Autor Original: Hasu, Assessor Estratégico, Lido

Compilação: Odaily Azuma

No final da semana passada, o conselheiro estratégico da Lido, Hasu vela de pavio longo, divulgou a primeira atualização (reGOOSE #1) sobre a "intenção estratégica" (GOOSE) identificada pela Lido em outubro do ano passado, em resposta às mudanças no ambiente de mercado nos últimos seis meses.

No artigo, Hasu menciona dois dos principais desafios que Lido enfrenta atualmente:

Primeiro, pesquisadores da Fundação Ethereum começaram a discutir o corte drástico de incentivos stake para redes de Ethereum, o que poderia ameaçar fundamentalmente a economia de Descentralização stake protocolo como o Lido**;

• Em segundo lugar, com o desenvolvimento da narrativa stake, o impulso de subsídios de projetos como EigenLayer e LRT atraiu dezenas de bilhões de dólares em entradas de capital, e a stETH também enfrentou passivamente ataques de "vampiros", e sua participação de mercado caiu de 32% para 29%.

Diante dos dois desafios acima, Hasu deu suas próprias sugestões com base em seu próprio entendimento e discussões da comunidade, ou seja, como a Lido deve responder às tendências de mercado em mudança, quais aspetos devem ser proativos na mudança e quais aspetos devem manter sua intenção original.

**Este artigo focará no segundo desafio mencionado por Hasu, que é como Lido resolve o ataque "vampiro" de Restaking. **Quanto ao primeiro desafio, uma vez que a Fundação Ethereum ainda não chegou a um Consenso geral sobre a alteração dos incentivos Rede principal stake, a proposta ainda está em fase de pesquisa e discussão, e Hasu também acredita que esta proposta não fará muito progresso pelo menos nos próximos 12 meses, por isso não vou entrar nos detalhes deste artigo, e os leitores que estão interessados nesta parte podem ir diretamente ao fórum para ler o artigo original.

O seguinte é o texto original de Hasu (tudo a partir da perspetiva em primeira pessoa de Hasu), compilado por Odaily.

Lido vs Restaking

O restaking é um novo modelo económico que permite que as mesmas garantias sejam utilizadas em serviços de validação mais longos (conhecidos como AVS no contexto do Eigenlayer), melhorando assim a eficiência do capital, mas também aumentando o risco devido a novas condições de corte. Por exemplo, alguns dos mesmos ETH podem ser usados como ativos de stake para verificação de Ethereum PoS ou para executar um Nó de disponibilidade de dados, como o EigenDA.

Em outubro passado, quando Lido estava a trabalhar em GOOSE, discuti a narrativa do restaking. Minha opinião na época era que era uma tecnologia subjacente promissora, mas poderia levar anos para amadurecer totalmente. A retomada introduz novos riscos devido a condições de corte adicionais, mas o retorno sobre a receita dos serviços AVS é insignificante no início.

No entanto, a análise acima ignora a possibilidade de que o EigenLayer possa promover a narrativa durante a fase de pré-lançamento, usando subsídios de crédito para atrair fluxos de entrada antecipadamente. **No momento em que este artigo foi escrito, os usuários depositaram cerca de 5 milhões de ETH (no valor de cerca de US $ 15 bilhões) no EigenLayer, a maioria dos quais entrou antes do serviço AVS ser lançado. Além disso, o Liquidez re-stake protocolo (LRT) em torno do EigenLayer, bem como uma série de outros parceiros AVS, têm seus próprios programas de subsídios, o que ajudou a subir ainda mais os incentivos para a narrativa de Restake.

Embora esses subsídios estejam destinados a ser insustentáveis a longo prazo, a situação atual é que um grande número de usuários stake começaram a escolher o maior rendimento de Eigenlayer + LRT em vez da maior segurança e efeitos de rede do stETH. **

Em vela de pavio longo, gostaria de propor atualizações ao GOOSE a partir dos três aspetos a seguir.

stETH deve continuar a existir como LST e não deve ser convertido em LRT

Apesar da popularidade atual da narrativa Restaking/LRT, ainda acredito que stETH não deve ser convertido em LRT por duas razões.

