คำนำ

DEX สามารถแบ่งออกได้เป็น 2 ประเภท: หนังสือสั่งซื้อและ AMM ในตอนแรก DEX ดำเนินการตามรูปแบบการจองคำสั่งซื้อ แต่สภาพคล่องพยายามดิ้นรนที่จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ จนกระทั่งการเพิ่มขึ้นของรูปแบบการซื้อขาย AMM ทำให้ตลาดมีการเติบโตอย่างรวดเร็วในด้านปริมาณการซื้อขายและการยอมรับของผู้ใช้ Bancor เปิดตัวในปี 2560 โดยเป็นผู้บุกเบิก AMM ตามมาด้วย Uniswap ซึ่งเป็นโครงการชั้นนำในปี 2561 และโปรโตคอล AMM อื่น ๆ เช่น Sushiswap และ Balancer Curve Finance เชี่ยวชาญในการซื้อขายเหรียญเสถียร ปัจจุบัน DEX แบบออนไลน์กระแสหลักส่วนใหญ่สร้างขึ้นบนกลไก Automated Market Maker (AMM)

การทำธุรกรรมให้เสร็จสมบูรณ์ขึ้นอยู่กับบทบาทสี่ประการ: เทรดเดอร์ ผู้รวบรวม (DEX หรือผู้รวบรวม) โปรโตคอล DEX พื้นฐาน และผู้ให้บริการสภาพคล่อง ปัจจุบัน ผู้ให้บริการสภาพคล่องหรือที่เรียกว่าผู้ดูแลสภาพคล่อง มีบทบาทสำคัญใน DEX และเป็นทรัพยากรที่เป็นที่ต้องการอย่างมากสำหรับโปรโตคอลต่างๆ ผู้ดูแลสภาพคล่องช่วยเพิ่มสภาพคล่องของตลาดโดยการเสนอราคาซื้อและขายอย่างต่อเนื่อง ทำให้ผู้ใช้สามารถซื้อขายในราคาที่เหมาะสมโดยมีการคลาดเคลื่อนน้อยที่สุด ผู้ดูแลสภาพคล่องของ DEX สามารถแบ่งออกได้เป็นสองประเภท: ผู้ดูแลสภาพคล่องของตลาดมืออาชีพ ซึ่งส่วนใหญ่ให้คำสั่งซื้อและขายสำหรับคำสั่งจอง DEX และผู้ดูแลสภาพคล่องรายบุคคลซึ่งสนับสนุนสภาพคล่องให้กับกลุ่มสภาพคล่องโดยการฝากเงินและกำหนดราคาซื้อและขายผ่านอัลกอริธึม สภาพคล่องส่วนสำคัญใน AMM DEX มาจากผู้ดูแลสภาพคล่องแต่ละราย

การเปิดตัว AMM ได้นำนวัตกรรมที่พลิกโฉมมาสู่ DEX โดยขจัดความจำเป็นในการใช้ฟังก์ชันการเสนอราคาของผู้ดูแลสภาพคล่อง แต่อัลกอริธึม AMM จะคำนวณราคาธุรกรรมโดยอัตโนมัติ ช่วยให้ทุกคนสามารถจัดหาสภาพคล่องและเพิ่มสภาพคล่องออนไลน์ได้ อย่างไรก็ตาม AMM เผชิญกับความท้าทาย เช่น ประสิทธิภาพเงินทุนต่ำและการสูญเสียที่ไม่ถาวร ประสิทธิภาพของเงินทุนวัดความสามารถในการบรรลุปริมาณการซื้อขายที่สูงขึ้นโดยมีค่า Total Value Locked (TVL ที่น้อยลง) ซึ่งช่วยลด Slippage และความลึกของตลาดที่ดีขึ้น อัลกอริธึมการสร้างตลาดหลักจะกำหนดประสิทธิภาพเงินทุนของ DEX และประสบการณ์การซื้อขายที่เกิดขึ้น ดังนั้น เนื่องจากสภาพคล่องในตลาดมีแนวโน้มที่จะรวมตัว การแข่งขันระหว่างโปรโตคอล DEX จึงรุนแรงมากขึ้น โปรโตคอลปรับปรุงอัลกอริธึมการสร้างตลาดและประสบการณ์การสร้างตลาดอย่างต่อเนื่องเพื่อดึงดูดสภาพคล่องมากขึ้นและจับส่วนแบ่งการตลาดที่ใหญ่ขึ้นในการรวมตัว

