L'été 2020, connu sous le nom de "DeFi Summer", a été un moment incroyable pour l'industrie de la cryptographie. Pour la première fois, la DeFi est devenue plus qu'une simple idée théorique; elle est devenue un concept qui a fonctionné en pratique. Pendant cette période, nous avons assisté à une montée en puissance de la popularité de plusieurs primitives DeFi - des DEX (échanges décentralisés) avec @Uniswap, les protocoles d'emprunt et de prêt avec @aave, stablecoins algorithmiques avec @SkyEcosystem, et bien plus encore.

Par la suite, la valeur totale bloquée (TVL) dans les applications DeFi a connu une croissance massive. De près de 600 millions de dollars au début de 2020, la TVL est passée à plus de 16 milliards de dollars à la fin de l'année et a atteint un niveau historique sans précédent de plus de 210 milliards de dollars en décembre 2021. Cette croissance a également été accompagnée d'un marché haussier solide dans le secteur DeFi.

graphique de la valeur totale bloquée (TVL) des cryptomonnaies de 2020 à la fin de 2021
Source:DeFi Llama

On pourrait arguer que les principaux catalyseurs de ce "DeFi Summer" étaient doubles :

1) Avancées majeures dans les protocoles DeFi qui les ont rendus prêts à être mis à l'échelle et ont fourni des cas d'utilisation clairs.

2) Le début d'un cycle d'assouplissement de la Fed, au cours duquel les taux d'intérêt étaient coupés de manière agressive pour stimuler l'économie. Cela a rendu la liquidité abondante dans le système et incité les personnes à rechercher des opportunités de rendement plus exotiques, car les taux traditionnels sans risque étaient très bas. Une configuration parfaite pour le développement de la DeFi.

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graphique du taux des fonds de la Fed de mai 2018 à janvier 2022
Source:Fred St Louis

Mais, comme avec de nombreuses nouvelles technologies perturbatrices, l'adoption de DeFi a suivi un chemin commun en forme de S, souvent appelé le cycle de hype de Gartner.

graphique montrant l'adoption de divers biens de consommation au fil du temps
Source :Le cas haussier pour Bitcoin

À un niveau élevé, voici comment cela a fonctionné : Au début de l'"été DeFi", les premiers acheteurs avaient une forte conviction quant à la nature transformative de la technologie dans laquelle ils investissaient. Pour la DeFi, c'était l'idée qu'elle pouvait transformer radicalement le système financier actuel. Cependant, à mesure que de plus en plus de personnes sont entrées sur le marché, l'enthousiasme a atteint son apogée et l'achat est devenu de plus en plus motivé par des spéculateurs plus intéressés par les profits rapides que par la technologie sous-jacente. Après ce pic d'euphorie, les prix ont chuté, l'intérêt du public pour la DeFi a diminué, et nous avons fait face à un marché baissier suivi d'une longue phase de plateau.

Cycle de Gartner pour l'évolution des technologies
Source:Théorie de l'adoption de la spéculation

Cependant, il y a de solides arguments à avancer selon lesquels cette phase de plateau ennuyeuse n'était pas la fin de DeFi, mais plutôt le début d'un véritable voyage vers l'adoption de masse. Pendant ce temps, les développeurs ont continué à construire et le nombre de fervents croyants a lentement augmenté. Cela a posé une base solide pour la prochaine itération d'un cycle de hype de Gartner, qui pourrait amener un ensemble beaucoup plus large d'adoptants et être bien plus importante en magnitude.

La renaissance DeFi

Au moment d'écrire ces lignes, il semble que la configuration soit prometteuse pour une renaissance de DeFi. Tout comme les catalyseurs derrière le dernier été DeFi, nous avons actuellement : une nouvelle génération de protocoles DeFi beaucoup plus matures en cours de construction ; des métriques DeFi saines et en croissance ; l'arrivée de joueurs institutionnels ; et un cycle d'assouplissement de la Fed en cours. Encore une fois, une configuration parfaite pour que DeFi prospère.

Pour avoir une image plus claire, analysons ces composants :

Vers DeFi 2.0

Au fil des ans, les protocoles et applications DeFi ont considérablement évolué depuis leur vague initiale d'engouement en 2020. Bon nombre des problèmes et limitations rencontrés par la première itération de ces protocoles ont été résolus, conduisant à un écosystème beaucoup plus mature. C'est ce que nous appelons maintenant l'émergence du mouvement DeFi 2.0.

Certaines des principales améliorations incluent:

• Meilleure expérience utilisateur
• Interopérabilité inter-chaînes
• Architecture financière améliorée
• Meilleure extensibilité
• Gouvernance améliorée sur chaîne
• Sécurité améliorée
• Gestion appropriée des risques

De plus, nous avons vu l'émergence de plusieurs nouveaux cas d'utilisation. DeFi ne se limite plus seulement au trading et au prêt, comme c'était le cas au début. De nouvelles tendances telles que le restaking, le staking liquide, le rendement natif, de nouvelles solutions de stablecoin et la tokenisation d'actifs du monde réel (RWA) ont rendu l'écosystème beaucoup plus dynamique. Mais ce qui est encore plus excitant, c'est de voir également que de nouveaux primitives continuent d'être construits au fur et à mesure que nous parlons. Le dernier qui a attiré mon attention est les swaps de défaut de crédit (CDS) et les prêts à taux fixe / à terme construits sur une infrastructure de prêt existante.

