Os mercados de criptomoedas estão evoluindo além de seu foco inicial em tokens ERC20 e DeFi. Enquanto esses setores dominam as atividades atuais do usuárioos principais contratos em várias cadeias normalmente são stable-coin ERC20s e DEXs) e alocação de portfólio (atualmente, 7 dos 10 principais detentores de tokens da Nansen 'Smart Money' são projetos DeFi tokens ou tokens usados principalmente em DeFi) e amadureceram ao ponto de oferecer vários produtos confiáveis e funcionais, seu crescimento provavelmente irá estagnar à medida que as oportunidades de rendimento e lucro diminuírem, dada a sua natureza de mercado monetário, em comparação com o crescente interesse em mercados de capital não monetários.
Isso tem três prováveis implicações - primeiro, os próximos casos de uso significativos em cripto provavelmente estão em verticais e ativos que vão além dos tokens ERC20. Em segundo lugar, para ser sustentáveis, esses novos ativos ou produtos precisam gerar rendimento suficiente além do DeFi, trazendo ou criando novo valor on-chain. Terceiro, esses novos casos de uso devem ser adequados para cripto e permanecer interoperáveis com um novo tipo de DeFi que atende tokens não-ERC20 para acessar essa vasta liquidezmais de $82 bilhões em TVL DeFi) e fazer uso dos produtos funcionais e comprovados que já existem, contornando vulnerabilidades como precificação de oráculo. Chamamos a isso o outro lado das finanças DeFi orientadas a objetos. Como Vitalik escreveu, esta nova era DeFi precisa de um objeto subjacente baseado em valor fundamental, possivelmente off-chain, que possa ser avaliado por meio de fluxos de caixa, não apenas comp. Este relatório explora várias dessas verticais, identificando os candidatos mais promissores que podem ir além da simples tokenização e dos primitivos DeFi para oferecer casos de uso convincentes que ressoem com um público mais amplo.
A seguinte seção dissecará cinco dos setores de criptografia emergentes mais promissores. Cada vertical é brevemente introduzida, seguida por suas principais métricas de mercado e uma avaliação crítica das perspectivas de crescimento futuro. A tabela abaixo oferece uma visão concisa das verticais, destacando seu potencial de rendimento, possíveis interseções DeFi e exemplos de projetos notáveis, que servirão como um guia para as subsequentes análises aprofundadas.
A NFTfi, particularmente no espaço de empréstimos, ajudou a ser pioneira na integração de tokens não-ERC20 (especialmente tokens não fungíveis) no ecossistema DeFi. Durante o auge do mercado de NFTfi, vários produtos NFTfi surgiram, a maioria dos quais era voltada para empréstimos. No entanto, como muitas coleções NFT não têm uma maneira intrínseca de gerar rendimento, muitas vezes lutam para justificar seu valor fora do "hype" social. Esses ativos são propensos a quedas significativas de valor quando o sentimento do projeto ou as narrativas mudam, tornando-os inadequados como garantia. Essa questão é ainda ampliada pela extrema iliquidez de muitos NFTs, o que levou a maioria dos NFTfi e protocolos de empréstimo a falhar em obter (e manter) adoção generalizada.
Embora o mercado NFT como um todo - e por extensão, o NFTfi - não tenha retornado ao seu antigo esplendor em 2024, o NFTfi ainda conseguiu atrair alguma atenção devido ao ressurgimento da meta air drop este ano.
À medida que os sybils de distribuição gratuita se tornaram mais sofisticados, os protocolos começaram a buscar 'verdadeiros' participantes do mercado, muitas vezes direcionando uma parte de seu fornecimento de tokens distribuídos gratuitamente para os detentores de coleções NFT blue-chip selecionadas. Para algumas coleções selecionadas (por exemplo, Pudgy Penguins ou Miladys), isso abordou a questão do 'rendimento intrínseco' (ou seja, uma probabilidade não nula de fluxo de caixa futuro associado à manutenção do ativo), tornando-os ativos mais atraentes para empréstimos e adicionando alguma resiliência aos seus preços de referência.
Isso permitiu que a NFTfi continuasse a gerar rendimentos competitivos para algumas coleções, mesmo que o mercado mais amplo de NFTs estivesse longe do pico. No entanto, como essas coleções são tão poucas, o potencial de crescimento para este mercado permanece extremamente limitado. Além disso, os airdrops são imprevisíveis em termos de frequência, valor e sustentabilidade, colocando todo o setor em um nicho de alto risco.
