Биржи являются основой капитальных рынков, обеспечивающих торговлю активами между участниками. Основная цель любой биржи - обеспечить эффективную (низкая стоимость транзакции с низким slippage), быструю и безопасную торговлю между контрагентами. Децентрализованные биржи (DEX) добавляют слой бездоверия поверх этой цели, стремясь устранить необходимость в посредниках и централизованном контроле. DEX позволяют пользователям сохранять контроль над своими средствами, позволяют сообществу принимать участие и способствуют открытому инновационному развитию. Однако эти преимущества исторически сопровождались более высокой задержкой и низкой ликвидностью из-за ограничений пропускной способности и задержки базовых блокчейнов.

Источник: Chainspect, Выберите проводники блоков

Спотовая торговля на DEX в настоящее время составляет 15-20% от общего объема спотовых сделок по сравнению с 5% для бессрочных облигаций. Централизованные биржи (CEX) имеют два основных преимущества, когда речь идет о бессрочных облигациях: лучший пользовательский опыт для розничных инвесторов и более узкие спреды благодаря эффективному контролю для маркет-мейкеров. Кончина FTX еще больше консолидировала отрасль, и в настоящее время на рынке доминирует несколько CEX. Такая концентрация представляет системный риск для криптоэкосистемы. Широкое распространение DEX не только снизит этот риск, но и поддержит долгосрочный устойчивый рост всей экосистемы.

Источник: The Block

В данной статье мы углубляемся в существующий ландшафт бессрочных DEX и рассматриваем, как может выглядеть оптимальный дизайн децентрализованной бессрочной биржи. Рост решений Layer 2 и многоцепочечных сред обеспечивает плодородную почву для инноваций в обеспечении ликвидности и пользовательских впечатлений. Основываясь на исследованиях и знаниях предыдущих попыток, мы считаем, что мы теперь входят в золотую эру DEX. Наконец, мы исследуем, как бессрочные DEX могут потенциально стимулировать принятие криптовалюты среди широкой аудитории за пределами основной функции обеспечения эффективной торговли.

Перпетуалы нашли PMF в крипто-экосистеме для спекуляций и хеджирования.

Перпетуалы - это фьючерсы без даты истечения срока, позволяющие трейдерам бессрочно удерживать позиции. Они похожи на свопы, которые ТрадФи институты предлагали вне биржевой торговли на протяжении десятилетий. Однако, внедрение концепции ставок финансирования криптовалютой демократизировало этот продукт, который исторически предлагался только аккредитованным игрокам розничных продуктов.

Перманентные рынки теперь обслуживают более $120 миллиардов ежемесячного объема, создавая эффективные торговые площадки с централизованными ордербуками, чистыми пользовательскими интерфейсами и быстрой и безопасной торговлей между контрагентами через вертикально интегрированные системы клиринга. Кроме того, проекты, такие как Ethena, были созданы на основе платформы perpetuals, тем самым расширяя использование perpetuals за пределы спекуляций.

Перпетуумы имеют несколько преимуществ перед традиционными фьючерсными контрактами:

• Трейдеры экономят на комиссиях биржи и других затратах, связанных с обновлением фьючерсных контрактов при каждом истечении.
• Инвесторы избегают более высоких затрат на перенос фьючерсов через контанго, где долгосрочные контракты стоят дороже.
• Механизм расчета/финансирования предлагает непрерывную реализованную прибыль и убыток, упрощая бэкэнд-процессы как для держателей контрактов, так и для систем клиринга.
• Контракт обеспечивает более гладкий процесс определения цены, избегая скачков цены, которые возникают при переходе от контракта одного месяца к следующему.

Источник: Доля рынка Perpetual DEX - Артемида

Начиная с введения концепции BitMEX в 2016 году, рынок стал свидетелем кембрийского взрыва вечных DEX с более чем 100 реализациями на сегодняшний день. В то время как первоначальный рынок был доминирован dYdX, сегодня у нас есть живая экосистема на различных цепях. Вечные стали неотъемлемой частью крипто-экосистемы - различные исследования ведущих и отстающих показывают, что вечные рынки начали способствовать обнаружению цен, когда рынки спот-рынков менее активны. Объемы вечных на DEX увеличились с 1 миллиарда долларов в июле 21 года до 120 миллиардов долларов в июле 24 года - ежегодный рост примерно на 393% CAGR.

