TL;DR

• ประเทศญี่ปุ่นมีกรอบกฎหมายที่ทันสมัยที่สุดสำหรับสเตเบิลคอยน์ในหมู่ประเทศใหญ่ ๆ ของโลก ด้วยความขับเคลื่อนจากภาครัฐและนโยบายที่เป็นมิตรกับเว็บ 3
• อย่างไรก็ตาม มีกรณีใช้งานสำหรับสเตเบิลคอยน์ในญี่ปุ่นอยู่เพียงจำนวนจำกัดเท่านั้น ไม่มีการลงทะเบียน EPISP สำหรับธุรกิจสเตเบิลคอยน์และไม่มีสเตเบิลคอยน์ที่รายการในตลาดในประเทศ สิ่งนี้ได้ทำให้ใช้สเตเบิลคอยน์ในภาคการค้าปลีกถูก จำกัด
• อย่างไรก็ตาม ความมีอยู่ของกรอบกฎระเบียบมีความสำคัญอย่างมากเนื่องจากมันจะทำให้ธุรกิจได้ความมั่นใจมากขึ้น เราสามารถคาดการณ์ถึงการมีส่วนร่วมของธนาคารเมกะญี่ปุ่นและ บริษัทใหญ่ เช่น SONY ในตลาดสเตเบิลคอยน์

1. บทนำ

ตลาด Stablecoin ของญี่ปุ่นมีเสถียรภาพส่วนใหญ่เกิดจากการกําหนดกรอบการกํากับดูแลที่ชัดเจน การเติบโตนี้ยังได้รับการสนับสนุนจากความคิดริเริ่มของรัฐบาลและนโยบายของพรรคเสรีประชาธิปไตยที่มุ่งเร่งอุตสาหกรรม Web3 แนวทางเชิงรุกและเปิดกว้างของญี่ปุ่นตรงกันข้ามกับท่าทีที่ไม่แน่นอนหรือจํากัดที่ประเทศอื่น ๆ ดังนั้นจึงมีการมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอนาคตของตลาด Web3 ของญี่ปุ่น รายงานนี้ตรวจสอบกฎระเบียบของ Stablecoin ของญี่ปุ่นและสํารวจผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินเยน

2. ตลาดสเตเบิลคอยน์ของญี่ปุ่นพร้อมที่จะเติบโตด้วยการก้าวไปข้างหน้าของกฎหมาย

ในเดือนมิถุนายน 2022 ประเทศญี่ปุ่นได้วางพื้นฐานสำหรับการแก้ไข พระราชบัญญัติบริการการชำระเงิน (PSA) เพื่อสร้างกรอบกฎระเบียบสำหรับการออกและจัดหาสเตเบิลคอยน์ การแก้ไขเหล่านี้ได้ถูกบังคับใช้ในเดือนมิถุนายน 2023 นี้ นี่เป็นจุดเริ่มต้นของการออกสเตเบิลคอยน์อย่างจริงจัง กฎหมายที่แก้ไขมีการนิยามอย่างละเอียดเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ ระบุสำนักงานออกใบอนุญาต และเส้นทางการเรียกเก็บภาษีที่จำเป็นสำหรับการจัดการกับพวกเขา

2.1. คำจำกัดความของสเตเบิลคอยน์

ภายใต้ PSA ฉบับปรับปรุงของญี่ปุ่น สเตเบิลคอยน์จะถูกจัดประเภทเป็น “เครื่องมือการชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EPI)” ซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถใช้ชำระเงินสำหรับสินค้าหรือบริการไปยังจำนวนไม่จำกัดของผู้รับบริการได้

แหล่งที่มา: งานวิจัยเกี่ยวกับเสือ

อย่างไรก็ตามไม่ใช่สเตเบิลคอยน์ทั้งหมดที่ตรงกับการจำแนกนี้ ตามบทความ 2 (5) (1) ของ PSA ฉบับแก้ไข สเตเบิลคอยน์เพียงแต่ที่รักษามูลค่าของพวกเขาโดยอ้างอิงถึงสกุลเงินต่างประเทศจึงจะได้รับการรับรู้ว่าเป็นเครื่องมือชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์ นี่หมายความว่าสเตเบิลคอยน์ที่รองรับด้วยสกุลเงินดิจิทัลเช่น Bitcoin หรือ Ethereum เช่น DAI ของ MakerDAO ไม่ได้จัดอยู่ในหมวดเครื่องมือชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์ภายใต้กฎหมายนี้ การแยกนี้เป็นคุณสมบัติสำคัญของกรอบกฎระเบียบของญี่ปุ่น