Desde o fim do último ciclo NFT, a maioria das coleções vem perdendo valor gradualmente. Com pouco para apoiar seu valor, eles são ativos em grande parte improdutivos, altamente sensíveis às mudanças de narrativas e "FUD," tornando-os inadequados como garantia. Notavelmente, os NFTs de arte parecem mais resistentes, já que os colecionadores os valorizam principalmente por sua estética, mas permanecem ativos igualmente improdutivos em termos financeiros.
Embora um novo ciclo de hype de NFT possa impulsionar a demanda por mercados de empréstimos vinculados a essas coleções, essa demanda provavelmente seria de curta duração, pois a demanda acabará diminuindo novamente sem a possibilidade de um fluxo de caixa embutido.
Similar ao mercado de NFT, os mercados de jogos e metaverso têm tido dias melhores. Isso não quer dizer que não haja desenvolvimentos emocionantes, mas as avaliações e os preços dos ativos geralmente têm seguido uma tendência de baixa.
Ao contrário dos NFTs, no entanto, esses ativos muitas vezes têm um mecanismo embutido para gerar receita. Os usuários que participam de jogos ou experiências de metaverso geralmente estão dispostos a pagar por esse envolvimento. Para projetos nas fases iniciais, o script também pode ser revertido, com os projetos pagando aos usuários por sua participação, recompensando-os com tokens do projeto. De qualquer forma, ativos de jogos e metaverso são geralmente produtivos, levando a rendimentos competitivos de empréstimos e casos de uso como as bolsas de estudo da Axie, onde os proprietários de Axie 'alugam' seus Axies para jogadores e compartilham os lucros gerados (tokens).
No entanto, esse tipo de garantia compartilha muitas das desvantagens dos NFTs, incluindo volatilidade e dependência de mercado, com a maior parte do retorno vindo na forma de tokens (novamente, voláteis).
As RWAs são geralmente ativos produtivos, e ao contrário dos tipos de ativos discutidos anteriormente, tanto os próprios ativos quanto seus rendimentos primários vêm de fora do espaço cripto e são denominados em moeda fiduciária. Isso mitiGates muitos dos problemas de sustentabilidade enfrentados pelos rendimentos NFT, de jogos e do metaverso, tornando esses ativos menos voláteis e mais adequados como garantia. No entanto, ao trazer ativos off-chain para on-chain, a natureza confiável do blockchain é comprometida. É preciso confiar que a entidade que traz o ativo do mundo real para a cadeia o faz com precisão, com avaliação correta e faz cumprir os direitos do usuário se algo der errado (geralmente em várias jurisdições).
Embora isso seja geralmente verdadeiro para todas as RWAs, distinguir entre RWAs fungíveis/ cripto-adjacentes (por exemplo, tesourarias, taxas de financiamento) e RWAs não fungíveis/ menos cripto-adjacentes (por exemplo, imóveis, propriedade intelectual) ajuda a avaliar as oportunidades e desafios dentro desse vasto e diversificado universo de ativos.
Ativos de RWAs fungíveis e cripto-adjacentes, como tesouros tokenizados (por exemplo, Ondo, BUIDL, Maple) ou outros produtos financeiros tradicionais (por exemplo, tokenização de taxas de financiamento da Ethena), já estão conceitualmente próximos do que está acontecendo na DeFi, tornando-os relativamente simples de implementar, embora obstáculos regulatórios ainda possam existir.
Esses produtos geralmente assumem a forma de pools nos quais os usuários podem depositar tokens que geram rendimentos e que podem ser tratados da mesma forma que outros tokens dentro do DeFi. Eles são facilmente integrados à maioria das aplicações DeFi.
Os ativos subjacentes muitas vezes estão atrelados ao USD ou stablecoins, tornando-os um colateral ideal. No entanto, apesar de sua sustentabilidade e confiabilidade, o potencial de crescimento on-chain é discutível, uma vez que alternativas off-chain já estão prontamente disponíveis e facilmente acessíveis, tornando difícil atrair usuários individuais. Além disso, como os rendimentos geralmente estão na faixa de um dígito, esses pools muitas vezes não são a primeira escolha para participantes nativos de cripto que buscam retornos mais altos — a menos que combinados com rendimentos de outras aplicações DeFi ou alavancados.
As RWAs não fungíveis, por outro lado, são conceitualmente mais complexas de implementar na cadeia e geralmente enfrentam desafios regulatórios ainda maiores. Os ativos subjacentes muitas vezes são ilíquidos (por exemplo, imóveis) e seu valor é difícil de verificar ou estimar (por exemplo, propriedade intelectual).
