Автор оригинала: Мин Юнг

Оригинальная компиляция: Deep Tide TechFlow

Краткое содержание статьи

• Маркет-мейкеры вносят большой вклад в Падение Колебание и Стоимость транзакции, предоставляя большое количество Ликвидность, обеспечивая эффективное исполнение сделок, повышая доверие инвесторов и делая рынок более плавным.

• Маркет-мейкеры используют различные структуры для обеспечения ликвидности, чаще всего протокол кредитования токенов и модели хранения. В Протоколе займа токена маркет-мейкер заимствует токен у стороны проекта для обеспечения ликвидности рынка на определенный период (обычно 1-2 года) и получает компенсацию за счет получения опционов колл. Модель удержания, с другой стороны, предполагает, что маркет-мейкеры получают компенсацию за поддержание ликвидности в течение лонг периода времени, обычно в виде ежемесячных комиссий.
• Как и на традиционных рынках, четкие правила и положения для деятельности маркет-мейкеров играют жизненно важную роль в нормальном функционировании рынка криптоактивов. Рынок криптоактивов все еще находится в зачаточном состоянии, и существует острая необходимость в разумных правилах для предотвращения незаконной практики и обеспечения честной конкуренции. Эти правила будут способствовать лонг повышению ликвидности рынка и защите инвесторов.

На каком рынке вы хотите торговать?

Источник: Presto Research Presto Research

Последние события на рынке криптоактивов вызвали большой интерес к маркет-мейкерам и концепции маркет-мейкинга. Однако маркет-мейкеров часто неправильно понимают как возможность манипулировать ценами, включая пресловутую схему памп и дамп, а точной информации об истинной роли маркет-мейкеров на финансовых рынках мало. Нередко новые проекты остаются слепыми к значимости маркет-мейкеров и часто ставят под сомнение необходимость маркет-мейкеров, поскольку их токены вот-вот станут публичными. В этом контексте эта статья направлена на то, чтобы объяснить, что такое маркет-мейкеры, важность их роли и их функции на рынке криптоактивов.

Что такое маркетмейкер?

Маркет-мейкеры играют жизненно важную роль в поддержании непрерывной ликвидности на рынке. Обычно они делают это, одновременно предоставляя предложения на покупку и продажу. Покупая у продавцов и продавая покупателям, они создают среду, в которой участники рынка могут торговать в любое время.

Это можно сравнить с ролью дилеров подержанных автомобилей, которые часто встречаются в нашей повседневной жизни. Точно так же, как эти дилеры позволяют нам продавать текущие автомобили и покупать подержанные автомобили в любое время, маркет-мейкеры выполняют аналогичную функцию на финансовых рынках. Citadel, глобальный маркет-мейкер, дает следующее определение маркет-мейкера:

Рисунок 2: Рынки TradFi определяют роль маркет-мейкеров

Источник: Presto Research

Маркет-мейкеры также играют решающую роль на финансовом рынке TradFi. На NASDAQ в среднем на одну акцию приходится около 14 маркет-мейкеров, всего около 260 маркет-мейкеров. Кроме того, на рынках с меньшей ликвидностью, чем акции, таких как облигации, сырьевые товары и форекс, самые длинные сделки проводятся через маркет-мейкеров.

Прибыль и риски для маркет-мейкеров

Маркет-мейкеры получают прибыль за счет разницы между ценой покупки и аск-ценой финансового инструмента. Поскольку цена продажи выше, чем цена покупки, маркет-мейкер получает прибыль, покупая финансовый инструмент по более низкой цене и продавая тот же финансовый инструмент по более высокой цене (т.е. спред между ценой покупки и аск-цена).

Рисунок 3: Спред между ценой покупки и аск-цена

• Рассмотрим ситуацию, когда маркет-мейкер предлагает бид-цену в размере 27 499 долларов США и цену продажи в 27 501 доллар США за актив одновременно. Если эти ордера исполняются, маркет-мейкер покупает по цене $27 499 и продает актив по цене $27 501, получая таким образом прибыль в размере $2 ($27 501 - $27 499), что представляет собой разницу между спросом и аск-ценой.
• Эта концепция согласуется с ранее упомянутым примером автосалона подержанных автомобилей, где дилер покупает подержанный автомобиль, а затем продает его по несколько более высокой цене, получая прибыль от разницы в цене между купленными аск-цена.

