Prefácio

DEX pode ser dividido em dois tipos: carteira de pedidos e AMM. Inicialmente, a DEX operava com base no modelo de carteira de pedidos, mas a liquidez teve dificuldades para crescer significativamente. Somente com o surgimento do modelo de negociação AMM é que o mercado experimentou um rápido crescimento no volume de negociação e na adoção dos usuários. O Bancor, lançado em 2017, foi o pioneiro do AMM, seguido pelo Uniswap, o projeto líder em 2018, e outros protocolos AMM, como Sushiswap e Balancer. Curve Finance é especializada na negociação de stablecoins. Atualmente, a maioria dos DEXs on-chain convencionais são construídos no mecanismo Automated Market Maker (AMM).

A conclusão de uma transação depende de quatro funções: comerciante, agregador (DEX ou agregador), protocolo DEX subjacente e provedor de liquidez. Atualmente, os provedores de liquidez, também conhecidos como formadores de mercado, desempenham um papel crucial no DEX e são um recurso muito procurado para diversos protocolos. Os formadores de mercado aumentam a liquidez do mercado cotando constantemente os preços de compra e venda, permitindo aos utilizadores negociar a preços óptimos com derrapagens mínimas. Os formadores de mercado DEX podem ser divididos em dois tipos: formadores de mercado profissionais, que fornecem principalmente ordens de compra e venda para DEXs de carteira de pedidos, e formadores de mercado individuais, que contribuem com liquidez para pools de liquidez depositando fundos e determinando preços de compra e venda por meio de algoritmos. Uma parcela significativa da liquidez nos AMM DEXs vem de formadores de mercado individuais.

A introdução do AMM trouxe inovação disruptiva aos DEXs, eliminando a necessidade de funções de cotação dos formadores de mercado. Em vez disso, os algoritmos AMM calculam automaticamente os preços das transações, permitindo que qualquer pessoa forneça liquidez e aumente a liquidez na rede. No entanto, as AMMs enfrentam desafios como baixa eficiência de capital e perdas impermanentes. A eficiência de capital mede a capacidade de atingir maiores volumes de negociação com menos Total Value Locked (TVL), proporcionando menor derrapagem e melhor profundidade de mercado. O algoritmo central de criação de mercado determina a eficiência de capital de uma DEX e a experiência de negociação resultante. Portanto, à medida que a liquidez do mercado tende a se consolidar, a concorrência entre os protocolos DEX se tornará mais intensa. Os protocolos melhoram continuamente os seus algoritmos e experiências de criação de mercado para atrair mais liquidez e capturar uma maior quota de mercado na agregação.

DODO introduziu de forma inovadora o algoritmo PMM (Proactive Market Maker) em 2020. Este algoritmo concentra a liquidez em torno do preço de mercado, incorporando cotações externas de formadores de mercado, reduzindo assim a derrapagem e melhorando a eficiência do capital. Após dois a três anos de desenvolvimento, o protocolo construiu seus produtos, e este artigo fornecerá uma análise detalhada da lógica de preços do algoritmo PMM, experiência do produto, modelo de token e desenvolvimento atual.

Introdução ao DODO

DODO é um projeto DEX lançado na rede principal Ethereum em agosto de 2020. Opera num modelo denominado “spot-pool” e utiliza o seu algoritmo PMM (Proactive Market Maker) autodesenvolvido para agregar liquidez em torno do preço de referência, melhorando assim a eficiência do capital e reduzindo a derrapagem. O protocolo também incorpora roteamento inteligente para busca de cotações de outras DEXs, permitindo aos usuários obter os melhores preços do mercado. Além das funções de negociação de tokens e gerenciamento de pool de fundos, uma das características exclusivas do DODO é a emissão de tokens de pool de crowdfunding.

O projeto tem forte experiência em instituições de investimento, tendo recebido financiamento de organizações renomadas como Binance Labs e Coinbase Ventures. A partir de março de 2021, o protocolo começou a desbloquear recompensas de apostas e recompensas de mineração de liquidez. Atualmente, o produto é implantado em diversas cadeias públicas, incluindo Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum e Optimism. Também introduziu a funcionalidade de negociação de ativos entre cadeias. Em meados de abril deste ano, a v3 anunciou oficialmente o lançamento de sua versão de teste Beta, que inclui funcionalidade de alavancagem profissional habilitada para LP.

Algoritmo PMM

O algoritmo PMM (Proactive Market Maker) é uma solução de liquidez on-chain de nova geração proposta e implementada pela equipe DODO. É uma estrutura de liquidez versátil que visa agregar uma quantidade significativa de fundos criadores de mercado em torno do preço médio de mercado de um token específico. Este algoritmo permite curvas de preços relativamente suaves e fornece ampla liquidez.