Por outro lado, os ativos ponderados por risco não fungíveis tendem a oferecer rendimentos mais elevados, dependendo do ativo específico, uma vez que o seu rendimento muitas vezes provém de fora do mercado de criptomoedas. Isso ajuda a diversificar as fontes de rendimento e aproveitar essas fontes pode ser lucrativo para os investidores on-chain, especialmente se combinado com sucesso com outras aplicações DeFi.
Para investidores individuais, muitos desses rendimentos são tipicamente inacessíveis devido ao acesso Gate (por exemplo, à propriedade intelectual) ou altos investimentos iniciais (por exemplo, imóveis), o que é uma razão convincente para esses ativos se moverem na cadeia em primeiro lugar.
Até agora, no entanto, o potencial de RWAs não fungíveis ainda não atingiu a adoção em massa ou atraiu liquidez significativa, pois a maioria dos mercados existentes para esses ativos parece imatura e desajeitada, e eles continuam lutando com questões regulatórias.
NodeFi é uma nova e emergente narrativa e método para arrecadar fundos para projetos. As licenças para operar nós blockchain são tokenizadas (geralmente como NFTs) e vendidas, sendo que as recompensas (token) para os operadores de nós são geralmente bastante substanciais. Pelo menos para os projetos, parece estar funcionando; as três maiores vendas de nós sozinhas (XAI em novembro de 2023, Aethir em março de 2024 e Sophon em maio de 2024) arrecadaram coletivamente quase US$ 250 milhões.
Essas licenças são ativos produtivos e podem gerar rendimento quando combinadas com um nó em execução ou quando delegadas.
Atualmente, dependendo do preço da licença de nó (como as pessoas geralmente compram a preços diferentes devido a um sistema escalonado na maioria das vendas - compre tarde, pague mais), o rendimento pode ser muito competitivo. O mercado de criptomoedas tende a adotar rapidamente modelos bem-sucedidos, e com os sucessos passados das vendas de nós, é provável que ocorram mais, ampliando ainda mais esse setor emergente.
No entanto, as vendas de nós não são isentas de desvantagens. Em primeiro lugar, o rendimento está fortemente ligado ao mercado de criptomoedas, geralmente denominado na moeda do projeto e dependente das avaliações, bem como do uso da rede. Isso, por sua vez, afeta o valor das licenças, tornando-as altamente voláteis. Em segundo lugar, o uso e a integração completamente sem permissão das licenças de nós no DeFi podem representar um risco de centralização para as próprias redes. Por esse motivo, muitas redes inicialmente tornam as licenças de nós não transferíveis e limitam o número de nós que um único usuário pode comprar. No entanto, é possível imaginar um ecossistema próspero construído em torno das licenças de nós que mitiga pelo menos a segunda questão. O desbloqueio de capital preso pode ser exemplificado com novos produtos NodeFi, como XAI e MetaStreet.
No geral, apesar de depender muito das condições do mercado de criptomoedas, o vertical NodeFi está crescendo e provavelmente veio para ficar. Ainda é cedo demais para identificar vencedores claros para um ecossistema construído sobre isso, mas um provavelmente surgirá à medida que esses ativos produtivos continuarem a ganhar popularidade.
Redes de Infraestrutura Física Descentralizada (DePIN) é uma categoria que tem ganhado significativa atenção ultimamente. Os principais sub-setores atualmente incluem redes focadas em Computação/IA (por exemplo, Render), redes sem fio (por exemplo, Helium), redes de sensores (por exemplo, Hivemapper) e redes de energia (por exemplo, Arkreen). Embora o conceito geral de DePIN exista há algum tempoA blockchain da Helium foi lançada em 2019), o surgimento da IA - especialmente desde o lançamento do ChatGPT-3 em novembro de 2022 - tem gerado um hype significativo, especialmente para projetos de computação adjacentes a este setor. Seguindo essa tendência, uma distinção entre DePIN com foco em Computação/IA e outros tipos de DePIN permite uma discussão mais precisa.
Embora esses projetos ainda não tenham capturado uma parcela significativa do mercado total de aluguel de GPU (com oTamanho do mercado de GPU como serviço em 2023, cerca de $3,2 bilhões, enquanto por exemplo Aethir relata $36m ARReA Akash Network alugou unidades desde 2021, totalizando abaixo de $800.000), o setor está ganhando rapidamente popularidade tanto entre investidores quanto usuários.
