A versão GMX V2 será lançada oficialmente em 4 de agosto de 2023. Este artigo analisa o desenvolvimento e os problemas existentes do GMX V1, compara a modificação do V2 e analisa o possível impacto.

1. GMX V1: Modelo efetivo do protocolo DEX de derivativos

A versão GMX V1 foi lançada no final de 2021. O modelo GLP adotado fornece um modelo de negociação conciso e eficaz, criando um conceito narrativo de "receita real", que desempenha um papel importante no protocolo DEX de derivativos. Muitos projetos bifurcaram o modelo GMX V1.

O protocolo GMX V1 captura uma quantidade significativa de taxas. Desde 2023, a receita do contrato GMX V1 é de 98,1 milhões de dólares americanos, ocupando o oitavo lugar entre todos os projetos e ocupando o primeiro lugar na faixa DEX derivada.

No entanto, o GMX V1 também possui limitações, incluindo principalmente:

1. O desequilíbrio do interesse aberto (OI) faz com que os provedores de LP enfrentem maiores riscos

As taxas do GMX V1 são taxas de abertura/fechamento e taxas de empréstimo, e não há taxa de financiamento. As taxas de empréstimos encarecem a manutenção das posições, de modo a evitar que a liquidez seja ocupada indefinidamente. Além disso, a parte dominante precisa pagar mais taxas, mas como os lados comprados e vendidos são cobrados taxas, não há espaço para arbitragem e as posições abertas não podem ser rapidamente restauradas para o equilíbrio por meio de comportamento de arbitragem.

No entanto, se esse equilíbrio não for tratado, em casos extremos, o pool de GLP sofrerá grandes perdas e o provedor de LP sofrerá perdas, o que levará ao colapso do contrato.

2. Menos ativos negociáveis

Existem apenas 5 variedades que podem ser negociadas em GMX V1, BTC/ETH/UNI/LINK e AVAX. E DYDX e Synthetix podem fornecer dezenas de variedades comerciais. Gains fornece variedades de negociação de câmbio. A nova plataforma HMX fornece commodities e ações dos EUA.

3. Pequenos e médios comerciantes têm taxas mais altas

A taxa de abertura e a taxa de fechamento do GMX V1 são ambas de 0,1%, o que é uma taxa relativamente alta. No caso da inversão dos derivativos DEX track, as taxas de muitos contratos ficam abaixo de 0,05%.

Em segundo lugar, GMX V2: Garante a segurança e equilíbrio do protocolo

1. Núcleo

O núcleo do GMX V2 é garantir a segurança e o equilíbrio do protocolo e manter o equilíbrio das posições longas e curtas, modificando o mecanismo de taxas, de modo a reduzir a probabilidade de riscos sistêmicos no GMX quando ele enfrenta fortes flutuações de mercado. Através da configuração do pool de isolamento, os ativos de negociação de alto risco são aumentados enquanto se controla o risco geral. Ao cooperar com a chainlink, podemos fornecer um serviço oracle mais oportuno e eficaz e reduzir a probabilidade de ataques de preços. A parte do projeto também considerou o relacionamento entre traders, provedores de liquidez, detentores de GMX e o desenvolvimento contínuo do projeto e, finalmente, ajustou e equilibrou a distribuição da receita do protocolo.

2. Ajuste do modelo de taxa: aumentar a taxa de financiamento e a taxa de impacto no preço

O modelo de cobrança do GMX V2 passou por ajustes substanciais, com foco em como equilibrar as posições compradas e vendidas e melhorar a eficiência da utilização do capital. O modo de carregamento é o seguinte:

• Taxas de abertura/fechamento reduzidas.

Reduzida dos anteriores 0,1% para 0,05% ou 0,07%, a tarifa será cobrada conforme a abertura de posição seja propícia ao equilíbrio entre as posições compradas e vendidas, e se for benéfica, será cobrada uma tarifa menor.

• Aumente a taxa de financiamento e a parte forte pagará a taxa de financiamento à parte fraca.

A taxa de financiamento será ajustada passo a passo. Quando a posição/posição total do partido forte estiver entre 0,5–0,7, a taxa de financiamento estará em um nível baixo; quando atingir 0,7, será elevada para um nível mais alto, aumentando o espaço de arbitragem e fundos de promoção de arbitragem entram, restaurando assim o equilíbrio longo-curto.

Reter taxas de empréstimos para evitar ocupação ilimitada de liquidez.

Aumente a taxa de impacto de preço, quanto maior a posição, mais desfavorável é para o saldo long-short, mais taxas serão cobradas.

