Передмова

DEX можна розділити на два типи: книга ордерів і AMM. Спочатку DEX працював на основі моделі книги замовлень, але ліквідність важко зростала. Лише після появи моделі торгівлі AMM ринок зазнав стрімкого зростання обсягів торгівлі та сприйняття користувачами. Bancor, представлений у 2017 році, став піонером AMM, а потім Uniswap, провідний проект у 2018 році, та інші протоколи AMM, такі як Sushiswap і Balancer. Curve Finance спеціалізується на торгівлі стейблкойнами. Наразі більшість основних мережевих DEX побудовано на механізмі автоматизованого маркетмейкера (AMM).

Завершення транзакції залежить від чотирьох ролей: трейдер, агрегатор (DEX або агрегатор), базовий протокол DEX і постачальник ліквідності. Зараз постачальники ліквідності, також відомі як маркет-мейкери, відіграють вирішальну роль у DEX і є дуже затребуваним ресурсом для різних протоколів. Маркет-мейкери підвищують ліквідність ринку, постійно котируючи ціни купівлі та продажу, що дозволяє користувачам торгувати за оптимальними цінами з мінімальним прослизанням. Маркет-мейкери DEX можна розділити на два типи: професійні маркет-мейкери, які в основному надають ордери на купівлю та продаж для DEX книги ордерів, і індивідуальні маркет-мейкери, які вносять ліквідність у пули ліквідності, вносячи кошти та визначаючи ціни купівлі та продажу за допомогою алгоритмів. Значна частина ліквідності в AMM DEX надходить від окремих маркет-мейкерів.

Впровадження AMM принесло революційні інновації в DEX, усунувши потребу у функціях котирування маркет-мейкерів. Натомість алгоритми AMM автоматично розраховують ціни транзакцій, дозволяючи будь-кому забезпечити ліквідність і збільшити ліквідність у мережі. Однак AMM стикаються з такими проблемами, як низька ефективність капіталу та непостійні втрати. Ефективність використання капіталу вимірює здатність досягати вищих обсягів торгівлі з меншою загальною заблокованою вартістю (TVL), забезпечуючи менше прослизання та кращу глибину ринку. Основний алгоритм маркет-мейкінгу визначає ефективність капіталу DEX і результат торгівлі. Тому, оскільки ліквідність на ринку має тенденцію до консолідації, конкуренція між протоколами DEX стане більш інтенсивною. Протоколи постійно вдосконалюють свої алгоритми створення ринку та досвід створення ринку, щоб залучити більше ліквідності та захопити більшу частку ринку в агрегації.

У 2020 році DODO запровадив інноваційний алгоритм PMM (Proactive Market Maker). Цей алгоритм концентрує ліквідність навколо ринкової ціни шляхом включення котирувань зовнішніх маркет-мейкерів, тим самим зменшуючи прослизання та покращуючи ефективність капіталу. Після двох-трьох років розробки протокол створив свої продукти, і ця стаття надасть детальний аналіз логіки ціноутворення алгоритму PMM, досвід роботи з продуктом, модель маркера та поточний розвиток.

Знайомство з DODO

DODO — це проект DEX, запущений у мережі Ethereum у серпні 2020 року. Він працює за моделлю під назвою «спот-пул» і використовує свій власно розроблений алгоритм PMM (Proactive Market Maker) для агрегування ліквідності навколо базової ціни, тим самим покращуючи ефективність капіталу та зменшуючи прослизання. Протокол також включає інтелектуальну маршрутизацію для пошуку котирувань з інших DEX, що дозволяє користувачам отримувати найкращі ціни на ринку. На додаток до функцій торгівлі токенами та управління фондами, однією з унікальних особливостей DODO є випуск токенів краудфандингового пулу.

Проект має потужний досвід в інвестиційних установах, отримавши фінансування від відомих організацій, таких як Binance Labs і Coinbase Ventures. Починаючи з березня 2021 року, протокол почав розблоковувати винагороди за стейкинг і винагороди за ліквідність. Наразі продукт розгорнуто в кількох публічних мережах, включаючи Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum і Optimism. Він також представив функцію міжланцюжкової торгівлі активами. У середині квітня цього року v3 офіційно оголосила про запуск версії для бета-тестування, яка включає професійну функціональність кредитного плеча з підтримкою LP.

Алгоритм PMM

Алгоритм PMM (Proactive Market Maker) — це рішення для забезпечення ліквідності в ланцюзі нового покоління, запропоноване та впроваджене командою DODO. Це універсальна система ліквідності, яка має на меті агрегувати значну кількість коштів для створення ринку навколо середньоринкової ціни конкретного токена. Цей алгоритм забезпечує відносно плавні криві цін і забезпечує достатню ліквідність.

