Resumo

• Com os próximos mercados de gás e a capacidade de comprar Blocos Inteiros, analisamos como precificar levando em conta a Volatilidade do mercado, preços de Token, Taxas de Transação e Liquidez prevalecentes
• Tratando a Blockchain/Rede como um instrumento financeiro, a compra de blocos é efetivamente Opções nesta rede. Se alguém pode comprar 5 blocos de Ethereum (por exemplo, 1 minuto), é possível observar os preços nas CEXs durante este tempo com a opção de monetizar a diferença entre os preços da CEX e da DEX (por exemplo, comércio de arb de latência)
• Comprar um bloco é análogo a comprar um Straddle na rede e todas as suas DEXs. Levando em consideração as taxas de transação, a liquidez e o deslizamento, no entanto, isso é mais análogo a um Strangle.
• Em seguida, realizamos uma negociação de arbitragem que envolve a venda a descoberto de Strangles Europeus na CEX (por exemplo, Deribit, Binance, OKX) e a compra de Blocos ou Preconfs de Ethereum. Isso implica um preço mínimo ou piso para um ou muitos blocos consecutivos.
• Podemos então estabelecer uma conexão direta e em tempo real entre a volatilidade implícita atual para ETH, BTC, SOL, etc... e os preços de Preconfs
• Concluímos que se a Volatilidade do ETH for de 75% e as taxas de transação forem de 0,10%, então a compra de 5 blocos consecutivos de Ethereum não deve ser inferior a 6,9 Gwei.
• Historicamente, a volatilidade de curto prazo parece subir dramaticamente acima de 75% com uma média de 273%, embora a mediana permaneça em 75% nos últimos 2 anos
• Com o fluxo atual do PBS e antes dos contratos de compromisso de espaço de bloco, esta estratégia é possível, mas limitada apenas ao bloco atual/próximo. Com a capacidade de comprar dois ou mais blocos, torna-se mais fácil de executar e, assim, precificar Preconfs com confiança
• Conectando os dois mercados, os traders de Vol e Macro podem, portanto, negociar os mercados Preconf, em alguns casos, com pouco cuidado quanto à forma como esses instrumentos são usados ou valorizados em relação aos próprios mercados físicos de gás subjacentes (por exemplo, fluxo de pedidos típico, MEV)
• Os termos Preconfs e Blocos são usados ​​indiferentemente para facilitar a leitura

Antecedentes

Quanto valem os blocos do Ethereum?

A arbitragem, muitas vezes referida como negociação «arb», envolve normalmente estratégias quantitativas que exploram discrepâncias de preços ou pequenos desequilíbrios entre instrumentos financeiros estreitamente relacionados. Esses instrumentos podem ser de natureza semelhante ou espera-se que exibam comportamentos semelhantes ao longo do tempo - eles podem ser precificados com modelos ou precificados usando replicação dinâmica (como opções replicadas por meio de cobertura dinâmica).

Uma dessas arbitragens é a arbitragem estatística ('stat arb'), que frequentemente utiliza modelos de reversão média para aproveitar as ineficiências de preços de curto prazo. Outra é a arbitragem de latência, que se aproveita de pequenas variações de preços em diferentes locais de negociação. No mundo das criptomoedas, uma forma comum de arbitragem é conhecida como arbitragem CEX/DEX, um tipo de arbitragem de latência onde as exchanges descentralizadas (DEXs) respondem mais lentamente às mudanças de mercado do que as exchanges centralizadas (CEXs), em grande parte devido a diferentes tempos de bloco ou liquidação. Nessas situações, os traders se envolvem em trading de valor relativo ou de pares entre exchanges centralizadas (como Binance e OKX) e exchanges descentralizadas (como Uniswap e Curve).

A Rede Como Instrumento Financeiro

Neste artigo, buscamos delinear e quantificar tal operação de arbitragem entre dois instrumentos aparentemente diferentes: os mercados de Vol na CEX e a própria Blockchain do Ethereum (ou seja, a rede, não as DEXs).

