1. แนะนำ

Decentralized Finance (DEFI) เป็นรูปแบบใหม่ของภาคการเงินที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างสรรค์ระบบการเงินที่มีอยู่โดยใช้สภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ไม่น่าเชื่อถือผ่านบล็อกเชนและสัญญาอัจฉริยะโดยไม่มีตัวกลางเพิ่มการเข้าถึงบริการทางการเงินแม้ในภูมิภาคที่ขาดโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินและให้ความโปร่งใสและมีประสิทธิภาพ ต้นกําเนิดของ DeFi สามารถตรวจสอบย้อนกลับไปยัง Bitcoin ซึ่งพัฒนาโดย Satoshi Nakamoto

ในช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 ซาโตชิกังวลเกี่ยวกับการล้มละลายต่อเนื่องของธนาคารและการช่วยเหลือของรัฐบาลให้กับพวกเขา เขาได้ชี้แจงปัญหาพื้นฐานของระบบการเงินที่มีศูนย์กลาง เช่น ความพึงพอใจเกินไปในสถาบันที่เชื่อถือได้ ขาดความโปร่งใสและความไม่มีประสิทธิภาพ เพื่อแก้ไขปัญหาเหล่านี้ เขาได้พัฒนาบิตคอยน์ที่ให้ระบบการโอนเงินและการชำระเงินในสภาพแวดล้อมที่ไม่มีศูนย์กลางในบล็อกแรกของบิตคอยน์ ซาโตชิรวมข้อความ "เวลา 03/ม.ค./2009 ประธานาธิบดีอยู่ระหว่างการช่วยเหลือสำหรับธนาคารครั้งที่สอง" เพื่อเน้นปัญหาที่บิตคอยน์มีเป้าหมายที่จะแก้ไขและความจำเป็นของการเงินที่ไม่มีศูนย์กลาง

บล็อกเกเนสิสของบิตคอยนและหัวข้อข่าวของไทมส์ แหล่งที่มา:@phuzion7/บล็อกเจเนซิสของบิตคอยน์-ข้อความของซาโตชิ?ref=research.despread.io"> phuzion7 steemit

ต่อมาด้วยการถือกําเนิดของ Ethereum ในปี 2015 และการเปิดตัวสัญญาอัจฉริยะโปรโตคอล DEFI ต่างๆก็เกิดขึ้นซึ่งให้บริการทางการเงินเช่นการแลกเปลี่ยนโทเค็นและการให้กู้ยืมโดยไม่มีตัวกลาง ตามอุดมการณ์ที่เสนอโดย Satoshi Nakamoto พวกเขาพัฒนาและพัฒนาความพยายามและการวิจัยต่างๆเพื่อให้เกิด 'การเงินแบบกระจายอํานาจ' โปรโตคอลเหล่านี้สร้างระบบนิเวศขนาดใหญ่ผ่านลักษณะเลโก้เงินของการรวมและเชื่อมต่อกัน ด้วยการเปิดใช้งานธุรกรรมทางการเงินที่หลากหลายนอกเหนือจากฟังก์ชั่น Bitcoin ที่มีให้ในรูปแบบกระจายอํานาจพวกเขาแนะนําความเป็นไปได้ที่บล็อกเชนสามารถแทนที่บทบาทของสถาบันที่เชื่อถือได้ในระบบการเงินที่มีอยู่

อย่างไรก็ตามอาจกล่าวได้ว่าสาเหตุที่ตลาด DeFi ในปัจจุบันเติบโตอย่างรวดเร็วและดึงดูดสภาพคล่องจํานวนมากส่วนใหญ่เกิดจากผลตอบแทนสูงที่โปรโตคอลมอบให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่องมากกว่าปัจจัยทางอุดมการณ์เช่นการกระจายอํานาจหรือนวัตกรรมระบบการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งฟังก์ชั่นจูงใจต่างๆที่เรียกว่า Yield Farming ซึ่งมอบให้กับผู้ใช้ผ่านรายได้และโทเค็นของโปรโตคอลเสนอโอกาสในการทํากําไรที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีอยู่ดึงดูดความสนใจของผู้ใช้จํานวนมากและมีบทบาทสําคัญในการเร่งการไหลเข้าของสภาพคล่องเข้าสู่ตลาด DeFi

เนื่องจากความสนใจของผู้ใช้มุ่งไปที่ผลตอบแทนที่สูงขึ้น รูปแบบรายได้ของโปรโตคอล Defi ซึ่งถูกออกแบบและให้บริการไว้ในลักษณะที่สอดคล้องกับค่าแก่ตัวของ Defi ที่เป็น 'การให้บริการทางการเงินโดยไม่มีพ่อคุณ' ได้เปลี่ยนแปลงตามเงื่อนไขของตลาดเพื่อให้ผู้ให้ Likuidity ได้รับอัตราดอกเบี้ยที่ต่อเนื่องและสูง ๆ โปรโตคอลที่ยืมองค์ที่เป็นส่วนกลาง เช่น การใช้สินทรัพย์จริงเป็นหลักประกันหรือดำเนินธุรกรรมผ่านตลาดที่เป็นส่วนกลาง ก็ได้เริ่มปรากฏขึ้นเพื่อสร้างรายได้และแจกจ่ายให้กับผู้ใช้

ในบทความนี้เราจะสำรวจกระบวนการพัฒนาและกลไกต่าง ๆ ของผลตอบแทน defi และสำรวจประเภทและตัวอย่างเฉพาะของโปรโตคอล defi ที่เกิดขึ้นเพื่อเอาชนะข้อจำกัดที่เกิดขึ้นในระหว่างการวิวัฒนาการนี้โดยการใช้ส่วนประกอบที่มีการกลายเป็นที่ตั้ง

2. การขุดเหมือง Likwiditi และช่วงซัมเมอร์ของ Defi

ในช่วงต้นๆ โปรโตคอล Defi ที่ปรากฏบนเครือข่าย Ethereum ได้เน้นการนำระบบการเงินแบบดั้งเดิมมาประยุกต์ใช้บนบล็อกเชน ดังนั้น โปรโตคอล Defi ตั้งแต่ต้นได้นำมาเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ไม่รวมผู้ให้บริการโดยใช้บล็อกเชนและใครก็สามารถเป็นผู้ให้ Likuidity ได้ แต่โครงสร้างของมันไม่แตกต่างกับการเงินแบบดั้งเดิมที่มีอยู่อย่างมีนัยสำคัญในเรื่องรายได้

• เว็บบอร์ดที่กระจายอำนาจ (dex): สร้างรายได้ผ่านค่าธรรมเนียมการซื้อขาย เหมือนกับผู้แลกเปลี่ยนเงินหรือตลาดหลักทรัพย์ ค่าธรรมเนียมจะถูกเรียกเก็บจากผู้ใช้ทุกครั้งที่มีการสลับโทเค็นและค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ให้สินเชื่อสด
• โปรโตคอลการให้ยืม: สร้างรายได้ผ่านความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างผู้ฝากเงินและผู้กู้ยืม คล้ายกับธนาคาร ผู้ฝากเงินจะให้สินทรัพย์ของพวกเขาให้กับโปรโตคอลและได้รับดอกเบี้ย ในขณะที่ผู้กู้ยืมจะให้หลักทรัพย์และได้รับเงินกู้ยืม โดยจ่ายดอกเบี้ย

ต่อมาในเดือนมิถุนายน 2020,Compoundซึ่งเป็นหนึ่งในตัวแทนโปรโตคอลการให้กู้ยืมก่อนกําหนดได้ออก$comp โทเค็นการกํากับดูแลและแจกจ่ายให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่องและผู้กู้ผ่านแคมเปญการขุดสภาพคล่องเพื่อดึงดูดสภาพคล่องที่กระจุกตัวอยู่ในตลาดในช่วงเหตุการณ์ Bitcoin Halving ส่งผลให้สภาพคล่องและความต้องการสินเชื่อจํานวนมากเริ่มเทลงในทบต้น

