Введение

С момента своего зарождения до расцвета в 2020 году DeFi прошел через экспоненциальный рост. Поэтому необходим индикатор для измерения протоколов DeFi. С увеличением количества новых проектов, создаваемых один за другим, применение DeFi становится все более разнообразным. Но в настоящее время не существует универсальных метрик, применимых ко всем протоколам DeFi.

Чтобы решить эту проблему, для анализа DeFi принят специальный показатель, измеряющий популярность и ценность проекта: Total Value Locked.

Что такое Total Value Locked (TVL)?

Total Value Locked (TVL), показатель общей суммы ликвидных активов, является ключевым показателем, используемым в DeFi. TVL протокола относится к общей стоимости всех залогов в приложении, которая обычно используется для оценки стоимости активов, хранящихся на нескольких протоколах DeFi или на одном. Эти активы обычно хранятся в долларах США или других фиатных валютах.

Как правило, эти активы включают доходы и проценты, полученные от таких услуг, как пулы ликвидности, кредитование и ставки, которые предоставляются через смарт-контракты. Если инвестор хочет использовать протокол DeFi, который предлагает самые высокие вознаграждения, TVL покажет общую стоимость, обеспеченную протоколами ставок DeFi, и общую стоимость активов, депонированных поставщиками ликвидности.

С момента проведения DeFi Summer два года назад, DeFi превратился в большую индустрию, которая отличается разнообразием, процветанием и возможностью взаимодействия. Приложения DeFi включают в себя торговлю, кредитование, стейблкоины, мосты, деривативы, страхование и т.д. Кроме того, с появлением новых протоколов, DeFi становится все более масштабной и разнообразной, что заставляет TVL постоянно расти. TVL обычно используется инвесторами для оценки того, имеет ли вся экосистема DeFi или один протокол DeFi потенциал для получения прибыли.

По оценке DeFiLlama и Coingecko, в DeFi существует более 140 цепочек и 3 000 протоколов, с накопленным TVL около $56 млрд. Кроме того, существует более 400 монет DeFi, общая рыночная стоимость которых составляет более 44 млрд. долларов.

DeFi total TVL на CoinGecko

Применение ТВЛ в DeFi

Торговля

Наиболее распространенными видами торговли в DeFi являются свопинг, стейкинг, майнинг и т.д. TVL может быть использован здесь для оценки платы за транзакцию протокола DeFi, чтобы решить, стоит ли инвестировать в этот протокол.

Стабильность значения TVL является важным показателем протоколов DeFi. Если значение TVL изменяется незначительно, считается, что проект DeFi работает эффективно и стабильно, следовательно, с меньшей вероятностью столкнется с нехваткой средств и сможет привлечь больше инвестиций и участников, тем самым увеличивая объем торгов по протоколу и возвращая торговый сбор стейкерам в качестве вознаграждения.

Кредитование

Для протоколов кредитования DeFi объем активов и ликвидность фонда проекта служат ключевыми факторами для оценки того, является ли проект хорошей инвестицией. Анализируя TVL, мы узнаем максимальные активы, которые может поддерживать DeFi. Кроме того, следует также рассмотреть вопрос об изъятии средств из протокола. Высокая ликвидность и достаточное количество средств делают протокол более безопасным и снижают вероятность того, что он подвергнется атаки. Тогда инвесторы могут ссужать свои средства таким протоколам для получения большей прибыли.

Как измерить DeFi с помощью TVL

Общая заблокированная стоимость (TVL)

Проще говоря, более высокий TVL подразумевает лучшую производительность протокола DeFi. Это относится к измерению общего объема ликвидных активов проекта DeFi исключительно по показателю TVL. Более высокий TVL обычно означает больший капитал, заблокированный на протоколе, что указывает на высокий потенциал и конкурентоспособность.

Среди 10 протоколов, показанных на рисунке ниже, MakerDAO имеет самый высокий TVL, за ним следуют Lido и Curve. То есть, MakerDAO пользуется благосклонностью большинства инвесторов и получил большой объем инвестиций; в отличие от него, Instadapp, занимающий 10 место, пользуется меньшей благосклонностью и, соответственно, получает меньше инвестиций.

By DeFi Liama

​​Рыночный капитал (Mcap) / Общая зафиксированная стоимость (TVL)

Меньшее соотношение Mcap/TVL указывает на более высокий потенциал проекта. Рыночная капитализация относится к общей стоимости монеты, которая рассчитывается путем умножения текущей рыночной цены монеты на ее общее предложение. Меньший коэффициент означает, что инвестировано больше капитала, что указывает на недооцененность монеты и ее значительный потенциал роста в будущем.

Поскольку протоколы DeFi основаны на публичных цепочках, общая стоимость монеты, находящейся в обращении на публичной цепочке, также может быть рассмотрена для сравнения с другими цепочками, тем самым оценивая ожидания рынка. Например, Ethereum, занимающий первое место по количеству проектов DeFi, которые он ведет, взимает определенную сумму со своего собственного токена ETH в качестве комиссии за транзакцию. Это способствует процветанию экосистемы Ethereum и огромному росту ее рыночной капитализации. То же самое касается и других общественных сетей, таких как Solana и Uniswap. Поэтому соотношение Mcap/TVL может быть использовано для анализа рыночных ожиданий различных сетей.

Помимо того, что этот коэффициент используется как метрика для сравнения различных общественных сетей, он также является показателем взаимоотношений между Mcap и TVL. Более низкий коэффициент обычно указывает на больший объем инвестиций и более высокий потенциал будущего роста. Именно поэтому некоторые инвесторы предпочитают использовать коэффициент Ethereum в качестве стандартной метрики для сравнения с другими публичными цепочками. Напротив, более высокий коэффициент означает меньшее количество инвестиций и недостаточную фиксацию стоимости. Рынок может быть перегрет и чрезмерно раздут, оставляя высокие риски. Падение цен на монеты может привести к большому оттоку капитала.