O objetivo deste artigo é introduzir uma solução de forma fechada para precificar um preço mínimo para Blocos Ethereum, estabelecendo uma relação direta entre os mercados Vol e o preço mínimo que se deve pagar pelos Blocos Ethereum. Mais especificamente, veremos o efeito da venda de Strangles em ETH (e outros tokens) na CEX, enquanto compramos Blockspace Commitments (ou Pré-confirmações) no Ethereum.

Embora este tipo de relacionamento possa existir com efeito limitado hoje por 12 segundos, o espaço crescente de pré-confirmações e compromissos de validadores permitirá que isso exista por períodos muito mais longos, transformando o que pode ser um exercício teórico hoje em um exercício prático amanhã.

Através deste exercício, posicionamos a Blockchain ou Rede em si como um instrumento financeiro que pode ser usado para fins de hedging macro ou de negociação de valor relativo.

O que é um Strangle?

Os blocos de construção dos mercados de opções ou mercados de 'Vol' são opções 'vanilla' conhecidas como calls e puts. Combinar essas opções 'vanilla' juntas no mesmo strike produz um payoff em forma de 'V' conhecido como 'Straddle'. Um Straddle sempre terá um valor intrínseco ou payoff positivo, permitindo que o comprador monetize qualquer movimento do instrumento subjacente.

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Figura 1: Straddles vs Strangles

Quando os ataques estão separados uns dos outros, no exemplo acima por uma distância de 'z', são chamados de 'Strangle'. Por exemplo:

• Uma Put e uma Call, ambas com strikes de 100 (ou seja, X), seriam coletivamente chamadas de Straddle.
• Um Put e Call com strikes de 90 (ou seja, X - z) e 110 (ou seja, X + z) respetivamente, seriam coletivamente um Strangle

O payoff de strangles ou tem um valor intrínseco apenas quando o preço à vista subjacente se moveu por uma distância suficiente, neste caso 'z'.

O que são pré-confirmações?

Preconfirmations e Compromissos de Espaço de Bloco fazem parte de um novo campo de Pesquisa e Desenvolvimento do Ethereum focado em dar aos Validadores (chamados de Proposers, ou seja, aqueles que Propõem a próxima época de blocos) habilidades ampliadas para vender espaço de bloco de uma forma que lhes dê mais flexibilidade do que é atualmente permitido no fluxo atual de PBS (Proposer-Builder-Separation).

Uma iniciativa desse tipo tem como objetivo amplamente trazer mais controle no protocolo (em oposição a externamente com Block Builders) e otimizar a tecnologia de escala para o novo campo de Based Rollups.

Embora existam diferentes formas de Compromissos de Espaço de Bloco, a forma geral consiste em Proposers fornecerem compromissos aos compradores - geralmente Searchers, Market Makers, Block Builders e outros que desejam utilizar o espaço de bloco para transações, entre outros fins. Por exemplo, existem:

• Pré-confirmações de inclusão: Onde os proponentes emitem garantias para incluir transações dentro de um bloco especificado, em qualquer lugar no bloco
• Pré-confirmações de execução: Onde os proponentes emitem garantias para incluir transações dentro de um bloco específico, com um estado ou resultado específico
• Vendas de blocos inteiros que podem ser chamadas de Blocos Inteiros ou Bilhetes de Execução: onde os Proponentes vendem seus blocos em massa para um intermediário que então se envolve em alguma forma de construção de blocos pseudo consistindo talvez de uma mistura de suas próprias negociações, Pré-confirmações de Inclusão, Pré-confirmações de Execução, fluxo de ordens privadas e fluxo de ordens públicas.

Para fins deste documento, nos referiremos a Vendas de Blocos Inteiros por Proponentes, mas podemos nos referir a elas genericamente como Pré-confirmações ou Pré-confs para facilitar a leitura e manter a consistência com alguma nomenclatura atual.

