Оригинал: Джеймс Лавиш

Оригинальная компиляция: Deep Tide TechFlow

«Печатание денег» может показаться простым, но может сбивать с толку. Зачем продавать облигации населению, если ФРС может печатать самые длинные доллары и платить столько, сколько правительству придется потратить? Ответ прост, но требует критического мышления.

Если вы заходили в Twitter на прошлой неделе, вы, вероятно, видели видеоклипы, в которых Джаред Бернстайн, председатель Совета экономических консультантов (организация, которая консультирует Белый дом по вопросам экономической политики), «объясняет» облигации.

Тем не менее, похоже, что ему очень трудно понять основную концепцию государственного долга и то, как он работает. Честно говоря, эти понятия действительно сложны для понимания, поэтому давайте разберем их просто и ясно, чтобы вы могли понять.

Основы предложения токенов

Чтобы понять, что такое «печатание денег», мы должны сначала разобраться в основах монет. Вернее, основы «предложения токенов», которые мы будем держать на очень высоком уровне и сделать их легкими для понимания.

Узкие деньги

Среди мер денежной массы самыми строгими являются так называемые узкие деньги, которые представляют собой M 0 («они-ноль»). Сюда входят только монеты в обращении и наличные деньги в банковских резервах. M 0 часто называют базовым токеном. Поднявшись на один уровень, мы имеем так называемую М1. M 1 включает в себя все депозиты M 0 плюс депозиты до востребования, а также любые непогашенные дорожные чеки. Депозит до востребования - это просто депозит ликвидности на банковском счете, который клиенты могут снять в любое время, т.е. проверка клиента и сбережения.

Банки не хранят все свои наличные деньги в своих хранилищах, они используют анализ рисков, чтобы оценить, как мало денег лонг доступно отдельным отделениям в случае, если у банка нет банковской паники, и все, что остается, - это 0 и 1 в цифровом реестре, который они хранят.

В любом случае, M1 включает в себя любые наличные деньги, которые можно снять (включая дорожные чеки), и все. Поэтому М 1 часто называют узкими деньгами, а вот сумма М 1 в долларах:

Я знаю, о чем вы думаете: что на самом деле произошло в 2020 году, что привело к резкому росту денежной массы M1? Как вы уже догадались: печатая деньги. Мы поговорим об этом позже, но давайте сначала раскроем следующий уровень предложения токенов, который представляет собой широкие деньги.

Широкие деньги

Немного расширяя нашу сферу деятельности, M2 включает в себя все сберегательные депозиты рынка токенов M 1 plus, ограниченные по времени депозиты до 100 000 долларов США (т.е. рынки CD и токенов). Другими словами, М2 включает в себя все средства, хранящиеся в денежных эквивалентах счет, Ликвидность и полу Ликвидность счет.

Разложите до М2, что является суммой в долларах на сегодняшний день. Вы можете видеть, как постепенно расширяется график М2 после 2020 года и как требуется время, чтобы «проникнуть» в личные счета.

Почему? Из-за эффекта Кантильона. Названный в честь экономиста 18-го века Ричарда Кантильона, эффект Кантильона описывает, как те, кто получает новые деньги первыми (т. е. банки, правительства или финансовые учреждения), получают выгоду, в то время как другие испытывают эффект задержки.

Теперь давайте объясним трудности, с которыми столкнулся Джаред Бернстайн при описании (видимо, он сам не понимал) казначейских облигаций США.

Основы казначейства

В самом общем определении казначейские облигации США – это облигации, выпущенные правительством США. Это ничем не отличается от облигаций Apple, Microsoft или TSL выпуск, за исключением того, что это государство (или компания) занимает деньги у человека, который покупает облигацию.

Что происходит, когда вы берете деньги в долг? Вы платите интересы человеку, который одолжил вам деньги, точно так же, как банковский интерес, по которому вы платите ипотеку. Вы занимаете деньги в банке, чтобы купить дом, и платите банковские проценты по этому кредиту. Мы все знаем, что правительство в последнее время активно заимствует, и это потому, что правительство находится в дефиците (тратит больше, чем налоговые поступления) и занимает деньги, чтобы покрыть разницу, что увеличило государственный долг США.

Соединенные Штаты занимали дольше или меньше, и задолжали больше или меньше денег всем, кто одалживал им деньги?

Вы не поверите, это в общей сложности 34,6 триллиона долларов!

Так кто же покупает все эти облигации? То есть, кто одолжил США такие лонги?

