Resumo

• Carry Trades em Finanças e Cripto: Carry trades envolvem empréstimos em moedas de baixo juro para investir em ativos de maior rendimento. Esta é uma estratégia de negociação comumente utilizada tanto nos mercados tradicionais como no mercado de criptomoedas, onde os traders impulsionam a liquidez e impactam as valorações das moedas. No mercado de cripto, isso frequentemente envolve empréstimos de stablecoins para investir em DeFi, o que oferece altas recompensas juntamente com riscos significativos devido à volatilidade.
• Dinâmica de Mercado e Riscos: As operações de carry trade aumentam a liquidez do mercado. No entanto, também podem desencadear mudanças rápidas durante crises que aumentam a volatilidade. No mercado de criptomoedas, isso pode resultar em bolhas especulativas. Portanto, a gestão de riscos é crucial para investidores e empresas que empregam essa estratégia de negociação.
• Tendências e Desafios Futuros: Inovações como a tokenização de rendimento e a liquidez descentralizada estão a moldar o futuro das negociações de carry no mundo das criptomoedas. No entanto, a possível ascensão de um regime anti-carry apresenta desafios. Isto requer a criação de oportunidades para o desenvolvimento de produtos financeiros resilientes.

1. Efeitos do Carry Trade no Mercado

As carry trades são uma estratégia fundamental em finanças globais, onde os investidores pedem emprestado em moedas de baixa taxa de juro e investem em ativos de rendimento mais elevado. O objetivo principal é lucrar com a diferença de taxa de juro, que pode ser substancial dependendo das moedas e ativos envolvidos.

Um exemplo de carry trade está no mercado tradicional. Fonte: Jefferies & Co, Tiger Research

Por exemplo, um investidor pode pedir emprestado ienes a uma taxa de juros de aproximadamente 0,1 por cento e garantir um investimento em títulos mexicanos com um rendimento de cerca de 6,5 por cento, resultando em aproximadamente 5 por cento de ganho sem usar nenhum do seu próprio capital. Os traders de carry fornecem liquidez ao pedir emprestado e investir em diferentes mercados, o que ajuda na descoberta de preços e na estabilização dos mercados financeiros.

No entanto, esta prestação de liquidez acarreta riscos, especialmente quando as condições de mercado mudam inesperadamente, como durante crises financeiras ou mudanças súbitas na política monetária. Em tempos de stress no mercado, como o Crise Financeira Global de 2008, as operações de carry trade podem se desfazer rapidamente. Isso pode levar a reversões bruscas no valor da moeda e perdas significativas para os investidores.

Quando as taxas de câmbio estrangeiras são estáveis, as operações de carry podem ser altamente rentáveis. Caso contrário, a instabilidade do mercado pode desencadear um desenrolar rápido dessas operações. Durante esses momentos, os investidores correm para cobrir suas posições vendendo ativos de maior risco e comprando de volta as moedas de financiamento, o que leva a correções bruscas no mercado. Esse efeito cascata pode amplificar a volatilidade do mercado. As vendas em grande escala aumentam a volatilidade realizada e criam um ciclo vicioso de queda dos preços dos ativos e liquidações forçadas.

2. Como o Carry Trade se Aplica ao Mercado de Criptomoedas

O conceito de carry trade também exerce uma influência significativa no mercado de criptomoedas.

Uma estratégia típica pode envolver o empréstimo de USDT a uma taxa de APY (rendimento percentual anual) de 5,7% e investir em um protocolo DeFi oferecendo um rendimento de 16%. Isso resulta em uma margem de lucro de 10%, assumindo que os valores dos ativos permaneçam estáveis. Em comparação com um ganho de cerca de 6% no exemplo de títulos mexicanos, as taxas de lucro na cripto tendem a ser mais altas devido à sua natureza volátil.

Taxa de juros atual para empréstimos no AAVE. Fonte: AAVE

As stablecoins tornaram-se centrais para as operações de carry no mercado de criptomoedas, pois proporcionam uma opção de empréstimo estável e de baixo custo. Por exemplo, em 2021, o protocolo DeFi ofereceu rendimentos anuais superiores a 20%, tornando as stablecoins uma opção de empréstimo de baixo custo que é atrativa para os operadores de carry.

