Recentemente, um relatório de pesquisa do JP Morgan tem chamado muita atenção. O relatório aponta que com a crescente pressão regulatória, especialmente com o MICA Europeu (Relatório abrangente sobre a Regulação MiCA Europeia: Análise aprofundada dos impactos de longo alcance na indústria Web3, DeFi, Stablecoins e projetos de ICO) regulamentação, emissores de stablecoin como Tether podem enfrentar desafios significativos. Esta legislação requer que 60% das reservas de stablecoin sejam mantidas em bancos na Europa. Para a Tether, atender a esses requisitos rigorosos pode exigir um ajuste em larga escala em sua estratégia de gestão de reservas. Isso envolve não apenas a realocação de fundos, mas também potencialmente afetar a dominância da Tether no mercado. Se a Tether não conseguir se adaptar a essas novas regras, sua participação de mercado pode ser ameaçada e ela pode enfrentar mais pressão regulatória e turbulência no mercado.

Entretanto, na semana passada, a liquidação por falência do banco suíço FlowBank desencadeou uma reação em cadeia na indústria de criptomoedas. A Anchored Coins AG, a emissora da stablecoin AEUR vinculada ao euro, havia depositado parte de seus fundos de reserva neste banco. Quando o FlowBank entrou em liquidação, os fundos da Anchored Coins foram congelados, levando a empresa a suspender a emissão e os saques de AEUR. Conforme o caso se desenvolve, os detentores de AEUR podem enfrentar o risco de não poder resgatar totalmente suas participações. Este evento ecoa as preocupações levantadas pela Aiying na semana passada no artigo Do Cliente Crypto-Friendly Bank Under Federal Reserve Scrutiny, Visualizando o Impacto Entrelaçado da Indústria de Criptomoedas e do Sistema Bancário.“Atualmente, os emissores de stablecoins em regiões como Hong Kong, Singapura e Europa devem garantir que fundos de reserva suficientes sejam mantidos em contas bancárias. Se as reservas forem de 100%, o risco recai inteiramente sobre o banco. Se surgirem problemas de liquidez no banco, isso também afetará o emissor da stablecoin. Se as reservas forem inferiores a 100%, os emissores de stablecoins atuam como “bancos sombra”, adicionando mais uma camada de alavancagem sobre o multiplicador da taxa de reserva do banco, aumentando assim o risco de liquidez do próprio banco.

Devido às preferências de risco do sistema bancário, eles têm preconceitos ou aversões em relação às instituições de criptomoedas. Portanto, o dinheiro desses emissores de stablecoins, instituições OTC, custodiantes, etc., está concentrado em poucas contas bancárias acessíveis, muitas das quais são pequenos bancos menos conhecidos. Assim, quando ocorre uma crise de liquidez, as capacidades de suportar riscos desses bancos são muito baixas, tornando altamente provável que o mercado de stablecoins possa ser atirado de volta ao ponto de partida durante a noite.

Assim, para enfrentar o fato de que o que muitos percebem como um mundo controlado pela elite é na verdade um caos, regras devem ser estabelecidas para contrariar as fraquezas humanas e equilibrar os riscos trazidos pela rápida expansão dos ativos criptográficos. A Circle lançou recentemente um white paper propondo uma nova solução chamada “Token Capital Adequacy Framework” (TCAF). Este framework é projetado para lidar com os problemas de risco únicos enfrentados pelas stablecoins no mercado, como volatilidade de mercado, falhas técnicas e erros operacionais. Aiying considera isso bastante instrutivo. O seguinte é um resumo do conteúdo do white paper:

1. Estrutura TCAF

O white paper da Circle apresenta um novo quadro chamado de “Token Capital Adequacy Framework” (TCAF), sugerindo que os quadros regulatórios bancários tradicionais, projetados para instituições financeiras convencionais, muitas vezes dependem de taxas de risco fixas e pesos de risco predeterminados. Esses métodos podem não refletir totalmente os riscos reais enfrentados pela indústria de stablecoins. O TCAF visa abordar esses desafios com uma abordagem de gerenciamento de riscos mais flexível e dinâmica, adaptada especificamente para stablecoins e outros ativos digitais.

1. Gestão Dinâmica de Risco

Uma característica chave do TCAF é a sua capacidade de gestão de risco dinâmica. Ao contrário dos padrões fixos tradicionais, o TCAF ajusta as avaliações de risco com base nas condições de mercado em tempo real. Por exemplo, utiliza testes de stress para avaliar se as reservas de stablecoin podem resistir à volatilidade extrema do mercado. Esses testes de stress simulam cenários de mercado de pior caso para verificar se a stablecoin emitida pode manter a sua estabilidade de valor.

Além disso, TCAF ajusta os requisitos de capital com base nas mudanças no ambiente de mercado. Se os riscos de mercado aumentarem, como durante vendas em grande escala ou problemas técnicos com as redes blockchain, o TCAF pode exigir rapidamente que os emissores aumentem as reservas de capital para garantir a estabilidade da stablecoin. Esse mecanismo de ajuste flexível permite que o TCAF lide de forma mais eficaz com condições de mercado incertas e eventos repentinos, evitando a rigidez e atrasos associados a padrões fixos.

1. Comparação com Métodos Tradicionais

Os quadros regulamentares bancários tradicionais geralmente usam razões de risco fixas. Por exemplo, os bancos são obrigados a manter capital em uma razão fixa para cobrir riscos potenciais. Embora esse método seja direto, ele carece de flexibilidade em ambientes de mercado em constante mudança. Os padrões fixos podem não refletir prontamente novos riscos, principalmente no espaço de ativos digitais, onde os riscos podem surgir de forma repentina e complexa.

