Morpho, que recentemente levantou $50 milhões, é um protocolo de empréstimos DeFi inovador.

De acordo com DeFiLlama, o valor total bloqueado (TVL) da Morpho atingiu US$ 1,4 bilhão, com mais de US$ 880 milhões em empréstimos e um total de US$ 68 milhões em financiamento.

Então, o que é o Morpho e por que ele teve um impacto tão grande no espaço DeFi? Vamos explorar com ChainTeaHouse.

Para entender o Morpho, primeiro você precisa compreender todo o setor de empréstimos DeFi.

O financiamento substancial da Morpho demonstra que o mercado de empréstimos descentralizados é agora um componente crucial do ecossistema DeFi. A parcela de empréstimos descentralizados no mercado geral DeFi tem consistentemente se classificado entre os primeiros, e seu TVL agora ultrapassou o das exchanges descentralizadas (DEXs), tornando-se o maior setor por alocação de capital em DeFi.

Do ponto de vista do modelo de negócios, o empréstimo descentralizado alcançou adequação do produto-mercado (PMF), o que significa que encontrou um modelo de negócios sustentável em um ambiente descentralizado. Embora o mercado inicial tenha dependido fortemente de incentivos de tokens, agora está caminhando para um modelo mais saudável impulsionado pela demanda orgânica em vez de subsídios.

No entanto, o mercado de empréstimos é altamente concentrado, com protocolos líderes como Aave e Compound dominando uma grande parte da participação de mercado. Esses grandes players estabeleceram uma forte vantagem competitiva devido às suas marcas robustas e registros de segurança de longa data.

Os protocolos de empréstimo devem encontrar um equilíbrio entre liquidez e segurança. Enquanto os modelos de pool para pool oferecem alta liquidez, eles são menos eficientes em capital. Por outro lado, os modelos peer-to-peer são eficientes em capital, mas têm dificuldade com a liquidez.

Morpho oferece uma solução inovadora ao combinar ambos os modelos:

Morpho atua como uma camada peer-to-peer (P2P) construída em cima de pools de empréstimo como Compound e Aave. Ele introduz um mecanismo de taxa de juros único que combina a correspondência P2P e pool-to-pool (P2Pool), permitindo aos usuários pegar emprestado e emprestar a taxas mais favoráveis. Esta abordagem aborda as questões de taxas de empréstimo altas e taxas de oferta baixas causadas pela baixa utilização em pools de empréstimo, aumentando assim a eficiência de capital. Ao mesmo tempo, o Morpho mantém a liquidez e as proteções de liquidação dos protocolos subjacentes, permitindo aos usuários ganhar o rendimento percentual anual (APY) do pool subjacente ou até mesmo um APY P2P melhor.

Em termos simples, os protocolos tradicionais de pool de empréstimos (como Compound e Aave) frequentemente enfrentam altas taxas de empréstimo e baixas taxas de depósito devido aos fundos subutilizados. O Morpho melhora a eficiência de capital ao combinar diretamente mutuários e credores, oferecendo maiores retornos de depósito e menores custos de empréstimo.

Por exemplo, se Xiaoming quiser pegar emprestado 1 ETH fornecido por Xiaohong através do Morpho, eles são combinados peer-to-peer e se beneficiam de uma taxa de juros melhorada. Todo o processo é automatizado pelo Morpho, de modo que os usuários não precisam tomar nenhuma medida extra.

O mecanismo de correspondência da Morpho maximiza a eficiência econômica e minimiza os custos de gás, priorizando e correspondendo mutuários a credores para garantir 100% de utilização.

Especificamente, quando os fornecedores e tomadores de empréstimos são combinados peer-to-peer, o otimizador da Morpho pode configurar livremente a taxa P2P, mas ela deve permanecer dentro do spread das taxas de empréstimo e empréstimo do protocolo subjacente para garantir uma situação vantajosa para todos.

Por exemplo, quando Xiaohong se torna o primeiro fornecedor da Morpho, seus fundos são depositados na piscina de liquidez subjacente. Quando Xiaoming se junta como mutuário, o otimizador da Morpho automaticamente retira os fundos de Xiaohong da piscina e os combina diretamente com Xiaoming, proporcionando melhores taxas para ambas as partes.

Se os usuários interagem diretamente com o Morpho ou depositam cTokens obtidos após contribuir para o Compound no Morpho, ainda podem ganhar o APY do credor. Da mesma forma, uma vez combinado com um mutuário, ambos se beneficiarão de um APY aprimorado de P2P, que é maior do que o APY do credor, mas menor do que o APY do mutuário, oferecendo melhores incentivos para ambas as partes.

O otimizador da Morpho utiliza uma fila de prioridade para combinar usuários com base na quantidade que desejam emprestar ou tomar emprestado. A liquidez dos novos fornecedores é primeiro combinada com o maior mutuário e assim por diante, até que toda a liquidez seja combinada ou não haja mais mutuários. Da mesma forma, os novos mutuários são combinados com o maior fornecedor até que todas as necessidades de empréstimo sejam atendidas ou não haja mais fornecedores.