Preços atuais de pré-configuração e espaço em bloco

O valor dos blocos Ethereum está frequentemente associado ao Valor Extraível Máximo (MEV), ou seja, a maior quantidade de valor que se pode extrair ou monetizar num período de 12 segundos. Isso pode incluir uma combinação da disposição pública em pagar por transações (financeiras e não financeiras), fluxo de ordens privadas, bem como outras negociações de MEV, incluindo ataques sanduíche, arbitragem atômica, arb CEX/DEX ou outros.

Estendendo-se para o Multi-block MEV (MMEV) ou Consecutive Block valuation, a avaliação MMEV é frequentemente realizada no contexto de ataques de manipulação oráculo TWAP produzindo liquidações forçadas por manipulação de preços. Embora haja uma interseção entre o arb CEX/DEX de longo prazo capturado em discussões de preços de bloco único versus os mercados vol de valor relativo, preferimos a simplicidade e a natureza prospetiva dos mercados vol para fins de nosso exercício de preços.

Ao juntar tudo isto, existem várias formas de valorizar um único ou vários conjuntos de blocos Ethereum. A partir da nossa análise, apresentamos um preço mínimo para os blocos Ethereum, impulsionado pela precificação não-arbitrária e pelos mercados de Vol na CeFi. A partir deste preço mínimo, pode-se também considerar outras formas de captura de valor para chegar a um preço verdadeiro de mercado de um bloco Ethereum.

O Comércio

Contexto Histórico

Comprar um bloco, ou vários blocos de Ethereum permite mais um controle sobre a execução de ordens e estados. Simplesmente, se fosse possível comprar 12,8 minutos de Ethereum (ou seja, 64 blocos ou duas épocas) poder-se-ia observar os preços à medida que se movem em CEX durante este tempo, e a qualquer momento durante este período de 12 minutos, poder-se-ia colocar uma negociação de valor relativo capturando a diferença de preços entre as CEXs e DEXs. Se, por exemplo, os preços subiram 5% na CEX durante esse período, pode-se vender ativos na CEX e comprar esses mesmos ativos na DEX (onde os preços não se moveram) ganhando 5% no processo. Embora isso possa não ser viável atualmente, é o ponto de partida para a discussão.

Historicamente, podemos observar essas dinâmicas medindo os movimentos máximos de preço ao longo de 12 segundos, 1 minuto ou mais. Podemos então levar em consideração a liquidez nas DEXs e calcular um ponto de equilíbrio histórico entre a lucratividade de tais transações com o número de blocos em um determinado período. Para mais informações sobre isso, consulte este artigo: | Greenfield 4

Embora seja possível calcular, estamos mais interessados em olhar para frente, não para trás. Entre nos mercados Vol.

Mercados de Volatilidade e Strangles

Para executar a negociação acima, é necessário cruzar a oferta e a procura, pagar taxas de transação tanto no lado do CEX como do DEX, bem como 'temporizar' o mercado adequadamente para maximizar a arbitragem. Além disso, é necessário considerar a liquidez ou profundidade do mercado. Ou seja, para que a estratégia seja bem-sucedida, os preços precisam mover-se além de um certo limite mínimo ou, no nosso caso, um preço de exercício diferente do preço à vista atual.

Vamos assumir que a 'soma das taxas de transação e derrapagem entre CEX/DEX' - nosso 'limite' ou Strike é de 0,10%. Se tivermos o Vol do ativo e um horizonte de tempo, agora podemos precificar isso usando Black-Scholes como um simples Strangle.