Em 2022, a Anchor tinha um APY fixo de 20% para UST. Fonte: Anchor Protocol

Mesmo assim, o mercado não está isento de riscos. O colapso do ecossistema Terra/Luna em 2022 serve como um conto de advertência. Muitos traders alavancados tinham emprestado em stablecoins para investir no Protocolo Anchor da Terra, que prometia um rendimento de 20%. No entanto, quando os ativos subjacentes ($LUNA) se desvalorizaram rapidamente, as operações de alavancagem foram desenroladas violentamente. Isso levou a liquidações massivas e perdas significativas em todo o mercado.

Este exemplo destaca os riscos inerentes das operações de carry no setor de criptomoedas, onde emprestar stablecoins para investir em ativos de maior rendimento se tornou uma estratégia prevalente. A volatilidade dos ativos cripto pode amplificar o impacto dessas operações a graus raramente vistos nas finanças tradicionais.

Ao mesmo tempo, este desafio apresenta uma oportunidade significativa. Existe potencial para desenvolver produtos financeiros inovadores e serviços adaptados às exigências do mercado de criptomoedas, como ferramentas avançadas de gestão de risco e plataformas de otimização de rendimento. No entanto, as empresas devem adotar uma abordagem flexível que possa responder rapidamente às flutuações do mercado para dar conta da alta volatilidade dos ativos de cripto.

3. Quais são as diferenças entre as estratégias de carregamento tradicionais e de cripto?

Embora tanto as negociações de carry tradicionais quanto as de criptomoedas se concentrem em explorar as diferenças nas taxas de juros, elas diferem significativamente em termos de perfis de investidores, ativos de foco e níveis de risco. As negociações de carry tradicionais são tipicamente reservadas para investidores institucionais, como fundos e instituições financeiras. As negociações de carry de criptomoedas abrem oportunidades para investidores de varejo também.

Em termos de ativos, as negociações tradicionais de carry focus em pares de moedas dentro de mercados regulamentados. Geralmente oferecem retornos estáveis com risco moderado. Em contraste, as estratégias de carry cripto alavancam uma gama mais ampla de plataformas que oferecem maior flexibilidade e retornos potenciais mais altos, juntamente com um risco significativamente aumentado. A inclusão de alavancagem, yield farming e recompensas de staking adiciona camadas de complexidade às negociações de carry cripto, tornando-as uma estratégia de investimento lucrativa, mas arriscada.

Os decisores devem pesar cuidadosamente esses fatores ao considerar operações de câmbio no mercado de criptomoedas em rápida evolução.

4. Como o Carry Trade afeta o mercado de criptomoedas?

4.1. Mecanismo de Autoreforço com Momento de Mercado em Alta

As operações de carry criam um mecanismo de auto-reforço que impulsiona o mercado para cima. Como mencionado, as operações de carry ocorrem quando os mutuários assumem ativos de baixo juro para investir em oportunidades de rendimento mais elevado. Se o mercado parecer positivo, isso pode levar a um ciclo em que os preços em alta atraem mais traders, ampliando ainda mais a lucratividade da operação, conforme detalhado abaixo:

1. Mais investidores tentam lucrar ao pegar emprestado stablecoins e investir no mercado.
2. A taxa de empréstimo de stablecoins aumentou, impulsionando os preços.
3. Aumento de preço, mais investidores irão participar e um ciclo de auto-reforço emerge

No entanto, esse ciclo introduz riscos significativos no volátil mercado de criptomoedas. Mudanças repentinas no mercado - como uma queda no valor do ativo investido ou um aumento nos custos de empréstimos - podem desencadear um desenrolar rápido dessas negociações. Essa saída em massa pode levar a problemas de liquidez e acentuadas quedas de preço, exacerbando a instabilidade do mercado. Embora as negociações de carry possam aumentar a liquidez e oferecer lucros, elas também podem causar interrupções de mercado abruptas e severas.

