Giriş

Borç verme, DEX'ten sonra ikinci en büyük DeFi yoludur. DeFi ekosisteminin 2020'deki patlayıcı büyümesinin arkasındaki ana itici güç, kredi piyasasındaki değer patlamasıydı. Şu anda piyasada 330'un üzerinde kredi protokolü bulunuyor ve kredi ürünleri giderek çeşitleniyor. Kilitlenen toplam değer 22 milyar doları aştı. Borç verme sektörünün mevcut verilerine göre, Ethereum borç verme protokollerinin finansman ölçeği şüphesiz en büyüğüdür, diğer ağ ekosistemleri ise daha küçük bir paya sahiptir. Ethereum tartışmasız bir şekilde ana savaş alanıdır.

Kaynak: https://defillama.com/protocols/Lending

Borçlular kredi için başvurduğunda farklı teminat fonu rezervi seviyelerine bağlı olarak, anlaşmalar aşırı teminatlı krediler ve aşırı teminatsız krediler olarak sınıflandırılabilir. Aşırı teminatlı krediler, borçlunun borcunun değerinin teminatın değerinden düşük olduğu durumları ifade eder. Teminat fazlası olmayan kredilerde ise teminat olarak yeterli teminat aranmamaktadır. Aşırı teminatlandırılmamış krediler arasında kaldıraçlı krediler ve teminatsız krediler bulunmaktadır. Kaldıraçlı krediler temerrüt riskini azaltır ancak genellikle fon kullanımında sınırlamalar getirir ve sınırlı şekillendirilebilirliğe sahiptir. Gearbox, daha fazla esneklik ve şekillendirilebilirlik sunarak, kredi hesapları aracılığıyla kaldıraçlı kredi olanaklarının önünü açıyor. Bu makale, Gearbox protokolünün ürün mantığına, ekonomik modeline ve mevcut geliştirme durumuna ayrıntılı bir giriş sağlayacaktır.

Şanzıman Protokolüne Giriş

Gearbox Protokolü, Ocak 2021'de Ethereum hackathon etkinliğinde finalist olarak seçildi. Aynı yılın ağustos ayında ekip kurularak toplumsal çalışmalara başlandı. Beta ürünü, Ekim 2021'de Ethereum Koban test ağında yayınlandı ve Aralık ayında Ethereum ana ağında yayına girdi. Ürünün ilk sürümü başlangıçta Uniswap'e dayalı bir marjlı ticaret platformu oluşturmaya odaklanmıştı, ancak daha sonra genelleştirilmiş bir kaldıraç protokolüne dönüştürüldü. İki yılı aşkın geliştirme sürecinin ardından mevcut ürün, Gearbox Protokolü v3'e tekrar tekrar güncellendi ve DeFi protokolleri, RWA takibi ve NFT dahil olmak üzere entegre protokoller sürekli olarak genişletildi. 2021 yazında projeye 2,3 milyon dolarlık başlangıç finansmanı verildi. Ekip, Ağustos 2022'de 4,15 milyon dolarlık DAO finansmanını tamamladı ve bunu aynı yılın Eylül ayında 1,585 milyon dolarlık finansman izledi.

Kaynak: https://docs.gearbox.finance/

Protokolün özelliği, bir kredi hesabı aracılığıyla yüksek kaldıraçlı kredi sağlamaktır. Kredi hesabı aslında kiralanabilir ve ayrı bir akıllı sözleşmedir. Kullanıcıların yatırdığı teminat ve kredi fonları akıllı sözleşmede tutuluyor ve doğrudan cüzdana çekilemiyor. Ancak kullanıcılar, akıllı sözleşmedeki fonları Gearbox tarafından desteklenen diğer DeFi protokolleri için, ticaret veya madencilik amacıyla kullanıp kullanmayacaklarını seçebilirler. Şu anda Uniswap, Curve, Sushiswap, Lido, Convex, Yearn vb. gibi protokoller entegre edilmiş ve DeFi'nin şekillendirilebilirliğinden tam olarak yararlanılmıştır.

Kaynak: https://gearbox.fi/

Çekirdek Mantık

Gear, para yatırma, çekme, borç alma ve geri ödemeyi içeren bir borç alma ve borç verme sürecini takip eder. Mevduat sahipleri için varlık yatırma ve çekme süreci diğer geleneksel borç verme anlaşmalarına benzer. Varlıkları borç verme havuzuna yatırdıktan sonra kullanıcılar, Gearbox'ta faiz getiren tokenlar olarak belirli miktarda para yatırma tokenleri (dToken) alırlar. Mevduat ve faiz çekilirken dToken'lar akıllı sözleşmeler yoluyla ilgili varlıklarla değiştirilir ve imha edilir. Borçlular açısından önemli farklılıklar vardır. Teminat yatırmaları ve borç değeri teminat değerini aşan aynı varlık türünde borçlanmaları gerekmektedir. Ödünç alınan fonlar yalnızca kredi hesabında kullanılabilir.