การเปลี่ยนแปลง compound tvl, แหล่งที่มา:defi llama

แนวโน้มของโปรโตคอล Defi ที่แจกเงินรายได้ของโปรโตคอลอย่างซื่อสัตย์ให้ผู้ให้บริการ Likidity เริ่มเปลี่ยนแปลงผ่านการพยายามนี้ของ Compound โครงการ Defi ตั้งแต่เริ่มต้น เช่น AaveและUniswap นอกจากนี้ยังมีผลตอบแทนเพิ่มเติมผ่านโทเค็นของตนเองนอกเหนือจากผลตอบแทนที่ได้ผ่านการแจกจ่ายรายได้ ผลที่ตามมาคือ ผู้ใช้หลายคนและ Likuiditi ไหลเข้าสู่ระบบ Defi โดยรวมและเครือข่าย Ethereum ได้เปิดตัว “ฤดูร้อน Defi”

3. ข้อจำกัดของการทำเหมือง Likwiditi และการปรับปรุงโทเคนอมิก

การขุดสภาพคล่องเป็นแรงจูงใจที่แข็งแกร่งสําหรับทั้งผู้ให้บริการและผู้ใช้ในการใช้บริการซึ่งเพิ่มสภาพคล่องของโปรโตคอล DEFI อย่างมีนัยสําคัญและมีบทบาทสําคัญในการขยายฐานผู้ใช้ อย่างไรก็ตามผลตอบแทนเพิ่มเติมที่เกิดจากการขุดสภาพคล่องในช่วงต้นมีข้อ จํากัด ดังต่อไปนี้:

• ประโยชน์ของโทเค็นที่ออกได้ ถูกจำกัดไว้ในการควบคุม ทำให้ขาดปัจจัยในการซื้อ
• การลดอัตราดอกเบี้ยการขุดความเหมาะสมเนื่องจากการลดราคาโทเค็น

เนื่องจากข้อ จํากัด เหล่านี้โปรโตคอล DEFI จึงประสบปัญหาในการรักษาสภาพคล่องและปริมาณการใช้งานของผู้ใช้ที่ดึงดูดผ่านการขุดสภาพคล่องเป็นเวลานาน โปรโตคอล DEFI ที่ตามมามีวัตถุประสงค์เพื่อให้ผลตอบแทนเพิ่มเติมแก่ผู้ให้บริการสภาพคล่องนอกเหนือจากรายได้จากโปรโตคอลในขณะที่สร้างแบบจําลองโทเค็นเพื่อรักษาสภาพคล่องที่ไหลเข้าโปรโตคอลเป็นระยะเวลานาน เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้พวกเขามุ่งมั่นที่จะเชื่อมโยงมูลค่าของโทเค็นที่ออกให้กับรายได้ของโปรโตคอลและให้สิ่งจูงใจอย่างต่อเนื่องแก่ผู้ถือโทเค็นซึ่งจะช่วยเพิ่มความมั่นคงและความยั่งยืนของโปรโตคอล

ตัวอย่างตัวแทนที่แสดงให้เห็นถึงลักษณะเหล่านี้ได้ดี ได้แก่ Curve Finance และ Olympus Dao

3.1. โครฟินานซ์

curve finance เป็น dex ที่เชี่ยวชาญในการแลกเปลี่ยน stablecoins โดยอิงตามความลื่นไหลที่ต่ำ curve จะให้ผู้ให้ likidity ได้รับรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่เกิดขึ้นในพูลพร้อมกับเหรียญของตัวเอง $crv เป็นรางวัลการขุดเหมือง likidity อย่างไรก็ตาม，curve finance เป้าหมายเพื่อปรับปรุงความยั่งยืนของการขุดเหมือง likidity ผ่านระบบที่เรียกว่า vetokenomics

รายละเอียดเกี่ยวกับ vetokenomics

• ผู้ให้สินเชื่อความสามารถในการค้าได้เพียง 50% เท่านั้นของค่าธรรมเนียมการค้าและ แทนที่จะขาย $crv ที่ได้รับจากการขุดเหมืองความสามารถในการเคลื่อนที่บนตลาด ฝากไว้ใน curve finance เป็นระยะเวลาที่กำหนด (สูงสุด 4 ปี) และได้รับ $vecrv
• ผู้ถือ $vecrv จะได้รับ 50% ของค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่เกิดขึ้นใน curve finance และสามารถเพิ่มค่ารางวัลการทำเหมือง Likuidity ที่เกิดจากการให้ Likuidity ได้ พวกเขายังสามารถเข้าร่วมในการลงคะแนนเสียงเพื่อเพิ่มค่ารางวัลการทำเหมือง Likuidity เพิ่มเติมสำหรับพูล Likuidity ที่เฉพาะเจาะจง

ผ่านโทเค็นข้างต้น Curve Finance สามารถชักจูงให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องล็อคโทเค็น $crv ที่จ่ายให้กับพวกเขาเป็นระยะเวลานานซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันในการขาย นอกจากนี้ ด้วยการเพิ่มสิทธิในการลงคะแนนเสียงสําหรับการขุดสภาพคล่องในกลุ่มเฉพาะ ยังสนับสนุนให้โครงการที่ต้องการจัดหาสภาพคล่องจํานวนมากให้กับ Curve Finance เพื่อซื้อและถือ$crv หุ้นในตลาด

บทเรียนสำคัญที่ทำให้อัตราส่วนของ $crv ที่ถูกล็อกไว้ต่อการหมุนเวียนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ถึง 40% ในเวลาหนึ่งปีครึ่ง และคงค่าอัตราส่วนนั้นจนถึงวันนี้

$crv แนวโน้มอัตราการล็อคขึ้นที่มา: @blockworks_research dune dashboard

การเข้าถึงของ curve finance ถือเป็นการพยายามที่ดีที่เกินกว่าการ提供ผลตอบแทนสูงเพื่อรักษา Likuiditas ในระยะสั้น แต่มีการเชื่อมโยงใกล้ชิดกับตัวโทเค็นของตนเองและกลไกการทำงานของโปรโตคอลเพื่อการยั่งยืน ซึ่งเป็นตัวอย่างต่อศูนย์สำหรับโมเดลโทเคนอมิคส์ของโปรโตคอล Defi ที่เกิดขึ้นในภายหลัง

3.2. โอลิมปุส ดาโอ

olympus dao เป็นโปรโตคอลที่เริ่มต้นขึ้นเพื่อสร้างโทเค็นที่ทำหน้าที่เป็นสกุลเงินสำรองบนเชื่อมต่อโซ่บล็อกเชน olympus dao สร้างและดำเนินงานเกี่ยวกับสำรองเงินโดยรับฝากเงินสดจากผู้ใช้และออกโทเค็นโปรโตคอลของตัวเอง $ohm ออกมาในสัดส่วนกับสำรองเงิน ในขั้นตอนการออก $ohm olympus dao นำเสนอกลไกที่ไม่เหมือนใครที่เรียกว่า 'bonding' โดยที่มันได้รับ lp token ที่มี $ohm และออกตั๋วหนี้สำหรับ $ohm

รายละเอียดทางเทคนิคของโทเค็น

• ผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์เดี่ยว เช่น ethereum หรือ stablecoins หรือ lp tokens ที่ประกอบด้วยคู่ $ohm-asset และได้รับการลดราคาของสัญญา $ohm ทดเทียบกลับ Olympus dao สร้างรายได้โดยการดำเนินการทรัพย์สินที่ได้รับในลักษณะนี้ผ่านการบริหารจัดการ
• ผู้ถือ $ohm จะได้รับส่วนหนึ่งของการเพิ่มขึ้นในสำรองของโปรโตคอลในรูปแบบของ $ohm โดยการ stake $ohm ใน olympus dao