Pressuponha o seguinte:

• Tamanho do negócio: $10mm
• Token: ETH
• Preço à vista: 100 || para manter as coisas simples
• Taxas de juros: 4.00%
• Rendimento de dividendos: 0.00%
• Vol: 75%
• Expiração: 32 Blocos (12.8mins)
• Honorários: 0,10 conforme contabilizado nas seguintes Greves:
  • Greve 1: 100 + 0.10 = 100.10 - para a Opção de Compra
  • Strike 2: 100 - 0.10 = 99.90 - para a Opção de Venda

Resultado:

• Preço de chamada: 0.0620%
• Preço de venda: 0.0619%
• Preço de estrangulamento: 0,0620% + 0,0619% = 0,1239%
• Preço em termos de USD: $12,388

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Figura 2: Um Estrangulamento no Ethereum e todos os seus DEX combinados

Conforme o diagrama acima, se alguém pudesse negociar esse Strangle na CEX por $12,388 (ver folha de cálculo 2para cálculos), deve-se ser capaz de negociar Preconfs na Ethereum pelo mesmo preço. Se o mercado à vista subjacente na CEX subir ou descer mais de 0,10, enquanto os preços da DEX permanecerem os mesmos, então essas opções se tornam in-the-money…

Colocando CEX e DEX juntos abaixo, alguém venderia o Strangle em ETH na CEX, mas compraria Preconfs em Ethereum, dando-lhes um pagamento quase idêntico, onde z representa tanto as taxas de transação esperadas quanto a distância para o preço de exercício para fins de precificação:

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Figura 3: Short CEX Strangle + Long Ethereum Preconf

Se os mercados Vol implicam um preço de $12.399 por 12.8mins (ou seja, 32 blocos), então esta é a quantia (menos um dólar) que alguém estaria disposto a pagar para comprar 32 blocos consecutivos (i.e. 12.8mins) de Ethereum. Dadas as suposições acima, o valor esperado é sempre positivo e, portanto, temos uma solução de forma fechada para o preço mínimo para Preconfs.

A arbitragem comporta dois cenários:

• Os preços estão entre 99,90 e 100,10: Tanto o Strangle quanto o Preconf Expire 'out-of-the-money' sem qualquer liquidação em dinheiro
• Os preços estão acima de 99,90 e 100,10 com opções expirando 'in-the-money'. O trader incorre em uma perda no CEX Strangle, mas depois monetiza o ganho no DeFi ao entrar em uma negociação fora do mercado à vista (em relação ao CEX), cristalizando o valor in-the-money da opção.

Os negociadores de Vol fazem isso milhares de vezes por dia, com sistemas automatizados e precisão extremamente precisa. Negociar Vol vs Preconfs abre uma classe de ativos de valor relativo totalmente nova para eles potencialmente comprarem vol ou gama muito mais barato.

Análise de Cenários e Sensibilidades

Falando em terminologia do mercado de gás, o preço de $12,399 se traduz em um preço de Gwei de 165 Gwei ($12,399 / 2,500 * 1e9 / 30e6) assumindo que o preço do ETH seja 2,500 neste exemplo. Usando o método de precificação Strangle, podemos inferir a partir dos mercados de Vol ETH (vol de 75% neste caso) o preço de 1 bloco, até 32 blocos consecutivos ou slots da seguinte forma:

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Figura 4: Preço para N-Consecutive Blocks de Ethereum

Ao comparar a diferença nos preços de Strangle entre um período de N(0,1) e um Strangle com um período de comprimento N(0,2), podemos então precificar o Strangle para o Slot 2 N(1,2), da seguinte forma para toda a curva. Além disso, podemos considerar o 'preço médio pré-configurado' para N slots.

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Figura 5: Preço do Slot N vs Preço Médio para N-Slots

A seguinte tabela destaca as taxas em Gwei que os validadores receberiam para blocos/slots específicos, com 5,16 Gwei como média. Isto pode ser comparado, por exemplo, com as Taxas de Prioridade históricas que se recebe através do MEV-Boost, onde a média é de 4,04 Gwei:

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Figura 6: Taxas prioritárias históricas do MEV-Boost. Taxas prioritárias de 24 de janeiro de 2024 a 9 de setembro de 2024.

Impacto dos custos de transação no preço

A diferença entre os preços de exercício e o preço à vista ou os custos de transação acima são considerados uniformes em 0,10%. Na prática, no entanto, os custos de transação englobam i) as taxas de transação reais e ii) a liquidez/derrapagem na execução. Abaixo, vemos que os Custos de Transação têm um impacto significativo nos preços de Pré-configuração, especialmente quando há um tempo até o vencimento mais curto.