À medida que a IA se torna cada vez mais central para a inovação tecnológica e o treinamento de modelos proprietários se torna um diferencial chave para muitas empresas, o aluguel de GPU como um sub-setor DePIN provavelmente experimentará um crescimento significativo. A demanda do mundo real por GPUs e a disposição de pagar por elas continuam a aumentar (este tópico será abordado em detalhes em um relatório posterior), e esses rendimentos são altamente competitivos, mesmo em comparação com outras oportunidades on-chain. Além disso, os rendimentos geralmente são denominados em dólares americanos, pois são originários de fora do ecossistema cripto, abrindo interessantes oportunidades, como a especulação de rendimento semelhante a Pendle como uma meta-aposta no mercado de GPUs.
Além disso, o preço das GPUs como ativos subjacentes é relativamente fácil de avaliar e prever em comparação com outros setores (por exemplo, NFTs, imóveis e licenças relacionadas a projetos), tornando esta uma opção mais atraente para casos de uso de empréstimo.
No entanto, deve-se notar que este setor apresenta alguns dos problemas de confiança e regulamentação já discutidos na seção RWA, embora em menor escala. Além disso, o DePIN é geralmente propenso a ser superado por concorrentes off-chain, já que muitos desses mercados e casos de uso se beneficiam significativamente de economias de escala e eficiência devido à centralização. No entanto, as oportunidades únicas apresentadas pela integração no mercado de criptomoedas - como a tokenização de incentivos e o rendimento adicional por meio da integração DeFi - significam que o vertical de computação adjacente à IA tem uma sólida chance de capturar uma participação de mercado significativa no futuro.
As redes não computacionais DePIN incluem redes sem fio como Helium, redes de sensores como Hivemapper e redes de energia como Arkreen. Os rendimentos dessas redes geralmente dependem muito da utilização dos 'nós' da rede e podem variar muito (por exemplo, hotspots Helium que são usados com frequência geram ganhos mais altos, enquanto mapear ruas 'importantes' para Hivemapper também rende mais).
Este subsector compartilha muitos dos desafios enfrentados pelo DePIN de computação adjacente à IA, embora alguns dos benefícios sejam menos pronunciados. O lado da demanda por muitos desses produtos é frequentemente bem atendido por soluções off-chain, com setores como redes sem fio e redes de sensores não experimentando a mesma demanda crescente e escassez que o setor de computação de IA. Além disso, a configuração, qualidade e manutenção dos serviços são mais difíceis de garantir, padronizar e manter em comparação com a execução de GPUs em data centers. As GPUs também tendem a ser mais versáteis em aplicações, enquanto muitos setores de DePIN não relacionados à computação dependem de dispositivos específicos do projeto com reutilização limitada.
Dito isso, o potencial para DePIN é vasto e uma aplicação inovadora sem cálculos com uma forte adequação produto-mercado ainda pode surpreender o mundo a qualquer momento.
A tabela abaixo visualiza qualitativamente como os verticais emergentes discutidos se saem nas seguintes dimensões:
No geral, o DePIN de computação relacionado à IA parece estar em uma posição privilegiada para se tornar a próxima grande vertical, com um mercado considerável e de rápido crescimento, alto potencial de rendimento, preços de ativos previsíveis e complexidade de implementação comparativamente baixa. Parece ser apenas uma questão de tempo até que as sinergias e a potencial interoperabilidade com casos de uso nativos de criptomoedas existentes – como captação de recursos inovadora, empréstimos, especulação de rendimento/produtos de rendimento fixo ou empréstimos de auto-reembolso – levem a avanços e ao desenvolvimento de produtos bem-sucedidos.
Menções honrosas incluem NodeFi e RWAs não fungíveis. NodeFi, com seu grande crescimento e potencial de rendimento e implementação direta, tem grande promessa, mas depende muito do sucesso dos projetos e tokens subjacentes, bem como de licenças frequentemente não transferíveis. Ainda precisa provar sua sustentabilidade a longo prazo e criar mercados para essas licenças de nó que sejam facilmente interoperáveis com DeFi.
RWAs não fungíveis oferecem rendimentos atrativos e podem trazer vantagens reais on-chain que não estão disponíveis em sua forma off-chain atual. No entanto, os obstáculos de implementação e regulatórios são complexos e nenhum produto ainda alcançou uma penetração varejista profunda.
Notavelmente, todas as três verticais mencionadas acima enfrentam desafios semelhantes na criação de mercados para seus ativos e na integração deles com sucesso (e sustentável) ao DeFi. Isso poderia significar que uma descoberta em uma vertical poderia estimular a inovação nas outras também. Como Vitalik afirmou, os principais protocolos de empréstimos DeFi atualmente não oferecem mercados para ativos de baixa liquidez e alto valor - precisamente o tipo de ativos que 'normies' têm e conhecem.
Este artigo é reimpresso de [pesquisa.nansen], Encaminhar o Título Original'Finanças Orientadas a Objetos', Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Niklas Polk]. Se houver objeções a este reenvio, entre em contato com oGate Learnequipe, e eles cuidarão disso prontamente.
