Autor Original: GSR

Original text: Wu fala sobre blockchain

Solana já consolidou sua posição como um dos três principais jogadores em criptomoeda. Com os outros dois grandes jogadores já tendo lançado ou estando prestes a lançar ETFs de ponto, é muito provável que Solana também lance em breve um ETF de ponto, e seu impacto sobre SOL pode ser o maior até agora.

Nota: GSR mantém SOL.

Solana——以光速同步世界

Solana, fundada por Anatoly Yakovenko e Raj Gokal em 2018 e lançada em 2020, é uma blockchain de prova de participação delegada projetada para alto desempenho e adoção em grande escala. Com custos de transação extremamente baixos, ampla aplicação descentralizada, uma comunidade ativa de usuários e desenvolvedores, a Solana acumulou quase 300 bilhões de transações e mais de 40 bilhões de dólares em valor total bloqueado. Além disso, a Solana continua se destacando em vários projetos, com destaques recentes que incluem o lançamento de muitos tokens de alta visibilidade, a migração de vários projetos para a Solana, inovações-chave como o lançamento de tokens escaláveis, e casos de uso exclusivos da Solana, como livro de ordens, NFTs em lote, DePINs, memecoins, entre outros.

O sucesso da Solana baseia-se na sua excelente tecnologia, que acreditamos proporcionar uma vantagem competitiva sustentável, especialmente evidente em três áreas particularmente significativas. Em primeiro lugar, está a prova de história da Solana, que fornece aos validadores um conceito de tempo. Semelhante à alternância de torres de sinal móvel para evitar interferências, a prova de história permite que os validadores gerem blocos quando for a sua vez, sem necessidade de consenso de bloco atual da rede, resultando em enormes vantagens de velocidade e escalabilidade. Em segundo lugar, ao contrário da máquina virtual de thread única por trás da maioria das criptomoedas atuais, a Solana suporta o processamento de transações em paralelo, aumentando significativamente não apenas a capacidade de processamento, mas também tirando proveito da fonte principal de aumento de velocidade de computação. A maioria das melhorias de desempenho hoje em dia vem da adição de mais núcleos, em vez de aumentar o desempenho de cada núcleo. Por fim, embora as demandas históricas da Solana por hardware e largura de banda tenham sacrificado em certa medida a descentralização para otimizar a velocidade e a segurança, com a queda dos custos (lei de Moore), a Solana naturalmente se beneficiará, talvez se tornando o primeiro projeto a resolver verdadeiramente o dilema dos três problemas das blockchains e, por fim, realizar sua visão de sincronização global em velocidade da luz.

Criptomoeda ETF subvalorizada pode ter potencial de crescimento adicional

Com a Solana a afirmar-se após o Bitcoin e o Ethereum, e com o Bitcoin e o Ethereum a lançarem (ou prestes a lançar) ETFs de ponto nos EUA, naturalmente surge a questão - será a Solana a próxima? No ciclo atual, os ETFs de ponto são um dos principais impulsionadores de preços, pelo que esta questão é especialmente relevante.

Em termos simples, dentro do quadro atual, o caminho para lançar um ETF de ativos digitais no mercado dos EUA está claro, requer um mercado de futuros regulado pelo governo federal (atualmente, não há outros mercados de futuros além do Bitcoin e Ethereum), o mercado de futuros precisa existir por vários anos para comprovar relevância suficiente e o ETF de futuros precisa ser aprovado antes que produtos à vista possam ser considerados. Em outras palavras, não haverá ETFs adicionais de ativos digitais no curto prazo. No entanto, acreditamos que isso subestima drasticamente as possibilidades de transformação.

O próximo ETF de Ponto será determinado por fatores-chave

Sob uma regulamentação mais flexível, acreditamos que os dois principais fatores que determinarão o próximo ETF de ativos digitais são o nível de descentralização e a demanda potencial. No que diz respeito ao primeiro, tanto a criação de uma nova categoria de ativos digitais com testes chave de descentralização, contornando o teste Howey, como a sugestão da SEC de 'suficiente descentralização' podem influenciar a classificação de títulos, tornando o nível de descentralização crucial para a obtenção de um ETF de ativos digitais. Quanto ao segundo fator, a demanda potencial por qualquer novo ETF é igualmente importante, pois será o maior fator que afetará a lucratividade. Neste contexto, os emissores podem avaliar o risco de reputação, a capacidade através de vários comitês internos e o melhor interesse dos clientes ao considerar a demanda potencial. Em geral, embora os emissores nativos de criptografia possam solicitar um grande número de ETFs de ativos digitais, acreditamos que os maiores emissores estão mais propensos a se concentrar em um ou dois ativos digitais com descentralização suficiente e alta demanda potencial.