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Figura 7: Preços pré-conferência para diferentes níveis de custos de transação

Impacto da volatilidade no preço

Finalmente, como a etapa CEX do comércio usa a volatilidade como a entrada do mercado primário, agora consideramos o impacto que a volatilidade tem nos preços do Preconf com Vega perto de 0,1 Gwei no 4º slot e ~0,06 Gwei no 32º slot. Ou seja, no Slot 4, uma variação de 10% no Vol impacta os preços do Bloco em 1 Gwei.

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Figura 8: Preços pré-conferência para diferentes níveis de volatilidade

Refinamentos & Dimensionamento de Mercado

Para dimensionamento de mercado, olhamos exclusivamente para o CEX Strangle vs Preconf na Ethereum L1.

Blocos Consecutivos

O exercício considera a compra de vários blocos, potencialmente até 32 ou 64 blocos, dependendo da janela de lookahead. Na realidade, no entanto, isso é extremamente difícil devido à diversidade dos Validadores.

Há um subconjunto de Validadores que, por razões ideológicas ou outras, não adotam o MEV-Boost e dificilmente adotariam um framework que capture mais MEV. Em termos econômicos, eles não são racionais. Pode ser que eles não 'acreditem' no MEV, ou simplesmente podem ser um at-home staker que não atualizou para o MEV-Boost. De qualquer forma, esses blocos Vanilla ou autoconstruídos representam ligeiramente menos de 10% (e estão diminuindo) dos blocos (ver em tempo real com ETHGas’GasExplorer, e pesquisa com,Blocknative 1).

Vamos supor que os outros 90% são racionais (ou seja, são economicamente motivados) e que de alguma forma conseguem coordenar-se entre si através de algum meio unificador para a venda de blocos consecutivos. Neste caso, podemos modelar a frequência de blocos individuais versus blocos consecutivos, em que cerca de metade do tempo existem menos de 7 blocos consecutivos e a outra metade tem entre 8 e 32 blocos consecutivos.

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Figura 9: Frequência dos blocos consecutivos

Análise de Volatilidade Histórica

Ao analisar quase 2 anos de negociações de 10 de setembro de 2022 a 10 de setembro de 2024 na Deribit, descobrimos algumas dinâmicas fascinantes para transações de curto prazo.

1 Hora para Expirar

Para aquelas transações com menos de 1 hora para expirar, encontramos aproximadamente 13.500 negociações durante este período, um Vol médio de 107,52%, uma Mediana de 63% e o Percentil 75 como 102%. Note que os Vols de Deribit estão limitados a 999, sugerindo que a média pode ser maior do que a indicada.

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Figura 10: Distribuição da Volatilidade Implícita em Opções ETH com menos de 1 hora para o vencimento

12 minutos até expirar

Para transações com menos de 12 minutos para expirar (ou aproximadamente 64 blocos), encontramos quase 1.400 negociações durante este período, com uma média de 273% de Vol, mediana de 75% de Vol e 75º percentil de 395% de Vol.

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Figura: 11: Distribuição da Volatilidade Implícita nas Opções de ETH 12 Minutos para o Vencimento

Ao longo dessas 1.400 negociações, nós as dividimos em intervalos de 1 minuto para visualizar as distribuições em tempos mais próximos dos cronogramas de tempo de bloco pré-configurados.

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Figura 13: Distribuição da Volatilidade Implícita do ETH nos últimos 12 minutos antes do Vencimento

Os números Vol são muito maiores do que esperávamos, o que justifica uma pesquisa adicional nesta área. Embora a liquidez precise ser analisada, fornecemos alguns Preconf-implied Pricing dados Vols de magnitude muito maior para conveniência:

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Figura 14: Preços implícitos pré-conferência para níveis muito altos de volatilidade

Vol Smile

Como você deve se lembrar, não estamos procurando por Vol (usado para um Straddle), mas sim por Vol, pois ele pode se relacionar com Strangles. O Vol para opções fora do dinheiro é quase sempre maior do que opções com dinheiro. Para este efeito, fornecemos um mapa de calor abaixo fornecendo alguma cor no sorriso de acordo.