2.2. สถาบันออก Stablecoin

บทบัญญัติ PSA ของญี่ปุ่นที่แก้ไขแล้วกำหนดอธิบายให้เข้าใจได้ว่าใครเป็นผู้มีอำนาจออกสตาเบิลคอยน์ สตาเบิลคอยน์สามารถออกโดยสามประเภทของหน่วยงานได้เท่านั้น: 1) ธนาคาร 2) ผู้ให้บริการโอนเงิน และ 3) บริษัททรัสต์ แต่ละหน่วยงานสามารถออกสตาเบิลคอยน์ที่มีลักษณะที่แตกต่างกันได้ เช่น อาจแตกต่างกันในเรื่องของจำนวนการโอนสูงสุดและข้อจำกัดในการรับสิ่งส่ง

สแลง: MUFG

ในข้อผู้ออกหลักสำคัญเหล่านี้ ประเภทที่น่าสังเกตคือสเตเบิลคอยน์ชนิด trust ที่ออกโดยบริษัทความไว้วางใจ นี่เพราะว่าพวกเขาคาดว่าจะเข้ากันได้มากที่สุดกับสภาวะกฎหมายปัจจุบันของญี่ปุ่นและคล้ายกับสเตเบิลคอยน์ทั่วไป เช่น USDT และ USDC ในเชิงลักษณะของพวกเขา

ตามข้อบังคับของญี่ปุ่น สเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยธนาคารจะถูกกำหนดให้ยึดถือตามข้อจำกัดบางประการ ธนาคารต้องรักษาความมั่นคงของระบบการเงินภายใต้กฎระเบียบที่เข้มงวด แต่สเตเบิลคอยน์ที่ขึ้นอยู่กับการอนุญาตอาจจะยากในการควบคุมและอาจเกิดความขัดแย้งกับความรับผิดชอบนี้ ดังนั้น ผู้กำกับสำคัญได้เน้นที่สเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยธนาคารจำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบและอาจจำเป็นต้องมีกฎหมายเพิ่มเติม

ผู้ให้บริการบริการโอนเงินก็ต้องเผชิญกับข้อจำกัด จำนวนเงินที่โอนในแต่ละรายการถูกจำกัดที่ 1 ล้านเยน และยังไม่ชัดเจนว่าสามารถโอนเงินไปยังผู้รับโดยไม่ต้องยืนยันตัวตนด้วย KYC (Know Your Customer) หรือไม่ ดังนั้น สเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยผู้ให้บริการบริการโอนเงินอาจต้องการการปรับปรุงกฎระเบียบเพิ่มเติมล่วงหน้า โดยพิจารณาจากเงื่อนไขเหล่านี้ รูปแบบของสเตเบิลคอยน์ที่เป็นไปได้ที่สุดที่จะเกิดขึ้นคือ สตรีมที่ออกโดยบริษัทความไว้วางใจ

2.3. ใบอนุญาตที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินเสถียร

ในการดําเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin ในญี่ปุ่นหน่วยงานจะต้องได้รับใบอนุญาตที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin โดยการลงทะเบียนเป็นผู้ให้บริการเครื่องมือการชําระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ (EPISP) ข้อกําหนดนี้ถูกนํามาใช้ในการแก้ไข PSA เดือนมิถุนายน 2023 ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin หมายถึงกิจกรรมต่างๆเช่นการซื้อการขายการแลกเปลี่ยนนายหน้าหรือเป็นตัวแทนของ stablecoins ตัวอย่างเช่นการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เสมือนที่แสดงรายการและสนับสนุนการซื้อขาย stablecoin หรือบริการกระเป๋าเงิน custodian ที่จัดการ stablecoins ในนามของผู้อื่นจะต้องลงทะเบียนด้วย นอกเหนือจากการลงทะเบียนแล้วธุรกิจเหล่านี้จะต้องปฏิบัติตามข้อผูกพันด้านการคุ้มครองผู้ใช้และการต่อต้านการฟอกเงิน (AML)

3. สเตเบิลคอยน์ที่มีการสนับสนุนด้วยเยน

ด้วยกรอบกฎระเบียบที่มีโครงสร้างที่ดีของญี่ปุ่นสำหรับสเตเบิลคอยน์ โครงการต่าง ๆ กำลังศึกษาวิจัยและทดลองกับสเตเบิลคอยน์ที่มีการสนับสนุนจากเยนอย่างใจจด ในส่วนถัดไป เราจะสำรวจโครงการสเตเบิลคอยน์ที่สำคัญในญี่ปุ่นเพื่อเข้าใจสถานะปัจจุบันและลักษณะของระบบนิยมสเตเบิลคอยน์ที่เริ่มต้นจากเยน