Однако для дальнейшего развития рынка необходимо решить основную проблему - высокую задержку и низкую ликвидность, чтобы создать дешевую и эффективную торговую среду. Высокая ликвидность снижает проскальзывание и обеспечивает более гладкое торговое взаимодействие. Низкая задержка помогает маркет-мейкерам предлагать более жесткие цены и быстрее исполнять сделки, стимулируя активно цитируемую ликвидность и создавая положительную обратную связь.

В погоне за священным Граалем DEX было представлено множество реализаций, от модели Оракулов до vAMM и «ордербуков вне цепи и урегулирования в блокчейне».

Модель Oracle Модель Oracle предоставляет торговые услуги на основе ценовых данных ведущих бирж с высоким объемом торговли. Такой подход позволяет избежать расходов, связанных с сужением разрыва между ценами DEX и рыночными ценами, хотя он несет значительный риск манипулирования оракулом цен. Платформы, такие как GMX, выигрывают за счет своей глубины ликвидности, предлагая сделки без влияния на цену с фиксированными комиссиями и демонстрируя органический рост. Используя протоколы, такие как Chainlink для ценовых лент, GMX гарантирует точность и целостность цен, создавая дружественную к цене среду для тейкеров с адекватными наградами для мейкеров цен. Однако основной вызов с такими биржами заключается в том, что они ведут себя как тейкеры цен, а не способствуют обнаружению цен.

Подход на основе AMM Виртуальные AMM (vAMM) облегчают вечные контракты без участия фактических сделок на местах, вдохновленные AMM Uniswap для рынков мест. Эта модель, используемая платформами, такими как Perpetual Protocol и Drift Protocol, позволяет децентрализованное, композиционное ликвидационное пополнение новых токенов. Несмотря на проблемы высокой проскальзывания и временной потери, vAMM обеспечивают прозрачный, цепной механизм для обнаружения цен. Путем корректировки виртуальной глубины (значение K) эти биржи балансируют потребность в ликвидности относительно рисков избыточной глубины или высокого проскальзывания, стремясь к устойчивой модели.

Не исчерпывающе, * относится к реализации dYdX v3

Оффчейн-ордербук с расселением в блокчейне. Чтобы преодолеть ограничения матчинга ордеров в блокчейне, некоторые DEX используют оффчейн-ордербуки с расселением в блокчейне. Сопоставление сделок происходит вне блокчейна, в то время как исполнение и управление активами остаются в блокчейне. Этот метод сохраняет преимущества самоуправляемых финансовых инструментов, одновременно устраняя проблемы производительности и риска, такие как Величина, извлекаемая майнерами (MEV). Известными примерами являются dYdX v3, Aevo и Paradex, которые используют этот гибридный подход для обеспечения эффективной торговли, обеспечивая прозрачность и безопасность с помощью расселения в блокчейне.

Полностью ончейн-книги ордеров Полностью ончейн-книги ордеров представляют собой традиционный оптимальный способ поддержания честности торговли, хотя они сталкиваются со значительными проблемами из-за задержки блокчейна и ограничений пропускной способности. Эти проблемы приводят к таким уязвимостям, как опережение и манипулирование рынком. Однако такие сети, как Solana и Monad, быстро пытаются решить эту проблему на инфраструктурном уровне. Такие проекты, как Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX и Kuru Labs, также раздвигают границы возможного, предлагая высокопроизводительные, полностью ончейн-системы, использующие существующие цепочки или создающие свои аппчейны.

Основные тенденции в пространстве постоянных DEX сегодня - это активная ликвидность, ориентированная на сообщество, и кросс-цепочечный опыт, а также простой пользовательский опыт благодаря безгазовым транзакциям, сессионным ключам и социальной авторизации.