Однако важно отметить, что не все виды деятельности маркет-мейкера приносят прибыль, и маркет-мейкеры действительно могут понести убытки. На рынке с быстрыми колебаниями цена конкретного актива может резко колебаться в одном направлении, что приводит к исполнению только цены покупки или аск-цены, а не обеих. Маркет-мейкеры также подвержены риску запасов, который представляет собой риск, связанный с невозможностью продать активы, и этот риск существует, потому что маркет-мейкеры всегда держат часть своих маркет-мейкерских активов для обеспечения ликвидности.

Например, в сценарии, когда дилер подержанных автомобилей покупает автомобиль, но не может найти покупателя, плюс рецессия вызывает падение цены на подержанный автомобиль, то дилер понесет финансовые потери.

Зачем нужен маркет-мейкинг

Обеспечьте большую ликвидность

Основной целью маркет-мейкинга является обеспечение достаточной ликвидности на рынке. Ликвидность относится к степени, в которой актив может быть быстро и легко конвертирован в наличные деньги, не вызывая финансовых потерь. Высокая рыночная ликвидность снижает влияние стоимости транзакции на любую сделку, минимизирует убытки и позволяет эффективно исполнять крупные ордера, не вызывая значительных колебаний цен. По сути, маркет-мейкеры помогают инвесторам покупать и продавать токены быстрее, в больших объемах и проще в любой момент времени без серьезных сбоев.

Рисунок 4: Почему ликвидность имеет значение

Источник: Presto Research

Например, есть инвестор, которому нужно немедленно купить 40 токенов, а на высоколиквидном рынке (книга ордеров A) он может сразу купить 40 токенов по цене единицы 100 долларов. Однако на рынке с меньшей ликвидностью (Книга ордеров B) у них есть два варианта: 1) купить 10 токенов по цене 101,2 доллара США, 5 токенов по цене 102,6 доллара США, 10 токенов по цене 103,1 доллара США, 15 токенов по цене 105,2 доллара США по средней цене 103,35 доллара США или 2) подождать период лонгующий, пока Токен достигнет желаемой цены.

Уменьшите колебания

Как показано в предыдущем примере, большой объем ликвидности, предоставляемый маркет-мейкерами, помогает смягчить колебания цен. В приведенном выше сценарии инвестор только что приобрел 40 токенов, и следующая доступная цена в книге ордеров B составляет 105,2 доллара. Это указывает на то, что одна сделка вызвала около 5% колебаний цены. На реальном рынке криптоактивов даже микротранзакции могут вызвать значительные изменения цен на активы с низкой ликвидностью. Это особенно актуально в периоды колебаний рынка, когда меньшее количество участников может вызвать значительные колебания цен. Таким образом, маркет-мейкеры играют ключевую роль в снижении колебаний цен, преодолевая этот разрыв между спросом и предложением.

Рисунок 5: Как маркет-мейкеры могут помочь уменьшить колебания

Источник: Presto Research

Описанная выше роль маркет-мейкера в конечном итоге способствует повышению доверия инвесторов к проекту. Каждый инвестор хочет иметь возможность покупать и продавать свои активы по мере необходимости с наименьшими транзакционными издержками. Тем не менее, инвесторы также могут быть обескуражены, если они считают, что разница в АСК-цене покупки велика или что для выполнения необходимого количества сделок потребуется значительное количество времени, несмотря на их позитивный взгляд на проект. Поэтому, если маркет-мейкеры сохранят активность на рынке, предоставление ликвидности не только Падение барьер для входа для инвесторов, но и будет стимулировать их к инвестированию. Это действие, в свою очередь, приводит к более лонг Ликвидность, создавая добродетельный круг и способствуя созданию среды, в которой инвесторы могут торговать с уверенностью.