DODO เปิดตัวอัลกอริทึม PMM (Proactive Market Maker) อย่างสร้างสรรค์ในปี 2020 อัลกอริธึมนี้จะเน้นสภาพคล่องรอบๆ ราคาตลาดโดยรวมการเสนอราคาของผู้ดูแลสภาพคล่องจากภายนอก ซึ่งช่วยลดความคลาดเคลื่อนและปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน หลังจากสองถึงสามปีของการพัฒนา โปรโตคอลก็ได้สร้างผลิตภัณฑ์ขึ้นมาแล้ว และบทความนี้จะให้การวิเคราะห์โดยละเอียดเกี่ยวกับตรรกะการกำหนดราคาของอัลกอริทึม PMM ประสบการณ์ผลิตภัณฑ์ โมเดลโทเค็น และการพัฒนาในปัจจุบัน

ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับ DODO

DODO เป็นโครงการ DEX ที่เปิดตัวบน Ethereum mainnet ในเดือนสิงหาคม 2020 มันดำเนินการในรูปแบบที่เรียกว่า "สปอตพูล" และใช้อัลกอริธึม PMM (Proactive Market Maker) ที่พัฒนาขึ้นเองเพื่อรวมสภาพคล่องรอบราคาอ้างอิง ซึ่งจะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนและลดความคลาดเคลื่อนของราคา โปรโตคอลยังรวมเอาการกำหนดเส้นทางอัจฉริยะเพื่อค้นหาราคาจาก DEX อื่น ๆ ทำให้ผู้ใช้สามารถรับราคาที่ดีที่สุดในตลาดได้ นอกเหนือจากฟังก์ชันการซื้อขายโทเค็นและการจัดการกลุ่มกองทุนแล้ว หนึ่งในคุณสมบัติพิเศษของ DODO ก็คือการออกโทเค็นกลุ่มการระดมทุน

โครงการนี้มีพื้นฐานที่แข็งแกร่งในสถาบันการลงทุน โดยได้รับเงินทุนจากองค์กรที่มีชื่อเสียง เช่น Binance Labs และ Coinbase Ventures เริ่มตั้งแต่เดือนมีนาคม 2021 โปรโตคอลเริ่มปลดล็อกรางวัลจากการปักหลักและรางวัลการขุดสภาพคล่อง ปัจจุบันผลิตภัณฑ์ได้รับการปรับใช้บนเครือข่ายสาธารณะหลายแห่ง รวมถึง Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum และ Optimism นอกจากนี้ยังได้แนะนำฟังก์ชันการซื้อขายสินทรัพย์แบบข้ามสายโซ่อีกด้วย ในช่วงกลางเดือนเมษายนของปีนี้ v3 ได้ประกาศเปิดตัวเวอร์ชันทดสอบเบต้าอย่างเป็นทางการ ซึ่งรวมถึงฟังก์ชันเลเวอเรจที่เปิดใช้งาน LP ระดับมืออาชีพ

อัลกอริทึม PMM

อัลกอริธึม PMM (Proactive Market Maker) เป็นโซลูชันสภาพคล่องออนไลน์ยุคใหม่ที่นำเสนอและดำเนินการโดยทีมงาน DODO เป็นกรอบสภาพคล่องที่หลากหลายซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อรวบรวมกองทุนสร้างตลาดจำนวนมากในราคาตลาดกลางของโทเค็นเฉพาะ อัลกอริธึมนี้ช่วยให้เส้นโค้งราคาค่อนข้างราบรื่นและให้สภาพคล่องที่เพียงพอ

ในกลไกการกำหนดราคา PMM โทเค็นฐานแสดงถึงโทเค็นที่อยู่หน้ายัติภังค์ในคู่การซื้อขาย ในขณะที่โทเค็นราคาแสดงถึงโทเค็นที่อยู่หน้ายัติภังค์ในคู่การซื้อขาย ตัวอย่างเช่น ในคู่ ETH-USDC ETH คือโทเค็นหลัก และ USDC คือโทเค็นราคา ในการทำธุรกรรม ราคาหมายถึงจำนวนโทเค็นราคาที่สามารถแลกเปลี่ยนเป็นโทเค็นฐาน 1 รายการ สูตรเฉพาะสำหรับอัลกอริทึม PMM มีดังนี้:

ในสูตรนี้ i แสดงถึงราคาอ้างอิงที่ Oracle แนะนำ รูปร่างของเส้นโค้งและความเข้มข้นของสภาพคล่องสามารถปรับได้โดยการตั้งค่า k อย่างยืดหยุ่น ค่า k ซึ่งเป็นพารามิเตอร์ความเสี่ยงจะกำหนดความชันของเส้นโค้งการซื้อขาย สามารถปรับได้อย่างยืดหยุ่นระหว่าง 1 ถึง 0 โดยกระจายสภาพคล่องระหว่าง “0 ถึงค่าอนันต์บวก” โดยมีความเข้มข้นเพิ่มขึ้นรอบๆ ราคาอ้างอิง ยิ่งค่า k มาก เส้นโค้งก็จะยิ่งมากขึ้น ค่า k ที่ต่างกันส่งผลให้กราฟราคาต่างกัน k=1 แสดงถึงกราฟสภาพคล่องของ Uniswap

เพื่ออธิบายได้ดีขึ้นว่าอัลกอริทึม PMM ควบคุมเส้นโค้งราคาอย่างไร ทีมงานยังได้แนะนำเครื่องจำลองเส้นโค้งราคาด้วย

ที่มาของภาพ: https://simulator.dodoex.io/

ตรรกะราคา

สิ่งที่สำคัญที่สุดสำหรับเทรดเดอร์คือราคาธุรกรรม สูตรการกำหนดราคาภายใต้อัลกอริทึม PMM ได้มาจากสูตรการให้คะแนน:

แหล่งที่มาของภาพ: https://blog.dodoex.io/

ที่นี่ เราจะอธิบายตรรกะการกำหนดราคาธุรกรรมทั้งหมดของ DODO Classic Pool ภายใต้อัลกอริทึม PMM สมมติว่าต่อไปนี้: จำนวน ETH เริ่มต้นในกลุ่มสภาพคล่อง ETH-DODO คือ 10 และจำนวน DODO คือ 1,000 โดยที่ k = 0.5

เมื่อราคาภายนอก = ราคาตลาด = 0.01 Alice ต้องการซื้อ ETH ด้วย 100 DODO เธอส่ง 100 DODO ไปยังสัญญาอัจฉริยะ ตามสูตร ณ จุดนี้ P = 0.01 [1 - 0.5 + 0.5 (1,000^2/1,0001100)] = 0.009545 ดังนั้น แต่ละ DODO ในสัญญาอัจฉริยะสามารถแลกเปลี่ยนเป็น 0.009545 ETH ได้ อลิซได้รับ 100 0.009545 = 0.9545 ETH พูลที่เหลือประกอบด้วย 1,100 DODO และ 9.0455 ETH โดยแต่ละ 100 DODO สามารถแลกเปลี่ยนเป็น 0.8223 ETH (=11/9.0455)

ดังนั้น อลิซสามารถซื้อ 1 ETH ด้วย 100 DODO แต่จริงๆ แล้วเธอได้รับเพียง 0.9545 ETH ด้วย 100 DODO ส่งผลให้เกิดการคลาดเคลื่อนของ (1 - 0.9545)/0.9545 = 4.766%. สิ่งนี้สร้างโอกาสในการเก็งกำไร และ Bob ซึ่งเป็นผู้เก็งกำไรจะใช้ ETH เพื่อแลกเปลี่ยนเป็น DODO เพื่อนำราคากลับมาที่ 0.01

กระบวนการธุรกรรมทั้งหมดต้องใช้ราคาอ้างอิงภายนอก ในตัวอย่างข้างต้น สมมติฐานคือราคาภายนอกมีความถูกต้อง อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง มักจะมีความล่าช้าในการเสนอราคาภายนอก ซึ่งนำไปสู่ความแตกต่างของราคาระหว่าง DODO on-chain และตลาดภายนอก ในกรณีเช่นนี้ ผู้ให้บริการสภาพคล่องสำหรับ DODO จำเป็นต้องแบกรับความเสี่ยงที่สำคัญในการทำตลาด โปรโตคอลได้รับการปรับใช้บนเครือข่ายเลเยอร์ 2 เช่น Polygon, Arbitrum และ Optimism เพื่อลดปัญหาฟีดราคาที่ล่าช้า

ประสบการณ์ผลิตภัณฑ์

พูลการซื้อขายแบบคลาสสิก

แพลตฟอร์มดังกล่าวมีฟังก์ชันการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ขั้นพื้นฐานและฟังก์ชันจำกัดคำสั่ง โดยเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม 0.1% นอกเหนือจากการรองรับธุรกรรมภายในเครือข่ายเดียวกันแล้ว แพลตฟอร์มนี้ยังเปิดใช้งานธุรกรรมข้ามสายโซ่อีกด้วย โปรโตคอลยังแนะนำการกำหนดเส้นทางอัจฉริยะ ซึ่งสามารถค้นหาราคาจาก DEX อื่น ๆ เพื่อให้ได้ราคาตลาดที่ดีที่สุด

