Автор оригинала: Хасу, стратегический советник, Lido

Компиляция: Odaily Azuma

В конце прошлой недели стратегический советник Lido Хасу свеча с длинным фитилем выпустил первое обновление (reGOOSE #1) о «стратегическом намерении» (GOOSE), определенном Lido в октябре прошлого года, в ответ на изменения рыночной среды за последние шесть месяцев.

В статье Хасу упоминает две основные проблемы, с которыми в настоящее время сталкивается Лидо:

Во-первых, исследователи из Ethereum Foundation начали обсуждать резкое сокращение застейкать стимулов для Ethereum сетей, что может фундаментально угрожать экономике таких Децентрализация застейкать Протокол, как Lido**;

• Во-вторых, с развитием нарратива о застейкаемом состоянии кампания по субсидированию таких проектов, как EigenLayer и LRT, привлекла десятки миллиардов долларов притока капитала, а stETH также пассивно столкнулся с «вампирскими» атаками, и его доля на рынке упала с 32% до 29%.

Столкнувшись с двумя вышеупомянутыми проблемами, Хасу выдвинул свои собственные предложения, основанные на его собственном понимании и обсуждениях в сообществе, а именно, как Lido должна реагировать на меняющиеся рыночные тенденции, какие аспекты должны быть проактивными в изменениях, а какие аспекты должны придерживаться своего первоначального замысла.

** В этой статье мы сосредоточимся на второй проблеме, упомянутой Хасу, а именно на том, как Лидо решает «вампирскую» атаку Restaking. **Что касается первого вызова, поскольку Ethereum Foundation еще не достиг общего Соглашение о том, следует ли менять стимулы Основная сеть застейкать, предложение все еще находится на стадии исследования и обсуждения, и Хасу также считает, что это предложение не будет иметь большого прогресса, по крайней мере, в течение следующих 12 месяцев, поэтому я не буду вдаваться в детали этой статьи, а читатели, которые заинтересованы в этой части, могут перейти непосредственно на форум, чтобы прочитать оригинальную статью.

Ниже приводится оригинальный текст Хасу (все от первого лица), составленный Odaily.

Лидо против Рестейкинга

Рестейкинг — это новая экономическая модель, которая позволяет использовать один и тот же залог в услугах по длительной проверке (известных как AVS в контексте Eigenlayer), тем самым повышая эффективность капитала, но также увеличивая риск из-за новых условий разрезания. Например, некоторые из тех же ETH можно использовать в качестве застейкать ресурсов для проверки Ethereum PoS или для запуска Узел доступности данных, такого как EigenDA.

В октябре прошлого года, когда Лидо работал над GOOSE, я обсуждал нарратив о рестейкинге. В то время я считал, что это многообещающая базовая технология, но на ее полное созревание могут уйти годы. Повторный стейкинг создает новые риски из-за дополнительных условий разрезания, но отдача от услуг AVS изначально незначительна.

Тем не менее, приведенный выше анализ игнорирует возможность того, что EigenLayer может раздуть нарратив на этапе подготовки к запуску, используя кредитные субсидии для привлечения притока средств заранее. ** На момент написания статьи пользователи внесли около 5 миллионов ETH (на сумму около 15 миллиардов долларов) в EigenLayer, большая часть которых поступила до запуска сервиса AVS. Кроме того, Ликвидность re-застейкать Протокол (LRT) вокруг EigenLayer, а также ряд других партнеров AVS имеют свои собственные программы субсидирования, что помогло еще больше рост стимулы для нарратива Restake.

Несмотря на то, что эти субсидии обречены на то, чтобы быть неустойчивыми в лонг перспективе, текущая ситуация такова, что большое количество пользователей застейкать начали выбирать более высокую доходность Eigenlayer + LRT вместо более высокой безопасности и сетевых эффектов stETH. **

В свече с длинным фитилем я хотел бы предложить обновления GOOSE со следующих трех аспектов.

stETH должен продолжать существовать как LST и не должен быть преобразован в LRT

Несмотря на нынешнюю популярность нарратива Restaking/LRT, я по-прежнему считаю, что stETH не следует конвертировать в LRT по двум причинам.