Как показано на рисунке ниже, коэффициент Mcap/TVL у Lido, Uniswap и PancakeSwap выше, чем у MakerDAO, который составляет 0,07901, что указывает на переоцененность рыночных ожиданий; напротив, JustLend и Instadapp, у которых коэффициент ниже, чем у MakerDAO, считаются недооцененными в настоящее время и имеют больше возможностей для роста.

By DeFi Liama

Объем торгов (VOL) / Общая зафиксированная стоимость (TVL)

Более высокий коэффициент VOL/TVL указывает на более высокую доходность капитала, что означает, что объем торгов на протоколе DeFi может быть использован для оценки использования активов на протоколе. Это происходит потому, что объемы торгов могут определяться комиссионными за транзакции, выплачиваемыми в родном токене цепочки. Этот коэффициент также указывает на взаимосвязь между объемом торгов и TVL, чтобы сравнить коэффициент использования капитала между различными протоколами DeFi, и далее проанализировать ликвидность капитала и комиссионный доход протокола.

Более высокий коэффициент указывает на здоровое использование средств, высокую ликвидность, низкие риски и стабильный комиссионный доход. Напротив, более низкий коэффициент подразумевает недоиспользование средств, низкую ликвидность, а также нестабильный комиссионный доход.

Споры о ТВЛ

Как измерить фактический TVL диверсифицированных протоколов

DeFi продолжает внедрять инновации, создавая все более разнообразные протоколы. Оценить цепочку становится все сложнее, поскольку появляется все больше проектов.

Для решения этой проблемы необходимы поставщики данных, такие как Coin Metrics, которые будут отслеживать данные, подлежащие постоянному измерению. Они синтезируют TVL каждого протокола и обязуются поддерживать и обновлять записи. Однако было бы трудно оценить новый протокол, не имеющий исторических данных, на которые можно было бы сослаться. Кроме того, поставщики данных должны следить за обновленными версиями протоколов и смарт-контрактов. Например, Uniswap поддерживается уже 3-й версией, и каждая версия использует различные методы для отслеживания залога. Чтобы решить эту проблему, TVL Uniswap вычисляет сумму TVL всех версий. Следовательно, поставщик данных должен оценивать TVL каждой версии по очереди.

Как количество протоколов, так и их версии будут влиять на оценку общей суммы активов публичной цепочки, и может возникнуть проблема двойного счета.

Фактический ТВЛ неизвестен

Большинство протоколов DeFi не оговаривают конкретный вид залога. Разнообразие видов обеспечения сделало оценку более сложной. Более того, может быть трудно найти подходящий метод оценки, применимый к некоторым видам залогов.

Как показано на рисунке выше, цифра на вертикальной оси - это приблизительная статистика типов обеспечения Uniswap v1/v2/v3, Sushiswap, Curve, Aave v2, Compound и Makeri. Их активы могут торговаться на многочисленных цепочках или централизованных биржах, что усложняет сбор данных и точную оценку.

Мультипликативный эффект блокировки при повторных ставках

В протоколах DeFi инвесторы могут делать повторные ставки, создавая производные от актива, что вызывает проблему повторных ставок. Короче говоря, услуга кредитования, предоставляемая протоколами DeFi, позволяет инвесторам вкладывать в нее активы и предоставлять взаймы другие различные активы. Таким образом, активы, используемые в качестве залога в одном протоколе, могут быть заложены в другом. Двойной учет увеличивает значение мультипликатора невидимым образом, но фактический актив меньше, чем TVL по записи. Поэтому необходимо убедиться, что активы, заблокированные в этом протоколе, не используются в других протоколах, чтобы избежать двойного счета.

Как сделать точную оценку стоимости плавающей монеты

TVL - это показатель общей суммы ликвидных активов по протоколу DeFi. Формула: TVL = количество монет х текущая цена монет.

Основываясь на рыночной цене монет, предполагая, что количество монет остается неизменным, TVL также будет показывать огромные различия, когда цена монет сильно колеблется. Тогда на точность TVL могут повлиять постоянные изменения цен на монеты.

Кроме того, как упоминалось выше, все больше и больше протоколов DeFi теперь поддерживают несколько монетных активов или другие виды обеспечения. Поэтому при оценке стоимости ТВЛ следует учитывать колебания цен на многочисленные монеты или залоги.

Заключение

После лета DeFi наступила холодная зима. Однако из-за растущего числа новых приложений DeFi, проходящих весь путь от 1.0 до 2.0 и 3.0, рынок DeFi в настоящее время все еще находится в зачаточном состоянии. Поэтому необходим индикатор для измерения потоков капитала протоколов DeFi. TVL используется для измерения ликвидности капитала и, следовательно, создается.

Хотя TVL является наиболее часто используемым показателем в DeFi, на измерение одного протокола или всего TVL будет влиять множество факторов, включая типы обеспечения, платформы, версии приложения, двойной учет, колебания стоимости и т.д. Поэтому размер фонда протокола DeFi не может быть измерен только оценками TVL.

В будущем, помимо включения большего количества типов залога, финансирования кредитования и т.д., DeFi необходимо иметь более точный метод измерения, учитывая процветание этой отрасли. Единый стандартизированный показатель может быть применим не ко всем протоколам DeFi. Поэтому мы никогда не должны измерять протокол DeFi, просто полагаясь на TVL протокола. При измерении протокола DeFi следует рассматривать более диверсифицированные показатели.