Gearbox ürününün temel mantığı şu şekildedir: Mevduat sahipleri, borç alanların ödünç alabileceği borç verme havuzuna fon yatırır. Borçluların havuzdan kaldıraçlı borçlanma yapabilmek için bir kredi hesabı kullanması gerekir. Borçlunun teminatı ve borcu, Uniswap ve Curve gibi diğer DeFi protokolleriyle etkileşime girebilen kredi hesabında saklanır.

Kaynak: https://docs.gearbox.finance/overview/how-it-works

Kredi Hesapları

Protokol tasarımının özü, borçlunun fonlarını tutan bağımsız bir akıllı sözleşme olan kredi hesabıdır. Borçlu, fonları sözleşme formunda tutabilir ancak doğrudan çekemez. Bu, bu hesaptaki fonların borcun teminatı olarak kabul edildiği ve borçlunun bu fonları, madencilik veya ticaret gibi hesaba gönderilen talimatlar ve stratejiler aracılığıyla işletebileceği anlamına gelir. Hesap yalnızca yetkili protokolleri veya belirteçleri destekler. Hesabın tuttuğu yatırım portföyünün değeri tasfiye eşiğinin altına düştüğünde hesap tasfiye edilir.

Borç alan kullanıcılar, Gearbox protokolünde bir kredi hesabı açabilir, teminat yatırabilir ve borç verme havuzundan borç almak için bir kaldıraç oranı seçebilir. Ödünç alınabilecek varlık miktarı, kullanıcı tarafından yatırılan teminatın değerine, kaldıraç oranına ve borç verme havuzundaki fonların varlığına bağlıdır.

Kullanıcılar, kredi hesabı aracılığıyla fonları kontrol edebilir ve bunları Gearbox tarafından desteklenen diğer protokollerde ticaret veya madencilik için kullanıp kullanmayacağına karar verebilir. Aşağıdaki şemada gösterildiği gibi, borç alan bir kullanıcı bir kredi hesabı açar ve teminat olarak 25 ETH yatırır. 3x kaldıraç ve %1,68 kredi faiz oranıyla fon havuzundan 75 ETH borçlanıyorlar. Teminat ve ödünç alınan fonların toplamı 100 ETH tutarında olup kredi hesabında tutulmaktadır. Kullanıcılar kredi hesabı aracılığıyla Uniswap, Sushiswap'te ticaret yapabilir veya Curve veya Yearn'de madencilik yapabilir.

Kaynak: https://docs.gearbox.finance/overview/credit-account

Bir kredi hesabının özellikleri iki yönlüdür. Öncelikle borç alan kullanıcının yatırdığı teminatın başlangıç değeri ve borç alınan fonlar kredi hesabında tutulmakta ve hesap kapatılana kadar varlıklar cüzdana çekilememektedir. İkinci olarak, kullanıcı tarafından başlangıçta yatırılan teminat türü, kredi hesabı için değerleme birimi görevi görecektir.

Faiz Oranı Modeli

Gearbox'ta borç alan kullanıcıların kaldıraçlı borçlanma için yalnızca kredi faizi ödemeleri gerekir, fonlama oranları ödemelerine gerek yoktur. Kullanılan faiz oranı modeli de oldukça yaygındır. Model temel olarak borçlanma havuzundaki faiz değişimlerini fon kullanım oranı üzerinden düzenlemektedir. Borçlanma havuzunun kullanım oranı ne kadar yüksek olursa, kullanıcılar için faiz oranı da o kadar yüksek olur. Optimum kullanım oranına ulaşıldığında, faiz oranlarının yükselmesine neden olacak, borç alan kullanıcıları borçlarını geri ödemeye teşvik edecek ve borçlanma talebini azaltacaktır. Aynı zamanda mevduat kullanıcılarını likidite havuzuna mevduat sağlamaya teşvik ederek likiditeyi artırıyor.

Faiz oranı formülü aşağıdaki gibidir:

Kaynak: https://docs.gearbox.finance/lending-market/pools-and-apy

Bunlar arasında r sabittir ve spesifik değer topluluk yönetimi tarafından belirlenir. U(t), borç verme havuzunun fiili kullanım oranını temsil eder ve U, borç verme havuzunun dönüm noktası olan optimal sermaye kullanım oranını temsil eder. Hedeflenen bazı varlıkların faiz oranları aşağıdaki şekilde belirlenmiştir:

Tasfiye Mantığı

Gearbox, her kredi hesabının riskini değerlendirmek için “sağlık faktörü”nü uygulamaya koydu ve sağlık faktörü 1'in altında olan hesaplar tasfiye edilecek. Tasfiye formülüne göre kredi hesabındaki varlıkların toplam değeri, borç değerinden ve faizinden az olduğunda hesap tasfiye edilir.

