทั้ง, การเข้าใจ Ethereum จากผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินจะช่วยให้การลงทุนและการนำมาใช้เพิ่มขึ้น