TLDR：

Обзор рынка: Кризис потолка долга продолжал беспокоить рынки в начале недели, однако во второй половине недели был достигнут заметный прогресс. Превысивший ожидания отчет о прибыли Nvidia спровоцировал стремление рынка к основным технологиям, таким как «ИИ» и чипы, что привело к резкому росту акций в США. Между тем, оборонительные цели упали, поскольку средства сосредоточились на технологическом секторе.

Экономические показатели: PMI; данные показывают; 5; экономика разошлась, сфера услуг по-прежнему сильна, а обрабатывающая промышленность восстановилась. Данные о продажах товаров длительного пользования и "PCE" отражают, что инфляция по-прежнему упорна, а экономика по-прежнему сильна, что привело к "июньским" ожиданиям повышения процентной ставки, а ожидания снижения процентной ставки исчезли в течение года.

Криптовалютный рынок. Рынок криптовалют, движимый крайним оптимизмом в технологическом секторе, также восстановился. Однако рост ожиданий конца процентной ставки в сочетании с ожиданиями «ТГА» по извлечению рыночной ликвидности создали сопротивление стойкости ее отскока.

Переговоры о потолке долга: президент США Джо Байден и спикер палаты представителей Маккарти достигли принципиального соглашения по бюджету о повышении потолка долга на 19 месяцев. В центре внимания рынка оказался вопрос о том, будут ли Сенат и Палата представителей голосовать в среду и пятницу.Поскольку в пятницу ожидается, что средства закончатся, процесс голосования не должен вызывать удивления.

Точка зрения: июнь-август — это критическое временное окно, потому что четыре основных противоречия станут очень очевидными. Четыре основных противоречия включают выпуск новых казначейских облигаций, крайнюю дивергенцию фондового рынка, конечную точку процентной ставки ФРС и сильную привлекательность фондов с фиксированным доходом.

Ожидается, что развитие ИИ снизит зависимость инвесторов от изменений процентных ставок, оценки уже дороги, но все еще не возмутительны, и еще есть место для стадии пузыря. Оптимизм обязательно распространится на рынок криптовалют, поскольку оба имеют огромный потенциал «принятия» в отличие от устоявшихся отраслей, только ликвидность и проблемы регулирования, нависшие над рынком цифровой валюты, могут ограничить его прибыль.

ОБЗОР РЫНКА ЗА НЕДЕЛЮ:

Благодаря прогрессу в переговорах о повышении потолка госдолга США и оптимизму в отношении искусственного интеллекта мировые фондовые рынки разошлись на прошлой неделе осенью.

С точки зрения акций США, ИИ, несомненно, является самой горячей темой на этой неделе: сектор технологий вырос более чем на 5%, коммуникационный сектор вырос более чем на 1%, а секторы предметов первой необходимости и материалов упали более чем на 3%. . Это показывает, что фонды продолжают избегать защитных целей и вместо этого инвестируют в отрасли с более высоким потенциалом роста.

Сильные экономические данные прошлой недели и ястребиные комментарии центральных банков прозвучали тревожными звоночками в отношении ожиданий процентных ставок на фоне осознания того, что инфляция будет оставаться липкой дольше. Это привело к тому, что доходность казначейских облигаций США продолжала расти по всем направлениям:

l 30, Доходность по однолетним казначейским облигациям достигла отметки 4%, самого высокого уровня с конца прошлого года;

l Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла с 3,66% до 3,81%, 2, 2-летних казначейских облигаций выросла с 4,24% до 4,57%, оба обновили самый высокий уровень с марта этого года;

l 1, Месяц и 3, Месяц доходность краткосрочных облигаций немного снизилась, показывая, что опасения рынка по поводу риска потолка долга снизились.

Кроме того, сырая нефть в США выросла на 1,2%, до 72,67 долл. В основном производители нефти на прошлой неделе опубликовали несколько противоречивых сообщений о будущих корректировках предложения.

Спотовые цены на золото выросли на 0,33% до $1946,69 за унцию, в основном из-за того, что кризис переговоров по долговым обязательствам продолжал остывать, а ставки на то, что ФРС снова повысит процентные ставки, снизили спрос на золото как актив-убежище, а рост реальных процентных ставок также был медвежьим для золота. беспроцентных активов теоретически окажет потенциальное давление на цену BTC.