ผ่านกลไกดังกล่าว Olympus DAO สามารถจัดหาเหรียญ $ohm ของตนเองให้กับตลาดอย่างอุดมสมบูรณ์ ในขณะที่เป็นเจ้าของ lp tokens ที่แสดงถึงการเป็นเจ้าของการจัดหาสินทรัพย์ลิควิดิตี้ ป้องกันปัญหาในการที่ผู้ให้สินทรัพย์ลิควิดิตี้อาจออกไปจากการจัดหาสินทรัพย์ลิควิดิตี้ได้อย่างง่ายดายเพื่อตามหากำไรระยะสั้น โดยเฉพาะในช่วงเริ่มต้นของการเปิดใช้โปรโตคอล เมื่อเงินทุนการจัดหาไหลเข้ามามากมาย สำรองเงินเพิ่มขึ้น และมีการออกเหรียญ $ohm เพิ่มเติมและจ่ายให้กับผู้ถือหุ้น โดยรักษาอัตราผลตอบแทน (APY) อยู่ที่ร้อยละ 7,000 ขึ้นไปเป็นเวลาประมาณ 6 เดือน

Olympus Dao Staking Apy ที่มา:แดชบอร์ดแหล่งทรัพยากร Shadow Dune?ref=research.despread.io)

อัตราผลตอบแทนสูงเช่นนี้เป็นแรงจูงใจที่เป็นตัวกระตุ้นให้ผู้ใช้ฝากสินทรัพย์เข้าสู่กองทุน Olympus DAO ออก $ohm และเร่งความเป็นสายลมสู่ระบบ ในปี 2021 มีโปรโตคอล DeFi หลายรายที่ยืมกลไก Olympus DAO และเปิดใช้งาน

4. ตลาดหมี defi และการเพิ่มขึ้นของรายได้จริง

ในเดือนพฤศจิกายน 2021 ตลาด Defi ได้ถึงจุดสูงสุดของตน โดยบันทึกแนวโน้มการเติบโตที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน อย่างไรก็ตาม ตลาดต่อมาก็เข้าสู่ช่วงการแก้ไข และในเดือนพฤษภาคม 2022 ตลาดหมีเต็มรูปแบบมาเนื่องจากการล่มสลายของระบบนิเวศ Terra-Luna ผลจากนี้ทำให้ Likwiditi ทั่วตลาดลดลง และแรงสั่นของการลงทุนลดลง ส่งผลกระทบต่อโปรโตคอล Defi ตั้งแต่แรกและโดยเฉพาะโปรโตคอล Defi รุ่นที่ 2 เช่น Curve Finance และ Olympus Dao ด้วย

แนวโน้มของจำนวนเงินรวมที่ลงทุนในโลก Defi ทั้งหมด, แหล่งที่มา:defi llama

แม้ว่าโมเดลทางเศรษฐศาสตร์ของโปรโตคอลเหล่านี้สามารถเอาชนะข้อจำกัดของโปรโตคอลเดฟายเริ่มต้นได้บางส่วน เช่น ขาดความมีประโยชน์ของโทเค็นของตนเอง แต่จุดที่มีค่าของโทเค็นตนเองที่มีผลต่ออัตราดอกเบี้ยของผู้ให้สินเชื่อคงเหมือนเดิม พวกเขาแสดงข้อจำกัดโครงสร้างในการรักษาอัตราเงินเฟ้อของโทเค็นที่สร้างขึ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อให้ได้รับอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าผลที่ได้รับจากโปรโตคอลในสถานการณ์ที่เงื่อนไขตลาดเปลี่ยนแปลงและอารมณ์การลงทุนหดต่อหดลง

เป็นผลให้การไหลออกของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ในโปรโตคอลเร่งขึ้นเนื่องจากมูลค่าโทเค็นที่ลดลงและรายได้จากโปรโตคอลซึ่งนําไปสู่วงจรอุบาทว์ที่โปรโตคอลพบว่าเป็นการยากที่จะสร้างรายได้ที่มั่นคงและให้อัตราดอกเบี้ยที่น่าสนใจแก่ผู้ใช้ ในสถานการณ์เช่นนี้โปรโตคอล defi ผลตอบแทนที่แท้จริงเริ่มดึงดูดความสนใจ โปรโตคอลเหล่านี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อของโทเค็นของตนเองในขณะที่กระจายรายได้ที่เกิดจากโปรโตคอลไปยังผู้ให้บริการสภาพคล่องและผู้รับโทเค็นของตนเองอย่างเหมาะสม

4.1. จีเอ็มเอ็กซ์

โปรโตคอล defi ที่แทนสิ่งที่สนับสนุนผลตอบแทนจริงคือโปรโตคอล gmx ซึ่งเป็นตลาดฟิวเจอร์เป็นตลาดไร้รอยต่อเนื่องที่มีการกระจายอย่างแนวราบซึ่งเชื่อมโยงกับเครือข่าย arbitrum และ avalanche

มีสองประเภทของโทเค็นในโปรโตคอล gmx คือ $glp และ $gmx และมันมีกลไกการทำงานดังต่อไปนี้:

• ผู้ให้บริการสภาพคล่องฝากสินทรัพย์เช่น $eth, $btc, $usdc และ $usdt ลงใน GMX และรับ$glp โทเค็นใบรับรองการฝากสภาพคล่อง ผู้ถือ $glp ได้รับ 70% ของรายได้ที่เกิดจาก GMX
• ผู้ถือ $gmx, โทเค็นการปกครองของโปรโตคอล gmx จะได้รับค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่ลดลงบน gmx และได้รับรายได้ที่สร้างขึ้นโดย gmx อย่างเป็นเส้นตรง 30% เป็นระยะเวลา 1 ปี

แทนที่จะให้สิ่งสร้างสรรค์เพิ่มเติมผ่านการเติบโตของโทเค็น โปรโตคอล GMX ได้นำวิธีการกระจายส่วนหนึ่งของรายได้ที่เกิดขึ้นจากโปรโตคอลไปให้เจ้าของโทเค็นเอง วิธีการนี้มอบแรงบันดาลใจชัดเจนให้กับผู้ใช้ที่จะซื้อและถือ $gmx โดยไม่ต้องเผชิญกับการลดค่าของโทเค็นเนื่องจากการเติบโตในตลาดตกต่ำที่พวกเขาเพียงแค่ขายโทเค็นเพื่อผลกำไร

เมื่อมองไปที่แนวโน้มรายได้ของโปรโตคอล GMX และการเปลี่ยนแปลงในราคาตั๋วประจำ $GMX เราสามารถเห็นได้ว่ามูลค่าของตั๋ว $GMX ยังขึ้นและลงในลักษณะเดียวกันตามการเพิ่มและลดรายได้ที่เกิดขึ้นจากโปรโตคอล GMX

รายได้และแนวโน้มราคาโทเค็นของโปรโตคอล gmx แหล่งที่มา:defi llama

อย่างไรก็ตามโครงสร้างนี้ค่อนข้างเสียเปรียบสําหรับผู้ให้บริการสภาพคล่องเนื่องจากกระจายส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมที่ควรจ่ายให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่องให้กับผู้ถือโทเค็นการกํากับดูแลและไม่เหมาะสําหรับการดึงดูดสภาพคล่องเริ่มต้น นอกจากนี้ในกระบวนการแจกจ่าย$gmx โทเค็นการกํากับดูแลโปรโตคอล GMX มุ่งเน้นไปที่การส่งเสริมโปรโตคอล GMX ให้กับผู้มีโอกาสเป็นผู้ใช้โดยดําเนินการ airdrops $gmx กําหนดเป้าหมายผู้ใช้ Arbitrum และ Avalanche DeFi แทนที่จะรักษาความปลอดภัยสภาพคล่องอย่างรวดเร็วผ่านแคมเปญการขุดสภาพคล่อง

นับถือเหล่าข้อเสียโครงสร้างเหล่านี้ โปรโตคอล gmx กำลังบรรลุเป้าหมาย no. 1 tvl (total value locked) ในหมวดหมู่โปรโตคอล defi ผลิตภัณฑ์เอกสารอนุมัติและเป็นต้นแบบและได้รักษา tvl ของตนอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับโปรโตคอลอื่น ๆ ถึงแม้ว่าแนวโน้มของตลาดจะต่อเนื่องเป็นตลาดตกต่ำหลังเหตุการณ์ลูน่า-เทรร่า

