Encaminhe o título original 'Não superestime a eficiência da Polymarket'

TL;DR

Eu estava no meio de uma discussão sobre o endosso de RFK a Trump quando um participante afirmou com confiança que melhorou as chances de Trump em +2% porque a Polymarket se moveu de +2% de rumor para endosso. Foi uma observação válida, já que o evento aconteceu relativamente rápido e não houve muitas notícias adicionais que pudessem ter movimentado o mercado. Poderia ter sido uma afirmação justa se esses fossem mercados eficientes.

O problema é que a Polymarket ainda é um mercado ineficiente e emergente que não pode fornecer boas informações sobre movimentos de menos de 5%.

A forma como os mercados eficientes fornecem informações sobre movimentos de menos de 5% é que um número razoável de investidores negocia com base nessas informações. Se você acredita que um endosso ajuda as chances de Trump em +10%, então você compra com tamanho (e alavancagem) para obter um retorno decente. Se você acredita que isso prejudica Trump em -2%, então você vende com tamanho (e alavancagem). O mercado é capaz de tomar uma média ponderada de previsões ponderadas para refletir informações atualizadas.

O problema é que a Polymarket sofre um grande impacto no preço em relação a pequenas divergências do consenso. No mercado abaixo, posso ver Trump com 50% de chances e posso acreditar que o apoio de RFK o coloca em 55%. O problema é que eu não posso realisticamente fazer uma negociação de $1M para ganhar $100K (assumindo que estou certo de ~50% para ~55%) porque comprar $1M de ações aumentaria meu preço médio por ação para 62% e eu realmente perderia dinheiro se o mercado se readaptasse para 55%.

Esses problemas podem ser resolvidos por uma melhor liquidez e a capacidade de alavancar tokens de previsão. Uma liquidez melhor permitiria que eu fizesse uma aposta de US$ 1 milhão em Trump a 50% e saísse a 55%, sem deslizes, para obter um retorno de 10%. Em uma primeira (e ligeiramente arbitrária) aproximação, acredito que o Polymarket é eficiente no nível de impacto de preço de uma aposta de US$ 1 milhão. O mercado será eficiente dentro de <5% quando uma aposta de US$ 1 milhão mover o mercado em <5%.

A capacidade de alavancar tokens poderia melhorar substancialmente a eficiência do Polymarket. Acredito que um retorno de 10% é baixo neste tipo de investimento - você tem que estar certo e assumir o risco emergente da plataforma de criptomoedas para ~10%, considerando que você está certo sobre o resultado. Se você acha que tem uma probabilidade de ~80% de estar certo e perder 5% no caso de estar errado, então estamos falando de um retorno esperado de ~7% em relação ao consenso de mercado, o que deve ser uma ótima previsão. É muito baixo.

A capacidade de alavancar as ações da Polymarket me permitiria estruturar uma negociação de 25% alavancando minhas ações Sim em uma proporção de 4 para 1, com dinheiro suficiente para pagar à plataforma de empréstimo 5% por me conceder o empréstimo. Esse é um retorno mais adequado sobre o capital para um pesquisador que dedicou energia e esforço para encontrar uma boa negociação e assumiu riscos em sua conclusão.

Mercados tradicionais podem debater movimentos de 20bps nas taxas de juros porque possuem liquidez e alavancagem suficientes para todo um ecossistema de analistas ganhar altos retornos acertando pequenos movimentos. O Polymarket pode debater movimentos de ~20% nas probabilidades eleitorais e talvez até movimentos de ~10%, mas não é eficiente o suficiente para fornecer informações no nível <5%.

O contra-argumento é que a Polymarket atingiu escala suficiente para se beneficiar da sabedoria das multidões. A ideia é que dezenas de milhares de pequenos traders (incluindo muitos milhares de traders de estados indecisos) constantemente fazem pequenas apostas na eleição usando as informações mais recentes. Esses investidores têm preconceitos e informações incompletas, mas as fontes de viés são não correlacionadas e se cancelam enquanto o mercado agrega muitas fontes díspares de informação.

O problema com esse contra-argumento é que o Polymarket tem cerca de 4.000 traders ativos diariamente apostando nas eleições americanas, e esses traders se agrupam na cidade de Nova York e na Califórnia e seguem desproporcionalmente as mesmas contas no Twitter. Desses cerca de 4.000 traders, eu esperaria que metade deles estivesse negociando sem fazer uma análise profunda de cada investimento, apenas para se beneficiar da agricultura de airdrop, ou seja, negociando para ganhar tokens Polymarket, já que o Polymarket provavelmente recompensará os traders ativos com um airdrop. Então, há o problema da concentração, já que 20 traders representam 95% do volume do Polymarket.

Polymarket é um negócio maravilhoso e fonte de informação. Acredito que é muito melhor do que pesquisas, modelos de especialistas e artigos de opinião na previsão de eventos políticos importantes. Polymarket demonstrou a capacidade de prever grandes movimentos antes que sejam divulgados pelos principais meios de comunicação. Isso não significa que o Polymarket é uma ferramenta de previsão precisa que pode prever movimentos <5% como os mercados financeiros líquidos com os quais muitos de nós estamos acostumados.

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