У механізмі ціноутворення PMM базовий токен представляє токен перед дефісом у торговій парі, тоді як токен котирування представляє токен перед дефісом у торговій парі. Наприклад, у парі ETH-USDC ETH є базовим токеном, а USDC — токеном котирування. У транзакції ціна означає, скільки жетонів котирування можна обміняти на 1 базовий токен. Конкретна формула для алгоритму PMM така:

У цій формулі i представляє довідкову ціну, введену оракулом. Форму кривої та концентрацію ліквідності можна регулювати, гнучко встановлюючи значення k. Значення k, параметр ризику, визначає нахил торгової кривої. Її можна гнучко регулювати від 1 до 0, розподіляючи ліквідність від «0 до позитивної нескінченності» зі зростаючою концентрацією навколо базової ціни. Чим більше значення k, тим більш вигнутою стає крива. Різні значення k призводять до різних кривих цін, k=1 представляє криву ліквідності Uniswap.

Щоб краще пояснити, як алгоритм PMM керує кривою ціни, команда також представила симулятор кривої ціни.

Джерело зображення: https://simulator.dodoex.io/

Логіка ціноутворення

Найважливішим аспектом для трейдерів є ціна угоди. Формула ціноутворення за алгоритмом PMM виводиться на основі скорингової формули:

Джерело зображення: https://blog.dodoex.io/

Тут ми проілюструємо всю логіку ціноутворення транзакцій класичного пулу DODO за алгоритмом PMM. Припустимо наступне: початкова сума ETH у пулі ліквідності ETH-DODO дорівнює 10, а сума DODO дорівнює 1000, з k = 0,5.

Коли зовнішнє котирування = ринкова ціна = 0,01, Аліса хоче придбати ETH за 100 DODO. Вона вносить 100 DODO в смарт-контракт. Відповідно до формули, у цій точці P = 0,01 [1 - 0,5 + 0,5 (1000^2/10001100)] = 0,009545. Тому кожен DODO в смарт-контракті можна обміняти на 0,009545 ETH. Аліса отримує 100 0,009545 = 0,9545 ETH. Пул, що залишився, складається з 1100 DODO та 9,0455 ETH, причому кожні 100 DODO можна обміняти на 0,8223 ETH (=11/9,0455).

Отже, Аліса могла придбати 1 ETH за 100 DODO, але насправді вона отримала лише 0,9545 ETH за 100 DODO, що призвело до прослизання (1 - 0,9545)/0,9545 = 4,766%. Це створює можливість арбітражу, і Боб, арбітраж, використовуватиме ETH для обміну на DODO, щоб повернути ціну до 0,01.

Весь процес транзакції потребує зовнішніх довідкових цін. У наведеному вище прикладі припущення полягає в тому, що зовнішня цитата є точною. Однак насправді часто трапляються затримки зовнішніх котирувань, що призводить до різниці в ціні DODO у мережі та на зовнішньому ринку. У таких випадках постачальники ліквідності для DODO повинні нести значні ризики створення ринку. Протокол уже розгорнуто в мережах рівня 2, таких як Polygon, Arbitrum і Optimism, щоб пом’якшити проблему затримки подачі цін.

Досвід продукту

Класичний торговий пул

Платформа надає базову функцію обміну активами та функцію обмеженого замовлення, стягуючи комісію за транзакцію 0,1%. Окрім підтримки транзакцій у межах однієї мережі, платформа дає змогу здійснювати міжланцюгові транзакції. Протокол також представляє інтелектуальну маршрутизацію, яка може шукати котирування з інших DEX, щоб отримати найкращу ринкову ціну.

Джерело зображення: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Забезпечення ліквідності

Кожен може вибрати наявний пул ліквідності або створити новий на сторінці пулу. Алгоритм DODO підтримує одностороннє надання ліквідності.

Джерело зображення: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Краудпулінг

Наразі випуск ліквідних коштів у DEX стикається з такими проблемами, як передові, високі витрати на купівлю та брак ліквідності. Щоб вирішити ці проблеми та забезпечити низькі витрати, достатню ліквідність і справедливі можливості для трейдерів, DODO розробила новий метод емісії ліквідності під назвою Crowdpooling, натхненний моделлю «відкритого аукціону» на фондовому ринку.

