Antecedentes (LSTs em SOL vs. ETH)

As LSTs na Solana historicamente não foram tão bem-sucedidas quanto na Ethereum. Por exemplo, Lido tentou escalar na Solana, mas retirou-se em outubro de 2023 devido à baixa tração.

Os LSTs do Ethereum têm uma alta participação de mercado, representando 32% de todo o ETH apostado. Com a taxa de aposta do Ethereum em cerca de 28%, os LSTs representam pouco menos de 10% da capitalização de mercado total do ETH.

Enquanto isso, a Solana tem uma taxa de aposta mais alta, de 67%, mas os LSTs detêm apenas cerca de 6% de participação de mercado, representando um pouco mais de 4% da capitalização de mercado total da SOL.

Fonte: Dune Analytics ([ @hildobby_],[@andrewhong5297],[ @21shares]

A baixa participação de mercado das LSTs na Solana pode estar relacionada a fatores como:

1. A participação nativa no Solana é de menor fricção: a fila de participação / retirada nativa do Ethereum torna a liquidez e LSTs altamente valiosos porque o tempo de participação / retirada não é determinístico. Em contraste, a participação nativa no Solana tem um período de ativação / desativação de uma época (~2,5 dias), sugerindo que a vantagem relativa de LSTs em relação à participação regular pode ser menor devido a uma fricção mais baixa.
2. O mercado de empréstimos da Solana é menos desenvolvido: a capitalização de mercado do Ethereum é 3,8 vezes maior do que a da Solana, mas o maior protocolo de empréstimo / empréstimo no Ethereum (Aave) tem 8,5 vezes mais TVL do que o da Solana (Kamino). A relativa imaturidade dos protocolos de empréstimo / empréstimo na Solana significa que o staking alavancado por meio de LSTs não decolou na mesma medida que no Ethereum.

LSTs em Solana

• Embora subdesenvolvidas em relação ao Ethereum, as LSTs na Solana têm crescido a partir de uma base baixa
• Desde o primeiro trimestre de 2023, a participação de mercado da LST mais do que triplicou de menos de 2% do total de apostas para 6,5% hoje.
• A maior parte desse crescimento foi impulsionada pela Jito, que viu um crescimento de participação de mercado tremendo, de zero há 2 anos para quase 50% hoje. O mSOL (Marinade), o antigo líder, por outro lado, perdeu participação de mercado.

Fonte: Dune Analytics ([ @21shares])

Origem: Dune Analytics ([ @21shares])

• O que não é imediatamente aparente no gráfico acima é queSanctumOs LSTs cresceram de 0 para >16% da participação de mercado de LSTs desde o lançamento do protocolo no primeiro trimestre de 2024. Sanctum é um protocolo de staking líquido que permite a criação, negociação e gerenciamento de LSTs.
• Até agora, cerca de 20 LSTs foram lançados através do Sanctum, incluindo aqueles afiliados a importantes projetos Solana como Jupiter (jupSOL), Helius (hSOL), Bonk (bonkSOL) e dogwif (wifSOL). Esta semana,Binance (BNSOL),Bybit (BBSOL) eBitget(BGSOL) anunciou seus planos de lançar seus próprios LSTs SOL por meio do Sanctum.
• Com mais de $700m de TVL, a Sanctum subiu para o top 6 de protocolos por TVL na Solana, de acordo comDefiLlamaCom os principais LSTs da CEX Sanctum no horizonte, eu antecipo um crescimento contínuo do TVL. Por falar nisso, a Binance é a 4ª maior provedora de staking na Ethereum (após Lido, Coinbase e EtherFi), com cerca de 4% de participação de mercado.

Fonte: Dune Analytics ([ @21shares]

O que é Sanctum?

Sanctum é um protocolo LST que simplifica o lançamento de LSTs na Solana. Ele visualiza um futuro ‘infinito de LST’ com milhares de LSTs.

Através de 3 produtos diferentes, a Sanctum resolve os desafios de liquidez para LSTs, de modo que qualquer LST (por menor que seja) poderia ser trocado por outro LST ou SOL com o mínimo de atrito.

• A Reserva: uma piscina ociosa de ~400.000 SOLque permite a troca instantânea de LST por SOL por uma pequena taxa para contornar o período de espera de um único epoch. Isso permite que os protocolos DeFi integrem qualquer LST (independentemente do tamanho) como garantia, fornecendo uma rede de segurança para desbloqueio instantâneo. A utilização da piscina tem sido baixa até agora, com um total de 2,5 milhões de SOL desbloqueados através da Reserva desde julho de 2022 (ou seja, utilização diária média de <1%).

Fonte:https://dune.com/sanctum/sanctum

• O Roteador: Uma ferramenta para trocas de LST para LST sem deslizamento, utilizando a SolanaConta de participaçãodesign. Quando um usuário aposta, uma Conta de Aposta é criada e delegada a um validador para recompensas de aposta. Os LSTs da Solana essencialmente funcionam como um invólucro de token SPL em torno desta conta de aposta. Sob o capô, quando um usuário troca de um LST para outro, o Roteador do Sanctum automaticamente cancela a delegação de uma conta de aposta ativa de um validador e desembrulha-a, depois embrulha a conta novamente e a delega para um novo validador. Este mecanismo permite uma troca de LST para LST sem a necessidade de um pool de liquidez. O Roteador do Sanctum está integrado ao Jupiter.