A seguir, fornecemos uma análise breve, tentando quantificar as pontuações de descentralização e demanda, e somando-as para formar a pontuação de possibilidade de ETF. Observe que convertemos vários indicadores de categoria em escores Z para facilitar a combinação de categorias e, em seguida, calculamos a média simples dos escores Z de cada categoria para calcular as pontuações finais de descentralização e demanda. Por fim, observe que muitos dos indicadores utilizados possuem falhas e um certo grau de subjetividade, mas consideramos que esses indicadores ainda têm valor de referência para a tarefa atual.

Análise de Descentralização

Analisar o grau de descentralização da blockchain é difícil, pois não há uma definição amplamente aceite, muitos indicadores ainda não são satisfatórios, e este tópico é geralmente altamente complexo, tecnicamente exigente e até filosófico. Além disso, a descentralização engloba muitos conceitos, como participação sem permissão, controle de desenvolvimento, influência de figuras-chave, distribuição de tokens, características de ações e diversidade de software e hardware. Por fim, nota-se que a maioria das blockchains públicas está gradualmente a tornar-se mais descentralizada com o tempo, o que é evidente em grupos como Cardano entrando na era da Voltaire, que trará governação substancialmente descentralizada, e o lançamento iminente do cliente Firedancer da Solana, que fará da Solana a única rede além do Bitcoin e Ethereum a ter um segundo cliente independente na mainnet. Em resumo, consideramos que alguns indicadores de descentralização mais sólidos e de referência são: 01928374656574839201

· Coeficiente Nakamoto, mede o número mínimo de entidades independentes que podem conspirar para atacar a rede, quanto maior o valor, maior o grau de descentralização.

· As exigências de stake medem a dificuldade ou facilidade de qualquer pessoa participar na operação de nós ou como validador na rede, incluindo os requisitos mínimos de stake e hardware, menos stake e hardware mais leve contribuem para uma maior descentralização.

· CCData classificação de governança, incluindo medidas de governança como participação, transparência e Descentralização.

As seguintes quatro blockchains com pontuação de descentralização acima da média são Ethereum, Solana, Avalanche e Aptos.

Análise de requisitos

A demanda potencial é outro fator chave na tomada de decisão, e o emissor pode examinar vários indicadores ao avaliar os fluxos de caixa futuros. O mais importante é o limite de mercado do token, mas, em geral, acreditamos que os seguintes três tipos são especialmente úteis como referência:

· Indicadores de mercado, um limite de mercado elevado, um volume de negociação elevado e um desempenho forte do Token podem sinalizar uma forte demanda futura.

· A AUM elevada dos tokens em produtos de investimento existentes em todo o mundo sugere que a procura por produtos ETF ponto também pode ser elevada.

· Os indicadores de atividade, uma comunidade forte e ativa, e uso generalizado também podem ser sinais poderosos de demanda futura.

Como mostrado na figura abaixo, as três principais blockchains com pontuações de demanda acima da média são Ethereum, Solana e NEAR.

Somamos a nossa classificação descentralizada e a classificação de demanda para obter a pontuação final de possibilidade de ETF. É importante observar que atribuímos um peso de 33% à descentralização e 67% à demanda, pois acreditamos que a descentralização pode ser um fator limitante, enquanto a demanda potencial pode ser o principal critério usado pelo emissor. No geral, Ethereum obteve a aprovação do importante arquivo 19b-4 do ETF de ETH à vista em maio e espera-se que lance vários ETFs à vista neste verão, o que o coloca em vantagem para o primeiro lugar. Em seguida, temos Solana, que supera outras criptomoedas com grande vantagem e é a única a ter classificação positiva tanto em descentralização quanto em demanda, exceto Ethereum. Em terceiro lugar, temos NEAR devido ao seu bom desempenho em ambas as categorias. Em geral, os resultados claramente mostram que Solana será o próximo se os EUA permitirem ETFs adicionais de ativos digitais à vista.

O impacto potencial do ETF Solana Ponto nos preços

Para avaliar o impacto potencial de um ETF de Solana à vista no preço do SOL, podemos simplesmente observar o impacto de um ETF de Bitcoin à vista no Bitcoin. Afinal, a aprovação do ETF de Bitcoin à vista e o subsequente influxo maciço de capital foram os principais fatores que impulsionaram o preço do Bitcoin de cerca de $27.000, quando os participantes do mercado começaram a considerar a possibilidade real da aprovação do ETF à vista nos EUA, para os atuais cerca de $63.000, resultando em um aumento de 2,3 vezes. Esse aumento de 2,3 vezes será nossa linha de base.

