Olá amigos,

Já faz um tempo que não faço um desses. Recentemente, tenho pensado sobre o futuro da retomada, pois tem sido a principal narrativa que impulsionou os mercados nos últimos 18 meses.

Para simplificar, neste artigo, posso estar me referindo ao EigenLayer ou AVS ao descrever conceitos mais amplos de restaking, mas estou usando o termo de forma abrangente para englobar todos os protocolos de restaking e os serviços construídos sobre eles - não apenas especificamente para EigenLayer.

EigenLayer e o conceito de restaking abriram a Caixa de Pandora.

Conceptualmente, estender a segurança econômica de um ativo altamente líquido e globalmente acessível é ótimo. Isso permite que os desenvolvedores construam aplicativos onchain sem precisar iniciar completamente um novo ecossistema para seus tokens específicos do projeto.

Fonte: Whitepaper da EigenLayer

A premissa é que o ETH é um ativo tão importante que:

1. Faz sentido para os construtores usarem a segurança econômica da Gate ao construir produtos, pois isso aumenta a segurança, reduz os custos e permite que os produtos se concentrem em suas funcionalidades principais.
2. fornecer uma experiência de produto superior para os utilizadores finais

Mas avancemos rapidamente para 18 meses após o lançamento do whitepaper da EigenLayer, o cenário de restaking foi reformulado.

Agora temos projetos de restaking de Bitcoin, como Babylon, projetos de restaking de Solana, como Solayer, e projetos de restaking de multi-ativos, como Karak e Symbiotic. Até a EigenLayer começou a promover o suporte a tokens sem permissão, permitindo que qualquer token ERC-20 seja adicionado sem permissão como um ativo restake-ável.

Fonte: Blog da EigenLayer

O mercado falou: cada token será restakeado.

Já não se trata apenas de estender a segurança econômica do ETH. A verdadeira chave para desbloquear o restaking é emitir um novo tipo de derivativo onchain → tokens restaked (e consequentemente, tokens restaked líquidos).

Além disso, com o aumento de soluções de estaca líquidas, tais como:Protocolo Tally, fica claro que o futuro do restaking abrangerá todos os tokens criptográficos, não apenas os ativos L1. Veremos stARB sendo restaked, rstARB, agora embrulhe isso como wrstARB.

Então, o que isso significa para o futuro das criptomoedas? O que acontece quando a segurança econômica pode ser estendida a partir de qualquer token?

Dinâmica de oferta e demanda de restaking

Esses são dois fatores que determinam o futuro do restaking.

Você pode escrever longas discussões e fazer malabarismos mentais sobre tokens intersubjetivos e coordenação humana, mas isso está um pouco acima do meu nível salarial. Se um projeto de restaking quiser me dar uma alocação de tokens consultivos, eu considerarei escrever sobre o assunto acima, de qualquer maneira, eu divago.

Estas são as duas coisas que são sempre verdadeiras na criptomoeda:

1. as pessoas querem mais rendimento
2. os desenvolvedores querem criar tokens

As pessoas querem mais rendimento

Os protocolos de re-aplicação têm o melhor PMF do lado do fornecimento.

Aprendendo com nossos antepassados em Wall Street, a criptomoeda está se tornando rapidamente um mercado de degeneração que busca constantemente mais risco. Caso em questão? Há ummercado de derivativos para notícias de eventosjá na Polymarket. Todos nós vamos para o inferno.

A forma como os restakers obtêm mais rendimento deve-se aos serviços construídos sobre o protocolo de restaking, os AVSs. Num mundo ideal, os desenvolvedores escolheriam construir sobre os protocolos de restaking e incentivariam os restakers a alocar os seus ativos restakeados nos seus projetos. Para isso, os desenvolvedores poderiam partilhar parte das suas receitas ou dar incentivos na sua token nativa como recompensa para os restakers.

Vamos fazer alguns cálculos rápidos.

Dados até 7 de set de 2024.

• Atualmente, $10.5B em ETH está sendo reestacado na EigenLayer.
• Vamos supor que a maioria desses ETH restakeados são LSTs. Portanto, já estão a gerar 4% APY e esperam receber mais ao restakar.
• Para obter um adicional de 1% em APY por ano, EigenLayer e seus AVSs precisam gerar $105M em valor. Isso é antes de considerar os riscos de corte e contrato inteligente.