Des métriques DeFi saines et en croissance

Depuis la fin de 2023, nous avons assisté à une renaissance de l'activité dans DeFi avec l'émergence d'une nouvelle vague de protocoles DeFi.

Tout d'abord, en examinant la valeur totale bloquée (TVL) dans l'écosystème crypto, nous observons qu'après une longue période de plateau, l'élan a commencé à revenir. De 41 milliards de dollars en octobre 2023, la TVL a presque triplé pour atteindre un pic local de 118 milliards de dollars en juin 2024 avant de se consolider à des niveaux actuels d'environ 85 milliards de dollars. Bien que cela reste en dessous des plus hauts historiques (ATH), c'est néanmoins un mouvement significatif vers le haut. On peut avancer un solide argument selon lequel il pourrait s'agir de la première vague d'une tendance haussière à plus long terme dans la TVL.

graphique montrant l'évolution de la TVL dans la crypto
Source:DeFi Llama

Une autre mesure intéressante est le volume d'échanges de spot DEX à CEX, qui mesure l'activité de trading relative entre les échanges centralisés (CEX) et les échanges décentralisés (DEX). Encore une fois, nous constatons une tendance positive à long terme, suggérant que de plus en plus de volume de trading se déplace on-chain.

Graphique montrant le volume spot DEX vers CEX
Source:Le Block

Enfin, la part de l'esprit occupée par le secteur DeFi par rapport à l'écosystème crypto plus large a augmenté ces derniers mois. Dans un marché où tout le monde se bat pour attirer l'attention, DeFi commence à faire du bruit à nouveau.

L'arrivée des acteurs institutionnels

Alors que la première vague de participants à la DeFi lors de l'« été DeFi » étaient principalement des particuliers essayant de saisir la puissance de cette nouvelle technologie, la nouvelle vague de protocoles DeFi a commencé à attirer plusieurs grands acteurs de la finance traditionnelle dans l'espace DeFi.

En mars de cette année, BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a lancé son premier fonds tokenisé sur la blockchain Ethereum, le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL Fund), permettant aux investisseurs de gagner des rendements du Trésor américain directement on-chain. Cette première initiative DeFi de BlackRock a été un succès évident, le fonds ayant déjà attiré plus de 500 millions de dollars d'actifs sous gestion.

Un autre exemple notable de l'intérêt croissant des institutions est le stablecoin PYUSD de PayPal, qui a récemment atteint une étape importante : plus de 1 milliard de dollars de capitalisation boursière seulement un an après son lancement.

Ces exemples montrent que l'industrie financière dans son ensemble commence enfin à reconnaître la proposition de valeur de la construction d'un système financier sur des technologies de blockchain décentralisées. Pour citer le CTO de PayPal, "Si cela peut réduire mes coûts globaux et me donner des avantages en même temps, pourquoi ne pas l'adopter ?" À mesure que davantage d'acteurs institutionnels commencent à expérimenter cette technologie, nous pouvons soutenir que cela devrait agir comme un puissant catalyseur pour le secteur DeFi.

Un cycle de relâchement de la FED en cours

En plus de ces points précédents, la trajectoire actuelle de la politique monétaire américaine est un autre catalyseur potentiel pour la DeFi. En effet, nous venons de franchir un point d'inflexion majeur dans l'économie. Pour la première fois depuis que la Fed a commencé sa lutte post-COVID contre l'inflation, elle a entrepris une réduction de 50 points de base lors de la récente réunion du FOMC en septembre, un signal fort qu'un nouveau cycle d'assouplissement est en cours. Cela est également démontré par la trajectoire attendue du taux des fonds de la Fed.

Le début de ce nouveau cycle d'assouplissement monétaire soutient deux arguments clés en faveur du cas haussier de la DeFi :

1) Ce cycle d'assouplissement est susceptible d'augmenter la liquidité dans le système. La liquidité est un élément clé pour les marchés financiers, et une liquidité excessive est bénéfique car elle implique que plus d'argent est disponible pour entrer sur les marchés. Inévitablement, DeFi et le marché plus large des crypto-monnaies devraient en bénéficier.

2) Une baisse des taux de la Fed augmentera également mécaniquement l'attractivité relative des rendements DeFi. En d'autres termes, à mesure que les taux traditionnels sans risque diminuent, les investisseurs commenceront à rechercher d'autres opportunités de rendement. Cela pourrait entraîner une rotation du marché vers DeFi, qui offre une large gamme de rendements attractifs en stablecoins et d'autres stratégies plus exotiques - beaucoup plus sûres et fiables qu'il y a quelques années seulement.

L'histoire va-t-elle rimer ?

Dans l'ensemble, il semble y avoir une convergence d'éléments indiquant une résurgence de DeFi.

D'une part, nous assistons à l'émergence de plusieurs nouvelles primitives DeFi qui sont beaucoup plus sécurisées, évolutives et matures qu'il y a quelques années. La DeFi a prouvé sa résilience et s'est établie comme l'un des rares secteurs de la cryptographie avec des cas d'utilisation avérés et une réelle adoption.

D'un autre côté, les conditions monétaires actuelles soutiennent également une reprise de DeFi. C'est une configuration similaire à celle du dernier été DeFi, et les métriques DeFi actuelles suggèrent que nous pourrions être au début d'une tendance à la hausse beaucoup plus importante.

L'histoire ne se répète jamais, mais elle rime.

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