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Os mercados de criptomoedas estão evoluindo além de seu foco inicial em tokens ERC20 e DeFi. Enquanto esses setores dominam as atividades atuais do usuárioos principais contratos em várias cadeias normalmente são stable-coin ERC20s e DEXs) e alocação de portfólio (atualmente, 7 dos 10 principais detentores de tokens da Nansen 'Smart Money' são projetos DeFi tokens ou tokens usados principalmente em DeFi) e amadureceram ao ponto de oferecer vários produtos confiáveis e funcionais, seu crescimento provavelmente irá estagnar à medida que as oportunidades de rendimento e lucro diminuírem, dada a sua natureza de mercado monetário, em comparação com o crescente interesse em mercados de capital não monetários.
Isso tem três prováveis implicações - primeiro, os próximos casos de uso significativos em cripto provavelmente estão em verticais e ativos que vão além dos tokens ERC20. Em segundo lugar, para ser sustentáveis, esses novos ativos ou produtos precisam gerar rendimento suficiente além do DeFi, trazendo ou criando novo valor on-chain. Terceiro, esses novos casos de uso devem ser adequados para cripto e permanecer interoperáveis com um novo tipo de DeFi que atende tokens não-ERC20 para acessar essa vasta liquidezmais de $82 bilhões em TVL DeFi) e fazer uso dos produtos funcionais e comprovados que já existem, contornando vulnerabilidades como precificação de oráculo. Chamamos a isso o outro lado das finanças DeFi orientadas a objetos. Como Vitalik escreveu, esta nova era DeFi precisa de um objeto subjacente baseado em valor fundamental, possivelmente off-chain, que possa ser avaliado por meio de fluxos de caixa, não apenas comp. Este relatório explora várias dessas verticais, identificando os candidatos mais promissores que podem ir além da simples tokenização e dos primitivos DeFi para oferecer casos de uso convincentes que ressoem com um público mais amplo.
A seguinte seção dissecará cinco dos setores de criptografia emergentes mais promissores. Cada vertical é brevemente introduzida, seguida por suas principais métricas de mercado e uma avaliação crítica das perspectivas de crescimento futuro. A tabela abaixo oferece uma visão concisa das verticais, destacando seu potencial de rendimento, possíveis interseções DeFi e exemplos de projetos notáveis, que servirão como um guia para as subsequentes análises aprofundadas.
A NFTfi, particularmente no espaço de empréstimos, ajudou a ser pioneira na integração de tokens não-ERC20 (especialmente tokens não fungíveis) no ecossistema DeFi. Durante o auge do mercado de NFTfi, vários produtos NFTfi surgiram, a maioria dos quais era voltada para empréstimos. No entanto, como muitas coleções NFT não têm uma maneira intrínseca de gerar rendimento, muitas vezes lutam para justificar seu valor fora do "hype" social. Esses ativos são propensos a quedas significativas de valor quando o sentimento do projeto ou as narrativas mudam, tornando-os inadequados como garantia. Essa questão é ainda ampliada pela extrema iliquidez de muitos NFTs, o que levou a maioria dos NFTfi e protocolos de empréstimo a falhar em obter (e manter) adoção generalizada.
Embora o mercado NFT como um todo - e por extensão, o NFTfi - não tenha retornado ao seu antigo esplendor em 2024, o NFTfi ainda conseguiu atrair alguma atenção devido ao ressurgimento da meta air drop este ano.
À medida que os sybils de distribuição gratuita se tornaram mais sofisticados, os protocolos começaram a buscar 'verdadeiros' participantes do mercado, muitas vezes direcionando uma parte de seu fornecimento de tokens distribuídos gratuitamente para os detentores de coleções NFT blue-chip selecionadas. Para algumas coleções selecionadas (por exemplo, Pudgy Penguins ou Miladys), isso abordou a questão do 'rendimento intrínseco' (ou seja, uma probabilidade não nula de fluxo de caixa futuro associado à manutenção do ativo), tornando-os ativos mais atraentes para empréstimos e adicionando alguma resiliência aos seus preços de referência.
Isso permitiu que a NFTfi continuasse a gerar rendimentos competitivos para algumas coleções, mesmo que o mercado mais amplo de NFTs estivesse longe do pico. No entanto, como essas coleções são tão poucas, o potencial de crescimento para este mercado permanece extremamente limitado. Além disso, os airdrops são imprevisíveis em termos de frequência, valor e sustentabilidade, colocando todo o setor em um nicho de alto risco.
