Свет и тени на Автоматических Рыночных Создателях (AMM)
Автоматизированные рынки с постоянным продуктом (AMM) являются типом алгоритма децентрализованной биржи (DEX), который позволяет пользователям торговать криптовалютами без ордерного стакана. Алгоритм устанавливает цену на определенную криптовалюту на основе математической формулы, которая обеспечивает постоянство произведения количеств двух разных криптовалют в пуле ликвидности. Автоматизированный рынок с постоянным продуктом использует фиксированное математическое уравнение для определения цены на определенную криптовалюту на основе баланса токенов в пуле ликвидности. Уравнение имеет вид:
x * y = k
где x и y - это количество двух разных токенов в пуле ликвидности, а k - это постоянное значение, которое представляет собой начальное произведение балансов двух токенов в пуле. Когда трейдер покупает один токен, они уменьшают общее количество этого токена в пуле, увеличивая при этом количество другого токена, и наоборот, когда они продают.
AMM-ы стали популярными из-за своей простоты и низких комиссий. Они устраняют необходимость в биржевых стаканах, которые могут быть сложными в обслуживании и вызывать проблемы с ликвидностью, особенно для малых рынков. Кроме того, AMM-ы, подобные Uniswap и SushiSwap являются разрешенными, что означает, что любой может участвовать в пуле ликвидности, предоставляя свои токены и зарабатывая торговые комиссии взамен.
Автоматизированные рыночные мейкеры были впервые представлены в белой книге 2017 года командой исследователей под руководством Дэна Робинсона и Виталика Бутерина. В документе предлагалась новая типология децентрализованной биржи, которая использовала формульный подход к определению цен и обеспечению ликвидности, вместо традиционной модели стакана заявок, используемой централизованными биржами.
Первая реализация автоматического рыночного производителя была осуществлена Bancor, который был запущен в 2017 году. Bancor использовал подход, аналогичный постоянной формуле продукта, используемой современными AMM, но с некоторыми ключевыми отличиями. Алгоритм ценообразования Bancor использовал параметр «вес коннектора», который можно было настроить для балансировки предложения и спроса на токены в пуле ликвидности.
В 2018 году, Uniswap был запущен Хайденом Адамсом, который ввел постоянную формулу продукта как алгоритм ценообразования для своего AMM. Это нововведение было значительным, потому что оно устраняет необходимость в регулируемом параметре, что делает алгоритм ценообразования более простым и прозрачным.
С тех пор появилось несколько других AMM, включая SushiSwap, Curve, Balancer, и многие другие. Эти AMM имеют различные функции и выбор дизайна, но все они используют какую-то форму алгоритма автоматизированного рыночного создания, чтобы определить цену и ликвидность токенов в их пулах ликвидности.
Одним из самых серьезных критериев в отношении автоматических рыночных сделок (AMM) является их уязвимость к временным потерям, которые представляют собой разницу между ожидаемой стоимостью и фактической стоимостью токенов LP в пуле ликвидности вследствие изменения ценового соотношения токенов. Когда ценовое соотношение токенов в пуле изменяется значительно, LP может потерять стоимость по сравнению с простым хранением токенов за пределами пула.
Например, предположим, что в бассейне ликвидности есть 10 ETH и 1000 токенов DAI. Стоимость пула (k) составляет 10 ETH * 1000 DAI = 10 000 ETH-DAI. Если трейдер хочет купить 1 ETH, алгоритм рассчитает новую цену на основе формулы постоянного произведения, так что:
10 ETH 1000 DAI = 10,000 ETH-DAI
(10 + 1) ETH y = 10,000 ETH-DAI
y = 1000 / 11 = 90.9 DAI
Трейдеру потребуется обменять 90,9 DAI, чтобы получить 1 ETH. После сделки новый баланс пула составит 11 ETH и 909,1 DAI, что сохранит постоянное произведение (k) неизменным.
Временная потеря - это риск, с которым должны столкнуться предоставляющие ликвидность провайдеры, когда они предоставляют токены для AMM с постоянным продуктом. Они могут столкнуться с временной потерей, если цена токенов в пуле изменится значительно, и они могут не заработать столько, сколько заработали бы, просто удерживая свои токены вне пула.
Слиппаж - это еще один фактор, который следует учитывать при торговле на автоматическом маркет-мейкере с постоянным продуктом. Это разница между ожидаемой ценой и фактической ценой исполнения сделки из-за изменения баланса токенов в пуле. При изменении ликвидности пула цена исполнения может отклониться от ожидаемой цены, что приводит к слиппажу.