O TCAF aborda essas limitações incorporando ajustes dinâmicos e testes de estresse. Ele pode ajustar os requisitos de capital em tempo real com base em situações de risco reais, garantindo que os emissores de stablecoin mantenham um nível de capital seguro. Essa natureza dinâmica permite que o TCAF se adapte melhor às mudanças do mercado e reduza o impacto da acumulação de riscos e eventos repentinos.

1. Gestão de Risco Técnico e Operacional

Além dos riscos de mercado, a TCAF também se concentra nos riscos técnicos e operacionais. No campo dos ativos digitais, os riscos técnicos são significativos, incluindo o desempenho da rede blockchain, questões de cibersegurança e vulnerabilidades de contratos inteligentes. Se não forem devidamente geridos, esses riscos podem causar flutuações significativas de valor em stablecoins e afetar a estabilidade geral do mercado.

A TCAF inclui riscos técnicos nos seus requisitos de capital. Os emissores devem avaliar regularmente o desempenho e a segurança das suas redes de blockchain e ajustar as reservas de capital de acordo. Se forem identificadas potenciais vulnerabilidades de segurança ou gargalos de desempenho, a TCAF exige que os emissores aumentem as reservas de capital para cobrir possíveis perdas decorrentes de problemas técnicos.

Além disso, a TCAF exige que os emissores tenham fortes capacidades de gestão de risco operacional. Os riscos operacionais incluem questões que vão desde sistemas de gestão a erros humanos, como violações de dados e erros operacionais. Ao monitorizar e gerir de perto esses riscos, a TCAF ajuda os emissores a manter a segurança e fiabilidade das stablecoins tanto a nível técnico como operacional.

2. Cinco objetivos do quadro TCAF

O objetivo de design do Token Capital Adequacy Framework (TCAF) é ajudar os emissores de stablecoin a gerir melhor os riscos, fornecendo aos reguladores ferramentas de supervisão mais eficazes. O quadro tem cinco objetivos principais que abrangem aspectos chave da gestão de riscos da stablecoin a partir de ângulos diferentes. Aqui estão os cinco principais objetivos do quadro TCAF:

1. Distinguir os Riscos "Potenciais" dos Riscos "Eliminados"

O primeiro objetivo do TCAF é ajudar os emissores a distinguir entre os "riscos potenciais" que ainda existem e os "riscos eliminados" que foram efetivamente controlados por meio de medidas de gestão. Esta distinção é importante porque permite aos emissores concentrarem-se na gestão dos riscos que ainda representam uma ameaça para a stablecoin, em vez de desperdiçar recursos em questões que já foram resolvidas.

Especificamente, a TCAF utiliza avaliações contínuas de risco e monitorização para identificar pontos de risco ainda presentes nas condições do mercado, operações técnicas e ameaças externas. Para estes riscos potenciais, a TCAF exige que os emissores tomem medidas adicionais, como aumentar as reservas de capital ou melhorar os sistemas técnicos. Para os riscos que foram eliminados com sucesso, a TCAF exclui-os de futuras ações de gestão de risco, tornando o processo de gestão global mais eficiente.

1. Apoiar a Regulação e Simplificar Processos

O segundo objetivo do TCAF é ajudar as agências reguladoras a gerenciar melhor os riscos operacionais, mantendo os processos regulatórios simples e eficientes. As estruturas regulatórias bancárias tradicionais geralmente envolvem processos complexos e extensa burocracia, o que aumenta os custos e pode levar a ineficiências.

A TCAF simplifica a geração de relatórios e introduz mecanismos de ajuste dinâmico, permitindo que os reguladores monitorem mais facilmente o status de gerenciamento de risco dos emissores. Por exemplo, a TCAF incorpora ferramentas de avaliação de risco automatizadas que fornecem dados em tempo real sobre as condições de capital dos emissores aos reguladores. Esse processo simplificado reduz a complexidade regulatória e melhora a capacidade de resposta, permitindo que os reguladores abordem rapidamente as mudanças de mercado.

1. Abordagem Padronizada para Diferentes Regiões e Instituições

Devido aos ambientes regulatórios e condições de mercado variáveis em diferentes regiões, o terceiro objetivo do TCAF é fornecer uma abordagem padronizada de gestão de riscos aplicável a diferentes regiões e instituições. As estruturas regulatórias tradicionais frequentemente lutam para serem aplicadas além das fronteiras, porque cada país tem diferentes regulamentos e práticas de mercado.

A TCAF oferece um conjunto flexível de padrões que podem ser ajustados de acordo com as condições locais, mantendo princípios centrais consistentes. Essa abordagem padronizada permite que os emissores de stablecoin mantenham um nível uniforme de gestão de riscos globalmente e permite que as agências reguladoras coordenem melhor e garantam a segurança das transferências de capital transfronteiriças.

1. Fornecer Incentivos e Mecanismos de Responsabilização

Por fim, o quarto objetivo do TCAF é incentivar melhores práticas de gestão de risco através de mecanismos de incentivo e sistemas de responsabilidade. Para emissores que demonstrem excelência em gestão de risco, o TCAF pode oferecer incentivos como redução dos requisitos de capital ou aumento das oportunidades de acesso ao mercado.

Por outro lado, os emissores que não conseguem gerir os riscos de forma eficaz estão sujeitos a requisitos regulatórios mais rigorosos e a possíveis penalidades. Através de revisões e avaliações regulares, a TCAF impõe requisitos mais rigorosos a esses emissores e pode impor sanções. Esta abordagem dupla de incentivos e responsabilidade tem como objetivo orientar a indústria para uma maior regulamentação e segurança.

White paper: https://www.circle.com/blog/beyond-basel-a-new-capital-risk-framework-for-stablecoins

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