É bastante óbvio que o r/r de restaking não vale a pena se for apenas para mais 1% em APY. Ousaria dizer que precisa ser pelo menos o dobro, cerca de 8% ou mais, para que o risco valha a pena para os alocadores de capital. Isso significa que o ecossistema de restaking precisa produzir pelo menos $420M em valor anualmente.

Fonte: KelpDAO

Neste momento, o rendimento massivo que estamos a ver com o restaking está a ser patrocinado pelo lançamento iminente do token EIGEN e pelos programas de pontos dos protocolos de restaking líquido (como o exemplo acima) - o retorno real da receita (ou receita projetada) é insignificante em comparação.

Agora imagine um cenário em que existem 3 protocolos de restaking, 10 protocolos de restaking líquidos e mais de 50 AVSs. As liquidezes serão fragmentadas; e os desenvolvedores (neste caso, os consumidores) serão sobrecarregados pelas opções que têm em vez de estarem confiantes nas opções apresentadas. Com quais protocolos de restaking devo me alinhar? Quais ativos devo escolher para reforçar a segurança econômica do meu projeto? etc.

Portanto, ou a quantidade de ETH reinvestido precisa aumentar significativamente ou precisaremos da impressora de dinheiro (também conhecida como emissão de tokens nativos) funcionando a todo vapor.

TLDR — protocolos de restaking e seus AVSs precisarão gastar muito capital na forma de seus tokens como uma maneira de manter o lado da oferta vivo.

Os desenvolvedores querem criar tokens

Do lado da demanda, os protocolos de restaking argumentam que é mais barato e seguro para os desenvolvedores usarem ativos restakeados para alimentar suas aplicações em vez de usar seus próprios tokens específicos de aplicação emitidos nativamente.

Embora isso possa ser verdade para alguns aplicativos que exigem uma enorme quantidade de confiança e segurança, como pontes, a realidade é que a capacidade de emitir seu próprio token, e usá-lo como um mecanismo de incentivo, é o desbloqueio chave para qualquer projeto de criptografia, não importa se você é uma cadeia ou um aplicativo.

Usar ativos restakeados como um recurso complementar ao seu produto pode ser um benefício adicional, mas não deve direcionar a proposição de valor central de seus produtos e não deve ser projetado de forma a canibalizar o valor de seus próprios tokens.

Algumas pessoas, como Kyle da Multicoin, até adotaram uma posição mais rígida e afirmam que a segurança econômica não é um fator significativo que ajudará a impulsionar o crescimento do produto.

Honestamente, é difícil argumentar contra a sua visão.

Estou no mundo das criptomoedas há 7 anos e nunca ouvi um usuário de criptomoedas experiente, amigos da indústria que armazenam a maior parte de sua riqueza em uma carteira online, dizer que ele está escolhendo um produto em detrimento de outro por causa da segurança econômica por trás dele.

Do lado econômico, Luca da M^0 escreveu um texto excepcional explicando como pode ser mais barato para um projeto usar seu token nativo do que o ETH devido a ineficiências de mercado.

Wen token? Sejamos realistas, quer sejam ou não valores mobiliários de facto, os tokens específicos do projeto que possuem alguma forma de funcionalidade de governança, utilidade, económica ou reivindicação de escassez têm sido considerados pelos investidores como um proxy do sucesso ou fama de um projeto. O mesmo sentimento de mercado tem existido mesmo sem qualquer reivindicação financeira ou de controlo residual. Num setor tão pequeno como o das criptomoedas, os tokens têm sido frequentemente mais ligados a narrativas ou mudanças esperadas na liquidez, em vez de fluxos de caixa. Não importa como olhamos para isso, é claro e documentável como o mercado de proxies de capital próprio está longe de ser eficiente nas criptomoedas, e como os preços dos tokens mais elevados do que racionalmente justificável se traduzem num custo de capital inferior ao esperado de forma racional para os projetos. Muitas vezes, um custo de capital mais baixo acontece sob a forma de diluição inferior para rondas financiadas por risco de capital de risco, ou valorações mais elevadas em comparação com outros setores. Pode muito bem ser argumentado que os tokens nativos realmente acarretam um custo de capital inferior do que $ETHpara construtores devido às ineficiências do mercado em toda a pilha de mercados de capitais.