No mecanismo de precificação PMM, o token base representa o token antes do hífen em um par de negociação, enquanto o token de cotação representa o token antes do hífen no par de negociação. Por exemplo, no par ETH-USDC, ETH é o token base e USDC é o token de cotação. Em uma transação, o preço representa quantos tokens de cotação podem ser trocados por 1 token base. A fórmula específica para o algoritmo PMM é a seguinte:

Nesta fórmula, i representa o preço de referência introduzido pelo oráculo. A forma da curva e a concentração de liquidez podem ser ajustadas definindo de forma flexível o valor k. O valor k, um parâmetro de risco, determina a inclinação da curva de negociação. Pode ser ajustado de forma flexível entre 1 e 0, distribuindo a liquidez entre “0 e infinito positivo” com uma concentração crescente em torno do preço de referência. Quanto maior o valor de k, mais curva se torna a curva. Diferentes valores de k resultam em diferentes curvas de preços, k=1 representando a curva de liquidez do Uniswap.

Para explicar melhor como o algoritmo PMM controla a curva de preços, a equipe também introduziu um simulador de curva de preços.

Fonte da imagem: https://simulator.dodoex.io/

Lógica de preços

O aspecto mais importante para os traders é o preço da transação. A fórmula de precificação no algoritmo PMM é derivada com base na fórmula de pontuação:

Fonte da imagem: https://blog.dodoex.io/

Aqui, ilustraremos toda a lógica de preços de transação do DODO Classic Pool sob o algoritmo PMM. Vamos supor o seguinte: o valor inicial de ETH no pool de liquidez ETH-DODO é 10, e o valor DODO é 1.000, com k = 0,5.

Quando a cotação externa = preço de mercado = 0,01, Alice quer comprar ETH com 100 DODO. Ela envia 100 DODO para o contrato inteligente. De acordo com a fórmula, neste ponto, P = 0,01 [1 - 0,5 + 0,5 (1.000 ^ 2/1.0001100)] = 0,009545. Portanto, cada DODO do contrato inteligente pode ser trocado por 0,009545 ETH. Alice recebe 100 0,009545 = 0,9545 ETH. O pool restante consiste em 1.100 DODO e 9,0455 ETH, sendo que cada 100 DODO pode ser trocado por 0,8223 ETH (=11/9,0455).

Então, Alice poderia ter comprado 1 ETH com 100 DODO, mas na verdade ela obteve apenas 0,9545 ETH com 100 DODO, resultando em um deslizamento de (1 - 0,9545)/0,9545 = 4,766%. Isso cria uma oportunidade de arbitragem, e Bob, o arbitrador, usaria ETH para trocar por DODO para trazer o preço de volta para 0,01.

Todo o processo de transação requer preços de referência externos. No exemplo acima, a suposição é que a cotação externa é precisa. Porém, na realidade, muitas vezes ocorrem atrasos nas cotações externas, levando a uma diferença de preço entre o DODO on-chain e o mercado externo. Nesses casos, os fornecedores de liquidez para o DODO têm de suportar riscos significativos de criação de mercado. O protocolo já foi implantado em redes de camada 2, como Polygon, Arbitrum e Optimism, para mitigar o problema de feeds de preços atrasados.

Experiência do produto

Pool de negociação clássico

A plataforma oferece funcionalidade básica de troca de ativos e funcionalidade de pedido limitado, cobrando uma taxa de transação de 0,1%. Além de suportar transações dentro da mesma rede, a plataforma permite transações entre cadeias. O protocolo também introduz roteamento inteligente, que pode buscar cotações de outras DEXs para obter o melhor preço de mercado.

Fonte da imagem: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Provisão de Liquidez

Qualquer pessoa pode escolher um pool de liquidez existente ou criar um novo na página do pool. O algoritmo DODO suporta o fornecimento unilateral de liquidez.

Fonte da imagem: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Crowdpool

Atualmente, a emissão de liquidez em DEX enfrenta desafios como front-running, altos custos de compra e falta de liquidez. Para resolver estas questões e garantir custos baixos, liquidez suficiente e oportunidades justas para os traders, a DODO concebeu um novo método de emissão de liquidez denominado Crowdpooling, inspirado no modelo de “leilão aberto” do mercado de ações.

O processo básico é o seguinte: Em primeiro lugar, a parte do projeto fornece uma certa quantidade de tokens e especifica o preço do token e o limite de emissão. Durante o período especificado, qualquer pessoa pode fazer depósitos para a assinatura. Em segundo lugar, a alocação de tokens é baseada na quantidade de fundos depositados pelos usuários. No caso de excesso de assinaturas, a alocação de tokens ainda será baseada nos fundos depositados, e os fundos excedentes serão devolvidos aos usuários. Finalmente, após o término do período de crowdpooling, um pool público é criado automaticamente na plataforma DODO e a negociação começa imediatamente com o preço do crowdpooling como preço de abertura.