แหล่งที่มาของภาพ: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

การจัดหาสภาพคล่อง

ทุกคนสามารถเลือกกลุ่มสภาพคล่องที่มีอยู่หรือสร้างกลุ่มใหม่ได้ในหน้าพูล อัลกอริธึม DODO รองรับการจัดหาสภาพคล่องด้านเดียว

แหล่งที่มาของรูปภาพ: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

การรวมกลุ่มกัน

ปัจจุบัน การออกสภาพคล่องใน DEX เผชิญกับความท้าทาย เช่น การดำเนินการล่วงหน้า ต้นทุนการซื้อที่สูง และการขาดสภาพคล่อง เพื่อแก้ไขปัญหาเหล่านี้และรับประกันต้นทุนที่ต่ำ สภาพคล่องที่เพียงพอ และโอกาสที่ยุติธรรมสำหรับเทรดเดอร์ DODO ได้ออกแบบวิธีการออกสภาพคล่องแบบใหม่ที่เรียกว่า Crowdpooling โดยได้รับแรงบันดาลใจจากรูปแบบ "การประมูลแบบเปิด" ในตลาดหุ้น

กระบวนการพื้นฐานมีดังนี้ ประการแรก ฝ่ายโครงการจัดเตรียมโทเค็นจำนวนหนึ่งและระบุราคาโทเค็นและขีดจำกัดการออก ในช่วงระยะเวลาที่กำหนด ทุกคนสามารถฝากเงินสำหรับการสมัครสมาชิกได้ ประการที่สอง การจัดสรรโทเค็นจะขึ้นอยู่กับจำนวนเงินฝากที่ผู้ใช้ฝาก ในกรณีที่มีการสมัครเกิน การจัดสรรโทเค็นจะยังคงขึ้นอยู่กับเงินทุนที่ฝาก และเงินส่วนเกินจะถูกส่งคืนให้กับผู้ใช้ สุดท้าย หลังจากช่วงการระดมทุนสาธารณะสิ้นสุดลง พูลสาธารณะจะถูกสร้างขึ้นโดยอัตโนมัติบนแพลตฟอร์ม DODO และการซื้อขายจะเริ่มต้นทันทีโดยมีราคาการระดมทุนเป็นราคาเปิด

นอกจากนี้ Crowdpooling ยังมีกลไกการป้องกันสภาพคล่องอีกด้วย ในช่วงระยะเวลาการป้องกัน ผู้ริเริ่มไม่สามารถถอนสภาพคล่องเพื่อป้องกันเหตุการณ์ที่คล้ายกับเหตุการณ์ Rug-Pull ในช่วงต้นบน Uniswap

แหล่งที่มาของรูปภาพ: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

โมเดลโทเค็น

อุปทานรวมของโทเค็น DODO อยู่ที่ 1 พันล้าน โดย 60% จัดสรรให้กับสิ่งจูงใจของชุมชน 15% จัดสรรให้กับทีมงานหลัก 16% จัดสรรให้กับนักลงทุน 8% สงวนไว้สำหรับการตลาดและแจกจ่ายให้กับพันธมิตร และที่เหลือ 1% เป็นค่าเริ่มต้น สำรองไอดีโอ

เนื่องจากโปรโตคอล DODO ได้รับการปรับใช้บน Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain และเครือข่ายอื่นๆ โทเค็น DODO จึงถูกกระจายไปยังหลายเครือข่าย ทีมงานได้ย้ายโทเค็น DODO 3.325 ล้านโทเค็นไปยังเครือข่าย BNB โทเค็น 5 ล้านโทเค็นไปยังเมนเน็ต Arbitrum และ 3.52 ล้านโทเค็นไปยังเครือข่าย Aurora

โปรโตคอลยังใช้โมเดลโทเค็นโทเค็นคู่และแนะนำโทเค็น vDODO กรณีการใช้งานสำหรับโทเค็น DODO ได้แก่ :

• การมีส่วนร่วมในการกำกับดูแล การสร้าง และสิทธิในการออกเสียงลงคะแนน
• ส่วนลดสำหรับ IDO และคราวด์พูลลิ่ง
• ส่วนลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

โทเค็น vDODO ทำหน้าที่เป็นกลไกการเป็นสมาชิกภายในโปรโตคอล และสามารถสร้างได้โดยการปักหลักโทเค็น DODO ทุกๆ 100 DODO Stake สามารถสร้าง vDODO ได้ 1 อัน ผู้ถือ vDODO สามารถมีส่วนร่วมในการลงคะแนน รับรางวัลจูงใจ เพลิดเพลินกับส่วนลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม และรับรายได้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม สิ่งนี้กระตุ้นให้ผู้ใช้ล็อคโทเค็น DODO และลดปริมาณการหมุนเวียนที่แท้จริงของ DODO