Desde o fim do último ciclo NFT, a maioria das coleções vem perdendo valor gradualmente. Com pouco para apoiar seu valor, eles são ativos em grande parte improdutivos, altamente sensíveis às mudanças de narrativas e "FUD," tornando-os inadequados como garantia. Notavelmente, os NFTs de arte parecem mais resistentes, já que os colecionadores os valorizam principalmente por sua estética, mas permanecem ativos igualmente improdutivos em termos financeiros.
Embora um novo ciclo de hype de NFT possa impulsionar a demanda por mercados de empréstimos vinculados a essas coleções, essa demanda provavelmente seria de curta duração, pois a demanda acabará diminuindo novamente sem a possibilidade de um fluxo de caixa embutido.
Similar ao mercado de NFT, os mercados de jogos e metaverso têm tido dias melhores. Isso não quer dizer que não haja desenvolvimentos emocionantes, mas as avaliações e os preços dos ativos geralmente têm seguido uma tendência de baixa.
Ao contrário dos NFTs, no entanto, esses ativos muitas vezes têm um mecanismo embutido para gerar receita. Os usuários que participam de jogos ou experiências de metaverso geralmente estão dispostos a pagar por esse envolvimento. Para projetos nas fases iniciais, o script também pode ser revertido, com os projetos pagando aos usuários por sua participação, recompensando-os com tokens do projeto. De qualquer forma, ativos de jogos e metaverso são geralmente produtivos, levando a rendimentos competitivos de empréstimos e casos de uso como as bolsas de estudo da Axie, onde os proprietários de Axie 'alugam' seus Axies para jogadores e compartilham os lucros gerados (tokens).
No entanto, esse tipo de garantia compartilha muitas das desvantagens dos NFTs, incluindo volatilidade e dependência de mercado, com a maior parte do retorno vindo na forma de tokens (novamente, voláteis).
As RWAs são geralmente ativos produtivos, e ao contrário dos tipos de ativos discutidos anteriormente, tanto os próprios ativos quanto seus rendimentos primários vêm de fora do espaço cripto e são denominados em moeda fiduciária. Isso mitiGates muitos dos problemas de sustentabilidade enfrentados pelos rendimentos NFT, de jogos e do metaverso, tornando esses ativos menos voláteis e mais adequados como garantia. No entanto, ao trazer ativos off-chain para on-chain, a natureza confiável do blockchain é comprometida. É preciso confiar que a entidade que traz o ativo do mundo real para a cadeia o faz com precisão, com avaliação correta e faz cumprir os direitos do usuário se algo der errado (geralmente em várias jurisdições).
Embora isso seja geralmente verdadeiro para todas as RWAs, distinguir entre RWAs fungíveis/ cripto-adjacentes (por exemplo, tesourarias, taxas de financiamento) e RWAs não fungíveis/ menos cripto-adjacentes (por exemplo, imóveis, propriedade intelectual) ajuda a avaliar as oportunidades e desafios dentro desse vasto e diversificado universo de ativos.
Ativos de RWAs fungíveis e cripto-adjacentes, como tesouros tokenizados (por exemplo, Ondo, BUIDL, Maple) ou outros produtos financeiros tradicionais (por exemplo, tokenização de taxas de financiamento da Ethena), já estão conceitualmente próximos do que está acontecendo na DeFi, tornando-os relativamente simples de implementar, embora obstáculos regulatórios ainda possam existir.
Esses produtos geralmente assumem a forma de pools nos quais os usuários podem depositar tokens que geram rendimentos e que podem ser tratados da mesma forma que outros tokens dentro do DeFi. Eles são facilmente integrados à maioria das aplicações DeFi.
Os ativos subjacentes muitas vezes estão atrelados ao USD ou stablecoins, tornando-os um colateral ideal. No entanto, apesar de sua sustentabilidade e confiabilidade, o potencial de crescimento on-chain é discutível, uma vez que alternativas off-chain já estão prontamente disponíveis e facilmente acessíveis, tornando difícil atrair usuários individuais. Além disso, como os rendimentos geralmente estão na faixa de um dígito, esses pools muitas vezes não são a primeira escolha para participantes nativos de cripto que buscam retornos mais altos — a menos que combinados com rendimentos de outras aplicações DeFi ou alavancados.
As RWAs não fungíveis, por outro lado, são conceitualmente mais complexas de implementar na cadeia e geralmente enfrentam desafios regulatórios ainda maiores. Os ativos subjacentes muitas vezes são ilíquidos (por exemplo, imóveis) e seu valor é difícil de verificar ou estimar (por exemplo, propriedade intelectual).