Além disso, o crowdpooling possui um mecanismo de proteção de liquidez. Durante o período de proteção, o iniciador não pode retirar liquidez para evitar incidentes semelhantes aos primeiros eventos Rug-Pull no Uniswap.

Fonte da imagem: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Modelo de token

A oferta total de tokens DODO é de 1 bilhão, com 60% alocado para incentivos comunitários, 15% alocado para a equipe principal, 16% alocado para investidores, 8% reservado para marketing e distribuído a parceiros, e o 1% restante como inicial Reserva IDO.

Desde que o protocolo DODO foi implantado em Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain e outras redes, os tokens DODO foram distribuídos em múltiplas cadeias. A equipe migrou 3,325 milhões de tokens DODO para a rede BNB, 5 milhões de tokens para a rede principal Arbitrum e 3,52 milhões para a rede Aurora.

O protocolo também adota um modelo de token duplo e introduz tokens vDODO. Os casos de uso para tokens DODO incluem:

• participação na governança, criação e direitos de voto
• descontos para IDO e crowdpooling
• descontos em taxas de transação

Os tokens vDODO servem como um mecanismo de adesão dentro do protocolo e podem ser cunhados por meio do staking de tokens DODO. Para cada 100 DODO apostados, 1 vDODO pode ser cunhado. Os titulares de vDODO podem participar da votação, receber recompensas de incentivo, desfrutar de descontos nas taxas de transação e receber receitas de taxas de transação. Isso incentiva os usuários a bloquear seus tokens DODO e reduz o fornecimento real em circulação de DODO.

As taxas de transação cobradas pela plataforma DODO são distribuídas por volta do dia 22 de cada mês. Entre eles, 80% são alocados para provedores de liquidez, 15% são usados para recompras de tokens DODO e distribuídos como tokens vDODO aos detentores de vDODO e 5% são alocados para o tesouro da comunidade.

Fonte da imagem: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

O processo de conversão de vDODO de volta em tokens DODO é conhecido como “resgate de vDODO” e os usuários precisam pagar taxas de resgate proporcionalmente. 50% dessas taxas de resgate são distribuídas imediatamente a todos os detentores de vDODO não resgatados na forma de tokens vDODO, enquanto os 50% restantes são queimados.

O valor da taxa de resgate depende do Índice de Fidelidade DODO (DLI), onde quanto mais tokens vDODO forem emitidos, menores serão as taxas de resgate.

Fonte da imagem: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Estado de Desenvolvimento

De acordo com os dados disponibilizados no site oficial, o DODO foi implantado em diversas redes. Superou um volume acumulado de negociação de 117,3 bilhões de dólares, com aproximadamente 20 milhões de transações e uma contagem total de usuários superior a 2,3 milhões.

Com a atração de incentivos à mineração de liquidez, o valor total bloqueado (TVL) da plataforma atingiu um pico de cerca de 250 milhões de dólares em janeiro de 2022, mas desde então diminuiu para aproximadamente 40 milhões de dólares.

Fonte da imagem: https://defillama.com/protocol/dodo

Desde o seu lançamento, a plataforma acumulou uma certa quantidade de recursos e usuários, garantindo um lugar na área. A competição entre as plataformas DEX é intensa. De acordo com dados da Dune, em relação às classificações de volume de negociação em várias cadeias, a DODO ocupa o terceiro lugar, com um volume de negociação de sete dias de cerca de 720 milhões de dólares e um volume de negociação diário de aproximadamente 180 milhões de dólares. Possui 6% de participação de mercado.

Fonte da imagem: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Conclusão

A principal característica do DODO é seu algoritmo PMM, que atua ativamente como formador de mercado. Ao incorporar oráculos externos, pode concentrar os preços em torno do preço de referência, melhorando assim a eficiência do capital e reduzindo a derrapagem. Os parâmetros de inclinação e preço de referência no algoritmo PMM podem ser definidos de forma independente, tornando-o aplicável a vários casos de uso e amigável para criadores de mercado profissionais e partes do projeto. Além disso, o crowdpooling é outra característica distintiva do protocolo.

No cenário competitivo das plataformas DEX on-chain, o DODO, com seu algoritmo PMM inovador, implantação de múltiplas cadeias e atividades de mineração de liquidez, ocupa atualmente o terceiro lugar em termos de volume de negociação, garantindo uma posição de destaque no mercado.