Em primeiro lugar, tal como mencionado no GOOSE original, espera-se que o capital institucional mais longo do que o capital de retalho se junte a Ethereum nos próximos três anos. Se a camada stake do Ethereum quiser manter uma Descentralização adequada, será crucial para o Lido ou outros Descentralização stake protocolo ganhar o favor da instituição. De acordo com a minha experiência pessoal, o risco mais elevado do LRT e a natureza da gestão ativa não estão em consonância com a apetência pelo risco de uma instituição. **Para a stETH, a acumulação maciça de fundos fará dela a LST mais segura e com maior liquidez, e a conversão para LRT e a adição de risco adicional prejudicarão esta fundação. **

Em segundo lugar, embora os LRT possam oferecer rendimentos mais elevados, estão mais próximos por natureza dos fundos mutualistas denominados em ETH ou dos depósitos tokenização no mercado de empréstimos. O principal atributo do aposta líquida é que é um produto de software comoditizado, mas para LRTs, pode ser difícil para a maioria das pessoas no mercado corresponder ao seu apetite de risco e retorno. Consequentemente, é pouco provável que os LRT alcancem efeitos de rede e Profundidade Liquidez significativos, o que limitará ainda mais a sua adoção. Além disso, a natureza gerida ativamente dos LRT pode também torná-los mais suscetíveis de serem considerados serviços financeiros regulamentados. **

No entanto, a Lido deve estar aberta à possibilidade de construir produtos adicionais (como LRT) em cima do stETH, longo quanto a demanda do mercado pelo produto possa se alinhar com a visão da Lido. No entanto, o próprio stETH, como pedra angular do Lido, deve permanecer sempre LST.

Procure serviços de staking que possam ser despojados de corte risco, como "pré-confirmação"

LRT à parte, também podemos explorar os casos de uso do stETH em um nível mais profundo em torno dos serviços de validação, e há duas razões para isso.

• Primeiro, porque o AVS pode ser dividido em AVS que exigem validadores e ASVs que não exigem validadores, que podem operar com qualquer tipo de garantia.
• Em segundo lugar, nem todo serviço de validação requer um mecanismo de corte para funcionar, ou seja, o risco de corte pode ser isolado para não afetar os detentores de stETH.

Acho que o Lido deve continuar na vanguarda da definição de "o que é stake" e explorar ativamente os serviços de validação que contribuem para a visão de escala ou segurança da Ethereum e obter suporte da comunidade Ethereum.

Em 2022, a Lido se tornou a primeira stake protocolo a se comprometer a usar o mev-boost (protocolo PBS) em todos os Nó, e sua estratégia cuidadosa atinge um bom equilíbrio entre MEV maximização, seleção de Nó e resistência à censura, impactando positivamente os serviços de stake em toda a indústria.

Executar mev-boost é agora uma parte regular do staking,** o que mostra que a definição do vela de pavio longo de "o que está staking" pode levar a serviços adicionais ansiosos. **

Na minha opinião, a "pré-confirmação" será o próximo serviço validador amplamente adotado após o mev-boost (embora eu espere que eles sejam uma evolução do mev-boost em vez de um substituto). **A pré-confirmação permite que validadores se comprometa a incluir uma transação adicional, além de todas as transações no bloco atual, a ordem classificar o pacote cumulativo ou DEX transações a uma taxa mais rápida (em comparação com 12 segundos no tempo de bloco seguinte), resultando em melhorias mais longas na experiência do usuário, segurança e interoperabilidade. **

A Lido deve ser pioneira no serviço de "pré-qualificação" e começar a procurar um parceiro. Também é importante notar que o Lido deve fazer isso usando um fundo dedicado criado para cada novo serviço, por exemplo, em vez de escolher opções que introduzam risco adicional para os detentores de stETH.

Empurre a stETH para se tornar a garantia número um no mercado de Restaking

Além de explorar internamente os serviços de validação (como "pré-confirmações") que se alinham com a visão da Ethereum, tornar-se a garantia número um para todos os tipos de AVS também será uma oportunidade para o stETH, que não precisa de validadores ou não pode ser construído dentro do protocolo porque são muito arriscados ou não se encaixam na visão de Ethereum.

Esta escolha está de acordo com o princípio básico de "manter a stETH como a mais segura e Ethereum LST". Lido não deve entrar no espaço de Gestão de risco ativo, mas deve encontrar maneiras de permitir que stake usuários optem por um modelo de risco/recompensa mais alto através de coisas como depositar stETH em Restaking protocolo ou AVS.

Isso requer a construção de um ecossistema próspero de aplicativos e parceiros em torno do stETH, semelhante ao que o Lido fez integrando-se ao espaço CeFi Ethereum Finanças Descentralizadas e mais amplo. Também requer que a Lido tenha uma compreensão profunda dos ecossistemas AVS e LRT, construa conexões com os principais atores do sistema e trabalhe em conjunto para coordenar incentivos.

**Dado o histórico da Lido de negociações de parceria estratégica com baixo desempenho, proponho a criação de uma nova equipe de construção de ecossistema dentro da Lido para este propósito. **