Por outro lado, os ativos ponderados por risco não fungíveis tendem a oferecer rendimentos mais elevados, dependendo do ativo específico, uma vez que o seu rendimento muitas vezes provém de fora do mercado de criptomoedas. Isso ajuda a diversificar as fontes de rendimento e aproveitar essas fontes pode ser lucrativo para os investidores on-chain, especialmente se combinado com sucesso com outras aplicações DeFi.
Para investidores individuais, muitos desses rendimentos são tipicamente inacessíveis devido ao acesso Gate (por exemplo, à propriedade intelectual) ou altos investimentos iniciais (por exemplo, imóveis), o que é uma razão convincente para esses ativos se moverem na cadeia em primeiro lugar.
Até agora, no entanto, o potencial de RWAs não fungíveis ainda não atingiu a adoção em massa ou atraiu liquidez significativa, pois a maioria dos mercados existentes para esses ativos parece imatura e desajeitada, e eles continuam lutando com questões regulatórias.
NodeFi é uma nova e emergente narrativa e método para arrecadar fundos para projetos. As licenças para operar nós blockchain são tokenizadas (geralmente como NFTs) e vendidas, sendo que as recompensas (token) para os operadores de nós são geralmente bastante substanciais. Pelo menos para os projetos, parece estar funcionando; as três maiores vendas de nós sozinhas (XAI em novembro de 2023, Aethir em março de 2024 e Sophon em maio de 2024) arrecadaram coletivamente quase US$ 250 milhões.
Essas licenças são ativos produtivos e podem gerar rendimento quando combinadas com um nó em execução ou quando delegadas.
Atualmente, dependendo do preço da licença de nó (como as pessoas geralmente compram a preços diferentes devido a um sistema escalonado na maioria das vendas - compre tarde, pague mais), o rendimento pode ser muito competitivo. O mercado de criptomoedas tende a adotar rapidamente modelos bem-sucedidos, e com os sucessos passados das vendas de nós, é provável que ocorram mais, ampliando ainda mais esse setor emergente.
No entanto, as vendas de nós não são isentas de desvantagens. Em primeiro lugar, o rendimento está fortemente ligado ao mercado de criptomoedas, geralmente denominado na moeda do projeto e dependente das avaliações, bem como do uso da rede. Isso, por sua vez, afeta o valor das licenças, tornando-as altamente voláteis. Em segundo lugar, o uso e a integração completamente sem permissão das licenças de nós no DeFi podem representar um risco de centralização para as próprias redes. Por esse motivo, muitas redes inicialmente tornam as licenças de nós não transferíveis e limitam o número de nós que um único usuário pode comprar. No entanto, é possível imaginar um ecossistema próspero construído em torno das licenças de nós que mitiga pelo menos a segunda questão. O desbloqueio de capital preso pode ser exemplificado com novos produtos NodeFi, como XAI e MetaStreet.
No geral, apesar de depender muito das condições do mercado de criptomoedas, o vertical NodeFi está crescendo e provavelmente veio para ficar. Ainda é cedo demais para identificar vencedores claros para um ecossistema construído sobre isso, mas um provavelmente surgirá à medida que esses ativos produtivos continuarem a ganhar popularidade.
Redes de Infraestrutura Física Descentralizada (DePIN) é uma categoria que tem ganhado significativa atenção ultimamente. Os principais sub-setores atualmente incluem redes focadas em Computação/IA (por exemplo, Render), redes sem fio (por exemplo, Helium), redes de sensores (por exemplo, Hivemapper) e redes de energia (por exemplo, Arkreen). Embora o conceito geral de DePIN exista há algum tempoA blockchain da Helium foi lançada em 2019), o surgimento da IA - especialmente desde o lançamento do ChatGPT-3 em novembro de 2022 - tem gerado um hype significativo, especialmente para projetos de computação adjacentes a este setor. Seguindo essa tendência, uma distinção entre DePIN com foco em Computação/IA e outros tipos de DePIN permite uma discussão mais precisa.
Embora esses projetos ainda não tenham capturado uma parcela significativa do mercado total de aluguel de GPU (com oTamanho do mercado de GPU como serviço em 2023, cerca de $3,2 bilhões, enquanto por exemplo Aethir relata $36m ARReA Akash Network alugou unidades desde 2021, totalizando abaixo de $800.000), o setor está ganhando rapidamente popularidade tanto entre investidores quanto usuários.