Исторически проблемой для бирж было создание ликвидности с нуля. Биржи получают ликвидность благодаря комбинации стимулов, поощрений и рыночных сил. Рыночные силы в основном представлены трейдерами, стремящимися воспользоваться арбитражем между различными рынками. Однако с развитием DEX, конкурирующих за внимание, становится сложно привлечь достаточное количество трейдеров для достижения критической массы. В пространстве perpetual DEX еще одним популярным методом стало использование ликвидных пулов с поощрениями и вознаграждениями. В этой схеме поставщики ликвидности (LP) вносят свои активы в пул, который затем используется для проведения сделок на DEX. Некоторые perpetual DEX предлагают высокий APY в хранилищах или воздушные капли, чтобы привлечь поставщиков ликвидности. В последнее время появились два основных подхода для более эффективного решения этой проблемы с холодным стартом: активные хранилища ликвидности, поддерживаемые сообществом, и привлечение ликвидности межцепочным путем.

Hyperliquid представила хранилище HLP, которое использует средства пользователей для обеспечения ликвидности для биржи Hyperliquid. Хранилище использует данные Hyperliquid и других бирж для расчета справедливых цен и реализации прибыльных стратегий ликвидности по различным активам. Прибыль и убытки (P&L), полученные в результате этих действий, распределяются между участниками в зависимости от их доли в хранилище. Наряду с начальной загрузкой сообщества для ликвидности, Hyperliquid использует HyperBFT для повышения производительности DEX за счет оптимистичного исполнения и отзывчивости. Оптимистичное выполнение означает, что транзакции в блоке могут быть выполнены до того, как блок будет завершен на уровне консенсуса. Это означает, что как только блок предложен, валидаторы начинают выполнять транзакции в блоке одновременно с процессом консенсуса. Оптимистичная отзывчивость позволяет консенсусу масштабироваться в соответствии с условиями сети в зависимости от количества валидаторов, способных установить консенсус. Одним из основных рисков, связанных с Hyperliquid на данный момент, является отсутствие открытого исходного кода и прозрачного кода на базовой инфраструктуре. Как и в случае с Hyperliquid, многие проекты все чаще используют подход, основанный на аппчейне, чтобы преодолеть некоторые ограничения, присущие базовым блокчейнам.

Источник: Hyperliquid

Другой интересный подход заключается в источнике ликвидности межцепочечного взаимодействия проектов, таких как Orderly Network и LogX Network. Эти сети позволяют создавать фронтенд на любой цепи для торговли перпами и использования ликвидности на всех рынках. Сочетая местную ликвидность в сети, аггрегирующую ликвидность на других цепях и создание Дискретного Актива, Рыночно-Нейтральных (DAMN) AMM-пулов - LogX может поддерживать ликвидность в периоды высокой рыночной волатильности. Эти пулы используют стабильные активы, такие как USDT, USDC и wUSDM, чтобы обеспечить оракульную периодическую торговлю для трейдеров. Хотя созданная для торговли, эта инфраструктура также создает возможность строить различные приложения поверх нее.

Источник: LogX

Поскольку пользовательские интерфейсы становятся все более коммодизированными, DEX начали добавлять функции, такие как безгазовые транзакции, сеансовые ключи и социальные входы с использованием адаптеров кошелька, чтобы создать плавный пользовательский опыт. Традиционно Централизованные биржи (CEXs) были интегрированы в экосистемы, также функционируя как сервисы посадки и мосты, помимо основного обмена, тогда как DEXs часто остаются изолированными в своих родных экосистемах. Эти межцепочные DEX также революционизируют пользовательский опыт, обеспечивая безпрепятственные транзакции между несколькими блокчейн-сетями и предоставляя им более обширный выбор торговых пар с более узкими спредами для некоторых долгих токенов.

Агрегаторы DEX, такие как Vooi.io, также строят интегрированные интеллектуальные системы маршрутизации, находя наиболее эффективные торговые пути или оптимальные места для исполнения в различных цепочках. Это упрощает процесс торговли для пользователей, которые могут управлять сложными маршрутами в рамках единого интерфейса. Эти суперагрегаторы сочетают в себе функциональные возможности нескольких DEX и мостов, предлагая оптимизированный и удобный торговый опыт.