Проект ↔ шифрования Маркетмейкер

Несмотря на то, что на рынке шифрования существуют самые длинные формы контрактных структур между маркет-мейкерами и проектами, в том числе токен кредит + предоплаченная структура контракта, наиболее широко используемая структура контракта (токен кредитование + колл-опции) работает следующим образом:

Рисунок 6: Структура проекта <-> маркет-мейкер

Источник: Presto Research

Проект → Маркетмейкер

• Маркет-мейкеры заимствуют токены у участника проекта для процесса маркет-мейкинга. На начальных этапах Токен листинг Токены часто находятся в шорт предложении из-за небольшого количества Токенов, доступных на рынке. Чтобы противодействовать этому дисбалансу, маркет-мейкеры заимствуют Токены со стороны проекта, как правило, со средним сроком погашения 1-2 года (эквивалент продолжительности контракта маркет-мейкера) для обеспечения ликвидности рынка.
• В обмен на свои услуги маркет-мейкера маркет-мейкерам предоставляется право исполнять опционы кол по истечении срока погашения кредита. Этот колл-опцион дает им право покупать Токены по заранее определенной цене. Из-за ограниченных денежных ресурсов проекта он не полагается на фиатные монеты, а вместо этого предлагает опционы колла в качестве компенсации. Кроме того, стоимость опционы кол напрямую связана с ценой Токен, обеспечивая маркет-мейкерам свеча с длинным фитилем защиту от мошенничества на ранних дамп.

Маркетмейкер → Проект

• Маркет-мейкеры предоставляют услуги путем переговоров со сторонами проекта в течение контрактного периода заимствования Токенов для обеспечения максимальных спредов и достаточной ликвидности. Такая договоренность способствует торговле в условиях хорошей ликвидности.

Таким образом, маркет-мейкеры заимствуют токены у проектов, получают опционы кол и предоставляют услуги с целью обеспечения ликвидности в пределах определенного спреда при заимствовании. Однако важно отметить, что законные маркет-мейкеры не дают никаких обещаний относительно цены.

Недостаточное регулирование маркет-мейкеров на рынке криптоактивов

Негативное восприятие маркет-мейкеров на рынке криптоактивов в основном связано с отсутствием регулирования по сравнению с рынком TradFi. На фондовых рынках США, таких как NASDAQ и NYSE, биржа маркет-мейкеры должны поддерживать спрос и аск-цена не менее 100 акций, и они обязаны выполнить соответствующий ордер, если он появится (см. рисунок 7). Существуют также очень специфические требования к маркет-мейкерам, такие как размещение ордеров только в пределах определенного диапазона (например, акции компаний с большой капитализацией в диапазоне 8% или 30%). Эти меры не позволяют маркет-мейкерам выставлять два вышеуказанных ордера по смехотворным ценам (подальше от самой высокой ставки/самой низкой аск-цена) и размещать соответствующие ордера только тогда, когда есть возможность получить прибыль.

Рисунок 7: Правила маркет-мейкинга на Нью-Йоркской фондовой бирже

Источник: Presto Research

Однако, как упоминалось ранее, маркет-мейкинг на рынке криптоактивов все еще недостаточно регулируется по сравнению с этим. В отличие от финансового рынка TradFi, здесь нет отдельной лицензии или регулирующего органа, который осуществляет надзор за этими операциями.

В результате нередко можно увидеть в новостях сообщения о компаниях, получающих незаконную прибыль под видом «маркет-мейкинга». Самая большая проблема заключается в том, что в то время как традиционные биржи, такие как Nasdaq, применяют строгие штрафы и правила за незаконную деятельность маркет-мейкера, на децентрализованном рынке криптоактивов отсутствуют существенные штрафы за обманные методы маркет-мейкинга. Это явно обнажает очевидную неадекватность регулирующего надзора, подчеркивая необходимость такого же уровня регулирования на рынке криптоактивов, как и на рынке TradFi.

Заключение

Несмотря на то, что нормативные недостатки допускают наличие серых зон в маркет-мейкинге шифрования, маркет-мейкеры будут продолжать играть ключевую роль на рынке. Их способность покупать финансовые инструменты у продавцов и продавать их покупателям для обеспечения ликвидности остается фундаментальной. Особенно на шифрование рынках, где Ликвидность находится на низком уровне, маркет-мейкеры помогают Падение Стоимость транзакции и Колебание, тем самым создавая среду, в которой инвесторы могут торговать с большей уверенностью. Таким образом, интегрируя маркет-мейкеров в систему и способствуя честной конкуренции и разумной практике маркет-мейкинга, мы можем ожидать среды, в которой инвесторы могут торговать с большей безопасностью.