A taxa de impacto de preço simula o processo dinâmico de variação de preços no mercado de negociação de carteira de ofertas, ou seja, quanto maior a posição, maior o impacto no preço. Esse design pode aumentar o custo da manipulação de preços, reduzir os ataques de manipulação de preços, evitar flash crashes ou aumento de preços; e manter uma posição longa-vendida equilibrada e manter uma melhor liquidez.

A figura abaixo mostra a taxa de impacto no preço enfrentada por diferentes tamanhos de abertura no estado de simulação. Pode-se ver que quanto maior a posição, maior a taxa. O eixo horizontal é o tamanho de abertura (milhões de dólares) e o eixo vertical é a taxa (bps).

Além disso, se a abertura de uma posição for mais desfavorável ao saldo long-short, a tarifa será maior. A tabela a seguir mostra as taxas cobradas em diferentes estados de saldo long-short no estado simulado. A primeira coluna é o tamanho da posição de abertura e a primeira linha é o tamanho da posição inicial desequilibrada no pool.

Compare brevemente as taxas de vários dos principais protocolos DEX derivados:

• DYDX: Maker 0,02%, taker 0,05%, quanto maior o volume da transação, maior o desconto;
• Taxa: maker 0,02%, taker 0,06%-0,1%；
• Gains Network: 0,08% de taxa de abertura/fechamento + 0,04% de spread + taxa de impacto de preço.

Pode-se ver que a taxa do GMX V2 ainda é alta, mas a taxa de abertura/fechamento caiu quase 50% do nível alto anterior para o nível médio. Para pequenos e médios comerciantes, as taxas do V2 são mais amigáveis.

3. Provisão de liquidez: aumentar o modo pool de isolamento, aumentar os ativos sintéticos

O pool de liquidez do GMX V2 é chamado de pool GM e cada pool é independente um do outro. Você pode ver o valor do fundo, a taxa do fundo e a taxa de utilização do fundo de cada pool no site oficial.

A vantagem do pool de isolamento é que diferentes mercados de tokens podem ter diferentes suportes subjacentes e diferentes configurações de parâmetros para obter seu próprio controle de risco, com alto grau de flexibilidade, expandindo assim os ativos de negociação, mas o risco é controlável. Para provedores de liquidez, eles também podem escolher exposições de risco com base no apetite de risco/expectativas de retorno. O problema com pools isolados é a fragmentação da liquidez. Alguns pools podem não conseguir atrair liquidez suficiente.

Atualmente, GMX V2 divide 3 tipos diferentes de mercados:

• Blue chips: BTC e ETH. Esses dois tokens têm menos probabilidade de serem manipulados pelo preço, portanto, a taxa de impacto no preço pode definir uma taxa mais baixa, que é mais competitiva do que o CEX. Tudo apoiado por tokens nativos.
• Ativos de média capitalização de mercado: a capitalização de mercado está entre US$ 1 bilhão e US$ 10 bilhões, e há liquidez e volume de negócios relativamente grandes na CEX, mas é suscetível a violentas flutuações de preço causadas por fatores externos. Por exemplo, notícias regulatórias causam uma queda acentuada nos preços das moedas. Para tais ativos, a taxa de impacto do preço será definida em um índice mais alto e a liquidez não será maior do que em outros mercados externos, o que aumentará o custo do ataque. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL pertencem a esta categoria. Suportado por tokens nativos.
• Ativos sintéticos de média capitalização: em vez de usar tokens nativos, o ETH é usado como suporte de liquidez subjacente. DOGE e LTC se enquadram nessa categoria.

O problema com esse tipo de ativo é que, se os tokens relevantes tiverem um grande aumento de curto prazo, o ETH no pool pode não ser capaz de pagar todos os recursos.

Se houver 1.000 ETH e 1 milhão de USDC no pool, o limite máximo de posição longa DOGE é 300 ETH, mas o preço do DOGE aumentou 10 vezes, enquanto o preço do ETH aumentou apenas 2 vezes, neste caso o o lucro excederá o do pool O valor do ETH.

Para evitar isso, o recurso ADL (desalavancagem automática) foi introduzido. Quando o lucro pendente excede o limite de alocação de mercado, a posição lucrativa pode ser parcial ou totalmente fechada. Isso ajuda a garantir que o mercado permaneça solvente e que todos os lucros sejam pagos integralmente no fechamento. Mas para os traders, a redução automática de posições pode levar à perda de posições vantajosas, perdendo assim os lucros subsequentes.

De acordo com o relatório emitido pelo Chaos Labs, recomenda-se que durante a operação inicial do V2, o limite superior do interesse aberto de BTC e ETH seja de 256 milhões de dólares americanos, o limite superior de AVAX/LINK seja de 4 milhões de dólares americanos, e os tokens restantes são de 1 milhão de dólares americanos. Ajustes subseqüentes podem ser feitos de acordo com as condições reais de operação. No entanto, o TVL total atual do pool GM é de cerca de 20 milhões de dólares americanos, o que ainda está longe do limite superior.