Kaynak: https://docs.gearbox.finance/overview/liquidations

Tasfiye tutarı, kullanıcının kredi tutarını, ödenecek faizi ve tasfiye ücretini içerir. Şu anda tasfiye ücreti %5,5 olarak belirlenmiş olup %4'ü tasfiye ödülü olarak harici tasfiye memurlarına ve %1,5'i Gearbox DAO'ya verilmektedir. DAO'ya tahsis edilen tasfiye fonları rezerv olarak kullanılacak ve aynı zamanda mevduatlardan faiz elde etmek amacıyla borç verme havuzuna yatırılacak.

Kaynak: https://docs.gearbox.finance/overview/protocol-fees

Kaldıraçlı Tarım

Gearbox, kaldıraçlı tarım için "tek tıklama stratejisi" uygulayabilmektedir. Kullanıcılar bir kredi hesabı açabilir ve karşılık gelen kaldıracı elde etmek için varlıkları teminat karşılığında borç almayı seçebilirler. Protokol, kullanıcının teminat varlıklarını madencilik için Lido ve Curve gibi protokollere yatıracak ve böylece getirileri artıracak. Kullanıcıların bu işlemi tamamlamak için Gearbox platformuna yatırmak istedikleri teminat miktarını girmeleri yeterlidir.

Kaynak: https://app.gearbox.fi/strategies/list

Tokenomik Model

GEAR, toplam 10 milyar token arzıyla protokolün yerel tokenidir. Topluluk, Gearbox'ta desteklenen varlıklara ve protokollere, desteklenen varlıklar için çeşitli parametre ayarları da dahil olmak üzere DAO yönetim önerileri aracılığıyla karar verir. Resmi tahsis planı şu şekildedir: %58'i topluma tahsis edilmiştir; %20'si ilk Discord üyelerine tahsis edilmiştir; %9,2'si Uygulamayı erken test edenlere tahsis edilmiştir; %1,28'i erken dış katkıda bulunanlara tahsis edilmiştir; %11,52'si şirkete tahsis edilmiştir.

Kaynak: https://docs.gearbox.finance/gear-token/supply-information

GEAR tokeninin temel amacı, topluluk önerileri aracılığıyla protokolde desteklenen varlıklara ve protokollere karar vererek yönetişimdir.

Geliştirme Durumu

Şanzıman Protokolü şu anda yinelemeli olarak V3'e güncellenmektedir. Likidite havuzunda kilitlenen toplam değer 30 milyon doları aşarken, toplam kredi tutarı ise yaklaşık 9,23 milyon dolar oldu.

Kaynak: https://charts.gearbox.fi/overview

Protokol şu anda en büyük havuz ETH olmak üzere 9 tür kripto varlığını desteklemektedir. DAI havuzu en yüksek mevduat getirisini sunarken aynı zamanda en yüksek fon kullanım oranına da sahiptir.

Kaynak: https://charts.gearbox.fi/pools

Resmi verilere göre 62'si aktif olmak üzere toplam 1452 kredi hesabı oluşturuldu.

Kaynak: https://charts.gearbox.fi/accounts

Dune Analytics'e göre Gearbox platformunda oluşturulan yeni kredi hesaplarının sayısı günlük 20 civarında.

Kaynak: https://dune.com/p_dot/gearbox-v3-passive-pools-are-being-filled

Çözüm

Gearbox'ın yeniliği, kaldıraçlı borç verme ve şekillendirilebilirlik elde etmek için bir kredi hesabının kullanılmasında yatmaktadır. Kullanıcıların yatırdığı teminatlar ve ödünç alınan fonlar akıllı sözleşmelerde tutuluyor. Genel ürün tasarımı mantığı makuldür ve iki yıldan fazla süren iyileştirme sürecinin ardından ürün v3'e yinelenmiştir. Protokol, kullanıcılara daha fazla uygulama senaryosu sağlamak için DeFi, RWA ve NFT dahil likidite madenciliği protokollerini sürekli olarak entegre ediyor. Zaten belli bir iş ölçeğine ulaştı ve gelecekte bir kaldıraç aracı olmaya odaklanacak. Platform, diğer protokollerde kaldıraçla ticaret ve madencilik gibi faaliyetlere olanak tanıyacak.