3.1. JPYC: Prepaid Payment Instruments

ที่มา: JPYC

JPYC เป็นผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับเงินเยนรายแรกของญี่ปุ่น ซึ่งก่อตั้งขึ้นในเดือนมกราคม 2021 อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันโทเค็น "JPYC" ถูกจัดประเภทเป็นเครื่องมือการชําระเงินแบบเติมเงิน ไม่ใช่เป็นเครื่องมือการชําระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ภายใต้ PSA ที่แก้ไขแล้ว ซึ่งหมายความว่าไม่ถือว่าเป็น stablecoin ตามกฎหมาย ด้วยเหตุนี้ JPYC จึงทํางานเหมือนคูปองแบบเติมเงินโดยมีการใช้งานและแอปพลิเคชันที่ จํากัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในขณะที่เป็นไปได้ที่จะแปลงสกุลเงินเฟียตเป็น JPYC (on-ramp) ไม่อนุญาตให้แปลง JPYC กลับไปเป็นสกุลเงิน fiat (off-ramp) ซึ่ง จํากัด ยูทิลิตี้

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า JPYC กําลังพยายามอย่างมากในการออก Stablecoin ที่สอดคล้องกับ PSA ฉบับแก้ไข ขั้นแรกมีแผนที่จะออก stablecoin การโอนเงินโดยได้รับใบอนุญาตโอนเงิน เป้าหมายคือการขยายการใช้งานโดยเปิดใช้งานการแลกเปลี่ยนกับ Tochika ซึ่งเป็นเงินดิจิทัลที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินฝากที่ออกโดยธนาคาร Hokkoku ในญี่ปุ่น

JPYC ยังเตรียมการที่จะลงทะเบียนเป็น EPISP เพื่อดำเนินธุรกิจสเตเบิลคอยน์ ในระยะยาว บริษัทมีเป้าหมายที่จะเปิดและดำเนินธุรกิจสเตเบิลคอยน์ประเภททรัสต์โดยใช้ Progmat Coin ของ Progmat เพื่อรองรับกิจกรรมธุรกิจต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับเงินสดหรือเงินฝากธนาคาร นอกจากนี้ คาดว่าการผสานระบบของ JPYC กับโครงสร้างพื้นฐานของ Circle ผู้ออก USDC จะมอบความได้เปรียบอย่างมีนัยสำคัญในการขยายกิจการโดยเฉพาะในการชำระเงินข้ามชาติ

3.2. Tochika: ธนาคารเงินดิจิทัลที่มีการสนับสนุนจากเงินฝาก

แหล่งที่มา: ธนาคาร Hokkoku

โทชิกะเป็นเงินดิจิทัลที่มีการสนับสนุนด้วยเงินฝากครั้งแรกของญี่ปุ่น มันถูกเปิดใช้ในปี 2024 โดยธนาคารฮอกโกกุ เป็นธนาคารภูมิภาคในจังหวัดอิชิคาวะ โทชิกะได้รับการสนับสนุนด้วยการฝากเงินธนาคารและให้บริการโทเคนดิจิตอลที่มีให้แก่ผู้ถือบัญชีของธนาคารเป็นรูปแบบหนึ่งของบริการฝากเงิน

ผู้ใช้สามารถเข้าถึง Tochika ได้อย่างง่ายดายผ่านแอป Tochituka ซึ่งถูกพัฒนาขึ้นร่วมกันโดยธนาคาร Hokkoku และเมือง Suzu กระบวนการเป็นไปอย่างโดยง่าย: ผู้ใช้ลงทะเบียนบัญชีธนาคารของพวกเขาในแอป ทำการเติมเงินในบัญชี Tochituka ของพวกเขา และจึงสามารถนำมาใช้เป็นวิธีการชำระเงินที่ร้านค้าที่ร่วมรายในจังหวัด Ishikawa

