Autor: Ro Patel, parceiro da Hack VC

Compilação: Zen, PANews

Token-Vesting (Unlock) Status

No ciclo atual do mercado, os tokens são lançados com valorização elevada e baixo suprimento inicial em circulação (ou seja, 'tokens com baixa circulação/alta FDV'), o que tem levantado preocupações na comunidade de criptografia sobre a sustentabilidade de um aumento contínuo para os investidores de mercado aberto. Prevê-se que haja uma grande quantidade de tokens desbloqueados até 2030, o que pode causar uma potencial pressão de venda, a menos que a demanda aumente para equilibrar.

Historicamente, os contribuidores das redes de protocolo costumavam receber uma certa proporção dos tokens da oferta total diluída, que são vinculados a uma estrutura de prazo. É crucial que os contribuidores sejam devidamente compensados, ao mesmo tempo em que se equilibra os interesses dos investidores varejistas no mercado de tokens. Isso ocorre porque se a proporção dos tokens vinculados à estrutura de prazo for muito alta em relação à capitalização de mercado, isso pode afetar a liquidez disponível e ter um impacto negativo no preço dos tokens, prejudicando todos os detentores de tokens. Por outro lado, se os contribuidores não forem devidamente compensados, eles perderão o incentivo para continuar trabalhando no projeto, o que eventualmente prejudicará todos os detentores.

Os parâmetros tradicionais de vesting de token incluem: porcentagem de tokens alocados, período de carência, duração do vesting e frequência de pagamento, todos os parâmetros operando apenas na dimensão temporal. No entanto, o uso apenas desses parâmetros típicos limita o escopo da solução a uma dimensão estreita. Integrando novos parâmetros, pode-se liberar valor anteriormente não explorado.

Com base na dimensão da liquidez

Considere um plano de vesting de tokens com ajuste de liquidez. Essa ideia expande a estrutura de vesting normal ao introduzir um novo parâmetro: liquidez. Definir liquidez não é uma ciência exata e há várias maneiras de quantificá-la.

Uma forma de medir a liquidez é através da profundidade de compra do token, incluindo a profundidade de compra na cadeia e nas exchanges centralizadas (CEX). A soma cumulativa de todas as profundidades de compra pode ser considerada como 'bLiquidity' (liquidez de compra).

Os contribuintes podem adicionar um novo parâmetro aos seus termos de vesting, ou seja, "percentagem de bLiquidity" ou "pbLiquidity", teoricamente entre 0 e 1.

min(O número de tokens a serem atribuídos conforme o cálculo de atribuição normal, pbLiquidity * bLiquidity * Avaliação totalmente diluída de um token*)*

Aqui está um exemplo para ilustrar como isso funciona: Suponha que o fornecimento total de tokens seja de 100 unidades, dos quais 12% (12 tokens) são atribuídos aos contribuintes abaixo do vesting, com o preço do token a ser de 1 dólar cada. Suponha que a atribuição seja linear a cada mês a partir do evento de geração de tokens, com duração de 12 meses, sem período de carência e mantendo o preço do token inalterado. Normalmente, a atribuição permitirá a troca de 1 token por mês, sem considerar outros fatores. Agora, suponha que, durante o período de atribuição, o pbLiquidity seja de 20%, e que haja pelo menos 10 dólares de bLiquidity para os tokens ao longo dos 12 meses de atribuição. No primeiro mês de atribuição, o contrato irá verificar o número de bLiquidity de 10 dólares, multiplicá-lo pelo número de pbLiquidity de 20%, obtendo 2 dólares.

pbLiquidity * bLiquidity * Token Unit FDV = 0.2 * 10 * 1 = $2

De acordo com a função mínima acima mencionada, como 1 token * $ 1 é inferior a $ 2, 1 token será atribuído normalmente. No entanto, se alterarmos o número acima para $ 2 de bLiquidity, neste caso, 20% de $ 2 é $ 0,40, então, quando o preço do token for $ 1, apenas 4/10 do token será atribuído.

pbLiquidity * bLiquidity * 代币单位FDV = 0.2 * 2 * 1 = 0.4美元

Esta é a atribuição ajustada pela liquidez.

Vantagens

• Anteriormente, os direitos de aquisição centram-se apenas no tempo e podem centrar-se indiretamente na questão de saber se haverá liquidez suficiente a um determinado preço para absorver vesting. Essa estrutura afirma claramente que os contribuidores devem se concentrar na liquidez de seus tokens e combinar esse objetivo com incentivos específicos.
• Os detentores de tokens que não estão no período de vesting, ou seja, os compradores do mercado líquido antes da data de desbloqueio, podem ficar tranquilos, pois a simples reivindicação de vesting não resultará em grandes quedas de preço devido à falta de liquidez. Anteriormente, os detentores públicos de tokens precisavam apenas confiar na bondade e intenções daqueles que reivindicavam os tokens. Com esta melhoria, agora têm uma razão clara para se sentirem seguros.