По сути, мы с вами, а также другие, покупаем облигации непосредственно в своих IRA, 401 K, личных счетах и опосредованно через взаимные фонды и рынки токенов, Bank of America, иностранные центральные банки (например, Банк Японии, Банк Китая и другие зарубежные страны), включая саму ФРС, покупающую облигации.

Вы можете спросить, как это возможно, что у них есть все эти казначейские облигации США? Поясню шаг за шагом.

Как «печатаются» деньги.

Это включает в себя количественное смягчение (QE) и количественное ужесточение (QT).

Во времена финансового кризиса или рецессии, например, финансового кризиса, мы видим, что ФРС использует QE в стиле дробовика, безрассудно покупая казначейские облигации США и MBS (ценные бумаги, обеспеченные ипотекой).

Во время мирового финансового кризиса QE ФРС купила этих активов на сумму более $1,5 трлн в течение нескольких лет (а затем продолжала добавлять их в течение нескольких лет).

Перенесемся в 2020 год, рынки испытывают трудности из-за пандемических локдаунов, и ФРС добавила в свою пушку наличные «базуки». Это представляет собой увеличение более чем на 5 триллионов долларов всего за 2 года, посмотрите на разницу между 2009 и 2020 годами.

Но как они это делают?

Будучи центральным банком Соединенных Штатов, Федеральная резервная система обладает уникальной способностью создавать монеты. Когда ФРС использует QE для покупки ценных бумаг, таких как казначейские облигации, она делает это, создавая банковские резервы из коротких позиций, что является процессом оцифровки создания токенов. Вот как это работает:

• Федеральная резервная система объявила о намерении приобрести ценные бумаги и сумму их приобретения.
• Первичные дилеры (крупные промежуточные банки) покупают эти ценные бумаги на открытом рынке от имени Федеральной резервной системы.
• После завершения покупки ФРС зачисляет вновь созданные монеты на резервные счета первичных дилеров и добавляет казначейские облигации на собственный баланс. • Этот процесс увеличивает совокупные резервы этих банков, вливая ликвидность непосредственно в банковскую систему.

По сути, первичный дилер выступает в качестве брокера и поселка в сделке, отправляя эти новообретенные средства продавцам казначейских облигаций и казначейским облигациям в Федеральную резервную систему, а затем в систему поступает больше наличных лонгов.

Представьте, что вы играете в игру «Монополия», все деньги выделены и уже находятся в игре, а затем в игре появляется новый игрок с деньгами из «своего» дома, играющего в «Монополию», и он просто начинает покупать недвижимость вокруг. Сейчас ситуация такова, что он добавил в игру новые монеты, которых у него раньше не было, расширил Денежную массу, и в результате Парк Плейс и Променад стали дороже. Именно так работает ФРС, когда реализует политику количественного смягчения и покупку облигаций на открытом рынке.

ФРС влила ликвидность на рынок, добавив монеты, которые ранее не были доступны на рынке. Посмотрите, как денежная масса M2 (синяя линия) выросла по мере расширения баланса ФРС. Это типичная машина для печати денег.

Что касается того, почему мы не пропустим всю систему QE и казначейского кредитования и не напечатаем деньги напрямую, если мы это сделаем, мы полностью станем так называемой «банановой республикой», наглое и чрезмерное печатание денег для финансирования дефицита государственного бюджета приводит к порочной инфляции. Представьте себе мир, в котором Министерство финансов (и Конгресс) тратит столько, сколько хочет, лонг лонг так мало, как хочет, а ФРС печатает лонг столько денег, сколько ей нужно потратить.

Неконтролируемый, ничем не ослабевающий, неприкрытый.

С резкой инфляцией Денежная масса цены будут памп экспоненциально (Park Place и Boardwalk будут продаваться за миллионы, миллиарды, триллионы), и люди потеряют веру в доллар как средство хранилище ценности и, в какой-то момент, в доллар как средство биржа. Улицы будут полны долларов, потому что для того, чтобы купить что-либо, нужна тележка долларов, а цена меняется каждую минуту.

(Если вы думаете, что это преувеличение, посмотрите сами на Венесуэлу или Ливан.)

Это приведет к потере доверия, путанице и быстрому движению к порочной инфляции, а доллар рухнет. ФРС и Казначейство сделают все возможное, чтобы сбить с толку и отвлечь внимание от печатной машины бесконечности.

Они будут продавать облигации.

Даже если это продано самим себе.

Если все главные экономисты страны сбиты с толку системой, то и другие должны быть сбиты с толку.

Что ж, шоу будет продолжаться.