Tochika โดดเด่นด้วยความเรียบง่ายและอัตราค่าคอมมิชชั่นที่น่าสนใจ 0.5% ที่มันเสนอให้กับผู้ประกอบการ อย่างไรก็ตาม มีข้อจำกัดบางประการ ในปัจจุบัน มันใช้ได้เฉพาะในอิชิคาวะเพียงอย่างเดียวและการถอนเงินในการโหลดใหม่ของ Tochika ฟรีเพียงครั้งเดียวต่อเดือน - หลังจากนั้นจะมีค่าธรรมเนียมในอัตรา 110 Tochika (เทียบเท่ากับ 110 เยน) นอกจากนี้ Tochika ทำงานบนบล็อกเชนส่วนตัวที่ได้รับอนุญาตจาก Digital Platformer จำกัดการใช้งานไว้ในระบบปิด

ด้านหน้า Tochika มีแผนที่จะปรับปรุงและขยายบริการ ซึ่งรวมถึงการเชื่อมต่อกับบัญชีเงินฝากที่สถาบันการเงินอื่น ๆ การขยายความครอบคลุมทางภูมิศาสตร์ และการนำเสนอความสามารถในการโอนเงินระหว่างบุคคล ผลไม้จากข้อจำกัดปัจจุบัน Tochika ตั้งต้นให้การยืนยันที่แข็งแกร่งสำหรับเงินดิจิตอลที่มีการรับรองจากเงินฝาก ด้วยความพยายามในการพัฒนาที่ยังคงดำเนินอยู่ ศักยภาพในอนาคตของ Tochika แน่นอนคุ้มค่าที่จะให้ความสนใจ

3.3. GYEN: สเตเบิลคอยน์นอกภาค

แหล่งที่มา: GMO Trust

GYEN เป็น Stablecoin สกุลเงินเยนของญี่ปุ่นที่ออกโดย GMO Trust ซึ่งเป็น บริษัท ย่อยในนิวยอร์กของ GMO Internet Group ของญี่ปุ่น Stablecoin ถูกควบคุมโดยกระทรวงบริการทางการเงินแห่งรัฐนิวยอร์กและมีชื่ออยู่ใน Greenlist ซึ่งอนุญาตให้ cryptocurrencies บางตัวออกในนิวยอร์ก GYEN เป็น Stablecoin ที่ใช้เงินเยนของญี่ปุ่นเพียงเหรียญเดียวที่ซื้อขายจริงในการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลและปัจจุบันสามารถซื้อขายบน Coinbase ได้

GYEN ออกในอัตราส่วน 1:1 ต่อเงินเยนของญี่ปุ่นโดยจัดเป็น stablecoin ประเภททรัสต์ อย่างไรก็ตามเนื่องจาก GYEN ไม่ได้ออกผ่าน บริษัท ทรัสต์ภายในระบบการกํากับดูแลของญี่ปุ่นจึงไม่สามารถแจกจ่ายในญี่ปุ่นหรือให้กับชาวญี่ปุ่นซึ่ง จํากัด การใช้งานในประเทศ อย่างไรก็ตาม หน่วยงานกํากับดูแลของญี่ปุ่นกําลังหารือเกี่ยวกับข้อกําหนดเฉพาะและมาตรการการปฏิบัติตามข้อกําหนดสําหรับ GYEN ควบคู่ไปกับ stablecoins เช่น USDC และ USDT เป็นที่น่าสังเกตว่า GYEN อาจถูกรวมเข้ากับกรอบการกํากับดูแลของญี่ปุ่นในอนาคต

4. ธุรกิจ Stablecoin จริงๆ หรือไม่?

แม้ว่าเวลากว่าปีหนึ่งจะผ่านไปแล้วตั้งแต่สเตเบิลคอยน์ได้รับอนุญาตทางกฎหมาย การพัฒนาโครงการสเตเบิลคอยน์ที่เกิดขึ้นในประเทศญี่ปุ่นยังคงมีความคืบหน้าอย่างจำกัด สเตเบิลคอยน์ที่ไม่จำเป็นต้องขออนุญาต เช่น USDT หรือ USDC ยังคงขาดแคลนในตลาดญี่ปุ่น ยังไม่มีบริษัทใดที่ทำการลงทะเบียน EPISP เพื่อดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสเตเบิลคอยน์เสร็จสิ้น

นอกจากนี้กฎระเบียบที่กําหนดให้ผู้ออก Stablecoin ต้องจัดการเงินสํารองทั้งหมดเนื่องจากเงินฝากอุปสงค์ก่อให้เกิดข้อ จํากัด ที่สําคัญในการดําเนินธุรกิจ เงินฝากอุปสงค์โดยทั่วไปไม่ได้ประโยชน์เพราะสามารถถอนได้ตลอดเวลาโดยให้ผลตอบแทนเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย แม้ว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเพิ่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจาก 0% แต่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังคงอยู่ในระดับต่ําที่ 0.25% ซึ่งยังคงต่ํากว่าอีกหลายประเทศ อัตราที่ต่ํานี้มีแนวโน้มที่จะลดความสามารถในการทํากําไรของธุรกิจ stablecoin ส่งผลให้มีความต้องการเหรียญที่มีเสถียรภาพในการแข่งขันมากขึ้นซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ต่างๆ เช่น พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น