Se a correspondência falhar, o Morpho utiliza o pool de liquidez do protocolo subjacente como alternativa, garantindo que as necessidades tanto dos fornecedores quanto dos mutuários sejam atendidas. O Morpho DAO seleciona a taxa P2P entre as taxas de empréstimo e empréstimo do protocolo subjacente usando o parâmetro p2pIndexCursor.

O otimizador da Morpho acumula automaticamente recompensas distribuídas pelo protocolo subjacente em nome dos usuários, para que possam reivindicar recompensas como se estivessem usando o protocolo base diretamente. Além disso, a Morpho oferece suas próprias recompensas Morpho para incentivar ainda mais os usuários.

Além disso, o Morpho se integra perfeitamente aos protocolos de empréstimo DeFi existentes, como o Compound e o Aave, mantendo as mesmas características de liquidez e segurança. Essencialmente, o negócio do Morpho aproveita o Aave e o Compound como pools de amortecimento de capital, fornecendo serviços de otimização de taxa de juros para credores e mutuários por meio de correspondência. Os usuários não precisam se preocupar com a liquidez e podem realizar operações de empréstimo a qualquer momento.

A Evolução do Morpho: Apresentando o Morpho Blue

Anteriormente, a versão inicial da Morpho, o Otimizador da Morpho, operava no Compound e Aave, com o objetivo de aprimorar a eficiência de seus modelos de taxa de juros. No entanto, o crescimento do Otimizador da Morpho foi limitado pelo design das pools de empréstimos subjacentes, uma vez que dependia muito de seu DAO e contratantes confiáveis para monitorar e atualizar centenas de parâmetros de risco diariamente ou atualizar grandes contratos inteligentes.

Após passar por uma transformação, Morpho introduziu o Morpho Blue.

Morpho Blue é um protocolo de empréstimo não custodial projetado para a Ethereum Virtual Machine (EVM). Ele oferece uma nova primitiva sem confiança que é mais eficiente e flexível do que as plataformas de empréstimo existentes. Ele alcança isso especificando um ativo de empréstimo, um ativo de garantia, uma taxa de empréstimo-valor de liquidação (LLTV) e um oráculo, permitindo a implantação de mercados de empréstimo mínimos e isolados. O protocolo é totalmente sem confiança, projetado para superar qualquer outra plataforma de empréstimo descentralizada em termos de eficiência e flexibilidade.

Os mercados de empréstimos do Morpho Blue são independentes. Ao contrário das pools de multi-ativos, os parâmetros de liquidação para cada mercado podem ser definidos sem considerar o ativo mais arriscado na cesta. Isso permite que os credores emprestem a uma LLTV mais alta, assumindo o mesmo risco de mercado que o fornecimento a uma pool de multi-ativos com uma LLTV mais baixa.

Além disso, os ativos de garantia não são emprestados aos mutuários, reduzindo os requisitos de liquidez necessários para as operações normais nas plataformas de empréstimo atuais e permitindo que o Morpho Blue ofereça uma utilização de capital mais elevada. Além disso, o Morpho Blue é totalmente autônomo, eliminando a necessidade de taxas para cobrir a manutenção da plataforma, gestão de riscos ou segurança do código.

Uma característica destacada do Morpho Blue é sua listagem de ativos sem permissão. Qualquer pessoa pode criar mercados com qualquer garantia e ativos de empréstimo, juntamente com quaisquer parâmetros de risco. O protocolo também suporta mercados autorizados, expandindo seus casos de uso para incluir ativos do mundo real (RWAs) e mercados institucionais.

A estrutura de gerenciamento de risco sem confiança do Morpho Blue também o torna um bloco de construção básico simples, permitindo que camadas lógicas adicionais sejam construídas sobre ele. Essas camadas podem aprimorar as principais funcionalidades gerenciando o risco e a conformidade ou simplificando a experiência do usuário para credores passivos. Por exemplo, especialistas em risco podem criar cofres sem curadoria de custódia que permitem que os credores ganhem renda passiva. Esses cofres replicam os atuais pools de empréstimos com várias garantias, mas são construídos em um protocolo eficiente e sem confiança.

MetaMorpho é um protocolo de código aberto (GPL) que permite a qualquer pessoa construir uma experiência de empréstimo com taxas de juros otimizadas e gestão de risco transparente em cima do Morpho Blue. As vaults do MetaMorpho aceitam capital passivo e o depositam nos mercados do Morpho Blue. A liquidez é reequilibrada entre os mercados para gerenciar riscos e otimizar retornos.

MetaMorpho simplifica o processo de empréstimo, permitindo que os usuários deleguem o gerenciamento de riscos para especialistas que gerenciam os cofres, semelhante ao Aave ou Compound. Cada cofre MetaMorpho pode atender a usuários com diferentes perfis de risco, investindo em mercados com ativos e parâmetros de garantia variados. Em essência, o MetaMorpho permite a criação de qualquer experiência de empréstimo, como Aave, Compound, Spark, Flux e seus forks, em um primitivo sem confiança e eficiente como o Morpho Blue.

