Вступ

Оскільки екосистема Ethereum процвітає, а перевантаженість мережі посилюється, поступово з’являються інші публічні мережі, такі як BSC, Solana та Avalanche. Solana, одна з популярних нині громадських мереж, продемонструвала хороші темпи розвитку з понад 400 проектами у своїй екосистемі. Екосистема Solana DeFi в основному охоплює DEX, кредитування, карбування NFT, стейкинг і видобуток ліквідності. У 2023 році очікування від екосистеми Solana були низькими: заблокована вартість (TVL) одного разу перевищила 20 мільярдів доларів. Ближче до кінця 2023 року екосистема почала відновлюватися, і TVL поступово збільшувався. Наразі заблокована вартість становить близько 2 мільярдів доларів.

Джерело: https://defillama.com/chain/Solana

Загалом, інноваційних змін у поточних додатках екосистеми Solana небагато. Вони все ще покладаються на перенесення протоколів з Ethereum або подібних механізмів. Серед різних категорій додатків DEX і протокол кредитування є добре розробленими підкатегоріями. Наразі платформи DEX мають найбільшу заблоковану загальну вартість (TVL) і домінують над програмами DeFi на Solana. Частка сектору кредитування поступово зросла з жовтня 2022 року, включаючи такі протоколи, як Marginfi, Solend і Larix. Ці протоколи здебільшого повторюють зрілі протоколи кредитування на Ethereum, тому їх розвиток дещо обмежений. Чи відбудуться великі прориви в майбутньому, залежить від їх здатності придумати щось нове. Ця стаття присвячена Marginfi, детально пояснюючи його логіку роботи та механізми проектування, а також аналізуючи його поточний стан розвитку.

Джерело: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Що таке Marginfi?

Marginfi — це протокол кредитування із надмірною заставою, побудований на блокчейні Solana. Він приймає традиційну однорангову модель кредитування, а загальний механізм кредитування подібний до інших загальних протоколів кредитування. Його головна особливість полягає в розробці ліквідаційного механізму, який контролює кредитоспроможність позичальників шляхом коригування оракальних цін і введення ваги активів, таким чином керуючи ризиками.

Компанія, що стоїть за Marginfi, називається MRGN, і команда була створена в жовтні 2021 року. Його підтримують ранні інвестори Solana Multicoin Capital. 22 лютого він залучив 3 мільйони доларів фінансування під керівництвом Multicoin Capital і Pantera Capital. Продукт був офіційно запущений 23 лютого, а у вересні того ж року він також представив продукт ліквідного стейкингу LST, який отримав позитивну реакцію ринку та залучив певні кошти та нових користувачів. Проект ще не випустив свій токен, і на ринку є великі очікування щодо його розміщення.

Логіка кредитування та запозичення

Логіка кредитування Maeginfi схожа на AAVE. Вкладники можуть зберігати свої незадіяні кошти в пулі ліквідності, щоб отримувати відсотки за своїми депозитами та знімати їх у разі потреби. Позичальники, з іншого боку, можуть позичати кошти з пулу ліквідності, надаючи надлишкову заставу у вигляді своїх активів і повертати їх у будь-який час. Якщо застави, наданої позичальником, недостатньо для покриття його боргу, рахунок підлягає ліквідації.

Джерело: https://app.Marginfi.com/

Процентні ставки за кредитами та позиками також стосуються традиційних угод про позику та використовують модель двоступеневої процентної ставки. Коефіцієнт використання фінансування використовується як точка розриву в поштучному функціонуванні, яке має на меті контролювати витрати на позики на ринку для забезпечення ліквідності фонду фінансування. На основі визначеної кредитної процентної ставки далі визначається процентна ставка за депозитом на основі частки активів у пулі фінансування.

Джерело: https://docs.Marginfi.com/concepts/mechanism-design/interest-rate-mechanism

Механізм ліквідації

Щоб зменшити ризик безнадійної заборгованості, протокол Marginfi вводить визначення «ваги активів» і «довірчого інтервалу оракула» на основі традиційного співвідношення позики до вартості. Кожен позиковий актив користувача вводиться оракулом із початковою ціною, а ціновий діапазон активу коригується через довірчий інтервал. Протокол приймає нижню межу ціни застави як параметр кінцевої ціни, а верхню межу ціни позиченого активу як параметр кінцевої ціни. Крім того, на позикову здатність заставного активу також впливає налаштування ваги активу.