แหล่งที่มา: (ซ้าย) Circle & Soneium, (ขวา) DMM Crypto & Progmat

อย่างไรก็ตาม คาดหวังทางอุตสาหกรรมยังคงสูง เนื่องจากสถาบันการเงินและคอนโกเมอร์ใหญ่ของญี่ปุ่นมีการมีส่วนร่วมอย่างใจจดในธุรกิจสเตเบิลคอยน์ ซึ่งรวมถึงธนาคารเมกกะอย่างเช่น ธนาคารมิตซูบิชิ UFJ (MUFG), มิซูโฮ, และ ธนาคารซูมิโตโม มิตซุย (SMBC), รวมถึงคอนโกเมอเรตต่าง ๆ เช่น SONY และ DMM Group

ในบรรดาคาดหวังเหล่านี้ มีการเรียกร้องให้ผู้กำกับกำหนดนโยบายของตนเองใหม่ ด้วยกรอบกฎหมายที่มีอยู่มานานแต่ไม่มีผลที่แน่ชัด คำถามและความกังวลเกี่ยวกับประสิทธิภาพของมันเป็นไปได้ที่จะเพิ่มขึ้น ในบริบทนี้ จะเป็นเรื่องน่าสนใจที่จะสังเกตว่าตลาดสเตเบิลคอยน์ญี่ปุ่นจะเติบโตอย่างไรในอนาคต

5. Closing Thought

แหล่งที่มา: Financial Times, Refinitiv

ญี่ปุ่นกําลังดิ้นรนกับเงินเยนที่อ่อนค่าลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและได้ใช้กลยุทธ์ต่าง ๆ เพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของสกุลเงิน Stablecoins เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามที่กว้างขึ้นนี้ซึ่งทําหน้าที่เป็นการทดลองเพื่อทําให้เงินเยนสามารถปรับขนาดได้และแข่งขันได้ การนํา stablecoins ขั้นสูงมาใช้คาดว่าจะปูทางสําหรับกรณีการใช้งานทั่วโลกที่หลากหลายนอกเหนือจากการใช้งานในประเทศรวมถึงการชําระเงินข้ามพรมแดน สิ่งนี้อาจทําให้ญี่ปุ่นสามารถขยายอิทธิพลในตลาดการเงินโลกได้

แหล่งที่มา: rwa.xyz

อย่างไรก็ตาม ถึงแม้ว่ากรอบกฎหมายสำหรับสกุลเงินคงที่จะมีอยู่มาเกือบปีแล้ว แต่การเข้าร่วมของเงินเยนในตลาดสกุลเงินคงที่ยังคงเป็นเรื่องน้อยมาก ตัวอย่างของสกุลเงินคงที่ยังหายากและไม่มีการลงทะเบียน EPISP สำหรับธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินคงที่ การประท้วงความเห็นลดลงของคณะรัฐมนตรีคิชิดะและพรรคลีเบอรัลเดมอครัตก็ทำให้ยากต่อการก้าวหน้าในนโยบายที่เกี่ยวข้องกับ Web3 อย่างไรก็ตาม การกำหนดกรอบกฎหมายเป็นการเดินหน้าที่มีความหมาย แม้ว่าความคืบหน้าจะช้า แต่การเปลี่ยนแปลงที่จะเกิดขึ้นก็ควรคาดหวัง

คำประกาศ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ซ้ำจาก[รายงานวิจัยเกี่ยวกับเสือ], All copyrights belong to the original author [เจย์ โจและYoon Lee]. หากมีการคัดค้านการเผยแพร่นี้ กรุณาติดต่อ เกต เลิร์นทีม และพวกเขาจะจัดการกับมันโดยรวดเร็ว
2. คำประกาศความรับผิดชอบ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้นและไม่มีอย่างใดเป็นการให้คำปรึกษาด้านการลงทุน
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ โดยทีม Gate Learn หากไม่ได้ระบุไว้ ห้ามทำสำเนา กระจายหรือกําเนิดบทความที่ถูกแปลแบบลอกเลียน