CFTC; Изменения в позициях по фьючерсам:

В целом чистая длинная позиция по акциям США (Управляющие активами + Фонды с кредитным плечом) снова немного выросла на прошлой неделе, но три основных фондовых индекса существенно разошлись.Чистая длинная позиция Nasdaq увеличилась до самого высокого уровня с начала 2022 г., 500 ; чистые длинные позиции немного снизились. Рассел, 2000 г., количество чистых шорт было значительно уменьшено, и теперь они почти вернулись к нейтральным значениям. Такие изменения позиции согласуются с тенденцией спотового рынка.

На рынке облигаций чистые короткие позиции выросли почти до рекордных максимумов: на 2, 5 и 10; чистые короткие позиции выросли, а чистые короткие позиции на 30 упали. На валютных рынках чистые короткие позиции в долларах немного снизились, в основном из-за небольшого сокращения чистых длинных позиций в евро.

Потоки Глобального фонда акций:

Данные EPFR: по состоянию на 24-е число чистый приток глобальных фондов акций по-прежнему был отрицательным, на этой неделе он составил -4 миллиарда долларов США, что является улучшением по сравнению с -8 миллиардами долларов США на прошлой неделе. Фонды акций развитых стран доминировали в оттоке, при этом отток акций США наблюдается шестую неделю подряд, но значительно более медленными темпами, чем на предыдущей неделе. Фонды акций развивающихся рынков также столкнулись с чистым оттоком.

Переговоры о максимальном размере долга:

Президент США Джо Байден и спикер Палаты представителей Маккарти достигли принципиального соглашения по бюджету о повышении потолка долга с 19 месяцев до 1 года к 2025 году. Поскольку соглашение представляет собой компромисс, а любой компромиссный план почти наверняка потеряет оппозицию со стороны крайне левых и крайне правых, рынок сосредоточится на том, проголосуют ли Сенат и Палата представителей на этой неделе.

Лидеры обеих партий в настоящее время очень уверены, что соглашение о потолке долга будет принято. Законопроект должен быть принят Палатой представителей, 218 голосов в Сенате, 51 голосами. Президент Джо Байден настоятельно призвал обе палаты Конгресса немедленно принять сделку по долгу США, и он не предвидит никакого потенциального срыва сделки. Маккарти, со своей стороны, заявил, что «95 процентов» партийных законодателей были «в восторге» от сделки, но признал, что законопроект «не получил всего, чего все хотели, но в разделенном правительстве вот где мы оказались. " ."

Йеллен обновила дату, когда у правительства закончатся средства, до июня, мая, 5 (на четыре дня позже, чем первоначально ожидалось) и попросила Конгресс как можно скорее достичь согласованного результата, чтобы избежать дефолта по долгу.

Ожидается, что Сенат проголосует за законопроект в среду, а Палата представителей — уже в пятницу, потому что пятница — это уже последний день, когда у Министерства финансов могут закончиться наличные деньги, поэтому в законопроекте на этой неделе нет места для ошибок. прогресс, хотя кажется, что в настоящее время могут быть сюрпризы.

Важные экономические данные за прошлую неделю:

Индекс цен PCE и данные о продажах товаров длительного пользования, опубликованные в пятницу, оказали наибольшее влияние, показав, что инфляция остается непоколебимой, а экономика остается сильной, что повышает ожидания повышения ставки в июне.

Апрель, месяц, сеть PCE выросла на 0,4%, выше, чем ожидалось, на 0,3% и на 0,1% в прошлом месяце. В годовом исчислении рост на 4,4%, также выше, чем ожидалось, 4,3% и в прошлом месяце, 4,3%;. За исключением основных продуктов питания и энергии, PCE также вырос на 0,4%, выше, чем ожидалось, 0,3%, также выше, чем в предыдущем месяце, 0,3%;. Годовой прирост составил 4,7%, что выше ожидаемых 4,6% и 4,6% в прошлом месяце.

Эти данные ясно показывают, что инфляция по-прежнему непоколебима. С декабря прошлого года ФРС повысила процентные ставки на 125 базисных пунктов, но базовая PCE не снизилась примерно на 4,7% Эти данные еще раз подтверждают ожидания ФРС дальнейшего повышения процентных ставок в будущем.