Боты Telegram еще больше упрощают торговлю для пользователей с помощью торговых оповещений в режиме реального времени, исполнения сделок и управления портфелями, и все это в удобном интерфейсе чата Telegram. Эта интеграция повышает доступность и вовлеченность пользователей, позволяя трейдерам оставаться в курсе событий и быстро реагировать на рыночные возможности. Листинг токена BANANA на Binance — это крупная победа для зарождающейся экосистемы телеграм-ботов. Однако боты Telegram подвергаются серьезному риску, поскольку пользователи должны делиться закрытыми ключами с ботами, подвергая себя риску смарт-контрактов.

Перманентные DEXы постоянно вводят новые финансовые продукты или создают механизмы для упрощения торговли существующими продуктами, чтобы удовлетворить развивающиеся потребности трейдеров.

Бессрочные опционы Эти инновационные финансовые инструменты позволяют трейдерам спекулировать на волатильности актива, а не на его цене. На высоковолатильных криптовалютных рынках этот продукт предлагает уникальный способ хеджирования рисков или извлечения выгоды из движений рынка. Opyn использует существующие рынки для разработки новых типов бессрочных контрактов, которые могут воспроизводить сложные стратегии, хеджировать уникальные риски и открывать новые формы эффективности капитала. Бессрочные предложения Opyn включают в себя Stable Perps (0 perps), Uniswap LP Perps (0,5 perps), Normal Perps (1 perps) и Squared Perps (2 perps, также известный как Squeeth). Каждый из этих бессрочных контрактов служит определенной цели: стабильные Perps обеспечивают устойчивую основу для торговых стратегий, Uniswap LP Perps зеркально отражают доходность без прямого предоставления ликвидности, Normal Perps предлагают простые длинные/короткие позиции, а Squared Perps увеличивают прибыль за счет квадратичного риска. Затем эти извращенцы могут быть объединены в сложные стратегии. Например, стратегия «Краб» включает в себя короткую позицию по 2 перпа и длинную позицию по 1 перпс для получения финансирования на стабильных рынках при сохранении сбалансированного направленного риска. Другой пример, стратегия Zen Bull, сочетает в себе короткие 2-perps, длинные 1-perps и короткие 0-perps для получения финансирования, сохраняя при этом длинную позицию на спокойных рынках.

Источник: Opyn

Фьючерсы перед запуском Фьючерсы на постоянные контракты токенов перед запуском позволяют трейдерам спекулировать на будущую цену цифрового актива перед его официальным запуском, действуя как версия серого рынка для IPO на блокчейне. Эти контракты позволяют инвесторам занимать позиции на основе ожидаемых рыночных значений. Различные постоянные DEX, такие как Aevo, Helix и Hyperliquid, использовали фьючерсы перед запуском для создания уникальной ниши на рынке. Основным преимуществом этих контрактов перед запуском является их способность привлекать и удерживать пользователей, предлагая доступ к эксклюзивным активам, недоступным в других местах.

Перпетуальные контракты на реальные активы могут стать основным методом листинга реальных активов (Real World Assets, RWAs). Листинг нового актива в виде перпетуального контракта проще, чем его токенизация, требуется только ликвидность и данные. Для существования ликвидного рынка перпетуальных контрактов на блокчейне не требуется наличие рынка на цепи, так как перпетуалы могут успешно функционировать независимо от него. В этом контексте перпетуалы являются переходным этапом к токенизации активов, как только будет достаточный интерес/ликвидность рынка через перпетуалы. Комбинация как спот-рынка, так и перпетуальных контрактов на RWAs открывает новые стратегии для предсказания настроений, торговли на основе событий и реализации стратегий кросс-ассет арбитража. Ostium Labs, Sphinx Protocol - некоторые из ведущих игроков в этой сфере.