แนวโน้มของค่า TVL ของโปรโตคอล gmx, แหล่งที่มา: defi llama

เหตุผลที่โปรโตคอล GMX สามารถบรรลุผลลัพธ์ที่ดีแม้ว่าจะมีโครงสร้างที่ค่อนข้างเสียเปรียบต่อผู้ให้บริการสภาพคล่องเมื่อเทียบกับโปรโตคอล DEFI อื่น ๆ มีดังนี้:

• เป็นตลาดอัศจรรย์ที่เกิดขึ้นขณะที่เค้าโครง arbitrum กำลังภูมิใจมาก มันครอบครอง Likuiditas และการจราจรของผู้ใช้ภายใน arbitrum
• หลังจากเหตุการณ์ล้มละลายของ FTX เมื่อเดือนธันวาคม 2022 ความไว้วางใจในตลาด CEX ลดลง และความต้องการในการซื้อขายบนเว็บไซต์ Futures บนเชื่อมต่อเพิ่มขึ้น

โปรโตคอล gmx สามารถเอาข้อเสียทางโครงสร้างไปชดเชยและประสบความสำเร็จในการบูตด้วยปัจจัยภายนอกเหล่านี้ ดังนั้นโปรโตคอล defi ต่อมาพบว่ามีความยากลำบากมากในการออกแบบโปรโตคอลและดึงดูด likidity และผู้ใช้โดยการยืมโครงสร้างของโปรโตคอล gmx โดยตรง

ในทางกลับกัน Uniswap ซึ่งเป็น DEX ที่ปรากฏตัวในช่วงต้นของตลาด DeFi กําลังหารือเกี่ยวกับการแนะนําสวิตช์ค่าธรรมเนียมที่แบ่งปันรายได้จากโปรโตคอลด้วยโทเค็น $uni ที่เคยแจกจ่ายให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่องผ่านการขุดสภาพคล่อง สิ่งนี้สามารถเห็นได้ว่าเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของ Uniswap ในการเปลี่ยนไปใช้โปรโตคอล DeFi ที่ให้ผลตอบแทนที่แท้จริง อย่างไรก็ตามการอภิปรายดังกล่าวเป็นไปได้เนื่องจาก Uniswap มีสภาพคล่องและปริมาณการซื้อขายที่เพียงพอแล้ว

จากกรณีของโปรโตคอล GMX และ Uniswap จะเห็นได้ว่าการนำเข้าโมเดลผลตอบแทนจริงซึ่งแจกจ่ายส่วนหนึ่งของรายได้จากโปรโตคอลให้แก่เจ้าของโทเค็นเป็นเรื่องที่ควรพิจารณาอย่างรอบคอบตามความเป็นที่และตำแหน่งในตลาดของโปรโตคอล ดังนั้นโครงสร้างผลตอบแทนจริงยังไม่ได้รับการนำไปใช้กันอย่างแพร่หลายในโครงการต้นตอที่การรักษาความสามารถในการสร้าง Likuiditi ด้วยเป็นงานที่สำคัญที่สุด

5. rwa: พยายามผสมผสานผลิตภัณฑ์การเงินทางด้านดิจิทัลเข้ากับ defi

ท่ามกลางตลาดหมีที่กําลังดําเนินอยู่โปรโตคอล DeFi ยังคงเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการบรรลุเป้าหมายสองประการในการรักษาสภาพคล่องผ่านโทเค็นและการให้ผลตอบแทนที่ยั่งยืนและพวกเขามีส่วนร่วมในเกมที่ไม่มีผลรวมเพื่อรักษาสภาพคล่องที่ จํากัด

นอกจากนี้ หลังจากการอัปเดตของ Ethereum ที่เรียกว่าการควบรวมกิจการในเดือนกันยายน 2022 ซึ่งเปลี่ยน Ethereum จาก Proof of Work (POW) เป็น Proof of Stake (POS) โปรโตคอลการปักหลักสภาพคล่องก็เกิดขึ้นซึ่งอนุญาตให้ทุกคนมีส่วนร่วมในการปักหลัก Ethereum และรับดอกเบี้ย ด้วยเหตุนี้จึงเป็นไปได้ที่จะได้รับอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานประมาณ 3% ขึ้นไปโดยใช้ Ethereum ซึ่งนําไปสู่สถานการณ์ที่โปรโตคอล DeFi ที่เพิ่งเกิดขึ้นใหม่ต้องให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นและยั่งยืนมากขึ้นเพื่อดึงดูดสภาพคล่อง

ในบริบทนี้โปรโตคอลโมเดล RWA (Real World Assets) ที่กระจายรายได้ที่สร้างขึ้นภายในระบบนิเวศ DeFi ไปยังผู้ให้บริการสภาพคล่องหรือสร้างรายได้เพิ่มเติมโดยการเชื่อมโยงผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมและบล็อกเชนเริ่มถูกเน้นเป็นทางเลือกสําหรับการสร้างรายได้ที่ยั่งยืนในระบบนิเวศ DeFi

rwa หมายถึงพื้นที่ทั้งหมดที่ทำให้สินทรัพย์ในโลกจริงถูกทำให้เป็นสินทรัพย์เสมือนจริงที่แตกต่างจากสินทรัพย์เสมือนจริงหรือทำให้สามารถใช้ผลิตภัณฑ์ทางการเงินดั้งเดิม เช่น การให้กู้ที่ได้รับการรับประกันด้วยตัวแทนที่ไม่มีหลักประกันเป็นสินทรัพย์บนโซนตลาด การเชื่อมโยงกับบล็อกเชนสามารถทำให้ได้ประโยชน์ต่อการเงินดั้งเดิมได้ดังนี้:

• บันทึกการเป็นเจ้าของทรัพย์สินและประวัติการทำธุรกรรมให้โปร่งใสกว่าระบบที่มีอยู่
• เพิ่มความครอบคลุมของบริการทางการเงินเนื่องจากมีข้อจำกัดน้อยลงที่เกี่ยวข้องกับภูมิภาค ตัวตน ฯลฯ
• ให้บรรยากาศการซื้อขายที่ยืดหยุ่นและมีประสิทธิภาพผ่านการแบ่งส่วนและการรวมกับโปรโตคอล Defi

เนื่องจากความได้เปรียบเหล่านี้ RWA cases ต่างๆ กำลังเกิดขึ้นในปัจจุบันรวมถึงพันธบัตร หุ้น อสังหาริมทรัพย์และสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน ในนั้น การทำ Tokenize ในแนวทางบัตรคูณของสหรัฐฯ ได้รับความสนใจมากที่สุดเนื่องจากสามารถเพิ่มความต้องการสำหรับบัตรคูณของสหรัฐฯ โดยใช้ DeFi ในขณะที่ตอบสนองความต้องการของนักลงทุนที่ต้องการมูลค่าที่มั่นคงและผลตอบแทน

ปัจจุบันมีสินทรัพย์หลักประกันที่มีมูลค่าประมาณ 1.57 พันล้านดอลลาร์อยู่ในเครือข่าย และบริษัทจัดการสินทรัพย์ระดับโลก เช่น BlackRock และ Franklin Templeton กำลังเข้าสู่การแข่งขันนี้ ทำให้ RWA เป็นเรื่องสำคัญในตลาด DeFi

แนวโน้มของมูลค่าตลาดโดยผลิตภัณฑ์สหรัฐที่มีโทเค็นไลฟ์แบบทีม, แหล่งที่มา: rwa.xyz

ต่อไปเราจะมองอย่างใกล้ชิดกับตัวอย่างโปรโตคอล Defi ที่ได้นำแบบจำลอง RWA มาใช้และมอบผลตอบแทนให้กับผู้ใช้

5.1. นกกางเขน

Goldfinch เป็นโครงการที่พยายามประสาน DeFi และผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2020 เป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ให้สินเชื่อสกุลเงินดิจิทัลที่ไม่มีหลักประกันแก่ธุรกิจในโลกแห่งความเป็นจริงทั่วโลกตามระบบการจัดอันดับเครดิตของตนเอง เงินกู้ส่วนใหญ่จะดําเนินการกับผู้กู้ในประเทศกําลังพัฒนาในเอเชียแอฟริกาและอเมริกาใต้และปัจจุบันมีการให้ยืมและดําเนินการเงินทุนประมาณ 76 ล้านดอลลาร์