Os LSTs da Solana são apenas a versão líquida da conta de participação de um usuário. Isso significa que os LSTs na Solana são semi-fungíveis

• Infinity é um pool de liquidez composto por um cesto de LSTs aprovado pelo Sanctum. Ele permiteswapsentre quaisquer dos tokens incluídos. Os provedores de liquidez podem depositar LSTs na pool, em troca dotoken INFque é 1) ele próprio um LST (ou seja, componível com DeFi) e 2) acumula tanto as recompensas de staking dos LSTs subjacentes quanto as taxas de negociação da pool. O APY do INF está atualmente em 7,63%, ligeiramente maior do que o JitoSOL (7,59%) e oestimadoAPY (7.34%) em toda a rede.

Fonte: Sanctum

Por que lançar um Sanctum LST?

Através da Reserve, Router e Infinity, a Sanctum construiu uma camada de liquidez unificada, reduzindo as barreiras de liquidez para uma cauda mais longa de LSTs. A questão que permanece é por que alguém lançaria um LST da Sanctum?

Possíveis motivações incluem:

• Receitas incrementais: os LSTs podem optar por cobrar uma comissão sobre o TVL apostado ou recompensas de apostas.
• Qualidade de Serviço ponderada por participação: SwQoSé um mecanismo anti-sybil atualmente em discussão no ecossistema Solana. Ele vincula o peso da participação à qualidade do serviço da transação. Se implementado, um validador com 1% de participação teria o direito de transmitir até 1% dos pacotes para o líder, dando aos validadores de maior participação uma melhor chance de inclusão da transação. Esse modelo incentiva projetos com alto volume de transações (por exemplo, Jupiter) a acumular mais participação, potencialmente por meio de um LST, para aprimorar a qualidade do serviço para seus usuários.
• Identificação da comunidade/usuários/fãs: A Sanctum está desenvolvendo uma v2 chamadaPerfis do Santuário, que visa construir uma 'camada social e de fidelidade componível' na Solana. A ideia é permitir que qualquer pessoa, incluindo indivíduos, projetos e empresas, lance LSTs personalizados - que essencialmente atuam como NFTs (ou tokens sociais) que fornecem acesso a recursos, recompensas ou assinaturas token-Gated. O espaço de design aqui parece verdadeiramente massivo. Como explicado por @JamesleyHanleynisto Postar, as recompensas de staking podem retornar ao emissor do LST por fornecer um serviço ou produto específico aos seus detentores.

Origem: [@JamesleyHanley]

Sanctum ($CLOUD) Caminho para Acúmulo de Valor

• Como o projeto ainda está em estágios iniciais, o foco está em aumentar o TVL dos LSTs do Sanctum. Parcerias recentes com CEX de nível 1 sugerem um ajuste promissor entre produto e mercado tanto para jogadores de DeFi quanto de CeFi.
• Intuitivamente, as estratégias de acúmulo de valor eventual podem incluir: 1) monetizar as características de troca de liquidez (Reserve, Router & Infinity) por meio de uma comutação de taxa e/ou 2) cobrar uma pequena comissão sobre as LSTs. O primeiro é uma função dos volumes de troca de LST (ou seja, potencial de crescimento ilimitado), enquanto o segundo é uma função do TVL total das LSTs de Sanctum (ou seja, limitado pelo limite de mercado do SOL).
• Modelagem TVL: Se a participação de mercado do LST na Solana alcançar a do Ethereum e os LSTs do Sanctum coletivamente alcançarem a participação de mercado da Lido, o TVL do Sanctum poderá expandir 6 vezes, de 1% do fornecimento atual de SOL para 6%. O potencial de valorização pode ser ainda maior se os LSTs individualizados do V2, como o conceito de camada social/lealdade, ganharem tração.

• Modelagem de volume de troca: Os volumes de troca especificamente para LSTs são difíceis de modelar, porém obtemos insights do stETH do Lido. 90 dias anualizados na cadeiavolumes para stETHfoi de $50,6 bilhões, cerca de 1,9x o TVL atual do stETH. Aplicando essa proporção como uma estimativa aproximada aponta para volumes de negociação anualizados de cerca de $9 bilhões para o caso base do TVL da Sanctum e cerca de $34 bilhões para o caso otimista. Pode-se então estimar as potenciais taxas de swap que se acumulam ao protocolo, assumindo taxas de swap de 1, 5 ou 10 bps para swaps LST-to-SOL ou LST-to-LST nos produtos da Sanctum.

Fonte:Artemis.xyz, Análise de Dunas (https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)

• $CLOUDestá sendo negociado atualmente a US$ 0,265, equivalente a US$ 48 milhões de capitalização de mercado ou US$ 265 milhões de valor de mercado totalmente diluído. Com o crescimento esperado do TVL a partir dos LSTs Tier-1 CEXs recentemente anunciados e das estratégias comprovadas de monetização de DEXs, vejo Sanctum como um investimento líquido atraente em seu valor atual.

Conclusão

• Sanctum está impulsionando a adoção de LST na Solana com uma abordagem única, distinta da do Ethereum. Sanctum aproveita a arquitetura da conta de aposta da Solana para unificar a liquidez entre os LSTs de cauda longa, contrastando com o cenário de vencedores levam a maior parte dos LSTs do Ethereum construído através dos fosso de liquidez dos líderes como Lido.
• As recentes parcerias CEX de Tier-1 sugerem um aumento significativo do TVL para Sanctum e para o mercado LST mais amplo da Solana.
• Os próximos perfis V2 Sanctum irão impulsionar ainda mais o que é possível com LSTs. As aplicações potenciais para LSTs personalizadas são vastas, especialmente com utilidade personalizável para recompensas de aposta.

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