Desvantagens/Desafios

• Se o token nunca atingir a liquidez suficiente, isso pode causar flutuações nos pagamentos dos contribuintes e, por fim, prolongar significativamente o período de aquisição.
• O pagamento frequente simples que os contribuintes estão acostumados se torna complicado.
• Pode incentivar a liquidez falsa do comprador. No entanto, existem várias maneiras de lidar com esse problema. Por exemplo, pode-se considerar a liquidez bLiquidity dentro de uma faixa de preço específica, ou posições de LP com elementos de bloqueio de tempo.
• As pessoas podem solicitar Tokens de vesting, mas não os vendem imediatamente, acumulando um grande saldo. Mais tarde, eles podem vender todos os Tokens de uma só vez, o que pode afetar significativamente a Liquidez e levar a uma queda no preço dos Tokens. No entanto, essa situação é semelhante a alguém gradualmente acumulando um grande número de Tokens líquidos. Um grande detentor de Tokens líquidos centralizado pode vender em massa e levar a uma queda de preço, esse risco sempre existirá.
• Em um câmbio descentralizado, é muito mais fácil obter bLiquidity de uma forma minimizando a confiança do que em um câmbio centralizado, pois os dados do livro de ordens do câmbio centralizado são publicados por si próprio.

Como o projeto garante liquidez suficiente para apoiar um plano de apropriação razoável? Uma ideia é recompensar as posições de LP bloqueadas com medidas de incentivo. Outra é atrair provedores de liquidez, o que permitiria emprestar tokens do tesouro do projeto e emparelhá-los com stablecoins para criar um mercado estável em uma exchange.

Com base na dimensão do marco

Outra dimensão que pode melhorar o plano de Token-Vesting é marcos. Marcos como o número de usuários, volume de transações, receita do protocolo, valor total bloqueado (TVL) e outros marcos capturam quantitativamente a atratividade geral do protocolo.

Naturalmente, o protocolo pode ter valores binários ou gradientes para os parâmetros acima, que são considerados no plano de vesting. Por exemplo, o protocolo deve ter mais de 100 milhões de dólares em TVL, mais de 100 usuários ativos diários e/ou um volume médio diário de transações de mais de 10 milhões de dólares nos últimos 90 dias, para atribuir 100% do vesting normalmente relacionado ao tempo. Se esses números caírem abaixo dos limites, a atribuição será ou completamente interrompida (no caso de um método binário) ou reduzida proporcionalmente em relação à meta do limite inicial (no caso de um método de gradiente). Entre binário e gradiente, o gradiente parece mais significativo.

Vantagens

• Este método de marco assegura que o protocolo terá uma certa atração e liquidez quando a vesting ocorrer, resultando em um protocolo mais saudável ao longo do tempo.
• Os marcos reduziram o foco no tempo.

Desvantagens/Desafios

Os dados estatísticos, incluindo usuários ativos e volume de transações, podem ser manipulados. A manipulação do indicador TVL é relativamente baixa, mas não é muito importante para protocolos mais eficientes em termos de capital. A receita também é mais difícil de controlar, mas atividades como lavagem de dinheiro em transações também podem se converter em mais custos, trazendo assim mais receita e, portanto, ainda há espaço para manipulação. Ao avaliar a possibilidade de manipulação, é importante prestar atenção aos motivos por trás. A manipulação dos dados estatísticos é principalmente proveniente das equipes e investidores, que também estão envolvidos em planos de vesting. Compradores do mercado aberto têm pouca probabilidade de manipular os dados estatísticos, pois não têm motivação para acelerar o vesting. Além disso, cláusulas fortes de token vesting em contratos legais fora da cadeia podem significativamente mitigar comportamentos maliciosos dos incentivadores. Por exemplo, se membros da equipe ou investidores forem descobertos realizando transações de lavagem de dinheiro ou artificialmente aumentando a atividade do usuário, eles podem perder seus tokens, impondo assim punições rigorosas para violações das regras.

Conclusão

As fichas com avaliações elevadas e baixa oferta inicial de circulação no mercado atual estão levantando preocupações sobre o retorno sustentável para os investidores de mercado aberto. Os planos tradicionais de atribuição baseados no tempo podem não ser capazes de resolver completamente a complexidade da liquidez do token e das condições de mercado. Ao integrar a liquidez e as dimensões baseadas em marcos no plano de atribuição, os projetos podem coordenar melhor as medidas de incentivo, garantir profundidade de mercado suficiente e promover um atrativo real.

Embora esses métodos também tragam novos desafios, os benefícios de mecanismos de vesting mais poderosos são significativos. Com as medidas adequadas de proteção, esses modelos de vesting aprimorados podem aumentar a confiança do mercado e criar um ecossistema mais sustentável para todas as partes interessadas.