Во-первых, как упоминалось в первоначальном GOOSE, ожидается, что в течение следующих трех лет к Ethereum присоединится самый длинный институциональный капитал, а не розничный капитал. Если застейкать слой Ethereum хочет поддерживать адекватную Децентрализация, для Lido или других Децентрализация застейкать Протокол будет крайне важно завоевать благосклонность учреждения. По моему личному опыту, более высокий риск LRT и характер активного управления не соответствуют риск-аппетиту организации. ** Для stETH массовое накопление средств сделает его самым безопасным и ликвидным LST, а преобразование в LRT и добавление дополнительного риска отвлечет внимание от этой основы. **

Во-вторых, хотя LVT могут предложить более высокую доходность, они ближе по своей природе к взаимным фондам, деноминированным в ETH, или депозитам токенизации на рынке кредитования. Ключевым атрибутом ликвидного стейкинга является то, что он является коммерциализированным программным продуктом, но для ЛРТ большинству людей на рынке может быть трудно соответствовать своему аппетиту к риску и доходности. В результате, ЛРТ вряд ли достигнут значительных сетевых эффектов и Глубина Ликвидность, что еще больше ограничит их внедрение. Кроме того, активно управляемый характер ЛРТ также может сделать их более вероятными для того, чтобы считаться регулируемыми финансовыми услугами. **

Тем не менее, Lido должна быть открыта для возможности создания дополнительных продуктов (таких как LRT) поверх stETH, насколько лонг рыночный спрос на продукт может соответствовать видению Lido. Однако сам stETH, как краеугольный камень Lido, всегда должен оставаться LST.

Ищите услуги по стейкингу, которые могут быть лишены риска разрезания, такие как «предварительное подтверждение»

Помимо LRT, мы также можем исследовать варианты использования stETH на более глубоком уровне вокруг сервисов валидаторов, и на это есть две причины.

• Во-первых, потому что AVS можно разделить на AVS, которым требуются валидаторы, и ASV, которые не требуют валидаторов, которые могут работать с любым типом обеспечения.
• Во-вторых, не каждый сервис валидатора требует механизма разрезания для работы, другими словами, риск разрезания может быть изолирован, чтобы не повлиять на держателей stETH.

Я думаю, что Lido должен продолжать быть на переднем крае определения того, «что такое стейкинг» и активно изучать услуги валидаторов, которые вносят свой вклад в масштабирование или видение безопасности Ethereum и получают поддержку от сообщества Ethereum.

В 2022 году Lido стала первой застейкать Протокол, которая взяла на себя обязательство использовать mev-boost (Протокол PBS) во всех Узел, и ее продуманная стратегия обеспечивает хороший баланс между максимизацией MEV, выбором Узел и С сопротивлением цензуре, что положительно влияет на застейкать услуги по всей отрасли.

Запуск mev-boost в настоящее время является регулярной частью стейкинга**, что показывает, что определение свечи с длинным фитилем «что такое стейкинг» может привести к желанию дополнительных услуг. **

На мой взгляд, «предварительное подтверждение» станет следующим широко распространенным сервисом валидаторов после mev-boost (хотя я ожидаю, что они будут эволюцией mev-boost, а не заменой). ** Предварительное подтверждение позволяет валидаторам взять на себя обязательство включить дополнительную транзакцию в дополнение ко всем транзакциям в текущем блоке в ордере для сортировки свертки или транзакций DEX с более высокой скоростью (по сравнению с 12 секундами для следующего времени блока), что приводит к самым длительным улучшениям пользовательского опыта, безопасности и совместимости. **

Lido должен стать лидером в сервисе «pre-qualifying» и начать искать партнера. Также важно отметить, что Lido должен делать это, например, используя специальный фонд, созданный для каждого нового сервиса, а не выбирая варианты, которые создают дополнительный риск для держателей stETH.

Подтолкните stETH к тому, чтобы стать залогом номер один на рынке рестейкинга

В дополнение к внутреннему изучению услуг валидаторов (таких как «предварительные подтверждения»), которые соответствуют видению Ethereum, стать залогом номер один для всех типов AVS также станет возможностью для stETH, которые либо не нуждаются в валидаторах, либо не могут быть встроены в протокол, потому что они слишком рискованны или не соответствуют видению Ethereum.

Этот выбор соответствует основному принципу «поддержание stETH как наиболее безопасного и Ethereum LST». Lido не должен входить в активное пространство управления рисками, но должен найти способы, позволяющие застейкающим пользователям выбирать модель более высокого риска/вознаграждения с помощью таких вещей, как внесение stETH в протокол Restaking или AVS.

Для этого необходимо создать процветающую экосистему приложений и партнеров вокруг stETH, подобно тому, как это сделала компания Lido, интегрировавшись в Ethereum Децентрализованное финансирование и более широкое пространство CeFi. Это также требует от Lido глубокого понимания экосистем AVS и LRT, налаживания связей с ключевыми игроками системы и совместной работы по координации стимулов.

** Учитывая историю неудачных переговоров о стратегическом партнерстве Lido, я предлагаю создать новую команду по созданию экосистемы в Lido с этой целью. **