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่รวบรวมโดยแพลตฟอร์ม DODO จะถูกแจกจ่ายประมาณวันที่ 22 ของทุกเดือน ในจำนวนนี้ 80% ได้รับการจัดสรรให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่อง 15% ใช้สำหรับการซื้อคืนโทเค็น DODO และแจกจ่ายเป็นโทเค็น vDODO ให้กับผู้ถือ vDODO และ 5% จะถูกจัดสรรให้กับคลังชุมชน

แหล่งที่มาของภาพ: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

กระบวนการแปลง vDODO กลับเป็นโทเค็น DODO เรียกว่า “การไถ่ถอน vDODO” และผู้ใช้จำเป็นต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนตามสัดส่วน 50% ของค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนเหล่านี้จะถูกแจกจ่ายทันทีให้กับผู้ถือ vDODO ที่ยังไม่ได้แลกทั้งหมดในรูปแบบของโทเค็น vDODO ในขณะที่อีก 50% ที่เหลือจะถูกเผา

จำนวนค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนขึ้นอยู่กับ DODO Loyalty Index (DLI) ซึ่งยิ่งสร้างโทเค็น vDODO มากเท่าใด ค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนก็จะยิ่งต่ำลง

แหล่งที่มาของภาพ: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

สถานะการพัฒนา

ตามข้อมูลที่ให้ไว้ในเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ DODO ได้รับการปรับใช้ในหลายเครือข่าย มีปริมาณการซื้อขายสะสมทะลุ 117.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีธุรกรรมประมาณ 20 ล้านรายการและจำนวนผู้ใช้รวมเกิน 2.3 ล้าน

ด้วยแรงดึงดูดของสิ่งจูงใจในการขุดสภาพคล่อง มูลค่ารวมของแพลตฟอร์มที่ถูกล็อค (TVL) พุ่งสูงสุดที่ประมาณ 250 ล้านเหรียญสหรัฐในเดือนมกราคม 2022 แต่ตั้งแต่นั้นมาก็ลดลงเหลือประมาณ 40 ล้านเหรียญสหรัฐ

แหล่งที่มาของภาพ: https://defillama.com/protocol/dodo

นับตั้งแต่เปิดตัว แพลตฟอร์มดังกล่าวได้สะสมเงินทุนและผู้ใช้จำนวนหนึ่ง เพื่อรักษาตำแหน่งในสนาม การแข่งขันระหว่างแพลตฟอร์ม DEX นั้นรุนแรง จากข้อมูลจาก Dune เกี่ยวกับการจัดอันดับปริมาณการซื้อขายบนเครือข่ายต่างๆ DODO อยู่ในอันดับที่สามด้วยปริมาณการซื้อขายเจ็ดวันประมาณ 720 ล้านเหรียญสหรัฐ และปริมาณการซื้อขายรายวันประมาณ 180 ล้านเหรียญสหรัฐ มีส่วนแบ่งการตลาด 6%

แหล่งที่มาของภาพ: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

บทสรุป

คุณสมบัติหลักของ DODO คืออัลกอริธึม PMM ซึ่งทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสภาพคล่อง ด้วยการรวมออราเคิลภายนอกเข้าด้วยกัน ทำให้สามารถรวมราคาไว้ที่ราคาอ้างอิงได้ ซึ่งจะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนและลดความคลาดเคลื่อนของราคา พารามิเตอร์ความชันและราคาอ้างอิงในอัลกอริทึม PMM สามารถตั้งค่าได้อย่างอิสระ ทำให้ใช้ได้กับกรณีการใช้งานที่หลากหลาย และเป็นมิตรกับผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพและฝ่ายโครงการ นอกจากนี้ การระดมทุนเป็นกลุ่มเป็นอีกหนึ่งคุณลักษณะที่โดดเด่นของโปรโตคอล

ในสภาพแวดล้อมการแข่งขันของแพลตฟอร์ม DEX แบบออนไลน์ DODO พร้อมด้วยอัลกอริธึม PMM ที่เป็นนวัตกรรม การใช้งานแบบหลายสายโซ่ และกิจกรรมการขุดสภาพคล่อง ปัจจุบันอยู่ในอันดับที่สามในแง่ของปริมาณการซื้อขาย และรักษาตำแหน่งที่โดดเด่นในตลาด