Goldfinch มีกลุ่มสินเชื่อสองประเภทดังต่อไปนี้:

• พูลระดับต่ำ: สร้างขึ้นเมื่อผู้กู้ขอสินเชื่อและผ่านการตรวจสอบ นั้นเป็นพูลที่สถาบันการลงทุนมืออาชีพและวิเคราะห์เครดิต หน่วยงานที่ได้รับการตรวจสอบฝากเงินเพื่อให้ยืมให้กับผู้กู้ ในกรณีที่เกิดค่าเริ่มผิด ทุนในพูลระดับต่ำจะเสียความเสียหายก่อน
• สระว่ายน้ําอาวุโส: สระว่ายน้ําเดียวที่มีความหลากหลายในสระว่ายน้ําจูเนียร์ทั้งหมด มันได้รับการคุ้มครองเงินต้นก่อน แต่ได้รับผลตอบแทนต่ํากว่ากลุ่มจูเนียร์

หลังจากที่ผู้ใช้ทำกระบวนการ KYC เสร็จสิ้นแล้ว พวกเขาสามารถฝาก $usdc เข้าสู่สระผู้สูงอายุเพื่อรับส่วนแบ่งของรายได้ที่สร้างขึ้นโดย Goldfinch ผ่านการให้สินเชื่อที่มีการค้ำประกันด้วยเครดิตและได้รับตัวแทนของการให้ความสะดวกในการจัดหาเงินสดในรูปแบบของ $fidu token หากผู้ใช้ต้องการถอนเงิน พวกเขาสามารถฝาก $fidu และได้รับ $usdc เป็นตอบแทนเมื่อมีเงินว่างในสระผู้สูงอายุ อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจะไม่มีเงินว่าง ผู้ใช้ก็สามารถบรรลุผลลัพธ์เดียวกันกับการถอนสินทรัพย์ได้โดยการขาย $fidu บน DEX อย่างกลับกัน อย่างไรก็ตาม แม้ว่าผู้ใช้จะไม่ทำ KYC พวกเขาก็สามารถซื้อ $fidu tokens บน DEX เพื่อรับผลตอบแทนที่สร้างขึ้นโดย Goldfinch ได้

goldfinch สามารถดึงเงินทุนมากมายผ่านการทำฟาร์มบนคริปโตที่แจกจ่ายโทเค็นการจัดการ $gfi ในช่วงต้นการเปิดตัว แม้ว่าจะหลังจบแคมเปญการทำฟาร์มบนคริปโตและสภาวะตลาดที่ลดลงหลังเหตุการณ์ luna-terra โดย goldfinch สามารถสร้างรายได้สุทธิที่เสถียรจากแหล่งที่มาภายนอกได้โดยไม่ว่าจะเกิดสถานการณ์เหล่านี้ และให้ผู้ให้สินเชื่อมีอัตราดอกเบี้ยที่คงที่อยู่ที่ราว ๆ 8%

อย่างไรก็ตาม, ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2023 จนถึงปัจจุบัน, โกลด์ฟินช์ได้รับประสบการณ์สามกรณีของค่าเริ่มต้นโดยเปิดเผยปัญหาเช่นการจัดอันดับเครดิตไม่ดีและขาดการอัปเดตข้อมูลสินเชื่อ ซึ่งเกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของโปรโตคอล จึงทำให้ผู้ให้ Likuidity เริ่มขายโทเค็น $fidu บนตลาด โดยไม่สนใจรายได้ที่ได้รับ มูลค่าของ $fidu ที่ควรจะเพิ่มขึ้นในราคา ต่อเนื่องลดลงจาก $1 และยังคงอยู่ที่ราวกับ $0.6 ถึงเดือนมิถุนายน 2024

5.2. makerdao

makerdao เป็นโปรโตคอล CDP (Collateralized Debt Position) ที่ปรากฏในช่วงต้นของระบบนิเวศ Ethereum DeFi มีจุดมุ่งหมายเพื่อออกและให้ผู้ใช้มี stablecoin ที่มีมูลค่าคงที่เพื่อตอบสนองต่อความผันผวนสูงของตลาด crypto

ผู้ใช้สามารถจัดหาสินทรัพย์เสมือนเช่น Ethereum ให้กับ MakerDAO เป็นหลักประกันและรับ$dai ที่ออกตามสัดส่วน ในเวลานี้ MakerDAO จะติดตามความผันผวนของมูลค่าของสินทรัพย์หลักประกันอย่างต่อเนื่องเพื่อวัดอัตราส่วนหลักประกันและรักษาเงินสํารองที่มั่นคงผ่านกลไกต่างๆเช่นการชําระบัญชีสินทรัพย์หลักประกันหากอัตราส่วนนี้ต่ํากว่าระดับหนึ่ง

makerdao มีโครงสร้างสร้างรายได้ 2 ประเภทหลัก:

• ค่าธรรมเนียมความมั่นคง: ค่าธรรมเนียมที่จ่ายโดยผู้ใช้ที่ฝากหลักประกันออก$dai และยืม
• ค่าธรรมเนียมการชําระบัญชี: ค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บเมื่อมูลค่าหลักประกันของผู้ออก$dai ต่ํากว่าระดับหนึ่งและดําเนินการชําระบัญชี

makerdao จ่ายค่าธรรมเนียมที่เก็บมาในวิธีนี้เป็นดอกเบี้ยให้กับผู้ฝากที่ฝาก $dai ในระบบฝากเงินของ makerdao ที่เรียกว่า dsr contract ด้วยส่วนที่เหลือเงินทุนส่วนเกิน มันจะซื้อกลับและเผาเหรียญของ governance token $mkr เพื่อให้แน่ใจว่าสิทธิประโยชน์ก็เป็นไปในทางที่เหมาะสมสำหรับเจ้าของ $mkr

5.2.1. endgame and rwa introduction

ในเดือนพฤษภาคม 2022, Rune Christensen, ผู้ร่วมก่อตั้ง MakerDAO, ได้เสนอแผน 'Endgame' ซึ่งเป็นวิสัยทัศน์ระยะยาวสำหรับการจัดการและหน่วยงานดำเนินการของ MakerDAO และการรักษาความมั่นคงของ Dai

สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับ Endgame โปรดอ้างอิงที่ซีรีส์ Endgame.

หนึ่งในงานหลักที่ถูกกล่าวถึงใน Endgame เพื่อรักษาความเสถียรของ $dai คือการแยกหลายสินทรัพย์หลักที่เน้นไปที่ $eth ในการบรรลุเป้าหมายนี้ MakerDAO เป้าหมายที่จะนำเข้าสินทรัพย์โลกจริง (RWA) เป็นสินทรัพย์หลักและได้รับประโยชน์ต่อไปนี้:

• RWA แสดงลักษณะความผันผวนของราคาที่แตกต่างจากสินทรัพย์ crypto จึงบรรลุผลการกระจายพอร์ตการลงทุน
• การพื้นฐานที่ใช้ระบบสมาคมตามสิ่งที่เป็นที่สมบูรณ์ในการลดการเสียเวลากับผู้ควบคุมและได้รับความเชื่อของนักลงทุนสถาบัน
• โดยการเสริมสร้างการเชื่อมโยงระหว่างโปรโตคอล MakerDAO กับเศรษฐกิจจริงผ่าน RWA จะช่วยให้สามารถรักษาความมั่นคงระยะยาวและเพิ่มความเร่งของ $dai ไม่จำกัดในสิ่งแวดล้อมบนเชื่อมต่อโซ่

ผังความสัมพันธ์ MakerDAO หลังจากผ่านเส้นทางของข้อเสนอ Endgame แสดงดังนี้:

หลังจากผ่านข้อเสนอ endgame Makerdao ได้กระจายพอร์ตโฟลิโอโดยการแนะนํา RWA ในรูปแบบต่างๆ รวมถึงตั๋วเงินคลังระยะสั้นของสหรัฐฯ สินเชื่อที่ได้รับการสนับสนุนจากอสังหาริมทรัพย์ อสังหาริมทรัพย์ที่เป็นโทเค็น และสินทรัพย์ที่มีหลักประกันด้านเครดิต ค่าธรรมเนียมความมั่นคงที่ใช้กับ RWA ถูกกําหนดโดยปัจจัยภายนอกเช่นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลหรืออัตราดอกเบี้ยเงินกู้นอกห่วงโซ่ ดังนั้นด้วยการเปิดตัว RWA MakerDao จึงสามารถสร้างรายได้ที่มั่นคงในขณะที่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาด crypto น้อยลง

แม้ในช่วงเวลาที่ระบบ Defi โดยรวมกำลังประสบแนวโน้มตลาดที่ตกต่ำในปี 2023 ทรัพย์สินประกัน RWA ของ MakerDAO ได้รับรายได้ที่มั่นคงประมาณ 70% ของรายได้รวมของโปรโตคอล จากรายได้นี้ MakerDAO สามารถเพิ่มและรักษาอัตราดอกเบี้ย DSR จาก 1% ถึง 5% ซึ่งมีส่วนสำคัญในการสนับสนุนความต้องการของ $dai

ด้วยวิธีนี้ MakerDao เริ่มต้นจากการเป็นโปรโตคอลการออก Stablecoin หลักประกันสินทรัพย์แบบ on-chain และสามารถกระจายแหล่งรายได้และเสริมสร้างความเชื่อมโยงกับเศรษฐกิจจริงโดยรองรับจุดติดต่อกับการเงินจริง MakerDAO ซึ่งรักษาความยั่งยืนและโมเมนตัมการเติบโตในระยะยาวผ่านสิ่งนี้กําลังวางตําแหน่งตัวเองเป็นโปรโตคอล RWA ชั้นนําที่นําเสนอทิศทางใหม่สําหรับการบูรณาการการเงินแบบดั้งเดิมและ DeFi

6. การซื้อขายพื้นฐาน: ความพยายามที่จะใช้สภาพคล่องของ CEX

ในไตรมาส 4 ปี 2023 นั้น น้ำเงินภายนอกเริ่มไหลเข้าสู่ตลาด ซึ่งได้รอช้ามาเป็นเวลาประมาณสองปีเนื่องจากคาดหวังของการอนุมัติ Bitcoin ETF ซึ่งทำให้นิติเวชภัณฑ์ DeFi สามารถหลุดออกจากโครงสร้างการดำเนินการแบบผ่านๆที่มีอยู่และเคลื่อนที่ไปสู่การรวมทุนเริ่มต้นโดยให้อัตราดอกเบี้ยสูงโดยใช้น้ำเงินที่เข้ามาและสิทธิส่วนตัวจากโทเค้นของตัวเอง

อย่างไรก็ตามแทนที่จะใช้การขุดสภาพคล่องที่ใช้โดยโปรโตคอล DeFi ในช่วงต้นมีความพยายามในการสะสมคะแนนสําหรับผู้ให้บริการสภาพคล่องและดําเนินการ airdrops ตามพวกเขาขยายระยะเวลาระหว่างการบูตสภาพคล่องและการกระจายแรงจูงใจและช่วยให้ทีมโปรโตคอลสามารถจัดการการไหลเวียนของโทเค็นของตัวเองได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

นอกจากนี้โปรโตคอลที่มีรูปแบบ restaking ที่สร้างรายได้เพิ่มเติมโดยการจัดหาโทเค็นที่เดิมพันเป็นหลักประกันให้กับโปรโตคอลอื่น ๆ ความเสี่ยงในการแบ่งชั้นกําลังเกิดขึ้นในตลาดและดึงดูดสภาพคล่องอย่างรวดเร็วโดยการรวมแคมเปญ Airdrop ข้างต้น

จากการเคลื่อนไหวเหล่านี้ลมที่เอื้ออํานวยจะพัดอีกครั้งในตลาด crypto หลังจากเหตุการณ์ luna-terra อย่างไรก็ตามเนื่องจากการเข้าถึงของผู้ใช้ต่ําของสภาพแวดล้อมแบบ on-chain สภาพคล่องโดยรวมและปริมาณการใช้งานของผู้ใช้ของตลาด crypto จึงกระจุกตัวอยู่ในโปรโตคอล CEX มากกว่าโปรโตคอล DEFI

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้ใช้จํานวนมากแห่กันไปที่สภาพแวดล้อมการซื้อขาย CEX Futures ที่สะดวกปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยนฟิวเจอร์สแบบ on-chain ได้ลดลงเหลือ 1/100th ของปริมาณการซื้อขาย CEX Futures สภาพแวดล้อมนี้นําไปสู่การเกิดขึ้นของโปรโตคอลรูปแบบการซื้อขายพื้นฐานที่สร้างรายได้เพิ่มเติมโดยใช้ปริมาณการซื้อขาย CEX และปริมาณการใช้งาน

ปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์ระหว่าง dex และ cex โดยเป็นแหล่งข้อมูล: บล็อก

รูปแบบการซื้อขายพื้นฐานหมายถึงโครงสร้างที่ใช้สินทรัพย์ฝากของผู้ใช้เพื่อจับความแตกต่างของราคาระหว่างสปอตและฟิวเจอร์สหรือระหว่างฟิวเจอร์สของสินทรัพย์เดียวกันบน CEX เพื่อสร้างตําแหน่งและสร้างรายได้เพิ่มเติมซึ่งจะกระจายไปยังผู้ให้บริการสภาพคล่อง เมื่อเทียบกับโมเดล RWA ที่เชื่อมโยงโดยตรงกับการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อสร้างรายได้โมเดลนี้อยู่ภายใต้กฎระเบียบน้อยกว่าทําให้สามารถสร้างโครงสร้างโปรโตคอลที่ยืดหยุ่นมากขึ้นและการนํากลยุทธ์การเข้าสู่ตลาดเชิงรุกต่างๆมาใช้

ในอดีตสถาบันดูแลและจัดการสินทรัพย์เสมือนเช่น Celsius และ BlockFi ยังใช้วิธีการสร้างและกระจายรายได้โดยใช้สินทรัพย์ที่ฝากโดยผู้ใช้บน CEX อย่างไรก็ตามเนื่องจากการขาดความโปร่งใสในการจัดการกองทุนและการลงทุนเลเวอเรจที่มากเกินไปเซลเซียสจึงล้มละลายหลังจากการล่มสลายของตลาดในปี 2022 และรูปแบบการดูแลและการจัดการที่ดําเนินการสินทรัพย์ที่ฝากโดยพลการสูญเสียความไว้วางใจในตลาดและค่อยๆหายไป

ในการตอบสนองโปรโตคอลรูปแบบการซื้อขายพื้นฐานที่เพิ่งเกิดขึ้นกําลังพยายามดําเนินการโปรโตคอลอย่างโปร่งใสมากกว่าสถาบันการดูแลและการจัดการที่มีอยู่และเพื่อสร้างกลไกต่างๆเพื่อเสริมความน่าเชื่อถือและความมั่นคง

ถัดไปเรามาดูในมุมมองที่ใกล้ชิดกว่าเกี่ยวกับโปรโตคอลที่ได้นำรูปแบบการซื้อขายตั้งต้นมาใช้เพื่อสร้างรายได้และให้ผลตอบแทนให้กับผู้ใช้

6.1. เอเธน่า

Ethena เป็นโปรโตคอลที่ออก $usde ซึ่งเป็นสินทรัพย์สังเคราะห์ที่ตรึงด้วยดอลลาร์มูลค่า 1 ดอลลาร์ Ethena รักษาสถานะที่เป็นกลางของเดลต้าโดยรับตําแหน่งป้องกันความเสี่ยงฟิวเจอร์ส CEX ในสินทรัพย์หลักประกันที่ถืออยู่เพื่อให้แน่ใจว่าอัตราส่วนหลักประกันจะไม่เปลี่ยนแปลงตามความผันผวนของมูลค่าสินทรัพย์หลักประกัน สิ่งนี้ทําให้ Ethena สามารถออก$usde เท่ากับมูลค่าของสินทรัพย์ที่มีหลักประกันโดยไม่ได้รับผลกระทบจากสภาวะตลาด

สินทรัพย์ที่ฝากไว้โดยผู้ใช้กับ ethena จะถูกแจกจ่ายไปยัง $btc, $eth, ตั๊กเหรียญ lst ของ ethereum ที่สร้างผลตอบแทนจากการสเตก, และ $usdt ผ่านบริษัทที่เรียกว่าผู้ให้บริการ oes (off-exchange settlement) ethena จากนั้น ดำเนินการป้องกันความเสี่ยงโดยการเปิดตำแหน่งขายสั้นบน cex สำหรับจำนวน $btc และ $eth ที่เป็นหลักประกัน ทำให้สินทรัพย์ประกันทั้งหมดของโปรโตคอลเป็นดีลตา-นิวทรัพย์.