Візьмемо SOL як приклад для пояснення: припустімо, що користувач позичає 250 USDC, забезпечивши 100 SOL. Після отримання серії передач від вузла Oracle контракт розраховує 95% довірчий інтервал SOL як ціновий діапазон. Припустимо, що довірчий інтервал ціни для 1 SOL становить $24-26, а поточна вага активу становить 80%. Тоді, позикова здатність SOL на даний момент становить 100 24 0,8 = 1920 доларів США. Якщо довірчий інтервал для USDC становить $0,99-1,01, а вага активу також становить 80%, то сума USDC, яку SOL може позичити, становить (1920 * 0,8 / 1,01) = 1950,8.

Коли обліковий запис загрожує ліквідація, користувач-позичальник повинен сплатити ліквідаційний штраф у розмірі 5%, причому 2,5% виділяється ліквідатору, а інша половина – до страхового фонду протоколу Marginfi. У протоколі використовується механізм часткової ліквідації, коли ліквідується лише актив із найменшою ліквідаційною сумою, щоб повернути його коефіцієнт здоров’я до 1.

Рідкий стейкинг

У протоколі 23 вересня був запущений продукт для ліквідного стейкинга LST. Цей продукт не стягує з користувачів жодних комісійних або протокольних зборів від валідаторів доходу. Користувачі, які беруть участь у стейкінгу, можуть отримати всі винагороди за стейкінг.

Згідно з офіційно оприлюдненими даними, загальна заблокована вартість у пулі ліквідності продукту LST становить приблизно 47 мільйонів доларів США з APY 7,77%.

Джерело: https://app.Marginfi.com/stake

Механізм очок

Marginfi ще не випустив токени, але 23 липня протокол запустив механізм нарахування балів для стимулювання учасників екосистеми. Користувачі можуть отримати відповідні бали, позичаючи або позичаючи кошти, причому 1 бал еквівалентний 1 долару США. Ці моменти можуть бути важливими факторами, які слід враховувати для майбутніх роздач токенів, які залучили значну кількість коштів і користувачів.

Крім того, протокол також запровадив рекомендовану програмну платформу стимулювання для розвитку. Користувачі можуть заробляти бали за допомогою рекомендацій, а користувачі, які беруть участь у рекомендації, можуть отримати 10% балів рекомендованого користувача.

Джерело: https://medium.com/Marginfi/introducing-mrgn-points-949e18f31a8c

Статус розробки

Marginfi було запущено під час низького періоду розвитку в мережі Solana та зростає майже рік. Протокол запровадив механізм балів для стимулювання розвитку екосистеми, а також запустив продукти для ліквідних ставок. У поєднанні з відновленням мережі Solana Marginfi показав хороші результати на ринку. Загальна заблокована вартість (TVL) пулу ліквідності почала стрімко зростати в листопаді минулого року і зараз перевищила 370 мільйонів доларів.

Джерело: https://defillama.com/protocol/Marginfi

З точки зору типів заставних активів, найбільшу частку займає JitoSOL, а потім mSOL, що вказує на те, що розробка протоколу LSD (особливо Jito) сприяла постійному збільшенню TVL протоколу.

Інвестиції в протоколи Jito і Marginfi очолює Multicoin Capital. Найбільшу частку заставних активів у пулі фінансування Marginfi становить JitoSOL. Однак із заблокованого обсягу продукту LST наразі він становить лише 47 мільйонів доларів США. Це показує, що джерелом активів JitoSOL є не продукт Marginfi, що забезпечує ліквідність, LST, а, швидше за все, джерело депозитів пов’язаних сторін проекту або інвестиційних установ.

Джерело: https://dune.com/man0s/Marginfi

Висновок

Marginfi — це протокол кредитування, заснований на моделі однорангового пулу в блокчейні Solana. Логіка продукту та дизайн процентної ставки Marginfi прийняті за традиційною моделлю кредитування. Його головна особливість полягає в додатковому впровадженні ваг активів і довірчих інтервалів Oracle для обмеження позикових можливостей користувачів і зниження ризику безнадійних боргів. Окрім розділу кредитування, протокол також запустив послугу ліквідного стекінгу.

Продукт був запущений під час спаду в Solana. Однак із відновленням цін на токени SOL, популярністю сектору LSD і запровадженням механізму нарахування балів протоколом, ринкові настрої щодо airdrops є високими. Відповідно, загальна заблокована вартість (TVL) у пулі фінансування невпинно зростає, а бізнес-ефективність є високою. Більшість активів у пулі – це JitoSOL, і оскільки ліміти депозитів для JitoSOL продовжуватимуть зростати в майбутньому, зростатиме попит на кредитування та запозичення.