Figura 15: Vol Smile por 0 a 12 minutos

Dimensionamento do mercado

Reunindo as informações acima, decidimos usar o conjunto Vol combinado como um proxy para a precificação de Strangle. Para levar em conta a falta de liquidez, então fornecemos diferentes cenários em volatilidades mais baixas, assumindo que, à medida que vendemos mais Strangles, a Vol diminuiria de acordo.

Agora podemos dimensionar o mercado considerando:

• A média histórica Vol: 275%
• A frequência dos Blocos Consecutivos: De acordo com o acima
• O preço implícito do piso prévio como função do Vol: Black-Scholes
• E, fazendo alguns ajustes para Liquidez: Reduzindo Vol em até 200%

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Figura 16: Precificação Preconf com base na frequência de blocos consecutivos, volatilidade histórica e ajustada para liquidez

O tamanho de mercado anual para Blockspace poderia ser igual a aproximadamente 419.938 ETH por ano historicamente (~$1 bilhão equivalente) e com aproximadamente 33 milhões de ETH apostados, isso representa 5.33 Gwei por bloco ou um adicional de 1.25% nos Rendimentos do Validador como um piso acima das Taxas Base.

Outras Considerações

Liquidez

Do lado da CEX, gostaríamos de assumir que existe liquidez infinita, mas isso não é realista. No exemplo imediatamente acima, batemos o Vol para baixo para ajustar para isso, mas, na realidade, precisaríamos de mais informações sobre o livro de pedidos. Olhando para o futuro, este mercado também pode ser ilíquido, porque nunca houve outro mercado contra o qual negociá-lo, por exemplo, o Preconfs. Além disso, precisaríamos executar a análise considerando tokens diferentes de ETH.

Todos os dias, há uma sobreposição direta de 12 minutos em que um conjunto de expirações de opções para BTC, ETH, SOL, XRP na Deribit (e outras exchanges) aproximadamente coincide com o período de tempo para preconfs, permitindo recalibrar e conciliar quaisquer posições de volatilidade intraday em relação aos mercados de preconfs reais com maior precisão. Durante o resto do dia, os traders precisariam gerenciar o risco de base entre as posições de volatilidade em seus livros, de acordo com suas posições de preconfs. Como tal, a execução nos mercados de volatilidade e negociação direta de pares um-para-um pode ser limitada regularmente e apenas possível esporadicamente.

Como alternativa para compensar diretamente as posições de Short Strangle com Long Preconfs, um trader pode abordar isso em uma base de portfólio e negociar os gregos. Neste caso, um comprador de preconf pode considerar vender straddles mais antigos e mais líquidos, e comprá-los de volta até 12 minutos depois ou sempre que o preconf for exercido. O perfil gama lá é muito menos nítido, o que significa que qualquer movimento no Spot terá um impacto menor no preço da opção. Há Vol/Vega adicional a considerar (embora menos impactante para uma opção de curto prazo) e o decaimento do tempo (que está a favor do árbitro aqui, pois seriam Curtas as opções e theta decai mais rápido perto de expirar). Se alguém pudesse aparentemente comprar Vol 5-10% mais barato via Preconfs ao longo do tempo, então isso seria realmente atraente para os comerciantes de opções.

Do lado do DEX, a liquidez em ETH e outros tokens está limitada a cerca de $4-5mm no momento deste artigo. Levando em consideração o volume total nos principais DEXs, esperamos adicionalmente cerca de $200k de demanda adicional a cada bloco do fluxo de pedidos em geral. Embora a maior parte disso normalmente não seja vista no mempool público, ao longo de 32 blocos isso seria $6.4mm, que se poderia usar para estimar a liquidez de vencimento de opções e/ou capturar por meio de outras abordagens MEV convencionais (ou seja, front/back-runs).