Бессрочные биржевые продукты также могут быть использованы для создания биржевых продуктов, которые содержат фьючерсные контракты с истекающим сроком действия, такие как ETF, такие как USO (который держит фьючерсы на легкую малосернистую сырую нефть WTI) и ETN, такие как VXX (который держит фьючерсы VIX), чтобы снизить комиссии и амортизацию NAV. Это избавляет от необходимости сворачивать корзины с более длительными контрактами по мере приближения срока их действия. Компании, которым требуется долгосрочная защита от экономических рисков, но не требуется физическая поставка товара, могут снизить операционные расходы с помощью бессрочных облигаций. Спекуляция или хеджирование риска в ограниченных иностранных валютах, как правило, включает в себя беспоставочные 30-дневные или 90-дневные форварды, которые являются нестандартными и торгуются на внебиржевом рынке. Они могут быть заменены бессрочными контрактами с финансовыми расчетами, деноминированными в долларах США.

Рынки предсказаний Бессрочные DEX могут произвести революцию на рынках предсказаний, предлагая универсальный и непрерывный торговый механизм, который приспосабливается к нерегулярным рынкам, таким как выборы / нерегулярные прогнозы погоды. В отличие от традиционных рынков предсказаний, которые полагаются на реальные события или оракулы, бессрочные фьючерсы позволяют создавать рынки предсказаний на основе меняющихся данных самого рынка. Такая структура позволяет формировать субрынки в рамках долгосрочного рынка, предоставляя пользователям краткосрочные торговые возможности и мгновенное удовлетворение. Интеграция кредитного плеча имеет потенциал для дальнейшего развития рынка. Непрерывный расчет по бессрочным фьючерсам обеспечивает регулярную рыночную активность, повышая ликвидность и вовлеченность пользователей. Более того, контролируемый сообществом рынок бессрочных фьючерсов с репутацией и вознаграждением в токенах может стимулировать участие и обеспечить согласование интересов, создавая прочную основу для децентрализованных рынков предсказаний. Такой подход демократизирует создание рынка и предлагает масштабируемое решение для различных сценариев прогнозирования.

Предоставляя платформы для создания интегрированных iOS-подобных интерфейсов, перманентные децентрализованные биржи (DEX) имеют потенциал заложить основу для следующей эры принятия криптовалюты.

По мере развития криптовалютной финансовой системы дизайн перманентных DEX будет продолжать улучшаться. Вероятно, акцент будет смещаться от простого воспроизведения функционала CEX к использованию уникальных преимуществ децентрализации — прозрачности, комбинируемости и усиления пользователей. Построение оптимального дизайна для перманентного DEX включает в себя тщательное сбалансирование эффективности, скорости и безопасности. Перманентные DEX также акцентируют внимание на вовлечении сообщества через предпродажи и привлечение строителей в экосистему. Такой подход способствует формированию чувства собственности и лояльности среди пользователей. Инициативы, руководимые сообществом, такие как создание рынка с помощью ботов Hyperliquid, дополнительно демократизируют доступ к биржевым операциям.

Создание интегрированного и удобного интерфейса, аналогичного тому, что есть на iOS, имеет важное значение для массового внедрения криптовалюты, что, в свою очередь, потребует разработки более интуитивно понятных пользовательских интерфейсов и обеспечения целостного пользовательского пути. Это может сделать торговлю криптовалютами более привлекательной для среднего потребителя, который может не быть крипто-нативным, и в конечном итоге познакомить их с другими децентрализованными приложениями. Бессрочные DEX, такие как Hyperliquid, LogX и dYdX, также создают возможность развивать удобные и интуитивно понятные рынки в различных секторах, помимо финансов, таких как выборы и спорт, что, в свою очередь, открывает новые возможности для взаимодействия с массами.

Исходный код: LogX

Прошедшее десятилетие развития DeFi было сосредоточено на DEX и стабильных монетах. Однако в следующем десятилетии DeFi-приложения для потребителей могут пересечься с различными областями, включая новости, политику и спорт, среди прочих. Эти приложения, вероятно, станут некоторыми из самых ценных и широко используемых, дополнительно стимулируя принятие криптовалют. Мы остаемся взволнованными работать с этими игроками, строящими будущее принятия криптовалюты.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [Хешированный эмерджентный], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Гаурав Ганди]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными рекомендациями.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.