Основний процес такий: по-перше, сторона проекту надає певну кількість токенів і вказує ціну токенів і ліміт випуску. Протягом зазначеного часу будь-хто може внести депозити за підписку. По-друге, розподіл токенів базується на сумі коштів, які користувачі вносять. У разі надмірної підписки розподіл токенів все ще базується на внесених коштах, а надлишкові кошти повертаються користувачам. Нарешті, після завершення періоду краудпулінгу на платформі DODO автоматично створюється публічний пул, і торгівля починається негайно з ціною краудпулінгу як ціною відкриття.

Крім того, краудпулінг має механізм захисту ліквідності. Протягом періоду захисту ініціатор не може вилучити ліквідність, щоб запобігти інцидентам, подібним до ранніх подій Rug-Pull на Uniswap.

Джерело зображення: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Модель маркера

Загальна пропозиція токенів DODO становить 1 мільярд, з яких 60% виділяється на заохочення спільноти, 15% виділяється основній команді, 16% виділяється інвесторам, 8% зарезервовано для маркетингу та розповсюджується серед партнерів, а решта 1% як початковий Резерв IDO.

Оскільки протокол DODO було розгорнуто в Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain та інших мережах, токени DODO були розподілені між кількома мережами. Команда перенесла 3,325 мільйона токенів DODO до мережі BNB, 5 мільйонів токенів до основної мережі Arbitrum і 3,52 мільйона до мережі Aurora.

Протокол також використовує модель подвійних маркерів і вводить маркери vDODO. Варіанти використання маркерів DODO включають:

• участь в управлінні, створення та право голосу
• знижки на IDO та краудпулінг
• знижки на комісію за транзакцію

Токени vDODO служать механізмом членства в протоколі, і їх можна карбувати шляхом стейкинга токенів DODO. На кожні 100 поставлених DODO можна викарбувати 1 vDODO. Власники vDODO можуть брати участь у голосуванні, отримувати заохочувальні винагороди, користуватися знижками на комісію за транзакції та отримувати дохід від комісії за транзакції. Це спонукає користувачів блокувати свої токени DODO і зменшує фактичну циркуляцію DODO.

Комісії за транзакції, які збирає платформа DODO, розподіляються приблизно 22 числа кожного місяця. З них 80% виділяється постачальникам ліквідності, 15% використовується для викупу токенів DODO та розповсюджується як токени vDODO власникам vDODO, а 5% виділяється в скарбницю спільноти.

Джерело зображення: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Процес перетворення vDODO назад у токени DODO називається «викупом vDODO», і користувачі повинні сплачувати комісію за викуп пропорційно. 50% цих комісій за погашення негайно розподіляються між усіма невикупленими власниками vDODO у формі токенів vDODO, а решта 50% спалюється.

Сума комісії за викуп залежить від індексу лояльності DODO (DLI), де чим більше токенів vDODO карбується, тим нижчі комісії за викуп.

Джерело зображення: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Статус розробки

Згідно з даними, наданими на офіційному веб-сайті, DODO розгорнуто в кількох мережах. Він перевищив загальний обсяг торгів у 117,3 мільярда доларів США з приблизно 20 мільйонами транзакцій і загальною кількістю користувачів понад 2,3 мільйона.

Завдяки залученню стимулів для майнінгу ліквідності загальна заблокована вартість платформи (TVL) досягла максимуму в 250 мільйонів доларів США в січні 2022 року, але з тих пір знизилася приблизно до 40 мільйонів доларів США.

Джерело зображення: https://defillama.com/protocol/dodo

З моменту запуску платформа накопичила певну кількість коштів і користувачів, забезпечивши собі місце в галузі. Конкуренція серед платформ DEX інтенсивна. Відповідно до даних Dune, що стосується рейтингу обсягів торгів у різних мережах, DODO посідає третє місце з семиденним обсягом торгів близько 720 мільйонів доларів США та щоденним обсягом торгів приблизно 180 мільйонів доларів США. Йому належить 6% ринку.

Джерело зображення: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Висновок

Головною особливістю DODO є його алгоритм PMM, який активно виконує роль маркет-мейкера. Включаючи зовнішні оракули, він може концентрувати ціни навколо базової ціни, тим самим підвищуючи ефективність капіталу та зменшуючи прослизання. Параметри нахилу та базової ціни в алгоритмі PMM можна встановлювати незалежно, що робить його придатним для різних випадків використання та зручним для професійних маркет-мейкерів і учасників проекту. Крім того, ще однією відмінною рисою протоколу є краудпулінг.

У конкурентному середовищі мережевих платформ DEX DODO з його інноваційним алгоритмом PMM, багатоланцюговим розгортанням і діяльністю з видобутку ліквідності наразі посідає третє місце за обсягом торгів, забезпечуючи собі помітну позицію на ринку.