A seguir, precisamos ajustar a análise, levando em consideração que o fluxo de fundos para o ETF Solana à vista é significativamente menor em relação ao Bitcoin. Por fim, fazemos ajustes estimando o fluxo de fundos do ETF Solana à vista em relação ao Bitcoin. Aqui, consideramos três cenários simples.

Cenário pessimista: A proporção de ativos sob gestão dos produtos de investimento global da Solana em relação ao Bitcoin é de 2%. Acreditamos que isso subestima o potencial fluxo de fundos do ETF da Solana, pois esse critério de medição dá uma grande vantagem ao Bitcoin, o fundo fiduciário do Bitcoin da Grayscale foi lançado já em 2013, enquanto a Solana só foi lançada em 2020. Portanto, consideramos 2% como o volume pessimista de fluxo de fundos.

· Cenário de referência: Avaliamos o desempenho do Solana com base nas recentes entradas de capital. Aqui, usamos dados de entradas de capital de 2021 a 2023, pois o Solana não era amplamente conhecido antes de 2021 e excluímos dados até 2024 para evitar o impacto do lançamento do ETF de Bitcoin à vista (em janeiro). Nos últimos três anos, o fluxo de capital para produtos de investimento do Solana representou 5% do fluxo total de capital para o Bitcoin. Consideramos isso como o cenário de referência.

· Cenário otimista: nos últimos dois anos, o fluxo relativo de capital para Solana foi maior, representando 31% e 9% do fluxo de capital do Bitcoin em 2022 e 2023, respectivamente. Embora não esperemos que Solana consiga acompanhar completamente os períodos de alta excepcional de fluxo de capital do Bitcoin em 2021 e 2024, consideramos uma média de 14% de fluxo relativo anual ao longo de três anos como um cenário otimista potencial.

Embora em cenários pessimistas, de referência e otimistas, os fluxos de fundos para o ETF Solana à vista podem representar 2%, 5% ou 14% do Bitcoin, agora devemos ajustar o impacto do ETF à vista em SOL devido ao seu tamanho menor, esse ajuste será feito por meio de capital de mercado. Mais especificamente, nos últimos anos, a capitalização de mercado da Solana foi em média apenas 4% da do Bitcoin.

Considerando todos os fatores, podemos ajustar nossas estimativas de entrada relativa com base no crescimento de 2,3 vezes do Solana em relação ao Bitcoin em diferentes cenários. Assim, em um cenário pessimista, o Solana pode crescer 1,4 vezes; em um cenário de referência, pode crescer 3,4 vezes; e em um cenário otimista, pode crescer 8,9 vezes. Além disso, há motivos para acreditar que o impacto pode ser maior do que essas estimativas, pois o SOL é ativamente utilizado em staking e aplicações descentralizadas, ao contrário do Bitcoin, e a relação entre entrada relativa e escala relativa pode não ser linear. Por fim, é importante observar que o reflexo do potencial ETF de Solana em dinheiro real pode ser muito menor em comparação com o Bitcoin no início de nossa análise, o que pode ser inferido a partir do desvio do Grayscale Trust em relação ao valor do ativo líquido. Se essa inferência estiver correta, o enorme potencial de valorização do SOL com um ETF de dinheiro real pode ser considerado uma 'opção gratuita'. Em suma, se os EUA permitirem mais ETFs de ativos digitais em dinheiro real, o Solana estará preparado para um ETF de dinheiro real e o impacto nos preços pode ser o maior até agora.

Devido à falta de um mecanismo de criação e resgate em tempo real, o preço do Grayscale Trust pode se desviar do seu Valor Patrimonial Líquido (NAV), mas essa divergência desaparecerá quando o Trust for convertido em um ETF de ponto, pois os ETFs de ponto possuem esse mecanismo. Em 1º de janeiro de 2023, o desconto de negociação do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) em relação ao NAV foi de 45% (antes da BlackRock solicitar um ETF de ponto de Bitcoin em 15 de junho de 2023 e antes da Grayscale vencer o processo contra a SEC em 31 de agosto), mas em outubro, esse desconto diminuiu para 21%, o que indica que o preço do Bitcoin pode já ter incorporado fatores que aumentam as chances de um ETF de ponto de Bitcoin. quando começamos a medir o impacto nos preços.

Link do artigo original