4. Melhore a experiência do usuário: aumente os contratos baseados em moeda, maior velocidade de execução e menor derrapagem

No GMX V1, os traders só podem abrir contratos com margem U. Não importa qual ativo um trader use para abrir uma posição, o valor da posição é calculado convertendo o preço no momento da abertura para USD. O lucro é igual ao valor do USD no momento do fechamento menos o valor do USD no momento do fechamento. hora de abertura.

No GMX V2, são adicionados contratos baseados em moeda. Os comerciantes podem depositar ativos de negociação relevantes como garantia, que não serão mais convertidos em USD. Isso atenderá a mais necessidades dos traders e fornecerá um portfólio de investimentos mais rico.

Além disso, o sistema oracle do GMX V2 precificará cada bloco, e a ordem será executada no preço mais recente possível, com maior velocidade de execução e menor derrapagem.

5. Modo de alocação

A fim de manter o desenvolvimento de longo prazo do projeto, a receita de protocolo do GMX V2 também foi ajustada. 8,2% serão destinados à tesouraria do contrato, que poderá ser utilizada para operações de projetos e outros assuntos.

• GMX V1: 30% alocado para stakeholders GMX, 70% alocado para provedores GLP.
• GMX V2: 27% para partes interessadas em GMX, 63% para provedores de GLP, 8,2% para tesouraria de protocolo, 1,2% para chainlink. Esta alocação foi votada pela comunidade.

3. Status da operação GMX V2

O GMX V2 está em operação há cerca de 2 semanas, o TVL é de cerca de 20 milhões de dólares americanos, o volume médio diário de negociação é de 23 milhões de dólares americanos, a receita média diária do contrato é de 15.000 dólares americanos, o interesse aberto é de 10,38 milhões de dólares americanos, e os usuários ativos diários são cerca de 300-500 pessoas. Como estágio inicial, o desempenho é aceitável sem o uso de incentivos de transação.

Alguns usuários da V1 migraram para a V2. O volume de negociação e usuários ativos diários de V2 são aproximadamente equivalentes a 40%-50% do volume de negociação de V1. O volume de transações, receita de protocolo e comparação de usuários de V1 e v2 são mostrados na figura abaixo:

Os traders do GMX V2 estão atualmente em estado de perda líquida, com uma perda líquida cumulativa de US$ 40.000.

Em termos de rendimento, o rendimento do GMX V1 tem sido lento recentemente.Esta semana, o rendimento do GMX prometido foi de 1,44%, o do GLP (arbitrum) foi de 3,18% e o do GLP (Avalanche) foi de 8,09%. Em comparação, o rendimento do GMX V2 é maior, a lista é a seguinte:

Após o lançamento do GMX V2, o entusiasmo do mercado não foi alto e a resposta do capital foi medíocre. A principal razão é que a recente volatilidade do mercado caiu para um nível historicamente baixo, o volume geral de negociação encolheu, a trilha foi involuntária e o crescimento da receita do protocolo foi lento.

4. Conclusão

GMX V1 é um modelo de sucesso da pista DEX derivada, com muitos seguidores. A entrega do GMX V2 está basicamente de acordo com as expectativas do mercado, mostrando que a equipe GMX possui fortes capacidades de design de protocolo. Do ponto de vista do mecanismo, V2 aumenta o saldo do pool de liquidez, expande os tipos de ativos de negociação e fornece uma variedade de posições de garantia. Para provedores de liquidez e comerciantes, existem mais métodos de investimento, melhor equilíbrio de risco e taxas mais baixas.

Porém, desde a fase inicial, devido à adoção de pools independentes, há um problema de liquidez fragmentada, podendo alguns ativos apresentar liquidez insuficiente. Além disso, a parte do projeto GMX basicamente não adotou ações de marketing e incentivos de transação, e não teve um impacto significativo nos novos usuários e no volume de novas transações do contrato no curto prazo.

Em essência, o GMX V2 presta mais atenção à infraestrutura de protocolo, segurança e equilíbrio do protocolo. No atual ambiente de mercado em baixa, focar na construção da estrutura subjacente, garantir a segurança do protocolo e usar os dados acumulados para projetar melhores parâmetros de risco pode ser de maior ajuda para o futuro desenvolvimento do projeto no mercado de alta. Nesse momento, poderá fornecer uma maior capacidade de contratos abertos, um mercado comercial mais rico e lançar mais medidas de marketing de acordo com o calor do mercado para adquirir mais novos usuários.