Как только появились фактические данные, «фьючерсы на процентные ставки» CME немедленно оценили следующее заседание «FOMC» для повышения процентных ставок; 70%, а на прошлой неделе только «17%»; Начав полностью менять ожидания по продолжению повышения процентных ставок .

Есть еще несколько важных данных в будущем, в том числе май, несельскохозяйственная занятость и индекс потребительских цен, если какой-либо из этих двух отчетов будет горячим, то «июньское» и «июльское» заседания приостановят повышение процентных ставок. будут интенсивно путешествовать летом, это еще больше увеличит потребление и подстегнет инфляцию.

В дополнение к инфляции, данные прошлой пятницы также показали, что доходы и потребление американцев также растут, при этом доходы выросли на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем по сравнению с 0,3% в предыдущем месяце. Потребление резко выросло по сравнению с предыдущим месяцем, 0,8%, по сравнению с только 0,1%, в прошлом месяце. Что касается потребления услуг, то оно обусловлено финансовыми услугами, страхованием и медицинским обслуживанием, а со стороны товаров — новыми автомобилями и лекарствами.

С другой стороны, норма сбережений снова упала с 4,5% до 4,1%, что является еще одним свидетельством того, что доверие американских потребителей остается высоким.

Говоря о сильном потреблении, пятничный отчет о товарах длительного пользования отразил то же самое: ;4;Продажи товаров длительного пользования в месячном исчислении выросли на 1,1%; также были пересмотрены в сторону повышения на 0,1% до 3,3%. Всплеск в марте был в основном вызван крупными заказами Boeing.Если исключить военную технику и авиалайнеры, продажи товаров длительного пользования снизились, но апрельские данные свидетельствуют о реальном восстановлении. Продажи товаров длительного пользования, за исключением военного оборудования и технологий, в отчете выросли на 1,4% в месячном исчислении, что намного выше, чем снижение на 0,6% в марте и снижение на 0,2% в феврале. Среди них обрабатывающая промышленность, на долю которой приходится наибольшая доля, выросла на 1,7%, машины и оборудование выросли на 1,0%, автомобили и запчасти упали всего на 0,1%.

Другие важные данные за прошлую неделю:

Окончательное значение индекса потребительского доверия Мичиганского университета выросло в мае до 59,2, превысив первоначальное значение 57,7.

Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, составило 229 000 человек, что меньше ожидаемых 245 000, предыдущее значение было пересмотрено до 225 000. По состоянию на май, месяц, 13, неделю, закончившуюся, количество последовательных заявок на пособие по безработице составило 1,794, млн, что было ниже ожидаемого, 1,80, млн, а предыдущее значение составило 1,799, млн.

В первом квартале США фактический ВВП был пересмотрен с 1,1% до 1,3%, расходы на личное потребление (PCE) были пересмотрены с 3,7% до 3,8%, а основные расходы на личное потребление (PCE) в годовом исчислении по сравнению с предыдущим кварталом были пересмотрен с 4,9% до 5%.

США, май, месяц, Markit, производство, PMI, начальное значение, 48,5, ниже ожидаемого, 50, предыдущее значение, 50,2, услуги, 52,5, предыдущее значение: 53,6, составной, PMI, было ;54,5;, выше ожиданий; 53;, предыдущее значение было;53,4;.

В центре внимания на этой неделе:

Понедельник - Соединенные Штаты; День памяти; и британский весенний выходной день, фондовые рынки двух стран не открыты

США, вторник, 5, Ежемесячный индекс потребительского доверия

Голосование по потолку долга в среду

США четверг; май; месяц; ADP; данные о занятости

Пятница в США: количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе за май (консенсус гласит, что рынок труда начинает остывать), голосование в Сенате по потолку долга

Доходы от акций США включают HP во вторник, Salesforce, C; 3.AI, Chewy в среду, Dollar General, Macy’s, Bilibili, lululemon и Dell в четверг.

Наш обзор:

Июнь; ~; август; месяц является критическим временным окном, потому что четыре основных противоречия будут очень очевидны (здесь будут обсуждаться только Соединенные Штаты, а в последующих статьях будет обсуждаться больше, например денежно-кредитная политика Японии, европейская инфляция и прогресс Китая).

Противоречие 1:

В настоящее время рынок ожидает, что в течение трех месяцев после достижения соглашения о потолке долга будет выпущено от 500 до 700 миллиардов долларов США новых государственных облигаций.