อัตราส่วนสินทรัพย์หลักประกันของ ethena ที่มา:แดชบอร์ดของ ethena

Ethena ได้รับรายได้สองประเภทต่อไปนี้ในกระบวนการสร้างหลักประกันของ USDE:

• lst ดอกเบี้ย: ดอกเบี้ยที่เกิดจากรางวัลการยืนยัน ethereum ที่รักษาอยู่ที่ร้อยละ 3 ขึ้นไปต่อปีและเพิ่มขึ้นตามกิจกรรมของระบบนิเวศ ethereum รายได้ที่เกิดขึ้นจากนี้ประมาณ 0.4% ต่อปีโดยอิงจากสินทรัพย์สะสมที่มีอยู่ในตลาดทั้งหมด
• ค่าธรรมเนียมการระดมทุน: ค่าธรรมเนียมที่จ่ายโดยผู้ใช้ที่มีตําแหน่งที่ร้อนแรงเกินไปให้กับผู้ใช้ที่มีตําแหน่งตรงข้ามเพื่อลดความแตกต่างของราคาระหว่างสปอตและฟิวเจอร์สบน CEX (เมื่อพิจารณาว่าตําแหน่งยาวมีข้อเสียเมื่อเทียบกับตําแหน่งสั้นเนื่องจากไม่มีเพดานราคาค่าธรรมเนียมการระดมทุนเริ่มต้นจะถูกกําหนดเป็น 0.01% ที่จ่ายโดยผู้ใช้ตําแหน่งยาวให้กับผู้ใช้ตําแหน่งสั้นทุก 8 ชั่วโมง) ปัจจุบันรายได้ค่าธรรมเนียมการระดมทุนของตําแหน่ง Short Futures ที่ Ethena ถืออยู่อยู่ที่ประมาณ 8% ต่อปีตามตําแหน่งที่เปิดอยู่

ethena แจกได้รายได้ที่ได้จากการซื้อขายพื้นฐานให้กับผู้ถือ $usde ในขณะที่ดำเนินการแคมเปญแอร์ดรอปครั้งที่สองสำหรับโทเค็นการบริหารจัดการ $ena ในกระบวนการนี้โดยจัดสรรคะแนนมากกว่าผู้ถือเหรียญ $usde เช่นเดียวกับผู้ถือสเต๊กเกอร์ ทำให้รายได้ของโปรโตคอลเกิดขึ้นเพียงจำนวนน้อย ตั้งแต่วันที่ 20 มิถุนายน พ.ศ. 2567 การคิดอัตราดอกเบี้ยสูงถึง 17% สำหรับการถือ $usde

นอกจากนี้ ด้วยการจัดหาฟังก์ชั่นเพื่อเพิ่มปริมาณ airdrop ในอนาคตเมื่อ $ena ถูกเดิมพันใน ethena บริษัทมุ่งมั่นที่จะลดแรงกดดันในการขาย $ena ซึ่งกระจายเป็นแรงจูงใจสําหรับการได้มาซึ่งสภาพคล่องเริ่มต้นและการจัดหาสภาพคล่อง จากแคมเปญการทําฟาร์มจุดนี้และอัตราดอกเบี้ยที่ปักหลักสูงได้มีการออก$usde มูลค่าประมาณ 3.6 พันล้านดอลลาร์จนถึงตอนนี้กลายเป็น Stablecoin ที่มีมูลค่าตลาด 3 พันล้านดอลลาร์ในอัตราที่เร็วที่สุด

เวลาที่ใช้สําหรับ StableCoins ถึงมูลค่าตลาด $3B ที่มา:@leptokurtic_’s tweet

6.1.1. ข้อจำกัดและแผนที่ถนน

ในขณะที่ ethena ได้แสดงความสำเร็จบางประการในการรักษาสภาพเหลือเชื่อมั่นได้เร็ว ๆ นี้ แต่มีข้อจำกัดต่อความยั่งยืนของผลตอบแทนดังต่อไปนี้:

• รายได้จากการปักหลักอาจลดลงเนื่องจากความต้องการ$usde ที่ลดลงเมื่อแคมเปญการทําฟาร์มแบบจุดสิ้นสุดลง
• อัตราดอกเบี้ยที่เกิดจากค่าธรรมเนียมการระดมทุนเป็นอัตราลอยตัวที่แตกต่างกันไปตามสภาวะตลาดและมีแนวโน้มที่จะลดลงในตลาดหมีที่ตําแหน่งสั้นเพิ่มขึ้น
• ปัจจุบันเหตุผลเดียวที่จะถือหุ้น$ena ใน Ethena คือการได้มาซึ่ง$ena เพิ่มเติมดังนั้น $ena อาจเผชิญกับแรงกดดันจากการขายอย่างมีนัยสําคัญหลังจากแคมเปญ Airdrop

เมื่อเร็ว ๆ นี้เป็นมาตรการแรกในการเพิ่มยูทิลิตี้ให้กับโทเค็นทั้งสองและป้องกันการไหลออกของสภาพคล่องจาก$usde และ$ena การปักหลัก Ethena ประกาศความร่วมมือกับโปรโตคอล Restaking ซิมไบโอติกเพื่อสร้างรายได้เพิ่มโดยการทำการ restake $usde และ $ena ที่ถูก stake ใน ethena ไปยังโปรโตคอล middleware ที่ใช้งบประมาณด้านความปลอดภัย

แผนภาพความสัมพันธ์ของ Ethena ที่ประกาศจนถึงตอนนี้มีดังนี้:

ethena เปิดเผยที่อยู่ของวอลเล็ทของผู้ให้บริการ oes ที่ใช้การจัดการสินทรัพย์โดยโปร่งใส สำหรับมูลค่าของตำแหน่งและสินทรัพย์ที่ไม่ได้รับการพิสูจน์โดยอย่างเดียวโดยที่อยู่ของวอลเล็ท มันออกรายงานที่พิสูจน์การเป็นเจ้าของทรัพย์สินเพื่อปรับปรุงปัญหาความโปร่งใสของสถาบันการเก็บรักษาและจัดการสินทรัพย์ที่มีอยู่ นอกจากนี้ยังมีแผนที่จะนำเครื่องมือที่ใช้เทคโนโลยี zk เพื่ออนุญาตให้พิสูจน์เรียลไทม์ของสินทรัพย์ที่ดำเนินการผ่านผู้ให้บริการ oes ทั้งหมด เพิ่มความโปร่งใสได้อย่างมากขึ้นอีก

6.2. เด้งบิต

Bouncebit เป็นเครือข่ายเลเยอร์ 1 ที่ใช้ POS ซึ่งสร้างรายได้เพิ่มเติมโดยการรับตําแหน่งที่เป็นกลางของเดลต้าในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) โดยใช้สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงโดยผู้ใช้ ณ เดือนมิถุนายน 2024 ผู้ใช้สามารถเชื่อมโยงสินทรัพย์สองรายการคือ $btcb และ $usdt เพื่อตีกลับจากเครือข่ายอื่น

สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงโดยผู้ใช้จะใช้สําหรับการซื้อขายพื้นฐานบน CEX ผ่านหน่วยงานจัดการสินทรัพย์ Bouncebit ออกโทเค็นการดูแลสภาพคล่อง $bbtc และ $bbusd ซึ่งใช้งานได้บนเครือข่ายให้กับผู้ใช้ในอัตราส่วน 1: 1 เป็นใบรับรองเงินฝาก ผู้ใช้สามารถใช้$bbtc ที่ได้รับสําหรับการปักหลักเพื่อตรวจสอบเครือข่ายพร้อมกับ$bb โทเค็นดั้งเดิมของ Bouncebit และผู้เข้าแข่งขันจะได้รับดอกเบี้ยการปักหลักที่จ่ายเป็น$bb เช่นเดียวกับโทเค็นสภาพคล่อง $stbbtc และ $stbb ซึ่งเป็นโทเค็นสภาพคล่องสําหรับโทเค็นหลักที่เดิมพัน

นอกจากนี้ผู้ใช้สามารถนําโปรโตคอล $stbbtc ที่ได้รับไปยังมิดเดิลแวร์ที่เรียกว่า SSC (Shared Security Clients) ที่เป็นพันธมิตรกับ Bouncebit เพื่อสร้างรายได้เพิ่มเติมหรือฝากไว้ในห้องนิรภัยการสร้างผลตอบแทนระดับพรีเมียมเพื่อรับผลตอบแทนที่เกิดจากการซื้อขายพื้นฐานของ Bouncebit ปัจจุบันฟังก์ชั่นการ restake ไปยัง SSC ยังไม่เปิดและผลตอบแทนเพิ่มเติมสามารถรับได้ผ่านห้องนิรภัยการสร้างผลตอบแทนระดับพรีเมียมเท่านั้น

bouncebit user fund flow, source: เอกสาร Bouncebit

เมื่อฝากสินทรัพย์เข้าสู่ห้องเก็บรายได้ระดับพรีเมียมผู้ใช้สามารถเลือกผ่านองค์กรการจัดการสินทรัพย์ 5 แห่งที่ร่วมมือกับ bouncebit ว่าต้องการรับรายได้ที่สร้างขึ้น องค์กรการจัดการสินทรัพย์เหล่านี้ใช้ฟังก์ชัน mirrorx ซึ่งอนุญาตให้พวกเขาดำเนินการซื้อขายโดยไม่ต้องฝากสินทรัพย์เข้า CEX เมื่อใช้สินทรัพย์ที่เชื่อมต่อกับ bouncebit บน CEX พวกเขายังออกเป็นรูปแบบสม่ำเสมอรายงาน เกี่ยวกับสถานะของการจัดการสินทรัพย์เพื่อให้มั่นใจถึงความมั่นคงและความโปร่งใสของสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกัน

รายการของหน่วยการบริหารผลตอบแทนเยี่ยมชั้นพรีเมี่ยมของ บาวสบิท แหล่งที่มา:bouncebit

ปัจจุบันอัตราผลตอบแทนสูงสุดของ Bouncebit คือ 16% รวมอัตราดอกเบี้ย Network Staking ที่ 4% และ Premium Yield Generation Vault Yield ที่ 12% ซึ่งสูงในบรรดาสินทรัพย์ที่ใช้ $btc อย่างไรก็ตามอัตราดอกเบี้ยการปักหลักเครือข่ายสามารถผันผวนได้ขึ้นอยู่กับราคา$bb และอัตราผลตอบแทนจากการซื้อขายพื้นฐานก็ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดเช่นกันดังนั้นจึงจําเป็นต้องตรวจสอบความยั่งยืนของผลตอบแทนนี้

ด้วยเหตุนี้โปรโตคอลรูปแบบการซื้อขายพื้นฐานที่เพิ่งเกิดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้จึงใช้ปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่องของ CEX เพื่อสร้างรายได้ที่ค่อนข้างคงที่เมื่อเทียบกับระบบนิเวศ DeFi และทําให้เป็นองค์ประกอบสําคัญของผลตอบแทนจากโปรโตคอล ในขณะเดียวกันก็ใช้กลยุทธ์การกู้ยืมอย่างจริงจังโดยใช้โปรโตคอล DeFi เช่นการเปิดใช้งานการใช้สินทรัพย์ภายใต้การจัดการในโปรโตคอลอื่น ๆ หรือให้ผลตอบแทนเพิ่มเติมแก่ผู้ใช้ผ่านโทเค็นของตนเอง

7. สรุป

จนถึงตอนนี้เราได้ตรวจสอบประวัติของวิวัฒนาการผลตอบแทนของระบบนิเวศ DeFi และสํารวจตัวอย่างโปรโตคอลต่างๆที่ยืมองค์ประกอบส่วนกลางสําหรับการสร้างรายได้ที่ยั่งยืนและการได้มาซึ่งสภาพคล่องเช่นแบบจําลอง RWA และรูปแบบการซื้อขายพื้นฐาน เมื่อพิจารณาว่าโมเดล RWA และรูปแบบการซื้อขายพื้นฐานยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการแนะนําอิทธิพลของพวกเขาในระบบนิเวศ DeFi คาดว่าจะเติบโตต่อไปในอนาคต

ในขณะที่รูปแบบการซื้อขาย RWA และพื้นฐานยืมองค์ประกอบแบบรวมศูนย์โดยมีเป้าหมายร่วมกันในการนําสินทรัพย์ภายนอกและสภาพคล่องเข้าสู่ defi ในอนาคตความสะดวกสบายของผู้ใช้ในการใช้ระบบนิเวศ DeFi จะได้รับการปรับปรุงผ่านการพัฒนา on / off-ramps และโปรโตคอลการทํางานร่วมกัน โปรโตคอลที่ยืมองค์ประกอบแบบรวมศูนย์และสะท้อนให้เห็นถึงการใช้บล็อกเชนที่เพิ่มขึ้นในอัตราผลตอบแทนก็คาดว่าจะเกิดขึ้นและได้รับความสนใจเช่นกัน

แม้ว่าการยืมองค์ประกอบแบบรวมศูนย์และรองรับปัญหาของการเงินแบบดั้งเดิมที่ Satoshi Nakamoto พยายามแก้ไขด้วย Bitcoin กําลังกลายเป็นภาคหลักของระบบนิเวศ DeFi เมื่อพิจารณาว่าระบบการเงินสมัยใหม่ได้พัฒนาขึ้นตามประสิทธิภาพของเงินทุน มันเป็นกระบวนการทางธรรมชาติสําหรับ DeFi ในรูปแบบของการเงินเพื่อรับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว

นอกจากนี้ในกระบวนการพัฒนาโดยรองรับองค์ประกอบแบบรวมศูนย์โปรโตคอลที่จัดลําดับความสําคัญของหลักการกระจายอํานาจมากกว่าผลตอบแทนสูงและการได้มาซึ่งสภาพคล่องเช่น รีเฟล็กซ์เซอร์, ซึ่งมีจุดประสงค์ที่จะนำเสนอสกุลเงินเสถียรที่เป็นเจ้าของคริปโตไม่ผูกพันกับมูลค่าของดอลลาร์ จะยังคงเกิดขึ้น โปรโตคอลเหล่านี้จะเป็นการเสริมกันอย่างสมบูรณ์กันกับโปรโตคอลที่นำเอาองค์ประกอบที่มีลักษณะที่เป็นศูนย์กลางและรักษาสมดุลภายในระบบ defi

ภายในนั้นเราหวังว่าจะใช้ระบบการเงินที่เป็นมืออาชีพและมีประสิทธิภาพมากขึ้นและต้องการสังเกตว่าระบบนิเวศการเงินบล็อกเชนปัจจุบันที่ถูกแสดงโดยคำว่า 'defi' จะเปลี่ยนและกำหนดหรือไม่

ปฏิเสธ:

1. บทความนี้ถูกคัดลอกจาก [กระจายออกไป]. สิทธิ์การค้าทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ tranks]. หากมีการประท้วงต่อการเผยแพร่นี้ โปรดติดต่อ เกต์เรียน ทีมและพวกเขาจะจัดการกับมันทันที
2. คำแจ้งปฏิเสธความรับผิดชอบ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้นและไม่เป็นการให้คำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ ถูกดำเนินการโดยทีม Gate learn นอกจากที่กล่าวถึงแล้ว การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปลนั้นถูกห้าม