4.2. Melhorando a Liquidez do Mercado de Criptomoedas

O TVL DeFi teve um grande aumento durante o DeFi Summer em 2021. Fonte: DeFiLlama

As operações de carry trade de criptomoedas, particularmente aquelas envolvendo stablecoins, têm melhorado significativamente a liquidez do mercado. Stablecoins como USDT, USDC e DAI são frequentemente utilizadas em carry trades. Isso fornece liquidez essencial às plataformas DeFi, incluindo protocolos de empréstimo. Essa entrada de liquidez facilita operações de negociação mais suaves e permite uma descoberta de preços mais eficiente, o que, por sua vez, beneficia o mercado de criptomoedas em geral.

Em 2023, o volume médio diário de negociação de stablecoins ultrapassou os 80 bilhões de dólares, destacando seu papel vital na manutenção da liquidez em vários mercados de criptomoedas. Além disso, essa maior liquidez tem atraído a participação de investidores institucionais, que geralmente estão mais inclinados a se envolver em mercados com maior liquidez. Isso, por sua vez, levou a maiores influxos de capital e contribuiu para a estabilidade do mercado.

5. Novas Narrativas no Carry Trade

5.1. O Surgimento do Token de Rendimento

APY para stablecoins no Protocolo Pendle. Fonte: Pendle

À medida que o mercado de criptomoedas evolui, novas tendências em carry trades estão surgindo. Uma dessas tendências é o token que gera rendimento, como visto em plataformas como Pendle, que permite aos investidores negociar rendimentos futuros separadamente do principal. Esta inovação permite estratégias de carry mais sofisticadas que permitem hedge ou especulação sobre rendimentos futuros.

5.2. O Potencial de um Regime Anti-Carry em Cripto

Um regime anti-carregamento refere-se a condições de mercado em que se espera que a volatilidade futura exceda os níveis atuais. Isso cria desafios específicos para o mercado de criptomoedas, especialmente para negociações de carregamento. À medida que a volatilidade dos preços aumenta, a eficácia das negociações de carregamento - onde ativos de baixo juros são emprestados para investir em outros de maior rendimento - diminui. O aumento dos custos de liquidez e dos riscos relacionados com a alavancagem tornam esta estratégia não apenas menos rentável, mas também potencialmente perigosa.

No entanto, certos ativos de criptografia, como o Bitcoin, podem prosperar em um regime de anti-carry devido à sua natureza deflacionária (ou seja, oferta limitada). Como as moedas fiduciárias estão sujeitas à inflação, o Bitcoin e ativos de criptografia semelhantes podem servir como reserva de valor e proteção contra a desvalorização de investimentos tradicionais. Nesse contexto, eles podem surgir como uma alternativa convincente às estratégias convencionais de carry trading.

6. Conclusão

As operações de carry trade têm sido há muito tempo uma força motriz nas finanças globais, e sua aplicação no mercado de criptomoedas representa uma evolução significativa da estratégia. O futuro das operações de carry trade nas finanças será moldado pela inovação, desenvolvimentos regulatórios e pela interação contínua entre os mercados tradicionais e os cripto. À medida que mais ETFs de criptomoedas entram no mercado, a linha entre as finanças tradicionais e digitais continua a se confundir. Isso oferece aos investidores institucionais um gateway para o potencial de alto rendimento dos mercados de criptomoedas. Essa mudança pode levar a um influxo de capital de players das finanças tradicionais, legitimando ainda mais e expandindo o alcance do mercado de criptomoedas.

No entanto, as empresas e investidores no espaço cripto devem navegar cuidadosamente pelos riscos e recompensas das estratégias de carry, mantendo-se atentos às tendências emergentes que poderiam redefinir o cenário do mercado. O potencial de um regime anti-carry, impulsionado por mudanças regulatórias ou mudanças na dinâmica do mercado, adiciona mais uma camada de complexidade. Essa complexidade desafiará abordagens tradicionais e oferecerá novas oportunidades para jogadores ágeis. Ao reconhecer essas tendências em evolução e permanecer flexível, os participantes do mercado podem se posicionar para capitalizar as oportunidades únicas apresentadas pela fusão das finanças tradicionais e cripto.

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