Одним из возможных источников средств для получения новых казначейских облигаций является остаток средств денежного рынка и договоров обратного РЕПО (RRP), а другим возможным источником является сокращение банковских депозитов. Было бы неплохо увидеть снижение этих данных, указывающее на то, что перекачка ликвидности была хеджирована.

И давайте не будем забывать, что повышение потолка долга происходит за счет сокращения государственных расходов в течение следующих двух лет, хотя и не в таких масштабах, которые бы существенно изменили экономические перспективы.

Противоречие 2:

Что касается фондового рынка, то гиганты почти во всех отраслях, таких как технологии, банковское дело, энергетика, розничная торговля, здравоохранение, оборона и т. д., становятся больше, поэтому мы видим, что обычный индекс S&P, взвешенный по рыночной капитализации, растет, в то время как акции Тем не менее, общий индекс упал, и эта тенденция стала особенно очевидной с марта; поскольку нынешний раунд роста является «ИИ» в качестве основной движущей силы, преимущества в эффективности или производительности, которые он приносит, не будут отражаться в широком диапазоне отрасли в краткосрочной перспективе, искусственный интеллект и технологический трек имеют возможность возникновения пузырей, особенно если учесть, что «PE» крупных технологических компаний более чем в два раза выше, чем у обычных компаний.Сможет ли рынок по-прежнему иметь дело с акциями со все более дорогими оценки?

Противоречие третье:

В последнее время официальные лица ФРС сделали много ястребиных замечаний, и поскольку экономические данные продолжают оставаться горячими, фьючерсы на процентные ставки на вторую половину 2023 года продолжают падать, а снижение ставок, предсказанное рынком ранее в этом месяце, было близко к ; 100; базисных пунктов, сейчас не ожидается снижения ставки (уже соответствует мартовскому отчету ФРС; точечный график;). Этот быстрый сдвиг произошел только на прошлой неделе, и его долгосрочные последствия можно считать еще не полностью вызревшими.

Противоречие 4:

Несмотря на оптимистичные настроения на рынке акций, на прошлой неделе фонды денежного рынка США продемонстрировали массовый приток (+39,9 млрд, самый высокий показатель за пять недель), что свидетельствует о сильной привлекательности фиксированного дохода для фондов, которая рассеялась на фоне ожиданий снижения ставок в этом году. остаются стабильными в течение следующих нескольких месяцев.

Таким образом, большинство акций не участвовало в ралли, и на текущую тенденцию сильно повлияла технологическая отрасль, особенно компании, тесно связанные с «ИИ» и чипами. Доминирование нескольких технологических компаний с большой капитализацией может сделать рынок уязвимым, а любые неудачи для «MAGMA» или «NYFANG», такие как разочаровывающие доходы или изменения в отраслевых правилах, могут оказать значительное влияние на рынок в целом.

Существует также вероятность того, что больше акций начнет следовать за ростом больших технологий, так что бычий рынок может длиться долгое время, но это должно быть подтверждено реальными данными о доходах. Искусственный интеллект действительно уменьшил зависимость инвесторов от изменений процентных ставок. Можно ожидать, что многие компании появятся в ближайшие несколько месяцев и начнут понимать концепцию «ИИ». в свете «ИИ».Обратите внимание, что любое повышение цены акций, которое не может быть отражено в увеличении производительности или дивидендов, является хрупким.

Например, согласно Factset, только статистике, 110, S&P, 500, компании упомянули искусственный интеллект на последней телефонной конференции:

Например, даже так называемая ставка на инновации; ARKK; производительность далеко позади; NYFANG:

В развитии области ИИ кажется, что большое количество инвесторов не в полной мере участвовало в этом.Хотя оценка связанных компаний стоит дорого, она далеко не возмутительна.Мы ожидаем увидеть инвестиции, связанные с «ИИ». цели на ближайшие несколько месяцев От дороговизны до пузыря и даже до эволюции «цМема», например, на прошлой неделе сообщество «WSB» было очень взволновано концепцией «ИИ».

Это мнение определенно распространится на рынок криптовалют, потому что, в отличие от зрелых отраслей, криптовалюта и «ИИ» являются мишенями с огромным потенциалом «принятия», но на рынке цифровых валют есть проблемы с ликвидностью и постоянное высокое давление со стороны надзора. его прибыли.