À medida que a IA se torna cada vez mais central para a inovação tecnológica e o treinamento de modelos proprietários se torna um diferencial chave para muitas empresas, o aluguel de GPU como um sub-setor DePIN provavelmente experimentará um crescimento significativo. A demanda do mundo real por GPUs e a disposição de pagar por elas continuam a aumentar (este tópico será abordado em detalhes em um relatório posterior), e esses rendimentos são altamente competitivos, mesmo em comparação com outras oportunidades on-chain. Além disso, os rendimentos geralmente são denominados em dólares americanos, pois são originários de fora do ecossistema cripto, abrindo interessantes oportunidades, como a especulação de rendimento semelhante a Pendle como uma meta-aposta no mercado de GPUs.
Além disso, o preço das GPUs como ativos subjacentes é relativamente fácil de avaliar e prever em comparação com outros setores (por exemplo, NFTs, imóveis e licenças relacionadas a projetos), tornando esta uma opção mais atraente para casos de uso de empréstimo.
No entanto, deve-se notar que este setor apresenta alguns dos problemas de confiança e regulamentação já discutidos na seção RWA, embora em menor escala. Além disso, o DePIN é geralmente propenso a ser superado por concorrentes off-chain, já que muitos desses mercados e casos de uso se beneficiam significativamente de economias de escala e eficiência devido à centralização. No entanto, as oportunidades únicas apresentadas pela integração no mercado de criptomoedas - como a tokenização de incentivos e o rendimento adicional por meio da integração DeFi - significam que o vertical de computação adjacente à IA tem uma sólida chance de capturar uma participação de mercado significativa no futuro.
As redes não computacionais DePIN incluem redes sem fio como Helium, redes de sensores como Hivemapper e redes de energia como Arkreen. Os rendimentos dessas redes geralmente dependem muito da utilização dos 'nós' da rede e podem variar muito (por exemplo, hotspots Helium que são usados com frequência geram ganhos mais altos, enquanto mapear ruas 'importantes' para Hivemapper também rende mais).
Este subsector compartilha muitos dos desafios enfrentados pelo DePIN de computação adjacente à IA, embora alguns dos benefícios sejam menos pronunciados. O lado da demanda por muitos desses produtos é frequentemente bem atendido por soluções off-chain, com setores como redes sem fio e redes de sensores não experimentando a mesma demanda crescente e escassez que o setor de computação de IA. Além disso, a configuração, qualidade e manutenção dos serviços são mais difíceis de garantir, padronizar e manter em comparação com a execução de GPUs em data centers. As GPUs também tendem a ser mais versáteis em aplicações, enquanto muitos setores de DePIN não relacionados à computação dependem de dispositivos específicos do projeto com reutilização limitada.
Dito isso, o potencial para DePIN é vasto e uma aplicação inovadora sem cálculos com uma forte adequação produto-mercado ainda pode surpreender o mundo a qualquer momento.
A tabela abaixo visualiza qualitativamente como os verticais emergentes discutidos se saem nas seguintes dimensões:
No geral, o DePIN de computação relacionado à IA parece estar em uma posição privilegiada para se tornar a próxima grande vertical, com um mercado considerável e de rápido crescimento, alto potencial de rendimento, preços de ativos previsíveis e complexidade de implementação comparativamente baixa. Parece ser apenas uma questão de tempo até que as sinergias e a potencial interoperabilidade com casos de uso nativos de criptomoedas existentes – como captação de recursos inovadora, empréstimos, especulação de rendimento/produtos de rendimento fixo ou empréstimos de auto-reembolso – levem a avanços e ao desenvolvimento de produtos bem-sucedidos.
Menções honrosas incluem NodeFi e RWAs não fungíveis. NodeFi, com seu grande crescimento e potencial de rendimento e implementação direta, tem grande promessa, mas depende muito do sucesso dos projetos e tokens subjacentes, bem como de licenças frequentemente não transferíveis. Ainda precisa provar sua sustentabilidade a longo prazo e criar mercados para essas licenças de nó que sejam facilmente interoperáveis com DeFi.
RWAs não fungíveis oferecem rendimentos atrativos e podem trazer vantagens reais on-chain que não estão disponíveis em sua forma off-chain atual. No entanto, os obstáculos de implementação e regulatórios são complexos e nenhum produto ainda alcançou uma penetração varejista profunda.
Notavelmente, todas as três verticais mencionadas acima enfrentam desafios semelhantes na criação de mercados para seus ativos e na integração deles com sucesso (e sustentável) ao DeFi. Isso poderia significar que uma descoberta em uma vertical poderia estimular a inovação nas outras também. Como Vitalik afirmou, os principais protocolos de empréstimos DeFi atualmente não oferecem mercados para ativos de baixa liquidez e alto valor - precisamente o tipo de ativos que 'normies' têm e conhecem.
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