Token MORPHO

O token Morpho (MORPHO) é o token de governança do protocolo Morpho. O Morpho DAO consiste em detentores de tokens MORPHO e seus delegados, que são responsáveis pela governança do protocolo. A governança é realizada por meio de um sistema de votação ponderada, em que o poder de voto é determinado pelo número de tokens MORPHO detidos.

Os detentores de tokens podem votar em mudanças de protocolo, incluindo a implantação e propriedade de contratos inteligentes, habilitando ou desabilitando chaves de taxa para o Otimizador Morpho e o Morpho Blue, descentralizando a hospedagem de front-end e gerenciando o tesouro da governança DAO.

A partir de junho de 2024, a distribuição de tokens MORPHO é a seguinte:

• Usuários: 4,2%
• Contribuidores Iniciais: 5,4%
• Reserva para Morpho Labs: 6.0%
• Reserva da Associação Morpho: 12.5%
• Fundadores: 15,2%
• Investidores：20.8%
• Reserva do Morpho DAO: 35.8%

Embora o token Morpho tenha sido emitido e seja usado para votação e incentivos de projetos, atualmente ele não é transferível, o que significa que não possui preço de mercado secundário. Usuários e investidores que recebem o token podem participar de votações de governança, mas não podem vendê-lo.

Ao contrário da maioria dos projetos DeFi que alcançam liquidez de tokens em semanas, o Morph DAO acredita que pode levar anos para construir um ecossistema de longo prazo e sustentável. Portanto, as alocações dos usuários ocorrerão não apenas durante a fase do Morpho Optimizer, mas também em protocolos futuros.

Os incentivos de tokens da Morpho são distribuídos em lotes, determinados trimestral ou mensalmente, permitindo que a equipe de governança ajuste as estratégias de incentivo e intensidade de forma flexível com base nas condições de mercado.

Embora o token não tenha preço de mercado inicialmente, os usuários que possuem o token ainda podem participar da governança do protocolo. Essa sensação de envolvimento e poder de governança tem valor intrínseco, incentivando os usuários a manter e usar o token.

Além disso, os detentores de tokens podem desfrutar de recursos exclusivos e privilégios dentro do protocolo, como taxas de empréstimo mais altas, taxas mais baixas ou acesso prioritário a novos recursos. Esses benefícios aumentam a utilidade do token, proporcionando valor tangível aos usuários, mesmo sem um preço de mercado.

Olhando para o futuro

Foram levantadas questões sobre se a Morpho poderia ser uma potencial concorrente da Aave e se tornar uma das três principais gigantes em empréstimos DeFi. O fato de tais questões estarem sendo feitas é um testemunho do potencial da Morpho.

O lançamento do Morpho Blue poderia representar uma ameaça ao Aave. Embora o Aave tenha uma forte participação no mercado e base de usuários, as soluções flexíveis e eficientes da Morpho podem atrair mais usuários para sua plataforma. Por outro lado, o Aave tem a capacidade de desenvolver recursos de otimização de taxa de juros semelhantes para atender às necessidades dos usuários e manter sua posição no mercado. Além disso, a Morpho já mostrou forte momento de crescimento no mercado de empréstimos, especialmente após o lançamento do Morpho Blue.

Os mercados de empréstimo aberto da Morpho Blue permitem que qualquer pessoa crie mercados de empréstimo com base no protocolo, selecionando garantias, ativos de empréstimo, oráculos, índices de valor de empréstimo (LTV) e índices de valor de empréstimo de liquidação (LLTV). Essa flexibilidade e eficiência fornecem aos usuários mais opções de mercado, alinhando-se aos princípios do livre mercado da finança descentralizada (DeFi).

Além disso, a Morpho acumulou $1,4 bilhão em ativos sob gestão. Embora isso ainda esteja longe dos $7 bilhões da Aave, esses fundos estão atualmente focados em sua função de otimização de taxa, com inúmeras oportunidades para direcioná-los para novos recursos.

O orçamento de tokens da Morpho é amplo e flexível, permitindo atrair usuários com subsídios nas fases iniciais. Com uma história operacional sólida e fundos significativos sob gestão, a Morpho construiu uma reputação de segurança e confiabilidade, aumentando a confiança do usuário.

Em conclusão, como um protocolo de empréstimo DeFi inovador, o Morpho tem um potencial de mercado considerável e vantagens técnicas. No entanto, para se destacar no mercado DeFi competitivo, o Morpho deve continuar inovando, priorizar a experiência do usuário e a educação de mercado, garantir segurança e estabilidade e estabelecer um mecanismo eficaz de governança. O Morpho garantirá um lugar no futuro ecossistema DeFi? O tempo dirá.

Links de referência:

https://mint-ventures.medium.com/will-rapidly-growing-morpho-become-a-formidable-challenger-to-aave-6ea3cbffad1d

https://docs.morpho.org/morpho-blue/tutoriais/track-rates/

https://en.thebigwhale.io/article-en/morpho-the-killer-app-for-decentralised-finance

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