É necessário fazer mais pesquisas sobre a liquidez e execução.

Inventário

Para executar negociações em dois locais diferentes, os traders precisarão ter inventário suficiente em ambos os locais. Por esse motivo, um custo adicional de capital não é considerado neste exercício.

Por exemplo, se a parte de Call da Strangle acabar no dinheiro (ITM), quando a Preconf for exercida, o usuário irá:

• Compre, digamos, ETH na DEX e venda-a na CEX. Ou seja, o usuário precisa de inventário USDT/C onchain, e inventário ETH no CEX, para evitar qualquer atraso de transferência.

Os maiores fabricantes de mercado devem ter liquidez suficiente em ambos os lados, tornando isso menos um problema.

Opções Europeias vs Americanas

O CEX Strangle (ou seja, quando o árbitro está 'curto') é uma opção europeia, ao contrário da pré-confirmação (ou seja, quando o árbitro está 'longo'), que é mais uma opção americana. Isso dá ao árbitro uma base positiva de modo que o instrumento em que estão 'longos' tem mais opções ou potencial de alta incorporados. Se o Preconf for exercido antecipadamente, o negociante recebe o valor intrínseco, enquanto o Strangle ainda tem algum valor de tempo (embora mínimo), portanto, o PNL é igual à diferença entre o Prêmio Líquido e o valor de tempo.

E quanto aos outros MEV e MMEV?

Embora haja alguma interseção entre o MEV convencional e a estratégia Strangle, como destacado acima, ainda há valor para o fluxo diário de negócios, juntamente com outras formas significativas de MEV que não são capturadas. A monetização desses fluxos seria separada e adicional à do preço mínimo.

O exercício Strangle acima sugere que alguns tipos de MEV de bloco único podem atualmente ser limitados por custos de transação, o que indicaria um MMEV não linear para quando as compras em vários blocos são possíveis (pelo menos nos primeiros blocos).

Conclusões

O objetivo deste artigo é abrir uma discussão e ilustrar uma nova abordagem para a precificação de preconfs - uma abordagem que responda em tempo real às condições prevalecentes no mercado. Embora a execução de tal estratégia seja difícil, não é intransponível para jogadores sofisticados automatizarem.

Talvez a consideração mais importante seja que o Preço dos Preconfs é uma função do Tamanho dos Mercados. Se ambos os mercados de Opções na liquidez Deribit e DEX forem 10x maiores do que são hoje, os Pisos de Preço Preconf seriam 10x os indicados acima. Os mercados financeiros muitas vezes procuram pontos de inflexão onde negociações que eram quase possíveis de repente se tornam mainstream. Com a abertura dos Mercados de Gás, os traders Macro agora podem fazer hedge Vol com Preconfs, Rollups Baseados aumentando a liquidez, e uma tendência para taxas de transação mais baixas, esta é realmente uma área de pesquisa interessante.

Acreditamos que destacar uma relação aparentemente estranha entre o token Vol e a própria Blockchain Ethereum ajudará a promover o estudo de preços de bloco neutros ao risco e estamos entusiasmados para discutir e explorar isso, bem como outras abordagens, com quaisquer outras partes que possam estar interessadas.

Referências

[ 1 ] Pascal Stichler, O MEV multibloco existe? Análise de 2 anos de dados MEV 1

[ 2 ] Öz B, Sui D, Thiery T, Matthes F. Quem ganha os leilões de construção de blocos Ethereum e porquê?. ArXiv pré-impressão arXiv:2407.13931. 18 de julho de 2024.

[ 3 ] Jensen JR, von Wachter V, Ross O. Multi-bloco MEV. arXiv pré-impressão arXiv:2303.04430. 8 de março de 2023.

[4] Christoph Rosenmayr, Mateusz Dominiak - Arbitragem Estatística em AMMs e Construção de Blocos na Ethereum -Parte 1 4

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