Например, если трейдер хочет купить большое количество токенов, которые имеют небольшую долю в пуле ликвидности, исполнительная цена может значительно превысить текущую рыночную цену. Это происходит потому, что торговля вызовет большее отклонение в балансе токенов пула, что приведет к большему проскальзыванию.
Процент проскальзывания можно снизить, обеспечив достаточную глубину пула ликвидности и используя лимитные ордера вместо рыночных. Лимитные ордера позволяют трейдерам установить максимальную или минимальную цену, по которой они готовы купить токен, что снижает риск значительного проскальзывания.
Кроме потерь от временного снижения и скольжения, с автоматическими маркет-мейкерами связано еще несколько других рисков. Особенно следует отметить:
Атаки с использованием мгновенных кредитов: Мгновенные кредиты - это тип кредита, который можно взять и погасить в рамках одной и той же транзакции. Это можно использовать для манипулирования ценами токенов в AMM, что приводит к значительным выгодам для злоумышленника. Например, атака с использованием мгновенного кредита может быть использована для манипулирования ценами токенов в пуле ликвидности и заставить AMM купить токены злоумышленника по искусственно завышенной цене.
Уязвимости смарт-контрактов: Уязвимости смарт-контрактов могут быть использованы для кражи средств пользователей или манипуляции ценами на токены в AMM. Например, если в коде смарт-контракта есть уязвимость, злоумышленник может иметь возможность снять средства пользователей из пула ликвидности.
Риски управления: Многие AMM управляются децентрализованными автономными организациями (DAO), которые могут столкнуться с рисками управления, если отсутствует прозрачность или если меньшинство пользователей обладает диспропорциональным количеством голосов. Например, если небольшая группа пользователей обладает значительным количеством голосов, они могут оказывать влияние на решения управления AMM в свою пользу.
Регуляторные риски: Поскольку нормативно-правовая среда для криптовалют продолжает развиваться, существует риск того, что AMM могут столкнуться с регулирующими действиями или юридическими проблемами. Например, если AMM нарушает законы о ценных бумагах, он может столкнуться с судебным иском со стороны регулирующих органов.
Риски ликвидности: Хотя AMM предназначены для обеспечения ликвидности для меньших рынков и активов, всё равно существует риск низкой ликвидности, что может привести к более широким разрывам между ценой покупки и продажи и более высокому проскальзыванию. Например, если в пуле ликвидности низкая ликвидность, трейдер может быть не в состоянии совершить сделку по желаемой цене.
Риски, связанные с оракулами: AMM полагаются на ценовые потоки от оракулов, которые являются внешними источниками ценовых данных. Если оракул будет скомпрометирован или скомпрометирован, это может привести к неточным ценам на AMM. Например, если злоумышленник может манипулировать ценовыми данными на оракуле, он может получить прибыль от сделок на AMM.
Риски опережения: Фронтраннинг - это тип сделки, который происходит, когда трейдер размещает ордер на покупку или продажу токена перед ордером другого трейдера, используя движение цены, вызванное первоначальным ордером. Это может быть риском для AMM, поскольку открытый и прозрачный характер книги ордеров облегчает лидерам поиск прибыльных сделок. Например, лидер может увидеть, что крупный ордер вот-вот будет исполнен на AMM, и разместить перед ним свой собственный ордер, что приведет к прибыли для лидера.
В целом, несмотря на множество преимуществ AMM, с их использованием связаны некоторые риски. Трейдеры и поставщики ликвидности должны тщательно обдумать эти риски перед взаимодействием с AMM и принять соответствующие меры предосторожности для их снижения. Как и в случае с любым децентрализованным приложением, важно, чтобы пользователи были осведомлены о рисках и приняли соответствующие меры предосторожности для защиты своих средств.
AMMs представляют собой одно из крупнейших инновационных движений в криптовалюте, способствующее росту децентрализованной торговли, а также обеспечивающее трейдерам простой и доступный способ обмена между разными криптовалютами без необходимости в централизованной бирже или ордер-буке. Хотя DEX и AMM занимают свое место в экосистеме криптовалют, они пока не являются заменой централизованным биржам для многих участников рынка.
Дисклеймер: Эта статья была написана в партнерстве с DWF Labs, маркетмейкером и институциональным клиентом Gate.io. Для получения дополнительной информации о DWF Labs посетите www.dwf-labs.com