Origem:Estradas de terra

Para ser justo, parece que a EigenLayer antecipou que este seria o caso, ao projetar o sistema de dual-staking. Agora, até mesmo seus concorrentes estão utilizando o ângulo de marketing de que suportam o restaking multi-ativos como um diferenciador.

Se o futuro do restake significa que todos os tokens serão restakeados, qual é o verdadeiro valor dos protocolos de restake para os desenvolvedores?

Eu afirmo que a resposta é seguro e aprimoramento.

Futuro de Repouso Multi-Ativos: Fragmentação de Escolhas

Restaking será uma melhoria de recurso complementar para os projetos integrarem se desejarem melhorar seu produto e se diferenciar.

• Seguro: Fornece uma garantia adicional de que os produtos oferecidos devem funcionar conforme anunciado, pois há mais capital segurando-o.
• Aprimoramento: O melhor movimento estratégico para protocolos de retomada é remodelar toda a narrativa e convencer os construtores de que o modo padrão deve incluir algum elemento de tecnologia de retomada em qualquer produto, porque isso apenas torna tudo geralmente melhor. Ah, você é um oráculo propenso a ataques de manipulação de preços? E se também formos um AVS? Resta saber se os utilizadores finais se importam ou não.

Todos os tokens competirão para se tornarem os ativos restake preferidos, pois isso lhes confere valor percebido e reduz a pressão de venda. Os AVSs terão vários tipos de ativos restake para escolher, dependendo do seu apetite por risco, recompensas de incentivo, características específicas e alinhamento com o ecossistema que desejam ter.

Já não se trata apenas da segurança económica básica, mas sim de seguros, rehipotecações e política.

Uma área que permanece clara é que à medida que cada token é reestacado, as AVSs terão muitas opções.

• Quais ativos devo usar para segurança econômica, que alinhamentos políticos quero criar e qual ecossistema faz mais sentido para os meus produtos?

Em última análise, esta decisão resume-se ao que está a dar ao meu produto a melhor funcionalidade. Assim como os aplicativos estão sendo implantados em várias cadeias e, eventualmente, se tornando appchains, os AVSs eventualmente utilizarão a segurança econômica de quaisquer ativos e ecossistemas que mais se beneficiem, às vezes até mesmo usando vários deles.

Este tweet de Jai encapsula lindamente como a maioria dos construtores estará pensando nos benefícios de recompensar.

Promoção obrigatória da portco: já estamos a ver alguns projetos, comoNuffletrabalhando para resolver esta situação.

Conclusão

Crypto Twitter gosta de pensar em absolutos. A realidade é que o restaking será uma primitiva interessante que expande as opções dos desenvolvedores e afeta o mercado onchain emitindo um novo tipo de derivado, mas não é a segunda vinda de Jesus.

No mínimo, permite que os detentores de ativos de criptomoedas com maior apetite por risco recebam rendimentos adicionais ao mesmo tempo que expandem as opções técnicas e reduzem a sobrecarga de engenharia para os desenvolvedores. Oferece um recurso complementar para os desenvolvedores e cria um novo mercado derivativo para os proprietários de ativos onchain.

Muitos ativos serão restakeados, dando aos desenvolvedores muitas opções a considerar antes de decidirem quais ativos restakeados integrar. Eventualmente, os desenvolvedores agirão exatamente como agiram ao escolher uma nova cadeia para implementar, escolhendo o ecossistema de ativos restakeados que mais beneficiará seus produtos, por vezes escolhendo mesmo vários deles.

Os tokens competirão para serem usados como ativos reinvestidos, uma vez que os novos mercados derivados de ativos reinvestidos rehipotecados beneficiarão os tokens, dando-lhes uma utilidade e valor percebido mais generalizados.

Nunca se trata de segurança econômica, mas de seguro, rehipotecação e política.

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